君晟会议纪要 7月2日全国机构投研总监头脑风暴约会午月会议纪要改定稿20170710
君晟会议纪要 7月2日全国机构投研总监头脑风暴约会午月会议纪要改定稿20170710
君晟全国机构投研总监头脑风暴约会是君晟研究社区目前的唯一线下学术交流活动。会议从每月末周日下午13:30到20:30，累计七小时。
预告：
7月30日未月会议：轮值主持人：翟金林博士华商基金，轮值主讲人：刘富兵国君金工15-16第一，行业金牌首席：吕娟 方正副所长 机械12-13第一，杨仁文方正副所长传媒15第一。君晟研究社区
（一）今年历次会议主持人和主讲人及回复参会邀请的嘉宾：
7月2日君晟头脑风暴约会午月会议 轮值主持人：王维钢博士常晟投资董事长，轮值主讲人：陈钢普之润董事长，李慧勇申万宏观首席，行业金牌首席：张乐广发汽车首席16第一，郭鹏广发环保15-16第一。
7月2日午月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨 国联安基金总经理、商小虎 融通基金投资总监、翟金林 华商基金总监、廖发达 华安基金、陈立秋 长安基金投资总监、陆玲玲 财通基金研究总监、蔡峰 华商基金总监、黄春逢 南方基金、楼鸿强华宝兴业基金、冯烜 兴业基金投资总监；
李慧勇 申万证券宏观首席、张乐 广发汽车首席，郭鹏 广发环保首席，冯福章 安信研究中心副总军工首席；
陈钢 普之润投资董事长、谢荣兴 交大多层次资本市场研究所所长、王维钢 常晟投资董事长、王继青 滚石投资董事长、李蓉 伏明资产总经理、郑楚宪 宝樾投资合伙人、崔磊 禧域资产总经理、王进 君富投资董事长。
6月3日君晟头脑风暴约会巳月会议 轮值主持人：杨国平申万金工首席，轮值主讲人：杨国平博士，行业金牌首席：胡又文安信研究中心总经理计算机14-16第一，冯福章 安信研究中心副总军工14-16第一，赵湘怀安信研究中心副总非银16第一
6月3日已月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨 国联安基金总经理、商小虎 融通基金投资总监、廖发达 华安基金、陈立秋 长安基金投资总监、陆玲玲 财通基金研究总监、蔡峰 华商基金总监、黄春逢 南方基金、樊利安 国泰基金研究总监、钱睿南 银河基金投资总监、徐林明 华宝基金量化投资总监；
李迅雷 中泰证券首席经济学家、杨国平申万金工首席、胡又文安信研究中心总经理计算机14-16第一，冯福章 安信研究中心副总军工首席，赵湘怀安信研究中心副总金融首席、顾铭德 人民银行上海总部研究员/前调研部副主任、管涛 金融四十人论坛研究员/前外管局国际收支司司长、施康 香港中文大学教授/中国经济研究中心副主任、任泽平 方正证券首席经济学家、荀玉根 海通证券策略首席、李慧勇 申万证券宏观首席、谢亚轩 招商证券宏观首席、张忆东 兴业副所长全球策略首席；
谢荣兴 交大多层次资本市场研究所所长、王维钢 常晟投资董事长、汪铭泉 锐隆投资董事长、王继青 滚石投资董事长、李蓉 伏明资产总经理、郑楚宪 宝樾投资合伙人、崔磊 禧域资产总经理、王进 君富投资董事长。
4月23日君晟头脑风暴约会辰月会议 轮值主持人：谭晓雨国联安基金总经理。轮值主讲人：苏雪晶中信建投研究所所长，王德伦兴业 策略首席15年策略团队第一，行业轮值主讲人：邹戈广发建材首席16第一、邬博华长江电新首席16第一。
4月23日辰月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨 国联安基金总经理、史博 南方基金投资总监、李权胜 博时基金股票投资部总经理、商小虎 融通基金投资总监、廖发达 华安基金、许定晴 中海基金副总经理、孙德传 生命人寿总助、朱志权 泰信基金投资总监、冯烜 兴业基金投资总监、陈立秋 长安基金投资总监、陆玲玲 财通基金研究总监、蔡峰 华商基金总监、黄春逢 南方基金、梁剑 泰信基金研究总监、樊利安 国泰基金研究总监、黄颢 西部基金投资总监，
苏雪晶 中信建投所长、徐佳熹 兴业医药首席、邹戈广发建材首席、龚里 兴业交运首席、张乐 广发汽车首席、邬博华 长江电新首席，
王维钢 常晟投资董事长、谢荣兴所长 君晟群委、王继青 滚石投资董事长、李蓉 伏明资产总经理、郑楚宪 宝樾投资合伙人、王进 君富投资董事长。
4月2日君晟头脑风暴约会二季度策略会议 轮值主持人：聂挺进 浙商基金副总裁。轮值主讲人：荀玉根海通策略首席16策略第一，行业轮值主讲人：葛军长江副所长有色12第一，徐佳熹 兴业医药首席16第一。
4月2日二季度会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨 国联安基金总经理、史博 南方基金投资总监、李权胜 博时基金股票投资部总经理、冀洪涛鹏华基金投资总监、商小虎 融通基金投资总监、廖发达 华安基金、孙海波 摩根斯坦利华鑫基金投资总监、冯烜 兴业基金投资总监、钱睿南 银河基金投资总监、蔡峰 华商基金总监、梁剑 泰信基金研究总监、周其源中海基金量化总监、樊利安 国泰基金研究总监、周睿 汇添富基金医药总监，
葛军 长江副所长有色首席、苏雪晶 中信建投所长、韩振国 方正研究所所长、杨晔 招商研究总监、徐佳熹 兴业医药首席、冯福章 安信副所长军工首席、荀玉根 海通策略首席、王鹤涛 长江钢铁首席、张乐 广发汽车首席、邬博华长江电新首席，
王维钢 常晟投资董事长、谢荣兴所长 君晟群委、王继青 滚石投资董事长、李蓉 伏明资产总经理、郑楚宪 宝樾投资合伙人、王进 君富投资董事长、崔磊 禧域投资总经理。
2月26日君晟头脑风暴约会丁酉年开春茶话会 联席主持人：孙建平国泰君安副所长、谢亚轩招商宏观首席。会议轮值主讲人：君晟常驻天团九位大咖中的轮值主讲人：张忆东兴业副所长12-14年策略第一，谢亚轩招商宏观首席，行业轮值主讲人：徐佳熹兴业医药首席14/16第一，董广阳招商食品首席15-16第一。
2月26日回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨 国联安基金总经理、史博 南方基金投资总监、李权胜 博时基金股票投资部总经理、廖发达 华安基金、黄春逢 南方基金、商小虎 融通基金投资总监、冯烜 兴业基金投资总监、蔡峰 华商基金总监、梁剑 泰信基金研究总监、樊利安 国泰基金研究总监、梁杏 国泰基金量化总监、孙振峰 招商基金、楚天舒 汇添富基金量化总监、
董广阳 招商食品首席、谢亚轩 招商宏观首席、葛军 长江副所长有色首席、徐佳熹 兴业医药首席、李慧勇 申万宏观首席、冯福章 建投军工首席、荀玉根 海通策略首席、孙金钜 国泰君中小盘首席、张乐 广发汽车首席、
