君晟会议纪要 2月26日全国机构投研总监头脑风暴约会丁酉年开春会议纪要改定稿20170228
君晟会议纪要 2月26日全国机构投研总监头脑风暴约会丁酉年开春会议纪要改定稿20170228
君晟全国机构投研总监头脑风暴约会是君晟研究社区目前的唯一线下学术交流活动。会议从每月末周日下午13:30到20:30，累计七小时。
（一）本次会议主持人和主讲人及回复参会邀请的嘉宾：
本月联席主持人：孙建平国泰君安副所长、谢亚轩
本月轮值主讲人：张忆东兴业副所长，谢亚轩招商宏观首席，葛军长江副所长有色首席。新增金牌主讲：董广阳食品，徐佳熹医药。
回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨 国联安基金总经理、史博 南方基金投资总监、李权胜 博时基金股票投资部总经理、廖发达 华安基金、黄春逢 南方基金、商小虎 融通基金投资总监、冯烜 兴业基金投资总监、蔡峰 华商基金总监、梁剑 泰信基金研究总监、樊利安 国泰基金研究总监、梁杏 国泰基金量化总监、孙振峰 招商基金、楚天舒 汇添富基金量化总监、
董广阳 招商食品首席、谢亚轩 招商宏观首席、葛军 长江副所长有色首席、徐佳熹 兴业医药首席、李慧勇 申万宏观首席、冯福章 建投军工首席、荀玉根 海通策略首席、孙金钜 国泰君中小盘首席、张乐 广发汽车首席、
王维钢 常晟投资董事长、谢荣兴所长 君晟群委、王继青 滚石投资董事长、李蓉 伏明资产总经理、郑楚宪 宝樾投资合伙人、王进 君富投资董事长。
（二）本次会议发言主题索引：
A张忆东-兴业证券副所长
主题：港股新牛市长期逻辑的重申、中期行情展望及投资策略
B孙建平-国泰君安副所长
主题： 三大分歧渐起，脉冲周期何去？
C谢亚轩-招商证券宏观首席
主题： 对人民币汇率的和货币政策的若干观点
D董广阳-招商食品饮料首席15-16第一
主题： 名酒复苏加速，混改锦上添花——食品行业最新观点
E大型基金总监
主题： 关注港股对A股的牵引作用，关注龙头溢价效应与PPI数据
F大型基金总监
主题：关注行业龙头，坚定对周期股信念
G徐佳熹-兴业医药首席14/16第一
主题： 医药行业A+H投资策略——关注度提升，价值成长仍是王道
H大型基金总监
主题：周期股行情持续，选股关注行业竞争格局
I大型基金总监
主题：2017年股市平稳，看好白酒和银行股
J葛军-长江副所长 有色12年第一
主题：有色行业最新观点
K谢荣兴所长-君晟群委
主题：限制大股东清仓减持，坚持资本管制
L王继青-滚石投资董事长
主题：呼吁推进减税政策
M王维钢-常晟投资董事长
主题：论简政减税改革是土年牛市的基础与2017年波动区间预测
其他参会的 公募机构投研总监在会议纪要中可不记录发言或记录发言可不披露姓名。
（三）2月26日君晟会议问卷调查结论：
2月26日、1月22日、11月27日、10月30日参加问卷调查的嘉宾对重点行业的关注程度变化比较记录：
2月中旬君晟嘉宾最关注的行业是医药和军工；1月中旬嘉宾最关注的行业是军工、医药和化工；2016年11月中旬嘉宾最关注的行业是建筑和化工。医药连续两个月关注度最高，军工连续三次关注度都很高。
2017年2月26日嘉宾最关注行业的调查结果：
2017年1月22日嘉宾最关注行业的调查结果：
2016年11月27日嘉宾最关注行业的调查结果：
2016年10月30日嘉宾最关注行业的调查结果：
11月27日、1月22日、2月26日参加问卷调查的嘉宾对重大主题的关注程度变化比较记录:
2月26日君晟嘉宾最关注的议题：一带一路、国企混改、发行监管政策。相比11月和1月，嘉宾2月份对特朗普的几个议题关注热度明显下降，嘉宾更多关注发行监管、一带一路、国企混改、军工行业资产证券化等国内主题，国企混改关注热度一直较高。
2016年11月27日嘉宾最关注投资主题的调查结果：
2017年1月22日嘉宾最关注投资主题的调查结果：
2月26日嘉宾最关注投资主题的调查结果：
2月26日参加问卷调查的嘉宾对6月30日上证指数所在区间预测：
2月26日调查结果比1月22日中位数上升，峰值区间仍为3300-3400点（28%上升到36%），但3400-3600点的比例从9%上升到19%。
1月22日调查结果：
（四）会议纪要延迟推送机制：
为了让君晟头脑风暴约会的参会机构投资人能充分受益于君晟约会分享的干货对投资的指导意义和把握个股投资机会，月度会议纪要一律延迟五个交易日在对外推送。2月26日丁酉年收官会议会议纪要在2月28日完成内部推送后延迟到3月5日对外推送。
（五）君晟常驻天团机制：
君晟约会暂时有九位宏观策略金工领域的常驻大咖轮值担纲主讲人：苏雪晶中信建投所长、张忆东兴业副所长、荀玉根海通策略首席、杨国平申万金工首席、李慧勇申万宏观首席、谢亚轩招商宏观首席、任泽平方正宏观首席、王涵兴业宏观首席副所长、王胜申万策略首席。今后亦欢迎其他业界大咖自愿加盟君晟常驻天团。
（六）各月份君晟约会综述：
根据16年上半年及后续各位君晟约会主持人的自主申报，主持权安排如下：郑楚宪宝樾2016年10月、蔡峰华商基金11月、王鹤涛长江钢铁/杨仁文方正传媒/刘欣琦国君非银/谢亚轩招商宏观12月、王继青滚石2017年1月、孙建平国君2月、聂挺进浙商基金3月、谭晓雨国联安基金4月、杨国平申万5月、王维钢常晟6月，李蓉伏明7月、翟金林人保8月，王进君富9月。以上至少十二位每年轮值一次担任君晟主持人，行业金牌首席与君晟主持人共同招待晚上留宴的嘉宾。君晟约会具体日期为10/30，11/27，12/22，1/22（节日因素提前一周），2/26，4/2，4/23，5/28，7/2，7/30，8/27。
10月30日是郑楚宪宝樾主持的首次君晟约会，轮值主讲人：张忆东兴业副所长12-14策略第一，杨国平申万金工首席，徐佳熹医药首席14/16年第一。
