君晟会议纪要 7月30日全国机构投研总监头脑风暴约会未月会议纪要改定稿20170805
君晟会议纪要 7月30日全国机构投研总监头脑风暴约会未月会议纪要改定稿20170805
君晟全国机构投研总监头脑风暴约会是君晟研究社区目前的唯一线下学术交流活动。会议从每月末周日下午13:30到20:30，累计七小时。
预告：
8月27日辛月会议：轮值主持人：李蓉总经理伏明资产，轮值主讲人：张忆东兴业副所长全球策略首席，行业金牌首席：徐春长江家电15-16第一，刘晓宁申万电力环保15-16第一。
君晟研究社区
（一）今年历次会议主持人和主讲人及回复参会邀请的嘉宾：
7月30日君晟头脑风暴约会未月会议：轮值主持人：翟金林博士，轮值主讲人：刘富兵国君金工15-16第一，行业金牌首席：吕娟方正副所长机械12-13第一，杨仁文方正副所长传媒15第一。
7月30日未月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨 国联安基金总经理、商小虎 融通基金投资总监、翟金林 华商基金总监、廖发达 华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲 财通基金研究总监、蔡峰 华商基金总监、楼鸿强华宝兴业基金；
刘富兵国泰君安金工首席，吕娟方正副所长机械首席，杨仁文方正副所长传媒首席，冯福章 安信研究中心副总军工首席、刘晓宁申万电力环保首席、邬博华长江电新首席；
谢荣兴 交大多层次资本市场研究所所长、王维钢 常晟投资董事长、王继青 滚石投资董事长、李蓉 伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、崔磊 禧域资产总经理、王进 君富投资董事长。
7月2日君晟头脑风暴约会午月会议 轮值主持人：王维钢博士，轮值主讲人：陈钢普之润董事长，李慧勇申万宏观首席，行业金牌首席：张乐广发汽车首席16第一，郭鹏广发环保15-16第一。
7月2日午月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨 国联安基金总经理、商小虎 融通基金投资总监、翟金林 华商基金总监、廖发达 华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲 财通基金研究总监、蔡峰 华商基金总监、黄春逢 南方基金、楼鸿强华宝兴业基金、冯烜 兴业基金投资总监；
李慧勇 申万证券宏观首席、张乐 广发汽车首席，郭鹏 广发环保首席，冯福章 安信研究中心副总军工首席；
陈钢 普之润投资董事长、谢荣兴 交大多层次资本市场研究所所长、王维钢 常晟投资董事长、王继青 滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪 宝樾投资合伙人、崔磊 禧域资产总经理、王进 君富投资董事长。
6月3日君晟头脑风暴约会巳月会议 轮值主持人：杨国平申万金工首席，轮值主讲人：杨国平博士，行业金牌首席：胡又文安信研究中心总经理计算机14-16第一，冯福章 安信研究中心副总军工14-16第一，赵湘怀安信研究中心副总非银16第一
6月3日已月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨 国联安基金总经理、商小虎 融通基金投资总监、廖发达 华安基金、陈立秋 长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰 华商基金总监、黄春逢 南方基金、樊利安 国泰基金研究总监、钱睿南 银河基金投资总监、徐林明 华宝基金量化投资总监；
李迅雷 中泰证券首席经济学家、杨国平申万金工首席、胡又文安信研究中心总经理计算机14-16第一，冯福章 安信研究中心副总军工首席，赵湘怀安信研究中心副总金融首席、顾铭德 人民银行上海总部研究员/前调研部副主任、管涛 金融四十人论坛研究员/前外管局国际收支司司长、施康香港中文大学教授/中国经济研究中心副主任、任泽平 方正证券首席经济学家、荀玉根 海通证券策略首席、李慧勇 申万证券宏观首席、谢亚轩招商证券宏观首席、张忆东 兴业副所长全球策略首席；
谢荣兴 交大多层次资本市场研究所所长、王维钢 常晟投资董事长、汪铭泉 锐隆投资董事长、王继青 滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪 宝樾投资合伙人、崔磊 禧域资产总经理、王进 君富投资董事长。
4月23日君晟头脑风暴约会辰月会议 轮值主持人：谭晓雨国联安基金总经理。轮值主讲人：苏雪晶中信建投研究所所长，王德伦兴业策略首席15年策略团队第一，行业轮值主讲人：邹戈广发建材首席16第一、邬博华长江电新首席16第一。
4月23日辰月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨 国联安基金总经理、史博 南方基金投资总监、李权胜 博时基金股票投资部总经理、商小虎融通基金投资总监、廖发达 华安基金、许定晴 中海基金副总经理、孙德传 生命人寿总助、朱志权 泰信基金投资总监、冯烜 兴业基金投资总监、陈立秋 长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰 华商基金总监、黄春逢 南方基金、梁剑 泰信基金研究总监、樊利安 国泰基金研究总监、黄颢 西部基金投资总监，
苏雪晶 中信建投所长、徐佳熹 兴业医药首席、邹戈广发建材首席、龚里 兴业交运首席、张乐 广发汽车首席、邬博华 长江电新首席，
王维钢 常晟投资董事长、谢荣兴所长 君晟群委、王继青 滚石投资董事长、李蓉 伏明资产总经理、郑楚宪 宝樾投资合伙人、王进君富投资董事长。
4月2日君晟头脑风暴约会二季度策略会议 轮值主持人：聂挺进 浙商基金副总裁。轮值主讲人：荀玉根海通策略首席16策略第一，行业轮值主讲人：葛军长江副所长有色12第一，徐佳熹 兴业医药首席16第一。
4月2日二季度会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨 国联安基金总经理、史博 南方基金投资总监、李权胜 博时基金股票投资部总经理、冀洪涛鹏华基金投资总监、商小虎融通基金投资总监、廖发达 华安基金、孙海波 摩根斯坦利华鑫基金投资总监、冯烜 兴业基金投资总监、钱睿南 银河基金投资总监、蔡峰 华商基金总监、梁剑 泰信基金研究总监、周其源中海基金量化总监、樊利安国泰基金研究总监、周睿 汇添富基金医药总监，