王维钢 常晟投资董事长、谢荣兴所长 君晟群委、王继青 滚石投资董事长、李蓉 伏明资产总经理、郑楚宪 宝樾投资合伙人、王进 君富投资董事长。
1月22日丙申年收官会议 联席主持人：韩其成国泰君安建筑首席和王继青滚石投资董事长。会议轮值主讲人：君晟常驻天团九位大咖中的轮值主讲人：王胜申万策略首席，李慧勇申万宏观首席，行业轮值主讲人：韩其成国泰君安建筑首席11-12年第一。特邀主讲人：华安基金许之彦量化投资总监、孙金钜国泰君安中小盘首席16年第一。
1月22日丙申年收官会议 回复参会邀请的嘉宾有：
谭晓雨国联安基金总经理、翟金林人保资产，李权胜博时基金股票投资部总经理，史博南方基金投资总监，杨谷诺安基金副总裁，商小虎融通基金投资总监，许定晴中海基金副总经理，许之彦华安基金量化投资总监，樊利安国泰基金研究总监，钱睿南银河基金投资总监，徐林明华宝基金量化投资总监，蔡峰华商基金总监，廖发达华安基金，黄春逢南方基金，梁剑泰信基金研究总监，梁杏国泰基金量化投资总监，黄列浦发基金研究总监，楚天舒汇添富基金量化投资总监，徐皓国泰基金，周其源中海基金量化总监；
杨晔招商证券研究总监，吴非中信研究部董事总经理，赵湘怀安信副所长非银首席16第一，李慧勇申万宏观首席、王胜申万策略首席，谢亚轩招商宏观首席，孙金钜国泰君安中小盘首席16第一，韩其成国泰君安建筑首席11-12第一，徐佳熹兴业医药首席14/16第一，刘晓宁申万电力首席15-16第一，董广阳招商食品首席15-16第一，冯福章中信建投军工首席14-16第一，龚里兴业交运首席15-16第一，张乐广发汽车首席16第一，邬博华长江电新首席16第一；
王维钢常晟投资董事长，谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长，王继青滚石投资董事长，蓉伏明资产总经理，郑楚宪宝樾投资合伙人，崔磊禧域资产董事长，王进君富投资董事长，赵琳广发研究所，盛潇岚君晟路演总监。
（二）本次会议发言主题索引：
参会的公募机构投研总监在会议纪要中可不记录发言或记录发言可不披露姓名。
A张乐-广发证券汽车组首席分析师
主题：2017年汽车行业中期投资策略交流——重视行业所处阶段，择股兼顾业绩与估值
B陈钢-普之润董事长、君晟群委
主题：传统型大牛市正在展开、国企混改有可能成为新龙头
C李慧勇-申万宏源宏观首席分析师
主题：风雨过后见彩虹—经济监管和流动性分析
D郭鹏-广发证券环保首席分析师
主题：2017上半年环保投资策略——保考核权重大幅提升，关注京津冀环保和龙头公司
E谢荣兴-君晟群委
主题：一带一路是重大战略
F某公募基金总监
主题：聚焦业绩好的白马龙头
G崔磊-禧域投资总经理
主题：欧元可能加速升值，制约美联储货币政策收缩速度
H某公募基金总监
主题：注重基本面投资
I某公募基金总监
主题：A股游戏龙头值得关注
J王维钢-常晟投资董事长
主题：大力发展直接融资才能降低企业杠杆率-2017年下半年展望
（三）7月2日君晟会议问卷调查结论：
1、君晟嘉宾最关注的重点行业：
7月2日、6月3日、4月23日、4月2日、2月26日、1月22日、11月27日、10月30日参加问卷调查的嘉宾对重点行业的关注程度变化比较记录：
6月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是：电子、新能源、家电。
5月中旬君晟嘉宾最关注的行业是：电子、传媒、新能源、非银、医药。
4月中旬君晟嘉宾最关注的行业是：新能源、军工、环保、建筑。
3月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是新能源、军工、医药、汽车：
2月中旬君晟嘉宾最关注的行业是医药、军工、有色、食品；1月中旬嘉宾最关注的行业是军工、医药和化工；2016年11月中旬嘉宾最关注的行业是建筑和化工。医药连续三月关注度最高，军工连续四次关注度都很高。
2、君晟嘉宾最关注的议题：
7月2日君晟嘉宾最关注的议题：行业轮动、国企混改、金融监管力度变动、中美利率。金融监管与发行监管关注度显著回落，重新回归基本面、关注行业轮动和主题性因素。
6月3日君晟嘉宾最关注的议题：金融监管力度变动、发行监管政策、混改预期差。行业性和主题性因素关注度显著回落。
| 选项 | 5月末比例 | 6月末比例 |
| 1、发行监管政策改革的影响 | 52.94% | 35.71% |
| 2、金融监管综合效果力度变动的影响 | 82.35% | 57.14% |
| 3、财政税收政策改革的前景 | 5.88% | 21.43% |
| 4、行业轮动前景(上游-中游-下游) | 29.41% | 71.43% |
| 5、地缘冲突对军工行业的影响 | 5.88% | 35.71% |
| 6、国企混改预期差的影响 | 41.18% | 64.29% |
| 7、中美利率变动进度的影响 | 23.53% | 50% |
| 8、一带一路与全球基建需求的影响 | 11.76% | 35.71% |
| 9、原油黄金商品价格波动的影响 | 0% | 28.57% |
4月2日君晟嘉宾最关注的议题：行业轮动、国企混改、一带一路、财税政策改革、发行监管政策。3月份嘉宾更多关注行业轮动和一带一路、财税政策等国内热点主题，国企混改关注热度一直较高、国际议题关注度显著下降。
2月26日君晟嘉宾最关注的议题：一带一路、国企混改、发行监管政策。相比11月和1月， 2月份嘉宾对特朗普的话题热度明显下降，嘉宾更多关注国内热点主题，国企混改关注热度一直较高。
3、君晟嘉宾对上证指数所在区间预测：
6月末嘉宾对9月30日上证指数预测中值从从3100点回升到3200点，预测范围显著收敛于3100-3400点区间。
5月末嘉宾对6月30日上证指数预测中值从3月末3300和4月末3200点显著回落到3100点。
| 选项 | 2/26比例 | 4/2比例 | 4/23比例 | 6/3比例 | 7/2比例 |
| 2900以下 | 6% | 4% | 0% | 0% | 0% |
| 2900 | 3% | 7% | 8% | 12% | 0% |
| 3000 | 17% | 7% | 13% | 24% | 0% |
| 3100 | 11% | 19% | 8% | 41% | 43% |
| 3200 | 8% | 7% | 42% | 24% | 21% |
| 3300 | 36% | 37% | 8% | 0% | 29% |
| 3400 | 11% | 15% | 21% | 0% | 0% |
| 3500 | 6% | 0% | 0% | 0% | 7% |
| 3600以上 | 3% | 4% | 0% | 0% | 0% |
