君晟会议纪要2018年12月2日全国机构投研总监头脑风暴约会亥月会议纪要改定稿20181209

预告：即将发布

君晟的智库使命：君晟研究社区16-18年度组织的政策建议-同业公益-学术交流活动回顾20181212

君晟全国机构投研总监头脑风暴约会是君晟研究社区目前的一唯一线下学术交流活动。会议从每月末周日下午13:30到20:30，上海静安公园，累计七小时。

2018年12月2日周日亥月会议，轮值主持人：郑楚宪宝樾投资，轮值主讲人：荀玉根海通策略16-18第一，行业金牌首席：杨仁文方正常务副所长传媒15第一16-18年第二、乐加栋广发地产17-18第一、周海晨申万副总轻工10-13/15-18第一。

君晟头脑风暴约会2019年后续月度会议预告

预计2019年1月6日周日戊戌年收官会议，轮值主持人：王继青滚石投资董事长，轮值主讲人：刘富兵国盛副所长金工14-17第一，行业金牌首席：武超则建投副所长通信12-18第一、笃慧中泰副所长钢铁15-18第二、马鲲鹏申万银行16-17第二。

预计2019年1月27日周日己亥开年会议，轮值主持人：研究所所长/徐智麟钧齐，轮值主讲人：王胜 申万副总策略17第二、王涵兴业副所长宏观16-18第二，行业金牌首席：徐春长江所长家电14-18第一、冯福章安信副总军工14-18第一、徐佳熹兴业医药 14/16-18第一。

预计2019年3月3日周日惊蛰会议，轮值主持人：聂挺进浙商基金总经理，轮值主讲人：谢亚轩招商宏观首席、黄文涛建投副所长固收宏观首席，行业金牌首席：穆方舟国君轻工14第一15-17第二、郭鹏广发环保15-18第一、 杨勇胜招商食品18第一。

预计2019年3月31日周日卯月会议，轮值主持人：谭晓雨国泰君安，轮值主讲人：待定，行业金牌首席：李跃博兴业副所长社服15-18第一、苏晨兴业电新17第二18第一、旷实广发传媒18第一、待定。

预计2019年5月5日周日辰月会议，轮值主持人：杨国平申万研究董事总经理，轮值主讲人：杨国平申万金工首席、待定，行业金牌首席：范超长江建材18第一、待定。

预计2019年6月2日周日巳月会议，轮值主持人：王维钢常晟投资董事长，轮值主讲人：李超华泰宏观首席、待定，行业金牌首席：待定。

(各月主讲人报名更新中~~)  君晟研究社区是开放包容的学术交流平台，各位优秀首席可以主动联系您熟悉的君晟群委和君晟主持人来君晟月会主讲。

君晟研究社区

会议纪要目录

（一）本次君晟会议发言主题索引：

（二）历次君晟会议主持人/主讲人及回复参会邀请的嘉宾：

（三）历次君晟会议问卷调查结论：

1、君晟嘉宾最关注的重点行业：

2、君晟嘉宾最关注的宏观策略金工议题：

3、君晟嘉宾对上证指数所在区间预测：

（四）会议纪要延迟推送机制：

（五）君晟常驻天团机制和轮值行业金牌机制：

（六）历次君晟会议安排综述：

（七）本次君晟会议发言要点：

（八）历史文献回顾：

正文部分

（一）本次君晟会议发言主题索引：

参会的公募机构投研总监在会议纪要中可不记录发言或可不披露姓名记录发言。

A 荀玉根-海通副所长策略首席

主题：穿越黑暗迎黎明

B 乐加栋-广发地产首席

主题：2019年房地产投资策略——周期逐步下探，板块蕴育机会

C 杨仁文-方正常务副所长传媒首席

主题：传媒2019年投资策略：历史总在重演，是否能够再次捕捉

D 周海晨-申万副总轻工首席

主题：行业持续整合，静待盈利反转

E 丛真-天善资本合伙人

主题：一级市场估值大幅回落，大数据公司快速发展

F  C-某公募机构总监

主题：短期震荡上行，年底之前不再探底

G 徐捷

主题：短中长期市场观点

H L-某公募机构总监

主题：A股市场与基金周期基本同步

I Z-某公募机构总监

主题：从上市公司经营预估未来业绩表现

J 张弓-国泰投资

主题：从资金流动分析未来市场走势

K 李蓉-伏明资产/君晟主持人

主题：近期以事件驱动为主，政策助力市场风险偏好改善

L  王进-君富投资/君晟主持人

主题：春播莫负好时节

M L-某公募机构总监

主题：市场资金面比较紧张，关注现金流好的行业

N C-某公募机构总监

主题：聚焦行业优秀公司及科技板块

O T-某公募机构总监

主题：政策转好，休养生息

P 王维钢-常晟投资/君晟群委

主题：配置对标科创板政策导向

Q 谢荣兴-所长/君晟群委

主题：市场底部区域，关注事件驱动

R 黄伟

主题：如何建立正确的中国发展模式

S 袁鹏涛-中域投资

主题：不悲观，看好中型蓝筹

T 叶秉喜-博笃投资

主题：宏观经济进入通缩，寻找高增速的行业，把握科创板投资机会

U 郑楚宪-宝樾投资/君晟主持人

主题：反弹窗口期，看好5G、新能源

王继青-滚石投资董事长-君晟主持17年1月22日、18年1月7日、19年1月6日收官

徐智麟-钧齐投资董事长-君晟群委19年1月27日开年

聂挺进-浙商基金总经理-君晟主持17年4月2日、18年3月4日、19年3月3日惊蛰

谭晓雨-国泰君安-君晟群委、君晟主持16年12月22日君晟铂金奖颁奖礼、17年4月23日、18年3月31日、19年3月31日

杨国平-申万金工首席-君晟群委、君晟主持17年6月3日、18年5月5日、19年5月5日立夏

王维钢-常晟投资董事长-君晟群委、君晟主持17年7月2日、18年6月3日、19年6月2日

翟金林-华商基金上海总经理-君晟主持17年7月30日、18年7月1日、19年7月7日

李蓉-伏明资产总经理-君晟主持16年12月22日君晟铂金奖颁奖礼、17年8月27日、18年8月5日、19年8月4日立秋

王进-君富投资总经理-君晟主持17年9月24日、18年9月2日、19年9月1日

郑楚宪-宝樾投资合伙人-君晟主持16年10月30日、17年11月4日、18年12月2日、19年11月3日立冬

蔡峰-南华基金助总-君晟主持16年11月27日、17年12月2日、18年11月4日、19年12月1日

（二）历次君晟会议主持人/主讲人及回复参会邀请的嘉宾：

2018年12月2日周日亥月会议，轮值主持人：郑楚宪宝樾投资，轮值主讲人：荀玉根海通策略16-18第一，行业金牌首席：杨仁文方正副所长传媒15第一16-18年第二、乐加栋广发地产17-18第一、周海晨申万副总轻工10-13/15-18第一。

12月2日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安、许之彦华安基金总监、詹粤萍民生通惠资管副总裁、陈立秋国联安基金总监、廖发达华安基金、蔡峰南华基金助总、梁剑泰信基金研究总监、张海波人保资产、楚天舒汇添富基金总监、赵志华中银基金总监、牛永涛益民基金研究总监、罗立治民生银行总行投行部总经理；

荀玉根海通副所长策略首席、乐加栋广发地产首席、杨仁文方正常务副所长传媒首席、周海晨申万副总轻工首席、杨勇胜招商食品首席、苏晨兴业电新首席、吕娟方正副所长机械首席、冯福章安信副总军工首席、旷实广发传媒首席；

谢荣兴所长群委、陈钢普之润群委、王维钢常晟投资群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、袁鹏涛中域投资、徐捷、丛真天善资本合伙人、黄树军永望投资、崔磊肇万资产、叶秉喜博笃投资、张弓国泰投资、黄伟。

2018年11月4日周日戌月会议，轮值主持人：蔡峰南华基金助总，轮值主讲人：郭磊广发宏观17第一，行业金牌首席：王鹤涛长江钢铁13-17第一、张乐广发汽车16-17第一、刘洋申万计算机16第三。

11月4日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安、楚天舒汇添富基金总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、蔡峰南华基金助总、梁剑泰信基金研究总监、李家春长信基金助总、张海波人保资产、侯斌金元顺安基金、陆玲玲财通基金研究总监、牛永涛益民基金研究总监、黄列浦银安盛基金研究总监；

郭磊广发宏观首席、王鹤涛长江钢铁首席、张乐广发汽车首席、刘洋申万计算机首席、邬博华长江副所长电新首席、李跃博兴业副所长社服首席、荀玉根海通策略首席、谢亚轩招商宏观首席、刘富兵国盛副所长金工首席、刘晓宁申万副总电力首席、杨仁文方正副所长传媒首席、周海晨申万副总轻工首席；

谢荣兴所长群委、陈钢普之润群委、徐智麟钧齐投资群委、王维钢常晟投资群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、袁鹏涛中域投资、徐捷、黄树军永望投资、崔磊肇万资产。

2018年9月2日周日未月会议，轮值主持人：王进君富投资，轮值主讲人： 张忆东兴业副所长全球策略首席，行业金牌首席：赵湘怀安信副总非银16第一、吴立天风副所长农业16第一，孙金钜新时代所长中小盘16-17第一、曾光国信社服10-11第二16-17第三。

9月2日会议回复参会邀请的嘉宾有：李权胜博时基金权益投资总监、谭晓雨国泰君安、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、蔡峰南华基金助总、梁剑泰信基金研究总监、张海波人保资产、赵志华中银基金、陆玲玲财通基金研究总监、朱赟平安养老资管总监、魏昊华泰资管权益总监、牛永涛益民基金研究总监、黄列浦银安盛基金研究总监；

赵湘怀安信副总非银首席、吴立天风副所长农业首席，孙金钜新时代所长中小盘首席、曾光国信社服首席、张忆东兴业副所长全球策略首席、刘富兵国盛金工首席、冯福章安信副总军工首席、刘晓宁申万副总电力首席、刘洋申万计算机首席；

谢荣兴所长群委、陈钢普之润群委、徐智麟钧齐投资群委、王维钢常晟投资群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、袁鹏涛中域投资、黄树军永望投资、崔磊肇万资产。

2018年8月5日周日未月会议，轮值主持人：李蓉伏明资产，轮值主讲人：王胜申万副总策略17第二，行业金牌首席：胡又文安信研究总经理计算机14-17第一、徐留明兴业化工17第一、李跃博兴业副所长社服15-17第一、沈涛广发煤炭14-17第一、邹戈广发建材16第一。

8月5日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安、廖发达华安基金、易阳方广发基金副总、陈立秋长安基金投资总监、蔡峰南华基金助总、梁剑泰信基金研究总监、张海波人保资产、赵志华中银基金、陆玲玲财通基金研究总监、席海霞长江养老资管总监、朱赟平安养老资管总监、魏昊华泰资管权益总监；

王胜申万副总策略首席、胡又文安信研究总经理计算机首席、徐留明兴业化工首席、李跃博兴业副所长社服首席、沈涛广发首席、邹戈广发建材首席、荀玉根海通策略首席、张忆东兴业副所长全球策略首席、孙金钜新时代所长中小盘首席、刘富兵国盛金工首席、冯福章安信副总军工首席、邓勇海通石化首席、刘晓宁申万副总电力首席、龚里兴业交运首席、刘洋申万计算机首席、王鹤涛长江钢铁首席、杨仁文方正副所长传媒首席、赵湘怀安信金融首席、张乐广发汽车首席；

谢荣兴所长群委、徐智麟钧齐投资群委、王维钢常晟投资群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、袁鹏涛中域投资、黄树军永望投资、崔磊肇万资产、黄伟米牛投资。

