上海独角兽IPO了

开盘大涨。

作者 I 王露

报道 I 投资界-天天IPO

投资界－天天IPO获悉，今日（9月26日）上午，上海合合信息科技股份有限公司（简称“合合信息”）正式在科创板挂牌上市。此次IPO，合合信息发行价为55.18元/股，首日高开81.23%，截至目前市值破100亿元。

合合信息乍听陌生，它的产品可能更为人熟悉：查公司的启信宝以及名片全能王、扫描全能王。身后创始人镇立新博士毕业于中科院自动化所，2006年他抓住移动互联网浪潮的机会，在上海创办合合信息，一路集结一支投资人队伍。

透过合合信息，我们看到一场十年之久的“查查”公司们争夺大战。有意思的是，相比天眼查和企查查，行业老三启信宝的母公司率先上市了。

56岁中科院博士

创业十八年，坐拥一个IPO

出生于1968年的镇立新来自湖北荆州，是一位不折不扣的学霸。2000年他从中国科学院自动化所毕业，获得模式识别与智能系统博士学位。

随后，镇立新只身来到上海，加入摩托罗拉中国研究院。期间，他一直专研OCR（光学字符识别）技术，尝试将OCR、名片识别及智能手写识别技术结合，并将其运用到触屏手机上。凭借该技术，摩托罗拉推出了全球极具里程碑意义的智能手机——“明”系列。没想到，这几乎是摩托罗拉最后的巅峰。 

2006年，仍在摩托罗拉任职的镇立新开始探索，果断在上海创立合合信息的前身合合有限。直到2009年，镇立新离开了摩托罗拉，正式进入合合信息。

创始团队中既有中科院校友，也有摩托罗拉的老同事。7位核心成员中有6位曾在摩托罗拉中国研究院工作，其中罗希平为镇立新校友，博士同样毕业于中科院自动化所模式识别与智能系统专业。

那一年年底，合合信息的处女作“名片全能王”正式登录苹果的App Store。许多职场人士应该都听说过或用过这款产品——手机拍摄名片后，可以自动完成裁切、辨识、归档等步骤，生成通讯录信息，省去了逐字输入的繁琐步骤。

此后，合合信息又推出王牌产品“扫描全能王”，让用户在短时间内轻松将文件转换成想要的格式。另一款核心产品“启信宝”则源于一场收购——2015年合合信息收购苏州贝尔塔，整合双方资源推出启信宝APP，作为向大众用户提供企业信息查询及商业调查服务的平台。

这三款C端产品在全球拥有庞大的用户基础，截至2023年底累计超过9.4 亿首次下载量，2023 年12月月活合计约1.5 亿。

招股书显示，此次上市募资的主要用途便是投向人工智能C端产品及B端服务研发升级项目。接下来公司将重点打造垂直大模型，积极研发大规模预训练语言及图像模型技术，以此进一步巩固在全球竞争中的市场地位。

至此，镇立新迎来了人生第一个IPO。

何以撑起一个IPO？

成色几何？招股书显示2021年至2023年，公司营业收入分别约为8.05亿元、9.88亿元、11.86亿元，对应净利润分别为1.44亿元、2.83亿元及3.23亿元。

而在今年上半年，得益于公司持续保持对产品研发投入，实现营业收入约为 6.88亿元，较去年同期增长 21.85%。

从营收结构来看，合合信息主要营收来源还是来自C端业务。2021年至2023年，公司C端收入分别为5.84亿元、7.3亿元和9.03亿元，占比分别为72.63%、73.86%和76.18%。其中，扫描全能王贡献了接近七成收入，是名副其实的现金奶牛。

而备受外界关注的启信宝营收占比较少。招股书显示，根据灼识咨询，2022年中国商业信息查询C端市场中市场占有率前三名分别为企查查、天眼查、启信宝，三家合计的市场占有率超过85%。其中启信宝的市场占有率约为7%，企查查和天眼查占据了绝对的市场份额。

B端业务从营收来看，占比不足三成。目前主要是智能文字识别服务、商业大数据服务，应用在票据分类、证照票据结构化、合同关键信息抽取、智能审核等场景下，帮助企业客户解决降本增效、改善风控、高效获客的业务需求，已在银行、保险、证券、基金等行业实现商用。

