君晟会议纪要2017年12月2日全国机构投研总监头脑风暴约会戌月会议纪要改定稿20171210
君晟会议纪要2017年12月2日全国机构投研总监头脑风暴约会戌月会议纪要改定稿20171210
君晟全国机构投研总监头脑风暴约会是君晟研究社区目前的唯一线下学术交流活动。会议从每月末周日下午13:30到20:30，上海静安公园，累计七小时。
12月2日周六亥月会议
轮值主持人：蔡峰华商基金，
轮值主讲人：王德伦兴业策略15团队第一、17第三；王胜申万副总经理策略15-16第三、17第二；王鹤涛长江钢铁13-17第一；周海晨申万副总轻工10-13/15-17第一；陈佳长江农业16第三、17第一；龚里兴业交运15-17第一。
预告：
预计2018年1月7日周日丁酉年子月收官会议，轮值主持人：王继青滚石投资，轮值主讲人：王涵兴业副所长宏观14/16-17第二、黄文涛建投固收16第一，行业金牌首席：余文心海通医药15第一。
预计2018年2月4日周日戊戌年立春开年会议，轮值主持人：黄燕铭国泰君安所长/崔磊禧域，轮值主讲人：黄燕铭所长、花长春国泰君安宏观首席，行业金牌首席：李俊松建投煤炭15-17第二，马鲲鹏招商银行16-17第二。
预计2018年3月4日周日惊蛰寅月会议，轮值主持人：聂挺进浙商基金总经理，轮值主讲人：苏雪晶建投所长地产14第一/策略、郭磊广发宏观17第一，行业金牌首席：待定。
预计2018年3月31日周六卯月会议，轮值主持人：谭晓雨国泰君安/国联安，轮值主讲人：待定。
预计2018年5月5日周日立夏辰月会议，轮值主持人：杨国平申万，轮值主讲人：杨国平博士，待定。
预计2018年6月3日周日巳月会议，轮值主持人：王维钢常晟，轮值主讲人：赵湘怀安信副总非银16第一，待定。
(各月主讲人报名更新中~~)
备注：君晟推荐新财富最佳分析师名单终极版的47位金牌首席有24位是16年第一，还有23位不是16第一。君晟研究社区是开放包容的学术交流平台，各位优秀首席可以主动联系您熟悉的君晟群委和君晟主持人来君晟月会主讲。
君晟研究社区
会议纪要目录
（一）本次君晟会议发言主题索引：
（二）今年历次会议主持人和主讲人及回复参会邀请的嘉宾：
（三）本次君晟会议问卷调查结论：
1、君晟嘉宾最关注的重点行业：
2、君晟嘉宾最关注的宏观策略金工议题：
3、君晟嘉宾对上证指数所在区间预测：
（四）会议纪要延迟推送机制：
（五）君晟常驻天团机制和轮值行业金牌机制：
（六）君晟会议安排综述：
（七）本次君晟会议发言要点：
正文部分
（一）本次君晟会议发言主题索引：
参会的公募机构投研总监在会议纪要中可不记录发言或记录发言可不披露姓名。
A王鹤涛-长江钢铁首席
主题：需求韧性、供给刚性与市场惯性
B陈佳-长江农业首席
主题：旧貌新颜，关注非典型性猪周期下的预期差机会
C周海晨-申万副总轻工首席
主题：关注行业成长空间，把握竞争格局优化—2018年度轻工制造行业投资策略
D王胜-申万副总策略首席
主题：再议谨慎开局,心向光明
E王德伦-兴业策略首席
主题：大创新时代——2018年A股投资策略
F Y 某公募基金总监
主题：2018年的风险关注点
G龚里-兴业交运首席
主题：看好民航供给侧改革和航运复苏---交通运输行业2018年度投资策略
H陈钢-普之润-君晟群委
主题：看好中国市场
I L 某公募基金总监
主题：2018年看好优质成长公司
J李蓉-伏明资产总经理-君晟主持16年12月22日君晟铂金奖颁奖礼/17年8月27日申月会议
主题：重视市场流动性，合理调整仓位
K C 某公募基金总监
主题：2018年继续看好蓝筹股，关注中小创绩优龙头
L徐捷
主题：看好消费和医药
18:10-20:30
M谢荣兴-交大多层次资本市场研究所所长-君晟群委
主题：中国创新潜力位居世界前列
N徐智麟-钧齐-君晟群委
主题：重视业绩和估值匹配，长期配置优质公司
O崔磊-君晟主持18年2月4日
主题：2018年名义利率加息或快于市场预期
P Z 某公募机构总监
主题：续看好消费龙头公司
Q黄树军-永望资产
主题：2018年迎来中小创蓝筹股机会，看好消费金融板块机会
R L 某公募基金总监
主题：医药行业迎来供给侧改革，重视改革带来的投资机会
S C 某公募基金总监
主题：蓝筹股性价比下降，重视国家战略方向的成长股
T王维钢-常晟-君晟群委、君晟主持17年7月2日、18年6月3日
主题：苛政猛于虎-2018年市场形势有待金融主官到位施政
U Z 某公募基金总监
主题：大股东减持成影响市场走势重大负面因素
V王进-君富投资董事长-君晟主持17年9月24日、18年9月2日
主题：2018年上半年警惕市场风险，中国新经济见成效尚需时日
主持人：蔡峰-华商基金-君晟主持16年11月27日、17年12月2日
（二）17年以来历次会议主持人和主讲人及回复参会邀请的嘉宾：
2017年12月2日君晟头脑风暴约会亥月会议：轮值主持人：蔡峰华商基金，轮值主讲人：王德伦兴业策略15团队第一17第三，王胜 申万副总策略15-16第三17第二，行业金牌首席：王鹤涛长江钢铁13-17第一，周海晨申万副总轻工10-13/15-17第一，，陈佳长江农业16第三17第一，龚里兴业交运15-17第一。
12月2日亥月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安-国联安基金、商小虎融通基金投资总监、詹粤萍民生通惠保险资管副总、袁宜富国基金首席经济学家、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、张琦国寿安银基金投资总监、赵志华中银基金、张海波人保资产；
王鹤涛长江钢铁首席、陈佳长江农业首席、龚里兴业交运首席、周海晨申万副总轻工首席、王德伦兴业策略首席、王胜申万副总策略首席；
谢荣兴群委、陈钢普之润群委、徐智麟钧齐群委、汪铭泉锐隆群委、王维钢常晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资董事长、崔磊禧域资产总经理、黄树军永望资产。
2017年11月4日君晟头脑风暴约会戌月会议：轮值主持人：郑楚宪宝樾投资，轮值主讲人：任泽平方正所长宏观15第一、李慧勇申万宏观12第一，行业金牌首席：董广阳招商食品15-16第一、韩振国方正所长军工16第二，汪立亭海通商业15第一。
11月4日戌月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安-国联安基金、易阳方广发基金副总、李权胜博时基金权益部总经理、商小虎融通基金投资总监、钱睿南银河基金投资总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、周睿汇添富基金总监、沈晔长安基金人研究总监、侯斌金元基金、袁宜富国基金、张海波人保资产；
任泽平方正所长首席经济学家、李慧勇申万宏观首席、董广阳招商食品首席、韩振国方正所长军工，汪立亭海通商业首席、王鹤涛长江钢铁首席、王胜申万副总策略首席；
谢荣兴群委、陈钢普之润群委、徐智麟钧齐群委、汪铭泉锐隆群委、王维钢常晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资董事长、崔磊禧域资产总经理。
2017年9月24日君晟头脑风暴约会酉月会议：轮值主持人：王进君富投资董事长，轮值主讲人：陈钢普之润君晟群委、徐智麟钧齐君晟群委、荀玉根海通策略16第一、张忆东兴业副所长全球策略首席11/13-14第一，行业金牌首席：徐春长江家电14-16第一，邹戈广发建材16第一，李跃博兴业副所长社服15-16第一，马军方正通信15第三。
9月24日酉月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安-国联安基金、翟金林华商基金总监、商小虎融通基金投资总监、徐林明华宝兴业基金总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、黄春逢南方基金、陆鸿飞兴业银行董办处长；
李跃博兴业副所长社服首席、马军方正通信首席、冯福章安信研究中心副总军工首席、荀玉根海通策略首席、张忆东兴业副所长、龚里兴业交运首席、孙金钜国泰君安中小盘首席、徐春长江家电首席、王鹤涛长江钢铁首席、邹戈广发建材首席；
吴宽之群委、谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长群委、陈钢普之润群委、徐智麟钧齐群委、汪铭泉锐隆群委、王维钢常晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资董事长、崔磊禧域资产总经理。
2017年8月27日君晟头脑风暴约会申月会议：轮值主持人：李蓉总经理伏明资产，轮值主讲人：谢亚轩招商宏观首席，行业金牌首席：孙金钜国泰君安中小盘16第一，刘晓宁申万电力环保15-16第一。
8月27日申月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、李权胜博时基金投资总监、商小虎融通基金投资总监、黄颢西部基金投资总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、黄伟鑫广发证券总监、梁剑泰信基金研究总监、黄春逢南方基金；
谢亚轩招商宏观首席、王涵兴业副所长、冯福章安信研究中心副总军工首席、刘晓宁申万电力环保首席、荀玉根海通策略首席、张忆东兴业副所长、徐佳熹兴业医药首席、孙金钜国泰君安中小盘首席、徐春长江家电首席、王鹤涛长江钢铁首席、邹戈广发建材首席；
谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长、王维钢常晟投资董事长、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、崔磊禧域资产总经理、王进君富投资董事长、戴煜中元心资本总经理、黄树军永望资产董事长。
2017年7月30日君晟头脑风暴约会未月会议：轮值主持人：翟金林博士，轮值主讲人：刘富兵国君金工15-16第一，行业金牌首席：吕娟方正副所长机械14第一，杨仁文方正副所长传媒15第一。
7月30日未月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、商小虎融通基金投资总监、翟金林华商基金总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、黄春逢南方基金；
刘富兵国泰君安金工首席，吕娟方正副所长机械首席，杨仁文方正副所长传媒首席，冯福章安信研究中心副总军工首席、刘晓宁申万电力环保首席、邬博华长江电新首席；
谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长、王维钢常晟投资董事长、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、崔磊禧域资产总经理、王进君富投资董事长。
2017年7月2日君晟头脑风暴约会午月会议轮值主持人：王维钢博士，轮值主讲人：陈钢普之润董事长，李慧勇申万宏观首席，行业金牌首席：张乐广发汽车首席16第一，郭鹏广发环保15-16第一。
7月2日午月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、商小虎融通基金投资总监、翟金林华商基金总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、黄春逢南方基金、楼鸿强华宝兴业基金、冯烜兴业基金投资总监；
李慧勇申万证券宏观首席、张乐广发汽车首席，郭鹏广发环保首席，冯福章安信研究中心副总军工首席；
陈钢普之润投资董事长、谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长、王维钢常晟投资董事长、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、崔磊禧域资产总经理、王进君富投资董事长。
2017年6月3日君晟头脑风暴约会巳月会议轮值主持人：杨国平申万金工首席，轮值主讲人：杨国平博士，行业金牌首席：胡又文安信研究中心总经理计算机14-16第一，冯福章安信研究中心副总军工14-16第一，赵湘怀安信研究中心副总非银16第一。
6月3日已月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、商小虎融通基金投资总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、黄春逢南方基金、樊利安国泰基金研究总监、钱睿南银河基金投资总监、徐林明华宝基金量化投资总监；