11月27日是蔡峰华商基金主持的丑月君晟约会，轮值主讲人：苏雪晶中信建投所长，李慧勇申万宏观首席，冯福章军工首席14-16年第一。
12月22日君晟颁奖礼：12月22日下午13:00-21:30是长江王鹤涛钢铁首席与方正杨仁文副所长传媒首席、国君刘欣琦非银首席、招商谢亚轩宏观首席四位金牌首席承办的君晟铂金奖颁奖礼暨酒会，君晟邀请全国公募保险机构高管及投研负责人和新财富本土最佳团队十大研究所所长及26个行业15或16年金牌首席各一位及宏观策略金工各三位首席大咖以及全部君晟群委李迅雷老师、吴宽之老师、谢荣兴、谭晓雨、王维钢、杨国平、徐智麟、陈钢、汪铭泉及君晟约会主持人出席，活动包括七轮金牌首席行业首选股君晟头脑风暴新年特别场和（宏观三人行上半场、所长首席峰会、策略、金融创新、港股、宏观三人行所长峰会、业界领袖峰会）七轮专场辩论和七轮颁奖。到会人数累计120人。
2017年1月22日是王继青董事长和韩其成国泰君安建筑首席（11/12年建材第一）主持的丙申年收官茶话会（李慧勇申万宏观首席和王胜申万策略首席主讲），
2月26日是孙建平国君副所长和谢亚轩主持的丁酉年开春茶话会（张忆东兴业副所长和谢亚轩招商宏观首席主讲），
4月2日是聂挺进浙商基金副总主持的二季度策略会（王涵兴业副所长宏观首席和荀玉根海通策略首席主讲），聂总计划邀请若干资深机构投资者到场发言，预告会址在外滩29号，
4月23日是谭晓雨国联安基金总经理主持的辰月会议，
5月28日是杨国平申万金工首席主持的巳月会议，
7月2日是王维钢常晟主持的半年度策略会，
7月30日李蓉伏明主持的未月会议，
8月27日翟金林人保资产主持的申月会议。
（七）2月26日君晟约会会议发言要点：
（发言经嘉宾本人核对修订后才能录入会议纪要，发言嘉宾可以要求不披露姓名或不披露发言。为了机构投资者合规要求和避免影响其他投资者的交易决策，除了本场唯一行业金牌首席主持人和特邀行业金牌首席推荐的个股外，机构投资负责人会场提及的个股不记入会议纪要。本会议严格执行证监会对公募基金投研负责人与投资银行研究机构从业人员相关合规规定，公募基金投研总监只以个人名义发表言论，不涉及公司及公司所管理的业务。）
A 张忆东-兴业证券副所长、全球策略首席
主题：港股新牛市长期逻辑的重申、中期行情展望及投资策略
一、去年9月初旗帜鲜明地提出“港股开启新牛市”，逻辑逐步被市场演绎
1、便宜是硬道理，也是牛市启动的必要条件。我在去年春节前后就战略性看多港股，当时港股估值实在是太便宜了，而市场又过度悲观，跟我当年2001、02年在外资券商开始看港股时的情景非常相似。2016年2月在跟境外投资者交流时，外国投资者担心中国经济硬着陆，担心人民币汇率失控，担心港币联系汇率制失控。而当时港股正处于历史性估值低点，恒生指数市净率大约0.8倍比2008年危机时还要低，跟1998年危机时差不多；当时市盈率只有7~8倍，分红收益率5%以上，而多数蓝筹股的分红收益率超过6%，极有吸引力。横向比较，港股处于全球主要股市的最低的估值洼地。便宜，提供了安全边际，降低了下行风险，但是，从2010年之后外国对中国经济一直不看好，香港市场一直便宜，市盈率一直在8-12倍间徘徊，所以，我在9月份之前我也没有敢明确提出港股牛市，直到我找到反转因素。
2、牛市的充分条件是港股生态环境发生质的变化。最关键的变化是发生在去年8、9月份，随着港股通投资总额度的限制的取消，以及保险资金获准投资港股等等政策落地，港股市场从以往的离岸市场转变成为与内地无缝对接的共同市场，北水南下和外资东引将持续推动港股此轮牛市。
2.1、首先，制度红利，2016年8月16日宣布取消沪港通及未来深港通的总限额，这是一个转折性变化。从此，香港股市不再受资本管制的影响，而是通过沪港通、深港通这样的金融互联互通的创新、闭环设计，从一个原本受海外资金主导、全球配置驱动的离岸市场，变成跟内地连接的共同市场，成为中国社会财富进行资产配置时的重要选择，可以跟A股、房地产、债市、存款、另类投资等相提并论的投资渠道。中国社会财富十分庞大，居民储蓄60多万亿，银行理财约28万亿，保险15万亿，当时，随着经济增速下台阶，境内资产的收益率也下台阶，根据海外发达经济体的历史经验，中国财富到了全球范围寻求收益率布局的阶段。例如，美国50—60年代经济增速较高，之后增速下台阶，70年代滞胀、80年代受到日本的冲击，恰恰是降速后的转型阶段，1984年开始美国开始大规模向海外投资，海外证券投资占GDP比例从该年2.4%持续提升到如今50%。
人民群众日益增长的全球化配置的长期需求，与短期人民币贬值预期下的严格资本管制的短期需求并行，如此，香港股市成为中国财富出海最便捷，甚至是唯一的渠道，从而，深度估值洼地的港股，连通了拥有庞大社会财富而投资回报率下降的内地，水往低处流，中国内地财富拥抱港股估值洼地，驱动港股牛市，这是自然会发生的。因此，我在2016年9月初就开始旗帜鲜明地提出《港股开启新牛市》。
2.2、其次，内资提升对香港股市的定价权具有重要意义。长期以来，香港市场都是外资主导的离岸市场，香港股市的起伏取决于海外投资者对于中国资产的定价。过去几年香港股市持续被边缘化，越卖越便宜，越便宜越卖，形成了做空情绪的自我强化，不利于海外媒体和投资者对于中国经济、中国资产、中国人民币汇率的正确认知，不利于中国经济顺利转型。因此，在港股极度便宜有足够安全边际的前提下，中资夺回香港股市的定价权有一举多得的重要价值和意义。往大的意义上说，金融互联互通为一带一路战略保驾护航，港股估值提升了，热度提高了，自然有利于吸引海外国家，特别是一带一路相关国家的核心资产来香港市场融资或者主权基金及机构资金投资香港，比如最近就在争取沙特最大公司沙特阿美来香港IPO。往小的说，能够满足境内庞大的社会财富全球化配置的需求，有利于疏导人民币贬值的压力，有利于盘活香港股市为中国经济转型升级服务。事实上，随着2016年9月8日，保监会运行保险资金通过港股通投资港股，中资争夺港股定价权的优势进一步提升。
