君晟会议纪要2017年11月4日全国机构投研总监头脑风暴约会戌月会议纪要改定稿20171111
君晟会议纪要2017年11月4日全国机构投研总监头脑风暴约会戌月会议纪要改定稿20171111
君晟全国机构投研总监头脑风暴约会是君晟研究社区目前的唯一线下学术交流活动。会议从每月末周日下午13:30到20:30，上海静安公园，累计七小时。
预告：
君晟头脑风暴约会17-18年后续月度会议预告
因新财富评选颁奖礼延后一周，预计12月2日周六亥月会议，轮值主持人：蔡峰华商基金，轮值主讲人：王德伦兴业策略15团队第一，王胜 申万副总经理策略15-16第三，行业金牌首席：王鹤涛长江钢铁13-16第一，周海晨申万副总轻工14-16第一，鄢凡招商电子14-15第二，龚里兴业交运15-16第一。
预计2018年1月7日周日丁酉年子月收官会议，轮值主持人：王继青滚石投资，轮值主讲人：王涵兴业副所长宏观14/16第二、黄文涛建投固收16第一，行业金牌首席：陈佳长江农业16第三，余文心海通医药15第一。
预计2018年2月4日周日戊戌年立春开年会议，轮值主持人：黄燕铭国泰君安所长/崔磊禧域，轮值主讲人：黄燕铭所长、花长春国泰君安宏观首席，行业金牌首席：李俊松建投煤炭15-16第二，马鲲鹏招商银行16第二。
预计2018年3月4日周日惊蛰寅月会议，轮值主持人：聂挺进浙商基金副总，轮值主讲人：苏雪晶建投所长地产14第一/策略，行业金牌首席：待定。
(各月主讲人报名更新中~~)
备注：君晟研究社区是开放包容的学术交流平台，各位优秀首席可以主动联系您熟悉的君晟群委和君晟主持人来君晟月会主讲。
君晟研究社区
会议纪要目录
（一）本次君晟会议发言主题索引：
（二）今年历次会议主持人和主讲人及回复参会邀请的嘉宾：
（三）本次君晟会议问卷调查结论：
1、君晟嘉宾最关注的重点行业：
2、君晟嘉宾最关注的宏观策略金工议题：
3、君晟嘉宾对上证指数所在区间预测：
（四）会议纪要延迟推送机制：
（五）君晟常驻天团机制和轮值行业金牌机制：
（六）君晟会议安排综述：
（七）本次君晟会议发言要点：
正文部分
（一）本次君晟会议发言主题索引：
参会的公募机构投研总监在会议纪要中可不记录发言或记录发言可不披露姓名。
A李慧勇-申万宏观首席
主题：新时代、新周期—当前经济思考以及未来形势研判
B董广阳-招商食品首席
主题：这个时点如何看食品板块
C任泽平-方正研究所所长首席经济学家
主题：中国经济大方向以及全球经济格局
D汪立亭-海通证券商贸首席
主题：产业变革加速，把握龙头、通胀及复苏主线机会
E韩正国-方正证券研究所长.军工
主题：军工行业研究框架和投资逻辑讨论
F王继青-滚石投资董事长-君晟主持2017年1月22日、2018年1月7日
主题：聚焦高端制造，投资具备世界一流潜力公司
G徐捷
主题：看好医药板块机会
H L-某公募基金总监
主题：2018年看好成长和创新风格
I S-某公募基金总监
主题：看好优质消费龙头公司
J C-某公募基金总监
主题：看好中国半导体和医药创新龙头
K 陈钢-普之润-君晟群委
L王维钢-常晟-君晟群委、君晟主持17年7月2日午月会议
主题：在高技术落后产业赶超中寻找重大投资机会、中美共同追求保增长
M徐智麟-钧齐-君晟群委
主题：投资消费、国家安全产业和改革三大方向
N W某投资机构负责人
主题：看好服务类行业
O李蓉-伏明资产总经理-君晟主持16年12月22日君晟铂金奖颁奖礼/17年8月27日申月会议
主题：2018年看好权益类资产，聚焦先进制造产业
P崔磊-禧域资产总经理-君晟主持18年2月4日
主题：中国在三领域诞生一批世界龙头
Q谢荣兴-交大多层次资本市场研究所所长-君晟群委
R郑楚宪-宝樾投资合伙人-君晟主持16年10月30日、17年11月7日
蔡峰-华商基金-君晟主持16年11月27日、17年12月2日
（二）今年历次会议主持人和主讲人及回复参会邀请的嘉宾：
11月4日君晟头脑风暴约会戌月会议：轮值主持人：郑楚宪宝樾投资，轮值主讲人：任泽平方正所长宏观15第一、李慧勇申万宏观12第一，行业金牌首席：董广阳招商食品15-16第一、韩振国方正所长军工16第二，汪立亭海通商业15第一。
11月4日戌月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安-国联安基金、易阳方广发基金副总、李权胜博时基金权益部总经理、商小虎融通基金投资总监、钱睿南银河基金投资总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、周睿汇添富基金总监、沈晔长安基金人研究总监、侯斌金元基金、袁宜富国基金、张海波人保资产；
任泽平方正所长首席经济学家、李慧勇申万宏观首席、董广阳招商食品首席、韩振国方正所长军工，汪立亭海通商业首席、王鹤涛长江钢铁首席、王胜申万副总策略首席；
谢荣兴群委、陈钢普之润群委、徐智麟钧齐群委、汪铭泉锐隆群委、王维钢常晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资董事长、崔磊禧域资产总经理。
9月24日君晟头脑风暴约会酉月会议：轮值主持人：王进君富投资董事长，轮值主讲人：陈钢普之润君晟群委、徐智麟钧齐君晟群委、荀玉根海通策略16第一、张忆东兴业副所长全球策略首席11/13-14第一，行业金牌首席：徐春长江家电14-16第一，邹戈广发建材16第一，李跃博兴业副所长社服15-16第一，马军方正通信15第三。
9月24日酉月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安-国联安基金、翟金林华商基金总监、商小虎融通基金投资总监、徐林明华宝兴业基金总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、黄春逢南方基金、陆鸿飞兴业银行董办处长；
李跃博兴业副所长社服首席、马军方正通信首席、冯福章安信研究中心副总军工首席、荀玉根海通策略首席、张忆东兴业副所长、龚里兴业交运首席、孙金钜国泰君安中小盘首席、徐春长江家电首席、王鹤涛长江钢铁首席、邹戈广发建材首席；
吴宽之群委、谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长群委、陈钢普之润群委、徐智麟钧齐群委、汪铭泉锐隆群委、王维钢常晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资董事长、崔磊禧域资产总经理。
8月27日君晟头脑风暴约会申月会议：轮值主持人：李蓉总经理伏明资产，轮值主讲人：谢亚轩招商宏观首席，行业金牌首席：孙金钜国泰君安中小盘16第一，刘晓宁申万电力环保15-16第一。
8月27日申月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、李权胜博时基金投资总监、商小虎融通基金投资总监、黄颢西部基金投资总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、黄伟鑫广发证券总监、梁剑泰信基金研究总监、黄春逢南方基金；
谢亚轩招商宏观首席、王涵兴业副所长、冯福章安信研究中心副总军工首席、刘晓宁申万电力环保首席、荀玉根海通策略首席、张忆东兴业副所长、徐佳熹兴业医药首席、孙金钜国泰君安中小盘首席、徐春长江家电首席、王鹤涛长江钢铁首席、邹戈广发建材首席；
谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长、王维钢常晟投资董事长、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、崔磊禧域资产总经理、王进君富投资董事长、戴煜中元心资本总经理、黄树军永望资产董事长。
7月30日君晟头脑风暴约会未月会议：轮值主持人：翟金林博士，轮值主讲人：刘富兵国君金工15-16第一，行业金牌首席：吕娟方正副所长机械14第一，杨仁文方正副所长传媒15第一。
7月30日未月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、商小虎融通基金投资总监、翟金林华商基金总监、廖发达华安基金、陈立1秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、楼鸿强华宝兴业基金；
刘富兵国泰君安金工首席，吕娟方正副所长机械首席，杨仁文方正副所长传媒首席，冯福章安信研究中心副总军工首席、刘晓宁申万电力环保首席、邬博华长江电新首席；
谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长、王维钢常晟投资董事长、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、崔磊禧域资产总经理、王进君富投资董事长。
7月2日君晟头脑风暴约会午月会议轮值主持人：王维钢博士，轮值主讲人：陈钢普之润董事长，李慧勇申万宏观首席，行业金牌首席：张乐广发汽车首席16第一，郭鹏广发环保15-16第一。
7月2日午月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、商小虎融通基金投资总监、翟金林华商基金总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、黄春逢南方基金、楼鸿强华宝兴业基金、冯烜兴业基金投资总监；
李慧勇申万证券宏观首席、张乐广发汽车首席，郭鹏广发环保首席，冯福章安信研究中心副总军工首席；
陈钢普之润投资董事长、谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长、王维钢常晟投资董事长、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、崔磊禧域资产总经理、王进君富投资董事长。
6月3日君晟头脑风暴约会巳月会议轮值主持人：杨国平申万金工首席，轮值主讲人：杨国平博士，行业金牌首席：胡又文安信研究中心总经理计算机14-16第一，冯福章安信研究中心副总军工14-16第一，赵湘怀安信研究中心副总非银16第一。
6月3日已月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、商小虎融通基金投资总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、黄春逢南方基金、樊利安国泰基金研究总监、钱睿南银河基金投资总监、徐林明华宝基金量化投资总监；
李迅雷中泰证券首席经济学家、杨国平申万金工首席、胡又文安信研究中心总经理计算机，冯福章安信研究中心副总军工首席，赵湘怀安信研究中心副总金融首席、顾铭德人民银行上海总部研究员/前调研部副主任、管涛金融四十人论坛研究员/前外管局国际收支司司长、施康香港中文大学教授/中国经济研究中心副主任、任泽平方正证券首席经济学家、荀玉根海通证券策略首席、李慧勇申万证券宏观首席、谢亚轩招商证券宏观首席、张忆东兴业副所长全球策略首席；
谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长、王维钢常晟投资董事长、汪铭泉锐隆投资董事长、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、崔磊禧域资产总经理、王进君富投资董事长。
4月23日君晟头脑风暴约会辰月会议轮值主持人：谭晓雨国联安基金总经理。轮值主讲人：苏雪晶中信建投研究所所长，王德伦兴业策略首席15年策略团队第一，行业轮值主讲人：邹戈广发建材首席16第一、邬博华长江电新首席16第一。
4月23日辰月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、史博南方基金投资总监、李权胜博时基金股票投资部总经理、商小虎融通基金投资总监、廖发达华安基金、许定晴中海基金副总经理、孙德传生命人寿总助、朱志权泰信基金投资总监、冯烜兴业基金投资总监、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、黄春逢南方基金、梁剑泰信基金研究总监、樊利安国泰基金研究总监、黄颢西部基金投资总监；
苏雪晶中信建投所长、徐佳熹兴业医药首席、邹戈广发建材首席、龚里兴业交运首席、张乐广发汽车首席、邬博华长江电新首席；
王维钢常晟投资董事长、谢荣兴所长君晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资董事长。
4月2日君晟头脑风暴约会二季度策略会议轮值主持人：聂挺进浙商基金副总裁。轮值主讲人：荀玉根海通策略首席16策略第一，行业轮值主讲人：葛军长江副所长有色12第一，徐佳熹兴业医药首席16第一。
4月2日二季度会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、史博南方基金投资总监、李权胜博时基金股票投资部总经理、冀洪涛鹏华基金投资总监、商小虎融通基金投资总监、廖发达华安基金、孙海波摩根斯坦利华鑫基金投资总监、冯烜兴业基金投资总监、钱睿南银河基金投资总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、周其源中海基金量化总监、樊利安国泰基金研究总监、周睿汇添富基金医药总监；
葛军长江副所长有色首席、苏雪晶中信建投所长、韩振国方正研究所所长、杨晔招商研究总监、徐佳熹兴业医药首席、冯福章安信副所长军工首席、荀玉根海通策略首席、王鹤涛长江钢铁首席、张乐广发汽车首席、邬博华长江电新首席；
王维钢常晟投资董事长、谢荣兴所长君晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资董事长、崔磊禧域投资总经理。
2月26日君晟头脑风暴约会丁酉年开春茶话会联席主持人：孙建平国泰君安副所长、谢亚轩招商宏观首席。会议轮值主讲人：君晟常驻天团九位大咖中的轮值主讲人：张忆东兴业副所长12-14年策略第一，谢亚轩招商宏观首席，行业轮值主讲人：徐佳熹兴业医药首席14/16第一，董广阳招商食品首席15-16第一。
2月26日回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、史博南方基金投资总监、李权胜博时基金股票投资部总经理、廖发达华安基金、黄春逢南方基金、商小虎融通基金投资总监、冯烜兴业基金投资总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、樊利安国泰基金研究总监、梁杏国泰基金量化总监、孙振峰招商基金、楚天舒汇添富基金量化总监；
董广阳招商食品首席、谢亚轩招商宏观首席、葛军长江副所长有色首席、徐佳熹兴业医药首席、李慧勇申万宏观首席、冯福章建投军工首席、荀玉根海通策略首席、孙金钜国泰君中小盘首席、张乐广发汽车首席；
王维钢常晟投资董事长、谢荣兴所长君晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资董事长。
1月22日丙申年收官会议联席主持人：韩其成国泰君安建筑首席和王继青滚石投资董事长。会议轮值主讲人：君晟常驻天团九位大咖中的轮值主讲人：王胜申万策略首席，李慧勇申万宏观首席，行业轮值主讲人：韩其成国泰君安建筑首席11-12年第一。特邀主讲人：华安基金许之彦量化投资总监、孙金钜国泰君安中小盘首席16年第一。
1月22日丙申年收官会议回复参会邀请的嘉宾有：
谭晓雨国联安基金总经理、翟金林人保资产，李权胜博时基金股票投资部总经理，史博南方基金投资总监，杨谷诺安基金副总裁，商小虎融通基金投资总监，许定晴中海基金副总经理，许之彦华安基金量化投资总监，樊利安国泰基金研究总监，钱睿南银河基金投资总监，徐林明华宝基金量化投资总监，蔡峰华商基金总监，廖发达华安基金，黄春逢南方基金，梁剑泰信基金研究总监，梁杏国泰基金量化投资总监，黄列浦发基金研究总监，楚天舒汇添富基金量化投资总监，徐皓国泰基金，周其源中海基金量化总监；
杨晔招商证券研究总监，吴非中信研究部董事总经理，赵湘怀安信副所长非银首席16第一，李慧勇申万宏观首席、王胜申万策略首席，谢亚轩招商宏观首席，孙金钜国泰君安中小盘首席16第一，韩其成国泰君安建筑首席11-12第一，徐佳熹兴业医药首席14/16第一，刘晓宁申万电力首席15-16第一，董广阳招商食品首席15-16第一，冯福章中信建投军工首席14-16第一，龚里兴业交运首席15-16第一，张乐广发汽车首席16第一，邬博华长江电新首席16第一；
王维钢常晟投资董事长，谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长，王继青滚石投资董事长，蓉伏明资产总经理，郑楚宪宝樾投资合伙人，崔磊禧域资产董事长，王进君富投资董事长，赵琳广发研究所，盛潇岚君晟路演总监。
（三）本次君晟会议问卷调查结论：
1、君晟嘉宾最关注的重点行业：
