君晟会议纪要2018年7月1日全国机构投研总监头脑风暴约会午月会议纪要改定稿20180708
君晟会议纪要2018年7月1日全国机构投研总监头脑风暴约会午月会议纪要改定稿20180708
君晟全国机构投研总监头脑风暴约会是君晟研究社区目前的一唯一线下学术交流活动。会议从每月末周日下午13:30到20:30，上海静安公园，累计七小时。
2018年7月1日周日午月会议，轮值主持人：翟金林华商基金，轮值主讲人：王德伦兴业策略首席17第三，行业金牌首席：刘晓宁申万副总电力15-17第一、邓勇海通石化15-17第一、龚里兴业交运15-17第一。
君晟头脑风暴约会2018年后续月度会议预告
预计2018年8月5日周日未月会议，轮值主持人：李蓉伏明资产，轮值主讲人：王胜申万副总策略首席17第二，行业金牌首席：胡又文安信研究总经理计算机14-17第一、徐留明兴业化工17第一、李跃博兴业副所长社服15-17第一、沈涛广发煤炭14-17第一。
预计2018年9月2日周日未月会议，轮值主持人：王进君富投资，轮值主讲人：刘富兵国盛金工14-17第一、张忆东兴业副所长全球策略首席，行业金牌首席：赵湘怀安信副总非银16第一、吴立天风农业16第一，待定。
预计2018年11月4日周日酉月会议，轮值主持人：郑楚宪宝樾投资，轮值主讲人：荀玉根海通策略16-17第一、待定，行业金牌首席：王鹤涛长江钢铁13-17第一、待定。
预计2018年12月2日周日戌月会议，轮值主持人：蔡峰华商基金，轮值主讲人：郭磊广发宏观17第一、待定，行业金牌首席：杨仁文方正副所长传媒15第一、刘洋申万计算机16第三、待定。
君晟研究社区是开放包容的学术交流平台，各位优秀首席可以主动联系您熟悉的君晟群委和君晟主持人来君晟月会主讲。(各月主讲人报名更新中~~)
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会议纪要目录
（一）本次君晟会议发言主题索引：
（二）历次君晟会议主持人/主讲人及回复参会邀请的嘉宾：
（三）历次君晟会议问卷调查结论：
1、君晟嘉宾最关注的重点行业：
2、君晟嘉宾最关注的宏观策略金工议题：
3、君晟嘉宾对上证指数所在区间预测：
（四）会议纪要延迟推送机制：
（五）君晟常驻天团机制和轮值行业金牌机制：
（六）历次君晟会议安排综述：
（七）本次君晟会议发言要点：
正文部分
（一）本次君晟会议发言主题索引：
参会的公募机构投研总监在会议纪要中可不记录发言或可不披露姓名记录发言。
A王德伦-兴业策略首席
主题：大创新的春天--2018年下半年度投资策略
B邓勇-海通石化首席
主题：油价、天然气与民营炼化--石化行业2018下半年投资策略
C 刘晓宁-申万宏源公用事业首席
主题：优质电力资产价值有望重估天然气大市场启动在即——公用事业行业2018年下半年投资策略
D 龚里-兴业交运首席
主题：2018年半年度交通运输行业投资策略
E L某公募机构总监
主题：经济金融去杠杆、中美经贸摩擦和加入MSCI影响A股市场
F王维钢-常晟-君晟群委、主持人
主题：人民币贬值有助于创新蓝筹应对贸易摩擦，是时候重拾信心匍匐前行
G C-某公募机构总监
主题：贸易战会缓和但是持久
H徐捷
主题：重点选食品饮料、社服和医药行业
I袁鹏涛-中域投资
主题：中国经济不会出现系统性风险，市场震荡为主
J黄树军-永望资产
主题：大创新是未来主流，看好未来创业板行情
K Z-某公募机构总监
主题：持续看好消费股
L T-某公募机构总监
主题：房地产是巨大吸金黑洞
M 王进-君富投资-君晟主持人
主题：对市场谨慎不悲观
N H-某公募机构总监
主题：看好航空、券商和创业板
王继青-滚石投资董事长-君晟主持17年1月22日、18年1月7日
聂挺进-浙商基金总经理-君晟主持17年4月2日、18年3月4日
谭晓雨-国泰君安-君晟群委、君晟主持16年12月22日君晟铂金奖颁奖礼、17年4月23日、18年3月31日
杨国平-申万金工首席-君晟群委、君晟主持17年6月3日、18年5月5日
王维钢-常晟投资董事长-君晟群委、君晟主持17年7月2日、18年6月3日
翟金林-华商基金上海总经理-君晟主持17年7月30日、18年7月1日
李蓉-伏明资产总经理-君晟主持16年12月22日君晟铂金奖颁奖礼、17年8月27日、18年8月5日
王进-君富投资总经理-君晟主持17年9月24日、18年9月2日
郑楚宪-宝樾投资合伙人-君晟主持16年10月30日、17年11月4日、18年11月4日
蔡峰-华商基金-君晟主持16年11月27日、17年12月2日、18年12月2日
（二）历次君晟会议主持人/主讲人及回复参会邀请的嘉宾：
2018年7月1日周日午月会议，轮值主持人：翟金林华商基金，轮值主讲人：王德伦兴业策略首席17第三，行业金牌首席：刘晓宁申万副总电力15-17第一、邓勇海通石化15-17第一、龚里兴业交运15-17第一。
7月1日会议回复参会邀请的嘉宾有：翟金林华商基金上海总经理、谭晓雨国泰君安、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、张海波人保资产、赵志华中银基金、陆玲玲财通基金研究总监；
张忆东兴业副所长全球策略首席、刘富兵国盛金工首席、冯福章安信副总军工首席、邓勇海通石化首席、王德伦兴业策略首席、刘晓宁申万副总电力首席、龚里兴业交运首席、郭磊广发宏观首席、刘洋申万计算机首席、吴立天风农业首席、王鹤涛长江钢铁首席、赵湘怀安信金融首席；
谢荣兴所长群委、王维钢常晟投资群委、李蓉伏明资产总经理、徐捷、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、袁鹏涛中域投资、黄树军永望投资、崔磊禧域资产。
2018年6月3日周日巳月会议，轮值主持人：王维钢常晟，轮值主讲人：李超华泰宏观首席，行业金牌首席：邬博华长江电新16-17第一、徐佳熹兴业医药14/16-17第一、冯福章安信副总军工14-17第一、汪立亭海通商业15第一。
6月3日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安、楚天舒汇添富基金量化总监、陈立秋长安基金投资总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、张海波人保资产、陆玲玲财通基金研究总监；
李超华泰宏观首席、邬博华长江电新首席、冯福章安信副总军工首席、汪立亭海通商业首席、孙金钜新时代所长、王德伦兴业策略首席、刘晓宁申万电力首席、龚里兴业交运首席；
徐智麟钧齐投资群委、谢荣兴所长群委、王维钢常晟投资群委、王继青滚石投资董事长、黄树军永望投资、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、袁鹏涛中域投资。
2018年5月6日周日立夏辰月会议，轮值主持人：杨国平申万，轮值主讲人：杨国平博士申万金工首席，行业金牌首席：董广阳华创所长食品15-17第一、马军方正通信15第三17第二。
5月6日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安、聂挺进浙商基金总经理、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、赵志华中银基金、徐钢太平资产总经理助理、张海波人保资产；
杨国平申万金工首席、董广阳华创所长食品首席、马军方正副所长通信首席、刘晓宁申万电力首席、徐留明兴业化工首席、邓勇海通石化首席、李超华泰宏观首席、沈涛广发煤炭首席、杨仁文方正副所长传媒首席；
陈钢普之润群委、谢荣兴所长群委、徐捷、王维钢常晟投资群委、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、简毅温莎资本总经理、王进君富投资总经理、崔磊禧域资产、袁鹏涛中域投资、张弓国泰投资。
2018年3月31日周六卯月会议，轮值主持人：谭晓雨国泰君安，轮值主讲人：荀玉根海通策略16-17第一、戴康广发策略15团队第一，行业金牌首席：李俊松中泰煤炭15-17第二。
3月31日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、赵志华中银基金、徐钢太平资产总经理助理、张海波人保资产；
荀玉根海通策略首席、戴康广发策略首席，李俊松中泰煤炭首席、刘晓宁申万电力首席、徐留明兴业化工首席、邓勇海通石化首席、李超华泰宏观首席、李慧勇申万宏观首席、沈涛广发煤炭首席；
谢荣兴所长群委、王维钢常晟投资群委、徐智麟钧齐投资群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、崔磊禧域资产、袁鹏涛中域投资。
2018年3月4日周日惊蛰寅月会议，轮值主持人：聂挺进浙商基金总经理，轮值主讲人：苏雪晶建投所长地产14第一/策略、郭磊广发宏观17第一，行业金牌首席：巨国贤广发有色13-14/16-17第一，孙金钜新时代所长中小盘16-17第一，武超则建投通信12-17第一。
3月4日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安-国联安基金、聂挺进浙商基金总经理、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、詹粤萍民生通惠资管副总裁、梁剑泰信基金研究总监、赵志华中银基金、张海波人保资产、朱赟平安养老保险资管总监；
苏雪晶建投所长、张忆东兴业副所长、郭磊广发宏观首席、巨国贤广发有色首席、孙金钜新时代所长、武超则/石泽蕤建投通信首席、刘晓宁申万电力首席、李俊松建投煤炭首席、邓勇海通石化首席、李超华泰宏观首席、龚里兴业交运首席；
谢荣兴所长群委、王维钢常晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、崔磊禧域资产、袁鹏涛中域投资。
2018年2月4日周日戊戌年立春开年会议，轮值主持人：黄燕铭国泰君安所长/崔磊禧域，轮值主讲人：谢亚轩招商宏观首席，行业金牌首席：马鲲鹏申万银行16-17第二，鄢凡招商电子14-15第二17第三。
2月4日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安-国联安基金、李权胜博时基金权益投资部总经理、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、徐皓国泰基金、梁剑泰信基金研究总监、黄颢西部基金e投资总监、赵志华中银基金、张海波人保资产、王丝语财通资管研究总监；
黄燕铭国泰君安所长、谢亚轩招商宏观首席、马鲲鹏大金融专家、鄢凡招商电子首席、赵湘怀安信金融首席、邬博华长江电新首席、刘晓宁申万电力首席、徐佳熹兴业医药首席、李跃博兴业社服首席；
谢荣兴群委、王维钢常晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、崔磊禧域资产总经理、林成栋富善投资董事长、袁鹏涛中域投资。
2018年1月7日君晟头脑风暴约会丁酉年收官会议：轮值主持人：王继青滚石投资，轮值主讲人：王涵兴业副所长宏观14/16-17第二、李慧勇申万宏观首席、黄文涛建投固收16第一，行业金牌首席：罗立波广发机械16第二，王华君中泰机械首席，刘欣琦国君非银17第二。
1月7日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安-国联安基金、李权胜博时基金权益部总经理、商小虎融通基金投资总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、赵志华中银基金、张海波人保资产、李文峰山东金交所理事长、陈健浙商资产副总、宿城旺西藏投资；
王涵兴业副所长宏观首席、李慧勇申万宏观首席、黄文涛建投宏观固收首席，罗立波广发机械首席，王华君中泰机械首席，刘欣琦国君非银首席、孙金钜新时代所长、邓勇海通石化首席；
谢荣兴群委、陈钢普之润群委、徐智麟钧齐群委、王维钢常晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、崔磊禧域资产总经理、黄树军永望资产。
2017年12月2日君晟头脑风暴约会亥月会议：轮值主持人：蔡峰华商基金，轮值主讲人：王德伦兴业策略15团队第一17第三，王胜 申万副总策略15-16第三17第二，行业金牌首席：王鹤涛长江钢铁13-17第一，周海晨申万副总轻工10-13/15-17第一，陈佳长江农业16第三17第一，龚里兴业交运15-17第一。