二、中长期来看，支持此轮香港牛市的持续的基础是中国经济转型带来的企业盈利改善和资产全球配置。现在大家慢慢认同我去年下半年就提出的“港股牛市”的判断，认同点主要在于估值洼地，看到了“北水”南下的威力，但是，投资者还是没有意识到，港股牛市的持续性在于经济转型的逻辑。
1、从海外发达国家经济降速转型阶段历史来看，一方面，当经济增速下台阶后，庞大的社会财富对应的境内投资渠道的收益率也会显著下台阶，从而要开始在全球寻找投资机会；另一方面，在降速后的转型阶段，各个行业龙头将实现赢家通吃、剩者为王。
2、“北水”南下会继续，港股成为中国大类资产配置的重要渠道，而权益类资产在大类资产配置中性价比最好，港股当前比A股的性价比更好，因此，债券、存款、理财等资金有望成为港股增量资金来源。以保险代表的内地资金持续流入香港股市，正改变港股市场的投资者结构。香港股市长期受全球化配置的外资主导，资金面没有“根”，但是随着内地险资的进入，香港投资环境变了，开始有“根”、有作为市场稳定器的长期价值投资者。我们判断，内地险资将战略性向香港转移，一方面港股有大量高分工的蓝筹股，适合大类资产配置，另一方面从长期股权投资的角度来看，港股重点低估值绩优股提供了更大安全边际，因此，享受权益法入账，香港是比较好的选择，我们预测2017年至少2500亿保险资金投资香港。
2、中国经济当前正处于降速之后的转型新阶段，龙头公司竞争力优势明显，有利于港股基本面的持续改善。2007年以来中国经济由过去10%以上的高增增长降速至当前6%左右，经济L型的主要降速阶段已经实现，目前转型进入第二阶段，开始进入L型的底部震荡期。未来数年中国经济不是大起大伏，而是稳中求进，我们做投资是要认清这个大基调。
因此，投资要适应经济趋势，选择龙头公司。投资上不必太在意短期经济数据，一方面，不能盲目乐观地认为新的上行周期启动，另一方面，也不必担忧经济失速硬着陆。自上而下的战略眼光是淡化经济增速而关注经济转型带来的盈利改善。当前中国经济进入底部徘徊阶段，无论是供给侧改革，还是国企改革，都有助于行业内的优胜劣汰，使得龙头公司盈利性开始稳住。这是符合历史规律的，美国、日本等发达经济体在经济增速下台阶并开始企稳之后，产业结构调整带来行业竞争格局的改善，龙头公司前景会更好。上世纪70、80年代出现了“漂亮50”，当时巴菲特所投资的公司，比如可口可乐等正是龙头公司。中国也到了这个阶段，中国应该以正确的经济规律发展，加快优胜劣汰。龙头型公司，在经济转型阶段，不只是周期性行业，甚至消费、医药、服务、TMT行业也是依靠替代的核心竞争优势而逐步实现赢家通吃，龙头公司和跟随者的差距也来越大。
为什么说这么多经济基本面的东西？因为，港股的恒生指数和恒生国企指数都是成分指数，权重成分股都是各个行业龙头，特别是传统产业的龙头，受益于经济转型的新阶段，受益于优胜劣汰。因此，未来不需要中国经济大热，只要经济进入稳态，保持5-7%的GDP增长，通过行业整合，龙头公司就能提升它的毛利率、市占率、开工率，最终就是ROE和EPS持续改善。
很多中国和海外的投资者都还没有意识到，香港指数成分股里面的细分行业的龙头公司众多，未来将受益于中国经济的转型，这是个巨大的预期差，将持续推动港股震荡向上。过去几年受损于中国经济趋势性的下滑，从2007年单季度GDP同比15%一路下滑到如今的6.7%，传统经济的各个行业是泥沙俱下，行业龙头公司也盈利也受到影响，而现在行业龙头进入赢家通吃阶段，开始业绩见底、改善。
三、投资策略：业绩驱动、价值投资、享受港股的真正慢牛行情
这次香港牛市的行情仍将是慢牛。香港的投资者结构、制度规则等等与内地A股有很大不同，A股市场很容易持续慢熊盘整之后突然出现爆发式的快牛疯牛，而香港股市一向介于长期慢牛的美股、与慢熊疯牛的A股之间。往往从行情节奏上，港股行情提前2年开始甚至更久开始慢牛，等候A股的爆发，然后跟A股一起爆发式快牛一段，当然了，A股快牛行情会更疯，一、两年的涨幅就能超过港股三、四年的涨幅。以我15年前的经历，2002年港股市场开始见底走慢牛，而05年中期A股才见底开始牛市，到了07年A股行情的收益率和涨幅完全追上香港。
2017年中期展望，我2017年港股年度策略报告标题是《穿越对流层》，意思是已经起飞，但是向上过程中有颠簸，今年的港股行业是一波三折的，震荡向上。港股现在存量资金依旧是外资主导，而内地资金是增量资金的绝对主导者。因此，港股的回撤风险往往来自于外国投资者的卖出。存量资金面，欧洲资金仍约占34%，美国约占22%，中资大约20%，任何一个市场外资占比超过30%，即是一个开放的市场，其玩法与封闭市场完全不同。外资抛压小的时候，中资影响较大；而外资抛压大的时候，外资的决策行为就需要引起重视。比如，今年3月份美联储的加息之前港股行情可能会有波折，但是，有惊无险；而对于二季度后期港股、A股遭遇的挑战可能更大一些，那时的不确定性更多，比如，美联储加息对于中国利率环境、货币环境的影响，美元走势对人民币的影响，4、5月法国大选会不会出现黑天鹅？5月份中美战略对话会议前后是否上演一轮讨价还价？短期来看，现在仍算蜜月期，短期港股的调整可以视为快涨之后的正常技术性调整，叠加了美联储三月份潜在加息风险的释放，因此，三月中旬利空出尽之后，港股业绩行情仍将是亮点，所以，短期建议是换仓，但不降仓。而二季度的风险更大一些，但是立足中长期，在牛市阶段，每一次阶段性风险释放之后都是加仓的好时机。