葛军 长江副所长有色首席、苏雪晶 中信建投所长、韩振国 方正研究所所长、杨晔 招商研究总监、徐佳熹 兴业医药首席、冯福章安信副所长军工首席、荀玉根 海通策略首席、王鹤涛 长江钢铁首席、张乐 广发汽车首席、邬博华长江电新首席，
王维钢 常晟投资董事长、谢荣兴所长 君晟群委、王继青 滚石投资董事长、李蓉 伏明资产总经理、郑楚宪 宝樾投资合伙人、王进君富投资董事长、崔磊 禧域投资总经理。
2月26日君晟头脑风暴约会丁酉年开春茶话会 联席主持人：孙建平国泰君安副所长、谢亚轩招商宏观首席。会议轮值主讲人：君晟常驻天团九位大咖中的轮值主讲人：张忆东兴业副所长12-14年策略第一，谢亚轩招商宏观首席，行业轮值主讲人：徐佳熹兴业医药首席14/16第一，董广阳招商食品首席15-16第一。
2月26日回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨 国联安基金总经理、史博 南方基金投资总监、李权胜 博时基金股票投资部总经理、廖发达 华安基金、黄春逢南方基金、商小虎 融通基金投资总监、冯烜 兴业基金投资总监、蔡峰 华商基金总监、梁剑 泰信基金研究总监、樊利安 国泰基金研究总监、梁杏 国泰基金量化总监、孙振峰招商基金、楚天舒 汇添富基金量化总监、
董广阳 招商食品首席、谢亚轩 招商宏观首席、葛军 长江副所长有色首席、徐佳熹 兴业医药首席、李慧勇 申万宏观首席、冯福章建投军工首席、荀玉根 海通策略首席、孙金钜 国泰君中小盘首席、张乐 广发汽车首席、
王维钢 常晟投资董事长、谢荣兴所长 君晟群委、王继青 滚石投资董事长、李蓉 伏明资产总经理、郑楚宪 宝樾投资合伙人、王进君富投资董事长。
1月22日丙申年收官会议 联席主持人：韩其成国泰君安建筑首席和王继青滚石投资董事长。会议轮值主讲人：君晟常驻天团九位大咖中的轮值主讲人：王胜申万策略首席，李慧勇申万宏观首席，行业轮值主讲人：韩其成国泰君安建筑首席11-12年第一。特邀主讲人：华安基金许之彦量化投资总监、孙金钜国泰君安中小盘首席16年第一。
1月22日丙申年收官会议 回复参会邀请的嘉宾有：
谭晓雨国联安基金总经理、翟金林人保资产，李权胜博时基金股票投资部总经理，史博南方基金投资总监，杨谷诺安基金副总裁，商小虎融通基金投资总监，许定晴中海基金副总经理，许之彦华安基金量化投资总监，樊利安国泰基金研究总监，钱睿南银河基金投资总监，徐林明华宝基金量化投资总监，蔡峰华商基金总监，廖发达华安基金，黄春逢南方基金，梁剑泰信基金研究总监，梁杏国泰基金量化投资总监，黄列浦发基金研究总监，楚天舒汇添富基金量化投资总监，徐皓国泰基金，周其源中海基金量化总监；
杨晔招商证券研究总监，吴非中信研究部董事总经理，赵湘怀安信副所长非银首席16第一，李慧勇申万宏观首席、王胜申万策略首席，谢亚轩招商宏观首席，孙金钜国泰君安中小盘首席16第一，韩其成国泰君安建筑首席11-12第一，徐佳熹兴业医药首席14/16第一，刘晓宁申万电力首席15-16第一，董广阳招商食品首席15-16第一，冯福章中信建投军工首席14-16第一，龚里兴业交运首席15-16第一，张乐广发汽车首席16第一，邬博华长江电新首席16第一；
王维钢常晟投资董事长，谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长，王继青滚石投资董事长，蓉伏明资产总经理，郑楚宪宝樾投资合伙人，崔磊禧域资产董事长，王进君富投资董事长，赵琳广发研究所，盛潇岚君晟路演总监。
（二）本次会议发言主题索引：
参会的公募机构投研总监在会议纪要中可不记录发言或记录发言可不披露姓名。
A吕娟-方正证券副所长、机械首席
主题：2017年机械中期策略报告—聚焦龙头
B刘富兵-国泰君安金融工程首席
主题：金融工程投资策略：规模指数及行业指数分段研究
C杨仁文-方正证券副所长、传媒首席
主题：2017年传媒行业中期投资策略——新阶段、新趋势、新逻辑
D王继青-滚石投资董事长
主题：中国应致力于发展工业4.0智能制造
E XXX-某公募基金总监
主题：周期股大势未退，三季度持续看好
（三）7月2日君晟会议问卷调查结论：
1、君晟嘉宾最关注的重点行业：
7月30日、7月2日、6月3日、4月23日、4月2日、2月26日、1月22日、11月27日、10月30日参加问卷调查的嘉宾对重点行业的关注程度变化比较记录：
7月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是：新能源、有色、化工。
6月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是：电子、新能源、家电。
5月中旬君晟嘉宾最关注的行业是：电子、传媒、新能源、非银、医药。
4月中旬君晟嘉宾最关注的行业是：新能源、军工、环保、建筑。
3月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是新能源、军工、医药、汽车：
2月中旬君晟嘉宾最关注的行业是医药、军工、有色、食品；1月中旬嘉宾最关注的行业是军工、医药和化工；2016年11月中旬嘉宾最关注的行业是建筑和化工。医药连续三月关注度最高，军工连续四次关注度都很高。
2、君晟嘉宾最关注的议题：
7月30日君晟嘉宾最关注的议题：行业轮动、国企混改、金融监管力度变动、发行监管政策改革，行业轮动成为最受关注议题，继续聚焦国内基本面、更少关注全球性因素。
选项 | 5月末比例 | 6月末比例 | 7月末比例 |
1、发行监管政策改革的影响 | 52.94% | 35.71% | 50.00% |
2、金融监管综合效果力度变动的影响 | 82.35% | 57.14% | 71.43% |
3、财政税收政策改革的前景 | 5.88% | 21.43% | 14.29% |
4、行业轮动前景(上游-中游-下游) | 29.41% | 71.43% | 100.00% |
5、地缘冲突对军工行业的影响 | 5.88% | 35.71% | 14.29% |
6、国企混改预期差的影响 | 41.18% | 64.29% | 71.43% |
7、中美利率变动进度的影响 | 23.53% | 50.00% | 28.57% |