12月2日亥月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安-国联安基金、商小虎融通基金投资总监、詹粤萍民生通惠保险资管副总、袁宜富国基金首席经济学家、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、张琦国寿安银基金投资总监、赵志华中银基金、张海波人保资产；
王鹤涛长江钢铁首席、陈佳长江农业首席、龚里兴业交运首席、周海晨申万副总轻工首席、王德伦兴业策略首席、王胜申万副总策略首席；
谢荣兴群委、陈钢普之润群委、徐智麟钧齐群委、汪铭泉锐隆群委、王维钢常晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、崔磊禧域资产总经理、黄树军永望资产。
2017年11月4日君晟头脑风暴约会戌月会议：轮值主持人：郑楚宪宝樾投资，轮值主讲人：任泽平方正所长宏观15第一、李慧勇申万宏观12第一，行业金牌首席：董广阳招商食品15-16第一、韩振国方正所长军工16第二，汪立亭海通商业15第一。
11月4日戌月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安-国联安基金、易阳方广发基金副总、李权胜博时基金权益部总经理、商小虎融通基金投资总监、钱睿南银河基金投资总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、周睿汇添富基金总监、沈晔长安基金人研究总监、侯斌金元基金、袁宜富国基金、张海波人保资产；
任泽平方正所长首席经济学家、李慧勇申万宏观首席、董广阳招商食品首席、韩振国方正所长军工，汪立亭海通商业首席、王鹤涛长江钢铁首席、王胜申万副总策略首席；
谢荣兴群委、陈钢普之润群委、徐智麟钧齐群委、汪铭泉锐隆群委、王维钢常晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、崔磊禧域资产总经理。
2017年9月24日君晟头脑风暴约会酉月会议：轮值主持人：王进君富投资总经理，轮值主讲人：陈钢普之润君晟群委、徐智麟钧齐君晟群委、荀玉根海通策略16第一、张忆东兴业副所长全球策略首席11/13-14第一，行业金牌首席：徐春长江家电14-16第一，邹戈广发建材16第一，李跃博兴业副所长社服15-16第一，马军方正通信15第三。
9月24日酉月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安-国联安基金、翟金林华商基金总监、商小虎融通基金投资总监、徐林明华宝兴业基金总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、黄春逢南方基金、陆鸿飞兴业银行董办处长；
李跃博兴业副所长社服首席、马军方正通信首席、冯福章安信研究中心副总军工首席、荀玉根海通策略首席、张忆东兴业副所长、龚里兴业交运首席、孙金钜国泰君安中小盘首席、徐春长江家电首席、王鹤涛长江钢铁首席、邹戈广发建材首席；
吴宽之群委、谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长群委、陈钢普之润群委、徐智麟钧齐群委、汪铭泉锐隆群委、王维钢常晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、崔磊禧域资产总经理。
2017年8月27日君晟头脑风暴约会申月会议：轮值主持人：李蓉总经理伏明资产，轮值主讲人：谢亚轩招商宏观首席，行业金牌首席：孙金钜国泰君安中小盘16第一，刘晓宁申万电力环保15-16第一。
8月27日申月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、李权胜博时基金投资总监、商小虎融通基金投资总监、黄颢西部基金投资总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、黄伟鑫广发证券总监、梁剑泰信基金研究总监、黄春逢南方基金；
谢亚轩招商宏观首席、王涵兴业副所长、冯福章安信研究中心副总军工首席、刘晓宁申万电力环保首席、荀玉根海通策略首席、张忆东兴业副所长、徐佳熹兴业医药首席、孙金钜国泰君安中小盘首席、徐春长江家电首席、王鹤涛长江钢铁首席、邹戈广发建材首席；
谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长、王维钢常晟投资董事长、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、崔磊禧域资产总经理、王进君富投资总经理、戴煜中元心资本总经理、黄树军永望资产董事长。
2017年7月30日君晟头脑风暴约会未月会议：轮值主持人：翟金林博士，轮值主讲人：刘富兵国君金工15-16第一，行业金牌首席：吕娟方正副所长机械14第一，杨仁文方正副所长传媒15第一。
7月30日未月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、商小虎融通基金投资总监、翟金林华商基金总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、黄春逢南方基金；
刘富兵国泰君安金工首席，吕娟方正副所长机械首席，杨仁文方正副所长传媒首席，冯福章安信研究中心副总军工首席、刘晓宁申万电力环保首席、邬博华长江电新首席；
谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长、王维钢常晟投资董事长、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、崔磊禧域资产总经理、王进君富投资总经理。
2017年7月2日君晟头脑风暴约会午月会议轮值主持人：王维钢博士，轮值主讲人：陈钢普之润董事长，李慧勇申万宏观首席，行业金牌首席：张乐广发汽车首席16第一，郭鹏广发环保15-16第一。
7月2日午月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、商小虎融通基金投资总监、翟金林华商基金总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、黄春逢南方基金、楼鸿强华宝兴业基金、冯烜兴业基金投资总监；
李慧勇申万证券宏观首席、张乐广发汽车首席，郭鹏广发环保首席，冯福章安信研究中心副总军工首席；
陈钢普之润投资董事长、谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长、王维钢常晟投资董事长、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、崔磊禧域资产总经理、王进君富投资总经理。
2017年6月3日君晟头脑风暴约会巳月会议轮值主持人：杨国平申万金工首席，轮值主讲人：杨国平博士，行业金牌首席：胡又文安信研究中心总经理计算机14-16第一，冯福章安信研究中心副总军工14-16第一，赵湘怀安信研究中心副总非银16第一。
6月3日已月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、商小虎融通基金投资总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、黄春逢南方基金、樊利安国泰基金研究总监、钱睿南银河基金投资总监、徐林明华宝基金量化投资总监；
李迅雷中泰证券首席经济学家、杨国平申万金工首席、胡又文安信研究中心总经理计算机，冯福章安信研究中心副总军工首席，赵湘怀安信研究中心副总金融首席、顾铭德人民银行上海总部研究员/前调研部副主任、管涛金融四十人论坛研究员/前外管局国际收支司司长、施康香港中文大学教授/中国经济研究中心副主任、任泽平方正证券首席经济学家、荀玉根海通证券策略首席、李慧勇申万证券宏观首席、谢亚轩招商证券宏观首席、张忆东兴业副所长全球策略首席；
谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长、王维钢常晟投资董事长、汪铭泉锐隆投资董事长、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、崔磊禧域资产总经理、王进君富投资总经理。
2017年4月23日君晟头脑风暴约会辰月会议轮值主持人：谭晓雨国联安基金总经理。轮值主讲人：苏雪晶中信建投研究所所长，王德伦兴业策略首席15年策略团队第一，行业轮值主讲人：邹戈广发建材首席16第一、邬博华长江电新首席16第一。
4月23日辰月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、史博南方基金投资总监、李权胜博时基金股票投资部总经理、商小虎融通基金投资总监、廖发达华安基金、许定晴中海基金副总经理、孙德传生命人寿总助、朱志权泰信基金投资总监、冯烜兴业基金投资总监、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、黄春逢南方基金、梁剑泰信基金研究总监、樊利安国泰基金研究总监、黄颢西部基金投资总监；
苏雪晶中信建投所长、徐佳熹兴业医药首席、邹戈广发建材首席、龚里兴业交运首席、张乐广发汽车首席、邬博华长江电新首席；
王维钢常晟投资董事长、谢荣兴所长君晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理。
2017年4月2日君晟头脑风暴约会二季度策略会议轮值主持人：聂挺进浙商基金副总裁。轮值主讲人：荀玉根海通策略首席16策略第一，行业轮值主讲人：葛军长江副所长有色12第一，徐佳熹兴业医药首席16第一。
葛军长江副所长有色首席、苏雪晶中信建投所长、韩振国方正研究所所长、杨晔招商研究总监、徐佳熹兴业医药首席、冯福章安信副所长军工首席、荀玉根海通策略首席、王鹤涛长江钢铁首席、张乐广发汽车首席、邬博华长江电新首席；
王维钢常晟投资董事长、谢荣兴所长君晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、崔磊禧域投资总经理。
2月26日回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、史博南方基金投资总监、李权胜博时基金股票投资部总经理、廖发达华安基金、黄春逢南方基金、商小虎融通基金投资总监、冯烜兴业基金投资总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、樊利安国泰基金研究总监、梁杏国泰基金量化总监、孙振峰招商基金、楚天舒汇添富基金量化总监；
董广阳招商食品首席、谢亚轩招商宏观首席、葛军长江副所长有色首席、徐佳熹兴业医药首席、李慧勇申万宏观首席、冯福章建投军工首席、荀玉根海通策略首席、孙金钜国泰君中小盘首席、张乐广发汽车首席；
王维钢常晟投资董事长、谢荣兴所长君晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理。
2017年1月22日丙申年收官会议联席主持人：韩其成国泰君安建筑首席和王继青滚石投资董事长。会议轮值主讲人：君晟常驻天团九位大咖中的轮值主讲人：王胜申万策略首席，李慧勇申万宏观首席，行业轮值主讲人：韩其成国泰君安建筑首席11-12年第一。特邀主讲人：华安基金许之彦量化投资总监、孙金钜国泰君安中小盘首席16年第一。
1月22日丙申年收官会议回复参会邀请的嘉宾有：
谭晓雨国联安基金总经理、翟金林人保资产，李权胜博时基金股票投资部总经理，史博南方基金投资总监，杨谷诺安基金副总裁，商小虎融通基金投资总监，许定晴中海基金副总经理，许之彦华安基金量化投资总监，樊利安国泰基金研究总监，钱睿南银河基金投资总监，徐林明华宝基金量化投资总监，蔡峰华商基金总监，廖发达华安基金，黄春逢南方基金，梁剑泰信基金研究总监，梁杏国泰基金量化投资总监，黄列浦发基金研究总监，楚天舒汇添富基金量化投资总监，徐皓国泰基金，周其源中海基金量化总监；