李迅雷中泰证券首席经济学家、杨国平申万金工首席、胡又文安信研究中心总经理计算机，冯福章安信研究中心副总军工首席，赵湘怀安信研究中心副总金融首席、顾铭德人民银行上海总部研究员/前调研部副主任、管涛金融四十人论坛研究员/前外管局国际收支司司长、施康香港中文大学教授/中国经济研究中心副主任、任泽平方正证券首席经济学家、荀玉根海通证券策略首席、李慧勇申万证券宏观首席、谢亚轩招商证券宏观首席、张忆东兴业副所长全球策略首席；
谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长、王维钢常晟投资董事长、汪铭泉锐隆投资董事长、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、崔磊禧域资产总经理、王进君富投资董事长。
2017年4月23日君晟头脑风暴约会辰月会议轮值主持人：谭晓雨国联安基金总经理。轮值主讲人：苏雪晶中信建投研究所所长，王德伦兴业策略首席15年策略团队第一，行业轮值主讲人：邹戈广发建材首席16第一、邬博华长江电新首席16第一。
4月23日辰月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、史博南方基金投资总监、李权胜博时基金股票投资部总经理、商小虎融通基金投资总监、廖发达华安基金、许定晴中海基金副总经理、孙德传生命人寿总助、朱志权泰信基金投资总监、冯烜兴业基金投资总监、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、黄春逢南方基金、梁剑泰信基金研究总监、樊利安国泰基金研究总监、黄颢西部基金投资总监；
苏雪晶中信建投所长、徐佳熹兴业医药首席、邹戈广发建材首席、龚里兴业交运首席、张乐广发汽车首席、邬博华长江电新首席；
王维钢常晟投资董事长、谢荣兴所长君晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资董事长。
2017年4月2日君晟头脑风暴约会二季度策略会议轮值主持人：聂挺进浙商基金副总裁。轮值主讲人：荀玉根海通策略首席16策略第一，行业轮值主讲人：葛军长江副所长有色12第一，徐佳熹兴业医药首席16第一。
葛军长江副所长有色首席、苏雪晶中信建投所长、韩振国方正研究所所长、杨晔招商研究总监、徐佳熹兴业医药首席、冯福章安信副所长军工首席、荀玉根海通策略首席、王鹤涛长江钢铁首席、张乐广发汽车首席、邬博华长江电新首席；
王维钢常晟投资董事长、谢荣兴所长君晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资董事长、崔磊禧域投资总经理。
2017年2月26日君晟头脑风暴约会丁酉年开春茶话会联席主持人：孙建平国泰君安副所长、谢亚轩招商宏观首席。会议轮值主讲人：君晟常驻天团九位大咖中的轮值主讲人：张忆东兴业副所长12-14年策略第一，谢亚轩招商宏观首席，行业轮值主讲人：徐佳熹兴业医药首席14/16第一，董广阳招商食品首席15-16第一。
2月26日回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、史博南方基金投资总监、李权胜博时基金股票投资部总经理、廖发达华安基金、黄春逢南方基金、商小虎融通基金投资总监、冯烜兴业基金投资总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、樊利安国泰基金研究总监、梁杏国泰基金量化总监、孙振峰招商基金、楚天舒汇添富基金量化总监；
董广阳招商食品首席、谢亚轩招商宏观首席、葛军长江副所长有色首席、徐佳熹兴业医药首席、李慧勇申万宏观首席、冯福章建投军工首席、荀玉根海通策略首席、孙金钜国泰君中小盘首席、张乐广发汽车首席；
王维钢常晟投资董事长、谢荣兴所长君晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资董事长。
2017年1月22日丙申年收官会议联席主持人：韩其成国泰君安建筑首席和王继青滚石投资董事长。会议轮值主讲人：君晟常驻天团九位大咖中的轮值主讲人：王胜申万策略首席，李慧勇申万宏观首席，行业轮值主讲人：韩其成国泰君安建筑首席11-12年第一。特邀主讲人：华安基金许之彦量化投资总监、孙金钜国泰君安中小盘首席16年第一。
1月22日丙申年收官会议回复参会邀请的嘉宾有：
谭晓雨国联安基金总经理、翟金林人保资产，李权胜博时基金股票投资部总经理，史博南方基金投资总监，杨谷诺安基金副总裁，商小虎融通基金投资总监，许定晴中海基金副总经理，许之彦华安基金量化投资总监，樊利安国泰基金研究总监，钱睿南银河基金投资总监，徐林明华宝基金量化投资总监，蔡峰华商基金总监，廖发达华安基金，黄春逢南方基金，梁剑泰信基金研究总监，梁杏国泰基金量化投资总监，黄列浦发基金研究总监，楚天舒汇添富基金量化投资总监，徐皓国泰基金，周其源中海基金量化总监；
杨晔招商证券研究总监，吴非中信研究部董事总经理，赵湘怀安信副所长非银首席16第一，李慧勇申万宏观首席、王胜申万策略首席，谢亚轩招商宏观首席，孙金钜国泰君安中小盘首席16第一，韩其成国泰君安建筑首席11-12第一，徐佳熹兴业医药首席14/16第一，刘晓宁申万电力首席15-16第一，董广阳招商食品首席15-16第一，冯福章中信建投军工首席14-16第一，龚里兴业交运首席15-16第一，张乐广发汽车首席16第一，邬博华长江电新首席16第一；
王维钢常晟投资董事长，谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长，王继青滚石投资董事长，蓉伏明资产总经理，郑楚宪宝樾投资合伙人，崔磊禧域资产董事长，王进君富投资董事长，赵琳广发研究所，盛潇岚君晟路演总监。
（三）本次君晟会议问卷调查结论：
1、君晟嘉宾最关注的重点行业：
2017年12月2日、11月4日、9月24日、8月27日、7月30日、7月2日、6月3日、4月23日、4月2日、2月26日、1月22日、2016年11月27日、10月30日参加问卷调查的嘉宾对重点行业的关注程度变化比较记录：
11月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：新能源、电子、军工。
10月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、电子、银行、非银。
9月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是：计算机、新能源、电子、医药、通信。
8月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是：化工、计算机、有色、新能源、医药。
7月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是：新能源、有色、化工。
6月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是：电子、新能源、家电。
5月中旬君晟嘉宾最关注的行业是：电子、传媒、新能源、非银、医药。
4月中旬君晟嘉宾最关注的行业是：新能源、军工、环保、建筑。
3月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是新能源、军工、医药、汽车：
2月中旬君晟嘉宾最关注的行业是医药、军工、有色、食品；
1月中旬嘉宾最关注的行业是军工、医药和化工；
2016年11月中旬嘉宾最关注的行业是建筑和化工。医药连续三月关注度最高，军工连续四次关注度都很高。
2、君晟嘉宾最关注的宏观策略金工议题：
12月2日君晟嘉宾最关注的议题前三位：行业轮动、金融监管力度变动、发行监管政策改革，发行监管改革和财税政策改革关注度大幅提高，维持聚焦国内基本面，中美金融贸易政策变动进度和全球基建需求的关注度减少，极少人关注一带一路和地缘冲突。
11月4日君晟嘉宾最关注的议题前四位：行业轮动、金融监管力度变动、国企混改、一带一路，行业轮动仍然是最受关注议题，继续聚焦国内基本面，对中美金融贸易政策变动进度和全球基建需求的关注度有显著回升，极少人关注发行监管政策改革、地缘冲突和财税改革。
9月24日君晟嘉宾最关注的议题前四位：行业轮动、国企混改、金融监管力度变动、财税政策，行业轮动仍然是最受关注议题，继续聚焦国内基本面、更少关注全球性因素。与前几期差异较大的是，极少人再关注发行监管政策改革。
8月27日君晟嘉宾最关注的议题：行业轮动、国企混改、金融监管力度变动、发行监管政策改革，行业轮动仍然是最受关注议题，继续聚焦国内基本面、更少关注全球性因素。
7月30日君晟嘉宾最关注的议题：行业轮动、国企混改、金融监管力度变动、发行监管政策改革，行业轮动成为最受关注议题，继续聚焦国内基本面、更少关注全球性因素。
7月2日君晟嘉宾最关注的议题：行业轮动、国企混改、金融监管力度变动、中美利率。金融监管与发行监管关注度显著回落，重新回归基本面、关注行业轮动和主题性因素。
6月3日君晟嘉宾最关注的议题：金融监管力度变动、发行监管政策、混改预期差。行业性和主题性因素关注度显著回落。
4月2日君晟嘉宾最关注的议题：行业轮动、国企混改、一带一路、财税政策改革、发行监管政策。3月份嘉宾更多关注行业轮动和一带一路、财税政策等国内热点主题，国企混改关注热度一直较高、国际议题关注度显著下降。
2月26日君晟嘉宾最关注的议题：一带一路、国企混改、发行监管政策。相比11月和1月，2月份嘉宾对特朗普的话题热度明显下降，嘉宾更多关注国内热点主题，国企混改关注热度一直较高。
3、君晟嘉宾对上证指数所在区间预测：
备注：本段所说的预测中值3200点是指3200-3300点百点区间。
11月末嘉宾对12月31日上证指数预测中值快速回落到3300点，预测范围上升收敛于3300-3400点区间，下跌到3200点以下的预测比例为6%，预测上涨到3500点以上的受访者比例从36%骤减到6%。
10月末嘉宾对12月31日上证指数预测中值超过3500点，预测范围上升收敛于3400-3600点区间，下跌到3200点以下的预测比例为10%，预测上涨到3500点以上的受访者比例从21%上升到36%。
9月末嘉宾对12月31日上证指数预测中值维持在接近3350点，预测范围收敛于3300-3500点区间，下跌到3200点以下的预测比例进一步下降到8%，21%受访者预测上涨到3500点以上。
8月末嘉宾对9月30日上证指数预测中值维持在接近3300点，预测范围收敛于3200-3400点区间，下跌到3200点以下的预测比例仅12%，18%受访者预测上涨到3400点以上。
7月末嘉宾对9月30日上证指数预测中值从从3200点回升到3300点，预测范围比上月继续缓慢上行收敛于3200-3400点区间，下跌到3200点以下的预测比例显著收敛，但无人预测上涨到3400点以上。
6月末嘉宾对9月30日上证指数预测中值从从3100点回升到3200点，预测范围显著收敛于3100-3400点区间。
5月末嘉宾对6月30日上证指数预测中值从3月末3300和4月末3200点显著回落到3100点。
（四）会议纪要延迟推送机制：
为了让君晟头脑风暴约会的参会机构投资人能充分受益于君晟约会分享的干货对投资的指导意义和把握个股投资机会，并让全体发言嘉宾有时间修改自己的发言，今后会议纪要一律延迟五个交易日后再对外推送改定稿。
（五）君晟常驻天团机制和轮值行业金牌机制：
君晟约会暂时有九位宏观策略金工领域的常驻大咖轮值担纲主讲人：苏雪晶中信建投所长、张忆东兴业副所长、荀玉根海通策略首席、杨国平申万金工首席、李慧勇申万宏观首席、谢亚轩招商宏观首席、任泽平方正宏观首席、王涵兴业宏观首席副所长、王胜申万策略首席。今后亦欢迎其他业界大咖自愿加盟君晟常驻天团。
受会议时间限制，君晟暂定根据问卷星调查系统的每月全国机构投研总监票选结果确定1-2个后续月份讨论的行业。历次会议分别邀请16年10月30日徐佳熹兴业医药首席14/17年第一和11月27日冯福章建投军工首席14-17年第一，17年1月22日韩其成国君建筑首席(11-12年建材第一)，2月26日董广阳招商食品首席15-17第一、徐佳熹兴业医药首席14/16-17第一，4月2日葛军长江副所长12年有色第一、徐佳熹兴业医药首席，4月23日邹戈广发建材首席16第一、邬博华长江电新首席16-17第一，6月3日胡又文安信研究中心总经理计算机14-17第一、赵湘怀安信副总非银16第一、冯福章安信副总军工14-17第一，7月2日张乐广发汽车首席16-17第一、郭鹏广发环保15-17第一，7月30日吕娟方正副所长机械14第一、杨仁文方正副所长传媒15第一，8月27日孙金钜国泰君安中小盘16-17第一、刘晓宁申万电力环保15-17第一，9月24日徐春长江家电14-17第一，邹戈广发建材16第一、李跃博兴业副所长社服15-17第一、马军方正通信15第三17第二，11月4日董广阳招商食品15-17第一、韩振国方正所长军工16-17第二、汪立亭海通商业15第一，12月2日周海晨申万副总轻工10-13/15-17第一、龚里兴业交运15-17第一、陈佳长江农业16第三17第一、王鹤涛长江钢铁13-17第一，2018年1月7日鄢凡招商电子14-15第二、余文心海通医药15第一、刘欣琦国君非银17第二，2月4日李俊松建投煤炭15-17第二、马鲲鹏招商银行16-17第二。行业金牌首席暂时来自于国君、海通、申万、兴业、广发、建投、安信、招商、长江、方正等研究机构。