11月4日、9月24日、8月27日、7月30日、7月2日、6月3日、4月23日、4月2日、2月26日、1月22日、11月27日、10月30日参加问卷调查的嘉宾对重点行业的关注程度变化比较记录：
10月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、电子、银行、非银。
9月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是：计算机、新能源、电子、医药、通信。
8月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是：化工、计算机、有色、新能源、医药。
7月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是：新能源、有色、化工。
6月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是：电子、新能源、家电。
5月中旬君晟嘉宾最关注的行业是：电子、传媒、新能源、非银、医药。
4月中旬君晟嘉宾最关注的行业是：新能源、军工、环保、建筑。
3月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是新能源、军工、医药、汽车：
2月中旬君晟嘉宾最关注的行业是医药、军工、有色、食品；1月中旬嘉宾最关注的行业是军工、医药和化工；2016年11月中旬嘉宾最关注的行业是建筑和化工。医药连续三月关注度最高，军工连续四次关注度都很高。
2、君晟嘉宾最关注的宏观策略金工议题：
11月4日君晟嘉宾最关注的议题前四位：行业轮动、金融监管力度变动、国企混改、一带一路，行业轮动仍然是最受关注议题，继续聚焦国内基本面，对中美金融贸易政策变动进度和全球基建需求的关注度有显著回升，极少人关注发行监管政策改革、地缘冲突和财税改革。
9月24日君晟嘉宾最关注的议题前四位：行业轮动、国企混改、金融监管力度变动、财税政策，行业轮动仍然是最受关注议题，继续聚焦国内基本面、更少关注全球性因素。与前几期差异较大的是，极少人再关注发行监管政策改革。
8月27日君晟嘉宾最关注的议题：行业轮动、国企混改、金融监管力度变动、发行监管政策改革，行业轮动仍然是最受关注议题，继续聚焦国内基本面、更少关注全球性因素。
7月30日君晟嘉宾最关注的议题：行业轮动、国企混改、金融监管力度变动、发行监管政策改革，行业轮动成为最受关注议题，继续聚焦国内基本面、更少关注全球性因素。
7月2日君晟嘉宾最关注的议题：行业轮动、国企混改、金融监管力度变动、中美利率。金融监管与发行监管关注度显著回落，重新回归基本面、关注行业轮动和主题性因素。
6月3日君晟嘉宾最关注的议题：金融监管力度变动、发行监管政策、混改预期差。行业性和主题性因素关注度显著回落。
4月2日君晟嘉宾最关注的议题：行业轮动、国企混改、一带一路、财税政策改革、发行监管政策。3月份嘉宾更多关注行业轮动和一带一路、财税政策等国内热点主题，国企混改关注热度一直较高、国际议题关注度显著下降。
2月26日君晟嘉宾最关注的议题：一带一路、国企混改、发行监管政策。相比16年11月和17年1月，嘉宾对特朗普的话题热度明显下降，嘉宾更多关注国内热点主题，国企混改关注热度一直较高。
3、君晟嘉宾对上证指数所在区间预测：
备注：本段所说的预测中值3200点是指3200-3300点百点区间。
10月末嘉宾对12月31日上证指数预测中值超过3500点，预测范围上升收敛于3400-3600点区间，下跌到3200点以下的预测比例为10%，预测上涨到3500点以上的受访者比例从21%上升到36%。
9月末嘉宾对12月31日上证指数预测中值维持在接近3350点，预测范围收敛于3300-3500点区间，下跌到3200点以下的预测比例进一步下降到8%，21%受访者预测上涨到3500点以上。
8月末嘉宾对9月30日上证指数预测中值维持在接近3300点，预测范围收敛于3200-3400点区间，下跌到3200点以下的预测比例仅12%，18%受访者预测上涨到3400点以上。
7月末嘉宾对9月30日上证指数预测中值从从3200点回升到3300点，预测范围比上月继续缓慢上行收敛于3200-3400点区间，下跌到3200点以下的预测比例显著收敛，但无人预测上涨到3400点以上。
6月末嘉宾对9月30日上证指数预测中值从从3100点回升到3200点，预测范围显著收敛于3100-3400点区间。
5月末嘉宾对6月30日上证指数预测中值从3月末3300和4月末3200点显著回落到3100点。
（四）会议纪要延迟推送机制：
为了让君晟头脑风暴约会的参会机构投资人能充分受益于君晟约会分享的干货对投资的指导意义和把握个股投资机会，并让全体发言嘉宾有时间修改自己的发言，今后会议纪要一律延迟五个交易日后再对外推送改定稿。
（五）君晟常驻天团机制和轮值行业金牌机制：
君晟约会暂时有九位宏观策略金工领域的常驻大咖轮值担纲主讲人：苏雪晶中信建投所长、张忆东兴业副所长、荀玉根海通策略首席、杨国平申万金工首席、李慧勇申万宏观首席、谢亚轩招商宏观首席、任泽平方正宏观首席、王涵兴业宏观首席副所长、王胜申万策略首席。今后亦欢迎其他业界大咖自愿加盟君晟常驻天团。
受会议时间限制，君晟暂定根据问卷星调查系统的每月全国机构投研总监票选结果确定1-2个后续月份讨论的行业。历次会议分别邀请16年10月30日徐佳熹兴业医药首席14/16年第一和11月27日冯福章建投军工首席14-16年第一，17年1月22日韩其成国君建筑首席(11-12年建材第一)，2月26日董广阳招商食品首席15-16第一、徐佳熹兴业医药首席14/16第一，4月2日葛军长江副所长12年有色第一、徐佳熹兴业医药首席，4月23日邹戈广发建材首席16第一、邬博华长江电新首席16第一，6月3日胡又文安信研究中心总经理计算机14-16第一、赵湘怀安信副总非银16第一、冯福章安信副总军工14-16第一，7月2日张乐广发汽车首席16第一、郭鹏广发环保15-16第一，7月30日吕娟方正副所长机械14第一、杨仁文方正副所长传媒15第一，8月27日孙金钜国泰君安中小盘16第一、刘晓宁申万电力环保15-16第一，9月24日徐春长江家电15-16第一，邹戈广发建材16第一、李跃博兴业副所长社服15-16第一、马军方正通信15第三，11月4日董广阳招商食品15-16第一、韩振国方正所长军工16第二、汪立亭海通商业15第一，12月2日周海晨申万副总轻工14-16第一、龚里兴业交运15-16第一、鄢凡招商电子14-15第二、王鹤涛长江钢铁13-16第一，2018年1月7日陈佳长江农业16第三、余文心海通医药15第一，2月4李俊松建投煤炭15-16第二、马鲲鹏招商银行16第二。行业金牌首席暂时来自于国君、海通、申万、兴业、广发、建投、安信、招商、长江、方正等研究机构。
（六）各月度君晟会议安排综述：
根据各位君晟主持人的自主申报，月度君晟会议主持权安排如下：郑楚宪宝樾2016年10月、蔡峰华商基金11月、王鹤涛长江钢铁/杨仁文方正传媒/刘欣琦国君非银/谢亚轩招商宏观12月、王继青滚石2017年1月、孙建平国君2月、聂挺进浙商基金3月、谭晓雨国联安基金4月、杨国平申万5月、王维钢常晟6月，翟金林华商基金7月、李蓉伏明8月，王进君富9月、郑楚宪宝樾11月、蔡峰华商基金12月，王继青滚石2018年1月、黄燕铭国君所长/崔磊禧域2月、聂挺进浙商基金3月。以上至少十二位每年轮值一次担任君晟主持人，行业金牌首席与君晟主持人共同招待晚上留宴的嘉宾。君晟约会具体日期为2016/10/30，11/27，12/22，2017/1/2，2/26，4/2，4/23，6/3，7/2，7/30，8/27，9/24，11/4，12/2，2018/1/7，2/4，3/4。
2016年10月30日是郑楚宪宝樾主持的首次君晟约会，轮值主讲人：张忆东兴业副所长12-14策略第一，杨国平申万金工首席，徐佳熹医药首席14/16年第一；
11月27日是蔡峰华商基金主持的丑月君晟约会，轮值主讲人：苏雪晶中信建投所长，李慧勇申万宏观首席，冯福章军工首席14-16年第一；
12月22日君晟颁奖礼：12月22日下午13:00-21:30是长江王鹤涛钢铁首席与方正杨仁文副所长传媒首席、国君刘欣琦非银首席、招商谢亚轩宏观首席四位金牌首席承办的君晟铂金奖颁奖礼暨酒会，君晟邀请全国公募保险机构高管及投研负责人和新财富本土最佳团队十大研究所所长及26个行业15或16年金牌首席各一位及宏观策略金工各三位首席大咖以及全部君晟群委李迅雷老师、吴宽之老师、谢荣兴、谭晓雨、王维钢、杨国平、徐智麟、陈钢、汪铭泉及君晟约会主持人出席，活动包括七轮金牌首席行业首选股君晟头脑风暴新年特别场和（宏观三人行上半场、所长首席峰会、策略、金融创新、港股、宏观三人行所长峰会、业界领袖峰会）七轮专场辩论和七轮颁奖。到会专业人士累计120人。
