君晟会议纪要2019年3月31日全国机构投研总监头脑风暴约会卯月会议纪要改定稿20190408

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君晟会议纪要2019年3月31日全国机构投研总监头脑风暴约会卯月会议纪要改定稿20190408

君晟全国机构投研总监头脑风暴约会是君晟研究社区目前的唯一线下学术交流活动。会议从每月末周日下午13:30到20:30，上海静安公园，累计七小时。

2019年3月31日周日卯月会议，轮值主持人：谭晓雨国泰君安，轮值主讲人：王德伦兴业策略18第二，行业金牌首席：李跃博兴业副所长社服15-18第一、苏晨兴业电新17第二18第一、旷实广发传媒18第一、赵湘怀光大非银16第一。

君晟头脑风暴约会2019年后续月度会议预告

预计2019年5月5日周日辰月会议，轮值主持人：杨国平申万研究董事总经理/袁豪华创地产首席，轮值主讲人：杨国平申万金工首席、荀玉根海通副所长策略16-18第一，行业金牌首席：范超长江建材18第一、龚里兴业交运15-18第一、孙金钜新时代所长中小盘16-18第一、袁豪华创地产金牛奖18第一。

预计2019年6月2日周日巳月会议，轮值主持人：王维钢常晟投资董事长，轮值主讲人：李超华泰宏观首席、陈果安信策略首席，行业金牌首席：鲍荣富华泰副所长建筑18第一、刘洋申万计算机18第二、邓勇海通石化15-17第一、刘越男国君社服16-18第二、陈其平复星医药国际部投资总监（医药行业海外并购研究）。

预计2019年7月7日周日午月会议，轮值主持人：翟金林华商基金上海总经理，轮值主讲人：张忆东兴业副所长全球策略首席、待定，行业金牌首席：刘晓宁申万副总电力15-18第一、管泉森/徐春长江家电14-18第一、鄢凡招商电子18第二、吴立天风副所长农业 15-16第一。

预计2019年8月4日周日未月会议，轮值主持人：李蓉伏明资产总经理，轮值主讲人：黄文涛建投副所长固收宏观首席，行业金牌首席：吕娟方正副所长机械12-13/18第一、郭鹏广发环保15-18第一、戴志锋中泰副所长银行18第二。

