常晟2017年四季度策略-引领预期的智库使命与增配中国资产20170924

本文分为目录-明日文献预告-正文三部分。

目录

一、17年全年走势年初预测的检验与修正意见。

二、预期引领的责任：未来趋势与基本面依据。

三、君晟的智库使命：君晟研究社区近一年组织的政策建议与公益及学术交流活动。

四、年初预言再回顾与美国金融政策政策展望：美元将持续走弱，美联储加息更加谨慎。

五、地缘冲突风险和美俄和解压制中国风险基本解除，中国迎来全球发展红利。

六、全球机构投资者面临增配中国资产压力。

备注：本文是王维钢在9月24日君晟酉月会议中发言的扩充版，会议纪要囿于篇幅只摘录第六部分<全球机构投资者面临增配中国资产压力>，敬请期待：

明日文献预告

《君晟会议纪要2017年9月24日全国机构投研总监头脑风暴约会酉月会议纪要改定稿20170929》

君晟全国机构投研总监头脑风暴约会是君晟研究社区目前的唯一线下学术交流活动。会议从每月末周日下午13:30到20:30，上海静安公园，累计七小时。

预计11月5日戌月会议，轮值主持人：郑楚宪宝樾投资，轮值主讲人：王德伦兴业策略15团队第一，行业金牌首席：王鹤涛长江钢铁13-16第一，董广阳招商食品15-16第一、龚里兴业交运15-16第一，韩振国方正所长军工16第二。

因新财富评选颁奖礼延后一周，预计12月2日亥月会议，轮值主持人：蔡峰华商基金，轮值主讲人：王涵兴业副所长宏观14/16第二、王胜 申万副总策略首席15-16第三，行业金牌首席：周海晨申万副总轻工14-16第一，鄢凡招商电子14-15第二，马鲲鹏招商银行16第二。

预计2018年1月7日子月会议，轮值主持人：王继青滚石投资，轮值主讲人：黄文涛建投固收16第一，行业金牌首席：陈佳长江农业16第三，余文心海通医药15第一，汪立亭海通商业15第一。

预计2018年2月4日立春开年会议，轮值主持人：黄燕铭国泰君安所长/崔磊禧域，轮值主讲人：国泰君安宏观/策略负责人，行业金牌首席：李俊松建投煤炭15-16第二，待定。

预计2018年3月4日惊蛰寅月会议，轮值主持人：聂挺进浙商基金副总，轮值主讲人：苏雪晶建投所长地产14第一/策略，行业金牌首席：待定。

(各月主讲人报名更新中~~)