2017年1月22日是王继青董事长和韩其成国泰君安建筑首席（11/12年建材第一）主持的丙申年收官茶话会（李慧勇申万宏观首席和王胜申万策略首席主讲），
2月26日是孙建平国君副所长和谢亚轩主持的丁酉年开春茶话会（张忆东兴业副所长和谢亚轩招商宏观首席主讲），
4月2日是聂挺进浙商基金副总主持的二季度策略会（荀玉根海通策略首席主讲），
4月23日是谭晓雨国联安基金总经理主持的辰月会议（苏雪晶中信建投所长和王德伦兴业策略首席主讲），
6月3日是杨国平申万金工首席主持的巳月会议（杨国平申万金工首席主讲），
7月2日是王维钢常晟主持的午月会议（李慧勇申万宏观首席主讲），
7月30日翟金林博士华商基金主持的未月会议（刘富兵国泰君安金工首席主讲），
8月27日李蓉伏明主持的申月会议（谢亚轩招商宏观首席），
9月24日王进君富投资董事长主持的酉月会议（荀玉根海通策略首席，张忆东兴业副所长主讲），
11月4日郑楚宪宝樾投资主持的戌月会议(李慧勇申万宏观首席、任泽平方正首席经济学家），
12月2日蔡峰华商基金主持的亥月会议（王德伦兴业策略首席、王胜申万副总经理策略首席），
2018年1月7日王继青滚石投资董事长主持的子月会议（王涵副所长宏观首席、黄文涛建投固收宏观首席），
2月4日黄燕铭国泰君安所长/崔磊禧域资产总经理主持的立春开年会议（黄燕铭国君所长、花长春国泰君安宏观首席），
3月4日聂挺进浙商基金副总裁主持的惊蛰寅月会议（苏雪晶中信建投所长）。
君晟群委参与君晟会议综述：
君晟研究社区有九位群委：李迅雷老师、吴宽之老师、谢荣兴、谭晓雨、王维钢、杨国平、陈钢、徐智麟。
17年9月24日/11月4日到会：谢荣兴、谭晓雨、陈钢、徐智麟、王维钢，吴宽之老师（16年10月14日、12月22日到会主讲/颁奖），汪铭泉博士（16年10月14日、12月22日到会主讲/主持，17年6月3日国家金融安全座谈发言、17年11月4日到会），李迅雷老师（16年10月14日、12月22日到会主讲/颁奖/主持，17年6月3日国家金融安全座谈发言），杨国平博士主持17年6月3日君晟巳月会议并首次主讲年度重头报告《股市生态系统的政治学角度初探》，谭晓雨主持 16年10月14日君晟助力新财富论坛、16年12月22日君晟铂金奖颁奖礼、17年4月23日辰月会议。
（七）本次君晟会议发言要点：
（发言经嘉宾本人核对修订后才能录入会议纪要，发言嘉宾可以要求不披露姓名或不披露发言。为了机构投资者合规要求和避免影响其他投资者的交易决策，除了本场行业金牌首席推荐的个股外，机构投资负责人会场提及的个股不记入会议纪要。本会议严格执行证监会对公募基金投研负责人与投资银行研究机构从业人员相关合规规定，公募基金投研总监只以个人名义发表言论，不涉及公司及公司所管理的业务。）
A李慧勇-申万宏观首席
主题：新时代、新周期—当前经济思考以及未来形势研判
1.再谈新周期
1.1新周期概念
新周期＝新（技术角度；新一轮扩张）＋周期（长、中、短），这里讨论的主要是长度在3-10年的扩张周期，并不把新技术作为新周期的充分条件。
等同于经济实现政策中性甚至是政策收紧条件下的持续扩张，在增长型周期的情况下表现为增长速度的加速而不是减速。涉及到经济增长质量，但经济周期首先是总量周期、扩张周期。新周期是新常态下的新周期，但新常态绝对不能等同于新周期。
1.2经济周期划分
从中国历年来的GDP增长率看，如果按照“谷-谷”法进行划分，改革开放以来中国经济共经历了三个大的周期。第一个周期是从1981年到1990年；第二个周期是从1991年到1998年；1999年开始进入第三个大的经济周期，2007年是这轮经济周期扩张的高点，目前处于这轮经济周期的调整期。
1981—1990年，1978年之后改革开放，整个社会热情激发，经济活力提升，到后期出现通货膨胀，政策收紧，从而经济增速放缓。到1989年中国面临姓“资”姓“社”问题，经济陷入停滞状态。
1991—1998年，1992年邓小平南巡，社会主义市场经济确立，经济继续高增长，到1998年中国经济高增长20年，面临大国高增长20年魔咒（根据规律，世界大经济体高增长一般20年左右）。
1999—2007年，国企改革和加入WTO，中国享受国企改革红利和全球贸易红利，经济持续高增长，到2007年红利逐步消失，经济增长下滑，经济增长下滑到如今。目前处于青黄不接阶段，旧模式难以维持，新的发展红利未出现。
1.3中国经济新周期
十九大是新周期的起点，中国经济将迎来高增长。新三步走：中国2020年实现全面小康，2035年实现基本现代化，2050年全面现代化。从2012年到2017年的5年里，中国进行一系列整顿和调整，为新改革奠定基础。新周期启动需要一系列条件，目前新周期启动基本条件已经具备。
中国经济新增长动力包括四个：一带一路、新型城镇化、技术红利、改革红利。
一带一路是中国第二次入世，中国第一次入世是占领发达国家市场，本次是占领新兴市场，中国有产能需要市场解决。新型城镇化解决中国8亿人美好生活愿景，雄安新区是作为中国新型城镇化标杆进行开发建设。技术红利是中国要实现由制造大国向制造强国转变，政府正在通过各种政策大力支持核心制造产业实现跨越式发展，京东方为代表的面板技术已经达到世界前列。未来，中国将会大力培育核心科技自主研发能力，中国曾经在大飞机项目上获得了经验和教训，中国在新能源汽车、高铁等领域有成功经验，因此从实践证明中国有能力实现高端科技的跨越式突破。国家层面对高端制造实现技术突破比较有信心，未来将会通过资金以及配套政策进行支持，培育核心产业。改革主要是针对国有企业垄断产生的低效和高价问题，包括能源、通信、医疗和教育等领域。本轮的国企改革红利将是服务业红利。这四个领域对应中国主要矛盾的变化，目前主要矛盾变为：中国特色社会主义进入新时代，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。
未来中国经济比较乐观，新周期即将启动。未来权益类投资将是大机会，权益投资聚焦于以上四个领域，简单而言就是中国市场和中国优势的结合。
中国经济新周期不是简单的朱格拉周期，即产能周期。首先，目前从全球看都是供给大于需求，中国大部分领域产能利用率较低，和历史上每次需求驱动的产能周期不一样；中国经济每轮扩张都是政府投资扩张驱动，按照目前新人新政，政府投资驱动已经不现实。政府政绩观改变，不再唯经济论，开始强调增长质量、强调生态文明。同时，全国金融安全会议首次提出地方行政长官对地方债务采取终身责任制，地方债务扩张受到严格约束，政府投资驱动已经比较困难。
1.4供给侧改革看新周期
供给侧改革包括两个阶段，第一阶段是狭义的供给侧改革，即保命阶段，一方面是甩包袱，摆脱债务问题，另一方面通过去产能、涨价改善企业盈利。供给侧改革第二阶段是提质增效。是供给侧结构性改革的必然结果。初级的供给侧改革体现在简单的量的供求匹配，涨价利润集中修复资产负债表，供给侧更高阶段体现在提质增效，真正的提升竞争力，从全球视角提升中国产业竞争力，提升全球影响力。未来中国将培育出更多的全球龙头公司。工信部出台中国全球冠军名单和全球冠军培育名单，培育名单企业政府给予全面支持。进入培育名单企业要求在行业内有超过10年的积累，同时在全球市占率有望进入前三名。
从供给侧改革角度，两类龙头值得重点关注：（1）剩者为王－去产能受益的传统行业的龙头；（2）技术为王－补短板受益的新兴行业的龙头（显示屏、芯片、新能源汽车、发动机等）。
2.利率和汇率
2.1利率
今年10年期国债利率一路上行，最高达到3.93，前两天回落至3.88，国债利率总体呈现阶梯式上涨趋势。目前10年期国债利率接近4，即使国债利率到4对于债券依然要谨慎，不能盲目看多。
影响利率三个主要因素是维持利率上行的条件，三因素目前不支持利率反转，利率下行必须具备以下条件：（1）经济下行，改变经济复苏趋势；（2）外围冲击，外围风险加大；（3）金融监管从严到松。未来3-6个月利率反转的三个因子大概率不会出现，因此利率上行趋势不改，10年前国债利率最终能达到什么水平很难预测。
从历史看10年期国债利率区间，通常利率从底部到顶部上涨140—170bp，目前利率从底部上涨120bp，因此从历史数据看利率未到顶部，粗略估计本次10年期国债利率大概率将达到4.05—4.3区间。
利率持续上行，10年期国债利率逐渐接近4%，股票市场开始有担忧，权益类资产配置短期面临艰难抉择，但是从趋势看利率不具备下行条件，权益类配置不必过度担忧。