2018年7月1日周日午月会议，轮值主持人：翟金林华商基金，轮值主讲人：王德伦兴业策略首席17第三，行业金牌首席：刘晓宁申万副总电力15-17第一、邓勇海通石化15-17第一、龚里兴业交运15-17第一。

7月1日会议回复参会邀请的嘉宾有：翟金林华商基金上海总经理、谭晓雨国泰君安、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、张海波人保资产、赵志华中银基金、陆玲玲财通基金研究总监；

张忆东兴业副所长全球策略首席、刘富兵国盛金工首席、冯福章安信副总军工首席、邓勇海通石化首席、王德伦兴业策略首席、刘晓宁申万副总电力首席、龚里兴业交运首席、郭磊广发宏观首席、刘洋申万计算机首席、吴立天风农业首席、王鹤涛长江钢铁首席、赵湘怀安信金融首席；

谢荣兴所长群委、王维钢常晟投资群委、李蓉伏明资产总经理、徐捷、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、袁鹏涛中域投资、黄树军永望投资、崔磊肇万资产。

2018年6月3日周日巳月会议，轮值主持人：王维钢常晟，轮值主讲人：李超华泰宏观首席，行业金牌首席：邬博华长江电新16-17第一、徐佳熹兴业医药14/16-17第一、冯福章安信副总军工14-17第一、汪立亭海通商业15第一。

6月3日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安、楚天舒汇添富基金量化总监、陈立秋长安基金投资总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、张海波人保资产、陆玲玲财通基金研究总监；

李超华泰宏观首席、邬博华长江电新首席、冯福章安信副总军工首席、汪立亭海通商业首席、孙金钜新时代所长、王德伦兴业策略首席、刘晓宁申万电力首席、龚里兴业交运首席；

徐智麟钧齐投资群委、谢荣兴所长群委、王维钢常晟投资群委、王继青滚石投资董事长、黄树军永望投资、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、袁鹏涛中域投资。

2018年5月6日周日立夏辰月会议，轮值主持人：杨国平申万，轮值主讲人：杨国平博士申万金工首席，行业金牌首席：董广阳华创所长食品15-17第一、马军方正通信15第三17第二。

5月6日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安、聂挺进浙商基金总经理、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、赵志华中银基金、徐钢太平资产总经理助理、张海波人保资产；

杨国平申万金工首席、董广阳华创所长食品首席、马军方正副所长通信首席、刘晓宁申万电力首席、徐留明兴业化工首席、邓勇海通石化首席、李超华泰宏观首席、沈涛广发煤炭首席、杨仁文方正副所长传媒首席；

陈钢普之润群委、谢荣兴所长群委、徐捷、王维钢常晟投资群委、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、简毅温莎资本总经理、王进君富投资总经理、崔磊肇万资产、袁鹏涛中域投资、张弓国泰投资。

2018年3月31日周六卯月会议，轮值主持人：谭晓雨国泰君安，轮值主讲人：荀玉根海通策略16-17第一、戴康广发策略15团队第一，行业金牌首席：李俊松中泰煤炭15-17第二。

3月31日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、赵志华中银基金、徐钢太平资产总经理助理、张海波人保资产；

荀玉根海通策略首席、戴康广发策略首席，李俊松中泰煤炭首席、刘晓宁申万电力首席、徐留明兴业化工首席、邓勇海通石化首席、李超华泰宏观首席、李慧勇申万宏观首席、沈涛广发煤炭首席；

谢荣兴所长群委、王维钢常晟投资群委、徐智麟钧齐投资群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、崔磊肇万资产、袁鹏涛中域投资。

2018年3月4日周日惊蛰寅月会议，轮值主持人：聂挺进浙商基金总经理，轮值主讲人：苏雪晶建投所长地产14第一/策略、郭磊广发宏观17第一，行业金牌首席：巨国贤广发有色13-14/16-17第一，孙金钜新时代所长中小盘16-17第一，武超则建投通信12-17第一。

3月4日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安-国联安基金、聂挺进浙商基金总经理、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、詹粤萍民生通惠资管副总裁、梁剑泰信基金研究总监、赵志华中银基金、张海波人保资产、朱赟平安养老保险资管总监；

苏雪晶建投所长、张忆东兴业副所长、郭磊广发宏观首席、巨国贤广发有色首席、孙金钜新时代所长、武超则/石泽蕤建投通信首席、刘晓宁申万电力首席、李俊松建投煤炭首席、邓勇海通石化首席、李超华泰宏观首席、龚里兴业交运首席；

谢荣兴所长群委、王维钢常晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、崔磊肇万资产、袁鹏涛中域投资。

2018年2月4日周日戊戌年立春开年会议，轮值主持人：黄燕铭国泰君安所长/崔磊禧域，轮值主讲人：谢亚轩招商宏观首席，行业金牌首席：马鲲鹏申万银行16-17第二，鄢凡招商电子14-15第二17第三。

2月4日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安-国联安基金、李权胜博时基金权益投资部总经理、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、徐皓国泰基金、梁剑泰信基金研究总监、黄颢西部基金e投资总监、赵志华中银基金、张海波人保资产、王丝语财通资管研究总监；

黄燕铭国泰君安所长、谢亚轩招商宏观首席、马鲲鹏大金融专家、鄢凡招商电子首席、赵湘怀安信金融首席、邬博华长江电新首席、刘晓宁申万电力首席、徐佳熹兴业医药首席、李跃博兴业社服首席；

谢荣兴群委、王维钢常晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、崔磊禧域资产总经理、林成栋富善投资董事长、袁鹏涛中域投资。

2018年1月7日君晟头脑风暴约会丁酉年收官会议：轮值主持人：王继青滚石投资，轮值主讲人：王涵兴业副所长宏观14/16-17第二、李慧勇申万宏观首席、黄文涛建投固收16第一，行业金牌首席：罗立波广发机械16第二，王华君中泰机械首席，刘欣琦国君非银17第二。

1月7日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安-国联安基金、李权胜博时基金权益部总经理、商小虎融通基金投资总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、赵志华中银基金、张海波人保资产、李文峰山东金交所理事长、陈健浙商资产副总、宿城旺西藏投资；

王涵兴业副所长宏观首席、李慧勇申万宏观首席、黄文涛建投宏观固收首席，罗立波广发机械首席，王华君中泰机械首席，刘欣琦国君非银首席、孙金钜新时代所长、邓勇海通石化首席；

谢荣兴群委、陈钢普之润群委、徐智麟钧齐群委、王维钢常晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、崔磊肇万资产总经理、黄树军永望资产。

2017年12月2日君晟头脑风暴约会亥月会议：轮值主持人：蔡峰华商基金，轮值主讲人：王德伦兴业策略15团队第一17第三，王胜 申万副总策略15-16第三17第二，行业金牌首席：王鹤涛长江钢铁13-17第一，周海晨申万副总轻工10-13/15-17第一，陈佳长江农业16第三17第一，龚里兴业交运15-17第一。

12月2日亥月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安-国联安基金、商小虎融通基金投资总监、詹粤萍民生通惠保险资管副总、袁宜富国基金首席经济学家、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、张琦国寿安银基金投资总监、赵志华中银基金、张海波人保资产；

王鹤涛长江钢铁首席、陈佳长江农业首席、龚里兴业交运首席、周海晨申万副总轻工首席、王德伦兴业策略首席、王胜申万副总策略首席；

谢荣兴群委、陈钢普之润群委、徐智麟钧齐群委、汪铭泉锐隆群委、王维钢常晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、崔磊禧域资产总经理、黄树军永望资产。

2017年11月4日君晟头脑风暴约会戌月会议：轮值主持人：郑楚宪宝樾投资，轮值主讲人：任泽平方正所长宏观15第一、李慧勇申万宏观12第一，行业金牌首席：董广阳招商食品15-16第一、韩振国方正所长军工16第二，汪立亭海通商业15第一。

11月4日戌月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安-国联安基金、易阳方广发基金副总、李权胜博时基金权益部总经理、商小虎融通基金投资总监、钱睿南银河基金投资总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、周睿汇添富基金总监、沈晔长安基金人研究总监、侯斌金元基金、袁宜富国基金、张海波人保资产；

任泽平方正所长首席经济学家、李慧勇申万宏观首席、董广阳招商食品首席、韩振国方正所长军工，汪立亭海通商业首席、王鹤涛长江钢铁首席、王胜申万副总策略首席；

谢荣兴群委、陈钢普之润群委、徐智麟钧齐群委、汪铭泉锐隆群委、王维钢常晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、崔磊禧域资产总经理。

2017年9月24日君晟头脑风暴约会酉月会议：轮值主持人：王进君富投资总经理，轮值主讲人：陈钢普之润君晟群委、徐智麟钧齐君晟群委、荀玉根海通策略16第一、张忆东兴业副所长全球策略首席11/13-14第一，行业金牌首席：徐春长江家电14-16第一，邹戈广发建材16第一，李跃博兴业副所长社服15-16第一，马军方正通信15第三。

9月24日酉月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安-国联安基金、翟金林华商基金总监、商小虎融通基金投资总监、徐林明华宝兴业基金总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、黄春逢南方基金、陆鸿飞兴业银行董办处长；

李跃博兴业副所长社服首席、马军方正通信首席、冯福章安信研究中心副总军工首席、荀玉根海通策略首席、张忆东兴业副所长、龚里兴业交运首席、孙金钜国泰君安中小盘首席、徐春长江家电首席、王鹤涛长江钢铁首席、邹戈广发建材首席；

吴宽之群委、谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长群委、陈钢普之润群委、徐智麟钧齐群委、汪铭泉锐隆群委、王维钢常晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、崔磊禧域资产总经理。

2017年8月27日君晟头脑风暴约会申月会议：轮值主持人：李蓉总经理伏明资产，轮值主讲人：谢亚轩招商宏观首席，行业金牌首席：孙金钜国泰君安中小盘16第一，刘晓宁申万电力环保15-16第一。

8月27日申月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、李权胜博时基金投资总监、商小虎融通基金投资总监、黄颢西部基金投资总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、黄伟鑫广发证券总监、梁剑泰信基金研究总监、黄春逢南方基金；

谢亚轩招商宏观首席、王涵兴业副所长、冯福章安信研究中心副总军工首席、刘晓宁申万电力环保首席、荀玉根海通策略首席、张忆东兴业副所长、徐佳熹兴业医药首席、孙金钜国泰君安中小盘首席、徐春长江家电首席、王鹤涛长江钢铁首席、邹戈广发建材首席；

谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长、王维钢常晟投资董事长、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、崔磊禧域资产总经理、王进君富投资总经理、戴煜中元心资本总经理、黄树军永望资产董事长。

2017年7月30日君晟头脑风暴约会未月会议：轮值主持人：翟金林博士，轮值主讲人：刘富兵国君金工15-16第一，行业金牌首席：吕娟方正副所长机械14第一，杨仁文方正副所长传媒15第一。

7月30日未月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、商小虎融通基金投资总监、翟金林华商基金总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、黄春逢南方基金；

刘富兵国泰君安金工首席，吕娟方正副所长机械首席，杨仁文方正副所长传媒首席，冯福章安信研究中心副总军工首席、刘晓宁申万电力环保首席、邬博华长江电新首席；

谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长、王维钢常晟投资董事长、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、崔磊禧域资产总经理、王进君富投资总经理。

2017年7月2日君晟头脑风暴约会午月会议轮值主持人：王维钢博士，轮值主讲人：陈钢普之润董事长，李慧勇申万宏观首席，行业金牌首席：张乐广发汽车首席16第一，郭鹏广发环保15-16第一。