杨晔招商证券研究总监，吴非中信研究部董事总经理，赵湘怀安信副所长非银首席16第一，李慧勇申万宏观首席、王胜申万策略首席，谢亚轩招商宏观首席，孙金钜国泰君安中小盘首席16第一，韩其成国泰君安建筑首席11-12第一，徐佳熹兴业医药首席14/16第一，刘晓宁申万电力首席15-16第一，董广阳招商食品首席15-16第一，冯福章中信建投军工首席14-16第一，龚里兴业交运首席15-16第一，张乐广发汽车首席16第一，邬博华长江电新首席16第一；
王维钢常晟投资董事长，谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长，王继青滚石投资董事长，蓉伏明资产总经理，郑楚宪宝樾投资合伙人，崔磊禧域资产董事长，王进君富投资总经理，赵琳广发研究所，盛潇岚君晟路演总监。
（三）历次君晟会议问卷调查结论：
1、君晟嘉宾最关注的重点行业：
2018年7月1日、6月3日、5月6日、3月31日、3月4日、2月4日、1月7日、2017年12月2日、11月4日、9月24日 、8月27日、7月30日、7月2日、6月3日、4月23日、4月2日、2月26日、1月22日、2016年11月27日、10月30日参加问卷调查的嘉宾对重点行业的关注程度变化比较记录：
2018年6月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、计算机、军工、新能源。
2018年5月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、新能源、化工、军工。
2018年4月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、计算机、军工、通信、电子、新能源。
2018年3月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：计算机、医药、军工、电子、新能源。
2018年2月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：新能源、地产、医药、有色、计算机。
2018年1月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、银行、地产、非银、军工。
2017年12月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、有色、化工、新能源、军工。
2017年11月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：新能源、电子、军工。
207年10月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、电子、银行、非银。
2017年9月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是：计算机、新能源、电子、医药、通信。
2017年8月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是：化工、计算机、有色、新能源、医药。
2017年7月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是：新能源、有色、化工。
2017年6月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是：电子、新能源、家电。
2017年5月中旬君晟嘉宾最关注的行业是：电子、传媒、新能源、非银、医药。
2017年3月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是新能源、军工、医药、汽车。
2017年2月中旬君晟嘉宾最关注的行业是医药、军工、有色、食品。
2017年1月中旬嘉宾最关注的行业是军工、医药和化工。
2016年11月中旬嘉宾最关注的行业是建筑和化工。
2、君晟嘉宾最关注的宏观策略金工议题：
2018年7月1日君晟嘉宾最关注的议题前三位：中美金融贸易政策冲突、金融监管力度变动、行业轮动，中美金融贸易政策冲突和金融监管关注度维持高位，国企改革、一带一路的关注度维持低位。
2018年6月3日君晟嘉宾最关注的议题前三位：中美金融贸易政策冲突、金融监管力度变动、行业轮动、商品价格，中美金融贸易政策冲突和金融监管关注度维持高位，商品价格关注度上升，财税改革、国企改革、一带一路的关注度维持低位。
2018年5月6日君晟嘉宾最关注的议题前三位：中美金融贸易政策冲突、金融监管力度变动、行业轮动，中美金融贸易政策冲突关注度继续攀升，发行监管政策关注度大幅下降，财税改革、国企改革、一带一路的关注度维持低位。
2018年3月31日君晟嘉宾最关注的议题前三位：中美金融贸易政策冲突、金融监管力度变动、发行监管政策，中美金融贸易政策冲突上升为最受关注议题，地缘冲突的关注度上升，国企改革、一带一路的关注度维持低位。
2018年3月4日君晟嘉宾最关注的议题前三位：金融监管力度变动、发行监管政策、行业轮动、中美金融贸易政策冲突，金融监管和发行监管跃升为最受关注议题，国企改革的关注度急剧下降，一带一路和地缘冲突的关注度维持低位。
2018年2月4日君晟嘉宾最关注的议题前三位：行业轮动、金融监管力度变动、中美金融贸易政策冲突，行业轮动仍然是最受关注议题，中美贸易政策与金融监管的关注度大幅上升，一带一路和地缘冲突的关注度维持低位。
2018年1月7日君晟嘉宾最关注的议题前三位：行业轮动、金融监管力度变动、发行监管政策改革、国企改革、大宗商品波动(后三个议题并列第三)，行业轮动仍然是最受关注议题，大宗商品波动关注度有较大幅度提升、金融监管的关注度大幅下降，一带一路和地缘冲突的关注度有所回升。
2017年12月2日君晟嘉宾最关注的议题前三位：行业轮动、金融监管力度变动、发行监管政策改革，行业轮动仍然是最受关注议题，继续聚焦国内基本面，中美金融贸易政策变动进度和全球基建需求的关注度减少，极少人关注一带一路和地缘冲突。
2017年11月4日君晟嘉宾最关注的议题前四位：行业轮动、金融监管力度变动、国企混改、一带一路，行业轮动仍然是最受关注议题，继续聚焦国内基本面，对中美金融贸易政策变动进度和全球基建需求的关注度有显著回升，极少人关注发行监管政策改革、地缘冲突和财税改革。
2017年9月24日君晟嘉宾最关注的议题前四位：行业轮动、国企混改、金融监管力度变动、财税政策，行业轮动仍然是最受关注议题，继续聚焦国内基本面、更少关注全球性因素。与前几期差异较大的是，极少人再关注发行监管政策改革。
2017年8月27日君晟嘉宾最关注的议题：行业轮动、国企混改、金融监管力度变动、发行监管政策改革，行业轮动仍然是最受关注议题，继续聚焦国内基本面、更少关注全球性因素。
2017年7月30日君晟嘉宾最关注的议题：行业轮动、国企混改、金融监管力度变动、发行监管政策改革，行业轮动成为最受关注议题，继续聚焦国内基本面、更少关注全球性因素。
2017年7月2日君晟嘉宾最关注的议题：行业轮动、国企混改、金融监管力度变动、中美利率。金融监管与发行监管关注度显著回落，重新回归基本面、关注行业轮动和主题性因素。
2017年6月3日君晟嘉宾最关注的议题：金融监管力度变动、发行监管政策、混改预期差。行业性和主题性因素关注度显著回落。
2017年4月2日君晟嘉宾最关注的议题：行业轮动、国企混改、一带一路、财税政策改革、发行监管政策。3月份嘉宾更多关注行业轮动和一带一路、财税政策等国内热点主题，国企混改关注热度一直较高、国际议题关注度显著下降。
2017年2月26日君晟嘉宾最关注的议题：一带一路、国企混改、发行监管政策。相比11月和1月，2月份嘉宾对特朗普的话题热度明显下降，嘉宾更多关注国内热点主题，国企混改关注热度一直较高。
3、君晟嘉宾对上证指数所在区间预测：
备注：本段所说的预测中值3200点是指3200-3300点百点区间。
2018年6月末嘉宾对2018年9月30日上证指数预测中值下降到2900点，预测范围收敛于2900-3000点区间，预测上涨到3300点以上的受访者比例降为在0%。
2018年5月末嘉宾对2018年6月30日上证指数预测中值维持在3100点，预测范围收敛于3000-3200点区间，预测上涨到3300点以上的受访者比例降为在0%。
2018年4月末嘉宾对2018年6月30日上证指数预测中值下降到3100点，预测范围收敛于2900-3200点区间，预测下跌到3200点以下的受访者比例大幅上升到79%，预测上涨到3400点以上的受访者比例降为在0%。
2018年3月末嘉宾对2018年6月30日上证指数预测中值维持在3300点，预测范围高比例收敛于3300-3400点区间，预测下跌到3200点以下的受访者比例15%，预测上涨到3500点以上的受访者比例维持在15%。
2018年2月末嘉宾对2018年3月31日上证指数预测中值继续回落到3300点，预测范围回落收敛于3300-3500点区间，预测下跌到3200点以下的受访者比例上升到19%，预测上涨到3500点以上的受访者比例从78%急剧回落到10%。
2018年1月末嘉宾对2018年3月31日上证指数预测中值继续上升到3500点，预测范围上升收敛于3500-3700点区间，预测下跌到3200点以下的受访者比例仅为4%，预测上涨到3500点以上的受访者比例从31%上升到78%。
2017年12月末嘉宾对2018年3月31日上证指数预测中值快速上升到3400点，预测范围上升收敛于3300-3600点区间，下跌到3200点以下的预测比例为9%，预测上涨到3500点以上的受访者比例从6%上升到31%。
2017年10月末嘉宾对2017年12月31日上证指数预测中值超过3500点，预测范围上升收敛于3400-3600点区间，下跌到3200点以下的预测比例为10%，预测上涨到3500点以上的受访者比例从21%上升到36%。
2017年9月末嘉宾对2017年12月31日上证指数预测中值维持在接近3350点，预测范围收敛于3300-3500点区间，下跌到3200点以下的预测比例进一步下降到8%，21%受访者预测上涨到3500点以上。
2017年8月末嘉宾对2017年9月30日上证指数预测中值维持在接近3300点，预测范围收敛于3200-3400点区间，下跌到3200点以下的预测比例仅12%，18%受访者预测上涨到3400点以上。
2017年7月末嘉宾对2017年9月30日上证指数预测中值从从3200点回升到3300点，预测范围比上月继续缓慢上行收敛于3200-3400点区间，下跌到3200点以下的预测比例显著收敛，但无人预测上涨到3400点以上。
2017年6月末嘉宾对2017年9月30日上证指数预测中值从从3100点回升到3200点，预测范围显著收敛于3100-3400点区间。
（四）会议纪要延迟推送机制：
为了让君晟头脑风暴约会的参会机构投资人能充分受益于君晟约会分享的干货对投资的指导意义和把握个股投资机会，并让全体发言嘉宾有时间修改自己的发言，今后会议纪要一律延迟五个交易日后再对外推送改定稿。
（五）君晟常驻天团机制和轮值行业金牌机制：
君晟约会暂时有君晟常驻天团九位宏观策略金工领域大咖轮值担纲主讲人：苏雪晶中信建投所长、张忆东兴业副所长全球策略首席、荀玉根海通策略首席、杨国平申万金工首席、李慧勇申万宏观首席、谢亚轩招商宏观首席、任泽平前方正首席经济学家、王涵兴业副所长宏观首席、王胜申万副总策略首席。今后亦欢迎其他业界大咖自愿加盟君晟常驻天团。