（四）会议纪要延迟推送机制：
为了让君晟头脑风暴约会的参会机构投资人能充分受益于君晟约会分享的干货对投资的指导意义和把握个股投资机会，并让全体发言嘉宾有时间修改自己的发言，今后会议纪要一律在修改稿发送给受邀嘉宾审稿后延迟五个交易日再对外推送改定稿。
（五）君晟常驻天团机制和轮值行业金牌机制：
君晟约会暂时有九位宏观策略金工领域的常驻大咖轮值担纲主讲人：苏雪晶中信建投所长、张忆东兴业副所长、荀玉根海通策略首席、杨国平申万金工首席、李慧勇申万宏观首席、谢亚轩招商宏观首席、任泽平方正宏观首席、王涵兴业宏观首席副所长、王胜申万策略首席。今后亦欢迎其他业界大咖自愿加盟君晟常驻天团。
受时间限制，君晟暂定每月根据问卷星调查系统的全国机构投研总监票选结果邀请1-2位后续月份轮值主讲的行业金牌首席。历次会议分别邀请16年10月30日徐佳熹兴业医药首席14/16年第一和11月27日冯福章建投军工首席14-16年第一，17年1月22日韩其成国君建筑首席(11-12年建材第一)，2月26日董广阳招商食品首席15-16第一、徐佳熹兴业医药首席14/16第一，4月2日葛军长江副所长12年有色第一、徐佳熹兴业医药首席，4月23日邹戈广发建材首席16第一、邬博华长江电新首席16第一，6月3日胡又文安信研究中心总经理计算机14-16第一、赵湘怀 安信副总非银16第一、冯福章 安信副总军工14-16第一，7月2日张乐广发汽车首席16第一、郭鹏广发环保15-16第一。行业金牌首席暂时来自于国君、海通、申万、兴业、广发、建投、安信、招商、长江、方正等研究机构。
君晟邀请个别有重大机会行业的首席作为嘉宾参加。主讲人发言不限时，主讲人以外的嘉宾限时15分钟发言。
（六）各月份君晟约会综述：
根据16年上半年及后续各位君晟约会主持人的自主申报，主持权安排如下：郑楚宪宝樾2016年10月、蔡峰华商基金11月、王鹤涛长江钢铁/杨仁文方正传媒/刘欣琦国君非银/谢亚轩招商宏观12月、王继青滚石2017年1月、孙建平国君2月、聂挺进浙商基金3月、谭晓雨国联安基金4月、杨国平申万5月、王维钢常晟6月，翟金林华商基金7月、李蓉伏明8月，王进君富9月。以上至少十二位每年轮值一次担任君晟主持人，行业金牌首席与君晟主持人共同招待晚上留宴的嘉宾。君晟约会具体日期为10/30，11/27，12/22，1/22（节日因素提前一周），2/26，4/2，4/23，6/3，7/2，7/30，8/27。
2016年10月30日是郑楚宪宝樾主持的首次君晟约会，轮值主讲人：张忆东兴业副所长12-14策略第一，杨国平申万金工首席，徐佳熹医药首席14/16年第一。
11月27日是蔡峰华商基金主持的丑月君晟约会，轮值主讲人：苏雪晶中信建投所长，李慧勇申万宏观首席，冯福章军工首席14-16年第一。
12月22日君晟颁奖礼：12月22日下午13:00-21:30是长江王鹤涛钢铁首席与方正杨仁文副所长传媒首席、国君刘欣琦非银首席、招商谢亚轩宏观首席四位金牌首席承办的君晟铂金奖颁奖礼暨酒会，君晟邀请全国公募保险机构高管及投研负责人和新财富本土最佳团队十大研究所所长及26个行业15或16年金牌首席各一位及宏观策略金工各三位首席大咖以及全部君晟群委李迅雷老师、吴宽之老师、谢荣兴、谭晓雨、王维钢、杨国平、徐智麟、陈钢、汪铭泉及君晟约会主持人出席，活动包括七轮金牌首席行业首选股君晟头脑风暴新年特别场和（宏观三人行上半场、所长首席峰会、策略、金融创新、港股、宏观三人行所长峰会、业界领袖峰会）七轮专场辩论和七轮颁奖。到会人数累计120人。
2017年1月22日是王继青董事长和韩其成国泰君安建筑首席（11/12年建材第一）主持的丙申年收官茶话会（李慧勇申万宏观首席和王胜申万策略首席主讲），
2月26日是孙建平国君副所长和谢亚轩主持的丁酉年开春茶话会（张忆东兴业副所长和谢亚轩招商宏观首席主讲），
4月2日是聂挺进浙商基金副总主持的二季度策略会（荀玉根海通策略首席主讲），
4月23日是谭晓雨国联安基金总经理主持的辰月会议（苏雪晶中信建投所长和王德伦兴业策略首席主讲），
6月3日是杨国平申万金工首席主持的巳月会议（杨国平申万金工首席主讲），
7月2日是王维钢常晟主持的午月会议（李慧勇申万宏观首席主讲），
7月30日翟金林博士华商基金主持的未月会议（刘富兵 国泰君安金工首席主讲），
8月27日李蓉伏明主持的申月会议。
（七）7月2日君晟约会会议发言要点：
（发言经嘉宾本人核对修订后才能录入会议纪要，发言嘉宾可以要求不披露姓名或不披露发言。为了机构投资者合规要求和避免影响其他投资者的交易决策，除了本场唯一行业金牌首席主持人和特邀行业金牌首席推荐的个股外，机构投资负责人会场提及的个股不记入会议纪要。本会议严格执行证监会对公募基金投研负责人与投资银行研究机构从业人员相关合规规定，公募基金投研总监只以个人名义发表言论，不涉及公司及公司所管理的业务。）
A张乐-广发证券汽车组首席分析师
主题：2017年汽车行业中期投资策略交流——重视行业所处阶段，择股兼顾业绩与估值
一、从长波和中波周期看汽车行业所处阶段
1、长周期
未来5-10年我国汽车行业销量仍有一定的增长空间：汽车行业从1955年以来，虽然增速不低，但复合增速谈不上高，一直到2000年销量达到年产量200万台左右，这个阶段的汽车中80%左右都是商用车，只有少数是乘用车。2000年以后，随着汽车进入家庭，汽车进入快速增长期，这个快速增长期有人划到2010年，有人划到2012年，我把这两个时点分别作了统计。划在2010年的好处是这10年中确实是复合增速比较高，有24个点，实际上2011年和2012年的增速都是微增长；但划在2012年的好处是剔除了一、从长波和中波周期看汽车行业所处阶段
1、长周期
未来5-10年我国汽车行业销量仍有一定的增长空间：汽车行业从1955年以来，虽然增速不低，但复合增速谈不上高，一直到2000年销量达到年产量200万台左右，这个阶段的汽车中主要是商用车，只有少数是乘用车。2000年以后，随着汽车进入家庭，汽车进入快速增长期，这个快速增长期可以划到2010年，可以划到2012年，我把这两个时点分别作了统计。划在2010年的好处是这10年中确实是复合增速比较高，有24个百分点，实际上2011年和2012年的增速都是低速增长；但划在2012年的好处是剔除了透支的影响，2009年和2010年实际上有刺激政策的透支，这就使得数据有水分，所以抛掉水分来看，2000年－2012年的复合增速还有20%，2012-2016年的复合增速还有9.7%，再要算狭义乘用车的话有15.5%。
所以总的来看，汽车尽管高速增长已经过去，但一直还维持着不错的增速，这个是从长波周期来看的，这是汽车行业所处的增速区间。