中期展望，香港股市的牛市初期更看好优质国企蓝筹股、价值股，而长期更看好有管理机制优秀、竞争力强的绩优成长股。当前增量资金的主力军是险资，主要是国企险资，在港股估值洼地的扫货阶段更青睐国企，国企价值股优势在于估值便宜、有分红、政治正确。但是，长期来看，港股市场更适合真正的价值投资者，除了短期的PE、PB、DCF指标之外，更重要的是发掘真正能够持续增长的公司，港股更适合长线资金围绕优质龙头公司进行定投。因为港股的成交量与个股流动性比A股差的太多，香港市场赚钱，多研究腾讯的历史股价走势，能够对港股理解更深刻。习惯于做波段的A股投资者，转投港股要改变习惯。
B 孙建平-国泰君安副所长
主题： 三大分歧渐起，脉冲周期何去？
一、供给侧改革效果促使二季度经济超预期
二季度经济或超预期，名义GDP增速将创2012年以来新高。宏观经济整体需求不弱，基建投资和出口需求加快，制造业投资需求可能延续改善轨迹，库存周期继续，这将抵消汽车、房地产消费需求下行的影响。名义GDP增速上半年或达10%左右，企业盈利继续改善。同时，货币政策方面，虽然受金融周期下半场和美国加息双重影响而保持中性偏紧，但尚未真正进入加息周期。
供给侧改革、一带一路、西部崛起迎来主题共振时点。在需求相对平稳的基础上，去年年底中央经济工作会议决定把供给侧改革往纵深方向推进，3月初“两会”的前后将可能有更加明确的措施出台。同时，地方发改委的规划显示地方政府（尤其是西部地区）基建投资继续升温。5月中旬中国将召开“一带一路”高规格的峰会。这些主题的共振将会给周期性行业带来利好。
二、周期脉冲行情拉长
“三大分歧”现收敛迹象，春季躁动、周期脉冲望拉长、推广。市场分歧在相当程度上，影响了市场的稳固、回暖和改善，而市场的稳固、回暖和改善，更是分歧逐渐统一的结果。当前，市场分歧总结有三：一在经济，二在风险定价，三在风险因素展望，我们认为这三点分歧已呈现收敛迹象，其收敛过程将拉长、推广“春季躁动、周期脉冲”。
“四位一体”驱动周期品中段行情。短期受益经济预期上调，中期“一带一路”和“供给侧改革”提供牵引，加之机构仓位博弈有空间、海外川普政策有映射，当前周期品行情仍在中途。从催化因素的潜在受益程度，以及行业研究员自下而上的脉络梳理，当下时点周期品推荐排序建议：建筑>有色（矿山服务、铜、铝）>建材>石油石化>特高压>券商（机构博弈角度，传统高弹性板块的弯道超车机会）>钢铁。
C 谢亚轩-招商证券宏观首席
主题： 对人民币汇率的和货币政策的若干观点
一、人民币汇率
人民币汇率不确定性时段已经过去。2017年人民币汇率带来的麻烦会变小，对汇率最担心的时间段是15年811汇改前到2016年2月。2016年2月以后汇率的政策风险消失，中国采取人民币汇率盯住一篮子货币机制，这个机制虽然存在自我强化等问题，但是这个机制的实施利大于弊。这个机制使得人民币难以预测，从而在人们认为人民币应该贬值时出现市场预期差。
整体看人民币贬值压力依然存在，但是贬值幅度不大，2017年人民币汇率波动会变大，人民币汇率会破7，但是最后肯定会升回来。
二、中国外汇管制
对企业外汇管制加强。目前外汇管制容易观察到的是对个人换汇的管制，但是外汇管制真正有效的部分还是对企业的管制。2016年8-11月外汇储备大量流失，主要是源于企业换汇，2016年11月起国家采取措施管制大企业换汇。对企业管制才真正稳住外汇市场，普通百姓换汇对外汇减少影响不大。因此2017年外汇流出的压力变小，外汇流入的情况有可能改善，比如放开债券市场后外汇流入。如果今年中国债券市场开放进展顺利，那么今年中国债券市场大约有1000亿美元的外汇流入。
中国资本管制将会持续多久？取决于美联储本轮加息周期何时结束，加息周期结束以后全球资金流动平稳，外汇流出压力就会变小，个人预计最多三年。今年债券市场开放外汇流入，资本管制整体不会放松，但是QDII会放松，会新批准一些。
人民币本轮贬值的原因：本轮人民币贬值始于2014年下半年，虽然当时股市很好，但是当时已经有大批资金开始流出。流出的原因是人民币资产的收益率相对劣势，以及叠加反腐因素。本轮人民币汇率问题和中国历史上任何一次都不同，同时也和曾经俄罗斯、泰国、阿根廷出现汇率问题的情况都不一样。以前出现的汇率问题主要是外资撤离，本轮汇率问题主要原因是中国人有钱了，有到境外配置资产的需求。对于外资撤离问题，可以通过关闭外汇流通渠道解决，但是对于中国人海外资产配置引发的汇率贬值无法通过强制关闭手段，只能慢慢疏导。预计等到明年政局稳定，重心逐渐回归经济，资本外流会逐步改善。
中国此轮货币贬值主要不是外资撤离，只要伴随着全球经济复苏，中国跟上全球复苏节奏，经济企稳，中国作为全球最大的制造国和最大的消费市场之一，外资会继续进入中国投资。
三、对货币政策的理解
货币政策转趋保守，当前货币政策目标从只关注通货膨胀到同时关注通货膨胀和资产价格。加入考量资产价格以后货币政策会更倾向于收紧，关注资产价格也意味着广义信贷也会被人民银行纳入监管范围，契合当前大监管趋势。为了应对这一趋势，目前有两个政策支柱，即货币政策和宏观审慎，宏观审慎以前很少提，但去年人民银行引入MPA体系，预计将来人民银行会将这个体系扩展到更多的市场和金融活动中。MPA体系简单理解就是逆风向监管，这种监管对金融市场稳定很有好处，但是个别资产价格快速增长会很难了。
未来货币政策和财政政策会配合，财政政策今年最大的变数是今年欧洲会不会出财政政策，如果欧洲出财政政策那么全球经济就会更乐观。货币政策会关注传导以及国际之间货币政策的协同。
去杠杆当前值得重视的是同业去杠杆，同业的去杠杆当前已经有政策的暗示，但是具体政策实施还需要时间。传统的去杠杆都是比较暴力通过资产减记，可能会引发金融机构倒闭。现在去杠杆通过扩充规模和经济增长，逐步降杠杆。但是这种降低杠杆方法并不容易，通常杠杆低了增速也会下降。还可以通过跨国财政效应转移实现降杠杆。中国当前的高杠杆主要源于2008年的4万亿。