受会议时间限制，君晟暂定每月只邀请1-2名金牌行业首席担任轮值主讲人。君晟根据每月末问卷星调查系统的全国机构投研总监票选结果确定邀后续月份讨论的行业。历次会议分别邀请的主讲行业金牌首席有：2016年10月30日徐佳熹兴业医药首席14/16-17年第一和11月27日冯福章建投军工首席14-17年第一，2017年1月22日韩其成国君建筑首席(11-12年建材第一)，2月26日董广阳招商食品首席15-17第一、徐佳熹兴业医药首席14/16-17第一，4月2日葛军长江副所长12年有色第一、徐佳熹兴业医药首席，4月23日邹戈广发建材首席16第一、邬博华长江电新首席16-17第一，6月3日胡又文安信研究总经理计算机首席14-17第一、赵湘怀安信副总金融首席非银16第一、冯福章安信副总军工14-17第一，7月2日张乐广发汽车首席16-17第一、郭鹏广发环保首席15-17第一，7月30日吕娟方正副所长机械14第一、杨仁文方正副所长传媒15第一，8月27日刘晓宁申万电力环保15-17第一、孙金钜国泰君安中小盘16-17第一，9月24日徐春长江家电14-17第一、邹戈广发建材16第一、李跃博兴业副所长社服15-17第一、马军方正通信15第三17第二，11月4日董广阳招商食品15-17第一、韩振国方正所长军工16-17第二、汪立亭海通商业15第一，12月2日周海晨申万副总轻工10-13/15-17第一、龚里兴业交运15-17第一、陈佳长江农业16第三17第一、王鹤涛长江钢铁13-17第一，2018年1月7日罗立波广发机械首席16第二17第三、王华君中泰机械首席、刘欣琦国君非银17第二，2月4日马鲲鹏申万银行16-17第二、鄢凡招商电子14-15第二17第三，3月4日孙金钜新时代所长中小盘16-17第一、武超则建投通信12-17第一、巨国贤广发有色13-14/16-17第一，3月31日李俊松中泰煤炭15-17第二，5月6日马军方正通信15第三17第二、董广阳华创所长食品15-17第一，6月3日邬博华长江电新16-17第一、徐佳熹兴业医药 14/16-17第一、冯福章安信副总军工14-17第一、汪立亭海通商业15第一，7月1日刘晓宁申万副总电力15-17第一、邓勇海通石化15-17第一、龚里兴业交运15-17第一，8月5日胡又文安信研究总经理计算机14-17第一、徐留明兴业化工17第一、李跃博兴业副所长社服15-17第一、沈涛广发煤炭14-17第一，9月2日赵湘怀安信副总非银16第一、吴立天风农业 16第一，11月4日王鹤涛长江钢铁13-17第一，12月2日杨仁文方正副所长传媒15第一、刘洋申万计算机16第三。行业金牌首席暂时来自于国君、海通、申万、兴业、广发、建投、安信、招商、长江、方正、中泰等研究机构。君晟还会邀请个别有重大机会行业的首席作为嘉宾参加。
（六）历次君晟会议安排综述：
根据各位君晟主持人的自主申报，君晟会议主持权安排如下：郑楚宪宝樾2016年10月、蔡峰华商基金11月、王鹤涛长江钢铁/杨仁文方正传媒/刘欣琦国君非银/谢亚轩招商宏观12月；王继青滚石2017年1月、孙建平国君2月、聂挺进浙商基金3月、谭晓雨国联安基金4月、杨国平申万5月、王维钢常晟6月、翟金林华商基金7月、李蓉伏明8月、王进君富9月、郑楚宪宝樾11月、蔡峰华商基金12月；王继青滚石2018年1月、黄燕铭国君所长/崔磊禧域2月、聂挺进浙商基金3月、谭晓雨国泰君安4月、杨国平申万5月、王维钢常晟6月、翟金林华商基金7月、李蓉伏明8月，王进君富9月、郑楚宪宝樾11月、蔡峰华商基金12月。以上至少十二位每年轮值一次担任君晟主持人，行业金牌首席与君晟主持人共同招待晚上留宴的嘉宾。
君晟会议具体日期为2016/10/30，11/27，12/22；2017/1/2，2/26，4/2，4/23，6/3，7/2，7/30，8/27，9/24，11/4，12/2；2018/1/7，2/4，3/4，3/31，5/6，6/3，7/1，8/5，9/2，11/4，12/2。
2016年10月30日郑楚宪宝樾主持的首次君晟约会，轮值主讲人：张忆东兴业副所长12-14策略第一，杨国平申万金工首席，徐佳熹医药首席14/16年第一，
2016年11月27日蔡峰华商基金主持的丑月君晟约会，轮值主讲人：苏雪晶中信建投所长，李慧勇申万宏观首席，冯福章军工首席14-16年第一，
2016年12月22日君晟颁奖礼：12月22日下午13:00-21:30是长江王鹤涛钢铁首席与方正杨仁文副所长传媒首席、国君刘欣琦非银首席、招商谢亚轩宏观首席四位金牌首席承办的君晟铂金奖颁奖礼暨酒会，君晟邀请全国公募保险机构高管及投研负责人和新财富本土最佳团队十大研究所所长及26个行业15或16年金牌首席各一位及宏观策略金工各三位首席大咖以及全部君晟群委李迅雷老师、吴宽之老师、谢荣兴、谭晓雨、王维钢、杨国平、徐智麟、陈钢、汪铭泉及君晟约会主持人出席，活动包括七轮金牌首席行业首选股君晟头脑风暴新年特别场和（宏观三人行上半场、所长首席峰会、策略、金融创新、港股、宏观三人行所长峰会、业界领袖峰会）七轮专场辩论和七轮颁奖，到会专业人士累计120人；
2017年1月22日王继青董事长和韩其成国泰君安建筑首席（11/12年建材第一）主持的丙申年收官茶话会（李慧勇申万宏观首席和王胜申万策略首席主讲），
2017年2月26日孙建平国君副所长和谢亚轩主持的丁酉年开春茶话会（张忆东兴业副所长和谢亚轩招商宏观首席主讲），
2017年4月2日聂挺进浙商基金副总主持的二季度策略会（荀玉根海通策略首席主讲），
2017年6月3日杨国平申万金工首席主持的巳月会议（杨国平申万金工首席主讲），
2017年7月2日王维钢常晟主持的午月会议（李慧勇申万宏观首席主讲），
2017年7月30日翟金林博士华商基金主持的未月会议（刘富兵国泰君安金工首席主讲），
2017年8月27日李蓉伏明主持的申月会议（谢亚轩招商宏观首席），
2017年9月24日王进君富投资董事长主持的酉月会议（荀玉根海通策略首席，张忆东兴业副所长主讲），
2017年11月4日郑楚宪宝樾投资主持的戌月会议(李慧勇申万宏观首席、任泽平方正首席经济学家），
2017年12月2日蔡峰华商基金主持的亥月会议（王德伦兴业策略首席、王胜申万副总策略首席）；
2018年1月7日王继青滚石投资董事长主持的丁酉年收官子月会议（王涵副所长宏观首席、李慧勇申万宏观首席、黄文涛建投固收宏观首席），
2018年2月4日黄燕铭国泰君安所长/崔磊禧域资产总经理主持的立春开年会议（谢亚轩招商宏观首席），
2018年3月4日聂挺进浙商基金总经理主持的惊蛰寅月会议（苏雪晶中信建投所长、郭磊广发宏观首席），
2018年3月31日谭晓雨国泰君安主持的卯月会议（荀玉根海通策略首席、戴康广发策略首席），
2018年5月6日杨国平申万主持的立夏辰月会议（杨国平博士申万金工首席），
2018年6月3日王维钢常晟主持的巳月会议（李超华泰宏观首席、张忆东兴业副所长全球策略首席），
2018年7月1日翟金林华商基金主持的午月会议（王德伦兴业策略首席），
2018年8月5日李蓉伏明资产主持的未月会议（王胜申万副总策略首席）,
2018年9月2日王进君富主持的申月会议(刘富兵国盛金工首席、张忆东兴业副所长全球策略首席)，
2018年11月4日郑楚宪宝樾主持的戌月会议(荀玉根海通策略首席)，
2018年12月2日蔡峰华商基金主持的亥月会议(郭磊广发宏观首席)，
（七）本次君晟会议发言要点：
（发言经嘉宾本人核对修订后才能录入会议纪要，发言嘉宾可以要求不披露姓名发言或不披露发言。为了机构投资者合规要求和避免影响其他投资者的交易决策，除了本场行业金牌首席推荐的个股外，机构投资负责人会场提及的个股不记入会议纪要。本会议严格执行证监会对公募基金投研负责人与投资银行研究机构从业人员相关合规规定，公募基金投研总监只以个人名义发表言论，不涉及公司及公司所管理的业务。）
A王德伦-兴业策略首席
主题：大创新的春天--2018年下半年度投资策略
整体观点
市场中性震荡，上行风险与下行风险皆有，下行大于上行。“跷跷板”中寻找阶段性机会。从结构上看，“大创新”是主线。创新成长股的周期可以看2-3年。
兴业证券策略王德伦团队观点回顾
市场中性震荡
从结构性的框架来看，分子端的企业盈利的特征是总体平稳，边际高位滑落，结构分化。影响主要在分母端的内忧外患。“内忧”: 金融去杠杆反映下来的信用风险，股权质押全面紧缩。“外患”: 加息+缩表+避险，海外整体冲击与中美定点冲击，全球资本回流美国。
分子端：不会构成市场涨跌的主要因素
展开来讲，先说分子端。关于宏观经济的分歧没有去年的分歧大了。回顾过去五个季度，GDP增速一直在6.8%、6.9%左右，对企业盈利的影响变化不是很大。预测今年二季度的宏观经济是不错的，各项实体经济数据如发电量、钢铁产量都比较好。五月份油价助推PPI，名义价格指数下的营业收入与PPI相关性较大，有望好转。
长期来看，今年制造业进入新一轮扩产期。基钦周期结束，朱格拉周期到来。这是长期来看比较有利的分子端的变化。
对分子端不利的是，全部A股房地产链条占比高，面临下滑压力。并且从绝对值来看，房地产链条是对利润贡献比较多的行业。上半年房地产投资的数据很好，但由于销售走低，下半年地产企业的盈利可能受到影响。另外，受到去杠杆过程中“非标”、信托、企业发债等因素的影响，使得房地产企业的融资渠道逐步收窄，融资成本上升，叠加房地产政策层面收紧的措施，房地产链条的企业利润面临较大压力。
从行业来看，右下图红框内的中游行业和周期性行业财务费用压力相对更高。财务压力可能是一个重要的波动因素。整体来看，分子端没有普遍认为的悲观，但也不会太乐观。边际在下行，但也有积极因素。总而言之，分子端应该不会构成市场涨跌的主要因素。
分母端：内忧加外患
接下来是分母端，我认为是内忧加外患。“内忧”是信用风险影响三部曲。第一是信用风险会直接打压风险偏好。第二是它代表金融去杠杆在继续，那么资金流、无风险利率是会受影响的。第三是反映了对实体经济分子端的预期在下行。另外，信用风险对股市的影响还没有结束，因为配合着股权质押全面紧缩。
总量上看，当前股权质押对应的市值大约为6万亿，其中融资额大概为2.5万亿。融资额中，通过券商途径融资的大约为1.5万亿，1.5万亿中，大约一半为通道，一半为自有业务。也就是说，券商在其中投入的资金在8000亿左右。做一个较为保守的假设，假设股权质押的业务中有10%出现违约，那么就有800亿违约，而整个券商行业全年利润总额只有1100亿。因此其中风险不言而喻。
对市场而言，股权质押三四季度到期量较大。2018年三季度和四季度分别解押融资规模为1772和2230亿元，2019年四个季度解押规模分别为1588、1628、825和1167亿元。（按照4折的质押比率计算）
过去一年多，银行在股权质押的参与度在上升，而很多银行都和企业有信贷业务，因此银行就有动力继续做股权质押。因为一旦强平或出现违约，银行就面临坏账。因此信用风险集中于民企和地方国企。以民企和地方国企为买方的产业可能因此受损，相关行业较为低迷，如园林、环保、光伏等。
分母端的“外患”是，美联储加息、缩表、避险三重影响下，全球资本回流美国。这是一个基本的大环境。再加之中美贸易战的影响，外部风险不容小视。
我们对贸易战的判断是从“黑天鹅”到现实长期复杂博弈。我们从策略上判断中美贸易战对股市的影响有三大阶段：（1）3-4月份风险偏好严重抑制；（2）第二季度中美双方拉锯战；（3）两个大国不断动态博弈，通过产业链产生深刻影响。
“内忧外患”，今年面临的是跷跷板波段式行情机会。由于经济及企业盈利总体平稳，当风险阶段性释放后，可能迎来政策松动的机会，叠加四中全会的召开，风险偏好有望提升。但下行的风险也依然存在，主要来源于不可控的外部风险。7月份的上行风险可能来自于将发布的经济与金融数据，如果经济数据很好，金融数据也大幅转正，可能扭转人们对于下半年的普遍的悲观预期。大概率是弱势反弹，直到9、10月份。
资本市场开启“大创新”时代
相对更看好大创新板块的中盘股
根据波特在《国家竞争优势》中的论述，国家发展可以划分为生产要素驱动、投资驱动、创新驱动和财富驱动四个阶段。
中国经济发展史显示，创新驱动阶段渐行渐近。上世纪50到80年代，是生产要素驱动；80年代以来是投资驱动，现在处于从投资驱动到创新驱动的临界点。
创新的增长面、政策面、基本面拐点出现
从增长面来看，索罗模型之技术（A）是经济增长的动力。中国已经有大量的技术积累。物联网、车联网、5G等作为引领全球标准的基础设施建设，也将为新一轮的大创新时代打下坚实的技术基础。对美国专利量的比值迅速上升，反映出中国的科研“追赶”。从资本（K）的角度来看，过去几年对于技术类创新的投资极多，一级市场远比二级市场繁荣。
从人才（L）角度看，千人计划引领，中国有望成为吸引全球人才的高地。海外高端人才现归国热，推动创新热潮。国内经济的快速发展，研发水平与世界逐步接轨，国家的优惠人才政策，吸引高端人才回国发展，回国/出国比上升到80%左右。来广泛的基础人才，技术型人才不断涌入创新创业队伍。随着教育水平的提升，我国高等毕业生人数占比增长迅猛，逐步靠拢日本水平。
从基本面看，传统板块配置比例见顶。从过去几轮PPI和经济周期来看，除去14-15年因流动性带来的牛市以外，其他几次在PPI见到高端以后，传统价值板块为代表的沪深300逐步到了配置高位，而出现逐步减少的迹象。本轮PPI高点在2017年底和2018年初见到，新兴成长方向有望迎来增配机会。
从成长股的业绩来看，以创业板为例，净利润结束连续6个季度下滑。更值得关注的是，从增长方式来看，外延并购已经跌至最低点。在13%的增速中，约3%为外延并购，10%为内涵增长，有理由相信外延并购回升将令成长股出现拐点。