（六）各月度君晟会议安排综述：
根据各位君晟主持人的自主申报，月度君晟会议主持权安排如下：郑楚宪宝樾2016年10月、蔡峰华商基金11月、王鹤涛长江钢铁/杨仁文方正传媒/刘欣琦国君非银/谢亚轩招商宏观12月、王继青滚石2017年1月、孙建平国君2月、聂挺进浙商基金3月、谭晓雨国联安基金4月、杨国平申万5月、王维钢常晟6月，翟金林华商基金7月、李蓉伏明8月，王进君富9月、郑楚宪宝樾11月、蔡峰华商基金12月，王继青滚石2018年1月、黄燕铭国君所长/崔磊禧域2月、聂挺进浙商基金3月、谭晓雨4月、杨国平申万5月、王维钢常晟6月。以上至少十二位每年轮值一次担任君晟主持人，行业金牌首席与君晟主持人共同招待晚上留宴的嘉宾。君晟约会具体日期为2016/10/30，11/27，12/22，2017/1/2，2/26，4/2，4/23，6/3，7/2，7/30，8/27，9/24，11/4，12/2，2018/1/7，2/4，3/4，3/31，5/5，6/3，7/1，8/5，9/2，11/4，12/2。
2016年10月30日是郑楚宪宝樾主持的首次君晟约会，轮值主讲人：张忆东兴业副所长12-14策略第一，杨国平申万金工首席，徐佳熹医药首席14/16年第一；
11月27日是蔡峰华商基金主持的丑月君晟约会，轮值主讲人：苏雪晶中信建投所长，李慧勇申万宏观首席，冯福章军工首席14-16年第一；
12月22日君晟颁奖礼：12月22日下午13:00-21:30是长江王鹤涛钢铁首席与方正杨仁文副所长传媒首席、国君刘欣琦非银首席、招商谢亚轩宏观首席四位金牌首席承办的君晟铂金奖颁奖礼暨酒会，君晟邀请全国公募保险机构高管及投研负责人和新财富本土最佳团队十大研究所所长及26个行业15或16年金牌首席各一位及宏观策略金工各三位首席大咖以及全部君晟群委李迅雷老师、吴宽之老师、谢荣兴、谭晓雨、王维钢、杨国平、徐智麟、陈钢、汪铭泉及君晟约会主持人出席，活动包括七轮金牌首席行业首选股君晟头脑风暴新年特别场和（宏观三人行上半场、所长首席峰会、策略、金融创新、港股、宏观三人行所长峰会、业界领袖峰会）七轮专场辩论和七轮颁奖。到会专业人士累计120人。
2017年1月22日是王继青董事长和韩其成国泰君安建筑首席（11/12年建材第一）主持的丙申年收官茶话会（李慧勇申万宏观首席和王胜申万策略首席主讲），
2月26日是孙建平国君副所长和谢亚轩主持的丁酉年开春茶话会（张忆东兴业副所长和谢亚轩招商宏观首席主讲），
4月2日是聂挺进浙商基金副总主持的二季度策略会（荀玉根海通策略首席主讲），
4月23日是谭晓雨国联安基金总经理主持的辰月会议（苏雪晶中信建投所长和王德伦兴业策略首席主讲），
6月3日是杨国平申万金工首席主持的巳月会议（杨国平申万金工首席主讲），
7月2日是王维钢常晟主持的午月会议（李慧勇申万宏观首席主讲），
7月30日翟金林博士华商基金主持的未月会议（刘富兵国泰君安金工首席主讲），
8月27日李蓉伏明主持的申月会议（谢亚轩招商宏观首席），
9月24日王进君富投资董事长主持的酉月会议（荀玉根海通策略首席，张忆东兴业副所长主讲），
11月4日郑楚宪宝樾投资主持的戌月会议(李慧勇申万宏观首席、任泽平方正首席经济学家），
12月2日蔡峰华商基金主持的亥月会议（王德伦兴业策略首席、王胜申万副总经理策略首席），
2018年1月7日王继青滚石投资董事长主持的丁酉年收官子月会议（王涵副所长宏观首席、黄文涛建投固收宏观首席），
2月4日黄燕铭国泰君安所长/崔磊禧域资产总经理主持的立春开年会议（黄燕铭国君所长、花长春国泰君安宏观首席），
3月4日聂挺进浙商基金总经理主持的惊蛰寅月会议（苏雪晶中信建投所长、郭磊广发宏观首席）。
君晟群委参与君晟会议综述：
君晟研究社区有九位群委：李迅雷老师、吴宽之老师、谢荣兴、谭晓雨、王维钢、杨国平、陈钢、徐智麟。
17年9月24日/11月4日/12月2日到会：谢荣兴、谭晓雨、陈钢、徐智麟、王维钢，吴宽之老师（16年10月14日、12月22日到会主讲/颁奖），汪铭泉博士（16年10月14日、12月22日到会主讲/主持，17年6月3日国家金融安全座谈发言、17年11月4日到会），李迅雷老师（16年10月14日、16年12月22日到会主讲/颁奖/主持，17年6月3日国家金融安全座谈发言），杨国平博士16年10月14日主讲、17年6月3日主持君晟巳月会议并首次主讲年度重头报告《股市生态系统的政治学角度初探》，谭晓雨主持 16年10月14日君晟助力新财富论坛、16年12月22日君晟铂金奖颁奖礼、17年4月23日辰月会议。
（七）本次君晟会议发言要点：
（发言经嘉宾本人核对修订后才能录入会议纪要，发言嘉宾可以要求不披露姓名或不披露发言。为了机构投资者合规要求和避免影响其他投资者的交易决策，除了本场行业金牌首席推荐的个股外，机构投资负责人会场提及的个股不记入会议纪要。本会议严格执行证监会对公募基金投研负责人与投资银行研究机构从业人员相关合规规定，公募基金投研总监只以个人名义发表言论，不涉及公司及公司所管理的业务。）
A王鹤涛-长江钢铁首席
主题：需求韧性、供给刚性与市场惯性
1.供给侧改革意义：盈利韧性提升
这两年以来的供给侧改革，给钢铁行业带来的最大红利在于，促使行业盈利稳定性提升。由此，我们看到，今年以来钢铁行业平均吨毛利近千元的状态，已经维持了近一年之久，而之前钢铁行业高位盈利维持时间几乎没能超过一个月，盈利波动性较高。
一直以来，钢铁行业资产重、集中度低特征，使得行业供给容易走入典型的“囚徒困境”，意味着只要覆盖可变成本、经营现金流未中断，单个厂商最优化生产决策便是最大化自身产量，导致行业供给曲线相对平坦，这与大家觉得钢铁行业供给端弹性较大印象不符。
今年行业供给优化的主要贡献因素在于打击地条钢，地条钢是将废钢倒进熔炉通过通电融化的冶炼工艺，吨钢需耗费300-400度电。由于白天电费高且电力不足，中频炉过去通常错峰在晚上生产，以至于地条钢正常开工率很难超过四、五成。但是，若盈利增加可以覆盖掉白天电费增长时，地条钢供给能够在产能原封不变，产量可以翻翻。
过去钢铁行业盈利不稳定，主要源于地条钢供给作祟。因为盈利一旦开始提升，地条钢供给便会快速增加迫使价格下跌，进而压制了行业盈利。不过，时至今日，行业供给端发生了明显变化。
一方面，从2011年行业见底之后，钢铁行业一直熊到2015年年底，连续五年时间持续低迷亏损，银行抽贷、淘汰落后产能等，使得行业内边际成本较高的产能潜移默化地退出了，这些供给端的变化，在需求趋势下降的通道中并没有引起足够的重视，实际上2015年一年中退出的产能就约达8%。
另一方面，今年开始实施供给侧改革，在2016年提出目标之后，2016年总产能减掉6500万吨，2017年再减掉5000万吨，同时，今年年初将地条钢约1.4亿吨产能也被全部打掉。因此，如果以2015年的表内产能12亿吨为基准，淘汰6500万吨之后剩余11.35亿吨，故2016年底加上地条钢（1.4亿吨）的总产能则为12.75亿吨。2017年削减5000万吨表内产能和1.4亿吨地条钢产能，行业供给由此发生了较大变化。
当行业边际成本较高的产能，和成本较低但违规的地条钢产能同时被淘汰后，留下来的都是比较正规且供给成本曲线差异不大的产能，所以出现高利润无法刺激供给量增长的现象，这对行业最直接的影响是，周期的稳定性得以提升。
2.大道至简：需求为纲、供给为辅
虽然供给侧改革为钢铁行业供给带来非常大的改变，但是依然不能放弃关注需求端。因为对于周期性行业来说，核心主线在任何情况下一定是需求，这在本轮供给侧改革过程中也同样发挥显著作用。
去产能通常面临两大阻力，一是去产能可能带来经济下滑、利税减少，二是带来失业率上升。不过，今年在去产能力度如此之大的情况下，这两个问题都没有出现，能解释其中缘由的只要一个原因，那就是我们处于一个需求扩张的通道之中。需求的扩张，从宏观的角度看，意味着过去一段时间，我们根本没有做到去杠杆反而是在加杠杆。
具体而言，钢铁、煤炭承担了太大社会责任，钢铁能达到6-7亿元的收入，负债4-5亿元，政府必须要保证这样大规模的产业不出现大风险，于是先对钢铁行业进行托底性维稳，将杠杆转嫁到其他行。主要分为两部分，一部分是转嫁给钢铁下游行业。因为过去钢铁价格的上涨主要是由于需求拉动，目前是在需求整体平稳情况下，利用供给收缩向上推动价格上涨，故这种价格上涨趋势不会在下游行业进行传导。由于钢铁下游一半都集中在房地产基建，他们对上游价格的上涨并不敏感，所以原料成本上涨引起下游领域矛盾并不明显，不像煤炭行业，去年煤炭价格上涨之后，电厂纷纷告状，煤炭的利润侵蚀电厂的利润。加杠杆的另一部分是通过货币化棚改转嫁给三四线房地产行业，加大了居民杠杆。
因此，今年的核心大前提是需求超预期，在这样的前提下，然后才是行业的供给端调整。在这些行业中，存量优质公司，会从需求扩张和供给收缩中双重受益。
结合一、二两大观点来看，供给端所发挥的真正作用是什么？是在需求增加情况下，将违法违规、环保有问题产能去掉，使得行业利润转移到优质钢铁中。因此，供给侧改革就是将行业蛋糕重新切割、分配，但是蛋糕的大小不会受到供给端的影响，真正决定行业蛋糕总量的是需求端。所以，需求是核心、大的方向，而供给是辅助、影响弹性。
在这样的逻辑下，我们就能够理解为何今年周期股全部超预期，如果只是因为供给侧改革的影响，那也就是煤铝钢能够超预期。同时也能够理解为何今年3-5月份钢铁行业会大幅下跌，当时供给侧改革没有出现任何错误和偏差，3-5月份恰恰是改革最为激进的时候，国家规定6月30日之前所有地条钢业务全部去掉。在这个阶段股价跌得最惨，其实是地产调控、金融防风险去杠杆使得大家产生经济总量无法持续的预期，也就是对蛋糕的大小预期悲观。
3.中期供给刚性，短期限产致缺口
在需求是核心，供给为辅助的大逻辑下，如何判断17、18年行业走势的变化。
首先，前段时间调整是非常正常的，继3-5月需求明显下调之后，6-8月份表现较好主要是因为6月份房地产投资大超预期，前段时间周期调整主要是因为7月份开始宏观数据开始走弱，叠加10月两会期间华北区工地大量停工，在需求阶段性走弱压力下，周期股出现回调很正常。不过，这一波回调幅度和深度远不及3-5月份那一轮行情，一是源于大家对经济的预期不再像上半年那样悲观；二是由于供给侧改革的作用和需求平稳，钢铁行业库存接连创历史新低，故只要需求不出现崩盘式的回落，周期股不会有太大的向下风险。
对于18年的展望，钢铁行业在会从边际变化年慢慢过渡到相对稳态年。2016年的目标是三年时间去1.4亿吨产能，2016年6500万吨，2017年5000万吨，2018年2500万吨。今年边际变化大的原因是因为还去掉了1.4亿吨的地条钢产能。明年只剩2500万吨去产能任务收尾了，并且明年一季度约3000万吨老旧高炉+电弧炉还可能复产，故明年供给基本就是平稳，考虑限产口径会略降，考虑产能口径会略增。故明年不需要太过关注供给端，边际变化走势只看需求。
那对需求的判断就是行业核心所在。今年需求的超预期是来自于三四线城市棚改货币化带动了房地产投资超预期，明年海外和制造业还不错，房地产行业由于库存太低，很有可能后面会加大推地来平移房价，故一二线房地产投资有所上涨，三四线城市会走弱。因此，明年需求大概率上说是稳中略弱。在此需求背景下，钢铁这个周期行业可能就会从边际变化回升到稳态之中。不过因为投资增速在放缓，不排除钢价中枢大概率会略有下调。
从投资角度去审视整个行业，明年行业发展面临的影响因素有利也有弊。
弊端有两点，一是需求的边际增速在放缓。针对这个问题，在供给侧改革新背景下，行业对需求边际增速放缓的反应相比之前会有所钝化。过去市场参与周期股的时间非常短，只敢在需求复苏的一小段时间参与，例如在需求复苏阶段毛利达到高点阶段，因为可以预期到未来会有无数的供给放量，故此时需求的边际增速一定要扩大，使得需求的边际增量要覆盖供给的边际增量，边际缺口的扩大才能保证行业价格上行。而目前行业的供给是非常刚性的，所以只要需求不是趋势性的下行，即使需求增速有所回落，行业股价还是可以在相对高位水平上维持稳态。二是行业的盈利增长模式，过去行业的扩张来源于需求膨胀拉动量价齐升，而目前是需求相对平稳的状态下以供给收缩来拉动价格上涨，故与之前相比缺乏量的提升作为辅助，只能靠单价上涨来扩张盈利。这种情况下，不考虑基数问题，行业上市公司的盈利增速中枢会迅速地降到0附近，甚至降为负。