未来5-10年我国汽车行业销量仍有一定的增长空间：我国每千人汽车保有量截至2016年大约134辆，对比日韩是300辆，假设中国三个人一台车，千人保有量假如能做到300多量相当于日韩的水平的话，保有量的空间可以说是非常巨大的。可支配收入持续提升下居民特别是中西部地区居民潜在购车需求巨大，我们认为，未来5-10年我国汽车行业销量仍有一定的增长空间。
2、中周期
我国汽车行业处于阶段性繁荣的下半场：这里所讲中波周期是指此轮汽车刺激政策的周期。从过去来看，汽车销量09-12年的大起大落是因为汽车行业受到政策的干扰，汽车是受到政策干扰比较多的行业。2008年底启动4万亿刺激政策的同时也启动了小排量乘用车购置税减免的优惠政策，所以那两年的增速第一年是50%，第二年是30%。而这一轮是从2015年四季度开始的购置税优惠政策，所以2016年增速就起来了，我们估计2017年增速比2016年要低，而2018年增速大概率比2017年还要低。我们在2011年和2012年统计了五个汽车政策刺激过的国家，一旦汽车刺激政策结束后，少则半年、一年，多则十六个月才会恢复正常；而像中国，2009年、2010年那一拨的刺激政策实施以后，一直到2012年的三季度才开始有所恢复。这一轮小排量购置税优惠长达2年零3个月，我们估计从中波周期来看，2017年我们处在繁荣的下半场，这是从中波周期来看的定调。
二、短周期的拐点渐行渐近
1、短波周期来看，乘用车行业批发增速或迎来拐点
1季度批发超预期与加库存有关，2季度加库存能力减弱批发数据承压：今年1、2月狭义乘用车超市场预期,批发同比增速分别为0.5%、20.5%,与1-2月份渠道库存增加76万有关；2季度乘用车批发数据表现较差，4、5月份同比分别下滑1.7%、1.5%，则与渠道加库存能力减弱甚至开始去库存有关，5月行业渠道库存减少2.8万台，去库存已开始。
拐点出现的逻辑基础：
（1）终端需求有所恢复。今年年初1-2月反映终端需求的交强险数累计下滑19%，而今年3-5月交强险同比分别增长1.2%、3.8%、2.4%，连续3个月小幅正增长。
（2）今年行业去库存提前开始，三季度去库存压力减弱。15、16年7-8月份渠道开始去库存，而今年5月行业渠道库存减少2.8万台，相比前两年今年行业去库存已提前开始。
（3）企业具有学习效应，为避免出现去年四季度供不应求情况，今年三季度去库存力度或显著下降。
（4）购置税优惠政策年底退出前的末班车效应。
2、自主品牌：渐进式的提升空间依然巨大，自主零部件迎良机
（1）中西部需求崛起是自主品牌份额增长的主要原因。中西部地区人均可支配收入水平远低于东部地区，售价较低的自主品牌更受益。考虑到汽车主要销售地区转移的趋势较难逆转，且人均收入水平提升是一个渐进的过程，我们认为，自主品牌优秀的销量表现有望得以持续。
（2）自主崛起与15年9月出台的购置税的优惠关系很大，同样的优惠百分比，低价车的需求价格弹性更大。自主品牌份额的迅速提高的时间点与购置税减半优惠的节点非常接近。从这个角度来看，比较难以持续。
（3）自主品牌经过多年苦心经营，已经取得长足进步，不过系统能力的提升仍然有较长的路要走，零部件走强是自主品牌走强的必要条件之一。汽车行业产品迭代周期没有TMT行业快，一些前瞻性的研发、规划往往提前十年做滚动规划，自主零部件还有很长的路要走。
3、重卡强势复苏
（1）重卡强势复苏的原因
从去年2月份行业开始转正以来强劲复苏的第一个原因是更新需求的极度压抑。大家担心这一轮不可持续最主要的原因就是均值回归，均值回归就是指从非正常水平回到正常水平，从过度高估和过渡低估向中枢进行偏移。而现在我们看到好的原因恰好是向上的均值回归，2015年国内只卖了45万台车，更新率对应540万的保有量是8%，工程车那一年只卖了7万台车，更新率只有5%。而工程车的更新率比物流车更大，它平均每隔5-6年就要更新。在美国一年卖40万台车，工程车占比13%，而中国占比是16％。因此，2015年年末的中期底部已经显现，事实也确是从2016年2月份起数据开始转正，因此更新率的反弹是这一轮复苏的第一个原因。但更新的需求不是稳定的需求，是一个中枢的需求，实际可能会大幅偏离中枢，就如同价格可能大幅偏离价值，因此这是原因之一。
而这个原因很难解释我们现在看到的基本面的情况，大家都认为一季度有高增长，三月份以后可能就不行了。结果我们发现三月份有53%的增长，四月份增长52%，五月份增长51%，六月份依然增长超过50％，六月份订单还有60-70%的增长，这比前两个月订单增长还提速了。不管是工程车还是物流车，皆是比翼齐飞。而从五月份单月的增速上来看，工程车比物流车的可持续性更大一些。库存也在历史的最低点。
（2）重卡当前与2010年不同之处——行业增长持续性更强
2008年保有量200万台左右，2011年年底的时候，保有量达到460万。卡车保有量和GDP的弹性关系，从长期来看小于1，因此这几年肯定透支了，从2013年、2014年到2015年的保有量并未有什么增长，而卡车在2008年以前是成长性的行业，GDP和保有量均增长，一个是总供给，一个是总需求，两者有大致的匹配，但从2009年开始保有量大幅跃升，增速明显超过GDP增速以后，使得供需出现失衡，而最终是花了三年时间修复了一部分问题；去年9月21号出台治超新规，单车运力标准下降了15%－20%，相当于保有量打了8.5-9折，这导致供需过剩的矛盾基本解决。现在这一波增长的可持续性要高于当初四万亿带来的可持续性。同时，现在工程车的占比只有百分之十几，而当时的工程车占比高达40%。
（3）重卡长期看点：产品升级提升盈利水平，集中度提升利好龙头企业
重卡国内单价仅相当于国外的25-30%，但我们的功率在持续的提升，现在的功率已经快和欧美对接了。功率的提升源自大家对高效和全生命周期总成本最优化的追求，未来将是高价高质高速的盈利模式。客户结构也发生了变化，从过去的80%是个人客户到现在80%是单位集团的物流客户，而这是有利于需求的稳定的。行业集中度尽管前五名的变化不大，但前四名的份额从2014年以来也有小幅度的上升，从67%提升到73%。未来，这个行业最多也只有4-5家在外，而像以前前八家的有些企业可能会退出这个行业。所以这个行业未来将单价增长、净利率提升。
三、当下择股应兼顾业绩与估值
过去近20年来汽车行业估值情况，汽车整车和零部件从长期来看走势相近，甚至在某一段时间（从前一波周期起）整车估值高于零部件估值，从2014年以后，零部件估值突然上涨，到现在维持TTM估值30倍，整车估值14倍的水平。而这个估值水平整车处在历史低点附近，而零部件则处在偏高的位置。