4、中国经济展望
经济复苏可能超预期。首先对中国经济前景的预期差正在消失，去年年底很多人都不看好今年经济形势，但是目前对经济形势预期越来越乐观，后续经济形势可能会超预期。超预期可能的因素：1、外需改善，对外贸易会好转，尤其新兴市场对中国进口会改善；2、制造业投资会出现明显的回升；3、全球财政政策协同。中日已经实施财政政策，后续看美欧是否会跟进。
中国国民目前海外资产配置需要增加，中国国民目前海外资产配置比例低于G20国家上世纪80年代水平。中国增加对外资产配置是大势所趋，需要做好调节，同时中国对外负债也处于低水平，目前对外负债金融市场没有开放，增加对外负债也有很大空间。
D董广阳-招商证券食品饮料首席
主题： 名酒复苏加速，混改锦上添花——食品饮料最新投资观点
一、白酒行业总体观点
近期茅台酒批发价开始回落，批发价回落主要是前期订单太多，节后发货，但是节后需求比较小，从而导致短期批发价下调，批发价回落可能会影响酒企涨价预期；最近白酒股票涨得太快，但是还没有到泡沫阶段；近期市场热度下降，短期机会不大，但是不影响全年对白酒股票的乐观预期。
白酒板块基本面跟踪：春节档爆卖，批价有支撑。
高端白酒春节销售价量齐升，茅台控价放量，五粮液控量提价，名酒全面复苏背景下，股价均会有更好表现，带动白酒板块整体走强。
主要的高端酒企春节期间销售额完成全年40%，高于往年30%左右，因此完成全年业绩的压力很小。春节期间高端酒销售火爆，草根调研显示春节期间次高端剑南春增30%，水井坊40%+（江苏增70%），洋河梦之蓝50%+，国窖1573增翻倍，古井整体20%+，高端产品50%+，酒鬼、汾酒青花瓷在有些地区也出现大幅增长局面。
主要原因系消费复苏及比价效应。前两年货币大量投放的滞后效应，去年高端品价格拉升后下档产品性价比凸显，去年以来实体经济的复苏使需求好转。
2017年是白酒消费快速升级的启动之年。
消费升级原本是长期缓慢的过程，但2017年春节白酒行业的消费升级呈现跨越升级的特征，江苏地区消费者直接从海之蓝跳跃至梦之蓝，安徽合肥直接从100元左右快速升级至200元，主要原因是2015年中国人均GDP已经突破8000美元，迎来消费升级的拐点。另外，16年高端白酒价格大幅上升后，次高端性价比快速凸显。
二、白酒行业国企改革
山西汾酒18元推荐，一直涨到30左右，主要是因为国企改革炒的特别热门，但是国企改革具体落地还需要一段时间，因此山西汾酒后期还有买入机会。山西汾酒去年5亿利润，今年预计6亿利润，预计三年山西汾酒最多做到13亿利润，对应25倍PE就是300多亿市值。今年山西汾酒有可能会炒到350亿，但是国企改革进度跟不上，股价会回调，回调以后再涨上去。目前山西汾酒是最大的国企改革标的，预计两会前不会有太大的调整机会，两会以后会逐渐调整。山西汾酒国企改革责任状已经签署。古井贡酒也将进行国企改革，亳州市政府正在推进。
三、食品板块观点
整个板块一季报甚至中报业绩都会比较差，大众食品行业除了议价能力很强的调味品公司，其他公司很难提价。现在成本上升，企业不能提价，业绩压力就很大。并且市场对食品板块高预期没有完全消化，预计一季报以后市场预期消化完以后就到了买点。到三季度预计形势会很好，整个行业提价预期形成，经销商会有动力提货，并且经销商利润情况好转。
四、食品饮料行业投资观点
白酒：近期涨幅较大，全年仍有空间。
年初至今，次高端白酒涨幅明显。年初以来，次高端白酒明显，截至目前洋河17.58%、水井坊18.05%、山西汾酒24.5%，大部分涨幅均集中在春节后。相比之下，茅台8.25%、老窖16.24%，五粮液16.85%。
次高端首先修复估值，全年看仍有空间。次高端节后快涨，系基本面改善后估值先行修复，截至目前看17年估值，洋河18.4倍、口子窖21.5倍、水井坊30.4倍、汾酒39.4倍，洋河口子窖估值仍然不高，全年看仍有空间。
次高端业绩确定性高，增速快于高端，值得估值溢价。春节后调研反馈，次高端白酒完成“去库存”及“渠道盈利”两大任务，开启正循环，情形类似于16年春节的茅台，全年增速有望更快，实现确定性高，展望明年增速有望加快，值得享受估值溢价。
大众品板块：底部布局，享受慢牛
大众品受需求拖累，收入增速普遍偏低，去年底起需求略有改善。大众品受需求疲软拖累，收入增速显著低于业绩，近期草根调研显示，餐饮行业景气度回升，终端需求有所改善，海天在餐饮渠道增速重回两位数，17年需求或有改善。
成本上升但竞争激烈，鲜有公司涨价应对，对毛利率产生压力。16年底以包材、运费为代表的成本大幅上升，但除了供需格局较好的调味品率先涨价之外，乳业、啤酒均处于观望阶段，短期对毛利率产生压力，一季报报表难见改善。
估值足够便宜，预期足够低。但食品板块经过半年多调整，目前估值均足够便宜，伊利17.7倍、双汇14.4倍、海天味业25.6倍，且市场对食品公司预期普遍不高。
变化或于二季度开启。我们判断，食品板块的变化或起始于二季度，调味品已率先涨价，二季度原奶价格继续上涨，啤酒需求旺季来临有望超预期，这些都会减缓成本上涨压力，龙头企业亦有可能开始变相提价。
投资建议：底部布局，以时间换空间。短期改善不明显，股价处于慢牛阶段，二季度开始改善，回撤空间极小，全年30%+空间，建议以时间换空间，以静制动。
全年预判：确定性品种，估值将有溢价
食品饮料业绩确定性强，存在增速提升可能。市场对白酒已经进入全面看好阶段，但盈利预测并不算太高，wind一致预期中，17年业绩增速茅台19.8%、洋河13.6%、古井19.0%、伊利15.3%，在白酒复苏，食品改善的背景下，业绩实现的确定性非常高，其中次高端白酒及食品受益需求改善，下半年存在超预期可能。
