4700万对夫妇身后，这条赛道火了

开放三胎政策后，辅助生殖技术为那些“想生却不能生”的高龄夫妇带来一缕福音。

作者 I 刘福娟

报道 I 投资界PEdaily

三胎时代，辅助生殖火起来了。

最新一笔融资是辅助生殖品牌韦拓生物，刚刚完成亿元C轮融资，由中金资本旗下中金启辰基金领投，张科禾润、乡融资本跟投。让人意外的是，这已经是韦拓生物今年的第二轮融资。

而梳理发现，今年以来至少有5家辅助生殖公司相继完成融资——韦拓生物、女娲生命、和万家医院、DHC医疗、好孕帮，身后出现了中金启辰基金、松禾资本、鼎信资本等一众投资机构的身影。这一幕来了：投医疗的VC开始频频出现了这一条赛道。

这个「造人」江湖，有一个当之无愧的霸主——锦欣生殖。坐落于四川成都，锦欣生殖是头部唯一一家民营的辅助生殖医院，一年服务超2万例。2019年，锦欣生殖赴港交所上市，当时招股书引援弗若斯特沙利文的报告显示，中国大约有4770万对不孕症夫妇。目前，锦欣生殖市值达320亿港元。

开放三胎政策后，辅助生殖技术为那些“想生却不能生”的高龄夫妇带来一缕福音。

一笔笔罕见的融资

现在，投医疗的VC在看辅助生殖

辅助生殖，意外火起来了。

据不完全统计，今年至少有5家公司先后获得融资，分别是韦拓生物、女娲生命、和万家医院、DHC医疗、好孕帮，背后投资方既有中金启辰基金、松禾资本、鼎信资本等VC/PE机构，也有上市公司锦欣生殖。

其中，韦拓生物今年以来完成了两轮融资。这是一家成立于2015年、专注于辅助生殖实验室相关产品及技术的企业。2021年，韦拓生物已有三款产品：玻璃化冷冻液、玻璃化解冻液和配子缓冲液获得中国NMPA三类注册证，并且均为首款获批的同类型国产试剂，打破了国外品牌在辅助生殖实验室的关键技术的长期垄断。

韦拓生物背后是一位女创始人林小贞和胚胎学家Gábor Vajta。自成立以来，韦拓生物获得多家VC/PE的青睐，共完成6轮融资，中金资本、张江科投、乡村振兴基金RFUND、王加权拾号投资、道彤投资、为来资本、琢石资本、丹麓资本、投控东海、幂方资本、阳和产德等。

“2021年，国家全面开放三胎政策，并且在《中共中央、国务院关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》中首次决定提到：规范人类辅助生殖技术应用，布局合理的人类辅助生殖技术服务体系，这极大地增强了我们对辅助生殖行业的信心。”韦拓生物林小贞曾表示。

今年8月20日，新一代辅助生殖技术创新公司女娲生命宣布获数千万天使投资，由觉资本（JUE Capital）独家投资。

女娲生命拥有一项为新一代试管婴儿胚胎移植前的筛选技术，该技术的发明者共有四位，分别是北京大学乔杰院士和于洋教授、广医三院副院长范勇及中科院北京基因组所刘江研究员共同发明。他们通过与山东大学陈子江院士团队临床实验合作研究，发现PIMS技术筛选的优质胚胎试管婴儿出生率超过70%。简单来说，PIMS技术能筛选发育优良的胚胎，降低试管婴儿的出生缺陷，提高婴儿健康水平，实现优生。

觉资本团队曾分享这一笔投资背后的逻辑：女娲生命新一代试管婴儿筛选技术PIMS拥有深厚的全球独家专利构筑的护城河，能直接筛选出高质量胚胎，降低试管婴儿筛选成本的同时提高健康出生率以及生育质量，具有非常强的临床需求。同时，“女娲生命”符合国家鼓励生育的大政方针，具有极高的社会价值。

中金资本旗下中金启辰基金负责人徐怡也曾表示，生育政策放开、不孕不育率上升和辅助生殖渗透率提升驱动中国辅助生殖行业快速扩容，国内辅助生殖试剂耗材市场处于进口厂商垄断状态，国产替代需求强烈，空间大。

三胎政策来了

75-85后成了生育主力军

火爆背后，是三胎政策来了。

今年5月，中共中央政治局召开会议，审议《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》。会议指出，为改善我国人口结构，将进一步优化生育政策，实施一对夫妻可以生三个孩子的政策及配套支持措施。

政策开放只是万里长征的第一步，如何提高年轻一代的生育意愿以及相关配套设施才是关键。

8月中旬，人口与计划生育法修正草案提请十三届全国人大常委会第三十次会议审议。这是自全面两孩政策实施修改人口计生法以来，对这部法律的又一次重大修改。此次的修正草案重点围绕实施三孩生育政策、取消社会抚养费等制约措施、配套实施积极生育支持措施进行修改，同时强化对全面两孩政策实施前计划生育家庭权益的保障。