中周期来看（上图），2010年整个汽车股估值有大幅度下行，2009年年底上汽动态估值在27倍，而2010年上汽估值降了大约50%－75%，2011年年初，整车股的估值从年初的14-15倍进一步下跌到11-12倍，而零部件估值从21-23倍下降到年末的12-13倍。因此，一旦刺激政策退出，估值端就存在压力。
从基本面情况来看（上图），整车和零部件的ROE变化基本上同步，在2006年以前，整车厂ROE高于零部件，过去这几年，有一段时间零部件ROE比整车厂要高，这主要在2012年以前，2012年以后，整车厂的ROE一直比零部件高。而在这一轮的周期中，即使是经历了刺激政策后，零部件的ROE并没有大幅度提升。尤其是当时2011年起那一波下滑，整车厂和零部件的ROE都在下滑，零部件ROE向下的弹性甚至大于整车厂，因此，PE有压力，从业绩的角度来看，也是有压力的。未来，零部件面临的这方面压力比较明显。
四、2017年汽车股的四条投资主线
1、具有全年配置价值的蓝筹股
华域汽车和上汽集团。
2、推荐低估值超预期的品种
主要是重卡股，我们推荐中国重汽、威孚高科，建议关注富奥股份、潍柴动力。
3、成长股
建议关注万里扬、云内动力。
B 陈钢-普之润董事长
主题：传统型大牛市正在展开、国企混改有可能成为新龙头
看牛市开始出现是2016年8月初。当时的判断依据和逻辑是：
1）市场现象。白酒、汽车、家电、医药等行业绩优龙头股开始顽强创出2015.12月底以来新高。这是牛市才会出现的迹象。
2）宏观经济有望结束自2010~2016年持续下行趋势。
地产、银行这两个占据A股大部份利润的大行，业绩会好转，会迫使市场对银行股地产股重估。
3）市场已经近十年（2007~2016）没有出现过类似1991~1993，1996~2001，2005~2007这样的持续两年至五年半的大型牛市。
A股的大中周期资金进出规律表明，在相隔近十年这么长周期后，出现一轮两年以上的传统型大牛市，是时候了！
要指出的是，2008~2009，2014~2015指数虽然出现过涨幅高达130%、150%的上升，但这两轮大幅上涨的上升周期都仅仅只有11个月，并不足以完成上述历史上三轮牛市的宽广性和延伸性，不足以完成整个牛市对社会各阶层的强力幅射及冲击力度。
这是去年8、9月的对A股牛市出现迹象的思考及判断。
现在来看呢，今年一月至今，继上述大行绩优龙头继续大涨外，银行以招行为龙头，保险以中国平安为龙头，竟然都创出了2015年沪指5178点以来新高。
这绝不可能是救市国家队所干的活。常理是，国家队反而有可能在招行、中国平安上出货。
那是谁推动招行、平安比5178点还多涨了15%、8%？是市场的合力，是市场上与前三轮牛市同样的先知先觉资金在持续大量的买入最绩优的大蓝筹。这就可以确认是传统型的大型牛市性质了！
后市会如何演绎自我认为的传统型大型牛市？我认为，自然是走完一线走二线，走完二线走三线。
总的来看，一线蓝筹意犹未尽，似乎仍能向上走。但分化开始出现，不少一线蓝筹龙头股走不大动了，如茅台、美的。
市场开始出现走二、三线中小市值的牛票。国企改革题材的sT洛玻近期已经上涨50%以上。
个人认为，不管从党中央、国务院再三强调要求加快国企改革、国企混改的政治基本面看，距党的十九大胜利召开只有短短数月时间上看，从技术面上看，绝大部分国企股基本跌去5178点高点股价的60%~80%，国企改革、国企混改股，强烈迅猛而有力的大型反弹上升浪已经山雨欲来，将要呼之欲出。
最后，个人认为沪指在2017.7~2017.10这几个月时间仍有可能走出远高于3200点的行情。 而2018年将迎接此轮有可能是始自于2013.6月沪指1849点以来的大牛市顶峰。
C李慧勇-申万宏源宏观首席分析师
主题：风雨过后见彩虹—经济监管和流动性分析
主要结论：1、三紧之下中国经济可能出现的情形之一是既去杠杆，又不至于影响增长。情形之二是去杠杆导致风险释放，去杠杆半途而废，重新保增长。情形之三是紧缩仍不能抑制经济增长，经济过热。第三种情形只有在大周期向上时才能看到，从目前情况看，更有可能是第一种情形。这是一个动态平衡系统，三季度尤其关键。
2、经济，受益于价格复苏和地产因城施策，继续演绎LV的故事，前三季度无忧，压力在四季度。风险：1、因城施策改变；2、利率持续上行。时间点：三季度
3、流动性，受三紧影响紧张，是当前影响金融市场和宏观经济的最重要变量。监管影响短空长多，加大了流动性紧张程度，监管明朗化之后利率有向基本面回归的需求，目前不利，未来会转为有利。时间点：三季度
4、改革：改革年，改革倒计时。重点关注国企改革、雄安新区建设（京津冀）、湾区开发。时间点：19大前
一、经济I：结束一竖，仍在一横
1、全球产出缺口依旧为负
2、中国的大周期复苏有赖改革红利
判断经济未来发现前景是否良好的两个方面：一是经济有没有禀赋；二是政策能否将经济体的禀赋变为现实优势。中国目前有巨大的市场空间和很高的储蓄率，目前只欠改革红利落地的东风。按照大周期来讲改革分为三部曲，首先是改革的讨论期，以18大为结束点；之后是改革的布局期，从十八届三中全会完成工作布局到十三届全国人民代表大会完成政府布局，这个时期改革不会出现过大的实质性进展，目前正是处在这个时期，评价改革的效果时要客观考虑改革所处的时期。最后才是改革的实施期，股票表现如何要在这个周期结束的时候才能看出来，也就是在18年下半年或19年，股票表现是滞后于18大的。
3、美国有赖特朗普新政
需要多关注特朗普，美国与中国的政策状况相似，靠旧的政策难以焕发市场活力。2018年11月美国要中期选举，特朗普预期证明还是证伪要到19年定夺，这一结果对我们如何定位企业、国际局势等有很大的影响，中美实现共振，就将会是股市的高点。特朗普要在18年11月之前把医改，税改，基建全部完成，要留出一定时间使政绩见效果。客观来讲，19年之前对经济不要有太过乐观预期。
二、经济II：今年无忧，明年存疑
1、供给侧改革驱动的复苏。
我们正在享受供给侧改革带来的成果，促成当前复苏的因素一是全球经济复苏，二是供给侧改革。涨价带动盈利，带动投资。
2、中国经济：前三季度增长无忧。
（1）房地产供求波动不大。限购与否对投资均起到推动的作用。在限购城市中，之前认为北京地少人多要涨价，这是伪命题。北京土地供给量已经超过前年的三倍，全国其他热点城市的土地投放也在加速。在非限购城市中，三四线城市国家开始去库存，靠市场力量和棚户区改造两个方面去库存，三四线城市拿到一定资金去消化库存之后，库销比越来越接近正常值，也就要开始投资，使得2017年三四线城市投资水平超出2016年年底的预期，三四线城市销售面积占全国的62％，投资占全国的47％。
房价同比涨幅、库存都是国家调控目标，国家就是在这两者之间寻求一个均衡值，希望房价、库存都能稳定，若不稳定就会进行调控。这样一来，越来越多的城市有库销比高、房价低转变为库销比低、房价高，所以被管制的地区还是越来越多，就会导致房地产销售、投资下行。
