VC募资凶猛：今天，五源资本宣布募集超130亿元

这一次，五源资本两位创始合伙人——刘芹和石建明，罕见现身聊了聊他们寻找稀缺创业者的体会。

作者 I 周佳丽

报道 I 投资界PEdaily

刘芹和五源资本团队出手依旧凌厉。

投资界4月12日获悉，五源资本（原晨兴资本）今日正式宣布：完成新一期美元基金与人民币基金的募集，总规模折合人民币超130亿元。其中，新一期美元规模超17亿美元，包括了早期基金与成长期基金。

这是五源资本更名后的首次募资官宣。半年前，晨兴资本更名为“五源资本”，也带来了新的Slogan：别人眼中疯狂的你，开始被相信。刘芹说，创业是个极其孤独的过程，风险投资也是，“越是有风险、有争议的事情，寻找同类的过程越痛苦。”而五源资本要做的，是持续寻找并支持那些稀缺的创业者。

过去3个月，五源资本又缔造了一个经典案例——快手。那笔最早始于10年前投资，伴随着快手上市一举斩获超万倍的回报。在此之前，五源资本已经凭借着早期投资小米而创造了一个超高回报神话。

趁着此次官宣募资，五源资本两位创始合伙人——刘芹和石建明，罕见现身聊了聊他们寻找稀缺创业者的体会。

4月，VC募资凶猛：

五源资本募集超130亿双币新基金

上周，曹毅率领源码资本募完10亿美元新基金，这周五源资本也来了。

今日上午，五源资本宣布募集完成新一期美元基金与人民币基金，募集总规模折合人民币超130亿元。投资界了解到，新一期美元规模超17亿美元，包括了早期基金与成长期基金。这意味着，新一期人民币基金规模超20亿元。

追溯起来，这是五源资本的第六期美元基金。早在2008年，刘芹和石建明开始谋划做一家受人尊重的一线VC。但理想很快被现实击破，正在筹备创业做投资的刘芹、石建明很快遇上了全球金融风暴，新基金的海外募资之旅并不顺利。

在吃了无数闭门羹后，2008年8月晨兴集团出资加持，刘芹与石建明的首期基金终于募集完成，规模为1.5亿美元，其中最大LP晨兴集团由家族基金变成开放式基金，晨兴资本（五源资本前身）也由此诞生。

在之后的2011年、2014年和2015年，五源资本又相继完成了三期美元基金的募集，规模分别为2.5亿、2.8亿和6.6亿美元。2018年，成立10年的五源资本完成第五期美元基金的募集，规模达到创纪录的10亿美元，正式步入“10亿美元俱乐部”。但相比三年前，今天17亿美金的盘子规模几近翻了一番。

相比美元基金，五源资本在人民币基金上的启动稍微有些晚。直到2016年下半年，石建明开始频繁谈到人民币基金，他曾公开表示：人民币基金将迎来划时代的机遇，也许是中国投资人一生最大的机会。

同首期美元基金募集历程一样，五源资本第一期人民币基金也不如想象中顺利。石建明曾透露：“在人民币基金市场上，我们算是一个新来者，在募资和运营过程中，也碰到了很多很奇葩的事情，比如注册变得困难、工商税务不配套等等。”2017年3月，五源资本完成首期人民币基金的交割，总规模10亿元。

今时不同往日，如今的五源资本在募资上更为游刃有余。去年9月，在正式更名前的一个月，刘芹曾向投资界透露旗下人民币二期基金完成交割，规模超20亿元左右，“从正式启动到首次交割仅用了4个多月”。而今天，五源资本也透露：“本期美元及人民币募资在短时间内获得了国内外新老投资人的全力支持和超额认购。”

这一次顺利募资，于五源资本而言意义非凡。石建明感叹：“这些年我们集聚了一群相信我们那些疯狂想法的LP，持续给予我们包容和信任。因为他们的支持，我们才有更长的投资周期和更多元的投资工具去支持更多创业者，去将他们对未来的想象打造为现实。”

快手最早一役斩获万倍回报

现在，五源资本又多了一位合伙人

不同于其他VC，五源资本的投资数量并不多，但总能够相对点射到一些公司。

最近的一个经典案例，莫过于快手了。这笔始于10年前的投资，在经历了连续六轮下注，累计投资超2亿美金后，终于修成正果。今年2月，快手成功登上港交所IPO敲钟舞台，开盘暴涨193%，市值一度冲破1.3万亿港元。

时间回到2011年，彼时才刚刚入行的袁野通过微博找到了程一笑，并通过邮件与他取得了联系。随后，袁野将GIF快手推荐给了同事——张斐，这款小工具立刻引起了张斐的兴趣。于是，张斐与程一笑见了一面，并帮他成立公司，还投了200万元占股20%，五源资本由此成为快手的天使投资人。