2.2美元
美国可能启动美元收割机，这是中国资本市场的一大潜在风险。美元一旦走强，新兴市场存在泡沫，基本就会被收割。美国启动美元收割机一般是在逢7或者8的年份，这是数字上的规律，但是其背后存在一定的逻辑。
美元的强弱进行量化分析，根据美元指数和美国GDP占全球GDP比重数据比照，美元通常在以下情况下比较强势：（1）全球和美国经济都比较差，但是美国相对不够差，从而形成强势美元；（2）全球和美国经济都比较强，美国表现更强势，此时也是强势美元。但是，在目前情况下，全球复苏新兴市场反弹更有弹性，美国没有比较优势，此时难以形成强势美元。
目前美元指数虽然从91反弹至95，但是依然弱势，主要原因是美国经济复苏低于预期，特朗普新政依然没有看到影子。美元能否走强，未来主要关注特朗普税改方案是否落地。美国经济增长速度上台阶，才是强势美元的关键。美元强势可能会开启美元收割机。
2018年主要的两个风险点：国内金融调控可能失误，利率持续攀升迫使货币政策调整；美元收割机启动。2018年以上风险点没有出现，权益市场的大行情就将到来。
B董广阳-招商食品首席
主题：这个时点如何看食品板块
白酒：基本面： 2016含苞待发，2017花开未满，2018绚烂绽放
脉络把握：今年节奏把握全部准确，去年3月提出白酒戴维斯双击开始，10月提出跨年买入时，今年9月再次提出新的跨年行情，全部验证
当下策略：盈利预测上调仍有至少1次，股价仍将上涨
大众品：基本面： 2017需求企稳，份额集中，2018加速集中，利润加速
脉络把握：15-16重点排序安琪，伊利，16年伊利，安琪，中炬，基本是板块表现最好的个股。
投资策略：大众品大年开始，伊利龙头，双汇估值提升，二线品种关注
1.白酒板块进入业绩加速期
白酒行业在2016-2018三年是处于大周期的，消费品公司一旦开始上涨，经营回报周期都是在三年，股票涨幅也是在三倍以上。从基本面的长周期节奏来讲，2014、15年白酒行业是业绩零增长，股票价格上涨的40%-50%，都是来源于估值的修复，2016、17年开始基本面、业绩好转。若将行业展开的过程比作花开的过程，2016含苞待发，2017花开未满，2018绚烂绽放，也就是说17年是业绩加速的过程，业绩表现最强的将是在2018年。
目前仍然处于9月份开始的一波行情之中，盈利预测预期是向上的，股票上涨与盈利预测上调有关，白酒行业至少还有1-2次行情。第一波行情就是在三季报的这个时点，第二波行情可能是在明年一季报之前，预计明年的业绩将超出市场的盈利预测。一线白酒有20%-30%上涨是非常确定的，高端白酒还能增长得更快，其他酒类可能会阶段性跑赢市场。
1.1高端白酒还能增长更快
白酒的上涨之所以能够这么超预期，是因为国有企业有一个业绩滞后期，国有企业的表现先传导到现金流和资产负债表，然后再传导到利润表，利润表是滞后的，再加上企业相对谨慎，向政府交代目标也会比较滞后这一因素，越到后期业绩才会慢慢释放出来。后期价格的利润弹性就会更大，随着利润的释放，弹性越强使得价格增长就越快。目前市场上多数对于未来几年泸州老窖等的盈利预测都是维持在20-30,这样的估计是不合理的， 16-18年一定是一个连续加速的过程，故明年的增长速度会加快，近期已经开始有所表现，古井贡酒一直以来增长较慢，最近也开始上扬。白酒初期价格上涨带来高估值，但是报表的高增长会不断消化估值。
目前市场对于茅台担忧的逻辑点：一是2018年会缺量，二是2018的业绩预期增长速度在20%多。但是茅台看似缺量，实则放量，首先积酒没有减少，2017年预计投放量3万吨，2018年理论可投放量约3.2万吨，实则应该可放到3.5万吨，加上预收款中保留的3000-4000吨，实际报表可放量3.8万吨。除此之外，茅台在18年有一个强势的动力，明年是“十三五规划”的第三年，7月份开会的时候茅台表示会“全力以赴提前完成“十三五规划”，2018年增长速度不设上限”。从以往的五年规划来看，第三年都是增长速度最快的一年。2018年中是现任书记上任三周年，所以从今年三季报开始到明年上半年茅台每个季度平均利润增速都在40%以上，但由于本年三季度上涨过快，明年下半年增速将会有所回落。
到明年上半年很多白酒企业都问题不大，五粮液今年增量不多，不过今年新开的经销商都会有所放量，今年下半年开始重新布局全国专卖店，专卖店也要放量，所以可以确定地说，明年五粮液将要放量20%以上。系列酒是全国各地经销商主动选择品牌化的过程，系列酒方面放量也会比较大。综合来看，五粮液明年量的增长是20%以上，再加上消费结构的升级，就会产生30%的收入增长，利润端的增长要高于收入端，目前五粮液的净利率水平只有32%-33%，茅台的净利率已经达到50%，故其净利率的提升空间非常大，只要公司愿意把业绩做出来，完全可以提高到40%。
在价格方面，2018茅台价格将可控地上涨，上涨幅度在150左右，茅台提价，其他酒类也会跟着提价，进一步打开五粮液和国窖的价格空间。预计出厂价上调要等到春节之后，经历一个完整的上涨周期。预计会继续限价1299，并进一步变革渠道，保持零售价可控地上涨的预期
茅台不会出现黑天鹅事件：因为目前“八项规定”和“公款消费”都没有了，大众的正常高端消费就能产生这样的需求，没有黑天鹅。
从产业规律来讲，尖顶还是没有到达的，今年茅台控量还是比较紧的，不过现在的囤货全部放开应该一个月出头就可以卖出，以前到顶点的时候都是囤半年的量；从产品价格来讲，目前茅台1299这个水平是消费者可以接受的，这个限价还没有到泡沫价格；目前经营白酒的参与者基本还都是老的将士，没有新的资金涌入，其实这样一个ROE越来越高的行业，最后都会吸引外界资金进入的；股票估值上，茅台今年业绩估值已经是32-33倍，明年也就是21-22倍，还没有达到泡沫化的估值水平。
茅台拥有那么高的现金量，却不学互联网龙头做黑科技？
茅台今年上半年有800亿现金，现在全部放在财务公司，财务公司的牌照非常有限，主要是与银行结合做投资，收益很低，今年上半年已经有所突破，找到经营公司招标，但收益依然不高。其实最好的投资是现金独吞，用现金回购股票，对于国有企业来说，拥有资金使用权比分红给股东要好很多。投资多元化风险非常大，例如五粮液目前的状况就是受投资汽车领域影响。
上轮白酒估值业绩推演：高端酒10年后估值回升到30-35倍，业绩高增长持续3年，次高端业绩和估值消化又滞后于高端。09年开始高端酒动态估值回升到35倍，开始进入赚业绩高增长的钱。11年茅台酒中三公消费和商务等消费带动价格大幅飙升，渠道大量囤积，挤出普通的政商消费和大众消费，且11年中开始投资增速放缓，股市下行，白酒估值开始跟随市场下行，但茅台酒价格和业绩在高歌猛进，股价继续上行，获得超额收益。核心在于消费自身的循环滞后经济周期，而报表又滞后实际销售，最后报表高增长不断消化估值。而次高端的销量滞后于高端，业绩释放也滞后于高端。
1.2 二线白酒逆袭继续，报表进入加速器
二线白酒分为两类，一类是300-400的次高端，一类是100-200的中档酒。次高端快速扩容，二线酒增长潜力广阔。中档酒规模总量稳定增长，不过部分企业份额在加大。中档酒受益消费升级，但也在向上升级，销量持平，价格类似过去几年跟随通胀每年提升2-3%。随着2020年居民收入较16年增长50%，高端酒价格继续上涨30%，次高端在较小的规模下将有最大的弹性，对比江苏市场（高端占比20%，次高端占比25%）和当前的增速状态（主要企业30%以上增长），次高端预计占到白酒体量的10%以上，恢复到700亿甚至更高。
酒鬼酒不是一个单纯的次高端品牌，但是一旦行业到后期泡沫化的时候，其高端酒放量会放的很厉害，盈利预测模型都是按照次高端来做的，所以业绩会爆发远远超过市场预期，现在在改善，但还没有明显的可以作为潜力品种的迹象，需要等到行业最后期。
次高端龙头是剑南春，只是没有上市，基本面来看次高端中水井坊最好，沱牌最近上涨很快，股价翻倍，沱牌和水井坊底子相仿，但是初期水井坊动作更快，主要是因为水井坊从高端到低端的发展方式以及大经销商快速出货。而沱牌在品牌创造上花费了时间，并做深度分销，花费大量时间管理，推进较慢，不过后劲会比水井坊更强。
古井贡酒和口子窖：明年上半年这两个次高端会有所上浮，后劲的话古井贡酒会更强一些，古井贡的利润率弹性还没有显示出来。口子窖今年上半年的净利率是20%多，三季度是38%，所以正常情况下明年上半年高增长是没问题的，不过明年下半年利润率增长水平会明显放慢。相比之下，古井贡的利润率只有13%-14%个点，还没有显示。口子窖利润率高的原因在于，虽然消费者分布区域局限，但是分销商很赚钱，而古井贡虽然消费者受众广，但是分销商盈利较低。