考虑这两点弊端，钢铁行业的估值很难达到10倍，可喜的是，目前行业内很多公司的年化估值只有5倍，这个估值还存在着可以去争议的空间。
所以，2018年行业发展有利有弊，但总体而言利大于弊。在钢铁行业成本端，判断铁矿石大概率稳中略降，明年铁矿石的新产能在7000-8000万吨左右，未来几年矿石仍处在产能扩产周期。由此将造成虽然钢价中枢略降，但是由于原料价格也有所下跌，行业整体盈利水平变动不会很大。
除了以上中期的关注点，短期内对钢铁行业的关注应主要集中于采暖季环保限产落地，有望造成供给缺口。经测算，政策对需求的影响为6%，对供给的影响为13%。11月15号到3月15号窗口期，钢价整体趋势向上，供给缺口影响力在明年3月份左右集中爆发。原因就是目前的行业库存已经创历史最低，在这样的低水平上继续限产，那就导致明年3月份旺季开工时冬储的库存量很少。另外，被限制的6%需求只是钢铁行业下游企业生产时间的滞后，今年限制程度越大，明年企业赶工期造成的需求总额就会越大，明年3月份有望看到需求的加速释放。
结合供需两方面，从现在起到明年3月份，行业整体供需形势向上。不过需要注意，1-2月由于停工、过年等因素干扰，不排除1-2月会有一波回调，这一波回调的原因是限产而不是淘汰，有限产就会有复产，故2-3月会有一波上调，复产告一段落后，到明年2季度会再有所下调。因此，现在这个时间是可以关注的点，明年2月份回调时也是一个关注点。
4.周期抗争：景气开道，成本为王
中期逻辑趋稳，短期催化，行业处于值得关注区间。今年是钢铁行业的边际变化年，边际成本大、营业利润较低的公司在行业水平抬高过程中退出，边际弹性非常大。明年慢慢回到稳态年，优势会向龙头集中。在符合中期逻辑、短期在环保限产之外的标的主要有宝钢股份、方大特钢。
宝钢股份
宝钢股份是最值得重点关注的标的，宝钢不被看好的原因主要是其PE估值在10倍左右，高于行业中其他估值仅为5倍的公司。不过，需要注意的是，宝钢现在的产能里有超过一半以上是不能用E来看的。其一，宝钢在2015年投资湛江港，投入近500亿，今年前3季度只有十几亿利润，还处于磨合阶段。其二，去年宝钢合并了武钢，由于合并尚处于磨合期，今年武钢前3季度仅微利。因此，这两个因素会影响E的表现。
从PB、ROE对应来看，行业处于供给侧改革阶段没有任何新增产能，相当于人为设定准入许可，则行业中已有企业拥有先发优势。同时宝钢盈利水平还高，其现有资产完全可以享有资产重估和溢价，目前宝钢1.3倍的PB不算高估。
具体业绩弹性方面。行业内公司都面临着没有量的扩张、盈利增速回落的压力，而宝钢是行业中唯一存在内生增长的公司，动力自于湛江港和武钢。在目前宝钢产能中有一半产能并未完全发挥盈利效益情况下，公司ROE可以做到约10%，在内生增长驱动下，未来宝钢ROE进一步提升值得期待。
对于重资产行业的PB、ROE可以这样理解，1倍PB是指投入到行业中的资金理论上跑赢机会成本，对于股票投资而言，机会成本即无风险收益率加上风险溢价，大概7-8%相对合适。从宝钢目前ROE及未来ROE期望角度来看，宝钢在中长期是值得重点关注的。
方大特钢
方大特钢从上到下都是事业部制度，在体制上是纯粹的民营化。2009年做完重组之后是近20亿净资产，截止到今年3季度，净资产40亿出头，多年来盈利水平颇高但也分红显著。根据公司历史分红规律及今年盈利情况，预计公司今明两年股息率依然可观。
以上两个公司不止是随行业大趋势发展，其自身还存在内在逻辑证明可以更好发展。除此之外，短期搏弹性的标的还是限产区域外高弹性的华菱、八钢、新钢、韶钢。
另外，近期做了一个专题《周期的抗争》，将最近15-20年全世界最著名的钢铁股复盘，结果发现，2011年之前，全世界所有钢铁公司的走势均是一致的，说明周期股在大趋势下是无法逆趋势而行。2012-2014年是第一次分化，这三年全球经济稳中略偏弱，全世界钢铁股随着钢价的下跌基本全是跌的，但两家公司走出来了，分别是美国的纽柯和钢动力公司，这两家公司在2012-2014年期间，股价却逆势向上。随后，2015年全体暴跌，2016年以来全体暴涨。虽然2016、2017年期间，这两家公司股价表现并不突出，不如像美国钢铁这种前期跌幅巨大的公司股价弹性大，但只有纽柯和钢动力两家公司的股价，创出了历史新高，这在一个相对成熟的经济体中非常难得。
分析2012-2014年的经济背景，当所有公司的盈利在下降时，这两家公司盈利非常稳定。当价格下跌盈利却稳定时，说明其成本控制能力在增强。所以，在相对同质化的行业中，中长期核心竞争力一定是成本。所以，方大特钢作为民营企业中成本控制最好的，宝钢股份作为国营企业中成本控制最好的，这两家公司还是比较放心的。
以上所有的观点都是建立在明年需求端是稳中略偏弱的假设基础之上的，未来是否买入周期股主要还是取决于对总需求、总经济发展趋势的判断。
B陈佳-长江农业首席
主题：旧貌新颜，关注非典型性猪周期下的预期差机会
核心观点：
随着猪价的逐步企稳回升以及菜价的上涨，后期农业项对于CPI负贡献将进一步收窄。2018年农业项对于CPI贡献或将转正，整体通胀中枢或将呈现抬升的态势。不考虑其他价格变动、只考虑农业项的情况下，CPI破2应该就在12月份和1月份，2月份农业项对CPI的贡献至少在0.35%以上，影响较大，不排除CPI上升到2.5%的可能性。
在此背景下，我们认为农业板块的配置需求将进一步加大，其中预期差最大的或为生猪养殖板块。我们判断，在环保加严背景下，禁养区产能的出清及非禁养区产能扩张受限或使得母猪存栏长期维持低位且继续下行，猪价或将维持高位。
行业层面，目前也正在发生估值体系的变化，公司层面预计明年会看到估值和业绩的双升，这是行业推荐的核心原因。目前国内农业的规模化、生产能力的提升还处于初级阶段，2018年策略的思考是代表中国农业未来的企业有哪些，在这些企业中去筛选业绩好的股票。板块优质龙头有望迎来估值和盈利的双重提升，重点推荐牧原股份和温氏股份，其次关注农业细分板块优质龙头，隆平高科、生物股份、海大集团。
1.农业项对于CPI贡献及未来预测
农业项今年对于CPI的贡献主要为：猪价，鲜菜及水产品，权重分别达2.77%、3.33%和2.70%，农业项整体占到CPI权重大概在9%的水平，今年农业项对于CPI的同比整体呈现负贡献，不过影响CPI的产品价格目前都在底部，未来上升有空间。
猪价预测：短期来看，进入消费旺季后预计猪价将保持上涨态势并持续到春节前，高点或突破16元/公斤。长期来看，环保高压或使得生猪供应长期受限，行业或长期维持盈利。预计2018年均价同17年持平，预计15元/公斤。预计猪价对CPI负贡献将逐步收窄，明年5月份后猪肉价格同比增速转正。
蔬菜价格预测：天气因素对于菜价影响较大，菜价季节性走势较强。短期来看随着冬季到来导致蔬菜的减产，预计菜价上涨将持续到春节前。长期来看，由于今年预计将处于寒冬（10月气温同比下降0.6摄氏度），蔬菜减产概率较大，或使得明年菜价有所回升。
菜价对CPI贡献预测：在今年寒冬背景下，预计2018年菜价整体或较17年出现上涨，从季节性上，由于2018年春节在2月（2017年为1月），预计菜价2-4月份同比增幅较大。
鱼价预测：今年鱼价上涨主要原因为环保政策加严导致部分湖泊水库禁养，因此在环保高压或成为常态的背景下预计明年鱼价或依然保持景气，价格跌幅较小。
鱼价对CPI贡献预测：整体预计明年预计仍将维持高位，但由于今年基数较高原因，个别月份鱼价同比或呈现下跌态势。平均来看鱼价明年对于CPI影响幅度较小。
将以上三个部分综合来看，明年农业项对于CPI贡献较今年将有所好转，2月份后或呈现转正的态势，但整体贡献幅度低于2016年时期。从历史来看，随着CPI的逐步回升，相比于沪深300指数，农业各子板块取得正收益的概率大大增加，当CPI回升到2-3之间时，畜禽养殖板块会取得明显的正收益。
长江证券从宏观角度认为，PPI的生活资料项和耐用消费品项正在逐步地向CPI传导，随着 PPI生产资料向生活资料的价格传导，PPI生活资料向 CPI 的传导也开始逐步显现，随着需求逐渐修复， PPI 向 CPI 的传导将进一步显现，通胀中枢趋于抬升。故农业项未来为CPI带来的是正贡献，其他项对CPI的贡献目前来看也是向上走的。
2.生猪养殖：环保猪周期下猪价或趋于平稳
在生猪养殖业，今年猪价比去年同期低，表面观测猪价下行，但是行业其他方面发生变化，能繁母猪存栏量在持续创新低，从2012年10月份的5078万头下降到了2017年11月份的3478万头，同比下降31.3%。在能繁母猪存栏量持续下降的五年中，行业的盈利已经持续30多个月了，这是历史以来最长的盈利猪周期，从去年来看猪价下行，核心原因还是效率的变化。2016年行业暴利之后，一头母猪提供的母猪出栏量增加，导致今年生猪出栏量较去年增长预计0.7%（上半年水平），生猪出栏的均重也有所增长，生猪猪肉的供应量同比增长3%，不过这些效率指标的变化都是有边际的，从17年上半年的数据可以看到能繁母猪的msy效率数据已经由12.5%的增速下降到2%以下，整体增速边际趋缓，原材料玉米的价格在行业供给侧种植面积大幅调减的情况下，整体价格见底是确认的，目前行业库存可抵接近一年销量，价格能否上涨是不确定的事情。
带来行业核心价值投资机会的影响要素就是环保猪周期，即禁养区产能的持续出新和非禁养区产能的收缩，2016年环保部划出禁止生猪养殖区，这些区域中所有生猪的产能在2017年底都要被去掉，去年农业部的数据去掉的产能基本在3600万头，今年去掉的产能是要比去年多，今年应该还有占行业8%的产能将会被继续去除，非禁养区的产能总体上还是受到比较大的限制，除非在有政策扶持的贫困县才能新增非禁养区生猪养殖，所以现在有提前量的规模化企业现在也在往贫困县发展。
散养户在退出，但是规模化企业在扩张，行业整个万头猪场的占比也就只有16%，而上市公司作为最优资本实力的扩张人群，从几年1-10月份的数据上市公司生猪出栏量同比增长28%，与过去的平均说差距不大，2017、2018年两年生猪增长产能和也就是在2300万头水平，比去掉的产能大很多。即使考虑规模化企业产能扩张，2017年产能预计仍将呈现下行态势。整体上预计2017年养殖和饲料企业上市公司养殖产能扩张达1055万头，即使考虑2018年，产能的整体增长也仅2260万头，仍低于环保政策加严导致行业产能的缩减。因此预计母猪产能或将较长时间仍将处于低位。
生猪养殖行业未来供需预测
2018年仍将呈现供需缺口的格局。根据之前分析，预计环保因素导致母猪存栏今年或仍然呈现持续低位，同比仍呈现下行态势，即使考虑msy水平的提升以及生猪出栏体重保持不变（在猪粮比下行的态势下出栏体重大概率会呈现下行的趋势），在需求预计保持不变的情况下，预计2018年生猪供需仍将呈现缺口的态势，幅度基本与2017年持平。因此对于2018年全年生猪均价的判断预计将不低于15元/公斤。
行业整体盈利水平或趋于平稳，盈利波动性收窄，确定性增强，行业持续盈利三年的核心要素就是供给受限。我们判断，未来生猪养殖行业供给将长期受限，行业整体盈利水平将趋于合理和平稳（整体上我们预计2018年猪价将维持在15元/公斤，与2017年持平）。过去生猪养殖板块难以给高估值的主要原因在于盈利的大幅波动和不确定性，当下以及未来的环保猪周期将重塑生猪养殖板块整体的估值体系，优质的市场份额快速提升的龙头股将会迎来估值和盈利提升。行业核心竞争力就在于成本，成本最终体现在净资产的回报。
牧原和温氏优势明显。从公司历史的平均roe水平以及生产成本来看，牧原股份和温氏股份要远高出同行业其他上市公司，预计在此轮非典型性猪周期中将更加受益。
从生猪养殖行业规模来看，其市场规模超过万亿。以2016年为例，2016年生猪出栏6.85亿头，按生猪均价18.5元/公斤计算，其市场规模达1.4万亿元。万亿市场下前五大养殖集团的市场份额只有5%，而在美国，整个生猪养殖规模化的过程中，前五大市场份额达到32%，中国生猪养殖行业还有很大的集中度提升空间。
牧原股份
核心逻辑：（1）大行业小公司背景下，公司市场份额快速提升，预计公司17-19年出栏分别为700、1000和1500万头；（2）公司成本优势明显，长期ROE维持高位。我们判断牧原股份未来长期平均ROE（摊薄）将高于历史平均水平；（3）在环保压制导致猪周期弹性变弱背景下，牧原股份内生出栏量高增长将持续兑现为业绩高成长，公司以量补价逻辑长期成立。在整个行业盈利趋稳的背景下，明年的业绩增长能够做到40%以上。预计公司2017、2018年EPS分别为2.42元、3.45元，对应当PE20.8、14.6倍。
温氏股份
核心逻辑：（1）长达8个月的深亏使得黄羽鸡行业产能去化，后期鸡价景气有望持续，且公司黄羽鸡业务转型成功后公司养鸡业务业绩大幅波动风险或将得到有效控制；（2）公司生猪产能持续扩张，2018年生猪出栏增速有望由2017年的10%左右提升至20%以上，整体出栏量预计达到2300万头。预计公司2017、2018年EPS分别为1.11和1.73元，对应估值为22.7、14.5倍。