这些利好，在一定程度上可以推动部分人群生育需求的增加。不久前，网红经济学家任泽平出了一个报告，当前生育主力军不是90后和00后，而是75-85后，也就是说她们的年龄在36-46岁之间。

对于高龄产犊和不孕症夫妇而言，辅助生殖技术是一种新的选择。目前，在辅助生殖的各种技术中，最主流的一种体外受精方式，就是试管婴儿。

数据显示，我国辅助生殖服务行业的平均毛利率约70％，接近或超过医美、口腔等医疗服务分支行业。而下游服务端是整个辅助生殖产业链营收的主力军，服务端的占比（产业链）大概能达到六成。这俨然是一片待开发的蓝海，不过由于下游准入门槛高，产业链中游或许成为突破口。

大家关心的还是通过辅助生殖生一个小孩要花多少钱。有网友算了一笔账，促排卵每个周期的药物费用和检查费用在2000元左右，人工授精每周期的费用在5000元左右，试管婴儿的价格则从2万元到8万元不等。其中，第一代最便宜，第三代最贵，如果第一个周期未受孕成功，费用则会相应增加。

以锦欣生殖为例，全年的IVF治疗周期数是22879例，辅助生殖部分的收入约为13.54亿（不计辅助医疗服务收入），平均到每一例，大概花费约为5.9万元。

这是一个多大的市场？国家卫健委官网数据显示，我国35岁以上高龄女性的不孕率不容乐观，中国每6对夫妇中就有1对生育困难。弗若斯特沙利文的报告显示，中国大约有4770万对不孕症夫妇。甚至有专家预测，继心脑血管病和肿瘤之后，不孕不育将成为威胁人类健康的第三大疾病。

全国夫妇排队去成都「造人」

撑起320亿市值

辅助生殖赛道已经诞生了一批上市公司。

这里有一家不得不提的公司——锦欣生殖，坐落于医美之乡成都。2009年新医改启动后，成都一直是医疗政策最为开发和活跃的地区。在医改创新文件数量方面，成都直逼深圳。

资料显示，锦欣生殖的实控人最早是成都锦江妇幼保健院的院长范玉兰。2010年，范玉兰带领成都锦江妇幼保健院完成股改，将原来的妇幼保健院变成了今天的成都西囡妇科医院，成了一家私人公司。此后她遇到一位好搭档——山西煤老板王广西。2016年，王广西在四川养老基金的帮助下，拿下成都西囡妇科医院49%的股权，二人便开始了锦欣的扩张之路。

直到2018年，因集团资金链断裂，王广西被迫卖掉锦欣的资产。在锦欣集团重组及并购过程中，资本发挥了重要作用，公司吸引包括华平投资、信银投资、红杉中国、汇桥资本、药明康德、高瓴等在内的众多VC/PE及产业基金。2019年6月，锦欣生殖在港交所挂牌，市值240亿港元。目前，公司最新市值超320亿港元。

在空间上，我国辅助生殖服务资源分布不均衡，对于像四川这样的人口大省，辅助生殖服务能力对人口的可持续发展影响更大。据悉，光成都每天就有500人出生。

而贝康医疗，是国内辅助生殖行业基因测序领域第一家上市公司，身后掌舵者是理工科学霸梁波。

2010年前后，正值国内创业大潮，他决心创建一家创新驱动的基因科技公司——帮助中国数以千万不孕不育夫妇能生、优生一个健康的宝宝。为学习技术，梁波还专门去了上海交通大学，攻读生物学博士。

2015年，贝康医疗开始推动全球第一个三代试管婴儿产品向国家药监局注册，并在中国辅助生殖领域第一个进入国家创新医疗器械绿色通道。今年2月，这家帮助不孕不育家庭造人的公司成功登陆港交所。

此外，互联网医疗平台微医也将目光聚焦于辅助生殖领域，先后战略入股了新IVF医疗集团，收购澳洲综合辅助生殖科技服务供货商Genea的89.5%股权。同时，凭借目前全国唯一的互联网妇幼医院牌照，整合微医不孕不育平台，还战略控股贝贝壳，借助后者对线下生殖医联体的布局，加速链接线上线下以及更多医联体单位。

目前，除锦欣生殖和贝康医疗上市公司外，还有贝瑞基因、长江健康、广生堂、丽珠医药、麦迪科技、通策医疗、太安堂等多家辅助生殖概念股。

今年，受明星代孕风波影响，锦欣生殖股价连涨3天。需要指出的是，代孕并不等同于辅助生殖，后者只是怀孕必须借助的技术手段。和其他医疗垂直细分赛道不同，医药关注人类的健康和寿命，而辅助生殖则关注人类的生育和繁衍，帮助因为各种原因无法生育的家庭圆梦。

每个试管婴儿的家庭背后都有着各自的悲欢。“不孝有三，无后为大”历来是中国人根深蒂固的传统观念，即便人们思想越来越开放，生育年龄推迟，生孩子依旧是大多数夫妇的选择。如果辅助生殖可以帮助他们，那也算是医学造福人类的典范。如今，大家开始摘掉有色眼镜，辅助生殖开始走入主流视野。

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