7月2日午月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、商小虎融通基金投资总监、翟金林华商基金总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、黄春逢南方基金、楼鸿强华宝兴业基金、冯烜兴业基金投资总监；

李慧勇申万证券宏观首席、张乐广发汽车首席，郭鹏广发环保首席，冯福章安信研究中心副总军工首席；

陈钢普之润投资董事长、谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长、王维钢常晟投资董事长、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、崔磊禧域资产总经理、王进君富投资总经理。

2017年6月3日君晟头脑风暴约会巳月会议轮值主持人：杨国平申万金工首席，轮值主讲人：杨国平博士，行业金牌首席：胡又文安信研究中心总经理计算机14-16第一，冯福章安信研究中心副总军工14-16第一，赵湘怀安信研究中心副总非银16第一。

6月3日已月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、商小虎融通基金投资总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、黄春逢南方基金、樊利安国泰基金研究总监、钱睿南银河基金投资总监、徐林明华宝基金量化投资总监；

李迅雷中泰证券首席经济学家、杨国平申万金工首席、胡又文安信研究中心总经理计算机，冯福章安信研究中心副总军工首席，赵湘怀安信研究中心副总金融首席、顾铭德人民银行上海总部研究员/前调研部副主任、管涛金融四十人论坛研究员/前外管局国际收支司司长、施康香港中文大学教授/中国经济研究中心副主任、任泽平方正证券首席经济学家、荀玉根海通证券策略首席、李慧勇申万证券宏观首席、谢亚轩招商证券宏观首席、张忆东兴业副所长全球策略首席；

谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长、王维钢常晟投资董事长、汪铭泉锐隆投资董事长、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、崔磊禧域资产总经理、王进君富投资总经理。

2017年4月23日君晟头脑风暴约会辰月会议轮值主持人：谭晓雨国联安基金总经理。轮值主讲人：苏雪晶中信建投研究所所长，王德伦兴业策略首席15年策略团队第一，行业轮值主讲人：邹戈广发建材首席16第一、邬博华长江电新首席16第一。

4月23日辰月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、史博南方基金投资总监、李权胜博时基金股票投资部总经理、商小虎融通基金投资总监、廖发达华安基金、许定晴中海基金副总经理、孙德传生命人寿总助、朱志权泰信基金投资总监、冯烜兴业基金投资总监、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、黄春逢南方基金、梁剑泰信基金研究总监、樊利安国泰基金研究总监、黄颢西部基金投资总监；

苏雪晶中信建投所长、徐佳熹兴业医药首席、邹戈广发建材首席、龚里兴业交运首席、张乐广发汽车首席、邬博华长江电新首席；

王维钢常晟投资董事长、谢荣兴所长君晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理。

2017年4月2日君晟头脑风暴约会二季度策略会议轮值主持人：聂挺进浙商基金副总裁。轮值主讲人：荀玉根海通策略首席16策略第一，行业轮值主讲人：葛军长江副所长有色12第一，徐佳熹兴业医药首席16第一。

4月2日二季度会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨 国联安基金总经理、史博 南方基金投资总监、李权胜 博时基金股票投资部总经理、冀洪涛鹏华基金投资总监、商小虎 融通基金投资总监、廖发达 华安基金、孙海波 摩根斯坦利华鑫基金投资总监、冯烜 兴业基金投资总监、钱睿南 银河基金投资总监、蔡峰 华商基金总监、梁剑 泰信基金研究总监、周其源中海基金量化总监、樊利安 国泰基金研究总监、周睿 汇添富基金医药总监，

葛军长江副所长有色首席、苏雪晶中信建投所长、韩振国方正研究所所长、杨晔招商研究总监、徐佳熹兴业医药首席、冯福章安信副所长军工首席、荀玉根海通策略首席、王鹤涛长江钢铁首席、张乐广发汽车首席、邬博华长江电新首席；

王维钢常晟投资董事长、谢荣兴所长君晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、崔磊禧域投资总经理。

2017年2月26日君晟头脑风暴约会丁酉年开春茶话会联席主持人：孙建平国泰君安副所长、谢亚轩招商宏观首席。会议轮值主讲人：君晟常驻天团九位大咖中的轮值主讲人：张忆东兴业副所长12-14年策略第一，谢亚轩招商宏观首席，行业轮值主讲人：徐佳熹兴业医药首席14/16第一，董广阳招商食品首席15-16第一。

2月26日回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、史博南方基金投资总监、李权胜博时基金股票投资部总经理、廖发达华安基金、黄春逢南方基金、商小虎融通基金投资总监、冯烜兴业基金投资总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、樊利安国泰基金研究总监、梁杏国泰基金量化总监、孙振峰招商基金、楚天舒汇添富基金量化总监；

董广阳招商食品首席、谢亚轩招商宏观首席、葛军长江副所长有色首席、徐佳熹兴业医药首席、李慧勇申万宏观首席、冯福章建投军工首席、荀玉根海通策略首席、孙金钜国泰君中小盘首席、张乐广发汽车首席；

王维钢常晟投资董事长、谢荣兴所长君晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理。

2017年1月22日丙申年收官会议联席主持人：韩其成国泰君安建筑首席和王继青滚石投资董事长。会议轮值主讲人：君晟常驻天团九位大咖中的轮值主讲人：王胜申万策略首席，李慧勇申万宏观首席，行业轮值主讲人：韩其成国泰君安建筑首席11-12年第一。特邀主讲人：华安基金许之彦量化投资总监、孙金钜国泰君安中小盘首席16年第一。

1月22日丙申年收官会议回复参会邀请的嘉宾有：

谭晓雨国联安基金总经理、翟金林人保资产，李权胜博时基金股票投资部总经理，史博南方基金投资总监，杨谷诺安基金副总裁，商小虎融通基金投资总监，许定晴中海基金副总经理，许之彦华安基金量化投资总监，樊利安国泰基金研究总监，钱睿南银河基金投资总监，徐林明华宝基金量化投资总监，蔡峰华商基金总监，廖发达华安基金，黄春逢南方基金，梁剑泰信基金研究总监，梁杏国泰基金量化投资总监，黄列浦发基金研究总监，楚天舒汇添富基金量化投资总监，徐皓国泰基金，周其源中海基金量化总监；

杨晔招商证券研究总监，吴非中信研究部董事总经理，赵湘怀安信副所长非银首席16第一，李慧勇申万宏观首席、王胜申万策略首席，谢亚轩招商宏观首席，孙金钜国泰君安中小盘首席16第一，韩其成国泰君安建筑首席11-12第一，徐佳熹兴业医药首席14/16第一，刘晓宁申万电力首席15-16第一，董广阳招商食品首席15-16第一，冯福章中信建投军工首席14-16第一，龚里兴业交运首席15-16第一，张乐广发汽车首席16第一，邬博华长江电新首席16第一；

王维钢常晟投资董事长，谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长，王继青滚石投资董事长，蓉伏明资产总经理，郑楚宪宝樾投资合伙人，崔磊禧域资产董事长，王进君富投资总经理，赵琳广发研究所，盛潇岚君晟路演总监。

（三）历次君晟会议问卷调查结论：

1、君晟嘉宾最关注的重点行业：

2018年12月2日、11月4日、9月2日、8月5日、7月1日、6月3日、5月6日、3月31日、3月4日、2月4日、1月7日、2017年12月2日、11月4日、9月24日 、8月27日、7月30日、7月2日、6月3日、4月23日、4月2日、2月26日、1月22日、2016年11月27日、10月30日参加问卷调查的嘉宾对重点行业的关注程度变化比较记录：

2018年11月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：通信、新能源、医药、计算机、地产。

2018年10月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：通信、地产、非银、新能源、医药。

2018年8月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：通信、计算机、医药、军工、银行。

2018年7月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、建材、钢铁、化工、计算机、电子、新能源。

2018年6月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、计算机、军工、新能源。

2018年5月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、新能源、化工、军工。

2018年4月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、计算机、军工、通信、电子、新能源。

2018年3月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：计算机、医药、军工、电子、新能源。

2018年2月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：新能源、地产、医药、有色、计算机。

2018年1月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、银行、地产、非银、军工。

2017年12月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、有色、化工、新能源、军工。

2017年11月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：新能源、电子、军工。

2017年10月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、电子、银行、非银。

2017年9月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是：计算机、新能源、电子、医药、通信。

2017年8月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是：化工、计算机、有色、新能源、医药。

2017年7月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是：新能源、有色、化工。

2017年6月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是：电子、新能源、家电。

2017年5月中旬君晟嘉宾最关注的行业是：电子、传媒、新能源、非银、医药。

2017年3月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是新能源、军工、医药、汽车。

2017年2月中旬君晟嘉宾最关注的行业是医药、军工、有色、食品。

2017年1月中旬嘉宾最关注的行业是军工、医药和化工。

2016年11月中旬嘉宾最关注的行业是建筑和化工。

2、君晟嘉宾最关注的宏观策略金工议题：

2018年11月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：中美金融贸易政策冲突、财政税收政策改革、行业轮动，金融监管力度变动和商品价格波动关注度维持高位，国企改革、一带一路、地缘冲突的关注度维持低位，中美金融贸易政策冲突升到第一位。

2018年10月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：财政税收政策改革、行业轮动、中美金融贸易政策冲突，金融监管力度变动和商品价格波动关注度维持高位，国企改革、一带一路、地缘冲突的关注度维持低位。

2018年8月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：财政税收政策改革、金融监管力度变动、中美金融贸易政策冲突，行业轮动关注度维持高位，发行监管改革关注度显著下降，一带一路、地缘冲突的关注度维持低位。

2018年7月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：财政税收政策改革、金融监管力度变动、行业轮动，中美金融贸易政策冲突和发行监管关注度维持高位，商品波动、一带一路的关注度维持低位。

2018年6月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：中美金融贸易政策冲突、金融监管力度变动、行业轮动，中美金融贸易政策冲突和金融监管关注度维持高位，国企改革、一带一路的关注度维持低位。

2018年5月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：中美金融贸易政策冲突、金融监管力度变动、行业轮动、商品价格，中美金融贸易政策冲突和金融监管关注度维持高位，商品价格关注度上升，财税改革、国企改革、一带一路的关注度维持低位。

2018年4月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：中美金融贸易政策冲突、金融监管力度变动、行业轮动，中美金融贸易政策冲突关注度继续攀升，发行监管政策关注度大幅下降，财税改革、国企改革、一带一路的关注度维持低位。

2018年3月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：中美金融贸易政策冲突、金融监管力度变动、发行监管政策，中美金融贸易政策冲突上升为最受关注议题，地缘冲突的关注度上升，国企改革、一带一路的关注度维持低位。

2018年2月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：金融监管力度变动、发行监管政策、行业轮动、中美金融贸易政策冲突，金融监管和发行监管跃升为最受关注议题，国企改革的关注度急剧下降，一带一路和地缘冲突的关注度维持低位。

2018年1月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：行业轮动、金融监管力度变动、中美金融贸易政策冲突，行业轮动仍然是最受关注议题，中美贸易政策与金融监管的关注度大幅上升，一带一路和地缘冲突的关注度维持低位。

2017年12月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：行业轮动、金融监管力度变动、发行监管政策改革、国企改革、大宗商品波动(后三个议题并列第三)，行业轮动仍然是最受关注议题，大宗商品波动关注度有较大幅度提升、金融监管的关注度大幅下降，一带一路和地缘冲突的关注度有所回升。

2017年11月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：行业轮动、金融监管力度变动、发行监管政策改革，行业轮动仍然是最受关注议题，继续聚焦国内基本面，中美金融贸易政策变动进度和全球基建需求的关注度减少，极少人关注一带一路和地缘冲突。