预计2019年9月1日周日申月会议，轮值主持人：王进君富投资总经理，轮值主讲人：待定，行业金牌首席：邹润芳天风副所长机械15-17第一、待定。

预计2019年10月7日周一重阳会议，轮值主持人：待定，轮值主讲人：待定，行业金牌首席：待定。

(各月主讲人报名更新中~~)君晟研究社区是开放包容的学术交流平台，各位优秀首席可以主动联系您熟悉的君晟群委和君晟主持人来君晟约会主讲。

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会议纪要目录

（一）本次君晟会议发言主题索引：

（二）历次君晟会议主持人/主讲人及回复参会邀请的嘉宾：

（三）历次君晟会议问卷调查结论：

1、君晟嘉宾最关注的重点行业：

2、君晟嘉宾最关注的宏观策略金工议题：

3、君晟嘉宾对上证指数所在区间预测：

（四）会议纪要延迟推送机制：

（五）君晟常驻天团机制和轮值行业金牌机制：

（六）历次君晟会议安排综述：

（七）本次君晟会议发言要点：

（八）历史文献回顾：

正文部分

（一）本次君晟会议发言主题索引：

参会的公募机构投研总监在会议纪要中可不记录发言或可不披露姓名记录发言。

A 王德伦-兴业策略首席

主题：国别配置+制度红利，长期全面看好中国股债汇，中短期继续看好大创新、大券商、大地产、新基建

B 旷实-广发传媒首席

主题：2019年传媒行业最看好游戏和广电细分行业

C 苏晨-兴业电新首席

主题：新能源行业投资策略

D 赵湘怀光大非银首席

主题：保险股受外资青睐、行业资源加速向券商龙头集中

E 李跃博-兴业副所长社服轻工中小盘首席

主题：消费回暖利好社服、家居、包装、纸业，重点推荐中国国旅、珀莱雅、香飘飘、索菲亚、吉宏股份、太阳纸业

F C-某公募机构总监

主题：白马龙头继续受益于资金流入和行业集中度提升

G 崔磊-肇万资产

主题：高频宏观经济数据回暖，A股估值水平仍有修复空间

H 汪铭泉-锐隆投资/君晟群委

主题：基于估值和业绩成长支撑的主动防守

I 郑楚宪-宝樾投资/君晟主持

主题：关注部分行业的反转拐点

J 陈钢-普之润/君晟群委

主题：牛市刚刚开始，加大参与力度

K T-某公募机构总监

主题：结构性行情是确定的

L 张弓-国泰投资

主题：两种浪型走势的可能性分析，市场流动性在外资引入后愈加丰富，关注一带一路和低估值的医疗股

M 黄灏-路添资产

主题：谨慎操作，边打边撤

N-杨士军-同华投资

主题：对市场持谨慎乐观态度，经济下行趋势还未见底，突破3100点的箱顶需要积蓄力量

O L-某公募机构总监

主题：看好一季报超预期的消费医药，关注资金边际变化

P 袁鹏涛-中域投资

主题：熊市已经结束、尚未可轻言大牛市，继续关注医药消费和硬制造业

Q 徐智麟-钧齐投资/君晟群委

主题：从产业视角观察企业价值，政策积极转向助推市场

R Z-某公募机构总监

主题：继续乐观，火力全开

S 徐捷

主题：谨慎观望，大趋势不定

T 李蓉-伏明资产/君晟主持

主题：牛市初期，场外资金继续入市

U 王维钢-常晟投资/君晟群委/君晟主持

主题：科创蓝筹估值有可持续支撑力量，相比上涨空间应更关注3000点下方的增量资金建仓机会

王继青-滚石投资董事长-君晟主持17年1月22日、18年1月7日收官、19年1月27日开年

徐智麟-钧齐投资董事长-君晟群委19年1月6日收官

聂挺进-浙商基金总经理-君晟主持17年4月2日、18年3月4日、19年3月3日惊蛰

谭晓雨-国泰君安-君晟群委、君晟主持16年12月22日君晟铂金奖颁奖礼、17年4月23日、18年3月31日、19年3月31日

王维钢-常晟投资董事长-君晟群委、君晟主持17年7月2日、18年6月3日、19年6月2日

翟金林-华商基金上海总经理-君晟主持17年7月30日、18年7月1日、19年7月7日

李蓉-伏明资产总经理-君晟主持16年12月22日君晟铂金奖颁奖礼、17年8月27日、18年8月5日、19年8月4日立秋

王进-君富投资总经理-君晟主持17年9月24日、18年9月2日、19年9月1日

郑楚宪-宝樾投资合伙人-君晟主持16年10月30日、17年11月4日、18年12月2日、19年11月3日立冬

蔡峰-南华基金助总-君晟主持16年11月27日、17年12月2日、18年11月4日、19年12月1日

（二）历次君晟会议主持人/主讲人及回复参会邀请的嘉宾：

3月31日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安、许之彦华安基金事业部总监、陈立秋国联安基金总监、廖发达华安基金、蔡峰南华基金助总、张海波人保资产、楚天舒汇添富基金总监；

王德伦兴业策略首席、李跃博兴业副所长社服首席、苏晨兴业电新首席、赵湘怀光大金融首席、陈果安信策略首席、邓勇海通石化首席、黄文涛建投副所长宏观首席、李超华泰宏观首席、旷实广发传媒首席；

汪铭泉锐隆投资群委、徐智麟钧齐投资群委、谢荣兴所长群委、王维钢常晟投资群委、陈钢普之润群委、李蓉伏明资产、王继青滚石投资、郑楚宪宝樾投资、王进君富投资、袁鹏涛中域投资、徐捷、崔磊肇万资产、杨士军同华投资、申云祥益昶资产。