库存滞后PPI4-5个月，2月份PPI肩高点，库存6月份大概就会达到一个高点。按照最新数据，5月份第一次出现了同比增速的回落，若6月份再回落基本确定5月份是高点，若6月份上升，大概就是在6月份左右达到高点。库存周期是一年，去库存周期不确定，一般是在2年左右。
（2）制造业投资。实际利率还是偏低，因为名义利率和PPI都是上升3-4个bp，对实际利率影响不大。制造业投资大概滞后于实际利率7个月，制造业投资增速有望在3季度前保持当PPI从5-6的涨幅变为1-2的涨幅，名义利率不变，那么四季度实际利率会上升。
3、四季度之后面临的风险
主要风险是房地产需求释放之后缺乏新增需求、流动性紧张冲击实体经济、关注中央经济工作会议对2018年部署。地产和汽车的周期大概在3-4年，可能都已步入下行周期。监管和政策收紧带来融资成本抬升，但其影响存在时滞，或在四季度显现。2013年同样面临监管和政策冲击，融资成本上升带来的影响14年初显现。更低的实际利率和资产负债率，意味着这一轮融资成本的抬升对经济的影响或弱于13年。
三、流动性：三紧叠加，期待否极泰来。
此轮监管是属于“三紧式”的监管，一是国际紧缩超预期，欧洲收紧；二是中国开始跟随美国加息。三是金融监管明显加强。
国际、国内宏观环境的变化带来监管环境变化，防风险重要性提升，以严监管来防风险。监管加强对流动性影响明显，监管加强对实体影响明显，监管关上了中国金融扩张的命门，利率的敏感冲击实际上远远小于强制性管制的冲击。利率低、资金充足导致大家加杠杆，不然资产与负债无法达到一个相对平衡，去杠杆抬升了资金成本，关停通道。人民银行5月25日召开自律机制工作会议，要对6月份维稳。6月份投放了4980亿的MLF，6月15日美联储加息，中国没有加息。边际变量决定市场脉络，以4月份为界划分监管前和监管中，以未来的某一个时间点为界，划分监管中和监管后。避险是第一位的。三季度要出两大办法，一是退市制度，加大了违法退市的比例，加大了资产端的要求；二是股灾前对温州帮游资的调查披露，市场会更加倾向避险。
D郭鹏-广发证券环保首席分析师
主题：2017上半年环保投资策略——保考核权重大幅提升，关注京津冀环保和龙头公司
一、生态文明建设提速，环保考核权重大幅提升
大的背景就是习总书记上台的之后搞的生态文明改革，即“五位一体”，包括后面的环保核查、中央环保督查。“四位一体”到“五位一体”就是增加了生态文明改革。地图白色部分是环保核查没有到过的地方，包括吉林、浙江、山东、新疆等地，如果看好三季度市场的话，我们觉得周期股还会有机会。
政策上最大的变化就是在监管上从环保部自己监管自己转变为中央监管，即中土部、中纪委和环保部联合督查，所以执行力度和后续监管强度都是加大的。在第一批的监管中，从督察组进驻各省、督察组向各省反馈、各省公布整改方案，到整改方案进展报告这个流程来看，第二批监管才刚刚开始，所以2017年三季度是整改力度最大的时间点。而且在还没有涉及到的省份中，很多省份都属于工业大省，如山东、四川等，未来可能会有比较明确的区域产能限制。所以，如果关注周期股的话，可以关注山东、四川、京津冀周边等区域，以如今环保监管力度来看，这些区域未来很有可能会受到较严厉监管。
二、京津冀环保仍是重中之重，清洁供热投资力度最大
在投资机会方面，雾霾治理依然是未来几年环保治理的核心内容之一。北京地区最关注的依然是雾霾治理，2017年是北京雾霾的考核年份，过去3-4年的数据只是作为参考，今年的数据要作为政绩考核，2017年1-3月份均值未达标，2017年10-12月份的的情况是北京政府最关心的，除GDP以外，环保是政绩考核最受关注的问题，甚至在京津冀地区环保所占比重要超过GDP。从数据来看，基本每周环保部都会有专项执法，资金补贴政策也公布，连补三年，北京、天津是补贴10个亿，省会城市是7个亿，一般城市5个亿，这样来推动环保改造，主要包括两项内容——煤改气和超低能耗建筑建设（00:14:25 超洁净排放？）。
政府在全面推进煤改气的进度，力度增大，禁煤区从北京扩大到北京周边。带来的影响从数据来看，北京市2015年销气量是146.88亿方，截止到2016年是160亿方，北京从2013年开始做煤改气，2015年、2016年天然气销量翻了一倍，河北现在的销量水平处于一个相对较低的位置，河北的销量翻倍也是确定的，只是一个实现时间长短的问题。河北2017年预计煤改气带动的天然气需求量约20亿方，咱2015年消费量的27%，增速较快。建议关注区域的天然气公司，如金鸿能源、百川能源，上周也是有所反应的。总结来说，未来三年改革阶段内这个片区的天然气需求量增速还会是一个快速的态势，北京三年销气量翻一倍，其他省市销量翻倍也是确定的，再加之中央的直接投资，这种快速增长会集中反馈在未来三年。片区向下一点就是雄安新区，大家预期2017年三季度会有雄安建设的版本，关于能源治理、雾霾治理等，8、9月份改造数据就会全部出来。
三、PPP模式下龙头成长加速，静待业绩、订单验证
截至2017年3月的PPP项目库总投资14.6万亿，短期市场担心利率上行对项目执行和业绩兑现的不良影响，那在目前的时间点来观察三季度项目开工和业绩能否完成的情况的话，就要关注项目的年中报告，企业项目中报普遍会在7月15号左右公布。项目库的处理主要看趋势，从项目落地率来看，2017年3月整体项目落地率达34.5%，总体趋势不错；2017年3月示范项目落地率达66.6%，财政部早期推出的几例示范项目落地情况较好。综上我们认为，ppp龙头公司2017年的业绩兑现度还是会比较好的，执行效果比较好的两个方向一个是园林一个是环保。典型的公司包括东方园林、平安生态，以及碧水源、中金环境，碧水源扣非净利润有100%的增长率，中金环境增速应该也达到60%-70%。整体上业绩兑现度不错，估值水平今年约在22-23倍，明年在16-17倍，持持续看好态度。
三季度政府会大力推进ppp资产证券化，从过去的单纯关心建设期到目前关注运营期的资产推出，此方面政策力度较强，财政部推出中央基金和地方的产权交换，发改委推出示范项目，二季度只推出几十个项目，三季度预计超过百个示范项目。基本模式就是通过发改委与交易所合作，财政部与地方金融资产交易平台合作来推动示范项目发展，已实施以及在研究的政策力度是比较大的。资产证券化旨在解决PPP退出机制问题，消除市场对于地方信用和未来项目还款不确定性的担忧。目前PPP模式已经进入快速发展期（财政部PPP项目总需求达到14.6万亿元，落地项目约2.9万亿元），随着项目落地不断加速，未来两年大量PPP项目将进入稳定运营期，PPP产权交易和资产证券化大潮将至。