回顾合合信息的崛起历程，离不开身后一支长长的投资人队伍。

尽管合合信息并未公开披露具体融资信息，但从工商信息变动来看，早在2011年，合合信息就获得经纬创投数百万人民币的天使轮投资。此后，公司开启了多轮融资之旅。

“融A轮时，东方富海董事长陈玮、合伙人黄国强与镇立新博士商谈半小时便确定了投资意向；之后的B轮、C轮的融资（敲定）时间都没有超过一周。”此前合合信息相关负责人曾如此回忆融资盛况。

根据招股书，合合信息背后站着经纬创投、东方富海、上海御勤、利瀚投资、奇成资本、创赛创投等约十家投资机构，也出现了东方财富网创始人董事长其实，以及复星全球合伙人黄淼、徐欣等大佬身影。

值得注意的是，京东集团分拆的京东科技曾参与对合合信息的投资。2019年3月，京东科技将其持有的合合信息的股权转让给杭州御航，减持后不再持股。

回到这次IPO，合合信息的上市之路称得上一场耐力赛。早在2021年，合合信息就申请科创板获受理，排队三年后，钟立新终于站上了IPO敲钟舞台。

“两查一宝”

IPO竞赛开始了

随着合合信息成功IPO，“查查”公司们的角逐再度浮上水面。

查企业、查老板、查关系，如今类似启信宝的App几乎人手一个。商业查询的故事要从2014年说起。这一年双创热潮如火如荼，企业注册量连续攀升，国家宣布计划公开政府层面企业工商信息，一个赛道应运而生。

2014年3月，企查查横空出世，号称为国内第一家商业查询平台；5月，启信宝原母公司苏州贝尔塔紧随其后诞生；五个月后，天眼查在北京成立。至此，“两查一宝”开启了商业查询三足鼎立的时代。

实际上，商业查询、企业征信类服务一直存在，国际征信巨头邓白氏、益博睿已有百余年历史，不过主要面向企业B端客户。

“两查一宝”则以互联网模式颠覆这个行业，平台用互联网技术进行数据搜集和分析，按照所提供信息的详尽程度收费，打开手机或网页就能查询。时值智能手机与互联网普及率快速上升，“两查一宝”不约而同主打平民化路线开拓C端市场，投资人也陆续涌入这个赛道。

以企查查为例，创立10年获8轮融资。早在2015年，企查查接连完成两笔融资，投资方来自险峰投资、创东方投资以及燧石资本。此后连续四年保持着一年一轮的节奏，引入了万得、重庆悉见、北文投等机构。2022年和2023年，企查查又先后获得来自中信证券、国方创新、兴富资本等机构支持。

弹药充足之下，头部玩家们打起了营销战。2018年前后，天眼查、企查查和启信宝的商业广告开始霸占各大城市地铁、电梯广告位，天眼查和企查查还重金聘请代言人。

这也是启信宝掉队的开始，直到现在市场占有率方面远不及天眼查、企查查。合合信息招股书中，启信宝将市场占有率低的原因归结于“未能在确定竞争格局的早期阶段大规模进行营销推广”。

竞争进入白热化阶段，企查查和天眼查还一度闹上法庭。2019年天眼查起诉企查查冒用其广告语，2020年企查查又起诉天眼查不正当竞争。一时间，行业硝烟四起。

归其原因是平台模式的同质化。平台数据来源均为全国企业信用信息公示系统、中国裁判文书网、国家知识产权局等官方网站，通过互联网技术实现数据抓取与整理分析，营收同样主要依赖C端会员付费。

看起来似乎进入门槛并不高。正因如此，不断有竞争者尝试进入这一领域。2020年百度推出爱企查，但市场占有率至今没有超过“两查一宝”。

经过早期的跑马圈地，行业已进入深水区。数据分析才是真正的竞争核心，据此前天眼查CEO介绍，即使获得了相同数据，若不掌握处理规则，也无法得出有意义的结论。而这些规则是在长期的数据处理实践中逐步积累起来的，即便是互联网巨头也难以在短时间内超越。

如今，平台们的角逐来到了资本市场。企查查于今年5月完成上市辅导验收，而天眼查尚未曝出上市计划，行业老三启信宝反倒后来居上，等待三年最终成功上市，未来是否借助二级市场之力进而重返主战场，仍需拭目以待。

前路漫漫，行业格局或将再次发生变化。可以确定的是，争夺的战火，恐怕还会继续烧下去。