次高端快涨，正是寻找确定性的结果。17年资金对市场预期依然不高，资金努力寻找确定性品种，春节后的次高端在短短一周内完成20%的板块式普涨，正是看到春节需求改善，增速提升后，对确定性品种加速配置的集中反应
资金从标配到超配，全年看食品饮料板块估值将有溢价。17年是资金寻找业绩确定性的一年，我们预计，当白酒板块完成本轮普涨后，20倍以下品种将消失，业绩增速待一季报验证后，全年来看，基本面向好的确定性品种将享受估值溢价，白酒先行，食品跟上，最终实现资金对食品饮料的标配到超配。
E 大型基金总监
主题： 关注港股对A股的牵引作用，关注龙头溢价效应与PPI数据对周期股的影响
一、随着沪港通、深港通的开通，H股对A股的牵引越来越明显。
特别是今年以来，H股上涨10%，A股上涨4%不到，H股低PB的周期股，销售数据好的汽车等行业的上涨对A股相应板块形成很明显带动。当然H股相关行业的回调也会对相关个股形成压力。
二、行业龙头的溢价效应明显。
中国已进入工业化后期，环保约束、规模效益等都使得利润、竞争力向行业龙头集中。从二级市场看，随着微信时代信息快速传播，股价会对信息快速反应，而流动性好的龙头股更易进出，因而流动性应该得到溢价。
三、周期股需关注PPI。
目前经济上行动力仍在，周期股业绩很好，但随着PPI自2016年初以来的持续上行，在未来一个季度内可能高位震荡或下行，从历史看，会对周期股有一定影响。
F大型基金总监
主题：关注行业龙头，坚定对周期股信念
A股可能会涨到第二季度上半旬4—5月，主要原因在于目前上市公司数据出来还可以，投资者情绪会发生变化，情绪乐观的话增长还可以延续，而且盘面上有增量资金进入，私募空仓股较多，外面资金最常用逻辑是砸一边买一边，但现在很和谐，最近在于补涨，新进入的资金买了医药等，至少证明增量资金试探性进入。所以接下来的行情应该是各玩各的，大家都有小涨的机会，可能两会期间有所回落，各种坏的因素可能要到5、6月份以后，因此应该是普涨，但涨不高，大家各玩各的，大家按照价值成长这种选美逻辑去选择各个行业龙头股，这种风气可能会持续。接下来，我倾向于普涨趋势，找价值龙头，先看到4、5月。
周期要有坚定信念，可能会超预期。因为买成长股时，上市公司给信心，说未来发展很好，但是买周期可能没信心，因为上市公司永远滞后。成长股公司给的通常是正反馈，而周期股公司一般是负反馈。对于周期，认为目前处于底部，至于什么时候起来要看具体数据，但数据通常是滞后的。所以对周期的看法是如果你要玩，你必须坚定信心，周期现在只有看涨期权，即不可能跌，它只有不涨和涨。
G 徐佳熹兴业医药首席14/16年第一
主题： 医药行业A+H投资策略——关注度提升，价值成长仍是王道
2017年至今医药行业表现：医药走势不强，居各行业中下游。截止2月25日，医药板块上涨1.62%，列各行业中下游。医药个股分化不严重，扣除次新股，最大涨幅个股不足70%，涨幅超过30%的个股不足10支。
医药股配置：总仓位不算高，一半是“铁粉”持仓。2016Q4全部基金中医药股持仓占比为10.88%，2016Q4剔除医药基金的医药股持仓占比为7.53%，1、2月没有明显增配，目前估计处于近三年来的中低位。
医药行业估值：绝对估值合理，相对估值偏低。2017年动态PE大约33倍，估值水平合理，但也不是白菜价。医药vs扣除银行后的所有A股估值溢价率处于及五年来的低位（绿线），在近5年处于偏低水平，但高于2009年周期股四万亿大行情时。
医保目录调整符合预期：1、17版医保目录较2009年版增加了339个品种，增幅约15.4%；2、其中西药部分1297个，增加133种（+11.4%），中成药部分1238个，增加251种（+25.4%）；3、重大疾病的常用药品基本被纳入了药品目录或谈判药品范围；4、针对血制品等的限制也进一步放宽。意义：重新引发对板块投资的关注，医药行业最坏的时候已经过去。
医保目录调整结构。部分进入新医保目录的重大疾病用药。主要包含针对恶性肿瘤、心脑血管、糖尿病、抗感染等重大疾病用药。限制中药注射剂，2009年医药目录限制品种6个，2017年医药目录限制品种增加到26个。质子泵抑制剂、肠外营养用药使用受限。
医保目录药品引入价格谈判机制。卫计委：首批三种国家谈判品种降价效果明显，谈判品种平均降幅50%，吉非替尼、厄洛替尼和埃克替尼降幅分别为67%、54%和55%。后续人社部也将进行价格谈判，但是降幅预计不会高于卫计委谈判降幅。后续会引进持续的价格谈判机制。
医保控费：会持续进行，但未必更坏。2010年：医保增长34%，行业增长26%；2015年：医保增长14%，行业增长10%。医保控费会持续，但是边际影响最大的阶段已过去，目前“调结构”是主要任务。
招标：价格联动进程加速，全国药价一盘棋。截至2016年6月底，全国仅开标17个省份，超40%省份未开标；截至2016年11月底，全国31省份仍然有7个省份未开标；招标最低价中标已是常态，是预期之内的。
风险：招标逐步碎片化（省、地、GPO）。在全国药品集采招标碎片化发展的进程中，联合采购的趋势受到瞩目。发文鼓励跨省市、专科医院联合采购等方式，试点地区以地级市为单位或以医联体为单位进行价格谈判和议价在各地兴起。与之相似的GPO“药品团购”模式引入第三方商业企业汇总采购需求，采用批量采购优势与医药厂商谈判取得较高折扣，也受到各地广泛关注。
医疗机构在省级招标中并没有药品价格谈判的权力，无法影响采购价格，医疗机构唯有在省级招标之后着手压低药价，进一步压低药品价格，医疗机构从中获利。在重庆、福建三明市、浙江绍兴市等地试行的医保支付价制度明年可能大范围启动，是时将极大的增大全国范围内的“二次议价”或“类二次议价”动力。