2017年10月末君晟嘉宾最关注的议题前四位：行业轮动、金融监管力度变动、国企混改、一带一路，行业轮动仍然是最受关注议题，继续聚焦国内基本面，对中美金融贸易政策变动进度和全球基建需求的关注度有显著回升，极少人关注发行监管政策改革、地缘冲突和财税改革。

2017年9月末君晟嘉宾最关注的议题前四位：行业轮动、国企混改、金融监管力度变动、财税政策，行业轮动仍然是最受关注议题，继续聚焦国内基本面、更少关注全球性因素。与前几期差异较大的是，极少人再关注发行监管政策改革。

2017年8月末君晟嘉宾最关注的议题：行业轮动、国企混改、金融监管力度变动、发行监管政策改革，行业轮动仍然是最受关注议题，继续聚焦国内基本面、更少关注全球性因素。

2017年7月末君晟嘉宾最关注的议题：行业轮动、国企混改、金融监管力度变动、发行监管政策改革，行业轮动成为最受关注议题，继续聚焦国内基本面、更少关注全球性因素。

2017年6月末君晟嘉宾最关注的议题：行业轮动、国企混改、金融监管力度变动、中美利率。金融监管与发行监管关注度显著回落，重新回归基本面、关注行业轮动和主题性因素。

2017年5月末君晟嘉宾最关注的议题：金融监管力度变动、发行监管政策、混改预期差。行业性和主题性因素关注度显著回落。

2017年3月末君晟嘉宾最关注的议题：行业轮动、国企混改、一带一路、财税政策改革、发行监管政策。3月份嘉宾更多关注行业轮动和一带一路、财税政策等国内热点主题，国企混改关注热度一直较高、国际议题关注度显著下降。

2017年2月末君晟嘉宾最关注的议题：一带一路、国企混改、发行监管政策。相比16年11月和17年1月，2月份嘉宾对特朗普的话题热度明显下降，嘉宾更多关注国内热点主题，国企混改关注热度一直较高。

3、君晟嘉宾对上证指数所在区间预测：

备注：本段所说的预测中值2700点是指2700-2800点百点区间。

2018年11月末嘉宾对2018年12月30日上证指数预测中值2700点，预测范围收敛于2600-2800点区间，预测上涨到2900点以上的受访者比例降为在0%。

2018年10月末嘉宾对2018年12月30日上证指数预测中值下调到2700点以下，预测范围收敛于2600-2800点区间，预测上涨到3000点以上的受访者比例降为在0%。

2018年8月末嘉宾对2018年9月30日上证指数预测中值下调到2700点，预测范围收敛于2700-2900点区间，预测上涨到3100点以上的受访者比例降为在0%。

2018年7月末嘉宾对2018年9月30日上证指数预测中值维持在2900点，预测范围收敛于2900-3100点区间，预测上涨到3200点以上的受访者比例降为在0%。

2018年6月末嘉宾对2018年9月30日上证指数预测中值下降到2900点，预测范围收敛于2900-3000点区间，预测上涨到3300点以上的受访者比例降为在0%。

2018年5月末嘉宾对2018年6月30日上证指数预测中值维持在3100点，预测范围收敛于3000-3200点区间，预测上涨到3300点以上的受访者比例降为在0%。

2018年4月末嘉宾对2018年6月30日上证指数预测中值下降到3100点，预测范围收敛于2900-3200点区间，预测下跌到3200点以下的受访者比例大幅上升到79%，预测上涨到3400点以上的受访者比例降为在0%。

2018年3月末嘉宾对2018年6月30日上证指数预测中值维持在3300点，预测范围高比例收敛于3300-3400点区间，预测下跌到3200点以下的受访者比例15%，预测上涨到3500点以上的受访者比例维持在15%。

2018年2月末嘉宾对2018年3月31日上证指数预测中值继续回落到3300点，预测范围回落收敛于3300-3500点区间，预测下跌到3200点以下的受访者比例上升到19%，预测上涨到3500点以上的受访者比例从78%急剧回落到10%。

2018年1月末嘉宾对2018年3月31日上证指数预测中值继续上升到3500点，预测范围上升收敛于3500-3700点区间，预测下跌到3200点以下的受访者比例仅为4%，预测上涨到3500点以上的受访者比例从31%上升到78%。

2017年12月末嘉宾对2018年3月31日上证指数预测中值快速上升到3400点，预测范围上升收敛于3300-3600点区间，下跌到3200点以下的预测比例为9%，预测上涨到3500点以上的受访者比例从6%上升到31%。

2017年10月末嘉宾对2017年12月31日上证指数预测中值超过3500点，预测范围上升收敛于3400-3600点区间，下跌到3200点以下的预测比例为10%，预测上涨到3500点以上的受访者比例从21%上升到36%。

2017年9月末嘉宾对2017年12月31日上证指数预测中值维持在接近3350点，预测范围收敛于3300-3500点区间，下跌到3200点以下的预测比例进一步下降到8%，21%受访者预测上涨到3500点以上。

2017年8月末嘉宾对2017年9月30日上证指数预测中值维持在接近3300点，预测范围收敛于3200-3400点区间，下跌到3200点以下的预测比例仅12%，18%受访者预测上涨到3400点以上。

2017年7月末嘉宾对2017年9月30日上证指数预测中值从从3200点回升到3300点，预测范围比上月继续缓慢上行收敛于3200-3400点区间，下跌到3200点以下的预测比例显著收敛，但无人预测上涨到3400点以上。

2017年6月末嘉宾对2017年9月30日上证指数预测中值从从3100点回升到3200点，预测范围显著收敛于3100-3400点区间。

（四）会议纪要延迟推送机制：

为了让君晟头脑风暴约会的参会机构投资人能充分受益于君晟约会分享的干货对投资的指导意义和把握个股投资机会，并让全体发言嘉宾有时间修改自己的发言，今后会议纪要一律延迟五个交易日后再对外推送改定稿。

（五）君晟常驻天团机制和轮值行业金牌机制：

君晟会议暂时有君晟常驻天团九位宏观策略金工总量领域大咖轮值担纲主讲人：苏雪晶原中信建投所长、张忆东兴业副所长全球策略首席、荀玉根海通策略首席、杨国平申万金工首席、李慧勇华宝基金副总裁/原申万宏观首席、谢亚轩招商宏观首席、任泽平恒大首席经济学家/原方正所长首席经济学家、王涵兴业副所长宏观首席、王胜申万副总策略首席、郭磊广发宏观首席、刘富兵国盛副所长金工、黄文涛建投副所长固收宏观。今后亦欢迎其他业界大咖自愿加盟君晟常驻天团。

受会议时间限制，君晟暂定每月只邀请1-2名金牌行业首席担任轮值主讲人。君晟根据每月末问卷星调查系统的全国机构投研总监票选结果确定邀后续月份讨论的行业。历次会议分别邀请的主讲行业金牌首席有：2016年10月30日徐佳熹兴业医药首席14/16-17年第一和11月27日冯福章建投军工首席14-17年第一，2017年1月22日韩其成国君建筑首席(11-12年建材第一)，2月26日董广阳招商食品首席15-17第一、徐佳熹兴业医药首席14/16-17第一，4月2日葛军长江副所长12年有色第一、徐佳熹兴业医药首席，4月23日邹戈广发建材首席16第一、邬博华长江电新首席16-17第一，6月3日胡又文安信研究总经理计算机首席14-17第一、赵湘怀安信副总金融首席非银16第一、冯福章安信副总军工14-17第一，7月2日张乐广发汽车首席16-17第一、郭鹏广发环保首席15-17第一，7月30日吕娟方正副所长 机械14第一、杨仁文方正副所长传媒15第一，8月27日刘晓宁申万电力环保15-17第一、孙金钜国泰君安中小盘16-17第一，9月24日徐春长江家电14-17第一、邹戈广发建材16第一、李跃博兴业副所长社服15-17第一、马军方正通信15第三17第二，11月4日董广阳招商食品15-17第一、韩振国方正所长军工16-17第二、汪立亭海通商业15第一，12月2日周海晨申万副总轻工10-13/15-17第一、龚里兴业交运15-17第一、陈佳长江农业16第三17第一、王鹤涛长江钢铁13-17第一，2018年1月7日罗立波广发机械首席16第二17第三 、王华君中泰机械首席、刘欣琦国君非银17第二，2月4日马鲲鹏申万银行16-17第二、鄢凡招商电子14-15第二17第三，3月4日孙金钜新时代所长中小盘16-17第一、武超则建投通信12-17第一、巨国贤广发有色13-14/16-17第一，3月31日李俊松中泰煤炭15-17第二，5月6日马军方正通信15第三17第二、董广阳华创所长食品15-17第一，6月3日邬博华长江电新16-17第一、徐佳熹兴业医药 14/16-17第一、冯福章安信副总军工14-17第一、汪立亭海通商业15第一，7月1日刘晓宁申万副总电力15-17第一、邓勇海通石化15-17第一、龚里兴业交运15-17第一，8月5日胡又文安信研究总经理计算机14-17第一、徐留明兴业化工17第一、李跃博兴业副所长社服15-17第一、沈涛广发煤炭14-17第一、邹戈广发建材16第一，9月2日赵湘怀安信副总非银16第一、吴立天风农业副所长 16第一、孙金钜新时代所长中小盘16-17第一、曾光国信社服10-11第二16-17第三，11月4日王鹤涛长江钢铁13-17第一、张乐广发汽车16-17第一、刘洋申万计算机16第三，12月2日杨仁文方正常务副所长传媒15第一、乐加栋广发地产17-18第一、周海晨申万副总轻工10-13/15-18第一，2019年1月6日武超则建投副所长通信12-18第一、笃慧中泰副所长钢铁15-18第二、马鲲鹏申万银行16-17第二，1月27日徐春长江所长家电14-18第一、冯福章安信副总军工14-18第一、徐佳熹兴业医药 14/16-18第一，3月3日穆方舟国君轻工14第一15-17第二、郭鹏广发环保15-18第一、 杨勇胜招商食品18第一，3月31日李跃博兴业副所长社服15-18第一、苏晨兴业电新17第二18第一、旷实广发传媒18第一，5月5日范超长江建材18第一。国君、海通、申万、兴业、广发、建投、安信、招商、长江、方正、天风、华创、新时代、国盛、中泰、华泰、国信等研究机构。君晟还会邀请个别有重大机会行业的首席作为嘉宾参加。

（六）历次君晟会议安排综述：

根据各位君晟主持人的自主申报，君晟会议主持权安排如下：郑楚宪宝樾2016年10月、蔡峰华商基金11月、王鹤涛长江钢铁/杨仁文方正传媒/刘欣琦国君非银/谢亚轩招商宏观12月；王继青滚石2017年1月、孙建平国君2月、聂挺进浙商基金3月、谭晓雨国联安基金4月、杨国平申万5月、王维钢常晟6月、翟金林华商基金7月、李蓉伏明8月、王进君富9月、郑楚宪宝樾11月、蔡峰华商基金12月；王继青滚石2018年和2019年（以下同）的1月、黄燕铭国君所长/崔磊禧域18年2月/徐智麟钧齐19年2月、聂挺进浙商基金3月、谭晓雨国泰君安4月、杨国平申万5月、王维钢常晟6月、翟金林华商基金7月、李蓉伏明8月，王进君富9月、郑楚宪宝樾11月、蔡峰南华基金12月。以上至少十二位每年轮值一次担任君晟主持人，行业金牌首席与君晟主持人共同招待晚上留宴的嘉宾。

君晟会议具体日期为2016/10/30，11/27，12/22；2017/1/2，2/26，4/2，4/23，6/3，7/2，7/30，8/27，9/24，11/4，12/2；2018/1/7，2/4，3/4，3/31，5/5，6/3，7/1，8/5，9/2，11/4，12/2；2019/1/6，1/27（春节提前一周），3/3，3/31，5/5，6/2，7/7，8/4，9/1，11/3，12/1。