从政策面来看，监管政策迎来三年来的大拐点。政策的导向是支持创新。例如，针对先进制造业、现代服务业等行业的税收政策进行了调整，未抵扣完的进项税额一次性予以退还。未来会计政策如果调整，那么将带来创新型企业利润与估值的双升。
Q:除了增值税以外，现在对创新型企业还有其他的税收减免吗？
A：目前没有。应该是再2019年开始会有税收减免。这应该会是系统性的工作。
继续推荐大创新龙头，当前更看好中型股
沪深300、中证500和中证1000指数可以分别作为大盘、中盘和小盘股的代表。相比大盘股更看好中盘股，因为中小盘股更能代表大创新相关行业。另外，中盘股的业绩弹性相对大盘股更大。中证500和沪深300的营业收入和净利润增速趋势大体相似。但近两年中证500的弹性远远高于沪深300。中盘股整体在熊市后期和牛市前中期的表现优于大盘。
Q:但中证500中包括了周期股？
A：是的，沪深300里也包括。中证500里的周期股确实对提升中盘股整体业绩弹性起到了一定作用。
另外，中小盘股相对大盘股的PE处于近10年来底部。从当前中证500的相对估值来看，中证500/上证50 估值的比值接近2008年来的最低点。这可能意味着在中长期来看中小盘股能取得相对大盘股更大幅度的估值提升。又由于小盘股存在的商誉减值问题更多，相比小盘股更看好中盘股。
具体行业方面，大创新方向上看好消费电子、半导体、安防等电子龙头，创新药、专科药、药店等医药龙头，在行业不出现突发的负向事件之前，倾向于看好。另外还有航空兵车总装与配套、北斗等军工龙头，从长周期来看行业拐点已经到来，但目前风险偏好不佳，可能短期有所波动，但长期来看比较看好。以及看好半导体设备、机器人、工业自动化等机械龙头和自主可控、云计算等计算机龙头。
另外今年的消费行业是典型的策略思维。消费行业通常具有“三免疫”特点：现金流较稳定、业绩增长的可预测性高，免疫金融去杠杆及其带来的信用风险。主要受内需拉动，消费升级长期趋势确定，免疫中美贸易战。受宏观经济波动的影响更小，并且能够受益于通胀预期，免疫经济下行的初期。另外代表未来预期的消费者信心指数达到20年来的最高点。
消费方面长期可关注以核心资产为代表的外资流入配置方向。短期来看汇率导致外资在流出，但长期外资仍是流入的。背后的原因在于当前开放的市场容量相比外资的配置需求，还是远远不足的。这种资本账户开放初期，外资持续流入股市和债市现象，本质是资本市场开放的”制度红利“。在未来，随着资本账户开放程度不断提高，外资流入会推动中国市场最终成为国际化市场，从而资金流入脱敏于全球金融周期的特征会逐步削弱，这种红利也将渐渐消失。因此，在目前红利仍然存在的阶段，外资流入的配置方向仍然值得关注。
主题投资：“内外共振”下的新机遇
在风险偏好比较低的环境下，主题投资不是非常适合。今年以来，内外形势不确定性加强。对外，在经济长期依赖于外需的情况下，中美贸易战下中国的日渐短板凸显；南海扰动加剧，边防海防形式严峻。对内，“三驾马车”中进出口和投资的拉动在今年作用或有下降，消费成今年经济的重要支柱；各领域改革推进，市场活力成为经济新动能。
“内外共振”下，综合4月23日中央政治局会议对下一阶段工作内容安排，我们认为三条主线需要关注：一是扩大内需。消费升级大背景下，实物消费水平上升，呈现“轻奢化”趋势；电动汽车市场回暖，高端车型销量开始爆发，驱动转向需求驱动。二是改革开放。改革开放40周年深化改革开放，海南自贸区是新一轮改革开放的新起点；结合粤港澳大湾区，提供新的发力点。三是军工行业。受贸易战与南海争端扰动，整体需求强化，军品定价机制改革，利润率或将出现拐点。
B邓勇-海通石化首席
主题：油价、天然气与民营炼化--石化行业2018下半年投资策略
油价：震荡上行
首先介绍下影响油价的因素。6月20日的OPEC会议达成了到年底原油最多增产100万桶的协议，以弥补委内瑞拉减产过度带来的原油缺口，以实现供需的基本平衡。OPEC会议增产低于此前市场预期增产150万桶/日。此外，这是一个逐步的过程，不可能马上达成。
另外，美国上周声称要对伊朗的原油出口重新进行制裁，根据过去的经验，我们判断11月份开始伊朗的原油出口肯定会下降，预计日出口量最大的下降幅度是150万桶。那么这又会带来150万桶的原油缺口。目前OPEC国家的原油剩余产能大约是340万桶，沙特有200万桶的剩余产能，应该能够覆盖缺口。
第三，油气开采资本支出连续两年下降。油价下跌导致油气开采资本支出下降，2015、2016年全球原油上游资本支出已连续两年下降，降幅分别为24%、17%。资本支出的下降有可能对未来常规原油产量造成一定影响。
第四，原油“去库存”。目前美国商业原油库存4.3亿桶，较高点（5.4亿桶），下降了1.1亿桶。我们认为，当原油库存降至4.0亿桶以下时，原油“去库存”有望告一段落。
第五，沙特阿美上市预期。作为沙特最主要的国有石油公司，沙特阿美目前原油日产量1050万桶/天（约5.2亿吨/年）。油价对其IPO融资有较大影响。在沙特阿美上市之前，油价应该不用担心。委内瑞拉和伊朗是未来影响供给端的两个主要国家。
全球原油需求量稳步增长
原油需求稳步增长。2017年全球原油消费量44.69亿吨，同比增长1.66%。1967~2017年50年来全球原油消费复合增速为2.00%，预测未来不会有太大变化。未来原油需求主要看中国和印度两个国家。
油价预测
我们预测油价均价上移，震荡上行。我们预计2018年布伦特原油均价65-75美元/桶左右，同比上涨10-20美元/桶。值得关注的是产油国增产执行情况、地缘政治。
行业投资策略
看好天然气全产业链持续快速增长，但没有很好的标的。民营炼化行业，PTA-涤纶行业上半年景气向上，大炼化项目投产保证原料PX供应，关注行业龙头。油价反弹关注投资机会，看好五条投资主线：（1）油气开采、（2）业绩弹性、（3）油服、（4）煤化工、（5）综合油气。
风险提示：存在石化产品价格下降的风险。我们认为2016年-2018年是整个行业的景气高峰。今年中石化、中石油等的新增量会对供给形成冲击，会影响整个石化产品的盈利。因此我们认为明年开始，存在石化产品价格下降的风险。
C 刘晓宁-申万宏源电力首席
主题：优质电力资产价值有望重估天然气大市场启动在即——公用事业行业2018年下半年投资策略
用电需求触底反弹，电力供需环境持续改善
十二五期间用电需求疲软，电力过剩，15年用电增速仅为0.5%，处历史低位。2016年用电增速回升至5%，实现触底反弹；2017年同比增长6.6%，用电需求持续回暖。受高温天气影响，当前全国多地区提前入夏。2018年1-5月全国发电量同比增长8.5%，增速同比提高2.1个百分点，环比今年1-4月增加0.8个百分点。后续伴随着迎峰度夏到来，以及工业用电需求复苏，全国电力需求有望维持高增长。
煤电供给侧改革持续推进，有效压减新增装机规模。2017年两会期间提出煤电供给侧改革，煤电系2017年政府工作报告中供给侧改革唯一新增行业。2017年全国已淘汰、停建、缓建煤电装机合计6500万kW；2017年全国火电装机增速仅为4.25%，较上年减少1.05 ppt。2018年煤电供给侧改革持续推进，1-4月全国火电装机增速进一步下降至3.7%，预计后续煤电装机增速将持续放缓。
风电、光伏新政出台，装机增速短期内面临调整。受益于新政对风电消纳的强调，后续三北地区风电新增装机规模有限；竞价上网政策预计将压低风电上网电价水平，倒逼风电建设各环节成本下降。5月光伏新政出台，规划指标减少短期内对于光伏新增装机影响较大；补贴下调将会继续倒逼行业成本下降。
供需格局持续改善，优质电力资产效率持续提升。不看好火电，重点看好水电、风电、核电。
水电
水电年初至今来水向好，相关标的发电量增幅明显。2018年1-4月全国水电发电量同比增长1.3%，较去年同期提升5.8个百分点。5月份降水充沛，水电出力大幅提升。18Q1主要水电上市公司发电量增幅明显，业绩弹性十足。
重点电站水文数据跟踪印证来水、发电量判断：三峡、龙滩电站2018年初至今来水继续延续2017年底的向好趋势；尤其是进入5月以来，入库流量大幅高于去年同期，在历年同期中也保持较佳水平。2018年初至今雅砻江流域来水稳中向好，发电量同比稳步增长。水电龙头未来5-10年仍具成长空间。
水电高股息率特征凸显，业绩稳健具备配置价值。水电板块高分红特征明显，整体分红率呈现上行趋势。从当前股价来看，水电上市公司股息率处于高位，高分红水电板块值得配置，国投电力、桂冠电力、长江电力等。
风电
政策力促，弃风限电有望持续改善。多因素驱动弃风限电改善：17年全国弃风率12%，同比减少5ppt；18Q1全国弃风率8.5%，同比减少7.92ppt。今年3月，《可再生能源电力配额及考核办法(征求意见稿)》出台，规定各省最低的可再生能源电力消费比重指标。与2016年文件相比，2020年多省份考核指标有所提升。风电其实并没有限制量，增长比较稳健。全面竞价后风电市场进一步向龙头集中，龙头成本控制能力更强、电网调度有优势。
核电
核电今年变化比较大，预计将重新进入量价齐升的过程。多因素利好核电消纳：1）用电持续回暖；2）煤电、新能源装机规模压减；3）近年来新增核电装机放缓，存量机组效率提升。政策力促核电消纳，凸显核电基荷电源地位。2017年2月，《保障核电安全消纳暂行办法》提出：核电保障性消纳应遵循“确保安全、优先上网、保障电量、平衡利益”的基本原则，按优先保障顺序安排核电机组发电。2014-2016年全国核电利用小时数分别同比下降87h、384h、361h；2017年全国核电利用小时数同比增加48小时，扭转近年持续下跌趋势，实现触底回升；2018年1-4月核电利用小时增加72小时。
三代首堆核准装料，四季度核电建设全面提速。2015年放行8台机组后核电审批陷入新一轮停滞：1）电力供给过剩，各地对于上马新核电项目迫切度不高；2）三代核电尚无成熟实践案例，技术安全性有待验证。《2018年能源工作指导意见》指出：2018年计划建成三门１号、海阳１号、台山1号、田湾3号和阳江5号机组，合计新增核电装机约600万kW，计划开工6～8台核电机组。4月，三门1号、台山1号、阳江5号拿到装料批准，大概率于年内投产；三代核电技术趋于成熟，后续建设将全面提速。
核电运营三分天下，工程建设一家独大。中国核电和中广核电力控股全部在运核电机组，国电投具备核电投资运营商资质。中广核、中国核电拟建项目储备丰富。中国核建是核电建设领域龙头，承建了我国全部在役核电站的核岛工程。
天然气
近期市场对中美贸易的研究关注比较高，其实天然气属于一个双赢的行业。过去中国在能源结构方面一直想用气替代煤，所以这个行业是从17年开始明显加速的，主要得益于煤改气的政策。截至今年，这个政策与贸易战牵在一起，关注度在变高。
我们判断天然气行业未来三年复合增速不低于15%。主要来自于几个方面：一居民消费，居民消费跟煤改气有很大关系；二是天然气发电，天然气发电未来三年累计增长是50%，占很高的比重；三是交通运输主要是天然气汽车和天然气船，这块的增速在10%以上，也是一块很大的增量。总的算下来，无论是工业、民用还是发电、交通运输，总的增速都挺高。
我国天然气供给严重不足，进口的依存度不断攀升的。过去主要靠自产和PNG的管道气，未来管道气的增量是很慢的，主要还是要靠进口的LNG，我们判断未来行业的进口增速在20%以上，但是LNG进口增速在40%以上，所以LNG成了整个行业发展的关键。我们判断未来三年天然气需求总体上价格较高，原因是管道气和进口码头放量估计在2020年前后很难跟需求匹配，如果想要达到供需平衡，复合率一定要提得很高，或者是2020年中俄的管线投产的时间要比大家想象的早，这两个条件都是非常苛刻的，如果有一条满足不了，天然气的价格就会维持在一个比较高的位置。现在进口的性价比还是比较高的，现在进口的性价比还是比较高的，我们做过一个测算，进口大概是两块多，比目前管道气运到沿海还是有明显的性价比，所以进口从长期来看还是有很大的增长潜力的。
我们国家去年经历了气荒，国家就出现了一个新的需求增长点，即储气设施的建设，因为过去我们国家不太重视储气，我们主要靠管道气，所以管道气的复合率一直比较低，因为淡季和旺季波峰波谷之间差距很大，我们主要是按照旺季来建设的产能。但是去年气荒之后国家开始要求建设储气设施。要达到每年消费量的15%储蓄能力才能达到要求，但是我们现在的储气只达到消费的3%，离15%还有很大的成长空间。美国欧洲这个数据大概在20%，我们是明显低于全球的这个比重的，所以储气的投资未来三年是快速增长的。所以储罐的需求量会大增，这里面会有几家公司，一个是港股的中集安瑞科，还有A股的申能股份等等，除了中集安瑞科，其他公司估值相对来说比较高。