君晟研究社区

会议纪要目录

（一）9月24日会议发言主题索引：

（二）今年历次会议主持人和主讲人及回复参会邀请的嘉宾：

（三）9月24日君晟会议问卷调查结论：

1、君晟嘉宾最关注的重点行业：

2、君晟嘉宾最关注的宏观策略金工议题：

3、君晟嘉宾对上证指数所在区间预测：

（四）会议纪要延迟推送机制：

（五）君晟常驻天团机制和轮值行业金牌机制：

（六）君晟会议安排综述：

（七）9月24日君晟会议发言要点：

（一）9月24日会议发言主题索引：

参会的公募机构投研总监在会议纪要中可不记录发言或记录发言可不披露姓名。

A张忆东-兴业副所长全球策略

主题：港股牛市是核心资产的大牛市

B徐春-长江家电首席

主题：目前时点我们如何看家电？

C荀玉根-海通策略首席

主题：稳中有进——中国资本市场展望

D徐智麟-钧齐-君晟群委

主题：中国经济进入消费拉动阶段

E王维钢-常晟-君晟群委、君晟主持17年7月2日午月会议

主题：常晟四季度策略报告之六 全球投资者面临增配中国资产压力

F谢荣兴-交大多层次资本市场研究所所长-君晟群委

主题：深入进行股票指数研究

G陈钢-普之润-君晟群委

主题：A股迎来牛市

H王继青-滚石投资董事长-君晟主持2017年1月22日、2018年1月7日

主题：工业4.0为代表的新经济是未来国家战略重心

I马军-方正通信首席

主题：思想、方法、工具、趋势——通信行业投资机会

J李跃博-兴业社服首席

主题：旅游行业估值已到历史底部，关注消费成长股复苏

K C-某公募基金总监

主题：AI、新能源汽车、生物制药值得关注

L L-某公募基金总监

主题：A股慢牛行情，把握主题板块

M L-某公募基金总监

主题：2018年关注成长股机会

N C-某公募基金总监

主题：周期股和上证50继续强势

O邹戈-广发建材首席

主题：趋势拉长，结构优化，业绩为王

P李蓉-伏明资产总经理-君晟主持16年12月22日君晟铂金奖颁奖礼/17年8月27日申月会议

主题：短期偏谨慎，中长期乐观

Q崔磊-禧域资产总经理-君晟主持18年2月4日

主题：全球经济复苏趋势持续增强

R郑楚宪-宝樾投资合伙人-君晟主持16年10月30日、17年11月7日

主题：春节后A股迎来新行情

S王进-君富投资董事长-君晟主持17年9月24日

主题：新三板和未上市公司股权投资值得关注

蔡峰-华商基金-君晟主持16年11月27日、17年12月2日

（预告结束。）

常晟2017年四季度策略-引领预期的智库使命与增配中国资产20170924

正文

一、17年全年走势年初预测的检验与修正意见。

先回顾我与Y友在立春日后分别所做的全年股指预测图。上半年高点我预测在5月1日3300点比Y友预测5月末早一个月，但比实际高点4月11日3290高点晚了20天；我预测低点在8月1日3000点比Y友预测8月末2900点早一个月，但比实际低点是6月24日3022点晚了36天。如图所示，我预测对下半年走势持续向上，预测年末收于3450- 3500点，17年变幅13%为小牛市（年变幅10-20%），立春日收于3400点。很多人都预测十九大以后会有回调，我认为是强势整理的状态。今天我的预测修正意见是，假设我的预测从4月起都比实际指数晚了一个月，那么今年高点可能在11月末，年末收于3400点、年变幅10%（平衡市与小牛市分界）。这是对今年预测的一个回顾与修正意见。

二、预期引领的责任：未来趋势与基本面依据。

我曾经在16年12月份很形而上学地预测18年土年是大牛市《王维钢观点普之润年会王维钢演讲要点之2017年前景观点综述20161217》。以农历年计算，历史上香港大陆股市每一个土年都是小牛市或大牛市。

12月预测是形而上学的，还没有充分的基本面依据。过了两个月，我在《王维钢观点君晟月会发言-论简政减税改革是土年牛市的基础与2017年波动区间预测20170226》中提出了18年牛市的基本面应该是简政减税和改革红利以及新政启动。再过三个月全国各位宏观策略首席们要出18年年度策略报告，看看能不能给出更多土年牛市的基本面依据。

今天到会主讲的中国A股策略和港股策略最强的两位荀玉根总和张忆东所长应发挥引领全国投资者预期和安抚国际投资者对中国特定政策疑虑的重要作用。增强国际国内投资者对中国权益资产的长期信心，应该是君晟研究社区九位群委、君晟天团九位宏观策略大师、全体投研业界同仁共同努力的的方向。

三、君晟的智库使命：君晟研究社区近一年组织的政策建议与公益及学术交流活动。

1、17年1月中旬，君晟研究社区组织会议并发起中国资本市场监管政策改革的讨论，各位君晟群委和君晟主持形成若干政策建议报告通过多个途径转报权威决策部门，例如《中国资本市场发行监管政策修正建议20170112》。2月份证监会在市场强烈呼声下陆续出台限制限售股减持与稳定IPO发行强度预期的政策，市场的恐慌情绪得以缓冲，稳定的预期引发了一波为期三个月的200点行情。