隆平高科
核心逻辑：（1）品种表现优异，三季报预收款同比增长90%，确立水稻种子17/18销售季高增长态势；（2）四季度农业政策密集颁，加之龙头股估值切换，公司或将受益政策主题和估值切换催化；（3）公司格局远大，全球化布局。预计未来外延扩张和海外水稻市场布局逐步开花结果。预计公司2017、2018年EPS分别为0.7元、0.92元，对应估值37.6倍、28.6倍。
目前的时点考虑股价位置和确定性，温氏股份值得重点关注。若考虑弹性，牧原股份是最优的。
C周海晨-申万副总轻工首席
主题：关注行业成长空间，把握竞争格局优化—2018年度轻工制造行业投资策略
轻工目前有四大板块：一是偏周期的造纸，每次都是其他周期股涨了之后造纸会有一个补涨，我理解的周期是“煤飞色舞”先涨，化工建材边上，钢铁、造纸做尾部轮动，所以见到周期启动之后，买入造纸等补涨是一个非常好的机会。在标的上，晨鸣纸业和太阳纸业较好。二是较为稳定的包装，PPI上行通常是包装板块表现比较差的阶段，当预期PPI走势时，可用包装板块做反向操作。三是偏成长类的家用轻工中的家具类公司，可以根据长期的逻辑去做投资，有很大的市场空间。四是偏主题类的家用轻工，14、15年表现不错。
13年PPI下行时，包装板块表现很好；14、15年市场行情很好时，小市值的公司表现较好；16年开始最求业绩，有业绩的家具类公司表现不错。17年主要是有业绩的家居和周期的造纸表现不错。不管市场是什么风格，在轻工中都能找出一些牛股，值得重视。今年轻工整体表现一般，但是家居、造纸中还是有些个股表现非常好。今年一整年在推白马股，轻工整体表现是所有行业中排名倒数第六的，有很多小市值的公司下跌较多，需从轮动的角度去看轻工板块的投资。
1、家居：行业甜蜜期后，比拼综合竞争力
去年这个时候对整个家居板块不看好，主要是由于房地产行业调控，不过由于后来房地产投资超预期使得家居板块在2017年整体表现良好，不过这种表现不仅是由于房地产行业表现良好提生估值，也有家居行业内公司的业绩成长因素，公司韧性较强。
定制类公司基本保持40%的业绩增长，赚取的利润一部分来源于市场收益β，一部分来源于超额市场收益α。到2018年β的钱会相对难赚一些，由于房地产行业明年下行压力很大。不过α的钱还是可以赚到的，主要源于公司的成本管控、客单价的提升，使得这些企业可以靠业绩盈利。
1.1长期前景看好
1.1.1人口小高峰下，可能面临机遇。地产销量中有投资属性，家居属于刚性消费，与人口结构的关系更大。根据人口峭壁理论，31-37岁是家具的消费高峰期，故通过此年龄段人口数量判断在18年会进入新的家居消费高峰期。
1.1.2消费升级驱动二次装修年限缩短，庞大存量房再装市场推动家居更新需求。类似于家电分析需求，将需求分为新置需求和更新需求，家电已经讲完了更新需求的大潮，而家居还没有提示过这一方面的内容，可以从更新需求这个角度来讲装修的逻辑。通过上市公司的数据可以看到，二次装修的数量在提高，2016年二次装修房占合计装修房比例为35.7%，预计2025年将达到65.4%。地产调控下，假设未来全国的新建住宅销售面积下行，但随着消费升级，存量房二次装修的周期有所缩短；假设存量房家装更替年数缓慢下行，依然推动合计装修房套数上升。
1.1.3效率提升，定制对手工打造替代。非上市公司与上市公司在信息化效率、板材利用率、出错率、周转等各个环节差距是非常大的，未来定制衣柜成本逐渐降低，手工打造衣柜成本抬升，定制衣柜将取代成品、装修队，这不仅符合消费升级，也是性价比之上的消费者的理性选择。
1.2地产短期波动冲击
1.2.1地产滞后传导。地产对家居销售的影响，通常会滞后三个季度体现；2016年11月房地产调控，2017三季度起一线城市客流量放缓。在这三个季度能够看到房地产销售增速放缓，索菲亚这种传统白马股收入增速也有所放缓，曲美家居，好莱客也都出现了这个问题。唯一收入增速没有放缓的公司就是欧派，主要因为今年欧派做了很多工程，也就是开店的加速使得欧派增速没有放缓。短期估值被压制主要是由于这种地产的影响使得市场对数据的变动变得敏感，可以看到股价的波动都是跟随数据表现的，虽有短期波动，但是长期的投资逻辑还是没问题的。
1.2.2定制价格敏感性开始。体现。定制类家居报价标准化程度高，消费者对价格敏感。上半年原材料价格上涨较多，索菲亚进行提价，其他公司没有提价，就导致索菲亚收入下行，毛利率上行，而其他公司收入不错，但毛利率下降。
1.3长期逻辑空间vs短期担忧
各个龙头公司比较分析:
定制家居公司对比分析。第一，从柔性化生产能力上来看，索菲亚有明显优势，索菲亚在同行业中成本是最低的，为未来抢占市场打下基础。定制关键竞争在于制造能力，综合成本最低的企业可以在保证公司与经销商盈利的前提（可持续发展）下，持续降低终端价格，提升渗透率和市占率。第二，从经销商的能力来看，欧派做的时间较长，橱柜、衣柜导流更容易，经销商方面欧派克略胜索菲亚，这也与欧派的狼性文化有关。第三，从全无客单价的提升能力来看，主要关注终端设计导流，尚品宅配是做软件出身，在这方面有优势，目前欧派和索菲亚也在推19800套餐，快速跟进。第四，进入新品类的能力。橱柜、衣柜相互渗透，进入定制木门领域。 第五，从开发新渠道的能力上看，橱柜更容易进入大宗工装市场，短期支撑收入增长；但长期面临收入增长与利润率、现金流间权衡取舍。
成品家居品类竞争格局已定，消费者相对价格不敏感，自下而上管理的改善更重要，盈利能力有进一步提升空间。
通过拆分ROE进行杜邦分析，净利率主要是和收入、成本、费用相关，收入与门店数量、单店客流、客单价相关，其中门店数量与经销商盈利能力、公司把控力、市场推介能力相关，单店客流与门店位置，产品性价比、品牌影响力相关，客单价与产品品类、门店服务能力、全屋设计能力相关。成本与原材料、人工制造费用相关。费用与门店模式、广告投入、收款模式相关。另外还分析了资产周转率和财务杠杆。综合来看，索菲亚和欧派领先，作为耐用品，产品力更重要，故更偏好索菲亚一些。
1.4估值：全球产业启示：高增速支撑高估值
国际对标增速放缓仍支撑20倍左右估值：国外家居市场规模平稳，市场格局基本趋稳，国外龙头实现小幅稳健增长，仍有20倍左右估值。法国的龙头公司每年业绩基本不增长，但是每年的估值都还是保持比较高的增长。国外更加偏好业绩稳定，增速一般，但是长期来看能有所发展的公司。
总结家居板块，索菲亚是长期最看好的公司，索菲亚最近回调较多主要是因为7、8月份数据并不太好， 10月份的订单情况也不好，故引起大家担心。从跟踪情况来看，10月底和11月份开始数据在向好，之前公司由于涨价过多使得订单受到一些影响，也在采取一些举措，9月起价格调回原来水平。欧派是一种狼性文化，索菲亚相对而言文化更加温和，近期的波动也在促使索菲亚做出改变，2018年索菲亚还是可以赚业绩的钱。
另外推三个成品类家居公司。顾家家居、美克家居、大亚圣象三个公司的性价比会更高。顾家家居今年收入实现50%增长，不过由于其事业合伙人机制，今年明显压低业绩，业绩增速只有30%-40%。未来为完成股权激励，以及今年杭州出台“凤凰计划”要求到2020年实现500亿市值，顾家家居位列其中，所以从管理层和股东的角度来看，会推动其实现计划目标。
美克家居产品不错，但是营销方式不行。公司存在的问题，一是家居均是偏大的，至少180平米以上，二是只有直营店没有加盟商。今年开始有所变化，开始开加盟店，之前直营共计100家店，今年新增加盟商就100多家；开始推出小户型家居，60-80平米；员工持股，约束今年20%增长，明年30%，后年30%，按照这个激励目标到2019年是达到70亿收入，按照15%的净利率，相当于10亿净利润，25倍估值，即250倍市值，现在公司只有100亿市值，乐观来看有可能翻一番。目前股价也跌破员工持股价，接近公司的定增价，公司有动力。之前公司存在在化工玻璃业务上的利润漏出，今后将这一部分业务划除，在利润上会有改观。美克家居可以看到150亿市值，乐观的话可以看到250亿市值，从绝对收益和相对收益上看都是可以关注的。
大亚圣象的估值今年只有15倍，明年只有18倍。大亚圣象有两个变化，一是多层和三层地板占比提升，产品结构升级强化盈利水平；二是如果未来炒工装的话，大亚圣象是工装热点最收益的标的，工装提升大，地板起量快并带动人造板起量。
2. 包装与消费类轻工：经历洗牌调整，龙头地位确立
2.1消费类轻工：经历洗牌调整，龙头地位确立
消费类轻工板块是比较稳定的，每年都保持20%增长，主要看重公司是否为龙头公司，包括二线龙头。中顺洁柔和晨光文具是这个板块的推荐标的。
2.2包装：偏稳定消费
可将包装板块理解为是PPI的对冲，PPI下行对应包装板块上行。如果预期未来PPI上行，则可将包装板块作为对冲需要持有。只要原材料价格上涨，毛利率就会下跌，反之则上涨。相关标的推荐劲嘉股份，主要因为17年烟标行业内生增长恢复，外延整合，17Q3订单内生趋势明显改善。
综上所述，长期来看定制家居行业是最好的板块，看好索菲亚和欧派，成品家具推荐大亚圣象、顾家家居、美克家居，市场预期差很大，建议重点关注。若未来PPI下行，可关注包装板块。主题类机会，东港股份（传统票据印刷业务稳定、电子发票有望受益于政策推动，前期卡位优势明显；电子档案存储及无人售彩业务快速增长）和岳阳林纸（转型园林PPP业务，订单规模快速扩张，支撑业绩增长）。若整体市场风格不在主题类投资上，还需等待。
D王胜-申万研究副总策略首席
主题：再议谨慎开局,心向光明
我们在11月路演明确提出“谨慎开局”（卖方分析师的年份用某些权威评比时间划分，买方可能是11月末或者12月末，而我们一些很有特色的研究领域用农历新年）。岁末年初，机构兑现收益的动力是比较强的，无论是因为提前3年准备IFRS9，还是因为资管增值税的不确定性，或者是历史次高点的公募仓位，甚至因为外资投资经理要去圣诞休假。1月解禁压力、2月CPI可能到2.8以上加之资管新规的三会细则也要在4月之前陆续推出，市场不确定性不少。当然，近期市场的快速回调，特别是白马为2018年腾出了空间，好事、健康，我们A股策略主管傅静涛分析师的指标体系显示进入到类似5月初的状态，所以快速调整反而酝酿着2018年的阶段性开门红。
从2018全年看，仍然要“心向光明”，经过供给侧改革，中国经济的尾部风险下降是客观事实，太短的周期波动可以忽略不计。从白马里出来的存量资金是需要找底部机会的；增量的资金不再显著的是外资了（2016年末我们反复告诉投资者2017年边际上最大的投资者是外资，预期差很大的是以MSCI为benchmark进行主动管理的外资是被动跟踪的十倍，这些钱不会等到2018年才配置中国），我们关注的是真正打破刚兑之后银行理财的钱流向何方，目前看股市依旧是重要方向，这样的钱也决定了风格会相对均衡。
说到风格，我们从2016年3月开始推荐“家”系列的消费白马；2017年3月更是加码强推；2017年7-8月周期躁动之时，我们力排众议，坚守漂亮50，承受了巨大的压力，也被市场最终证明。但是11月开始我们路演就开始提示大家，白马需要休息一下，行业比较负责人林丽梅分析师的“事不过三”更是影响力巨大（历史上只有白酒这样ROE能持续上升的才能突破魔咒）。人性永不变，2007年我就在一线见证了很多狂热，用的词汇都和今天一模一样；10月开始一些善于把握趋势的资金冲入消费白马；而国际视野下的估值显贵之后遭遇了外资阶段性的战术性减持，微观结构的恶化使这些股票迎来了年内最为显著的一波回撤。所以一位朋友写到“买乐视和买茅台的人，都觉得自己是价值投资”。看两年，我们仍然认为以茅台为代表的价值成长走在牛市当中，但是即便是2012-2015的创业板大牛市，中间也需要2014年一整年的休息。好在市场十分理性，一看到新华网文章马上冷静下来，这样白马2018年还会有一定机会，只是需要把握好时间点。
2016年末，民营保险举牌高分红蓝筹国企，2017年末，以中信国安举牌创业板公司万邦达为标志，国有资本（不是企业）做强做优做大的路径会不是是国有资本入股民营战略新兴产业公司，后者主动并购业内其他公司，真正形成具有核心竞争力的创新龙头？这只是我们的猜想。至少360借壳江南嘉捷预案公布之后，证监会发言人的讲话值得学习：“为贯彻落实党的“十九大”精神，更好的支持供给侧结构性改革和创新型国家建设……”。
如果回到大类资产配置视野来看风格，2018年的环境是利率在高位（存在向下期权），CPI中枢比2016年要高1个点（农业供给侧改革最终核心是抛储降价），但是远未达到恶性通胀状态，高企的无风险收益率大大降低了高分红蓝筹的性价比（详见金倩婧分析师的全球资产配置报告《拥抱高增长》），这时候权益投资者需要更高的增长来抵御利率的上行，2013年我们选择了创业板，因为那时候内生加外延，创业板业绩基本面趋势极佳；而这一次，创业板本身可能都需要分化，我们认为创业板龙头100的公司超额收益将显著跑赢创业板综指，正如中小板指和中小板综指在2017年的分化一样，所以我们傅静涛分析师的年度策略名字叫《成长也有龙头》。