2019年3月3日周日惊蛰会议，轮值主持人：聂挺进浙商基金总经理，轮值主讲人：谢亚轩招商宏观首席、科创板权威机构研究者，行业金牌首席：武超则建投所长通信12-18第一、穆方舟国君轻工15-17第二、刘欣琦国君非银17-18第二、杨勇胜招商食品18第一、陈奇中泰农业15-16第二17-18第三。

3月3日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安、李慧勇华宝基金副总裁、袁宜富国基金首席经济学家、许之彦华安基金事业部总监、蔡红标人保资产总监、陈立秋国联安基金总监、廖发达华安基金、蔡峰南华基金助总、梁剑泰信基金研究总监、张海波人保资产、侯春晓上交所研究所、楚天舒汇添富基金总监、李家春长信基金助总、黄列浦发基金研究总监；

武超则建投所长通信首席、谢亚轩招商宏观首席、罗云锋招商宏观首席、穆方舟国君轻工首席、刘欣琦国君非银首席、杨勇胜招商食品首席、赵湘怀光大金融首席、刘晓宁申万副总公用首席、郭鹏广发环保首席、黄文涛建投副所长宏观首席、管泉森长江家电首席、刘洋申万计算机首席、李超华泰宏观首席、旷实广发传媒首席、陈奇中泰农业首席、邬博华长江电新首席、冯福章安信军工首席；

汪铭泉锐隆投资群委、徐智麟钧齐投资群委、谢荣兴所长群委、王维钢常晟投资群委、陈钢普之润群委、李蓉伏明资产、郑楚宪宝樾投资、王进君富投资、袁鹏涛中域投资、徐捷、崔磊肇万资产、杨士军同华投资、申云祥益昶资产。

2019年1月27日周日己亥年开年会议，轮值主持人：王继青滚石投资董事长，轮值主讲人：王胜申万副总策略17第二、王涵兴业首席经济学家宏观16-18第二，行业金牌首席：冯福章安信副总军工14-18第一、徐佳熹兴业医药 14/16-18第一。

1月27日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安、李慧勇华宝兴业基金副总裁、陈立秋国联安基金总监、廖发达华安基金、蔡峰南华基金助总、梁剑泰信基金研究总监、张海波人保资产、徐皓国泰基金、楚天舒汇添富基金总监、侯春晓上交所研究所；

武超则建投所长通信首席、王涵兴业首席经济学家、徐春长江所长家电首席、杨勇胜招商食品首席、赵湘怀光大金融首席、徐佳熹兴业医药首席、冯福章安信副总军工首席、刘晓宁申万副总公用首席、鲍荣富华泰建材首席、管泉森长江家电首席、刘洋申万计算机首席、龚立兴业交运首席、李超华泰宏观首席、孙金钜新时代所长中小盘首席、旷实广发传媒首席、王德伦兴业策略首席；

汪铭泉锐隆投资群委、徐智麟钧齐投资群委、谢荣兴所长群委、陈钢普之润群委、王维钢常晟投资群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、袁宏涛中域投资、徐捷、崔磊肇万资产、张弓国泰投资、黄颢路添资产。

2019年1月6日周日戊戌年收官会议，轮值主持人：董广阳华创研究所所长/徐智麟钧齐，轮值主讲人：刘富兵国盛副所长金工14-17第一，行业金牌首席：董广阳华创所长食品15-17第一、笃慧中泰副所长钢铁15-18第二、马鲲鹏申万银行16-17第二。

1月6日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安、李慧勇华宝兴业基金副总裁、詹粤萍民生通惠资管副总裁、陈立秋国联安基金总监、廖发达华安基金、蔡峰南华基金助总、梁剑泰信基金研究总监、张海波人保资产、楚天舒汇添富基金总监、沈晔长安基金总监、张霖新华基金研究总监、陆玲玲财通基金研究总监、牛永涛益民基金研究总监、侯春晓上交所研究所；