2016年10月30日郑楚宪宝樾主持的首次君晟约会，轮值主讲人：张忆东兴业副所长12-14策略第一，杨国平申万金工首席，徐佳熹医药首席14/16年第一，

2016年11月27日蔡峰华商基金主持的丑月君晟约会，轮值主讲人：苏雪晶中信建投所长，李慧勇申万宏观首席，冯福章军工首席14-16年第一，

2016年12月22日君晟颁奖礼：12月22日下午13:00-21:30是长江王鹤涛钢铁首席与方正杨仁文副所长传媒首席、国君刘欣琦非银首席、招商谢亚轩宏观首席四位金牌首席承办的君晟铂金奖颁奖礼暨酒会，君晟邀请全国公募保险机构高管及投研负责人和新财富本土最佳团队十大研究所所长及26个行业15或16年金牌首席各一位及宏观策略金工各三位首席大咖以及全部君晟群委李迅雷老师、吴宽之老师、谢荣兴、谭晓雨、王维钢、杨国平、徐智麟、陈钢、汪铭泉及君晟约会主持人出席，活动包括七轮金牌首席行业首选股君晟头脑风暴新年特别场和（宏观三人行上半场、所长首席峰会、策略、金融创新、港股、宏观三人行所长峰会、业界领袖峰会）七轮专场辩论和七轮颁奖，到会专业人士累计120人；

2017年1月22日王继青董事长和韩其成国泰君安建筑首席（11/12年建材第一）主持的丙申年收官茶话会（李慧勇申万宏观首席和王胜申万策略首席主讲），

2017年2月26日孙建平国君副所长和谢亚轩主持的丁酉年开春茶话会（张忆东兴业副所长和谢亚轩招商宏观首席主讲），

2017年4月2日聂挺进浙商基金副总主持的二季度策略会（荀玉根海通策略首席主讲），

2017年6月3日杨国平申万金工首席主持的巳月会议（杨国平申万金工首席主讲），

2017年7月2日王维钢常晟主持的午月会议（李慧勇申万宏观首席主讲），

2017年7月30日翟金林博士华商基金主持的未月会议（刘富兵国泰君安金工首席主讲），

2017年8月27日李蓉伏明主持的申月会议（谢亚轩招商宏观首席），

2017年9月24日王进君富投资董事长主持的酉月会议（荀玉根海通策略首席，张忆东兴业副所长主讲），

2017年11月4日郑楚宪宝樾投资主持的戌月会议(李慧勇申万宏观首席、任泽平方正首席经济学家），

2017年12月2日蔡峰华商基金主持的亥月会议（王德伦兴业策略首席、王胜申万副总策略首席）；

2018年1月7日王继青滚石投资董事长主持的丁酉年收官子月会议（王涵副所长宏观首席、李慧勇申万宏观首席、黄文涛建投固收宏观首席），

2018年2月4日黄燕铭国泰君安所长/崔磊禧域资产总经理主持的立春开年会议（谢亚轩招商宏观首席），

2018年3月4日聂挺进浙商基金总经理主持的惊蛰寅月会议（苏雪晶中信建投所长、郭磊广发宏观首席），

2018年3月31日谭晓雨国泰君安主持的卯月会议（荀玉根海通策略首席、戴康广发策略首席），

2018年5月6日杨国平申万主持的立夏辰月会议（杨国平博士申万金工首席），

2018年6月3日王维钢常晟主持的巳月会议（李超华泰宏观首席、张忆东兴业副所长全球策略首席），

2018年7月1日翟金林华商基金主持的午月会议（王德伦兴业策略首席），

2018年8月5日李蓉伏明资产主持的未月会议（王胜申万副总策略首席）,

2018年9月2日王进君富主持的申月会议(张忆东兴业副所长全球策略首席)，

2018年11月4日蔡峰南华基金主持的亥月会议(郭磊广发宏观首席)，

2018年12月2日郑楚宪宝樾主持的戌月会议(荀玉根海通策略首席)，

2019年1月6日王继青滚石投资主持的戊戌年收官会议（刘富兵国盛副所长金工首席），

2019年1月27日研究所所长/徐智麟钧齐主持的己亥年开年会议（王胜申万副总策略首席、王涵兴业副所长宏观首席），

2019年3月3日聂挺进浙商基金主持的惊蛰会议（谢亚轩招商宏观首席、黄文涛建投副所长固收宏观首席）。

2019年3月31日谭晓雨国泰君安主持的卯月会议（王德伦兴业策略首席）,

2019年5月5日杨国平申万主持的辰月会议（杨国平申万金工首席），

2019年6月2日王维钢常晟投资主持的巳月会议（李超华泰宏观首席），

（七）本次君晟会议发言要点：

（发言经嘉宾本人核对修订后才能录入会议纪要，发言嘉宾可以要求不披露姓名发言或不披露发言。为了机构投资者合规要求和避免影响其他投资者的交易决策，除了本场行业金牌首席推荐的个股外，机构投资负责人会场提及的个股不记入会议纪要。本会议严格执行证监会对公募基金投研负责人与投资银行研究机构从业人员相关合规规定，公募基金投研总监只以个人名义发表言论，不涉及公司及公司所管理的业务。）

A 荀玉根-海通副所长策略首席

主题：穿越黑暗迎黎明

从今年7次的海外路演情况来看，目前海外资本在A股有1.4万亿规模。而中国国内资金规模为1.6万亿。预计一年内海外资本规模将超过国内资本规模。当前海外资本对中国资本市场的观点是：离中国市场越远的国家对中国市场越乐观。原因为：1.海外资本与国内资本对政治影响判断不同，海外资本认为中国市场极为低估、极具吸引力。2.从2019年美联储加息预期来看，中国资本市场吸引力将随着加息周期结束而增加。3.从对海外投资机构路演的情况来看，海外客户更关心长期投资机会（三年以上），经过全球对比后，发现中国市场是被严重低估的。

从国内资产配置来说，国内的资本市场未来的投资机会也会超过房地产市场，原因为：1.人口平均年龄到达37岁（买房高峰期25-40岁），房地产配置的黄金期已经过去。2.要发展服务业和高新技术产业，这些产业天然需要资本市场。2019年保险资金会有3000亿资金投入资本市场。

短期看市场表现：今年资本市场创出历史第二高累计跌幅，主要原因是杀估值（内部去杠杆，外部贸易战）。从A股历史上的五轮牛熊周期来看，当前处于第五轮熊市周期底部。PE，PB，下跌幅度均显示出市场处于底部。尽管估值中枢会下移，但是估值底部不会。即：估值底部应参考情绪极端值——显示出最极端情况的指标，因此，从破净率的股票占比来看，当期市场就是市场底部。反弹的核心逻辑是：1.跌幅大。2.估值低。3.政策转向。

现在处于政策上，业绩下的情况，我判断这次反弹后，到元旦和明年一季度会有一次回踩。而诱导这次回踩的一个指标有可能是元旦后出口数据的再一次下跌。而预示着经济走好，市场底出现的信号应该是：1.新增信贷和M2的回升（量的指标）。2.广谱的利率下降，如企业贷款利率等（价的指标），这一点的阻碍是由于地方隐性债务过高。明年两会后才能达成这两点。明年国内降息的时点应该是在美国加息周期完成后。届时政策力度会逐步加强，也是市场底出现的时机。如果按照外资的3年长线投资逻辑来看，2600点附近就应该大胆的买入。

从过去A股的投资风格变化周期来看，每2-3年就会出现价值与成长风格转换，背后的逻辑就是盈利周期变化和政策导向。从今年10月份来看，政策正在偏向成长型股票，未来2-3年会关注成长型股票。因此，未来半年应配置成长型股票时，应配置高股息股票和房地产股票。更长期股票则应该关注成长型股票中的：1.先进制造业（5G，新能源车）。2.消费升级（医疗，保险）。

从长远角度看，要乐观看待市场。短期看，要谨慎。

B 乐加栋-广发地产首席

主题：2019年房地产投资策略——周期逐步下探，板块蕴育机会

核心观点

19年整体上投资策略相对比较乐观，从过去地产板块的投资逻辑来看，都是在地产本身基本面比较差的时候，反而地产股票比较好。比如05年、08年、11年、14年，都是整个行业基本面比较差，景气度比较低的时候，但往后看一年基本上都地产股表现好的阶段，地产投资有反周期性。

重点推荐：融创中国、万科A、保利地产、旭辉控股、中南建设

1. 当前周期位置判断

从景气度来看，今年6月份开始景气度下行，去化率下降，基本回到了15年的水平；批售比重新回到1以下，目前是0.8左右，相当于一二线城市15年时期的景气度。

从销售面积来看，过去一段时间韧性比较足，主要是因为三四线城市棚改货币化的推进，使得销售在过去三年都非常繁荣。今年9月全国商品房销售面积第一次同比转负，10月份-3.3%，11月、12月预计都是负增长。从过去周期来看，预计增速见底需要2-3季度，线性外推来看，明年二季度同比增速可能比较差，甚至不排除出现最低两位数的负增长。

从价格来看，目前70大中城市新建住宅价格指数同比仍有9%左右的增长，但70个大中城市中大部分处于限价的背景，不是完全市场价格。20多个城市的二手房价格都下跌10%左右，但是新房还是呈现上涨，跌入负增长预计要等到明年二季度。这一轮周期和以往最大的区别在于一二线城市与三四线城市周期位置不同步。今年一二线城市销售呈现底部改善，预计重点城市基本是零增长附近。重点城市改善的逻辑还是供给端放量，18年3月份之后预售证发放的顺畅度提升带动成交增速逐步向好，但是这种改善是以牺牲价格为代价来换取流动性，市场景气度下降非常明显。三四线城市从16年以来就非常好，景气度从今年9月份刚开始回落，而且目前三四线城市房价的调整并不剧烈。

从土地市场来看，今年三季度开始出现了明显的变化，1到4月份土地出让金同比增长30%，二季度增长16%左右，三季度下跌3%，10月份下降24%。销售很好的情况下，土地投资力度下降说明房企对未来比资本市场要悲观。因为他们觉得这一轮的景气度维持时间太长（3-4年），之后维持低景气度的时间也会比较长。现在整个行业流拍率快速上升，创08年以来新高。总体来看，土地市场的下行是趋势，在销售没有转好之前不会改变。

2. 未来周期展望

从重点城市来看， 17年成交面积发生了大幅度的下降，18年小幅下降，但这些城市有比较强的内生性，历史上从来没有过连续3年下降。这一轮的周期从单月成交面积来看，两年时间内下降了约10%。从过去的周期来看也是下降两年，然后回升一年或一年半。所以我对重点城市仍是比较有信心的，19年政策可能会改善一些，推动19年成交的增长。

从潜在需求来看，我国套均面积为90平米左右，且房龄结构偏老，20年以上的住房占30%多。全国的总住宅面积约为240亿平米，其中98年以来新建的商品房是110亿平米，只占40%左右。假设十年后中国城镇化率会到70%，城镇人口10亿左右，假设人均35平的住房面积，需要350亿平米住宅，未来10年潜在的需求总量大概100亿平，加上存量住房的更新改造，每年可能有12-13亿平米需求。所以对房地产总量不必太悲观。以北上深为例，根据我们的测算，16年上海人均0.9套住房，人均居住面积29平米，低于全国平均水平。上海住宅存量为7亿平米，873万套，其中商品房占44%；20年以上的住房占30%，30年以上占14%。如果按2020年人均居住面积35平米去测算，上海每年还缺2.5万套住房左右。因此，尽管全国来看住房总量可能不那么稀缺，但是北上深及部分省会城市还是存在结构性短缺的问题。