8、一带一路与全球基建需求的影响 | 11.76% | 35.71% | 28.57% |
9、原油黄金商品价格波动的影响 | 0% | 28.57% | 21.43% |
7月2日君晟嘉宾最关注的议题：行业轮动、国企混改、金融监管力度变动、中美利率。金融监管与发行监管关注度显著回落，重新回归基本面、关注行业轮动和主题性因素。
6月3日君晟嘉宾最关注的议题：金融监管力度变动、发行监管政策、混改预期差。行业性和主题性因素关注度显著回落。
4月2日君晟嘉宾最关注的议题：行业轮动、国企混改、一带一路、财税政策改革、发行监管政策。3月份嘉宾更多关注行业轮动和一带一路、财税政策等国内热点主题，国企混改关注热度一直较高、国际议题关注度显著下降。
2月26日君晟嘉宾最关注的议题：一带一路、国企混改、发行监管政策。相比11月和1月， 2月份嘉宾对特朗普的话题热度明显下降，嘉宾更多关注国内热点主题，国企混改关注热度一直较高。
3、君晟嘉宾对上证指数所在区间预测：
备注：本段所说的预测中值3200点是指3200-3300点百点区间。
7月末嘉宾对9月30日上证指数预测中值从从3200点回升到3300点，预测范围比上月继续缓慢上行收敛于3200-3400点区间，下跌到3200点以下的预测比例显著收敛，但无人预测上涨到3400点以上。
6月末嘉宾对9月30日上证指数预测中值从从3100点回升到3200点，预测范围显著收敛于3100-3400点区间。
5月末嘉宾对6月30日上证指数预测中值从3月末3300和4月末3200点显著回落到3100点。
选项 | 2/26比例 | 4/2比例 | 4/23比例 | 6/3比例 | 7/2比例 | 7/30比例 |
2900以下 | 6% | 4% | 0% | 0% | 0% | 0% |
2900 | 3% | 7% | 8% | 12% | 0% | 0% |
3000 | 17% | 7% | 13% | 24% | 0% | 0% |
3100 | 11% | 19% | 8% | 41% | 43% | 7% |
3200 | 8% | 7% | 42% | 24% | 21% | 57% |
3300 | 36% | 37% | 8% | 0% | 29% | 36% |
3400 | 11% | 15% | 21% | 0% | 0% | 0% |
3500 | 6% | 0% | 0% | 0% | 7% | 7% |
3600以上 | 3% | 4% | 0% | 0% | 0% | 0% |
（四）会议纪要延迟推送机制：
为了让君晟头脑风暴约会的参会机构投资人能充分受益于君晟约会分享的干货对投资的指导意义和把握个股投资机会，并让全体发言嘉宾有时间修改自己的发言，今后会议纪要一律延迟五个交易日后再对外推送改定稿。
（五）君晟常驻天团机制和轮值行业金牌机制：
君晟约会暂时有九位宏观策略金工领域的常驻大咖轮值担纲主讲人：苏雪晶中信建投所长、张忆东兴业副所长、荀玉根海通策略首席、杨国平申万金工首席、李慧勇申万宏观首席、谢亚轩招商宏观首席、任泽平方正宏观首席、王涵兴业宏观首席副所长、王胜申万策略首席。今后亦欢迎其他业界大咖自愿加盟君晟常驻天团。
受时间限制，君晟暂定每月根据问卷星调查系统的全国机构投研总监票选结果邀请1-2位后续月份轮值主讲的行业金牌首席。历次会议分别邀请16年10月30日徐佳熹兴业医药首席14/16年第一和11月27日冯福章建投军工首席14-16年第一，17年1月22日韩其成国君建筑首席(11-12年建材第一)，2月26日董广阳招商食品首席15-16第一、徐佳熹兴业医药首席14/16第一，4月2日葛军长江副所长12年有色第一、徐佳熹兴业医药首席，4月23日邹戈广发建材首席16第一、邬博华长江电新首席16第一，6月3日胡又文安信研究中心总经理计算机14-16第一、赵湘怀 安信副总非银16第一、冯福章 安信副总军工14-16第一，7月2日张乐广发汽车首席16第一、郭鹏广发环保15-16第一、7月30日吕娟方正副所长机械12-13第一，杨仁文方正副所长传媒15第一。行业金牌首席暂时来自于国君、海通、申万、兴业、广发、建投、安信、招商、长江、方正等研究机构。
君晟邀请个别有重大机会行业的首席作为嘉宾参加。主讲人发言不限时，主讲人以外的嘉宾限时15分钟发言。
（六）各月份君晟约会综述：
根据16年上半年及后续各位君晟约会主持人的自主申报，主持权安排如下：郑楚宪宝樾2016年10月、蔡峰华商基金11月、王鹤涛长江钢铁/杨仁文方正传媒/刘欣琦国君非银/谢亚轩招商宏观12月、王继青滚石2017年1月、孙建平国君2月、聂挺进浙商基金3月、谭晓雨国联安基金4月、杨国平申万5月、王维钢常晟6月，翟金林华商基金7月、李蓉伏明8月，王进君富9月。以上至少十二位每年轮值一次担任君晟主持人，行业金牌首席与君晟主持人共同招待晚上留宴的嘉宾。君晟约会具体日期为10/30，11/27，12/22，2017/1/22（节日因素提前一周），2/26，4/2，4/23，6/3，7/2，7/30，8/27。
2016年10月30日是郑楚宪宝樾主持的首次君晟约会，轮值主讲人：张忆东兴业副所长12-14策略第一，杨国平申万金工首席，徐佳熹医药首席14/16年第一。
11月27日是蔡峰华商基金主持的丑月君晟约会，轮值主讲人：苏雪晶中信建投所长，李慧勇申万宏观首席，冯福章军工首席14-16年第一。
12月22日君晟颁奖礼：12月22日下午13:00-21:30是长江王鹤涛钢铁首席与方正杨仁文副所长传媒首席、国君刘欣琦非银首席、招商谢亚轩宏观首席四位金牌首席承办的君晟铂金奖颁奖礼暨酒会，君晟邀请全国公募保险机构高管及投研负责人和新财富本土最佳团队十大研究所所长及26个行业15或16年金牌首席各一位及宏观策略金工各三位首席大咖以及全部君晟群委李迅雷老师、吴宽之老师、谢荣兴、谭晓雨、王维钢、杨国平、徐智麟、陈钢、汪铭泉及君晟约会主持人出席，活动包括七轮金牌首席行业首选股君晟头脑风暴新年特别场和（宏观三人行上半场、所长首席峰会、策略、金融创新、港股、宏观三人行所长峰会、业界领袖峰会）七轮专场辩论和七轮颁奖。到会人数累计120人。
2017年1月22日是王继青董事长和韩其成国泰君安建筑首席（11/12年建材第一）主持的丙申年收官茶话会（李慧勇申万宏观首席和王胜申万策略首席主讲），