成长具体的方向很多，在先进制造业方面，我们九月，刘扬分析师写了很多先进制造业的报告，我本人也专门在10月8日、假期最后一天强烈推荐了5G、芯片、新能源汽车、光伏等先进制造业，并于近期撰写了一篇思考报告《深耕“1~N”，开拓“0~1”——中国与全球价值链重构》；而传媒、环保当中也有不少调整到合适性价比的东西；广义一点的成长，我们关注大众消费、必需消费的机会，十九大三大紧迫任务第二条——精准扶贫，而十九大文件反复提及乡村振兴，这些都是大众消费的机遇，十九大文件中还提及“完善促进消费的体制机制”，这里面又会有什么样的机会呢？中央经济工作会议和两会前后又会有什么样的政策预期呢？马云和刘强东的争相扶贫显然只会是开始。
周期股票，是不得不回答的结构问题。一位我很尊重的投资总监曾经说过一句睿智的话：“卖方就是制造波动的”——对周期点评完毕。
E王德伦-兴业策略首席
主题：大创新时代——2018年A股投资策略
核心观点：我们正处在新一轮创新周期的起点，各项条件已然具备。与上一轮小公司的模式创新不同，这一轮创新主要以大公司引领的技术创新为特征。
行业配置：供给端全面升级，寻找“隐形冠军”。
（1）全球看“创新制造”：先进制造业中寻找“隐形冠军”。我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，多个细分制造业龙头，正快速地进入“量”到“质”的升级发展中！关注五大创新硬科技行业推荐：
电子：iPhone X驱动下的苹果链、景气触底回升叠加国内产业转移的半导体产业链。
通信：有望提前规模化商用的5G——承载先行，推荐光通信。和进入组网关键期的北斗。
大机械(含军工)：细分子行业的核心龙头企业，轨交高铁、工业机器人、集装箱、液压等机械龙头。
医药：推荐创新药，中国创新药逐步与世界发达水平接轨，创新品种推动供应升级。
电车：2018年电动汽车行业将迎来全面放量，电车性价比提升有望引领内生需求爆发。
（2）国内看“美好生活”：需求角度寻找消费升级领域。人口结构变迁使得35－54岁人口占比重要性将上升。美日韩台等国家和地区的服务消费支出占比都大幅高于内地。
美好生活重点推荐方向：保险（保险支出的高峰在中年的中后期，是非贸易品），传媒（手机硬件性能提升推动手游行业发展、移动&正版双红利驱动数字阅读高速增长）。
（3）主题投资：新老经济的华尔兹
我国经济向高质量发展阶段是新兴产业做加法、传统行业做减法的过程，看好新兴产业中我国有望实现弯道超车或进口替代的板块，推荐人工智能、网络安全；传统行业仍以支持经济优化升级为主，推荐房屋租赁、军工信息化。
1．大创新时代驱动力
1.1 大国战略
十九大报告核心即建立现代化经济体系，两个支柱分别为作为“主线”的供给侧深化和作为“战略支撑”的创新。十九大报告将创新作为建立现代化经济体系的“战略支撑”，高度重视创新。报告强调加快建设创新型国家，其中基础研究成为重点培育对象。先进制造业、互联网、现代服务业等新兴产业以及基础设施网络建设都是未来重点。
2017年7月，国务院原则同意《中国国民经济核算体系（2016）》，新核算体系将研发支出不再作为中间投入，而是作为固定资本形成计入国内生产总值（GDP），将有利于推动R&D投入进一步扩大。以后需关注诞生无形资产的公司，过去A股不习惯给无形资产估值，国内成长股普遍高于国外，除了散户占比较大的投资者结构因素，制度上的原因即为无形资产不给估值，国内核算体系中B比国外小，故国内PB高于国外，同时会计处理是将无形资产费用化，E较小，故PE较高。GDP核算方式已经出现变化，将有可能带动税收、会计政策、产业政策等向创新型企业倾斜。
1.2基础设施
2010-2012年三年的4G建设周期，为2013-2015年以移动互联网为代表的创新打下了坚实的基础。5G作为引领全球标准的基础设施建设，也将为新一轮的大创新时代打下坚实的技术基础。
1.3创新人才
之前一轮的创新更多的是模式创新，当时模式上还有创新空间。而如今由于技术性人才的支撑，此轮创新更多的是技术型创新。国内对于技术型人才的渴求大，重视程度高。千人计划引领，中国有望成为吸引全球人才的高地。海外高端人才现归国热，推动创新热潮。国内经济的快速发展，研发水平与世界逐步接轨，国家的优惠人才政策，吸引高端人才回国发展。
高等教育人数快速增长给创新带来广泛的基础人才，技术型人才不断涌入创新创业队伍。随着教育水平的提升，我国高等毕业生人数占比增长迅猛，逐步靠拢日本水平。
1.4龙头动向
改革开放近40年的发展，出现了以阿里、腾讯为代表的具备数万亿GMV级生态圈企业，具备了从模式创新升级到技术创新的条件。阿里建设达摩院，投资数千亿进行技术研发。表明产业龙头选择了技术创新作为前进方向。
1.5一级先导
2015年6月以来，随着鼓励创新的政策不断出台，PE/VC的投资规模也在快速上升。巨额的投资对创新型中小企业的推动力量十分巨大，未来有望涌现出一批创新成功的新企业。PE/VC投资金额居前的行业分别是互联网、汽车、通信、IT、机械。一级市场往往对二级市场有先导性效应。有望孵化出一批代表性的创新企业，为二级市场不断注入新的活力。
1.6政策导向变化
360回归A股，表明自15年6月以来的监管导向发生变化。监管层表示“将重点支持符合国家产业战略发展方向、掌握核心技术、具有一定规模的优质境外上市中资企业参与A股公司并购重组。2013-2014年，阿里巴巴海外上市持续发酵，带动创新成长股波澜壮阔的行情！未来长期的机会就在于大的技术型创新的龙头公司。长期内的演绎来看，行情不是一波走完，先是有基本面有逻辑的公司，之后是有逻辑没基本面的公司，最后没逻辑没基本面的也能受益涨起来。不过2018年流动性偏紧，很难看到最后一种企业大幅上涨。
2．行业比较：供给端全面升级，寻找“隐形冠军”
全球看“创新制造”：先进制造业中寻找“隐形冠军”。我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，多个细分制造业龙头，正快速地进入“量”到“质”的升级发展中。板块上重点推荐的是五大创新硬科技行业，电子、通信、大机械（含军工）、医药、电车。从消费升级角度关注保险、传媒。
2.1分化下沉，2017年一级行业龙头提估值
今年7月份提出观点，核心资产还会继续上涨，28个行业各取前三名的一级行业龙头估值7月份后一路上提。一级大龙头2017年的估值提升很大一部分受互联互通的开放速度加快，海外投资者在A股的持股市值2017年前三季度增加近57%。今年很大程度上赚了估值的钱，相比今年，明年外资对大龙头估值提升最快时期过去，2018年挣盈利的钱：1）深港通效用减弱；2）估值性价比下降；3）人民币升值相比今年效应减弱；4）A股加入MSCI的从预期到实现，边际效应减弱。
2.2创新制造角度的行业推荐
以下所做推荐是代表全板块全产业链的大机会，包括目前已经处于领先地位的，能够有所突破争取到领先位置的，从小成长起来的种种机会。
2.2.1创新制造之电子：苹果产业链和半导体产业
苹果产业链：基于iPhoneX的销售延迟，其景气度递延至2018年，兴业电子组预计2018年iPhone出货量将超过10%。Android机型明年也有望迎来大创新，进一步提升出货量，且智能终端在创新升级带动下售价更高。
半导体产业链：全球半导体产业景气触底回升，根据WTST最新数据，2017年全球半导体产值将达3966亿美元，同比增长17%，增速创新高。产业转移角度看，后智能手机（物联网）产业集群长期发展态势，有望带动半导体产业从美、韩、台向大陆的转移。半导体产业基金二期重点在设计，聚焦新兴应用，有望实现弯道超车。
2.2.2创新制造之通信：5G和北斗
5G——通信最强音，承载先行：5G规模化商用部署时间节点有望超预期，引领5G技术发展方向的中国力量将享有更多全球份额。5G建设承载先行，推荐光通信（光纤光缆、光模块和光设备）；5G建设无线为重，布局基站侧。
北斗：2018-2020年将是北斗三号密集组网的关键期，2018年计划发射11颗卫星，形成一带一路沿线覆盖
2.2.3创新制造之大机械(含军工）：设备制造龙头与高铁产业链
细分子行业的核心龙头企业。机械行业企业数量增长大幅放缓，行业集中度不断提升，行业龙头优势愈发凸显，进入做大做强阶段。看好轨交（高铁&城轨）、海运装备、工程机械、液压、工业机器人、军工信息化等方向的龙头。
高铁产业链——大国重器，经济命脉：到2016年年底，我国高铁营业里程达到2.2万公里，按照新版《中长期铁路网规划》，高铁行业营业里程到2020年增长到3万公里，高铁提速到350Km/h使铁路容积量提升，18-19年国内高铁将再迎一波招标高潮。
2.2.4创新制造之医药：具备技术创新含量的“消费品”
我国创新药企经历过多种发展模式。我国创新药企业的发展经历了由大型仿制药企业向创新升级的1.0模式，生而创新的研发驱动型小型biotech药企的2.0模式，通过并购整合生物技术公司或者license in新药品种切入行业的3.0模式。
2.2.5创新制造之电动汽车
消费升级驱动下，电动汽车产业将从政策驱动向内生驱动过渡！2018年起，自主品牌新车投放速度加快，外资车企通过合资或独资方式加大产品布局。中高端市场崛起下，国内市场竞争格局重构将为电动汽车产业带来消费红利。预计2018年电动乘用车产销达到75万辆，2019年110万辆，到2020年达到160万辆，持续维持高增长。
2.3消费升级角度的行业推荐
所有的社会服务业基本上都可以纳为消费升级，中国主力消费人群的消费变迁是主旨，主力消费人群是70后，再包括少部分的60后和80后，当年这波人买房子和汽车时，带来了国内房子和汽车的黄金十年。而主力消费人群目前更加需要的是娱乐和健康，故保险、体检、高端医疗爆发式增长。传媒的很多股票估值和业绩的匹配已经很不错了，很多子行业的基本面驱动都不错，只是行业目前还处于底部。主力消费人群到达需要购买保险的阶段。
2.4会计准则的变化
高股息优质资产打底：新会计准则使配置价值提升。4月，财政部修订发布了第22号、23号和24号等三项金融工具相关新会计准则，最早将在2018年试行，金融资产分类由4类转变为3项，金融资产减值会计处理由“已发生损失法”转变“预期损失法”。
此前在“可供出售金融资产”项下可以进行盈余管理的股票投资，更大可能会被放入新准则下的“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益”科目。新规则下股价波动只影响净资产而不影响净利润，而股票分红则会进入利润表。对企业来说，高分红股票将会是更好选择。
对市场基本面的分析，预计2018年震荡向上，进二退一格局，底部抬升。
从分子端来看，经济总量整体维持平稳，边际下滑，动力切换。动力切换主要是由于棚改货币化、补库存、进出口三个部分，使得今年年底经济发展超预期。2018年这些动力将会切换。一是进出口部分，海外经济还在复苏，需关注减税，减税对出口的拉动非常明显，2001年美国减税后，2001-2002年中国的金属制品、机械设备、化学制品、运输设备等对美出口增速均大幅上升。二是制造业慢慢进入扩张期，从长周期来看，过去处于底部目前在慢慢抬升。三是“三去一降”后，“补短板”有望成为2018主基调。“三去”是有顺序的，2015-16年是去产能，PPI开始转正，17年是去库存、降杠杆、补短板。与补短板相关的能源、交通运输、水利建设、生态建设和环境保护、市政工程、政府基础设施等PPP项目投资量持续增长，基建作为稳定器和补短板的着力点，下半年经济很好不需要基建股来对冲，建筑股下半年走势不好。预计明年基建股会慢慢起来，源于经济增长动力逐渐退脱。
从分母端来看，以5年、10年的视角来看，2007年主要强调“发展”，大资管行业规模10年增长10倍。2012年强调“创新”，发展两融业务、股权质押、保险牌照、P2P业务、比特币等。2017年强调未来五年“防风险”，货币流动性收紧，不过预计货币流动性给整个市场带来的压力不会像2011年那么大，未来最大的风险点可能来源于海外，担心海外加息的提速、加息与缩表的配合。
总结，从大类资产配置的角度，2018年优质权益类资产是最好的配置方向。
F Y 某公募基金总监
G龚里-兴业交运首席
主题：看好民航供给侧改革和航运复苏---交通运输行业2018年度投资策略
1.航空：看好供给侧改革
最近航空股是在众多板块中表现较好的板块，最近一个月有30%的涨幅，核心原因是市场预期航空业将进行供给侧改革。9月民航局发布《民航局关于发布把控运行总量调整航班结构，提升航班正点率若干政策措施的通知》，要求针对当前大部分机场高负荷运行、航班准点率的情况，从总量控制和结构调整两方面调整。对繁忙机场尤其一线机场的总量和结构控制将深刻影响行业供给结构。