总结一下，天然气板块可以关注的公司A股的深圳燃气、新天然气，目前深圳燃气的估值比较低，今年年底码头要投产，新天然气拟收购上游煤层气资源，未来增量可观。然后是港股做储气设施投资的中集安瑞科，有很多储罐的业务，相对来说不是很便宜，但的确是龙头。
Q：美国的液燃油会怎样影响我国？
A：美国液燃油2015年是一个高点，2016、2017年是下降的，现在液燃油又创新高，也就是随着油价的上升，液燃油的增速很快。未来如果油价持续上升，液燃油也将持续增长。随着油价的上升，液燃油的成本也在上升。油田服务的费用上升，带动液燃油成本上升。现在大家讨论比较多的是运输问题，美国有很多液燃油是小公司做的，没有管网需要用卡车运输。
Q：从量上说，美国有多大能力为中国提供石油、天然气？
A：特朗普去年来中国签了2000多亿美金，2000多亿美金一大半是能源，能源基本上都是天然气，不只包括买天然气，还包括中石油、中石化去美国做项目。美国比较积极，希望中国过去投项目。1000多亿美金不管是投那边的液燃气项目，还是进口天然气，现在这样一个情况是不是落实下来，1000多亿美金是有的。1000亿美金是指投资量，贸易量还达不到那么多，贸易量很难估计。美国现在是放开了，但是需要过程，美国需要有码头建设。俄罗斯比较快，中俄管线明年底将会建成。
D 龚里-兴业交运首席
主题：2018年半年度交通运输行业投资策略
最近交通运输两个版块发生比较大的变化，这个变化主要是外围变化，内生变化不大，一个是机场，白云机场和首都机场取消返还，导致2019年业绩比2018年业绩减少30%以上，对行业影响较大；二是人民币升值超过6%，对航空版块影响明显。外围因素发生扰动的时候反而是买的机会，一般来说机场跌下来的机会不会很多。
机场
先从机场开始，今年机场涨幅比较好，特别是上海机场外资，涨幅比较明显。下图是2015年到2018年涨跌幅的情况，白云机场跌了25%，上海机场、白云机场和首都机场在2012年到2017年年复合股价增长27%，大盘才涨9.4%，深圳机场和厦门空港大概涨14%，也是比大盘好。2004年到2012年是跑输的，从各个公司来看，标红的是跑赢的，前面的跑赢的概率比较小，后面跑赢的概率比较大，原因是，对机场来说规模效应很明显，大部分机场收入来自于商业。
旅客总吞吐量是4500万，国际旅客吞吐量在2000万左右，会进入一个突破口，会完成一个商业价值的快速提升。以上海机场作为分析，这两年上海机场国际旅客单价的提升特别明显，这是股价和利润超预期一个根本原因，提扣点反而是次要因素。
2018年3月T2免税合约到期，假设2019年T2运行实行新的扣点率，预计新扣点率区间在35%-40%，若扣点率为35%，对应当年业绩48.7亿，同比增长12%，若扣点率为40%，当年业绩51.2亿，同比增长18%。
未来增速会放缓，但是扣点会提升，因为海外机场的扣点率在40%到50%，中国机场目前在30%左右。旅客总吞吐量超过4500万，商业运营会达到加速期。虽然白云机场和深圳机场都是盈利的机场，机场的盈利点是1500万到2000万，他们的盈利的增速不如首都机场和上海机场强，下一个能跳出来的是白云机场，2019年它的国际旅客达到1900万，快接近2000万，到达2000万之后它就会进入飞速期。我们可以预测它的估计旅客单价是80，未来再发展几年达到上海机场的水平也是可以预期的，这取决于商业运营，白云机场的商业运营不会太差。深圳机场还需要发展一段时间，目前处于加速期，我们对深圳机场未来的商业运营也是比较认同的。
很多人想问机场值不值得买，是不是贵了。全球对机场的估值都很贵。大部分的国际枢纽机场的净利润复合增长率都非常厉害，都跑赢了社会平均增速。我们认为，白云机场的回落给我们买入的机会，旅客单价未来提升空间比较大，正处于腾飞期，明年还处于新航站楼投产的第一年。深圳机场处于起飞的早期，起飞速度会比较快，当前市值比较低，150亿左右，白云机场270亿，上海机场1000亿的市值，差距反映了深圳机场商业运营没有完全展开的情况。
Q：深圳的飞机产业增长是否有限制？
A：没有太多限制，现在主要是旅客人数刚刚突破4500万，商业刚刚开始起步，国际旅客还相对比较低，还没有进入到一个加速期。总旅客到达4500万开始盈利，国际旅客到达2000万开始腾飞，深圳机场现在是开始盈利，但是国际旅客还没有到位。白云机场会先于深圳机场起来。上海机场、首都机场、白云机场处于腾飞期，收益更加明显。有一个不确定性是室内免税店的开通，上海旅客单价太高了达到271，香港是88，新加坡是176，远高于香港和新加坡。如果室内免税店一开，差价可能会缩小。
航空
航空最近大家关注比较多，汇率对航空影响比较大，客观来说汇率影响资产负债表里的负债项，负债项是平摊下来的影响。由于会计谨慎性的原则，预计的负债会集中体现在当年，导致当年的利润情况比较差。经营性租赁没有负债，是每个月交租金。2019年实行新的会计准则，也会提掉，目前过度反应了汇率的影响。实际上核心点在于供求关系。由于近几年人民币波动很大，航空公司减少了美元负债，美元负债2015年是1000亿，现在是不到300亿，如果在1000亿，人民币贬值一个点，损失是7亿，现在大概是2.5亿，但是这些都是账面上的，实际上对经营的影响都不是很大。
对经营的影响主要是旅客增长，航空是周期股，其实需求端是消费，需求的消费属性跟白酒几乎一样。六岁以下的小孩和六十岁以上的老人乘坐飞机人数增加，航空的乘坐人次呈现向两端延伸扁平化的趋势。目前仍然占主导的旅客是30至40岁的中年人，但是中年人的占比从40%下降到30%。消费属性的提升或者说在2010年以后的切换，尽管经济增速是回落的，但是旅客增速是平稳的，基本在10%左右。由于空运的限制，从2000年到现在，刻度一直在提升。过去三个月空客订单占30%，波音占70%，贸易战严重不排除以后多买空客的可能。
Q：从下订单达到交货的时间是3至7年，实际上3至7年的订单现在已经签好了，能否毁约？可以推迟吗？
A：操作上可行，但是存在违约金。波音生产经常推迟，交不出来的可能性很大。空客350现在已经成熟，可能未来订单会增多。波音和空客之间存在博弈。
近二十年，客座率一直在提升。从近期的博弈来看，供给侧改革导致大航的集中度提升，大小航的博弈比较明显，海航的总量来看，去年是同比是16.9%的增长，今年是3.3%。三大航飞机占的不多。行业总量上也进行了优化。去年是7.8%的增长，今年是5.7%的增长，降了两个百分点，大致上的增速也很低，北上广深的增长只有0.6%，这个是时刻的增长。时刻增长和航班量增长和旅客增长还有些差异，时刻增长基本等同于航班量增长，但是跟旅客增长不同，因为客机在变大，旅客量增长要比时刻增长快。
核心机场增速越来越低意味着北上广深的土地价值提升但是时刻价值也在提升，航空公司的股价和PB里没有隐含时刻价值，时刻价值在航空公司交易破产之后，统筹清算核心价值就是这些航线和时刻。
Q：增速下滑是否意味着供给端在收缩？
A：对，因为机场确实没有时刻了。未来的增长都在一些小城市的机场，比如华夏机场未来增长会比较快。
今年油价涨了很多，油价是扰动因素，但是航空公司能否盈利取决于它跑赢油的能力。自11年以来行业平均票价出现大幅下滑，12-14年主要是打击三公消费、高铁成网和运力引进增长较快，行业供需格局恶化；15-16年是受燃油成本下降带来票价主动下降提升需求增速。扣除然后成本后的客公里收益是航空公司定价能力的直接体现，随着供需关系的改善，扣油后票价有望回升。今年跑赢油的概率很大。未来票价是上行趋势。航空公司股价从两块多涨到现在的八块多，虽然冲到过20，但是K线底部一直是抬升的，底部抬升是因为航线价值的提升，波动大是因为确实有干扰性因素。买点是油价处于负面因素的时候，股价更多的反应供求关系，这个时候是买点，比如现在，现在的股价充分蕴含了汇率贬到7这样一个预期，而且蕴含了油价到85这样一个预期，这时候大部分是航空供求的本质在里面。供求关系本身是增长的，今年比去年旅客增长10%，明年比今年还是10%，我相信未来10年10%的旅客增长率都是可以维持的。当年美国和日本旅客增长量超过GDP增长。我认为，排除油价和汇率，目前航空处于底部抬升的位置。
快递
快递也是消费属性很强，没有什么政策变量，它是中国市场化改革最成功的行业之一，EMS的份额只有6%，94%都是民营企业，而且快递的科技含量越来越高，创新层面很大，我认为快递是牛股频出的行业。市场的关注点：1. 行业业务量增速情况，市场预期为2018年增长25%，看是否超预期，2.龙头集中度提升速度，是否会出现圆通、申通的重大危机，3. 顺丰重货、冷运突破盈亏平衡点。
行业增长虽然重要，但是不那么重要，快递的集中度很低。对于龙头快递公司来说产能决定产量，即使未来快递增速到达15%，龙头公司还是30%、40%的增长，因为龙头公司的竞争力比较强。顺丰代表高端。在中国，电商造就快递，电商的细分市场也会出龙头，目前龙头是中通和韵达，但是他们的市值比较小，700亿左右，到达1500至2000亿非常有可能。通达所在的市场集中度低、单价低、利润低导致市值低，但是这几个层面都在变化，集中度在提升，利润也在提升。未来这些电商快递享受集中度提升、价格提升的双重弹性。顺丰市值比较高，作为一个科技含量最高的龙头，会把整个航空客运市场包含。顺丰的布局未来都是为高端服务的，尽管目前有低端的竞争，顺丰的增速高于德邦。顺丰目前没有运输工具，有飞机60架，打算在鄂州建机场。顺丰股价40元左右，现在45元，40元以下是买点，顺丰下降的风险较小。通达的业务模式与顺丰不同，占据低端，通达是加盟体系，顺丰是直营体系。加盟体系下，上市公司只负责转运，上市主体是很强的工业主体，工业属性导致总部成本下降的空间很大，而且持续的投资总部会给加盟商提供更好的商品。在加盟商层面，加盟商讲服务，加盟商盈利取决于总部的成本。由于总部的规模化属性很强，网络性很强，所以快递会呈现一个自然垄断的状态，做的越大垄断性越强，与政策无关。
快递公司的比较。结果是这几年圆通很弱，申通很弱，申通每年份额都降低。申通圆通未来可能会怎走。本质在于单件转移成本。由于目前中转环节大多采用陆运，我们根据公路运输的普遍成本测算，每单快递的中转成本极限能做到0.5元左右。目前上市快递企业大多数中转环节的成本远高于上述值，表明这一块的效率提升空间较大。通达系中，中通的中转环节仍然优势明显。
现金流越好的公司意味着加盟商给总部预交的费用越多。韵达的现金流最好，中通也可以。快递发展格局，强者恒强。这个行业目前有25%的增长，龙头增速比较低，由于网络效应和总部资产投入导致这个行业的进入门槛非常高，并且龙头在自我强化。未来龙头公司预计，韵达未来三年3%的增长，利润翻倍，市值翻倍。
Q：政府补贴能力在下降，靠市场的规模效应使创新不需要市场补贴的这个点在哪里？
A：最近交通运输两个板块发生比较大的变化，这个变化主要是外围变化，内生变化不大，一个是机场，白云机场等三大机场机场取消返还，导致2019年业绩比2018年业绩减少30%以上，对行业影响较大；二是人民币升值超过6%，对航空板块影响明显。外围因素发生扰动的时候反而是买的机会，一般来说机场跌下来的机会并不多。
机场
先从机场开始，今年机场涨幅比较好，特别是上海机场外资买入较多，涨幅比较明显。下图是2015年到2018年涨跌幅的情况，白云机场跌了25%，上海机场、白云机场和首都机场在2012年到2017年年复合股价增长27%，大盘才涨9.4%，深圳机场和厦门空港大概涨14%，也是比大盘好。2004年到2012年是跑输的，从各个公司来看，标红的是跑赢的，前面的跑赢的概率比较小，后面跑赢的概率比较大，原因是，对机场来说规模效应在突破阀值后很明显，大部分机场收入来自于商业。当旅客总吞吐量是4500万，国际旅客吞吐量在1500万左右，会进入一个商业的爆发点。以上海机场作为分析，2012年以来上海机场商业收入提升非常明显，这是股价和利润超预期一个根本原因，提扣点反而是次要因素。
2018年3月T2免税合约到期，假设2019年T2运行实行新的扣点率，预计新扣点率区间在35%-40%，若扣点率为35%，对应当年业绩48.7亿，同比增长12%，若扣点率为40%，当年业绩51.2亿，同比增长18%。