2月26日是孙建平国君副所长和谢亚轩主持的丁酉年开春茶话会（张忆东兴业副所长和谢亚轩招商宏观首席主讲），
4月2日是聂挺进浙商基金副总主持的二季度策略会（荀玉根海通策略首席主讲），
4月23日是谭晓雨国联安基金总经理主持的辰月会议（苏雪晶中信建投所长和王德伦兴业策略首席主讲），
6月3日是杨国平申万金工首席主持的巳月会议（杨国平申万金工首席主讲），
7月2日是王维钢常晟主持的午月会议（李慧勇申万宏观首席主讲），
7月30日翟金林博士华商基金主持的未月会议（刘富兵国泰君安金工首席主讲），
8月27日李蓉伏明主持的申月会议（张忆东兴业副所长主讲）。
（七）7月30日君晟约会会议发言要点：
（发言经嘉宾本人核对修订后才能录入会议纪要，发言嘉宾可以要求不披露姓名或不披露发言。为了机构投资者合规要求和避免影响其他投资者的交易决策，除了本场唯一行业金牌首席主持人和特邀行业金牌首席推荐的个股外，机构投资负责人会场提及的个股不记入会议纪要。本会议严格执行证监会对公募基金投研负责人与投资银行研究机构从业人员相关合规规定，公募基金投研总监只以个人名义发表言论，不涉及公司及公司所管理的业务。）
A吕娟-方正证券副所长、机械组首席
主题：2017年机械中期策略报告—聚焦龙头
核心观点
周期：推龙头！存量结构优化逻辑为主，增量逻辑为辅。受益①微观层面企业风险基本出清，报表修复，净利率进入上升通道；②中观层面行业竞争格局优化；③宏观层面更新换代需求和海外占比日益显著，直接由投资拉动的新增需求占比下降；龙头企业进入3年左右的净利润持续向上修复阶段。
成长：受益（偏消费型）下游快速发展，锂电设备和3C设备处于快速发展期，其中锂电设备竞争格局较好，中长期具有发展空间；3C设备竞争格局欠佳，持续成长性看得更清晰。
重点推荐：三一重工、徐工机械、柳工、中联重科、先导智能、浙江鼎力、劲胜精密等。
1.周期板块
大多数人在经济和投资不乐观的阶段都不会长期持有周期股，但是工程机械周期股龙头公司进入一个三年净利润持续上升的阶段，17、18、19年这大三年的利润增长会很好。这是根据利润得出的结论，与收入端不同，收入的增速18、19年会有所下滑，但是净利润的绝对增速还是非常高的。
1.1.微观层面企业风险基本出清，报表修复，净利率进入上升通道
明年即时在收入没有增长的情况下，利润也会快速增长。12-16年的五年间龙头公司的报表持续恶化，净利率从11年的17%下降到16年的不到1%，净利率大幅下降。13年、15年企业提存货的资产减值损失，主动提高首付款的比例，自主进行报表修复，对资产负债和净利润有很大的影响，2017年净利率基本会在5%-7%的水平，较16年的1%最低点水平上升，同时类似三一重工这样的龙头企业利润端和收入端的增速差异非常大。18、19年三一重工这样的公司利润会有30%的增长，但是收入上18年三一重工、徐工机械、柳工最高只有20%的增长，19年约百分之十几。
1.2.中观层面行业竞争格局优化
在18年整个行业基本不会增长或者个位数增长，但是龙头企业由于格局持续优化依然会有两位数的增长，龙头公司的增速会领先于行业增速。
1.3.宏观层面更新换代需求和海外占比日益显著，直接由投资拉动的新增需求占比下降
2011年在看好经济和市场的背景下持有周期股，所以总需求不断快速增长，总需求中90%以上是由投资直接决定的新增需求，而目前由投资直接决定的新增需求只有不到40%，占总需求大部分的是更新换代需求和海外需求，如在三一重工的总需求中，海外资产占比达到40%，更新换代需求占比为40%，真正由国内投资决定的新增需求是20%左右。不过一带一路对此的影响并不显著，海外投资主要集中在印度、美国、欧洲、南非、南美市场，一带一路的中欧市场效果还没有完全体现出来。海外占比还会有所增长。
三一重工海外投资、更新换代、国内投资决定的新增需求占比基本呈现4:4:2的比例，与2011年90%以上国内投资和不到10%的海外投资相比还是有很大不同的，分析的逻辑也是不同的，目前更加强调微观、中观、宏观层面的结构变化，也就是存量结构优化的逻辑，非增量逻辑，我们的观点与宏观分析师对经济的看法是不矛盾的，我们对周期股的判断是不以大的经济环境为前提的，只要经济不是崩溃的，首选周期龙头股。
并且，由于龙头公司对报表的修复，其利润占到行业的一半以上，大部分龙头企业进入3年左右的净利润持续向上修复阶段。修复报表主要是通过处置过去应收账款、存货的风险及其资产结构损失，以及提高客户的首付款比例，现金流回收得到一定程度的保护，净利率会有所上升，修复报表的力量很大。而且，现在公司由于过去五年的持续下滑不会再有破产行为，所以未来只要有量的增长，规模效益就能够体现出来。
问答环节：
Q：投资新增需求的占比下降会导致工程机械的持续性受到质疑？
A：在更新换代周期约6年的时间中，行业内还拥有大量的存量。海外占比提升属于趋势性的提升，比较明确；微观企业经营的改善、报表的修复也是确定的。
Q：三一重工、徐工机械、柳工、中联情况
A：净利率及增速预测：三一重工2017年预测净利润较2016年增长1234.29%，2018年增长36.98%，2019年增长27.66%，其余企业基本也是这样的增速变化趋势，净利润增速比收入增速要高出很多，2017年属于净利润的恢复，之后保持在30%左右的增速水平，且周期股业绩弹性巨大。工程机械行业2011年是最高点，在2016年达到历史最低，2017年是微型反转。
三一、徐工、柳工、中联2017年估值基本在20倍以上，2018年估值基本是在10倍以上，2018年的一季报会比预期好。
三一重工、徐工、柳工三个龙头公司在行业中的竞争格局是最好的，中联的工程机械的业务在市场上是下降的，做的最好的环境业务已经卖掉了，属于断臂自救，将精力聚焦于工程机械传统业务。中联是去年四家龙头公司中唯一亏损的，是因为三一、徐工有自己的集团可以帮忙甩一些包袱，中联是整体上市，所以中联只能在自身报表层面体现其资产的损失；另外，三一和徐工还发了短期债券，若利润为负可以降评级。柳工较为稳健，对财务报表的控制较好。中联有较好的机制，但是盈利水平等均排在四家龙头企业最后一位，是因为其之前的战略调整，对房地产投资之后有将房地产业务卖掉，转而继续投资工程机械。徐工最近两个月其主流的产品市场份额占到50%，每家公司都有其全投产品，非全投产品的市场份额就没有这么高了。
Q：对工程机械这几家龙头企业估值和利润水平做出这样预测值的原因？以及业务的持续性？