展望：进入医保目录产品放量需要时间。历次医保目录调整，对新增品种的销售都形成重要影响，在执行上多数省份会滞后1-2年左右（HIS系统嫁接or招标），西药1年后增速平均快8%。产品治疗属性凸显，进入各类治疗指南/临床路径将成为准入门槛。良好的产品属性加上厂家优异的推广能力，再叠加医保覆盖减轻患者的支付能力释放购买力，成为铸就重磅品种的重要因素。
投资 “牛品种”新逻辑。2005年前后抗生素的滥用和抗生素“新品”的定价政策导致了相关品种业绩增长的火爆，2010年前后的医保大幅扩容和独家品种强大的价格维护能力导致了中药注射剂的异军突起。2015年以后，医改进入深水区，投资者也应当关注行业环境的“变与不变”。
变化的：控费收紧、对药物经济学关注以及对临床路径、临床试验数据的重视
不变的：医生医院在产业链中的强势地位，是企业的政策影响力和产品定价力。
牛品种的三要素：临床数据支持、销售能力落地、强势定价能力。
医药投资策略：结构性行情可期，价值成长仍是王道。
关注度提升：目录调整符合预期，医药结构性行情可期：339个品种数量不少，公布时间略早于此前预期，提升了市场对医药的关注度。
结构性行情可期：特别是在市场对前期热点板块开始出现分歧，医药前期滞涨，配置不高的背景下，结构性行情值得期待。
注意去伪存真：医保放量通常需要1年或以上，在未来3年中会出现品种的分化，此次医药行情短期具有主题投资的特性，但“风”过之后会回归价值成长，估值合理的确定性成长仍是王道。
推荐产品线良好，经营趋势向上，估值业绩匹配的一二线龙头。
医药商业值得长期关注。医药商业是一级子行业的优选，业绩增长较快，估值合理；A、H之间差价不大（相对于医药工业而言）；是政策避风港推荐。
医药商业推荐：1、分销：估值合理，受益于两票制、营改增、94号文的龙头；2、零售：布局良好管理优秀，有持续并购能力的连锁龙头。
H 大型基金总监
主题：周期股行情持续，选股关注行业竞争格局
市场行情没有走完。今年政策力度不小，PPP45万亿，实际上根据测算，落地率在逐渐增加，这对于周期相关的、钢铁板块影响还是较大。其次，供给侧改革今年还是要坚持推进，过去有一些政策储备还没有，今年要推进。另外，供给侧改革涉及的行业要进一步扩大，而且，供给侧改革确实是不可逆转的，把主要企业、钢铁部门都推平了。与政治要挂钩，今年应该还是要坚持推进这一部分。所以，从这两方面来看，周期股还没有走完，如果要与历史做类比，会不会出现09—11年的周期行情，体量现在这么大，PPP发展大概需要2年半，行情从政策的执行，比如说规划、立项、落实资金、兑现效益，最起码需要2年时间。
关于行业的研究视角，看个股，从行业的竞争结构来看，现在行业增速放缓，类似发达国家，所以这个行业内能够出现有定价权的寡头十分重要，比如过去的家电行业，现存者的盈利能力、增长潜力还是不错的。所以，现在看行业，主要是寡头垄断的定价权，而非完全竞争市场，它的盈利能力较好。因为收入端，份额集中，收入增速超过行业增速，而成本端，由于竞争弱化，营销费用、网络费用等费用相对下降，所以盈利能力超过行业。这种逻辑有点类似于西方国家成熟企业发展逻辑，无非是看利润是否超过成本。
今年整体波动幅度比去年缓慢，去年是股灾恢复期，所以波动较大，而今年会比较缓慢，延续时间较长，波幅也可能比去年还要大。其中各种因素交织，给时间作出反应。今年改革应该不会有太大变动。
I大型基金总监
主题：2017年股市平稳，看好白酒和银行股
2017年A股应该是区间震荡行情。去年，房地产市场调控、压债市泡沫、金融去杠杆，都是一个思路，要把所有的系统风险点提前穿破，防患于未然。今年资本市场也绝对不能有泡沫，大盘既不能暴跌，也不能暴涨，指数向上有天花板，向下也有安全线。今年在指数逼近天花板的时候一定要开始做减法，而指数有非理性下跌时也要敢于大胆做加法。
今年其实与2011年很多维度都非常相似，第一，经济前高后低，今年一季度经济比较好，预期可以延续至二季度，但三、四季度不确定性就比较高。第二，利率全年看可能也是一个持续收紧的过程，因为在全年防风险的指导思想下，不可能让所有的大类资产或金融资产泡沫重新起来，这意味着年底之前所有的利率口是不能放松的，可能不会出现加息，但利率中枢一定保持在这个位置。第三，房地产调控也一直收紧。第四，包括物价，通胀也面临压力，如果PPI向CPI持续传导，通胀压力超预期导致显性加息，或将成为全年的最大黑天鹅和风险点。
2011年真正跑赢大盘的其实就是银行、白酒，今年也非常看好。上半年搞基建、周期都没有问题，但是到了第三季度（甚至不排除二季度），一旦经济高频数据开始下降，周期品可能就面临较大压力，而白酒和银行全年看好。今年年初，零售企业公布预售卡销量回暖预示消费可能复苏，加上基建投入加码，工程招标一定要喝酒，再加上居民白酒消费升级，今年看全年白酒景气度仍是持续向上，全年应该能跑赢大盘。关于银行，非常看好，今年银行业很可能同时出现不良拐点和业绩拐点。在基建稳增长的年份，跟地方政府经济建设高度绑定的银行能够跑赢板块，也能够跑赢大盘。非常看好城商行的成长性。
J葛军-长江副所长 有色12年第一
主题：有色行业最新观点
1、基本金属：近期3月美联储加息预期开始出现大幅提升、后续我们预计美国基建的需求烈度不够将是大概率事件，中国房地产链需求预计后续支撑开始转弱，中国二季度需求预期开始出现分化。商品价格在反弹至当前水平后短期预计将受到压制。股票层面，在经历了去年四季度、今年初的两大轮上涨后，供需预期差似已基本被填平后续预计总体震荡。
2、贵金属，鉴于市场在“复苏-避险”的跷跷板上依然更倾向前者，“交易特朗普”并未结束，加上联储2017年具备连续升息的可能，短期缺乏强上行催化。