在快手陷入瓶颈时刻，张斐和袁野开始说服宿华加入。2012年，第一次见面是在五道口华清嘉园一间小房子里，三人坐在一张脏脏的沙发上聊起了快手。为了让他安心，张斐提出：五源资本和程一笑团队各自稀释一半的股份，拿出50%的股份做期权池，再把期权池中的大部分股份给宿华和其团队。这是一个无法让人拒绝的方案，宿华加入后，五源资本立即追加了投资。

十年来，快手经过许多起起落落，但五源资本一直坚定站在身后，超配出资支撑着宿华、程一笑团队往前走，光在E轮融资上就直接拿出了1.6亿美元。根据此前招股书，IPO后五源资本将持有快手13.70%的股份。也就是说，五源资本持股市值超1500亿港元。有人曾计算，当年张斐那笔200万元的天使投资，斩获回报近1万倍。

早期精选并多轮超配，是五源资本的投资策略，这在小米案例上也表现得淋漓尽致。2010年，雷军创立了小米急需资金，一天晚上他给刘芹打了一通长达12小时的电话，直到3个手机没电。通话后，五源资本当即出手成为小米的天使投资方，后来又连续领投两轮，成为小米最大机构投资人，也是其第二大股东。

这是刘芹亲手投出来的经典案例。陪伴8年后，小米终于在2018年成功赴港上市，创下了当年多项记录。在IPO前夕，雷军曾透露，最早期的投资机构——五源资本以500万美元的投资，赚取了866倍的回报。以更少的投资取得相对更精准的命中率，刘芹因此被誉为投资界的“狙击手”。

值得一提的是，去年10月，刘芹率领团队以“五源资本”的身份重新出发，当时有一张五位合伙人的合照流传出来，分别是：刘芹、石建明、张斐、程宇、袁野。但投资界通过五源资本官网发现，五源资本又新添了一位合伙人——刘凯。

资料显示，刘凯具备逾9年风险投资经验，专注于企业服务、产业升级，云服务、大数据及人工智能等领域，曾成功投出了PingCAP、上上签、滴普科技等明星项目。至此，五源资本将升级为一支以六位合伙人为核心的投资军团。

当前最担心的是什么？

刘芹：面对这些问题，不能含糊其辞

缔造了小米、快手等经典案例之后，人们已经在期待五源资本的下一个传奇。

投资界梳理统计发现，过去三个月，五源资本官宣的投资项目达16个，投资阶段囊括了A轮到F轮，全面覆盖了大消费、大健康、硬科技等赛道。其中，五源资本占据领投地位的比例已经过半，多轮次追投也时常发生。

不过刘芹也有当前最担心的事：“这几年因为我们的投资成绩单，我们得到了越来越多的关注，就像一个企业家从原来被低估的状态到逐渐被认可，这时候要真的问问自己，我是谁？我从哪里来？我要到哪里去？面对这些问题，一旦开始含糊其辞，就会非常危险。”

“所以我们需要头脑清醒。在扩大规模的同时，一定要保有我们稀缺的能力。”刘芹表示。石建明补充说：“规模可能是十多年以来努力的结果，但我们不能沉醉在当前的成绩，而是要重新想想我们目标和使命，继续朝那个方向去。”

刘芹直言，无论是当下、过去还是未来，对五源来说，最重要的始终都是一件事情——将更多时间投入在那些艰难但是具有长期价值的问题上。“我们不希望花过多时间关注那些微小创新和同质化跟随者的事情。”

正如五源的slogan “别人眼中疯狂的你，开始被相信”，这家VC要做的，是持续寻找并支持那些稀缺的创业者——他们对未来充满想象力，并且有能力将想象变为现实。

这是一个艰难的过程。刘芹说，越是有风险、有争议的事情，寻找同类的过程越痛苦。创业是个极其孤独的过程，风险投资也是。在我们的工作中，要找到那些能够相互相信的人是非常艰辛的，因为那些对未来的想象力太稀缺了。

那五源又如何能够找到这些稀缺的创业者？“我们无法预测未来，但通过保有想象力，可以让我们识别那些创造未来的创业者。”刘芹说，虽然有时候这种对未来的想象会看似很疯狂甚至愚蠢，是小概率成功事件。但就像我们投资的企业家一样，这种想象可以成为他们的信念甚至信仰。他们看待事物有更长的时间尺度，而非拘泥于眼下。从这个意义上说，我们是同类。

这其实也是一种等待。刘芹坦言，“毕竟我们是投资人，某种程度上也是在等待这样的创业者出现，与他产生一种深度共鸣。可以这样说，我们既对未来保有想象力，同时也是在等待稀缺的创业者出现”。

“你既需要有对未来的想象，这个想象有时候在短期来看好像不太真实，同时，也要能够去仔细地求证，判断时机是否合适。”用石建明的话来说，风险投资这个事情有时候也挺分裂的。

总结下来，五源资本的信念很朴素：如果别人眼中疯狂的你，开始被相信，世界将别开生面。

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