A：工程机械这几个龙头企业都有军品的业务，三一在南非有坦克、装甲车的业务，属于战略投资者，有二十亿的净利润；徐工有对华信资本50亿的定增，2018年的PE大概在13、4倍。在2019年之后，这几家公司依然有业务上的持续性，三一和徐工主要是会靠工程机械和军工的双业务来盈利，另外徐工在2018年会注入集团的挖机，现金收购，利润再加10个亿。
Q：2019年利润预测数与2007、2008年历史高峰期的值相比？
A：2019年的预测净利润接近历史高点的一半。三一重工历史高点是净利润86亿，预计需要5年左右重新回到历史高点。
工程机械与重卡行业：重卡的海外占比较低，竞争格局没有达到优化，工程机械的估值要高于重卡行业，工程机械的竞争格局更优。工程机械较小的公司已经被边缘化了，不需要过多关注。
1.4.相关标的
三一重工
（1）公司2016年40%的收入来自海外，并且从我们对印度等发展中市场和中国“一带一路”的判断来看，公司海外占比还将继续提升。
（2）公司国内需求中，相当一部分来自更新换代需求和自身市场份额提升（竞争格局前所未有的好）的贡献，不能简单从国内投资角度判断公司是否有投资机会。
（3）公司盈利能力开始进入上升通道，预计未来3年净利润增速高于公司销量增速。
（4）盈利预测及评级：预计公司2017-2019年归母净利润分别为27.15、37.19和47.47亿，对应EPS为0.35、0.49、0.62元，对应PE分别为21.03、15.35、12.02倍。目前市值既没有体现未来3年业绩增长具有持续性的预期，更没用体现公司应有的龙头溢价，强烈推荐。
徐工机械
（1）行业持续回暖，竞争格局不断优化。2017年1-5月全行业汽车起重机销量比增长87.12%；2008年CR3（徐工、中联、三一）市场份额为79.5%，2016年为93.0%。
（2）产品结构优化，产业结构优化。高附加值的25吨G系列占比达30%；徐工环境、消防高空作业平台等新兴产业高速增长。
（3）规模效应和报表修复推动净利率进入上升通道，业绩弹性巨大。毛利率进入上升通道；期间费用率进入下行通道；资产减值损失对利润表的蚕食比例下降。
（4）一带一路助力，国际市场开拓见成效。建立了较完善的营销网络；2016年海外业务收入占比16.43%，2020年左右有望提升至50%。
（5）预计公司2017-2019年归母净利润分别为10.08、14.54和18.61亿元，同比增383.40%、44.21%和27.97%。对应EPS分别为0.14、0.21和0.27元，对应PE分别为27.31、18.94和14.80倍。公司传统业务与新兴业务增长明显，维持强烈推荐。
柳工
（1）行业需求回暖，公司主导产品市场份额稳步提升。2017年1-6月挖掘机行业同比增长100.52%，装载机行业同比增长37.27%；柳工挖掘机同比增长117%，高于行业。
（2）产品结构优化，挖机占比进一步提高。毛利率更高的挖机占比进一步提升，预计全年至少可与装载机销售额相当。
（3）规模效应和报表修复推动净利率进入上升通道。规模效应显现，公司毛利率进入上升通道；期间费用率进入下行通道；资产减值损失对利润表蚕食下降。
（4）全球化战略稳步推进，国际市场收入持续增长。受益国家一带一路战略的大力推进，未来数年海外业务收入占比有望进一步提升至40%。
（5）预计2017-2019年归母净利润分别为4.03、5.83和8.53亿元，同比增717.43%、44.83%和46.28%。对应EPS分别为0.36、0.52和0.76元，对应PE分别为25.01、17.27、11.81倍，维持强烈推荐评级。
2.成长板块
成长板块受益（偏消费型）下游快速发展，锂电设备和3C设备处于快速发展期，其中锂电设备竞争格局较好，中长期具有发展空间；3C设备竞争格局欠佳，持续成长性看得更清晰。
锂电设备对应的下游是新能源汽车和消费电子。新能源汽车销量热度不减，一季度中国新能源汽车销量49477台，销量全球第一；动力锂电池需求旺盛，2016年动力电池出货总量达28GWh，同比增长78.06%，15年、16年动力电池出货量CAGR高达202.22%，锂电行业处于放量上升期。下游高景气，锂电设备行业高成长。同时，新能源汽车二和消费电子也是智能制造新的方向，比较看好这两个产业链。
2.1.看好短期内下游需求端锂电行业积极扩产能所带来的锂电设备订单放量、高成长确定性投资机会：中长期来看，随着锂电行业逐渐成熟，行业标准逐渐趋严，业内企业发展逐渐出现分化，行业集中度将进一步提升，也将对锂电设备提出更高的自动化、智能化、高精度要求，具有丰富技术储备和业务实力，与下游锂电行业优质客户紧密合作共同成长的锂电设备企业将长期共享锂电行业高成长盛宴，强者恒强。
2.2.3C设备：竞争格局目前处于一种非稳态的状态，但是行业的持续成长性也更清晰，因为下游消费电子的变化特别快。
2.3.我们看好整个新能源汽车的设备、产业：从目前新能源电池的续航能力以及不断下降的电视成本来看，锂电未来也是可能超预期的，要比国家规划的量要高出很多。
新能源汽车的相关标的主要是先导智能，3C设备今年最好的方向还是3C加工智能，就是加工手机外壳的设备，金属CNC需求非常超预期，具体标的主要是劲胜精密，是CNC龙头公司。明年可能是玻璃的占比上升，金属需求量下降，玻璃和塑胶的占比上升，陶瓷暂时不会放量。
2.4.相关标的
先导智能
（1）锂电设备优质龙头，充分受益于下游电池厂扩产能，订单饱满，业绩高成长确定性强。
（2）与CATL、格力智能等下游大客户业务合作密切，持续获得大额订单，龙头地位进一步巩固，强者恒强。
（3）完成对泰坦新动力的收购，业务链极大拓展，客户资源得到整合。
（4）盈利预测与评级:预计2017-2019年净利润分别为572.45、915.66、1228.94百万元，EPS分别为1.40、2.24、3.01元，对应PE分别为44.69、27.94、20.82X；考虑收购泰坦后，2017-2019年备考净利润分别为677.45、1040.66、1373.94百万元，备考EPS分别为1.58、2.42、3.20元，对应PE分别为37.77、24.59、18.62X。我们看好公司短期高成长确定性和中长期发展后劲，维持强烈推荐评级。
浙江鼎力
（1）高空作业平台行业处于高速增长期，受益高空作业平台产品相比人工脚手架，具有很强的经济性、高效率和安全性。去年只有15亿的市场额，未来要增长到700-800亿。