3、小金属及新材料方面，（1）经过我们的调研验证，我们判断当前已是新能源汽车产业链预期和数据的低点，3-4月产销具备超预期的可能，基于预期差和产业链的边际变化，目前时点我们阶段性看好铜箔、锂资源、磁材；（2）同样从预期差角度以及价格反弹的角度，我们对3月份稀土、下游磁材持积极预期；（3）正如我们所一直强调，基于军工现代化大逻辑，继续看好钛、高温合金等军工新材料标的。标的层面，建议关注铜陵有色、厦门钨业、正海磁材、赣锋锂业、天齐锂业，钢研高纳，宝钛股份。
K谢荣兴-君晟群委
主题：限制大股东清仓式减持，坚持资本管制
监管制度应鼓励企业做大做强主营业务，约束大股东清仓式套现暴富。企业上市是在资金上支持实体企业快速发展，做大做强主营业务，然而我们的制度允许创始股东三年后就可以减持，六年内可以全部套现绝对不合理。建议监管制度规定大股东清仓式减持必须向其他股东支付大比例对价。
中国的资本管制很有必要，中国保持外汇总量必要性优先于保证上海金融中心的地位。在沪港通深港通模式下资本外流可以进入到香港，但是流到香港的资金减持港股后最终还是要回到内地，这叫“鸟笼外汇管制”，现在很有必要加强中资机构在香港市场的话语权。
关于减税，在我看来首先要限制公职人员数量，减税政策有必要加快研究。
L王继青-滚石投资董事长
主题：呼吁推进减税政策
国务院研究中心已经开始做企业税费方面的调研，将来减税政策将会逐步推进。希望企业主动通过有关渠道介绍2016年税费负担情况，愿意做一些统计收集工作。
M王维钢-常晟投资董事长
主题：论简政减税改革是土年牛市的基础与2017年波动区间预测
一、简政减税改革是牛市基石之一。
土年牛市的基础在改革红利，我认为简政减税改革与发行监管政策改革都是改革红利重要的组成部分。2018年牛市必须建立在上市公司盈利真实增长上，而不能只是建立在估值提升上。
二、特朗普和英法减税改革是中国减税改革的外部压力。
特朗普当选时提出的减税政策是企业所得税率从35%下降到15%，美国企业的净利润将会增加近30%，对美国股市和经济都是一个正面的影响。特朗普当选当日华尔街在听闻特朗普减税与基建政策后从极度恐慌反转为极度兴奋，美国股市自特朗普当选迄今已经上涨15%，对应增加了3万亿美元市值。
受特朗普政策影响，英法印等全球经济体政府均提出各种减税承诺。英国新政府2016年11月26日已经提出并批准了进一步下调企业所得税税率的政策，将在2020年前把企业所得税税率从2016年的20%降到17%，并承诺英国企业所得税税率将保持在二十国集团国家中最低水平。下图是英国10年来企业所得税调整情况。
法国总统候选人弗郎索瓦·菲永近期提出如果今年大选上台后将使法国的企业所得税税率从当前的33%降到25%。印度已经制定实施个人所得税减税政策。
下图是OECD国家企业所得税税率比较图。
三、中国税源充足是中国减税的可行性依据。
中国企业所得税收入多年来稳步上升，成为第二大税种，仅次于国内增值税收入。财政部数据显示2016年企业所得税收入总额2.9万亿元，2008年为1.1万亿，八年时间企业所得税总额增长164%。如果中国企业所得税率从25%下调到15%，简单测算大约减税1万亿。国家税务总局2017年1月12日发布数据，2016年扣减出口退税后全国税务部门组织税收收入11.6万亿元，比上年增长4.8%。建议减税额1万亿约占全国税收收入的8%，在中国政府可以承担的范围之内。
四、中国企业人力与税费成本攀升是外资或中国私人资本关闭企业并脱实入虚或资本外逃的内部根源。
近年来，中国企业人力成本、税费成本攀升，不少不堪重负、经营困难的外资企业或民营企业出售股权或关闭企业。部分民营企业大股东转让企业股权或转移企业现金资产后脱实入虚进入房地产、高利贷等高收益高风险市场，甚至举家移民向境外转移家族资产。部分美资日资企业出售在中国企业股权甚至直接关闭企业（山东有些韩资企业以夜奔方式逃离中国逃避税务清算），单个企业数千名职工瞬间失业、外逃的外资企业通过转移支付方式提前向境外转移现金资产。
在全球经济下行的大环境下，全球各主要经济体都在争夺实体经济企业到本国投资以促进本国经济，如果中国政府还认识不到实业资本外逃对中国经济的伤害而固守25%的高企业所得税率，那么最终受伤害的是中国经济和中国投资环境。
五、企业减负和资本市场繁荣才能吸引外逃资本回流并促进资本脱虚向实。
资本市场繁荣是促进资本脱虚向实的必经之路而不是矛盾体。中国上市公司作为中国最优秀企业的群体，可以通过上市和再融资实现企业增信、降低资产负债率、收购同业与上下游企业，进而加大研发投入和强化企业竞争力，吸引社会资本通过认购上市公司股权规范地实现脱虚入实。
如果中国资本市场萧条、资产价格下跌，国内私人资本就会随同境外资本一起外逃，对人民币产生新的贬值压力。只有中国投资环境持续改善、资本市场投资和融资双向繁荣，已经外逃的中国私人资本和外国资本才会重新回流中国进而稳定人民币币值和推升中国资产价格。
美联储多年来在制定金融政策和构建全球金融预期管理时，一直非常重视美元币值坚挺和美国资产价格坚挺，从来没有汇率与资产价格放任由市场决定的情况。中国政府金融管理当局在预期管理和金融政策调控方面要向美联储学习改进。
六、2017年上证指数波动区间预测和常晟开年表现。
最后简单介绍一下我2月11日所做的2017年上证指数波动区间预测图。本人不是卖方，不会预测指数精确到个位数，只供朋友们内部交流。这是我2010年预测以来的第二次做全年指数波动区间预测。
常晟量化专户整体17年初至2月13日收益率约7%，本人受益于君晟历次会议各位金牌首席的指导和投研总监的交流，表示感谢。君总专户17年迄今收益率35%稍高是140%仓位和满仓军工建筑行业的原因，成总和安总专户11月30日和12月9日空仓后尚未建仓，均没有普遍意义。
君晟研究社区
会议举行时间：2016-2-26 13:30-20:30
会议纪要完成时间：2017-2-28
预定会议纪要对外发布时间：2017-3-5