刘富兵国盛副所长金工首席、董广阳华创所长食品首席、笃慧中泰副所长钢铁首席、马鲲鹏申万银行首席、武超则建投所长通信首席、王涵兴业副所长宏观首席、杨勇胜招商食品首席、赵湘怀光大金融首席、徐佳熹兴业医药首席、冯福章安信副总军工首席、刘晓宁申万副总公用首席；

汪铭泉锐隆投资群委、徐智麟钧齐投资群委、谢荣兴所长群委、陈钢普之润群委、王维钢常晟投资群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、袁宏涛中域投资、徐捷、黄树军永望投资、崔磊肇万资产、张弓国泰投资。

2018年12月2日周日亥月会议，轮值主持人：郑楚宪宝樾投资，轮值主讲人：荀玉根海通策略16-18第一，行业金牌首席：杨仁文方正副所长传媒15第一、乐加栋广发地产17-18第一、周海晨申万副总轻工10-13/15-18第一。

12月2日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安、许之彦华安基金总监、詹粤萍民生通惠资管副总裁、陈立秋国联安基金总监、廖发达华安基金、蔡峰南华基金助总、梁剑泰信基金研究总监、张海波人保资产、楚天舒汇添富基金总监、赵志华中银基金总监、牛永涛益民基金研究总监、罗立治民生银行总行投行部总经理；

荀玉根海通副所长策略首席、乐加栋广发地产首席、杨仁文方正常务副所长传媒首席、周海晨申万副总轻工首席、杨勇胜招商食品首席、苏晨兴业电新首席、吕娟方正副所长机械首席、冯福章安信副总军工首席、旷实广发传媒首席；

谢荣兴所长群委、陈钢普之润群委、王维钢常晟投资群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、袁鹏涛中域投资、徐捷、丛真天善资本合伙人、黄树军永望投资、崔磊肇万资产、叶秉喜博笃投资、张弓国泰投资、黄炜。

2018年11月4日周日戌月会议，轮值主持人：蔡峰南华基金助总，轮值主讲人：郭磊广发宏观17第一，行业金牌首席：王鹤涛长江钢铁13-17第一、张乐广发汽车16-17第一、刘洋申万计算机16第三。

11月4日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安、楚天舒汇添富基金总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、蔡峰南华基金助总、梁剑泰信基金研究总监、李家春长信基金助总、张海波人保资产、侯斌金元顺安基金、陆玲玲财通基金研究总监、牛永涛益民基金研究总监、黄列浦银安盛基金研究总监；

郭磊广发宏观首席、王鹤涛长江钢铁首席、张乐广发汽车首席、刘洋申万计算机首席、邬博华长江副所长电新首席、李跃博兴业副所长社服首席、荀玉根海通策略首席、谢亚轩招商宏观首席、刘富兵国盛副所长金工首席、刘晓宁申万副总电力首席、杨仁文方正副所长传媒首席、周海晨申万副总轻工首席；

谢荣兴所长群委、陈钢普之润群委、徐智麟钧齐投资群委、王维钢常晟投资群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、袁鹏涛中域投资、徐捷、黄树军永望投资、崔磊肇万资产。

2018年9月2日周日申月会议，轮值主持人：王进君富投资，轮值主讲人：张忆东兴业副所长全球策略首席，行业金牌首席：赵湘怀安信副总非银16第一、吴立天风副所长农业16第一，孙金钜新时代所长中小盘16-17第一、曾光国信社服10-11第二16-17第三。

9月2日会议回复参会邀请的嘉宾有：李权胜博时基金权益投资总监、谭晓雨国泰君安、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、蔡峰南华基金助总、梁剑泰信基金研究总监、张海波人保资产、赵志华中银基金、陆玲玲财通基金研究总监、朱赟平安养老资管总监、魏昊华泰资管权益总监、牛永涛益民基金研究总监、黄列浦银安盛基金研究总监；