过去对航空业的观点一直是结构性的，即占据时刻受限机场的航空公司将明显受益，比如国航一直占据没有时刻的北京机场，所以国航业绩一直很稳定。但比如春秋航空在上海之外开拓很多新的市场，新的市场主要在二三线，但是由于大量中小型航空公司都在二三线机场投放用力，故二三线机场运价水平一路下行。市场出现分化，一线机场运营水平向上，二三线运营水平下降。从结构来看，一线机场由于受到限制故占比不断下降，二三线机场占比提升，三大航空公司份额也一直在下降，占比不到60%，就是因为三大航空公司在一线机场比例高。
航空公司供给侧改革出台之后，对航空全面看多。对于航空面临超级周期的说法，这种说法其实没有考虑到竞争结构。从航空公司的数量上来讲，2004年航空业放开出现春秋航空和吉祥航空，2006年出现东航空难，2010年出现河南航空伊春空难，之后民航局停止了对新的航空公司审批。2011、2012年相对来说是景气阶段，但是13、14年新的航空公司的介入使得航空业竞争格局发生变化。中国航空公司在这几年中的增长量是15家，都是小公司。因此从总的竞争格局来看，现在不是一个好时期。2010年航空公司共计50余家，截止目前有60余家，而美国的航空公司只有40家，所以美国的竞争格局要比国内好很多，也就导致了美国航空股的一枝独秀，而中国的航空公司扣完汇兑之后的利润是一直下行的。
不过供给侧改革文件的出现将逆转现状。一是调整总量。把控高密度机场——主要针对协调机场，2017 年冬航季，21个航班时刻主协调机场维持机场容量标准不变，航班时刻协调分配严格执行机场容量标准。21家主机场以外的20家辅协调机场共计前40家机场，航班时刻协调分配以上一个同航季的时刻总量为基准，严格执行机场容量标准，增量控制在3%以内。2016年这些21家主协调机场的平均增长量是8%，大多数机场都超过3%，时刻压缩将遏制机场的增长，主要是控制了增长较快的中小公司的增速。
另外，总量的控制还包括大流量航段和航路的把控。虽然目前北上广深紧张，省会城市不紧张，但依然要限制省会城市和中小城市，主要就是国内空运繁忙程度全世界最高，中国20%的空运却承担了美国将近一半的飞行总量。由于二三线和一线机场的航路是高度重合的，二三线的航班增加就导致一线航空公司的晚点情况加剧，改革之后针对飞机晚点现象基本已经有初步显现（可能有淡季因素影响）。
二是结构调整。首先是首都机场、浦东机场早上航班过多需减掉一部分。另外，未来支线机场将不太可能飞向干线城市。例如，西部地区人口吞吐量不超过200万的机场未来不太可能飞向北上广深，需要区域中心中转，逐步提高干线的使用效率。
综上两点，带来的结果是：一是存量航线全面受益。飞行总量得到限制之后，需求逐渐偏向现有航线。二是新的航空公司增速得到遏制。现在大航空公司的增长只有8%，但是小航空公司的增速达到20%，受抑制程度较大。这也保证了大航空公司的份额，提升行业集中度。
行业票价有望出现趋势性回升。改革之后所有航空公司的利益目标都将指向效益，票价有很大的提升空间。票价从高点回落20%，以目前水平增长到原位是由25%的上涨空间。航空公司对票价的敏感程度，一个点客公里收益对于南航来说是6.6亿的收益，那这样的话，票价涨到2011年水平，即就目前而言提升25%，利润是180亿，2017年南航扣完汇兑之后的利润约60亿，A股市值1100亿，港股市值600亿，未来潜在利润达到200多亿。所有公共事业的票价都在上涨，只有航空公司在跌，只要航空公司改革持续推进，票价还是有上涨驱动力的。
18年供需差是关键，燃油、汇率是次要矛盾。预计2018年票价将主要以折扣减少的形式上涨约8%-10%，收益水平的提升主要是折扣率的收窄，对应南航50亿的利润增长。人民币对美元汇率价变动1%，南航净利润波动2.65亿，通过不断减少美元负债，航空公司对汇兑的敏感性大幅下降。航油价格变动10%，成本增长15.4亿，票价只要增长2.3%就可以覆盖成本的增加，供需关系改善有助于航空公司转移成本压力，油价是否影响利润还看供求关系。故票价的敏感程度最高，但是前三季度除国航外东航、南航累计票价下跌，航空公司的供给侧改革将促使票价拐点出现。
2.航运：继续好看复苏
2017年是航运开始复苏的第一年，明年从需求角度看会更好。从需求端来看，中期美国减税有望推动经济和贸易继续复苏，贸易弹性相较GDP弹性放大。长期全球制造业转移成为新趋势。海运承担了全球90%的贸易运输需求，全球化分工在增加全球贸易需求的同时，也增加了海运需求。从供给端来看，虽然对2018年集运市场、干散货市场供给的表观预测相对较高，但是今年出现一个问题，即一家公司破产后对市场运价的影响很明显，这表明市场的供求关系没有那么不乐观，边际上的缺口只有几个点。预计明后年需求水平不错，供给也将会在合理水平下增长，供需差会进一步拉大，继续看好航运复苏。
3.快递：通达系快递公司分化，从增速到产品
航空、航运偏周期，快递偏成长。2017年快递在双11之前涨幅较大，顺丰的龙头地位已经比较明确，主要表现为在航空件上的垄断性以及航空货运市场的扩张能力。从中长期来看，顺丰对标拥有4000亿市值的美国物流业巨头FedEX，以其目前2000亿市值水平来看是有发展空间的，短期可能由于资本开支利润水平不高。顺丰在鄂州的机场投资，能够使其从快递类公司逐渐转化为一家航空货运公司，随着高端制造业的产业升级，顺丰的属性便从航空快件转向航空货运。
通达系的快递公司业务量增速下滑，但行业集中度提升，龙头开始出现。在美股上市的中通龙头地位基本已经奠定，A股有龙头潜力的是韵达，增速高于行业。转运成本是当前通达系快递竞争力差别的主要体现，成本优势，通过价格与量的优势形成正循环。当前只是出于一个成本端的竞争阶段，但是从今年四季度来看，产品分层将逐渐出现。目前只有两种产品，一种是顺丰的高端快递，一种是电商快递。在23元/件的顺丰和5元/件的普通快递之间有很大的市场空白，双十一旺季中通、韵达开始提价，一方面体现对品质的提升，另一方面将利润低的重货业务挤出。时效分层、服务品质分层、细分市场分层（重货、冷运等），细分市场诞生，填补市场空白，改善目前低端快递毛利率低的状态。
总结，整个交通领域中航空的确定性较强，供给侧改革带来大的价格上的弹性。航运看中期，关注美国减税和全球产业分工的推动带来的迅速回升，供给端是最后两年的交付，未来供给增速将迅速减缓。快递领域，顺丰的龙头优势很明显，但是估值短期内会很难看，通达系的快递公司从份额来看，中通的龙头位置相对明确，从产品分层来看未来会出现新的变化，还有待观察。
H陈钢-普之润-君晟群委
主题：看好中国市场
少年强则中国强，未来中国的希望寄托在年轻一代，年轻一代奋发有为，中国未来大有希望。（其他发言不记录）
I L 某公募基金总监
主题：2018年看好优质成长公司
2017年从11月中旬开始，市场特别是白龙马出现显著调整。主要是偏绝对收益者年末兑现收益压力。包括保险公司、私募基金等。同时，部分机构为明年布局，进行一定的再平衡。
2017年的轮动主要是漂亮50和周期股的轮动。随着沪港通、深港通开放，基本面投资深入人心，明年可能是白马股和优质成长股的轮动。白马股调整时，2017年涨幅不大且符合未来发展方向的半导体、人工智能、网络安全、创新药、国防军工细分行业龙头可能此起彼伏。当白马龙头调整到位后特别是在报表季，消费服务白马可能又反弹一波。 另外，地产和大石化在2017年表现较弱，但2018年应该有超额收益。地产政策在2017年很严，明年若经济面临下行压力，地产政策有边际改善可能，从而导致地产龙头股的估值提升。几个大石化基地2019年投产将使相关公司业绩大幅度增长，明年会提前反应。 明年的风险点是某个时候美股的一次大幅下跌。美股从2009年至今牛市8年，不少指标反映偏离历史均值较大，如果出现大幅度回调会对A股产生冲击。
J李蓉-伏明资产总经理-君晟主持16年12月22日君晟铂金奖颁奖礼/17年8月27日申月会议
主题：重视市场流动性，合理调整仓位
去年此时整个市场都很谨慎，对今年预期很悲观，结果相差较大。今年此时，市场对明年整体大都比较乐观，认为明年是一个慢牛市场，看好蓝筹和小盘股的都有，市场是否会这样走，不知道。买方要做的是应对，做好各种应对预案。
去年底由于整个市场都比较悲观，因此在投资策略上选择估值最便宜的股票，主要是家电、汽车和银行，估值大约6—8倍。今年市场整体偏乐观，估值空间不太大，在应对策略上需要两条腿走路。首先需要确定市场流动性，看国家对货币和杠杆率的整体基调，如果流动性持续收紧就需要下调仓位。 从行业和主题上，集中于消费和高端制造，消费板块主要机会是本轮白马股调整后，选择明年业绩确定性品种，制造领域主要聚焦受益于国家战略并且取得内生性增长的公司。
K C 某公募基金总监
主题：2018年继续看好蓝筹股，关注中小创绩优龙头
目前IPO审核比较严格，短期对中小盘股比较有利，指数春节前没有大机会，市场以调整为主，今年做绝对收益的资金获利比较丰厚。A股增量资金主要来自险资、银行理财资金和外资。外资比较中性，年底不会存在资金撤出，但是险资和银行理财会有获利了结或者年终分红等，短期会获利卖出，因此对短期市场比较谨慎。中长期对市场谨慎乐观，A股未来一年估值体系PB为1.5倍对应ROE约12%，12倍PE对应13%业绩增速，估值不贵，估值中枢在历史上大约位于60%分位，估值向上或者向下都比较难，但是可以赚取业绩增速收益。2018年市场会好于2017年，今年由于IPO加速，部分公司业绩不达预期，中小盘市场表现较差。明年依然看好大股票，但是成长股中的龙头如果能够保持较好的业绩，依然存在机会。从港股和A股比较，港股总体估值更便宜，A股流动性更好。美股中概股最近波动率比较大，美国税改政策落地，利好出尽，从而可能提升债券偏好，资金风险偏好下降，对股票估值可能会下调，从而冲击股票市场。
L徐捷
主题：看好消费和医药
白马股目前估值已经不便宜，很难再像一两年前一样通过自上而下的方法选择一篮子股票。明年1月到2月无风险利率可能会下降，短期无风险利率会比较稳定。主要看好消费和医药领域，其他行业具有消费属性的公司也会配置。2018年1月份之前，市场没有机会。
M谢荣兴-交大多层次资本市场研究所所长-君晟群委
主题：中国创新潜力位居世界前列
我曾用公众号向证监会提议，对发审委员采取终身追责制，对发审委的公权力要监督，发文两周后证监会公开采纳并实施了追责制度。
从最近全球创新潜力数据看，主要国家创新潜力如下，美国26%、中国25%、日本11%、英国10%。因此，中国进入创新的大时代，十九大提出了以互联网＋人工智能＋5G＋芯片，为引领的科技创新正在改变经济、金融、消费生态涉透
历史上黄金、日元和欧元都曾经挑战美元，但最终以失败告终，不能不说其中有美国的重要因素，目前人民币正在挑战美元，包括用人民币结算石油，美国毫无例外要采取争锋相对措施，打击人民币国际化。目前中国已经和世界30多家央行实现货币互换，规模达到440千亿，美国货币互换规模大约在330千亿。人民币扩张通过货币互换方式推进国际化。
中国和美国不能发生战争，一旦战争发生美元国债无法兑换。中国的崛起和美国的对抗是无法避免的，但是要减少直接冲突。人民币国家化所面临的问题不必过度担心，中国实施一带一路，不仅仅是产品和技术的输出，更是人民币作为结算货币的输出。人民币国际化还有一个明显优势就是中国国际贸易量大，相对其他国家储备人民币具有明确的交易标的物，总体讲对中国经济不悲观。
N徐智麟-钧齐-君晟群委
主题：重视业绩和估值匹配，长期配置优质公司
目前的股票市场主要是两队博弈，一队是主动估值，一队被动估值。主动估值在过去主要表现为讲故事，在A股历史上基本每一次行情都是以故事为主。讲故事带有一定的贬义，因此使用主动估值一词替代。主动估值一般行为表现，通常讲一个逻辑，然后不管估值多少直接买入。以自己的逻辑和未来的故事对企业未来进行憧憬，2015年主动估值模式有进步，开始采取市值对标法，选择国内行业龙头和国际某行业龙头对标，认为国内行业龙头市值空间巨大，不关注产品、市场以及公司估值、ROE等。被动估值通常体现为业绩驱动，对公司的估值通常限定在一定的区间，只有在公司业绩增长后才对公司市值上调。如白酒行业，今年业绩不断的超预期，使得白酒不断上涨。被动估值品种通常需要选择周期性弱，能不断出业绩的品种，因此选择的主要公司包括海天酱油、涪陵榨菜、分众传媒。
今年蓝筹股尤其是龙头公司普遍涨势喜人，因此市场形成共识，未来买股票主要关注龙头公司、大市值公司，这实际上是一种错误认识。今年小盘股，有相当部分涨势可观，但是市场没有足够重视。无论是大盘股还是小盘股，涨势可观的背后逻辑都是业绩上涨驱动。今年业绩不断超预期的普遍是龙头公司，因此市场认为应该选龙头。
明年市场可能会发生变化，如果白酒下跌，一定是业绩低于预期。从业绩考虑，能实现被动估值的公司是不分行业的。
大类资产配置层面，长期配置A股优质公司，未来5年非投机满仓，这种操作比较难在股价波动中被洗掉。
O崔磊-君晟主持18年2月4日
主题：2018年名义利率加息或快于市场预期