（2）公司是国内高空作业平台龙头，处于确定高增长阶段，未来3年传统工程机械龙头对其构不成实质性威胁。原因：首先，商业模式和客户结构不同；其次，工程机械是载物的，高空作业平台是载人的，品牌和安全很关键；最后，应用场合不同，工程机械应用于施工过程中，高空作业平台在建筑的前中后时期都可以用。传统工程机械龙头很难介入，对这一部分市场基本就是0冲击，不过会影响鼎力的盈利水平、价格体系。
（3）公司在海外成熟市场，作为后起之秀市场份额还有很大提升空间。
（4）盈利预测与评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.98、4.26和5.84亿，对应EPS为1.84、2.62、3.59元，对应PE分别为28.76、20.13、14.69倍。公司中长期高成长逻辑通畅，强烈推荐。
B刘富兵-国泰君安金融工程组首席
主题：金融工程投资策略：规模指数及行业指数分段研究
1.基于MACD的价格分段研究
1.1.基本概念：波段理论升级版，分段规则唯一化
分段规则：
（1）每个波段中价格的最大值和最小值只出现在波段的起点或终点；
（2）波段低点对应MACD的DEA指标 <0，波段顶点对应MACD的DEA指标 >0。
首先介绍一下MACD。MACD有三个指标（参数），第一个是DIF，叫快线，也叫白线；第二个叫DEA，叫黄线，也称慢线；第三个就是MACD，就是DIF和DEA的差。所谓DIF，就是短期均线和中期均线的差值， DEA是DIF的均线，即均线的均线。所以：
（1）DEA走得很缓，相当于一个二阶导数，不可能频繁地上穿下穿，从上穿到下穿起码要一两个月，这就给我们操作留出了时间上的空间；
（2）DEA是一个差值，围绕零轴做上下震动，下穿一波，上穿一波，就形成了一个周期。这样，我们就可以对所有的价格都进行分段。
当然，做历史的分段是很容易的，回测是看得很清楚的。从频率来看，一个日线级别的上涨，频率是两个月左右，10%的幅度；一个30分钟级别的上涨，大概是一周左右，平均3%左右；一个周线级别的上涨，也就是我们所说的大牛市，一般是30%以上的幅度，一年以上的时间。这是根据不同的级别划周期。
1.2.如何确认新波段？严格遵守三个规则
根据以上理论，我们就可以站在当下去判断。那当下如何确认波段的结束和开端呢？比如，从A到B是一波下跌，这一波下跌什么时候到B这个拐点？而B这个拐点永远是一个事后点，因此所有的拐点都是事后确认的。那什么时候才能确认B这个拐点呢？
（1）波段当下形成确认规则之一：
C点位置：①从B开始的上涨行情到达C创反弹以来的最高；
②MACD的DEA指标从零轴下方穿过零轴。
B是拐点得到确认：AB波段结束，BC波段形成
第一种情况：如下图可以看到，由B点开始的上涨行情，MACD的DEA指标从零轴下方向上延伸，在穿越零轴的时点，以B为起始位置的上涨行情到达C点，创反弹以来的最高点，这种情形下，A到B的下跌波段被破坏，即A到B的下跌行情宣告终结在B点，AB下跌波段完成，B到C的上涨波段形成。
（2）波段当下形成确认规则之二：
C点位置：①MACD的DEA指标小于零；
②从B开始的行情创反弹以来的最高。
B点是拐点不能确认！
D点位置：①MACD的DEA指标大于零；
②从B开始的行情创反弹以来的最高。
B点是拐点得到确认！
第二种情形：如下图可以看到，由B点开始的上涨行情，MACD的DEA指标从零轴下方向上延伸，穿越零轴的时点为C点之后的第一根阴线，这个位置已经不是以B为起始位置的上涨行情以来的新高，而C点对应的DEA指标在零轴之下，因此B到C点的上涨波段尚未形成。从C点出现小的回调后，继续上涨在D点创出反弹以来的新高，可以看到这时候DEA指标仍在零轴之上。在这个时点，A到B的下跌波段被破坏，即A到B的下跌行情宣告终结在B点，AB下跌波段完成，B到D的上涨波段形成。
（3）波段当下形成确认规则之三:
C处位置：①MACD的DEA指标小于零
②价格位于BC段高点
③C处价格已经创A处新高
此时应当确认B为拐点，即BC形成上涨段（下跌段）
第三条波段确认规则的走势特征表现为，下跌过程中的快速拉升形成快速突破，此时价格创新高而指标未能穿越零轴。但经过研究发现在快速拉升动量延续的可能性更大，因此也可以确认B为拐点。
2.基于MACD分段的应用：不同周期图对应关系
那么，如何使用这些分段呢？就要谈到级别的联立。上面是日K线图，我们根据DEA分段分成了两段，左边是日线级别上涨，右边是日线级别下跌；下面是30分钟K线图，30分钟在日线的这一波上涨中走了7浪，在日线的这一波下跌中走了5浪。
这里呈现两个，首先价格都使用了收盘价，最高／低价都在变，收盘价是站在当下的；第二，我们用了合并的方式，我们希望这个波段上涨是屡创新高的，下跌是屡创新低的。比如9段跌到10，按照刚才的分段规则是严格能够划出来的，但是因为9到10中间那一段没有创新低，所以没有算一段，合并掉了，三段合并成一段。那么这么来数有多少段呢，把所有段都划出来，看有几个创新高的点，比如1，3，5是创新高的点，那么2乘以3加1就是7段；那么有几个创新低的点呢？8和10是两个创新低的点，2乘以2加1就是5段，这就永远不会数错了。
有了这些方法之后要干什么呢？我们可以去计算它的概率分布。我们想看看这一波日线级别上涨有没有规律，大概率走几浪。因此，我们将它用在规模指数、行业指数以及各指数上发现有非常类似的规律。
2.1.上证综指日线级别“上涨”对应30分钟级别段数X概率密度
可以看到，1、3、5、7、9的概率占大约80%，其中21段是2015年的大牛市，25段是2006-2007年的大牛市，15是2009年的小牛市。也就是说只要不出现牛市，走9浪结束的概率高达80%，走到9浪，就要小心了。我们这个体系只能告诉大家，进入风险区域了，除非你有充足的数据分析来支持你的结论。
我们为何对现在大盘走势不看好呢？因为大盘从今年的5、6月走到现在，整整走到第9浪，因此大盘见顶的概率是80%以上。从2015年股灾以来，尚未出现过9浪以上的上涨，最厉害的一次是2015年12月份融断之前走了9浪，一般走7浪就结束了。因此走到现在我们要小心，因为从我们的体系中，我们大概率看到了风险。
2.2.上证综指日线级别“下跌”对应30分钟级别段数X概率密度
再看一下日线级别下跌，这在中国的股市很显著，走7浪下跌结束的概率是80%以上，如果有2、3个指数都走了7浪，就加深了对市场的信心了。