首创股份、华夏幸福、浙大网新、东江环保之前推出了资产证券化示范项目，PPP资产证券化进入落地期。目前示范项目数量过少，如果三季度项目数可以推广到几百个甚至更多，那三季度大家对高成长的工程业绩运营给估值（00:22:10，不懂），在17年有十几位，但17、18年订单增长是50以上的。2017年5月4日，第二批资产证券化PPP项目清单出炉，8个项目获得发改委推荐。与首批推荐项目相比，本次推荐项目涉及类型稍有差异，交通基建项目多达5单，占全部项目数的62%，会有更多的示范项目进入兑现期。
在14万亿的项目库中，将已经签约的示范项目进行归类，签约到项目的包括民营独资、民营控股、港澳台、外商、国有独资、国有控股等。民营企业（含民营独资和民营控股，实际80%都是上市公司）262家，占比36.6%，比上月末统计结果低1.3个百分点，比去年末统计结果低2.3个百分点，国有独资和国有控股（没有上市的央企和国有上市公司国企）占比稳定在55%。即90%的项目需求被纳入央企、地方国企、民营上市公司的旗下，虽然从宏观来看ppp项目增幅下降，但是从行业研究所关注的上市公司角度来看，上市公司拿到的项目数占比快速上升，所以说占据融资优势的龙头企业是拥有持续性的，并且年化增速是快明显加快的。
PPP示范项目与过去的地方融资平台的区别就在于，房地产类的项目减少，城市供应设施建设类项目增多。市政工程项目占比40%，交通运输6%，水利建设7%，生态建设和环境保护11%，加总起来这些城市供应设施建设相关的项目数量占比达到64%，而在地方融资平台时代，土地开发整理项目占到30%左右，城市基建30%。由于地产项目不能作为融资项目进入PPP，所以城市基建项目占比可高达60%。09-14年是地方融资和地方债务的时代，15年开始是PPP模式，融资模式的改变造成了项目构成的变化，即城市及城市相关的基础设施建设投资大幅上涨，类房建和类地产业务同比大幅下降。
另一个变化就是更多项目需求以 PPP 模式释放给上市公司、国企等，而原有地方平台、事业部门或其他企业正逐步退出。由于PPP项目投资规模较大、运营维护时间长，项目招标对社会资本融资能力和大订单执行能力有很高要求，在竞争格局上有更强的技术实力、资金优势以及总包实施能力推动龙头公司订单增长不断加速，包括碧水源等龙头公司在手订单已呈现远高于行业增速的增长，我们预计这一趋势仍将加强。截止到2017年一季度，东方园林三年累计签约900亿，2015年结算收入80多亿，碧水源三年累计签约600亿，2015年结算收入80多亿，所以龙头公司的在手订单增速已经远远超过了行业增速，主要原因就是融资能力强和执行能力强。东方园林和碧水源都在利用收购相关的公司在构建类似的基建平台，其实就是当时政府融资平台下的基建板块，我们认为其订单增速高是因为行业出清。
PPP项目的市场周期一般都是在2-3年，据估算，2017年4-12月PPP项目落地规模将达3.5万亿元，累计签约落地规模将达7.7万亿元，累计签约率将从当前的20%提升至31%，2017/2018年PPP项目或将迎来落地高峰期，而工程实施的最高峰会错峰两年，即18、19才是工程实施最高峰，PPP龙头企业业绩叠加的高峰期起码要到2020年。市场担心17年PPP企业高成长很难再持续，16年行情好的启动点就是中报，一是中报体现了在手订单的高增长；二是在手订单的业绩已经体现出来，预计2017年企业订单还会有50%-100%的增长。其次，由于利率上行，担心这会增加企业成本、金融机构对项目放款悲观。可若另一种逻辑的话，放款请款不乐观的情况下，国企、民营上市公司与中小企业的差距会进一步拉大，龙头企业可以在成本稍高的情况下，拥有更高的成长期，订单聚集度上升。工程基建、建筑、农林、环保行业的企业可能也会像其他行业一样实现PPP订单、资源向龙头公司聚集。
总结:1、在行业需求没有告诉扩张的背景下，龙头公司依然可以获得高的订单增速，从而转化为业绩增速，而且持续性比市场强；2、财政部对项目库的要求有入库一年之内要实现签约，签约就是找到融资主体和项目实施主体，从入库数量来看，16年之前项目入库最高，16年入库最少，后面入库数量增速减慢，原因就是总体签约率过低。PPP项目从入库到签约是一年，从签约到实施也是一年，当现有项目实现落地，则大量的项目是17年开始实施，签约高峰期会在17年末和18年初，实施高峰期是在19年。建议关注煤改气和龙头公司。
四、个股分析
启迪桑德的大股东是清华系的，7月10号完成增发，启动桑德目前是在中国做环卫，这个市场相对较为分散，又是固废产业链最有价值的一个环节，也是向产业上游走很关键的入口。龙马环卫业绩增速不到30%，但是市场也给出30倍的增值，清华为其带来50多亿的现金，现金进账可能会带来订单扩张。另外，目前正在港股启动桑德国际的私有化，实现私有化之后水务项目就能在A股实施，订单会增长。
龙净环保现在被地产公司阳光城收购，龙井后续可能会将业务拓展到市政。以后阳光城会先计划城市配套再收购地产，未来打包模式会成为城市开发新模式，龙净环保会依附阳光城至少在福建有释放信号。目前20倍估值，账上没有负债，在手现金20多亿，大股东承诺10亿增值。如果公司未来发展好的话，可能会成为民营企业体系中的“地产家”，达成基础建设投资双滚动的一种模式，后续订单上涨会较快。
E谢荣兴-君晟常委
主题：一带一路是重大战略
一带一路产能输出、技术输出，实际是人民币的输出，使得周边国家运用、储备、交换人民币有了一定的载体，人民币国际化的不断推进也就使得国际指数水到渠成。
MSCI将A股纳入指数。上证指数是综合指数，是全体股票的加权平均，不是纳斯达克那种样本指数，这样就要管好存量的上市公司，包括通过增发将好的企业放入指数，通过重组使微利或亏损企业借壳上市等。目前严格限制重组，显然是不利于存量公司的改善。从国家层面看，今年下半年公司重组限制有望放宽。
IPO配套的减持需要得到更严格监管，需要从技术上加强限制，监管部门需要切实采取政策对减持进行限制。
总体结论，市场宽度不大，机会还是有的。
F某公募基金总监
主题：聚焦业绩好的白马龙头
2017年上半年爆出很多的白马股，A股市场是存量博弈的市场，也在逐步地实行国际化。所以认为下半年还是很注重业绩股估值的，对行业的基本面十分重视，要利用基本面估值来选股，在一线最多扩展到二线去选择估值较好的个股。原因是：一方面二线民营成长股减持规模较大，股价受影响较大；另一方面过去一年成长股的涨幅与并购重组有关系，并购重组之后第二年的业绩在计算增速上存在问题，数字上会显得增速非常高，比实际情况要高。16年是并购重组的高峰，17年严格控制并购重组，18年并购重组数的增速本身也会下降，且在前几年的并购高峰时期存在大量的商誉减值，所以在很多股票下跌很多之后，年报中显示的业绩会不大好，也就导致估值还是不高，对于这种情况还是需要消化，所以最好还是聚焦业绩较好的龙头白马。