二线白酒困境反转，全部要经历这三个阶段：一是“望闻问切，对症下药”。内部在管理层、或体制机制、或经营战略开始改善，外部市场上产品体系、价格体系、渠道体系尚未解决。二是“由内而外，散发光泽”。战略战术得到执行，市场库存消化，价格理顺，渠道重塑，财务表现好转，业绩开始加速，市场关注加大，股价迅速上涨。三是“名闻天下，纷至沓来”。声名远播，从自身费用推动市场，变为外部拉动销售，涨价、升级、细分不断推进，财务业绩加速爆发，预期达到顶点。
不一定全部公司都能成功到最后，但投资机会比较显著，优质企业有望在自身的价格带中瓜分更多份额。14年起古井，15年起老窖，16年起水井，17年汾酒沱牌。调整完成，市场环境好转后，渠道快速扩张，销量猛增，自然动销加快，利润率回升，报表进入加速期。明年水井、汾酒、沱牌会有所增长，都是对应明年的30倍股价。
二线次高端白酒要如何估值？05-07年泸州老窖200倍估值，没办法下手，但是下一年估值还是200倍，股价翻几番，09-12年是汾酒、古井贡是这个特点，一直都是高估值，并且价格一直在翻倍。所以不要担心估值过高，首先要判断是否进入到成长周期的三年，第三年的收益规模我们是清楚的，在这三年期间有波动调整的时候就买入，基本不会出错，而且弹性收益非常大。二线白酒不要过多考虑涨价的问题，一线白酒的上涨是靠量和价格各贡献一半，二线白酒的资产扩张就是靠量的增长，其价格上涨都是小幅的5%-10%，主要是跟随行业整体价格上涨来促进经销商进货，从财务研究的本质角度，价格上涨不是很重要的问题。
总的来说，至少到明年上半年是强烈推荐白酒的，高端品投资策略是把握景气周期，从头拿到尾，二线白酒一般到后期会实现超额收益，盯住高点，应在情绪回落时买入。二线白酒需要容忍高估值，设定投资终点目标，容忍短期高波动（一般由季度业绩进度波动和情绪预期波动导致），根据困境反转节奏做投资，汾酒600亿，水井300亿，沱牌250亿。
这一轮白酒景气周期见顶的标志是？白酒行业到顶的时候可以判断的时间较长，12年初批发价见顶，需求不足，但是12年年中现金流见顶，才达到股价顶部，所以就关注净现金流。利润表的高点是在12年年报才出现，所以可以出手的时间点可以是批发价见顶、现金流见顶。所以白酒的即时指标就是批发价格，反映了市场上零售的供求情况，中期的指标就是净现金流。起步期房地产指标带动效应明显，后期意义不是很大，一旦白酒进入自身的一个正向循环周期之后，房地产效果就没有了，白酒自身会进入到一个涨价循环，不断低价进高价出将库存积累起来。
由于囤货行为将消费者未来的需求透支到目前的1-2年，所以会使得厂家供给量的增加速度高于消费者需求增速的差距越来越大，所以就会出现一个周期的见顶。上一轮价格上涨过高使由于被经销商绑架，现在茅台的自营经销商已经很多了，价格的可控性会更高些，增速不会那么快。不过泡沫化程度到2020年一定能到单价2000，只不过是增长速度的问题。
2．大众品需求改善，大机会来临
食品板块估值与白酒相比，在过去一年多时间拉开差距，主要是行业需求复苏节奏差别较大，食品板块整体增速明显弱于白酒。但需求一旦改善，业绩释放弹性，股价将会双击。高端酒公司自身盈利能力是非常强的，大宗化的食品公司特点与其有所不同，白酒在2016年开始新周期，大宗品是在今年开始新周期，17年需求开始企稳，类似于16年上半年，预计18年业绩将加速。目前市场上对于食品公司的盈利预测都是上涨的，对龙头的良好预期更是明显，伊利、双汇这些公司都会上涨。
从总体基本面的脉络把握来讲，我们在15、16年主要推的是伊利、安琪酵母、调味品，预计伊利、双汇这样的食品龙头企业明年都会表现出30%以上的涨幅。
食品板块主要是两个方面叠加影响，第一个方面就是库存周期。康师傅方便面、统一、旺旺这一类食品是消费升级中要被淘汰的，不过他它们今年也是有所增长的，在经历了连续多年的低迷之后，经销商库存消耗完了，之前报表被库存挤压，现在是库存周期的回升，这样分析来看，之前受库存商品挤压的双汇也会有一个短期的上涨，这种回升会带来一种逻辑突破，一直不看好的市场观点可能会有所改观，这也会带来一波上涨。
近年来消费上确实发生了很大的变化，过去20-30年一直是量的增长为主，价格增长为辅，现在开始进入一个推崇品质、品牌的阶段，三季度表现尤为明显，三季度品牌公司的放量非常明显。
推伊利的逻辑主要是两个方面：
第一个方面，14-16年行业连环杀结束，龙头公司收拾战场，格局大幅好转。伊利在过去4年都是做价格战竞争，今年9月份发现库存不够，只能保证高端供应，低端产品限量，这就引起经销商给零售商涨价，这与12、13年伊利放弃利乐枕包装时的状况是一样的，高端品快速增加，低端品快速减少，毛利率增加很快，在三季报或者靠后一些一定能够体现出利润加速上涨的过程。17年收入超预期，18年费用下降超预期，19年提价，有可能叠加到18年，则盈利更超预期。目标价坚定看到40以上。所以大众品的变化主要就是两个方面，一个是短期内库存周期的变化，二是消费结构的变化，主要体现在三四线市场的品牌化、健康化。
第二个方面，三四线市场消费升级，小品牌退出很快，牛奶及酸奶等品类受益明显，增长加速、利润率更佳。一线市场竞争非常激烈，资金投入回报不明显，而对三四线市场的投入能够获得非常高的利润回报，伊利挤占三四线市场，可以获得超预期回报。伊利的经销商是250个，蒙牛经销商100个，伊利的网点输送能力明显更高，对三四线市场的占据也更加强势。整个市场对大众商品的预测今年三季度第一次上调，之前的预期一直比较低迷，卖方也不太可能一次调到位，股价会继续往上涨。
总的来说，对伊利的看好源于：一方面是市场份额的增加，另一方面是由于三四线市场带来的议价能力的提高，利润率的改善。
伊利股份价格会上调到25-30倍估值，伊利的三季报是超出市场预期的，不过是在我的预期范围内的。当时预期是：在正常释放的情况下中性增长是40%，乐观增长是50%，三季报给出的扣非净利润增长是在37%，符合我的预期。
当时伊利股价在24块钱的时候，这是价格上涨的起点，我是强烈推荐的，明年股价一定能达到40，所以说出现回调就是买点，三季报出来之后伊利股价下跌，也就可以买入了。
伊利与蒙牛：
蒙牛和伊利都是属于受益的龙头企业，但是从企业实力上来讲，也就是产品线、渠道的网络布局、品牌基础、制度上（蒙牛是国有企业，伊利是管理层控股）、人的团队，从这些角度上看，蒙牛与伊利的差距还是非常明显的，份额上来讲差距肯定会越来越大，利润上来讲，现在乳业利润整体回升，蒙牛利润弹性也不错，增速较快，但主要是因为基数较低，净利率较低。蒙牛最初是做原奶公司、奶粉这块业务，伊利在这些业务上就能高出蒙牛21%的净利率水平，所以说蒙牛和伊利是没有办法相比的。光明只能是有阶段性机会，就是在乳业整体上升的情况下会涨价减少促销的阶段性机会。长期来讲找到机会的难度较大，产品线是常温、酸奶、低温鲜奶，常温发展不好，酸奶市场目前发展最好，长期势必会引来投资者的介入，从而形成挤压，其低温鲜奶又盈利不高，所以长期来看光明机会不大。
伊利并购、多元化有进展吗？
伊利并购在这两年肯定要落地的，目前做了两个都没有落地。年底12月份会推出豆奶，今年也招纳了很多康师傅、可口可乐的营销人员，明年大概率会成立饮料事业部，饮料事业部不仅做豆奶也会做功能性饮料，明年红牛到期，功能饮料会迎来更多的投资者，功能饮料是发展较好的板块。
伊利已经拿到四张互联网金融牌照，与脱虚向实相背离，这样的目的是什么？隐性担忧：一是互联网金融是后面监管和控制的方向，二是这是不是体现公司管理层是不是在主营业务上已经看到自身的顶部了呢？
拿金融牌照主要是为了照顾上下游，能够对经销商发放小额贷，提高资金的利用效率。
D汪立亭-海通商业首席
主题：产业变革加速，把握龙头、通胀及复苏主线机会
新零售：消费升级、技术赋能，商业回归本质
2017 年新零售业态应接不暇，我们理解，无论是电商，还是实体零售商以何种形式创新何种业态，都是以消费者需求为导向，最终引领行业向更高效率、更优体验、更高性价比方向发展，受益的都是消费者，新零售变革殊途同归。
马云在提出“新零售”概念之后，大量的收购实体零售企业，与百联战略合作，京东也是在做类似的事情，新的业态在出现，讨论最多的是盒马鲜生、无人便利店等，电商大佬都在走向线下，展开实体店布局。
原因如下：
1.1消费升级：需求端收入增长&中产崛起，消费进入体验时代
中产阶层的崛起驱动消费升级，而以90后为代表的年轻一代在消费上更为追求个性、品质、性价比等，其正进入有收入和消费能力的阶段，带动形成更为先进的商品及服务提供模式。
1.2技术赋能：供给端技术提升效率，推动体验优化