目前先不讲下跌，主要将这一波上涨还能持续多久。
刚才看的是上证综指日线在30分钟级别的走势。目前周线在日线级别上的走势，2016年1月到现在其实是一个周线级别的走势，它是一个大牛市，这一波（到2017年4月3300的高点）走了7浪，目前还在冲3260；而周线在日线级别上走7浪以上历史上从来没有出现过，只有一次出现了7浪，是1999年到2001年，那一波周线级别的上涨走了7浪。当然我们也可以说统计的时间短，30年意味着只有6、7次的周线级别的牛市。不过，日线在30分钟线上走7浪结束的概率是77％，而周线在日线上走7浪结束的概率一定比前者更高，因为级别越大，走出高段数的概率越小。所以，从上面的图来推测周线在日线上走7浪结束的概率应该在80-90%。去年10月底我突然从看空转为看多的原因是去年我们一直认为其下跌没有结束，但涨着涨着把周线级别的给涨出来了，而我们的原则是大级别与小级别发生矛盾，一定是以大级别为准，因此去年十月底，翻多了。但现在我们没有办法翻多，因为周线在日线上是顶，日线在30分钟线上也是顶，大小级别均在相对高位区域，因此，这个模型直到今年年底都难以翻多，它已经走到了极限的位置。
2.3.上证50日线级别“上涨”对应30分钟级别段数X概率密度
再来看大家比较关注的上证50，日线在30分钟线上走9浪的概率是85%，目前上证50从5月份涨到现在正好是9浪，所以它结束的概率是85%，如果没结束的话，10浪也走出来了。如果再走一段创新高，那就是第11浪，而第11浪结束的概率是90%。可以说基本上接近极限了，只有在2015年的牛市走过25浪，其他的就11浪和13浪。所以基本上也要小心了。
2.4.上证50日线级别“下跌”对应30分钟级别段数X概率密度
日线级别的下跌，幅度基本上是10％左右，时间是1-2个月。这起码是要有的。而为什么我们认为上证50要看到30%的下跌幅度，是因为上证50这一波周线级别的上涨也从2016年1月份涨到现在，也是走了七浪，而上证50这个指数（周线级别）从来没有走过7浪，只走过5浪。上证50的日线在30分钟级别上走7浪的概率是81%，而它的周线在日线级别上走7浪结束的概率应该是90%。而且，在目前这个位置上，从技术的角度讲，看不到处于特大牛市的可能。
2.5.沪深300日线级别“上涨”对应30分钟级别段数X概率密度
沪深300至今是走了7浪，而7浪结束的概率大概是在60%左右，因此不好说是不是会7浪结束；但沪深300周线在日线上也走了7浪。可以看到，上证综指、上证50和沪深300周线在日线级别上都走了7浪，因此，大指数目前都处在顶部区域。从大级别上看，我们觉得这基本上就是最后一波了，就看这一波什么时候结束。这一波结束了就意味着未来将处于一个比较长时间（1-2年）震荡下行的过程。这不代表大票一定比小票跌的快，一个从山顶上跌，一个从半山腰跌，不一定谁跌的快。我觉得今年依然是大票为主，即便是下跌，也是它跌的幅度也比小票要小。
2.6.深证成指日线级别“上涨”对应30分钟级别段数X概率密度
再来看深圳成指，从现在来看，只走了一浪结构，历史上从来没有出现过一浪，深圳成指大概率还能再冲一冲。
2.7.中小板日线级别“上涨”对应30分钟级别段数X概率密度
中小板目前是走了三浪结构，三浪结束的概率大概是40%；凡是超过20%和低于80%都不会讲。概率这个事本来就存在不确定性。而高于80%的概率和低于20%的概率就存在可讲性。
2.8.创业板日线级别“上涨”对应30分钟级别段数X概率密度
再来看创业板，创业板从2015年以来就是一个熊市。大盘、三板和上证50它们都走出了牛市，只有创业板是一个熊市，一直没有向上反弹。创业板从2015年7月一直到现在周线在日线上跌了5浪。
日线在30分钟级别上跌7浪结束的概率是80%以上，周线在日线级别上跌7浪结束的概率应该在90%以上。所以，创业板其实快跌到头了。我们认为创业板会再调整一波:即这一波调整完了，反弹结束后可能会再调整一波，今年年底大概率创业板见大底，这之后将会迎来一个周线级别的上涨，这一波将会重复2012、2013年的那一波。小票会先起来，起来后一到两年，大票跟着起来。
3.基于MACD分段的应用：行业预测
从基本面看，通信和电子要跌。因为这两个板块之前下跌不够充分。所以下一波引跌的很有可能是通信和电子。目前为止跌的比较到位的是传媒，其次是计算机。如果要用山来形容这四个行业的话，电子和通信在上半山腰，计算机在半山腰或者下半山腰，传媒在山底。电子：苹果产业链、新能源车。
问答环节：
Q：您说的这个概率论我深表赞同，它确实也是一个数据上的概率，也不排除小概率的事件。但现在操作上确实有一些变化，现在的风格和过去很不相同。
A：对，这就会导致它有异常的出现，但事实上是：它要改变这样的规律，就要花很大的力气。技术分析就是遵从：历史是可以重复的；但这也不全对，历史是可以被打破的。不过我们要讲频率的问题。95%的时间都是历史在重复，5%的时间在打破，因此我们在考虑打破的时候一定要有足够的证据，否则在这个点位考虑其打破是没有性价比的。
Q：虽然现在这一波上涨的时间较长，但我们的股市从2008年以后大小分化是非常严重的，要是讲现在这段大股票异常的强，那要提2009年之后小股票异常的强一直到2015年实际上连续七年一直都非常的强，远远超过大股票。
A：对，小股票确实非常的强，但是小股票的强它走的段数没有那么多，也是在5浪／7浪，它也没有走出21浪／十几浪。这个很有意思，它的一个波段和一段时间是没有对应的，并不是说这个走一段就是一个月，那个走一段也是一个月，这是有长有短的，所以说，时间和幅度是骗人的，但是结构是大致不变的。我们测下来，所有的这些指数走3浪／5浪的概率都是50%以上，这就是应征了我们的波段理论，走7浪以上的概率都不足两成。对于上证50，别看上证50这个指数的规模很大，但自由可流通市值很低，所以规律性会稍差些整个的技术分析和量化，是不希望受外力影响的，所以这个指数越大越好，规模越大越不容易改变它的规律。
Q：上证50您认为什么时间见顶？
A：就是现在。现在就在结束的顶部区域；大盘我们认为4月份已经结束了，因此我们认为这一波大盘破不了3300点。
Q：之前同步性还是能够看出来，虽然在2013年上证指数没涨，创业板指数涨了三年；但像这么极端的一个见底一个见顶（上证见顶，创业板见底）的情况，还是第一次见。