从三四线城市来看，这一轮三四线城市透支比较厉害，15-17年月均成交增长40%，已经维持了三年半。从今年9月份开始下行，这一波无论是棚改还是消费改善，已经持续释放透支，明年可能会有较大的下滑。经测算，17年棚改货币化安置面积占当年商品房销售的12%。以去化周期15个月作为临界值，15个月以上的城市继续棚改，则棚改对全面销售面积的影响降低至8%左右。从地区分布的角度来讲，东部棚改货币化安置对销售影响很小，主要是东北部、西部，而且三四线城市的影响远大于一二线。三四线城市相对要回避，因为它价格持续上涨会有挤出效应，边际肯定是弱化的。

19年重点城市会有2%左右的增长，政策会相对改善一点，但不会使得整个趋势发生变化，只是对一二线城市有一定的支撑。政策如果有大的松动可能会是认房不认贷，现在20多个城市是认房认贷。还有二套房首付比例如果下调，对市场也有比较明显的支撑，现在北京非普通住房首付比例80%，省会城市基本都是五成首付以上。三四线城市会有比较明显的回落，成交量下降10%的可能性都比较大。全国的销售面积下滑7%左右。重点城市的房价下降空间不大，但三四线城市回撤幅度可能比较大。从过去三年来看的话，大部分三四线城市价格翻倍。一二线城市周边的三四线与一二线城市价格的比值已经创新高了。

新开工估计明年下跌5%甚至更多，因为现在都属于赶工的阶段。另外，土地购置费用明年下半年也会下跌，投资明年上半年会比下半年好一点。

3. 板块投资策略

明年大概率是相对收益的机会，经济下行压力很大，地产预期会有所放松。但绝对收益要做波段，现在景气度的位置是属于下行期的前期阶段，以往的投资经验来看，只有在基本面改善的背景下，政策松动会引起股价上涨，但基本面不改善，股价就不会涨。所以不能在景气度相对高的位置去松动政策，此时对股价的影响是有限的。历史上地产有比较大的行情，都是景气度低位配合政策预期。所以明年会比较像12年，货币政策相对宽松，但是行业政策可能有紧有松，因城施策。

从历史上来看，地产主要是做β。比较明显的α是17年，因为16年已经开始调控了，17年是一个小年，但17年又把三四线城市窗口打开了，整个行业变成一个高位横盘，导致有些企业有α，没有整体下降。这种α集中度的提升背后是因为资管新规、限价等手段，使得一些管理较弱、成本比较高的企业退出。集中度提升是不可逆的，所以α长期来看是存在的。

从估值来看，市场最悲观的时候与前期低点差不多。现在房地产企业分红收益率不错，而且分红还会持续。总体来讲目前的估值水平相对偏低估。

从配置角度，肯定要先配万科、保利，等到基本面景气到低点的时候，再去配相对增长比较快的公司。

4. 房企经营与估值对比

要去找当期ROE比较高的企业，才会出现比较高的收益。实际上净利率每个公司差不多。所以我们只需看销售规模，销售规模可分解为本金、杠杆乘数、去化乘数、货值乘数。分析过去十年的前30家企业得出，杠杆乘数最重要，因为市场是单边向上的。过去最好的是周转型民营企业（如万科），十年前已经完成了资本原始积累，存在路径依赖。过去杠杆乘数很重要，但未来去化乘数，即周转能力很重要。经营杠杆肯定是越高越好，财务杠杆也不是越低越好，资产负债水平要靠周转来消化，资产负债率很高，只要现金流量表好，能够覆盖掉就好。过去杠杆较好的比如碧桂园，因为在三四线城市，开售时间早，长时间占款；万科做精装修也会占更多的款；恒大、融创、阳光城，都是靠财务杠杆催生。我们认为杠杆乘数高，同时综合杠杆平均成本低的公司比较好。

从长时间序列来看，没有什么公司能够持续获取超额利润，未来周转会越来越重要。单项目的规模不能太大，账款太多，没有经济效率。我们去看企业的布局，进入城市的数量、项目的数量，像融创、阳光城、新城、中南、保利、富力、碧桂园这种会增长比较快。

具体标的方面，一二线比较好的是融创中国、金茂、万科、保利这四个公司，小一点的公司比较好的是旭辉控股和中南建设。中央经济工作会议如果对地产没有什么有利的表达，那么到明年一季度房地产肯定是量价齐跌，股价也可能会跌，所以要看波段。

Q：三四线城市怎么定义？

A：去掉40个省会城市及单列市，其他全部算作三四线城市，包括中国其他所有的600个地级市，2000个县。

C 杨仁文-方正常务副所长传媒首席

主题：传媒2019年投资策略：历史总在重演，是否能够再次捕捉

传媒行业包括整个TMT行业比较看产业发展阶段，从产业阶段角度才能较好把握行业性机会。传媒行业上一轮行业性机会出现于2013—2015年，当时的产业机会来源于智能手机普及带来应用的爆发，渗透率提升阶段，无论是手游、电影、电视剧等各行业均处于爆发期。产业爆发期赚钱相对容易，上市公司并购业绩也比较容易超预期，但是往往并购公司第三第四年由于产业阶段变化，业绩对赌容易不达预期。长远看行业机会，要从产业发展阶段看，目前看传媒行业处于存量时代，增量时代不容易出现行业性机会。传媒行业下一个增量时代预计会在5G逐步普及以及新的计算平台出现后。

其余内容不披露。

D 周海晨-申万副总轻工首席

主题：行业持续整合，静待盈利反转

轻工属于偏下游的行业，当前机会主要在包装子版块，包装需求偏稳定，受益于成本下降；家居中的成品家居竞争格局较好，定制家具较看好索菲亚。轻工今年的表现相对较差，家居产业链受房地产问题影响下降幅度较大；造纸属于周期品，17年表现很好，18年出现了一些问题。

从基金持仓分析，基金的持仓主要集中在家居，但晨光取代索菲亚成为轻工板块的第一重仓了，晨光属于不受经济整体影响的类型，在当前经济不确定因素较多的背景下受到更多青睐。晨光和顾家作为msci标的股，也属于外资加仓比较多的品种。

轻工分成四个板块，偏周期的造纸，偏成长的家居，偏稳定的包装，偏主题的小票。地产对于家居的业绩影响并不大，中枢25%，上下15个点浮动，但是对于估值的影响是比较大，是15和40倍的差别。地产对家居没有那么大的影响的原因在于，一是存量房二次装修需求的占比在逐渐提升，未来会化解一部分一手房销售不佳的影响。二是渠道下沉仍有空间。

原来定制家居好的逻辑是渗透率、客单价、市占率，渗透率逻辑是因为房子越来越贵通过定制替代成品家居，因为人工越来越贵通过定制替代装修队，客单价是指单客买的东西越来越多。定制家居短期的问题是因为这两年密集上了数家公司，竞争格局出现了一些问题，首先，竞争加剧开店加速，单店流量变小的情况下店铺数量增长，企业的内生单店增长放缓，只能借助外延开店实现增长。其次，产能方面，固定资产、在建工程上新较快，赛道变得相对拥挤。所以渠道上，要看是否可以通过整装以及多元化的渠道增长；产品上，要通过强大的产品力、全屋设计来实现。综上，定制家居板块进入竞争整合期，相对看好欧派和索菲亚，未来就是考验利润率的情况，18年收入增速先放缓，18年下半年利润率有变化，预计该行业19年二季度触底，索菲亚先完成调整。判断行业调整是否结束有几个指标，首先是三四线公司和杂牌的是否不再扩张，目前从今年三四季度来看，一些定制家具公司开新店的步伐基于渠道的竞争压力开始放缓；另外，关注龙头公司的订单和客户数的增长变化，三季度部分公司订单还不错，有些公司则出现放缓；最后，是产能释放是否放缓，目前没有迹象。渗透率和全屋定制的逻辑没有变化，所以从长期来看这个行业的空间较大，索菲亚和欧派质地较不错，估值已包含市场担忧。定制和成品相比，主要的问题就是这两年上的公司太多了，原来定制家具就是25%-30%增长，之前由于提价使得增长增到40%，市场预期已经跟上，正常其实回到25%也能接受，但增速快速回落伴随着估值下杀较快，回归正常的增速会被慢慢接受。

成品家居竞争没有那么激烈，软体行业逻辑较顺，国外CR3可以达到60%以上，国内CR3不到10%。顾家家居很像美的，分事业部制，要求每个事业部进入单品类前三，达到目标之后会给与职业经理人很有吸引力的奖励，公司最近收购喜临门等体现出领导团队的积极因素。从海外来看，软体也是通过收购来实现整合，国内目前也有整合趋势。成品家居相比定制家具竞争格局更好，产品有差异化，价格不是唯一的竞争点，从收入、盈利端来看，都体现出上述特点。特别是从盈利端，TDI去年价格上涨很多，今年TDI价格下降会提升公司毛利率。成品家居推荐顾家和美克，美克之前是卖中高端，现在公司是定位下沉卖中端家具，之前是直营店，现在是加盟店开的很快，将化工业务剥离之后，聚焦主业效果也较明显。今年家居行业普遍在降速，美克还在增速。长期来看，家居板块推荐顾家、索菲亚、欧派，美克是细分市场不错的公司。从海外经验来看，日本房地产增速下降的时候，家居增速还是中规中矩。

包装板块，在PPI底部的时候，是包装表现比较好的时候。因为原材料涨价包装公司只能被动接受，无法向下游转嫁，同时原材料下降，下游价格也不会快速下降。类似大众消费品。原材料价格在低位时，包装板块表现较好。13年PPI一般，包装表现最好；14、15年万众创新，小妖股表现好；16、17追求确定性，索菲亚类的白马股表现最好，造纸由于17年供给侧改革有一波行情。18年包装公司表现较好，未来若是原材料下行将是包装公司表现的时候。包装需求在就没问题，如果原材料价格下降会有利润弹性。这类公司可以赚三波钱，一是基于价值，二是增速上行，赚估值的钱，三是主题，如电子烟等。晨光文具每年20%增长，估值15倍，后来由于To B业务增速提升到30%，估值达到30倍。晨光和中顺洁柔受益于原材料下跌，晨光逆市场下跌趋势时估值反而上升，具有一定防御属性，未来包装也有这样的特点。

不是特别看好造纸，未来产能会有一个比较明显的释放，造纸现在处于相对下降的通道，供给明显在增加。另外，这轮纸的上涨很大程度上是由于不让进口国外的废纸，原材料涨价导致国内的纸上涨，而对于国外的造纸企业来讲，可以利用便宜的废纸生产造纸，国外生产的纸进口到中国会对国内的市场造成冲击。目前可以看到纸的盈利层面的下行，18年产能投资都在向上走，供给释放、成本上升，对造纸持谨慎态度。

当贸易摩擦缓和对轻工来说是一个比较大的利好，因为美国对中国加征关税的第一份名单对轻工的影响是3个点，第二份名单是30个点，第二份名单中轻工行业受影响最大，缓和则减轻影响。绝对收益看好劲嘉、合兴的包装公司，家居中顾家、美克、索菲亚较好。

Q：中美贸易关税一旦上调到25%，双方的交易实际会是什么情况？由谁来承担？

A：目前这些公司在没出政策之前即三季度加速出口，三季度情况业绩表现比较好。上市公司目前出口占比都不大，最多的占20%。三季度加速，四季度放缓。如果10%基本和下游平分承担，如果提高至25%，则出口生意就不好做了，公司基本都开始在越南等海外国家开始建厂。大部分公司目前都在加速海外工厂建设，同时国内的出口在加紧。目前看出口占比高的也不会都迁到国外生产。