智能手机普及、移动互联网发展、支付工具发达、RFID、自助收银、人脸识别等技术使线下人货场可完全数据化、更智能化，并衍生出新业态模式，使效率改进、成本降低和体验优化等成为可能。
1.3商业回归本质的内在驱动：线上增速、成本趋增
流量红利逐渐消退，营销成本逐年上涨：测算唯品会、阿里、京东的获客成本，在一定程度上印证了随着活跃用户数增幅放缓、流量成本上涨，营销投入渐显不经济。出现新零售是有量变到质变的过程的，电商对线下商店的冲击非常大，现在电商意识到自身很多业务必须与线下结合才能够盈利。不仅阿里、京东等龙头，越来越多中小电商也在往线下走。对渠道投放带来的增量收入测算比较：电商的线上客单价至少是200元，将这部分强投入到线上获取客户可达到的收入是6000多万，但若将获客投入资金量放到线下开一个实体店，获得的收入可能会更划算，即使收入很少也有广告宣传的价值。
生鲜电商的商业模式是不成立的，他们永远是赚不到钱的，一个用户订单60-80元，毛利30%，约20元利润，物流成本约35元，营利远不能覆盖物流费用。目前生鲜电商都在往线下走，先从仓到店，再从店满足周围3公里的需求，这样一来物流成本基本就下降到10-15元。阿里向线下走的先锋队就是盒马鲜生，抓手就是生鲜。生鲜电商要想达到盈利，就要将目前的商业模式改变至线上线下想结合。
电商龙头增速回落但边际市场份额稳定，实体零售商增长分化：所谓线上线下平衡，并不是所有参与者的平衡，而更多的是线上线下龙头之间的动态平衡，王者在更替。电商在过去5-10年对线下的冲击，将零售市场信息不透明、商品流通不畅的弊端完全打破，渠道这部分是高度统一、高度透明的市场，在这种市场形态下，核心竞争力就是资本、技术、人才密集，而这些往往都在行业龙头手里，在正在形成的新竞争结构中，有完善生态、有核心资源和竞争力的龙头在赢得更大市场份额，强者更强，龙头价值更稀缺。
行业观点：把握龙头、通胀及复苏等主线
（1）龙头：产业变革加速期，有核心竞争力的龙头将赢得更大市场份额。永辉超市处于收入成长提速、净利率&ROE提升、现金流加速创造的价值成长阶段；苏宁云商在新零售格局中已具资源之势，面临外部环境+自身改善的成长新机遇
（2）通胀：2018年CPI上行预期，把握超市机会，首选家家悦，推荐步步高
（3）复苏：线下价值重估与中高端复苏弹性大，首选王府井，推荐通灵珠宝、天虹股份
（4）国改：具备丰厚资源且有国改或并购转型潜力的龙头值得重视，推荐百联股份、合肥百货、中百集团等
（5）其他绩优与滞涨：珠宝绩优股老凤祥、优质供应链服务的江苏国泰，以及滞涨但业绩改善的青岛金王等
3. 重点个股：产业变革加速期，首选龙头苏宁、永辉
3.1苏宁云商：打造智慧零售新模式，经营业绩持续改善
阿里与京东的进退：苏宁所面临的大环境发生了变化。早些年，电商冲击线下零售，苏宁受到京东的冲击较大，现在苏宁站队阿里，阿里参股苏宁20%，阿里意识到线下实体不仅能够满足体验店、最后一公里需求，苏宁还拥有非常好的物流、线下门店服务、供应店资源，阿里对苏宁的支持在变大，阿里苏宁在流量、物流、联采等深度合作。另一方面，京东对苏宁的压力在减小，京东不再以价格战为导向而追求盈利，这些都为苏宁创造良好外部环境。
苏宁自身拐点：苏宁在2013年开始转型，“线上线下同价”又是失误的战略，在13-15年巨大的压力下，各项业务好转，线下已经恢复到3%-3.5%的盈利，1000多亿的销售已经能够做出30多亿的利润，线上经过几年的调整，增速达到50%，体量也达到1000多亿，并且亏损率在收窄，明年亏损绝对额会下降，并且线下盈利已经完全可以覆盖线上亏损，此外其物流、金融也全部布局完成。以上均表明，其业务迎来拐点，并且是依靠主营业务来盈利。总的来说，2016以来线下盈利改善，线上成长提速，物流金融拼图完成，已度过互联网零售转型阶段，打造智慧零售新模式，步入成长机遇期。预计2017-2019年净利各9.1亿、16亿、30.3亿。1795亿是从改善的逻辑给出的估值，线下35亿利润，给到18倍，线上明年是1800亿的GMA，参考打折扣给出0.3的ps，这两块加在一起约1200-1300亿。持有阿里的股票净赚170亿，金融业务至少是200亿。
苏宁到明年不会再有利空，并且还存在超预期因素，若能达到有四个点中的其中1-2个，明年就可以讲成长故事。即：第一个点，苏宁的品类能否从家电3C向超市拓展，一旦成功，成长边界便会提升。第二个点，除了自营部门，能否将平台做起来。第三个点，实体店数量扩张。第四个点，实体店是有效用的。
3.2家家悦：依托供应链与机制优势，有望加速外延扩张
行业逻辑：超市新零售的逻辑最顺，家家悦是山东超市龙头；通胀大环境下，超市受益。
胶东龙头，资质优：公司在生鲜、采购、物流、流程管控等方面业内领先，供应链与密集网点强化竞争壁垒；上市后有望加速扩张，预计2018年起将加速完善山东省内布局，进而走向全国，成长空间广阔；高管持股+合伙人制度激励充分：中高层员工在上市公司普遍持股，在30多家门店推行合伙人制度；积极布局新零售：以2亿投资新零售创新基金，重点布局新零售和技术、新消费、新连锁。预计2017-19年净利各3.1亿、3.9亿、4.7亿，增长22%、26.4%和22.6%。给予2018年30倍PE，对应目标价24.84元。
好公司，能成长，效率有改善，便宜，是推家家悦的理由。
3.3 王府井：A股百货龙头，重视线下价值重估与中高端消费复苏弹性
公司是A股中为数不多的全国网络布局的百货公司，门店54家总建面261万平米。全渠道零售转型：公司以坚定决心、充足资源投入和开放心态扎实推进，战略转型还包括在商品运营上向深度联营、自营及自有品牌发展，在业态上向购物中心和奥特莱斯进行创新等。国企改革：完成增发引入外部战投以及吸收合并王府井国际，优化管理层级。考虑并表贝尔蒙特，预计2017-19净利各8.8亿、10.1亿、11.2亿，可比口径增长8%、15%、11%；给予2018年18倍PE，对应目标价23.46元。
过去两年做了逆势的扩张，效果不错，国企改革也完成，将业务、资源、利益全部放在上市公司，业绩释放的能力和诉求是有的，预期较为保守，明年利润增长能达到20%，估值也很便宜。
苏宁大市值大空间，家家悦小市值不排除50%涨幅，王府井30%-50%的空间是有的。合肥百货有可能是国退民进的，阿里不可能只是在超市层面下手，会到百货下手，合肥百货有可能成为阿里唯一一家在A股控股的上市公司吗？可以选择后续关注。
E韩正国-方正证券研究所长.军工
主题：军工行业研究框架和投资逻辑讨论
一、军工板块研究框架
行业层面：周边局势、国家战略、军费开支和投入、国际比较、政策导向等。
公司层面：把握确定性，关注业绩弹性。
刺激因素——择时&择股
周边局势变化、南海局势、钓鱼岛冲突、朝韩问题、中印局势
军工产业政策
国家对军工行业的出台政策（军费开支，军民融合、推进科研院所改制等）
单项产品出台政策和方向（航空发动机、大型运输机、航空母舰等）
重要国家或者领导发言
资产注入类公司用（备考）PE估值更合适
原因：军品定价机制更多针对整机类企业，多数资产注入企业盈利能力较强，毛利率可达到甚至超过30%，这类公司应逐步转向PE或备考PE估值，是否考虑备考主要取决于此公司在集团中的定位及是否有较为明确的潜在资产注入预期。
方法：在军工集团大力推进资产证券化的大背景下，对于潜在资产规模和范围较为明确的资产注入类公司，可以按照历史上该军工集团进行资产注入时的惯用方式对未来某一时点可能推进的潜在资产注入进行测算，计算出备考EPS，再利用该备考EPS进行PE估值（备考PE）。
整机类/总体类公司宜用PS估值
对于多数整机类公司，军品定价机制对股价的影响更为明显，在估值时，使用PS估值法效果更好。在军品定价机制改革的大背景下，结合美国经验，整机公司的净利润率有望从当前的2%-3%提升至5%-8%，盈利能力潜在改善空间较大。因此，整机类公司可以按照PS估值或基于当前收入规模给予5%-8%净利润率水平计算得出的EPS进行PE估值。
二、.投资策略
1板块估值水平
相对于市场今年以来关注的周期、消费类板块，军工股的估值水平明显要高出很多，这也是制约此前和今后军工股走势的关键因素所在。
2市场风险偏好
短期来看行业基本面变化较小，因此波动性特征大于成长性特征，投资首选军品业务为主且空间较大的军工集团下属标的，兼顾资产注入相关品种和具备持续成长性的部分民参军公司。
3 2017年预期可能的主要主题事件
军改持续深化
完成军队机构调整、职责分工（全年持续）。军改的持续推进，意味需求重回正轨，制约军品订单的情况有所改观。
科研院所改制