A：大盘熊市的底在2013年6月份，但当我们真正认识到这是一个底的时候，是2014年，整整晚了一年的时间，很有可能2017年年底，创业板见底，2018年中下旬，大盘见底，但当时不可见，在这个位置一直震，可能2019年看到了这是牛市的苗头。其实大盘和创业板牛市相隔（一个在2012年底，一个在2012年6月）6个月，但当时真正的行情却差了一年半。
Q：那是不是就可以讲：上证50的见顶，它的下调幅度可能就是以横盘整理的方式。
A：一般一波周线级别的下跌历史上是没有低于30％。
Q：您是把上证综指和上证50分开研究的吧，那现在的情况是上证50比较极端，四涨三跌走了7浪，整个上证指数里面只有前面的50支股票在持续保持上涨，其他的甚至是屡创新低，历史上没有特别明显的时间段和今年的情况可以相比。
A：对，今年的分化很严重，所以我们今年研究非常困难，以前可能只要研究1个指数就够了，现在要看各个指数的关联度。
Q：创业板再下一波的话会创新低？
A：是的，创新低，1500点左右，创业板周线在日线上5浪下跌已经出现，如果走7浪下跌基本上就是一个稳稳的底，概率在90-95%左右，后面基本上就是跌无可跌了。还有一个对应的指数就是传媒。传媒从2015年7月份跌到现在跌了7浪，传媒历史上最狠一次下跌是从2010年－2012年，跌了9浪。以上就是这些指数目前的情况。同时，级别越大，外力的干扰越小。比如说：一波日线上涨，出现外力延长一下是可以的，但是要改一个周线级别上涨是非常困难的。
Q：那您有没有考虑过年线在月线级别上的上涨，我看了一个月线MACD最近两个月在上证50和沪深300都是金叉的，金叉转成下跌的概率是很小的，这么看，牛市应该是刚刚开始。
A：是这样的，月线太少了。从2005年到现在是一个月线级别的上涨，到现在为止月线级别的牛市都没有结束。我们的月线级别是10到20年的周期，从2005年涨到6124，再跌到1664，但这个下跌是不充分的，不能算一个熊市，后来就再也没有破过1664，因此要想先出熊市，必须要破1664，不行就必须破6124，只能是这两个选一个。未来，我们认为跌完了这一波周线级别的下跌，那就有可能是月线级别牛市的延续，大牛市就要来了。而现在由于跌的不够充分，从2015年跌到2016年1月，只跌了7个月，不论是时间还是整个的换手都不够充分，它需要再来一波下跌把之前的换手再充分。
C杨仁文-方正证券副所长、传媒组首席
主题：2017年传媒行业中期投资策略——新阶段、新趋势、新逻辑
一、总体观点：
1，2013年是行业爆发、各种红利、板块机会；2017年是龙头盘踞、头部爆发、龙头机会！传媒从行业爆发到龙头盘踞，红利慢慢消退，竞争格局、行业地位越来越重要！选股不能图“便宜”（而且未必真便宜），一定要选最具行业竞争力或领先打法的、有持续业绩支撑的龙头股！
2，坚守、聚焦“低估值、内生成长/外延转有机内生、现金流好、真龙头”四项选股基本原则！
3，防御中寻找稳健进攻性，布局业绩确定和估值切换品种。A股，重点推荐：游戏板块（三七、完美、游族、中文为代表）、媒体渠道（分众传媒）、阅读板块（掌阅科技、新经典为代表）、教育板块（威创股份、百洋股份）、影视板块（华策影视）。海外股，看好社交媒体、教育龙头。
二、细分子行业观点及个股推荐：
1，游戏板块：2017上半年，手游高速增长（yoy50%），端游回升明显（yoy14%），行业景气度持续！2017年游戏行业整体规模2000亿+，手游1200亿+，规模、增速堪称娱乐之王。重点推荐：三七互娱、完美世界、游族网络、中文传媒。紧密跟踪：恺英网络、吉比特、昆仑万维。
2，媒体渠道：分众传媒，️2017H1净利润25亿元，YOY+33%，接近预告上限。2018年PE仅为16X。业绩确定和估值切换品种。
3，阅读板块：行业稳定增长，IP改编带来业绩和股价弹性。重点推荐：掌阅科技、新经典，积极关注平治信息。
4，教育板块：经历较长时间调整，少数初步证明自己的优质个股进入相对估值安全区间。重点推荐：威创股份（幼教龙头）、百洋股份（数字艺术教育龙头）。
5，影视行业：电视剧工业化、体系化、头部化是趋势。跟踪业绩确认进程。重点推荐：华策影视（top10头部剧稳占30%市场份额）。
6，海外股：社交媒体-陌陌、微博、腾讯；教育龙头-博实乐、好未来、新东方、达内教育。。
（删去个股内容N千字）
D王继青-滚石投资董事长
主题：中国致力于发展工业4.0智能制造
工业4.0是2030年前中国发展的大方向：工业4.0和互联网+之间，上一个5年我们重点发展了发展互联网+，下一个5年甚至较长时期，发展重心必然会转到工业4.0上面。对于工业4.0中智能制造的内容，国家的明确目标是要超过西欧和美国，要利用智能制造来替代目前房地产业在整个经济体中的作用。目前在智能制造方面处于第一梯队的是美国和日本，相比之下中国还是落后的，仅仅处于规划和模仿阶段。
民企的智能制造宜避开与央企的正面竞争。金通灵的业务是高端制造，工业2025里涵盖了100个重大专项，其中20多项与金通灵储备产品相关。民企要避开和央企的直面竞争才是发展之道，因为央企非常强大，资源丰富，有技术支持。譬如金通灵，它就是战略上避开了央企的三大动力，从小型流体机械领域如环保新能源切入进去，所以才有大量订单释放出来。在智造方面，无人驾驶领域有无人驾驶汽车和无人机两个方向。
另外，新能源领域的动力方面，科技进步也是日新月异的，譬如可控核聚变如果成功，锂电池的持续性就将存疑，这个需要注意。
E XXX-某公募基金总监
主题：周期股大势未退，三季度持续看好
三季度还是周期股最强。总的来说，周期股很多涨价因素还在。过去周期股在二季度积累的利润非常好，而且对价格往下微跌的敏感性很低，相反涨一点利润弹性很大。比如螺纹钢一吨1000块，如果往下跌10块影响很小，但如果再往上涨，弹性非常大。而且这个在三季度之前对周期股利润很难证明。另外资金往周期股的投入是非常大的，现在基本是在底部横盘位置，在二季度挖了一个坑上来，目前在坑的上扬处，可能继续再挖一波。
但利息不能太高。总的来说周期股指数还是偏高的，但我对下跌不是很悲观，因为我感觉现在股票很有可能走美国的市场，例如茅台27倍跌到25倍，投资者觉得有投资价值又买进去再次推到27倍，因此如果你觉得25倍是长期合理估值，一定不会继续下跌。主要的原因机构资金长期化了，银行保险的钱不会再卖了。如果房地产没有投资机会，投资者资金还是会涌入股票。所以跌的空间不是很大，主要要坚持价值风格，看清楚每个公司的基本面。
其他发言嘉宾的发言选择不记录。