未来人均消费额增速会放缓，但是扣点会提升，因为海外机场的扣点率在40%到50%，中国机场目前在30%左右。旅客总吞吐量超过4500万，普通商业运营会达到加速期。显然然白云机场和深圳机场都是盈利的机场，但他们的盈利的增速不如首都机场和上海机场强，主要是国际旅客占比比较低，但从数字看，当前的白云机场就是6年前的上海机场，我们可以预期未来几年白云机场的快速增长。很多人想问机场值不值得买，是不是贵了。全球对机场的估值都很贵。大部分的国际枢纽机场的净利润复合增长率都非常厉害，都跑赢了社会平均增速。我们认为，白云机场的回落给我们买入的机会，旅客单价未来提升空间比较大，正处于腾飞期，明年还处于新航站楼投产的第一年。深圳机场处于起飞的早期，起飞速度会比较快，当前市值比较低，150亿左右，白云机场270亿，上海机场1000亿的市值，差距反映了深圳机场商业运营没有完全展开的情况。
Q：深圳的飞机产业增长是否有限制？
A：没有太多限制，现在主要是旅客人数刚刚突破4500万，商业刚刚开始起步，国际旅客还相对比较低，还没有进入到一个加速期。总旅客到达4500万有税商业盈利加快，国际旅客到达1500万免税商业开始腾飞，深圳机场现在是开始盈利，但是国际旅客还没有到位。白云机场会先于深圳机场起来。有一个不确定性是市内免税店的开通，上海旅客单价太高了达到271，香港是88，新加坡是176，远高于香港和新加坡。如果室内免税店一开，差价可能会缩小。
航空
航空最近大家关注比较多，汇率对航空影响比较大，客观来说汇率影响资产负债表里的负债项，负债项是平摊下来的影响。由于会计谨慎性的原则，预计的负债会集中体现在当年，导致当年的利润情况比较差。经营性租赁没有负债，是每个月交租金。2019年实行新的会计准则，也会提掉，目前过度反应了汇率的影响。实际上核心点在于供求关系。由于近几年人民币波动很大，航空公司减少了美元负债，美元负债2015年是1000亿，现在是不到300亿，如果在1000亿，人民币贬值一个点，损失是7亿，现在大概是2.5亿，但是这些都是账面上的，实际上对经营的影响都不是很大。
对经营的影响主要是旅客增长，航空是周期股，其实需求端是消费，需求的消费属性跟白酒几乎一样。六岁以下的小孩和六十岁以上的老人乘坐飞机人数增加，航空的乘坐人次呈现向两端延伸扁平化的趋势。目前仍然占主导的旅客是30至40岁的中年人，但是中年人的占比从40%下降到30%。消费属性的提升或者说在2010年以后的切换，尽管经济增速是回落的，但是旅客增速是平稳的，基本在10%左右，由于空域的限制，从2000年到现在，客座率一直在提升。过去三个年空客订单占40%，波音占60%，贸易战后不排除以后多买空客的可能。
Q：从下订单达到交货的时间是3至7年，实际上3至7年的订单现在已经签好了，能否毁约？可以推迟吗？
A：操作上可行，但是存在违约金。波音生产经常推迟，交不出来的可能性很大。空客350现在已经成熟，可能未来订单会增多。波音和空客之间存在博弈。
近二十年，客座率一直在提升。从近期的博弈来看，供给侧改革导致大航的集中度提升，大小航的博弈比较明显，海航的增速在下降，去年是同比是16.9%的增长，今年是3.3%。三大航的时刻增量降得不多。行业总量上也进行了优化。去年时刻是7.8%的增长，今年是5.7%的增长，降了两个百分点，北上广深的增长只有0.6%，这个是时刻的增长。时刻增长和航班量增长和旅客增长还有些差异，时刻增长基本等同于航班量增长，但是跟旅客增长不同，因为客机在变大，旅客量增长要比时刻增长快。
核心机场增速越来越低意味着北上广深的时刻价值也在提升，航空公司的股价和PB里没有隐含时刻价值，时刻价值在航空公司交易破产之后，统筹清算核心价值就是这些航线和时刻。
Q：增速下滑是否意味着供给端在收缩？
A：对，因为机场确实没有时刻了。未来的增长都在一些小城市的机场，比如华夏机场未来增长会比较快。
今年油价涨了很多，油价是扰动因素，但是航空公司能否盈利取决于它跑赢油的能力。自11年以来行业平均票价出现大幅下滑，12-14年主要是打击三公消费、高铁成网和运力引进增长较快，行业供需格局恶化；15-16年是受燃油成本下降带来票价主动下降提升需求增速。扣除然后成本后的客公里收益是航空公司定价能力的直接体现，随着供需关系的改善，扣油后票价有望回升。今年跑赢油的概率很大。未来票价是上行趋势。航空公司股价从两块多涨到现在的八块多，虽然冲到过20，但是K线底部一直是抬升的，底部抬升是因为航线价值的提升，波动大是因为确实有干扰性因素。买点是油价处于负面因素的时候，股价更多的反应供求关系，这个时候是买点，比如现在，现在的股价充分蕴含了汇率贬到7这样一个预期，而且蕴含了油价到85这样一个预期，这时候大部分是航空供求的本质在里面。供求关系本身是增长的，今年比去年旅客增长10%，明年比今年还是10%，我相信未来5年10%的旅客增长率都是可以维持的。当年美国和日本旅客增长量超过GDP增长。我认为，排除油价和汇率，目前航空处于底部抬升的位置。
快递
快递也是消费属性很强，没有什么政策变量，它是中国市场化改革最成功的行业之一，EMS的份额只有6%，94%都是民营企业，而且快递的科技含量越来越高，创新层面很大，我认为快递是牛股频出的行业。市场的关注点：1. 行业业务量增速情况，市场预期为2018年增长25%，看是否超预期，2.龙头集中度提升速度，是否会出现圆通、申通的重大危机，3. 顺丰重货、冷运突破盈亏平衡点。
行业增长虽然重要，但是不那么重要，快递的集中度很低。对于龙头快递公司来说产能决定产量，即使未来快递增速到达15%，龙头公司还是30%、40%的增长，因为龙头公司的竞争力比较强。顺丰代表高端。在中国，电商造就快递，电商的细分市场也会出龙头，目前龙头是中通和韵达，但是他们的市值比较小，700亿左右，到达1500至2000亿非常有可能。通达所在的市场集中度低、单价低、利润率低导致市值低，但是这几个层面都在变化，集中度在提升，利润也在提升。未来这些电商快递享受集中度提升、价格提升的双重弹性。顺丰市值比较高，作为一个科技含量最高的龙头，预期垄断航空货运市场。顺丰的布局未来都是为高端服务的，尽管目前有低端的竞争，顺丰的增速高于德邦。顺丰目前有飞机60架，打算在鄂州建机场。顺丰股价现在45元，40元以下是买点。通达的业务模式与顺丰不同，占据低端，通达是加盟体系，顺丰是直营体系。加盟体系下，上市公司只负责转运，上市主体是很强的工业主体，工业属性导致总部成本下降的空间很大，而且持续的总部投资会给加盟商提供更好的商品。在加盟商层面，加盟商讲服务，加盟商盈利取决于总部的成本。由于总部的规模化属性很强，网络性很强，所以快递会呈现一个自然垄断的状态，做的越大垄断性越强，与政策无关。
成本领先仍然是电商快递的决胜因素，2017年年报显示，转运成本中通、韵达、圆通、百世分别为1.17、1.36、1.91、2.1元/件，成本决定企业获取低价客户（例如拼多多）和快速提升份额的能力，（3）行业集中度迅速提升，2017年以来中型公司退出、龙头公司分化加速，成本、服务和定价优势将带来龙头企业地位自我强化，优秀企业单件利润回升有望出现。现金流越好的公司意味着加盟商给总部预交的费用越多。韵达的现金流最好，中通也可以。快递发展格局，强者恒强。这个行业目前有25%的增长，龙头增速比较低，由于网络效应和总部资产投入导致这个行业的进入门槛非常高，并且龙头在自我强化。
Q：政府补贴能力在下降，靠市场的规模效应使创新不需要市场补贴的这个点在哪里？
A：有自身增长能力的企业，从补贴驱动到市场驱动。
E L某公募机构总监
主题：经济金融去杠杆、中美经贸摩擦和加入MSCI影响A股市场
从中长期来看，影响A股市场的因素有三：一是国内经济、金融去杠杆。经济去杠杆使杠杆率高、现金流不好的行业、公司面临很大压力；金融去杠杆使市场流动性差、股权质押比例高的个股有较大风险。二是中美经贸摩擦，这是一个时间长的中长期的博弈，不仅是贸易摩擦更是产业竞争，因此不具国际竞争力的行业和公司将面临压力，特别是伪科技股公司，而具有国际竞争力的产业和企业将进一步发展。三是A股加入MSCIA是A股成为国际机构中长期全球配置的开始，外资成为重要的增量资金，对A股市场结构、投资理念都会带来影响，A股将日益分化，类港股化，即龙头溢价将日益明显。
F王维钢-常晟-君晟群委、主持人
主题：人民币贬值有助于创新蓝筹应对贸易摩擦，是时候重拾信心匍匐前行
今年二月初会议我提出对今年是一个谨慎的态度，当时判断在3500回落到3000点左右会有一个支撑，没想到5-6月份指数会下降那么多。随着大量蓝筹股最近几个月的大幅下跌，各类型指数下跌幅度均较大。在大多数投资者迷茫看不清形势的时候，我们不妨重拾股谚，所谓五穷六绝七翻身，可能到世界杯结束后（7月17日或23日土月土日）市场会寻找到一个底部。我观察现在有一些已经有较大跌幅的蓝筹股出现止跌迹象，但跌幅不大的蓝筹股还是要谨慎破位补跌。跌幅较大的蓝筹股中，不坚定的投资者手上没有什么筹码可卖的了，剩下的股东或者是比较坚定的长期投资者或者是有一定套牢幅度不愿意再卖的。指数进一步的下跌可能需要靠市场恐慌情绪和谣言的推动，不会是长期持续的方向。在7月下旬这个时间点，可以重新拾起信心匍匐前进打扫股灾后的战场，在迷茫恐慌中重新开始选择已经错杀与低估的蓝筹股逢低吸纳。这是我对趋势可能转折的判断。
在投资方向上，我认为下半年创新会成为主导，跟去年的大蓝筹为主导会有一个切换。二季度创新蓝筹因贸易战预期升级而已经普遍出现较大跌幅。投资者观察一到两个季度创新蓝筹股实际业绩的变化情况，可能对创新蓝筹受贸易战冲击的悲观预期会缓解。
我在4月会议上判断中美摩擦会长期化持久化发展，会持续到11月中期选举以后才能看清变化可能性。如果两会共和党仍维持多数，特朗普会认为美国人民支持他搞贸易战，会继续跟中国进行贸易战。如果共和党失去两会多数议席，美国政府迫于政治压力可能会做出政策调整。
4月会议时我提出为了应对中美摩擦长期化，中国可以采取人民币主动贬值的措施应对出口可能面临的冲击。六月以来在美元指数稳定在95左右的背景下，人民币确实如我预期的出现了相对所有货币的加速贬值。
我在2016年做过专题研究，美元指数实际上反映的是美元与欧元、日元、英镑这些主要可交易货币的相对变化，其实美元指数和人民币没有关系。特朗普上台后一年时间内美元已经完成了从104到88的大幅主动贬值，有助于降低美国贸易赤字，当然美国不会承认自己是操纵货币主动贬值的。自5月初以来美元从88的低位已经完成了一波比较大的主动反弹，6月份稳定在95左右。如果美元指数还往上冲5个点位，那么特朗普所有加关税限制进口的努力对改善贸易赤字都是徒劳的。在美元无力进一步大幅主动升值的这个时候，中国对人民币贬值有很大的操作空间，选择人民币相对贬值对中国至少说是一个守住阵地的应对贸易战策略。
去年中国对人民币贬值是比较谨慎的，美元主动单边贬值期间人民币并未盯住美元而相对其他主要货币跟随贬值，怕特朗普借机指责中国操纵货币而挑起贸易战是非。17年12月-18年1月期间人民币出现6.6到6.3的强劲升值，这对中国促进制造业对美出口和应对贸易战是不利的。为了遏制人民币升值预期而允许人民币相对贬值，也为今后预留出人民币再度升值的空间。现在是贸易谈判处于僵持破裂状态，中国没有什么可忌讳的，中国顺势允许人民币贬值对下半年缓冲贸易战对企业对美出口的压力、稳定贸易顺差有比较积极的作用。
基于以上综合考虑，我认为创新蓝筹企业下半年会重新展现出有能力应对中美贸易战的基本面弹性。
G C-某公募机构总监
主题：贸易战会缓和但是持久
美国在处理朝核问题上喊声大，最终结果还是可以接受的。7月6日之后贸易战会缓和，但是持续期会很久，特朗普不想把事情搞大，但是他想把事情做成，这是我对未来贸易战的预期，未来三年都可能持续不断，但是不会闹大，过程中中国相对受伤。根源是不能让外汇储备下降太多，下降太多或者太快，整个社会的稳定性会受到影响。中国不会轻易让步，我之前对下半年走势相对乐观，但是短期升值导致海外机构对中国市场的配置。这个月贸易战突然升级。
我的预测是乐观的，短期十月份之前美联储第三次加息之前市场没有大幅下跌的风险。我认为A股中比较反映客观的是沪深300，沪深300这个位置下跌幅度不大，应该在5%左右，反弹空间5%到10%左右，11月12月是有风险的。10月份之前是乐观的，配置的版块而言，资管新规6月底告一段落，下半年会缓和。保费有恢复，资管新规去杠杆，目前看来没有告一段落，下半年资金的反弹空间比较有限。目前估计沪深300有5～10的反弹，8月底到9月份通常资金比较紧。