今年从1月1日到11月15日A股涨幅为正股票占27%，从板块数据看三分之二板块上涨，三分之一下跌，即使自上而下选对行业板块也未必赚钱，涨幅比较可观的股票集中在大白马，市场分化走势比较极端。同样是以结构化行情著称的2013年，全年上涨股票大约66%，但是从理财资金规模看2017年明显大于2013年，说明2017年大资金获利的股票集中度远远高于2013年的市场。年底结账行情有超出预期的可能。白马股基本面总体没有问题，但是需警惕个别公司迎来业绩拐点。
对于明年，需关注通货膨胀和经济增长对利率和货币政策的影响，明年名义利率上调可能会比市场预期的快。从2016年8月开始市场利率上行，金融去杠杆实际结果是进一步提升了市场利率，政策部门不想对经济形成实际冲击，因此在名义利率不变的情况下，推动市场利率持续上行，但是伴随周边国家名义利率的上调，中国也面临名义利率上调政策需要。
P Z 某公募机构总监
主题：持续看好消费龙头公司
继续看好消费类股票，通过自下而上选择标的，部分公司业绩成长性、估值从全球角度对比没有高估。白酒以及伊利等消费龙头公司，即使今年涨幅可观，但是从国际对比看，估值并不高。从前景看，未来中国有些消费巨头市值能够超过国际巨头，中国是一个单一的大消费市场，国际巨头通常需要进入不同的市场，因此国际巨头市占率提升比较难，但是国内消费巨头在单一市场市占率提升比较容易。中国市场足够大，仅仅中国中产阶级数量可以达到世界其他国家总和。
目前在年底，部分机构需要兑现收益，因此消费和蓝筹股开始出现下跌。今年证监会不允许实施大比例分红，因此许多险资机构需要赎回基金和卖出股票来实现收益。但明年年初还是会买回去。保险公司由于保费持续增长，出于收益需要需配置股票。
市场新增资金主要包括保险、银行资管、外资、国家队等，由于这类机构风险偏好较低，依然会长期配置绩优白马股。
Q黄树军-永望资产
主题：2018年迎来中小创蓝筹股机会，看好消费金融板块机会
2017年蓝筹股行情主要因素包括：外资进入、公募基金抱团偏好、舆论导向以及严监管因素所造成。在严监管的引导下，今年涨幅最好的集中在20%多的股票，尤其集中在其中50%左右绩优蓝筹股，投资关注业绩成为市场共识，但是伴随市场风格的强化，风格逐渐发生偏离扭曲，到最后只要是大盘股、大市值都开始成为资金投资热点。
舆论导向之前宣扬价值投资，但是目前舆论导向感觉逐渐发生变化，主要体现在并购重组出现新动向，360的回归以及加快360回归的审批进度是个信号，同时IPO开始审核趋严和融资放缓，其中PO放缓一方面是因为发审委终身追责制，另一方面出于市场因素和政策面的考虑。
市场运行到现在，在蓝筹股抱团取暖的情形下，蓝筹股出现系统性风险，引发踩踏将会导致严重后果，因此从政策层面也在引导市场逐渐走向均衡。目前中小创相当部分公司业绩好且估值比较合理，由于市场风格问题，得不到市场关注，这种问题必须要纠正。
创业板指数从585涨到4270多点经历600多天，然后从高点跌到昨天，也是600多天。中小创里面有一批公司已经具有很高的投资价值，业绩增速30%以上甚至更高，但是估值只有20多倍，而且是细分行业龙头。预计明年这些公司将受到资金关注，因此我们认为经过2017年蓝筹股大涨后，2018年最具有投资潜力的应该是中小创蓝筹股，尤其是科技蓝筹股。未来科技创新和安全尤其军工安全，这将会是明年最大的投资主题。明年两会后基本可以看到国家政策导向，国家政策导向至关重要，最近市场虽然在调整，但是人工智能、半导体等国家大力支持的板块表现依然比较突出，调整幅度有限。
另外，我们认为消费金融领域需求巨大，未来有望诞生千亿级别公司，近期国家出台政策重点打击现金贷等不规范的金融业务，但是从另外一方面，我们可以看到实际上体现出消费金融领域的巨大市场，目前几家上市的涉足消费金融公司利润增长非常快，后期值得中长期关注，比如奥马电器。
R L 某公募基金总监
主题：关注服务业价格上升、线下百货拐点出现、工业互联网的机会；医药行业迎来供给侧改革，重视改革带来的投资机会
近期北京大力清理外来人口，全国比较多城市也陆续开始清理外来人口，这一举动会导致城市各类服务价格全面会上涨，其中可能蕴含机会。最近几年网上获客流量成本上升，但线下实体店出现转机。从最近王府井等百货公司最新财务报表看，业绩正在逐步出现拐点，新零售价值逐渐体现，百货公司景气度会逐步好转，该类迎来机会。从观察看，百货公司主要通过餐饮、教育和娱乐等吸引人流，百货公司获得稳定的租金收入。大城市外来人口清理，人口回流可能也会使得小城市百货受益。综合起来，认为实体百货公司明年有机会。ToC端互联网业务已经非常发达，未来ToB端工业互联网将是未来很大的机会业务。制造强国的国策，会加强这一过程。因此未来服务于先进制造的工业互联网值得重视。
医药行业即将迎来供给侧改革，总体上提高标准，包括一致性评价、新注册标准、旧药品重新申请注册号等，预计未来医药行业将会淘汰80%以上的药企，由此医药行业龙头可能会受益。未来药品招标思路发生改变，过去药品招标通过压价模式，最低价中标，未来逐步走向优质优价模式。未来医药行业鼓励创新，并且出台创新药办法，鼓励创新同时加快新药审批。明年医药行业机会很多。
S C 某公募基金总监
主题：蓝筹股性价比下降，重视国家战略方向的成长股
市场波动比较难把握，对于大周期和大波动通常很容易能够认识和把握，但是对于20—30%以内的板块和股价波动，通常很难把握。从历史看，通过大轮动实现赚钱难度非常大。因此，从操作上看只要看好的股票估值在合理区间，就坚持持有，不频繁调仓。股票短期下跌，在一定的幅度内，只要不是公司基本面出现问题，没必要过于担心，对短期波动进行操作。能够容忍波动，穿越周期是投资第一要务。
从A股历史看，A股年化收益率9%，但是年化波动率20%，从公募基金历史收益看能够达到年化9%收益率的公司屈指可数，因此从长期看通过不断地进行短期操作实现高收益比较难，今年公募基金普遍收益率比较高，主要是因为市场波动率大幅下降。过去市场长期波动率大于收益率，投资者将常被波动干扰，但是今年市场波动小于收益率，投资者收益就比较可观。
2018年上半年依然投资主题依然是蓝筹股，蓝筹股今年收益率已经市场领先，明年边际资金优先配置的还是蓝筹股。但是，明年蓝筹股估值已经不便宜，上涨空间有限，同时利润增加幅度有限，想赚取EPS收益难度很大，因此蓝筹股在明年性价比已经不高。
科技创新股依然需要时间，目前价值投资风格向科技股、题材股转变难度较大，只有科技创新股呈现某种性价比优势，吸引主力资金，板块和主题机会才会到来。科技创新股从板块看，首选芯片领域，从近期策略会看，市场对芯片领域关注度比较高。芯片领域市场空间大，国产替代以及国家战略，可能是成长股的重要机会。
近期需要对风险有所警惕，市场认为蓝筹股下跌空间有限，但是上证50指数已经连续上涨13个月，市场情绪不断积累，风险也在积累。
T王维钢-常晟-君晟群委、君晟主持17年7月2日、18年6月3日
主题：2018年市场形势有待金融主官到位施政
2016年底展望2017-2018年时，我认为2017年股市会是10%涨幅的小年，戊戌土年是牛市大年。在近期各大研究机构发布的2018年度宏观与策略展望报告中，目前主流的宏观策略首席大多数对明年经济与资本市场均比较乐观。我的观点是目前对戊戌年下结论可能为时过早，要等金融稳定委员会、证监会等中国金融主官到位施政，才能对戊戌年金融与资本市场形势更有把握些。
由于10月31日《财经》报道涉及乐视造假案的发审委委员被追责调查，11月以来发审委委员宁可投不担责的否决票也不投可能被追责的赞成票，在IPO投票表决中采用了与11月份以前常态投票标准截然不同的个人免责避险策略。委员突然改变投票标准导致11月以来IPO过会率急剧下降，11月29日会议过会率为0。发审委员的个人避险策略与近些年基层银行对中小企业信贷的态度如出一辙。
部分分行支行行长为免责，对中小企业提前收贷与断贷、宁愿发展更有抵押保证的房地产信贷，其逆向选择的结果是中小企业难以获得银行信贷支持，16年部分银行分行新增贷款九成集中在房地产领域。国务院与金融监管部门逐渐意识到中小企业缺乏信贷支持对实体经济的伤害，近年屡屡发文要求银行增加对中小企业的信贷支持，但收效甚微。
IPO过会率持续低迷存在一些负面作用，首先只有少数最优秀企业可以在国内市场IPO与党中央大力发展直接融资支持实体经济的要求不相符，其次会导致不愿意长期排队仍大概率难以上市的相当一部分优质企业寻求大陆以外市场上市，再者会影响股权投资机构和新三板投资者的投资信心（股权投资特别是新三板投资的出路主要是IPO）进而不利于创新中小企业获得外源资本快速发展，最后是巨额打新基金因收益率预期改变可能会释放蓝筹股底仓、冲击二级市场。
如果IPO过会率持续低迷，堰塞湖是快速消减了，但成长中的中小优秀企业追求国内上市的愿望也会遭到打击，党中央要求大力发展直接融资的目标如何实现？7千个平均规模不低于6-7千万的打新基金底仓股票通常选择蓝筹指数化配置，17年打新基金除了获得无风险的打新收益外还获得蓝筹股整体上涨的额外超额收益。如果因IPO企业18年家数明显少于16-17年，那么年度收益率预期下降使得股票市值合计不低于5千亿的打新基金可能会出现筹码松动现象，今年涨幅巨大的蓝筹股股价可能受到冲击。11月14日指数见顶3450且蓝筹股见顶回落，与11月上旬过会率急速下降的讯息传播在时间上有一定关联性。同样资质的排队申请企业，在17年11月前符合常规条件就可以过会上市，在17年10月后大概率不能过会上市，这一审核标准突变对已经排队2-3年的大量排队企业来讲缺乏公平性和合理性。
明知企业有造假证据仍收红包投赞成票的发审委员理应被追究刑事责任，但追责不应扩大化、株连九族，没有受贿证据但对问题企业投赞成票的发审委员不应被苛求刑事责任。发审委员投票应该有稳定的上市审核标准，符合法律规定条件的企业理应依法过会上市。委员们突然外因性收紧上市审核标准，这是标准的免责懒政行为和对排队企业不负责任的苛政行为。
U Z 某公募基金总监
主题：大股东减持成影响市场走势重大负面因素
上市公司股东大比例甚至清仓式减持成对市场的负面影响非常大。
2017年市场呈现极端分化，大盘蓝筹股和小盘股走势反差明显，市场接近80%的股票下跌，同时权重股大涨，这个影响比较不好；同时影响资本市场生态。目前的市场担忧包括：首先，IPO过会率降低，发行节奏放缓，打新基金面临进退选择，打新基金底仓股票配置几千亿，如果打新基金底仓股票卖出会对市场产生显著影响；其次，国家队持仓较大，后续不同的操作对市场带来不同的影响，如果大规模减持对市场能够产生显著冲击；再次，大股东减持数量惊人，对市场冲击明显，如果大股东减持问题持续不得到解决，供大于求的情况下，公司基本面对股价走势影响有限。如果IPO速度较快，市场的整体估值预计将会继续降低。
V王进-君富投资董事长-君晟主持17年9月24日、18年9月2日
主题：2018年上半年警惕市场风险，中国新经济见成效尚需时日
2018年6月份之前警惕市场风险，去年此时市场总体对2017年比较悲观，但是今年此时对明年市场偏乐观，需要警惕风险。
过去一年经济没有去杠杆，实际上是在加杠杆。今年经济超预期，实际上源于三四线房地产超预期，三四线房地产去库存实际上是转移杠杆，从而使得国企、银行的杆杠率下降。杠杆最终还是转移到房地产，但是房地产积累的杠杆问题始终需要解决，但是房地产积累的风险仍然是堰塞湖，是经济面临的重大风险点。
中国股市的未来主线是成长股，是创新的大时代，经济结构转型必须以创新来驱动。但是目前，新经济依然处于培育期，依赖政策补贴，在未来两年看不到大规模的扩增。新能源汽车产业每年国家补贴超过千亿，光伏多年补贴依然没有无法脱离国家补贴，新兴的各类产业短期都看不到明显成效，未来两年经济增长压力依然很大，只有新经济崛起的增量超过传统经济的收缩，最终才能实现经济转型。
从中周期看，中国经济潜力巨大。中国是目前世界创新产业链最齐全、创新回报率最高、政府对创新大力投资吸引人才。同时，中国人在资产配置领域越来越青睐股权资产，对不动产兴趣下降，愿意投资新经济，对经济创新形成巨大的资金支持。居民配置权益资产已为企业经提供了中国最大的直接融资渠道，根据证监会登记数据显示，目前国内股权类基金规模超过10万亿，这已经成为中国最大的股权融资渠道，目前国内直接融资规模超过20万亿。
目前金融市场存在的资金监管套利等各类资金低效利用情况，必须采取行政措施进行拨乱反正，中国经济金融去杠杆远未结束，资金利率上行压力较大。如果到明年经济持续不乐观，国家放松金融监管，资金利率上行压力缓解，股票市场形势可能会好转。
中国资本市场环境正明显改善，金融效率逐步提升。首先，监管层面拨乱反正，其次，投资者结构正在改变，散户减少，机构投资者比例上升，投资逐步回归本源。
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17年君晟推荐名单20170925共推荐了10家机构的47位金牌首席，其中22位获得17年第一（20位蝉联第一），10位第二、8位第三、3位第四、1位第五、未获奖3位。
新财富最佳分析师共35个领域有26个领域17年蝉联第一，君晟推荐了其中20位蝉联第一。