2、17年6月3日，君晟研究社区组织了九位群委和九位君晟天团宏观策略大师及外管局管涛原司长、香港中文大学施康教授、人行上海总部顾铭德原调研员等十五位专业人士共同发表《国家金融安全专题座谈发言汇编20170603》，对维护国家金融安全、改善监管竞争格局、尽早实现三会合一加强党的领导、改善金融监管措施以实现大力发展直接融资市场促进实体经济的若干重大政策建议报告，部分君晟群委和君晟主持通过多个渠道向中央权威决策部门转报了会议纪要。16年12月-17年4、5月三会竞争性出台各种金融监管措施，引发两次小型股灾和债灾、货币基金危机等各类别资产系统性风险。所幸的是君晟6月3日会议一个多月后，7月14日中央召开全国金融工作会议，强调加强金融监管协调、补齐监管短板、设立国务院金融稳定发展委员会。以上调整方向基本上和我们当时的建议意图大致吻合，这说明中央有充分的的渠道听取市场主流专业人士的意见，君晟各位群委主持专家可能发出了微不足道的微言大义。

3、17年1-5月，君晟研究社区在多个社群发起简政减税的讨论，多次发文并循渠道转报权威决策部门，呼吁中央在十九大后及新政府上台前后出台简政减税重大决策。《君晟研究社区关于中国企业所得税率统一减到15%的建议20161225》、《王维钢观点再造改革红利-建议简政减税和改革完善发行监管政策及君晟约会预告20170211》、《王维钢观点君晟月会发言-论简政减税改革是土年牛市的基础与2017年波动区间预测20170226》、《王维钢观点敲黑板划重点复习拉弗曲线-中国简政减税是今年必考题20170501》。

4、16年12月27-29日，君晟研究社区组织君晟研究社区200位全国金融机构高管及投研总监与投行研究所所长及金牌首席向周金涛同学以实际行动致以慰问。君晟发表《君晟研究社区周金涛朋友悼念文集20161227-29》，老友薛长青新财富/史博南方基金/张忆东/管文浩、南开刘澜飚副院长、老同事葛军、群委吴宽之老师/陈钢、校友黄文涛/王维钢、金涛夫人云丽撰文纪念。

5、16年12月22日君晟研究社区组织君晟铂金奖颁奖礼与专场辩论，君晟邀请全国机构投资者负责人及投研总监和十大研究机构所长及全体金牌首席和全部君晟群委李迅雷老师、吴宽之老师、谢荣兴、谭晓雨、王维钢、杨国平、徐智麟、陈钢、汪铭泉及全部君晟轮值主持人合计120位专业人士出席，九位公募基金投资总监对赵金厚、路颖、孙建平、谭晓雨、罗鶄、吴非、胡雅丽、赵晓光九位功勋分析师颁发铂金奖，黄燕铭国君和陈晓升申万获君晟现场票选最有人气研究领袖奖，银行基金两位负责人对李迅雷老师、薛长青新财富颁发终身成就奖，详见《精彩回放！君晟头脑风暴金牌首选股新年特别场与铂金奖颁奖礼及专场辩论暨酒会全记录第一部分20161222》17/1/11。

6、17年9月20-25日，经征求十大研究机构负责人和部分君晟群委与投研总监意见，君晟研究社区9月20日推出《君晟推荐2017年最佳分析师名单》，9月22日在听取部分研究所负责人修订意见并校正历史业绩数据后发布《君晟推荐2017年最佳分析师名单终极版》，请各位全国机构投资者投研总监基金经理多多投票支持47位金牌首席。总量领域重点推荐全国宏观策略金工九位首席：苏雪晶建投所长地产、张忆东兴业副所长全球策略、杨国平申万金工、荀玉根海通策略、李慧勇申万宏观、谢亚轩招商宏观、任泽平方正所长宏观、王涵兴业副所长宏观、王胜申万副总策略等。