美联储加息后，美国回购的力度会减弱，因为美国过去两三年每次暴跌都能拉起来最核心的原因，美国那些大公司包括苹果，苹果1000亿美元的市值要回购150亿美元股票，所以美国这些大公司不是现金流很好，而是认为低息还这下还不如借债买公司股票，现在已经没有大股东了，都是一些机构股东，希望公司回购股票。美国市场到今年10月份还好，因为利率环境很支持回购，但是明年如果到3.5或者4以后，就比较痛苦，因为整个经济成本就提高了，回购的力度就会减弱。个人认为，短期反弹，未来一段时间，年底到明年上半年，美国市场有可能转过，因为它目前的估值比历史上高一些，加息到一定程度，继续上涨的动力将会缓和。
中国目前的环境很像2011年欧债的时候，整个债务杠杆都在紧缺，所以很难乐观，但是这个过程对各个行业的龙头企业是有利的，这个过程中小企业很受限，像沪深300这种大股票不需要悲观，很多中小企业股票会估值折价出售，成长股会不错。现金流和有息负债需要关注，简单的PB和ROE会把潜在的风险忽略掉，港股和美股有的ROE很高但是PB很低因为有息负债率很高，或者现金流恶化，或者并购等操作将现金流转移走。A股未来也要用放大镜看公司管理层是否靠谱，有些抵押率很高的管理层是想要套现走了，心思不在公司上了。我现在做A股就是做配置，比如行业前三名，很多小公司很容易踩雷，所以我干脆就买现金流，筛选出现金流好的或者经营利润占比较高的公司，再看它的业绩增速。我认为接下来投资可能变得比较简单，因为没有太多选择。买龙头，未来3至4个月看多，10月份以后观察一下贸易战，如果特朗普打贸易战是为了中期选举，那么风险会提升，如果是一直想打贸易战，那么全球的风险会下降。行业版块方面，看好金融服务和消费，公共事业也可以关注，这个过程中大家会避险，也会配置一些公共事业。
H徐捷
主题：重点选食品饮料、社服和医药行业
选股方向在消费版块偏向食品饮料、社会服务和医药，食品饮料里最高的是白酒和调味品，社会服务可以看得是免税、酒店。
I袁鹏涛-中域投资
主题：中国经济不会出现系统性风险，市场震荡为主
在流动性和钱这块是很紧的，供给侧改革、去杠杆， 中美贸易战、三大攻坚战，构成了整个宏观背景，非常复杂，小震不断， 大震也很难发生。在国内，无论是传统行业还是新兴产业，从估值和业绩程度，考虑流动性比较紧张的背景下，还是有很多亮点。对于做投资来说，2800点这个位置还是有一些股票具有绝对价值的机会。
在方向上，传统领域个人偏向房地产龙头、重卡、工程机械版块。在航空领域，也是消费升级的中期机会。但向前看，市场主要方向和机会还是在于消费、医药和科技创新，消费立足于大众消费，高端消费不可以，外面比较紧，国内缺乏内需，拉动的是消费型的内需而不是投资型的内需，大众消费是我主要的方向。医药方面，整体来讲医药比较贵，将近300至医药股涨的好的只有10来支，在医药股中做细分的领域找到一些公司还是可以的，的确是偏贵，但是中国的医药成长空间和内在驱动力在很多行业中是最清晰的且确定的，只能围绕着头部企业做甄别和投资。在科技创新方面，一软一硬，软的是计算机领域，可选的公司不多；硬的领域是军工、高端装备，我们认为是可以的。总结一下，消费型内需、医药和美国对中国限制打压影响不是很大的一部分科技创新，外部的波动和中国内部的宏观波动，包括融资环境变化，我认为跟这些关系是很小的。
J黄树军-永望资产
主题：大创新是未来主流，看好未来创业板行情
现在大家都比较悲观，但我们对创业板未来比较乐观。贸易战导致的恐慌和去杠杆超预期，创业板跌破了前期1571低点。但我们依然认为创业板底部区域应该就在此点位附近，之后在政策引导下应该会启动以创新经济为代表的新牛市。
从目前贸易战、汇率、房地产、债务等存在的问题，以及中国股市是典型的政策市角度来看。国家很可能在股市政策上会有新的动作。历史上，中国股市始终还是国家整体经济运行布局中的一个工具，到现在还没有完全市场化运行，还是按照政策导向和需求来发挥作用的，比如去年的IPO大跃进和现在的IPO从严审核和为独角兽开绿灯。随着目前贸易战有升级趋势，加上房价上涨很疯狂，如果老百姓再持续将杆杆加到房市上是非常危险的。而贸易战如果导致汇率大贬，那么资金外流情况会非常严重。因此，如果想要营造一个比较好的氛围稳定住房市，又将资金留在国内，政策上营造一个好的股市投资环境分流房地产资金，留住想外逃的资金，并且加大对创新转型新经济的支持，这应该是一个不错的政策选择。1997年的东南亚经济危机，1998年发大水，国内经济异常艰难时刻，股市曾在1999年启动了著名的“519”行情来为破局当时的困境。眼下的经济困局，我们认为真需要这样一个以创业板创新经济为代表的牛市来破解。
眼下管理层去杠杆严监管，我们认为目的是想要把市场“出清”一下，为后续的牛市铺底。因为有了2015年股灾的教训，不先把市场中的杠杆清理和严惩违规，冒然再启动牛市是危险的。从市场当前的估值水平、个股的跌幅、底部的政策舆论比如新华社发的两篇文章来看，在这个阶段应该处于一个历史底部区域，不必要再特别悲观了。从创业板来讲，我们预计是2017年第四季度业绩增速应该见底了。目前管理层希望引进大的独角兽和代表新经济的比较成熟的企业回归，目的是希望一方面可以改变现在市场的指数权重结构，另一方面，这些大市值的公司回归，未来能够承接房地产分流出来的巨量资金，让股市能够成为居民资产配置的时候大蓄水池。先去杠杆再启动行情应该是顺理成章的，但由于贸易战问题，说不定不等到去杠杆完全完成行情就可能启动。因为有好多上市公司的大股东的质押已经非常危险了。原来是打算通过债转股把民营企业爆仓的股份收回来，但这种影响非常大，国进民退，对民营企业家信心的打击非常大，所以估计这个政策会做调整。而且从央行的动作和对外口吻上，流动性不会再这么紧了，整个氛围到了七月份会好一些。
未来投资大创新是主流，对创业板和主板中创新类的公司我们比较看好，包括计算机、生物医药，拥有自主知识产权的软硬件、芯片等行业可能是未来的主流方向。2015年本来是顶层设计，希望通过证券市场活跃起来，来对社会资源进行优化配置，让创新型企业能够融资，但是被杠杆搞砸了。现在去杠杆可能阶段性告一段落了，市场上的机会会慢慢到来，政策需求驱动下，后面股市的生态环境会发生比较大的改观。
K Z-某公募机构总监
主题：持续看好消费股
我不预测市场短期的涨跌，当然市场现在已经比较悲观，在市场估值较低的时候买入长期而言赚钱的概率更高。从日本经验来看，90年代指数大跌，房价大跌，经济不增长，消费股还是会出现不少牛股，没有必要太悲观。能给消费者提供高性价比的消费品和消费者迫切需要的服务，比如教育，因为中国的优质教育资源比较少，或者是优质的医疗资源，这些股票不在乎市场是涨还是跌，长期来看它们都会大幅上涨。随着中国资本市场机构化的长期趋势基本确立，未来资金增量主要来自于个人养老金和外资，机构倾向于从全球的角度来挑选估值合理且前景稳定的行业龙头，大家还是照着常识和教科书去投资，过去两三年在A股已经逐步有这个趋势了，随着外资和养老金在市场占比的逐步提高，这个趋势会越来越明显。
L T-某公募机构总监
主题：房地产是巨大吸金黑洞
中国经济仍处在房地产大周期里，在政府的持续调空下房价却在持续上涨，这给中国的经济和社会带来了巨大的扭曲，恶化了资源配置，给民众造成货币幻觉。房地产是巨大吸金黑洞，这要这个黑洞仍在，能够流入到权益市场的资金就很有限，加之权益市场赚钱效应式微，这个市场的机会不大，建议谨慎行事，不要轻易下重手去抄底。
M 王进-君富投资-君晟主持人
主题：对市场谨慎不悲观
谨慎不悲观。这几年，中国定价的基准发生了很好的改变。过去五年十年，我们的定价基准不变，因为大家认为垃圾债是优质投资，房地产吸引了过多资金，变成了一个肿瘤。上面明白了，不能再放下去。资管新规和去杠杆都是为了去除房地产肿瘤，创新就是培养人体的免疫力细胞，现在的问题是正常细胞也受到影响。贸易战不是特朗普当总统的问题，不论谁当总统都会挑起贸易战。当初日本和美国贸易战，并不是关系不好，而是日本威胁了美国中高端制造，全球化美国是最大的受益者，也不是价值观的问题，贸易战只是借口，本质上是科技战，本质上全球产业分工两部分，一是高科技，芯片为主；二是金融。我认为，这是长期的，绝不只在贸易，未来在科技、军事、政治上也会全面开始，特朗普任职这四年期间不会有任何松动。会越打越厉害，中国人的底线是我们不能只停留在中低端，我们是有复兴的中国梦，这是习近平主席的底线，这是没有谈判的余地的。这是用开放市场多进口美国的东西都解决不了问题。我认为这是长期的对抗，但是不需要害怕，因为中国是产业链条各方面都很充分。
会存在人造牛市，流动性会流向创新型市场。搞创新需要新的资本市场体系，不能靠银行体系支持创新。现在说支持小微都是胡扯，最终还是要靠风险资本，靠股票的权益资本。去杠杆两条路，第一分子缩小，第二分母扩大。两条路一起走才可以。我认为，不搞一些标志性事件不行，现在民营企业违约没有到头，必须要出现类似于地方政府平台或者金融商业银行破产才是到头，才是取得阶段性成果。我认为去杠杆没有结束，贸易战是长期的。只有创新才能救中国，但是创新非常不容易，创新流到各个领域也需要时间，大方向是创新。中国有很多手段，减税肯定是有的。创新资本也需要起来，香港市场改革后完成了A股想做而没有做到的事情，A股市场的改革主要是想改变上市条件，CDR只是一个突破口。中国改革成功不能动存量，只能靠增量。钱需要真正流到实体经济才好，中国的主板市场拿到钱全投入到并购、房地产和理财资金，我认为主板不需要改革了，越改越退步，香港都改好了，直接到香港上市就好了。
中国应对措施比日本好多了，日本1985年之后为什么会应对错误，因为它本身是美国的附属，没有这个底气和腰板，日本的财阀体制和银行体系、根深蒂固的金融和资本的绑定是动不了的。我们是不同的，金融是金融，产业是产业，这是非常好的基础。我认为，中国千万不要再放水到地产上，最近中央的做法是对的，不管美国多大压力，不能将资金投放到房地产商。中国应对贸易战要看清本质，一贸易战不仅仅是贸易的问题，是美国不让中国发展的问题，这时候就要强硬，光脚的不怕穿鞋的，习主席应对非常正确，没有谈判空间。应对之后一定是经济受影响，出口下滑，在这个压力下，不能放松房地产，国家现在做的非常正确。短痛是难免的，不要因为几个民营企业大股东崩盘就放松，我认为，一定要痛才能去杠杆，不痛就是转移杠杆，从2008年到现在没有几个是去杠杆，全部都是转移杠杆，甚至在加杠杆，只是不同部门之间在转移。我们国家也是这样的，不过是转移到老百姓的手上，下一步只能往政府上转，现在只有政府的负债率低，最后一定是中央政府接下地方政府的负债。我认为，将来去杠杆一定是要有一些破产案例，需要清算一部分，但是三十年的积累一下子清算不可能，只能是让大家接受点教训。然后增加股权融资，股权资本增加。再转移一部分杠杆，不转移去杠杆太剧烈，最后中央层面的负债率会上升。短期一定要顶住经济下滑，下半年不舒服，不能让资金再流入房地产。理想情况，股票市场走软一些，股票市场需要一些盈利效应，不然资金会流入房地产。这三步走对了，我对股票市场不悲观，但是走一步看一步，这个事不是那么容易解决，毕竟积累了十年。有一些行业不需要看股票市场，比如老龄化。
我们这个PVC的资金是多少，排名前50的新兴行业里面选，我们的半导体创新创新药都是这帮人投的，而且海外的创新药都能够购回，创新成功率高。所以我们的整个创新链条已经建立起来了，所以我们整体上看就是两条线，一是创新的线，第二个是老龄化带来的消费。老龄化一定是大发展，所以没什么好担心的。关键是？能力，最近迅雷写了一篇文章，是有标志性的，就是说我们整个行业都吸取的教训，我们看公司的时候，给估值的时候不要把不确定的给高估值，要给确定性高估值，给不确定性低估值，包括创新都不能给太高估值，因为创新是不确定的，没有现金流的。小企业不确定性强，所以要低估值，慢慢就会港股化，慢慢就会美股化。只有说有高门槛的，成长空间的，有现金流的这些公司要给高估值。恰恰要给10到20的企业，能够持续10年的公司要给高估值，反过来风险特别高，未来看不到几年的要给低估值。所以我觉得关键是选公司，对我们的投资理念是一个巨大的颠覆，可能是一个分水岭。这些散客我认为是件好事，如果没有这些散客你还会沉迷在并购里面，正是有了这些散客你才会明白这些东西都是靠不住的。
N H-某公募机构总监
主题：看好航空、券商和创业板
从3月份中国美国贸易战之后，美股市值增加，反而中国的股市跌幅明显，市场选择了答案。贸易战不会短期结束，这是国运之争，发展道路之争。如果投资时间稍长，我在观察出版类公司，现金流好，有政策壁垒，人民文化消费在逐渐上升，如果以一个月定投资方向，我的选择是航空、券商和创业板，理由是超跌，边际改善。
其他发言嘉宾的发言选择不记录。
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