E 丛真-天善资本合伙人

主题：一级市场估值大幅回落，大数据分析公司快速发展

一级市场和二级市场区别很大，一级市场信息不对称，比拼的是信息获取能力，二级市场信息公开，比拼的是信息处理能力。

一级市场的机会需要看大的技术和社会变革的浪潮，一般10年内会有2-3波，能够抓住机会基本就会有所成就。这一轮互联网浪潮，投资很多公司，目前收益很不错。一级的投资更主要看长期大趋势，对于短期波动的关注度不如二级市场。

过去几年由于量化宽松，一级市场估值达到历史新高，但是从今年Q4开始估值已经很明显开始回落。估值变化并不是因为早期机构没钱，而是投资人的预期发生了变化。未来需要观察行业发展趋势。

提供数据服务的公司目前发展比较快，相当多的PE和对冲基金也非常重视数据领域的开发，包括美国顶级投行。中国目前大量的创业公司在做数据分析，比如针对阿里，京东和拼多多这类电商公司的销售和经营情况，有第三方公司已经可以做到相当详细的数据跟踪和分析。数据分析公司可以通过数据分析方法跟踪上市公司的各项数据，使得投资人有可能对其业绩作出提前的判断。

F  C-某公募机构总监

主题：短期震荡上行，年底之前不再探底

我认为这个位置是震荡区间，明年1季度可能会进一步探底，不过年底之前应该不会再探底了，会回到2700左右。外资机构不悲观，国内机构信心也在逐渐改善。虽然经济数据不好，但是市场预期有所包含。就目前这个形势对小公司不利，大公司有能力抵抗风险。看好外资长期配置的创新药、必选消费，另外是政策边际改善的金融地产。

G 徐捷

主题：短中长期市场观点

短期还是可以看多，主要因为情绪的影响，未来1-2周市场不会太悲观。中期是比较悲观，主要是由于1-2季度经济数据不是很好；长期来看，中美关系还会承压，中美贸易摩擦长期化。从交易策略上，选公司比选行业重要，交易策略比选股逻辑重要。从行业角度讲，推荐医药疫苗、创新药。

H L-某公募机构总监

主题：A股市场与基金周期基本同步

我认为大的机会是明年下半年甚至后年才开始。之前做的量化研究，最近十几年A股股市与基钦周期相关，股市一般落后于基钦周期3、4个月，3、4年一轮回。这一轮基钦周期是18年2月份见高点，大概率明年中见底。如果是做指数投资，明年下半年或许才进入底部振荡区域，真正起来可能到20年。而且美股明年对A股有压制作用，虽然A股跌幅应该比美股小。明年最大的风险要防止超额收益三年的蓝筹股的补跌。此外现在一致预期明年上半年跌，下半年涨。有可能出现预期偏差的事件是中美超预期缓和，国家超预期刺激。那市场反而可能先反弹再跌。

I Z-某公募机构总监

主题：从上市公司经营预估未来业绩表现

从我们最近调研的调研情况看，上市公司预估明年1-2个季度的业绩有压力。新接订单从今年3季度开始有压力，但是下降幅度不大，因此对于四季度的业绩影响并不大。但四季度的新接订单明显下滑会影响明年1-2季度的当期业绩。现在没办法判断1季度订单需求是否改善。银行指出，企业本身贷款意愿下降，一是对需求判断不是很明确，二是等待政府政策之后市场贷款利率会下行。此外，目前有股权质押的公司不是很想把自己的股权出让出去。上市公司现在就是削减成本，等待利率下调和房地产政策放松。电子行业最担心的是中美贸易摩擦加剧后会影响关键零部件的进口，虽然开始寻找替代产品，但是转到欧洲产品的替换成本非常大。明年的1-2季度业绩下滑，下半年业绩如何取决于两会政策。对龙头企业最好的买点是在明年年初。会更聚焦消费、制造业，包括家电、家居，关注现金流不错的公司。

J 张弓-国泰投资

主题：从资金流动分析未来市场走势

大资金有流出现象。以上周为例，流出将近1000多亿，与前一波涨势资金流入明显不匹配，前一波上涨期间流入100多亿。短期角度来看，虽然中美贸易有缓和状况，但资金却在这么短的时间内流出，说明主力资金对中美贸易谈判并没有很乐观的预期，从资金流向角度看主力在这个位置不具备急攻的条件，所以盘势还是以震荡为主基调。从长期我是不悲观的，A股价值中枢就是在3000点，低于3000点的部分未来会涨回去的，而且我始终认为美股做头之时就是A股启动之日。中期这里有90天的空窗期，这个空窗期内应有一把像样的反弹。短期央行的态度很重要，央行有25天左右没有采取逆回购了，流动性趋于枯竭这与当前政策违背，所以需要等待央行近期的动作，或逆回购或降准降息，央行表态代表短期调整结束。

K 李蓉-伏明资产/君晟主持人

主题：近期以事件驱动为主，政策助力市场风险偏好改善

主要观点：12月市场以事件驱动为主，除了中美贸易战缓和以外，最主要的就是四十周年纪念大会和经济工作会议，前者要宣示改革开放的传承和发展，对市场情绪有直接影响；后者要安排明年的重点工作，对市场热点有导向作用。估计整个12月市场都会受此影响，区间震荡。对明年不悲观，因为各种风险都将充分释放，所以权益类资产机会比较大，关注各行业龙头企业的业绩拐点，年报披露后逐步买入。

L 王进-君富投资/君晟主持人

主题：春播莫负好时节

从宏观经济来看，短期确实存在着经济增速放缓以及上市公司盈利增速下降，甚至不排除有负增长的可能性，但从中期来看，中国宏观经济由数量型粗放经济向质量型效益经济转型的趋势并没有改变。中美贸易战短期看可能会是坏事，但中期来看反而变成好事，会倒逼中国进行比较深层次的结构性改革，最终会有利于中国经济的成功转型。

从资本市场来看，我认为是一个底部区域。特别是债券与股票收益率的这种利差扩大到这个市场20年统计值的上限位置，预示着股票资产的吸引力已经非常明显。

从资产配置角度看，显然未来是冰火两重天，不大可能出现全面的上涨行情。受益于经济转型升级的几个行业，比如说生物科技，文化、教育等高端生活服务业、服务于制造业的数字经济（包括人工智能）以及高端制造业，应该是布局的重点。

M L-某公募机构总监

主题：市场资金面比较紧张，关注现金流好的行业

资金面尤其是实体经济面临的资金面情况，是决定股市走势的重要因素。

首先，从目前来看，全社会资金面依旧非常紧张。中国是以银行为主体的融资体系，目前全社会融资主要由银行表内贷款90万亿+银行理财30万亿构成，其中银行理财是通过各类资管、明股实债、产业基金等形式完成资金投放。今年新出台的资管新规，对传统银行理财运作方式，做出了颠覆式改变。从目前来看，要消化这30万亿理财的影响，主要可以通过两个方法：一是表外转表内，二是新理财替换旧理财。但实际情况是，部分旧理财产品无法通过表内贷款承接，银行也没有那么多贷款额度，同时新理财的设立和销售都需要一个适应过程，所以理财规模急剧下降，这就直接导致了全社会资金面非常紧张。我个人判断，要想弥补理财新规带来的融资规模缺口，可能需要2-3年的时间，所以尽管中央暂缓去杠杆，但是实体经济资金面紧张局面可能还要维持较长时间。

其次，实体经济，尤其是民营企业融资环境短期难以改观。由于资管新规的出现，银行实际可提供融资的规模急剧下降，导致融资供给远小于需求。由于中国经济对公部门，主要由地方政府平台、国有企业和民营企业三部分组成，同时地方融资平台和国有企业融资需求依旧旺盛，且风险水平显著低于民营企业，银行很自然的削减了对民营企业的融资，转而将资金用于地方融资平台和国有企业。虽然监管部门，近期纷纷向商业银行喊话，要求商业银行增加对民营企业的融资，但由于商业银行从上到下都是自主经营的盈利性机构，趋利避害是他们的天性，所以对他们而言，最有效的措施，就是在宣传层面，表态支持民营企业，甚至搞各类签约活动，但是在实际经营层面，仍然对民营企业贷款持谨慎态度。因此，尽管央行开始向商业银行放水，但是由于商业银行向实体经济的传导机制依旧不畅，民企融资环境短期依旧难以改善。

第三，民企纾困，雷声大雨点小，难以实际大面积开展。首先，对于可以商业化纾困的，我想在政府喊出民企纾困之前，早就可以操作了，而且实际情况是，对于商业化投资机构而言，等到企业破产重整或许才是最好的投资时点。所以，我们重点分析一下，政府主导的民企纾困，几种可能做法及其存在问题：一是政府向企业注资，给企业补充资本金，降低民企资产负债率。但是，政府出钱，面临国有资产损失的风险，而且政府救助决策者和被救助企业之间的关系，往往关系暧昧，很容易被秋后算账。二是企业向政府出售资产，回笼资金、降低负债。除上条存在的问题之外，地方政府既不愿意担负国进民退的骂名，也不愿意实际运营某个企业或某个业务板块，所以可操作性依然较差。三是政府要求债权人减免债务或进行债务重组。但是，民营企业债权人由很多个主体构成，既包括银行、信托、券商等机构债权人，也包括供应商、民间借贷等非金融机构，再加上每笔债权的担保方式和期限等要素各不相同，各家债权人态度往往不同，所以很难达成债务减免或重组协议，可操作性依旧较差。

基于以上几点，我判断未来市场资金面比较紧张，民营企业融资环境短期难以改观，未来民企违约事件依然会频繁出现，所以短期市场难以形成反转行情。

N C-某公募机构总监

主题：聚焦行业优秀公司及科技板块

未来的中美冲突，中国经济调整，科技创新等都是一个很漫长的过程。

以科研扭转国内过去浮躁的资本市场，实际上是一个非常准确的说法。过去我们的科研短板，原因就在于大家太浮躁，每次都希望以概念的方式把一些股票拉上去，现在的很多科技股就是如此。例如科大讯飞、四维图新，都是希望通过所谓的新技术，新模式，让公司维持比较高的市盈率和市值。但是真正的原创的技术非常少。所以转型非常不容易，确实需要一段时间才能够打造自己的核心。如果还没有放弃短期就能见效的想法，是无法完成这件事的。但是目前市场无论是从科创板还是大家的看法，实际上已经关注到硬科技等方面，这也恰恰是未来的一个方向。

很多人讲3、5年的新的起点，甚至更长期的起点，可能还是在创新类企业里带动一个新周期的上升，这个周期上升肯定是不平坦的，存在互相冲突的地方，甚至历史遗留问题。那么如果未来经济发展不是很平缓，这个市场是不是有机会？实际上这要看如何看待这个市场。

最近我也在反思，美国指数的走势是非常强劲的，但是它的年化收益是一个指数增长。比如说过去30年道琼斯、纳斯达克是6%左右的收益，最近20年大概是7%~8%的收益，但最近五年是19%的复合收益。我们不谈目前是否存在下降空间，为什么指数的走势越来越强，这与美国的GDP增速毫无关系。这就是我的一个判断，即经济增速下行并不代表资本市场缺乏机会，这是两个概念，大家一定要搞清楚。

为什么美国的市场走势在上升？目前在很多行业已经变成相对竞争走向相对垄断的格局。我们中国和美国的资本市场差距很大，大在哪里？就是在企业的盈利能力。企业的盈利能力在经济增速下行时候，实际上是上升的，这个大家一定要搞清楚，不是下降。因为有很多中小企业那时会退出市场，剩下的企业从相对竞争的格局走向相对垄断，只要这个行业走向垄断，它的盈利能力就会越来越高。