7、君晟会议是君晟研究社区唯一线下学术交流活动。在2016/10/30- 2018/1/7期间，君晟研究社区共计举办君晟月度会议或年度会议15次，主讲的金牌首席超过87人次，包括总量领域金牌首席和行业金牌首席。历次会议纪要请查阅本公众号中的历史消息。受会议时间限制，君晟暂定每月只邀请1-2位总量领域君晟天团金牌首席和1-2名金牌行业首席担任轮值主讲人。君晟根据问卷星调查系统的全国机构投研总监票选结果确定后续月度会议讨论的行业。君晟月会对公募保险机构投资管理人开放报名。

四、年初预言再回顾与美国金融政策政策展望：美元将持续走弱，美联储加息更加谨慎。

我在今年1月6日发表开年策略观点报告《重申强美元指数上涨、 加息、美股上涨三个不可持续20170106》，并做了以下七项预言：1、弹劾可能性，2、通俄证据出现，3、美俄和解存疑，4、迎接特朗普冲击，5、如果人民币单独对美元贬值则特朗普会挑起贸易战，6、人民币对美元贬值时间窗口已关闭。7、美元升值、加息、美股上涨三个不可持续。

认为：强美元与特朗普推动美国出口和增加美国就业矛盾，特朗普减税、加大基建政策需要突破美国债务上限，维持低利率有利于特朗普筹措债务，美股上涨不可持续、不要指望全世界热钱都流入美国去推高屡创新高的美国股市。人民币面临被动升值政治压力，中国既要反对人民币对美元大幅贬值预期、也要反对人民币升值要求。

预言实现情况：

1特朗普弹劾压力在上半年提前出现，早于我预判在中期选举民主党获胜后出现弹劾呼声的时点。

2通俄证据出现。

4我曾担心美俄和解对中国会产生战略压力，但随着今年以来美国政治格局的变化，美国国会以大比数通过加大制裁俄罗斯力度的法案，美俄联手施压中国的风险已经解除。

5特朗普8月终于发起对中国的贸易调查，中国须严阵以待特朗普冲击。

6人民币对美元升值。

7美元是今年最弱主要货币。美元17年加息3-4次的预期显著降低。美股涨幅是主要经济体中相对较小的，国际热钱流出美国进入欧洲和新兴市场经济体股市推动了全球大牛市。

美股道指仍然取得10%的涨幅，除了美股上涨不可持续以外，其他预言都提前兑现。

18年美国金融政策的研判：

明年美元仍然将处于弱势，人民币升值压力将受特朗普因素影响而反复出现，这与特朗普振兴美国制造业和促进美国出口的政治诉求是相关的。

美国采用被动缩表策略大概相当于两到三次加息，所以18年主动加息4次的预期会降低。我记得去年年末国际主流机构认为美元17年会有3-4次、18年会有4次加息直到3%。我的预测和主流观点相差较大，我现在的判断是17年18年合计5次。

我认为美国加息进度会相对更谨慎，理由综述如下：一是特朗普复兴美国制造业和促进出口减少贸易逆差的梦想需要一个低利率和弱美元的环境；二是特朗普这次联大首秀发言把获胜后美股大涨作为自己的主要功绩，因此我认为维持美股不崩盘将是美储维持谨慎加息态度的基础；三是被动缩表本身已经有两到三次加息的作用。

这是我对明年美国金融政策的整体判断。

五、地缘冲突风险和美俄和解压制中国风险基本解除，中国迎来全球发展红利。

对中国长期稳定发展最不利的风险是地缘冲突让中国被动卷入和美俄和解战略压制中国。

我认为朝鲜战争风险已经在大国的团结中释放了。朝鲜越过了所有美国和中国划出的红线，但各大国除了进一步加强制裁和不承认朝鲜拥核以外，没有军事打击选项。朝鲜半岛军事紧张的最大受益者是美国，最大受害者是中国，对立面朝鲜的存在是美国继续向日韩收保护费和维持东亚军事存在的理由，中国无端受到美国的压力和朝鲜的怨怼。国际社会在朝鲜核试验和中国长期参与制裁后已经更多认识到中国已经尽力了，半岛冲突本质上是美朝对峙。客观上，美国不愿意给予朝鲜政权不被颠覆的类似62年对古巴的国家承诺，萨达姆和卡扎菲的悲惨下场对鑫胖决不弃核有重大影响。接下来特朗普和鑫胖只会文斗不会武斗，这是我的一个判断。特朗普在推特上给鑫胖取了一个绰号，鑫胖在社论中还以七个绰号。特朗普与美国体育明星开怼，有效地转移了国际社会对美国没有军事打击朝鲜计划的尴尬注视。