新能源汽车产业还是有长期逻辑的。特斯拉七月份开始量产，后续会与上海有合作，特斯拉对新能源汽车的这种带动作用，会使得上汽、大众等企业也纳入到这个体系中。并且特斯拉新能源汽车也代表智能化的趋势，估值和业绩也达到兑现阶段，产业链的挖掘性很高。与特斯拉相关的汽车电子也是有机会的。
消费电子今年很强，苹果iphone8的推出将白马股的估值抬得很高。从iphone4到iphone8每次推出的情况来看，每次都是被市场炒得很高之后一路震荡，再实现超预期就比较难了。消费电子里能够超预期的就是全面屏，这是苹果的一个创新，之后其他的品牌也会效仿，后续的业绩也会出来。
保险在二季度涨的较高之后会有震荡，但是保险产业一直到明年还是很看好的。保险的走势和十年期国债利率非常相关，当十年期国债利率向上时，保险走势会很强。保险较好的是平安寿险、太保寿险，平安寿险的业绩是在拐点。新华寿险在收缩规模，收缩低利润的，做利润高的纯寿险，保费上是负增长的，但是也在慢慢做调整。保险的消费属性越来越强，将理财型的万能险撤掉之后，国有大保险公司的成本下降，利润增大，同时中产阶层对健康险、寿险的新需求出现。过去是寻求利差的投资属性，转变为消费属性之后保险会与之前的走势有所差别。
从一到两年的角度来看军工行业还是可以的。军工行业类似于TMT、传媒等，市场情绪很高的时候增幅很大，相对的下跌跌幅也会很严重，16、17年都是行业排名倒数的。从15年6月份到现在军工是所有行业里跌幅最大的，达到59%，因为估值很高，都是资产注入的逻辑，今年打击资产注入，所以军工行情不好。这种情况可能会发生变化，一是军工行业没有大股东减持，没有商誉减值，在下跌很多之后向上发展不会像计算机行业有那么大的阻力；二是一旦出现核心的资产注入就可以出现十倍的上涨，不受大盘指数、军工行业指数限制，近期院所改制带来的资产注入可以关注。
G崔磊-禧域资产总经理
主题：欧洲经济复苏欧元可能加速升值，制约美联储货币政策收缩速度
关注欧元区经济走势，欧元升值会加速。欧元升值影响美联储收缩速度，会对美元货币政策收缩形成掣肘，美国必须考虑收缩对美国经济的影响。因此，美国的货币政策对中国的影响会减弱。海外美元回流减弱，美国必须更多的从自身经济基本面来权衡收缩力度。
当前股市新周期开始，是基本面周期，像04—05年，家电类上涨与消费转型有关。亚洲很多比较成功的公司都是做家电起家，尤其是日本韩国的公司。在做家电后期，他们依靠强大的现金流做研发转型，最终建立起大公司框架。真正走得最长远的是既有现在又有未来的，不单靠政策和风投的公司，家电起家转型可以支撑起公司的长远发展。对家电公司，不能满足于当前，要放眼看未来5—10年转型能做什么。腾讯之所以伟大，也是依靠自身业务不断地进行业务探索。
H某公募基金总监
主题：注重基本面投资
目前漂亮50一直在涨，其他 3000在跌，但市场是理性的，目前投资者更注重基本面，不是纯粹看PE和PB。市场的资金从上证50向沪深300扩散，这是一个必然的过程。
长期投资，看基本面肯定没错。
保险股目前涨的不错，保险的上涨首先是因为目前人们对消费的偏重，保险受到青睐，其次，保险公司的价值投资收益可观。大保险公司保险资产有几万亿，而市值几千亿，二者之间明显是不匹配的。
I某公募基金总监
主题：A股游戏龙头值得关注
这个行情反映了两个问题：1、经济增速下行与过去完全不一样，龙头公司持续走强是由于避险情绪。2、市场中机构投资者占比越来越大，机构资金主要买白马和蓝筹。
板块轮动的思维，若是切换到二线三线的股票，在股票基本面上的理由是不充分的。大周期就是产业升级的过程，产业升级都有时代特点，下一个应该是在科技创新应用消费方面，比如传媒和游戏。对比美国的电子硬件与A股的网易和腾讯，增速都是非常快。该领域的消费越来越多。消费的迭代关系会因为代际不同。
游戏公司的生命周期特别短是误区，现今月流水1个亿是正常的，收入是投入成本的十倍，是非常高的，它的生命周期也是非常长的。网易和腾讯占据了游戏全部的市场也是一个误区。小公司也可以做出好的产品。腾讯和网易虽然有好的产品，但并不能统治游戏市场。另外比较赞同军工板块的向上发展方向。
J王维钢-常晟投资董事长
主题：大力发展直接融资才能降低企业杠杆率-2017年下半年展望
维护金融安全与加快中国资产市场健康发展是人民币国际化的要求。16年底中央经济工作会议和4月25日中央政治局国家金融安全会议，习总书记与总理强调的都是“把降低企业杠杆率作为重中之重”，明确要求加强监管、大力发展直接融资市场。4月以来加强监管在金融监管部门执行中却异化为“金融去杠杆是重中之重”，监管不当本质是削弱监管。
一带一路本质是构建中国朋友圈，中国朋友圈流通的血液未来应有一定人民币权重。人民币国际化的两个重要前提是构建中国贸易伙伴国长期持有人民币资产的意愿与人民币对美元不存在长期贬值预期，因此维护金融安全与大力发展门类齐全的中国资产市场是维持人民币全球长期需求的重要使命。为了实现人民币国际化这一目标，所有金融监管部门均应承担维护金融安全的共同责任。
国民经济各部门杠杆率结构性调整对策：政府稳杠杆、非投资主体企业如房企和制造业国企去杠杆、企业和居民等直接投资主体加杠杆（非房贷），金融机构中间接融资的银行转移杠杆（从房企和制造国企和居民房贷转移杠杆到企业和居民等直接投资主体）、深化中介服务，证券、保险、基金、信托等可直接投资的非银金融企业加杠杆。
结论：要实现习总书记提出的大力发展直接融资市场支持实体经济的目标，就需要中央及各金融监管部门鼓励银行对证券、保险、基金等可直接投资的金融机构和其他企业及居民投资主体合规提供资金与中介服务，增强全社会投资主体（包括可直接投资金融机构、企业、居民）的投资能力和杠杆率，引导社会资本通过全社会投资主体在直接融资市场认购并持有企业的股票与债券以实现脱虚入实支持实体经济、促进供给侧结构性改革，切实降低企业资产负债率与杠杆率，同时化解银行对企业间接融资比重过大的金融风险。
后记：5月18日笔者参加的金融安全课题组完成加强监管与维护金融安全的部分课题报告、6月3日君晟研究社区组织15位专家做金融安全座谈发言，政策建议均供有关部门参考。7月5日有报道称，第五次全国金融工作会议将于2017年7月中旬召开，议题包括金融监管体制改革、金融安全、金融开放、中央与地方金融管理职责分工以及普惠金融等。其中在金融监管体制改革部分，或会在“一行三会”之上设立金融协调委员会。“一行三会”的现有格局不会发生变化，而是在“一行三会”之上设立金融协调委员会，协调委办公室设在央行，以有效发挥央行在宏观审慎管理中的主导作用。