我们和美国的差距体现在，比如说美国过去三年roe超过20%的上市公司有300多家，我们只有30多家。roe超过15%的上市公司美国有600多家，我们有110多家。为什么美国的公司这么赚钱？其实一个原因在于外围环境。美国的很多行业根本没有过多企业，而无论是制药、电子还是零售，我国行业基本上都是过度竞争的，存在供给侧过剩的问题。

在供给侧改革之后，上游资源产业中只要把过剩的企业屏蔽出去，剩下的企业盈利能力非常强。这个状况如果是发生在中游和下游，盈利也当然会改善。因为竞争对手消失，市场份额垄断就有定价权，也有钱去投资、去研发新技术新产品。因此如果这批企业盈利能力提高，市场会赋予其更高的估值水平。这恰恰就是西方国家的好上市公司走不得的路，他的GDP和指数是两个概念。

所以如果经济增速放缓导致很多行业竞争格局逐渐改善，会发现其实未来上市公司会慢慢走强。那么我们在投资中应该怎么做？只需要买每个行业最好的公司。如果过去发展得而好，未来可能是平稳增长。过去竞争激烈，在未来将会好转，盈利能力也会慢慢好转。就像家电行业，你看我们最近3、5年去炒，如果从性能的角度，没有人去买家电，但恰恰家电行业是盈利非常稳定可靠的价值投资标的。

所以我对于未来资本市场还是非常有信心的，投资方法就是买每一个行业的最好的上市公司，要从自己的业务角度看而不是多元化角度。我相信这些上市公司作为一个投资组合来说，将来肯定会远远超过整个的资本市场，也会超过每一个板块里的类似龙头涨完涨二线、二线涨完涨三线，三线涨完找补涨或者是找多元化公司的收益。

实际上这既不是价值也是成长。基于创造内生价值的成长，增速不需要太快，甚至在零附近都无所谓，只要盈利能力上升，未来发展会越来越强。在每次的行业和经济波动中，只要把握住这个原则，我觉得过3、5年之后，市场的好公司是非常突出的，其他公司都不需要看，未来的优劣分化局势会更加明显。这是我对于未来市场的一个判断。

从非常短期的角度上看，我认为肯定有一批估值严重低估的公司。比如说今天放开的股指期货，短期来说应该会压制蓝筹股的走势。但是下跌空间可能也比较有限，因此未来的风格应该会略偏成长，然后又会像10~12年之后，做结构分化的行情。指数下跌空间不一定很大，因为有对冲之后，指数走势会更加平稳，有利于大资金的进入。但是真的要赚α的钱，可能还要关注于成长科技类的公司，这类公司在未来至少一个季度以内，我认为走势可能会比较强，再长时间段我不好判断，可能存在二次探底的情况。

但是这次中美贸易冲突之后，给了市场两三个月的时间窗口，可能也是明年比较主要的时间窗口。然后第二波可能到下半年，我觉得指数的上涨空间和下跌空间都不是很大，总体来说还是要把握个股投资机会。

关于科技股，我也希望能够得到更多的启示，目前真正好的公司非常有限，像什么5G、芯片、安防这些公司，过去市场炒作的、题材挖掘的已经很透了，基本面也不一定出现很大变化，明年最大的变化就是如果美国对中国技术封锁，这批公司反而获得了受益的时间窗口。一流的大公司，二三流的供应商可能都会得到市场机会，提升自己的实力。这就是科技创新行业发展的机会。这方面仔细看一些聚焦核心、业务、技术的公司可能会脱颖而出，还有国家非常需要但又被限制的一些中小型核心企业。在这个方面，我觉得可以抱有更高的期待，甚至是一些小的牛市行情。

O T-某公募机构总监

主题：政策转好，休养生息

中美贸易战双暂停是利好，争取了时间，对市场筑底有利。宏观政策转向调整明显，央行维持流动性充裕和精准滴管，财政发力补短板，基建ppp,甚至房地产微松。中观产业层面，银行惜贷，流动性陷阱比较明显，政府官僚体系新时代激励机制没明确，各路舒困资金比较谨慎，大家看到政策转向，但效果未见，信心不足。市场仍筑底。建议买低估值金融地产龙头。

P 王维钢-常晟投资/君晟群委

主题：配置对标科创板政策导向

一、贸易战只是加税升级风险延迟两个月而非舆论宣传的休战。

对照中美双方权威部门的陈述，我发现今天国内媒体对贸易战情况元首会谈结果的表述有较大的误导，目前只是有条件延迟加税升级而非休战。我们不能把这个结果当成特别好的情况。三个月内中美能否签署协议取决于特朗普，不能过于乐观。

重申贸易战中国输赢的主要标志：1.中国对美国贸易顺差是否大幅下降，2.中国的FDI是否显著下降。今年以来，跨国公司仍在加大对中国直接投资。2018年前11个月，中国对美贸易顺差近两万亿增幅高达14%。美国国内政治生态和跨国企业阶层的压力决定了特朗普是否最终做出妥协。

二、增量资金主要来自境外机构。

今年市场主要是场内资金依据事件驱动流动改变市场趋势，并看到没有较大的增量资金流入。当前最大的结构改变，是境外资金持续流入。四季度美国股市出现牛转熊的态势，美国旗舰科技蓝筹股票FAANG从6月份起就已经陆续见顶开始转熊。全球基金权益组合尽管主要比例仍然配置在美国市场，但正在逐步小比例地转配置到中国市场，就算从3%变成5%对中国市场也是很大的增量资金来源。

三、配置需对标科创板政策导向。

明年投资仍然主要关注国内政策变化。我比较关注科创板的推出对投资风格的影响，明年二季度就会有一批符合科创板条件的在审企业进入科创板上市进程。科创板的上市公司由于注册制的原因会倒逼创业板、中小板上可对标优秀企业的估值回升，因此现阶段组合配置需对标科创板产业政策导向。

Q 谢荣兴-所长/君晟群委

主题：市场底部区域，关注事件驱动

中美贸易战不能用输赢表示。这一事件实质表示：1.美国看清了中国的崛起势不可挡。2.中国的经济发展模式具备实质性竞争优势。因此，我认为即使由于贸易战而倒退5年也无所谓，后面十年世界就是我们的。就算国家搞20个芯片公司，只要有几个成功也是成功的，这就是国家资本的优势。

首先，目前是底部区域，要想突破需要事件驱动。前段时间中央表态就是事件驱动，这是之前从来没有过的。其次，市场需要增量资金。目前看这一点比较严峻，1：民营企业上市就将资金套现走了。2. 原有股民的存量资金缩水。3. 真金白银套在房子里，流动性较差。

我个人看好50ETF。外国投资者会越来越多的进入中国市场，7、8倍PE的估值一定吸引外资。目前市场不温不火，没有第二波事件推动是不能向上突破的，但也很难向下杀跌。

还有两点分享：1.科创板范围应落在2025战略的高科技领域，必须是这一领域的制造业企业而非其他。2.科创板的上市公司首先在当前IPO排队的公司中挑选，并非不要求盈利，而是降低了盈利标准，很注重主营收入规模，同时必须延长科创板上市公司主要股东的减持期。科创板的推出规避了所谓“补贴”的指责。

R 黄伟

主题：如何建立正确的中国发展模式

过去30年的全球化体系内，美国补贴消费和研发，中国补贴出口制造。当前全球化到了一个矛盾的拐点，我认为应该向反方向走，即：中国补贴消费和研发，减少对出口制造的补贴。

最近一段时间发生了各种问题：如去杠杆问题和打破刚兑带来的问题，中西方文化上的差异是造成这些问题的根源。估计中国到2025年之前会在这方面进行调整，即分清哪些西方模式无法走通，如何建立正确的基于中国文化的中国模式。

没有任何一个国家的崛起是应用同一模式的。中国道路中国信仰只能从中国自己的历史上去找，要看到英美自由主义经济学的缺陷，德国的李斯特和黑格尔都批评过亚当斯密，而且德国崛起过程完全和英国两样模式，却超过了英国，国内目前缺乏融汇古今中外的思想家。

从历史的角度看，一种模式的时代周期为30年左右(中文“世“指30年)。我们将迎来一个更加伟大的时代，走中国特色的时代。

S 袁鹏涛-中域投资

主题：不悲观，看好中型蓝筹

两个基本背景：1.全球的需求已经走向了极致；2.全球的资金面处于整体的缓慢收缩过程。这个背景决定了：1.不管未来三个月中美贸易谈判是否成功，中国的经济始终偏弱，平淡，处于一个中期的过程；2.同时也决定了未来国家的改革路径，居民是很难加杠杆了， 需要休养生息积蓄收入来源。企业很难也不愿意加杠杆了，但企业的发展和扩张是经济逐渐走出来的重要主体， 因此需要政府创造可持续的具备制度化规则化的营商环境，来鼓励企业家恢复和巩固发展扩张的信心。在整个需求引导和基础性的社会稳定层面，中央政府需要加杠杆。因此，改革和开放的制度性鼓励的很多变化应当会逐步的出来和深化。

在多年以来依靠政策对冲经济下行周期屡屡有收获之后的今天， 已经难以奏效， 中期的角度讲，这是一个按照经济周期规律去偏弱的一个经济层面和社会层面的状态。选股对宏观逻辑和研究下沉的挑战极大，对耐心的挑战也极大。

大致上，主要还是在医疗服务医药的健康消费属性和头部企业的估值回调方面，在军工高端装备领域方面，在大众型的物质消费精神消费方面，做一些认知的积累和投资选择。在平淡的需求下，多在供给侧发掘一些能力较强的企业。对信息技术领域所覆盖的成长股方面，保持自上而下的审慎。从块头上讲，中型蓝筹范畴是比较能大概率的逐渐走出萧条阶段，具有较好的安全边际和发展空间。

未来一年比较好的变化可能就是，海外资金的有序流入， 观察科创版。

市场， 就是长长的粗粗的一横。只要社会稳定， 企业家经营企业的信心在慢慢积聚，个别企业的机会就逐渐显现。坚持价值投资策略。

T 叶秉喜-博笃投资

主题：宏观经济进入通缩，寻找高增速的行业，把握科创板投资机会

宏观经济进入通缩阶段，而非大多数人认为的滞涨。明年的经济数据（M2增速）将证明这一点。这将导致有效需求不足，使未来80%的行业都将面临低增长。我们需要找出高速增长的行业。过去几年大量公司的大幅下跌并不怨，这是对过去制度的还账。未来我们的投资理念要进行调整，需要更加关注公司治理，企业家人品而非之前关注的增速。科创板的初期上市公司有可能会引起市场的强烈反应，会与新三板的命运不同。在未来6-12个月内，过去两年上市的公司如果位于行业龙头、预期有30-40%的增长、且与科创板的目标行业相匹配将会有较好的市场表现。公司的市值和估值不是关键判断指标，增速是主要的判断指标。

U 郑楚宪-宝樾投资/君晟主持人

主题：反弹窗口期，看好5G、新能源

从技术上看，目前这波反弹的目标在2850左右，之后会下探寻求市场底。完成大概时间在2019年7月，现在是选股和做股票的最佳窗口期，因为利空都已出现，利好政策正在一一逐步兑现。5G、新能源汽车领域是比较好的领域。市场游资对科创板的炒作会有很大兴趣，科创板开幕之日或是反弹结束之时。

其他嘉宾发言不披露。

（八）历史文献索引：

预告：即将发布

君晟的智库使命：君晟研究社区16-18年度组织的政策建议-同业公益-学术交流活动回顾20181212

敬请点击下方“阅读原文”进入京东页面：

王维钢、谭晓雨专著《投资博弈20年-专业投资修炼实录》2017年11月文汇出版

https://item.m.jd.com/product/12268554.html