《事业单位分类改革》相关文件有望出台（Q2），预计部分军工集团筹划资产注入工作。改制试点以及全面推广需要一定时间，但给了市场良好的预期。
军民融合
军民融合配套政策会进一步完善，更多优势民营企业进入军工领域
军用技术转民用
大飞机C919成功首飞，带动通航产业链发展
地缘政治因素
地缘政治紧张，对保持行业关注度有促进作用
F王继青-滚石投资董事长-君晟主持2017年1月22日、2018年1月7日
主题：聚焦高端制造，投资具备世界一流潜力公司
根据统计2017年有超过60%股票是负收益，超过三分之一股票价格低于上证指数2638时的价格。但是，2017年指数上涨较客观，龙头股涨幅较大。注册制呼声已经提出多年，从投资角度，能经受注册制冲击，投资公司需要具有稀缺性、护城河高、市场容量大、能国际定价国际标准。这类公司才能穿越周期，也是对抗系统性风险最直接的办法。投资纯粹看指数没有意义，需要深入到选股层面。
中国未来是从大国变为强国，与此同时将会有一批大公司变成世界一流公司。在大公司带动下，细分行业市场空间出现，未来在这类市场有望出现巨头公司。具体行业主要是集中在智能制造领域，在智能制造领域国家层面希望2030年赶超西欧和美国。
G徐捷
主题：看好医药板块机会
从消费领域看，医药板块机会比较大，消费其他板块没有整体性机会。2018年主要投资板块是医药行业，医药板块类似两年前白酒和家电行业，但是不同之处是当时白酒和家电行业估值都比较低，目前医药行业板块估值大约30左右，从历史看估值不高。从具体标的看，选择细分领域龙头，包括传统中药、创新药。
H L-某公募基金总监
主题：2018年看好成长和创新风格
2017年价值投资成为主流风格。从历史看，某一年风格的极致会使后一年或2年风格的逆转来消化这种风格差。如2010年消费成长与价值周期30%以上的风格差，在2011年和2012年价值股的抗跌矫正。2015年创业板的大牛市和创业板相对价值股80%以上的风格差在2016-17年两年矫正。2018年很可能类似2013年演绎成长逻辑。
强调创新和成长背景：十九大强调先进制造业，将中国打造成制造业强国，培育一批制造业公司，先进制造涉及一系列技术创新，在2017年三季度以前股票涨跌和当期业绩估值高度相关，但四季度开始市场对未来确定性增长前景的业绩估值赋予了更高权重和估值溢价或容忍度。如半导体、人工智能、5G，创新药。
2017年由于港股通，中国A股市场的估值逐渐受到国际市场影响。消费服务升级龙头白马，具有国际竞争力的蓝筹受到边际增量的北向资金青睐。通常而言，消费行业或龙头，一旦景气趋势或竞争优势确立，往往具有几个季度以上的惯性，业绩可能连续超预期，因此消费服务升级仍是未来主线之一。
今年11-12月市场在上涨之后可能会调整，外围美元加息、缩表，国内资金偏紧，利率上行，通货膨胀压力出现会对市场整体会有一定的压制作用。而消费服务、保险、符合未来方向的先进制造不仅受影响小，相反还一定程度受益。
I S-某公募基金总监
主题：看好优质消费龙头公司
2018年对市场总体乐观。首先从估值看，沪深300估值只有15倍，从全球对比估值不高；其次从资金流向看，MSCI将A股纳入指数，国外资金流入，外资对中国市场比较乐观；养老目标基金出台，由公募基金管理，养老基金强调长期持股，从风格看明年依然是龙头机会。医药行业目前给的预期没有兑现，依然看好；消费领域优质公司如果业绩能兑现，依然看好。同时某些细分领域龙头，和国际巨头差距较大，未来有望成为世界龙头。如机械行业三一重工，虽然短期走势有分歧，但是从长期看三一重工有望成为卡特彼勒这样的世界龙头，目前卡特彼勒市值1000亿美元，三一重工仅仅600亿元。
J C-某公募基金总监
主题：看好中国半导体和医药创新龙头
中国半导体市场年进口额2000亿美元，10%采用国产，三分之一用于存储领域。未来半导体产业中国国产率能达到30%，市场体量可达600亿美元，对应可以支撑2000亿美元市值公司，大即1万亿元市值。目前中芯国际市值500亿元，长电科技300亿，加上其他半导体产业公司，目前半导体产业公司市值仅仅1000亿左右，因此半导体产业公司市值有10倍空间。从京东方案例看，中国对半导体产业采取自主投资和自助采购，逐渐培育半导体公司，未来路线比较清晰。目前中芯国际市值仅仅500亿，长电科技300亿，半导体芯片领域目前国内龙头公司市值都比较小，对于未来发展空间巨大。
医药具有创新和消费双重属性，医药公司创新能见到成效，医药龙头公司具有创新属性。医药创新包括恒瑞医药、复星医药、丽珠集团等等。医药行业迎来大周期，消费和创新可以支撑起医药龙头公司估值，尤其创新可以给医药行业带来更大弹性。
L王维钢-常晟-君晟群委、君晟主持17年7月2日午月会议
主题：在高技术落后产业赶超中寻找重大投资机会、中美共同追求保增长
一、集中力量发展高技术落后产业是中国制度优势。
从中国落后产业追赶实践经验可以看出，计划经济手段相对于市场经济手段具有某些优势，计划经济手段能集中力量办大事。中国的芯片、面板、高铁、大飞机等技术资本密集型落后行业，都是在国家集中举国力量大力支持下获得了从零起步赶超的发展，这是计划经济手段的优势。例如，多年巨额投资但缺乏短期盈利回报的面板行业，今年京东方在国家的大力支持下已经成为世界巨头，公司市值出现成倍的上涨。
二、中美共同追求保增长有助于中国执行独立汇率利率政策。
特朗普为19-20年美国经济增长设定目标比现在的2.3%较高，达到3%甚至4%。要实现较高的增长目标，18-19年美元加息进度就会受到约束，至少不会每季度加息一次，因此不必过度担心美元加息对全球流动性的负面影响。对于中国市场，全球复苏势头不会回落，2018年外部经济环境相对较为宽松。中国将更加追求利率政策和汇率政策的独立性，人民币是否加息主要取决自身政策评估，不会随着美联储加息节奏起舞。
M徐智麟-钧齐-君晟群委
主题：投资消费、国家安全产业和改革三大方向
投资主要集中在三个方向：消费、关系国家安全的产业和改革（是大主题方向）。
消费股持续看好，包括涪陵榨菜、海天味业等典型的消费品，是消费升级的首选，福耀玻璃是刚性需求，未来依然是核心消费品。分众传媒特有的消费喉舌资源股。
芯片行业是大机会，未来中国发展AI、高端制造未来发展不确定，但是芯片一定是各个行业的必然需求，因此重点投资芯片领域。芯片领域中芯国际，目前纯粹看估值意义不大，中芯国际如果能从技术上实现突破，未来市值不可限量，如果芯片技术无法实现突破，就不需要投资。
N W某投资机构负责人
主题：看好服务类行业
从大类资产配置角度看，2018年大宗商品不会有机会，供给侧改革基本到位。房地产经历长期大涨，明年也不会有明显机会。因此，相对看好权益类资产。2019年权益类资产不会有大风险，但是2018年可能会有美国等因素引发外在风险，导致系统性风险发生。总体观点，股票仓位适度控制。当然，现金为王是错误的。
行业领域看好服务类，制造领域目前需要供给侧改革实现平衡。中国是人口大国，服务需求比较旺盛，因此看好服务业领域大健康。
O李蓉-伏明资产总经理-君晟主持16年12月22日君晟铂金奖颁奖礼/17年8月27日申月会议
主题：2018年看好权益类资产，聚焦先进制造产业
2018年看好权益类资产，在具体选择和方向上分为三点：
跟随国家步调，目前新的国家领导集体已经确立，政策趋向会比较稳定，三个问题：金融风险、环境污染和精准扶贫将是长期的。金融领域政策短期不会有大变动，大趋势和方向比较明确；
选股层面主要是聚焦先进制造，补短板和中国特色。补短板主要包括芯片领域、半导体以及先进材料等。最具有中国特色的是海康威视，2015年中国计划开展雪亮工程，在全国推广摄像头，通过群众实现安全管理。雪亮工程明年和后面将逐步推广，摄像头推广是最具中国特色。海康威视依托中国特色，实现全球领先，目前海康威视已经在海外市场推广。
王沪宁在《政治和人生》一书中阐述的很多理念在后来从政生涯逐步实现，但是文化现代化尚未实现。王沪宁在书中提出儒教精神和社会主义的结合，文化现代化未来趋势会如何目前尚未可知，未来文化现代化哪些个股会受益依然不明确。
P崔磊-禧域资产总经理-君晟主持18年2月4日
主题：中国在三领域诞生一批世界龙头
十九大为中国提出新目标，要从世界大国变为世界强国。要成为世界强国，必须在许多领域出现世界级龙头公司。世界龙头主要包括在三个领域：
第一，目前中国有，世界没有的，包括支付宝、微信、共享单车等。
第二，中国距离世界第一比较接近，例如面板目前中国已经成为世界第二。
第三，是新兴产业领域，依然处于发展期和追赶期，但是国家大力支持和发展领域。
其他发言嘉宾的发言选择不记录。
部分君晟会议嘉宾会后聚会.洛克菲勒公馆.20171104