在《王维钢观点对美国特朗普年初预言后检验与金融安全年度主题演讲预告20170519》中，我提出了美国自2016年起进入了类文革动乱时期。许多中国1966年到1976年发生的荒诞怪事在美国都发生了，例如砸雕像破四旧。美国内乱对全球稳定与和平发展有贡献。

美俄和解对中国的战略压力已经解除。美国两会以高票通过制裁俄罗斯法案确定了反俄政治正确性的坚定立场，特朗普再想推动美俄和解几乎不可能了。年初我还比较担心美俄接近会产生对中国的战略压力，新任国务卿曾任石油寡头美孚CEO，与普京关系很好。

中国会是全球发展红利的最大享有者。奥巴马希拉里压制中国的亚太再平衡战略全面失败，这是特朗普亲手终结的。中国一带一路战略会在八个方向上延伸中国影响力，美国再不服也没办法。最重要的是热战争打不起来，美国和中国都是穿鞋的。

中国是全球主要经济体中对出口依赖度相对弹性最大的经济体，全球经济复苏的最大受益者就是中国。从全球20多个主要经济体今年以来出现15-20%涨幅的牛市表现来看，全球机构投资者对全球复苏已经形成共识。中国经济非但没有GDP逐季回落反而是企稳回升，与今年年初一些所谓经济学家的悲观预测截然相反。

六、全球机构投资者面临增配中国资产压力。

今年MSCI把A股权重纳入MSCI新兴市场指数和MSCI 中国指数，实际上还是选择了比较低的权重基数。6月20日明晟（MSCI）公布2017年度市场分类评审结果，宣布从2018年6月开始将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数。公告显示，将中国A股纳入MSCI新兴市场指数，将加入中国A股的222只大盘股，基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。根据MSCI估算，若A股被成功纳入，其在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数的权重将分别为1.7%和0.5%，原先则为3.7%和1%。

如果明晟一下子按照中国正常权重纳入A股，很多国际机构投资者的新兴市场指数基金会面临更大的增配中国A股压力，中国A股蓝筹股会暴涨。可以断言的是，以后几年A股权重基数还会继续扩张。从全球权益资产再配置角度来看，有一些原来是超配的或高配的经济体以后比重会慢慢降下来，中国A股是国际投资者严重低配的市场，最后被迫要加上去。

中国GDP存量权重和增量权重是全球投资者长期主动或被动增配中国权益资产的根本驱动力。16年中国在全球的GDP比重为15%，未来10年接近20%的可能性还是比较大的。新兴市场经济体GDP占全球比重50%，中国占新兴经济体30%，但18年6月A股占MSCI新兴市场指数的权重只有0.5%。

与中国GDP存量占比相比而言，中国对全球经济更大的贡献是体现在增量占比上。2016年中国GDP总量74万亿，同比增长6.7%。中国对全球GDP新增总量的贡献率高达33%，位居世界各国首位。这样一个增速最快、大体量经济体的权益资产长期严重低配配置对全球投资者来说是很荒谬的一件事。

结论是，全球机构投资者未来几年将被迫增配中国资产，首先将从严重低配的新兴市场指数过渡性权重0.5%增加到仍然偏低的正常权重标配1%。随着MSCI新兴市场指数的中国权重更加接近中国GDP与全球新兴市场GDP存量占比30%（中国增量占比约45%）,全球投资者将长期主动或被动增配中国权益资产。