赵湘怀安信副总非银首席、吴立天风副所长农业首席，孙金钜新时代所长中小盘首席、曾光国信社服首席、张忆东兴业副所长全球策略首席、刘富兵国盛金工首席、冯福章安信副总军工首席、刘晓宁申万副总电力首席、刘洋申万计算机首席；

2018年8月5日周日未月会议，轮值主持人：李蓉伏明资产，轮值主讲人：王胜申万副总策略17第二，行业金牌首席：胡又文安信研究总经理计算机14-17第一、徐留明兴业化工17第一、李跃博兴业副所长社服15-17第一、沈涛广发煤炭14-17第一、邹戈广发建材16第一。

8月5日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安、廖发达华安基金、易阳方广发基金副总、陈立秋长安基金投资总监、蔡峰南华基金助总、梁剑泰信基金研究总监、张海波人保资产、赵志华中银基金、陆玲玲财通基金研究总监、席海霞长江养老资管总监、朱赟平安养老资管总监、魏昊华泰资管权益总监；

王胜申万副总策略首席、胡又文安信研究总经理计算机首席、徐留明兴业化工首席、李跃博兴业副所长社服首席、沈涛广发首席、邹戈广发建材首席、荀玉根海通策略首席、张忆东兴业副所长全球策略首席、孙金钜新时代所长中小盘首席、刘富兵国盛金工首席、冯福章安信副总军工首席、邓勇海通石化首席、刘晓宁申万副总电力首席、龚里兴业交运首席、刘洋申万计算机首席、王鹤涛长江钢铁首席、杨仁文方正副所长传媒首席、赵湘怀安信金融首席、张乐广发汽车首席；

谢荣兴所长群委、徐智麟钧齐投资群委、王维钢常晟投资群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、袁鹏涛中域投资、黄树军永望投资、崔磊肇万资产、黄伟米牛投资。

2018年7月1日周日午月会议，轮值主持人：翟金林华商基金，轮值主讲人：王德伦兴业策略首席17第三，行业金牌首席：刘晓宁申万副总电力15-17第一、邓勇海通石化15-17第一、龚里兴业交运15-17第一。

7月1日会议回复参会邀请的嘉宾有：翟金林华商基金上海总经理、谭晓雨国泰君安、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、张海波人保资产、赵志华中银基金、陆玲玲财通基金研究总监；

张忆东兴业副所长全球策略首席、刘富兵国盛金工首席、冯福章安信副总军工首席、邓勇海通石化首席、王德伦兴业策略首席、刘晓宁申万副总电力首席、龚里兴业交运首席、郭磊广发宏观首席、刘洋申万计算机首席、吴立天风农业首席、王鹤涛长江钢铁首席、赵湘怀安信金融首席；

谢荣兴所长群委、王维钢常晟投资群委、李蓉伏明资产总经理、徐捷、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、袁鹏涛中域投资、黄树军永望投资、崔磊肇万资产。

2018年6月3日周日巳月会议，轮值主持人：王维钢常晟，轮值主讲人：李超华泰宏观首席，行业金牌首席：邬博华长江电新16-17第一、徐佳熹兴业医药14/16-17第一、冯福章安信副总军工14-17第一、汪立亭海通商业15第一。

6月3日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安、楚天舒汇添富基金量化总监、陈立秋长安基金投资总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、张海波人保资产、陆玲玲财通基金研究总监；

李超华泰宏观首席、邬博华长江电新首席、冯福章安信副总军工首席、汪立亭海通商业首席、孙金钜新时代所长、王德伦兴业策略首席、刘晓宁申万电力首席、龚里兴业交运首席；

2018年5月6日周日立夏辰月会议，轮值主持人：杨国平申万，轮值主讲人：杨国平博士申万金工首席，行业金牌首席：董广阳华创所长食品15-17第一、马军方正通信15第三17第二。

5月6日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安、聂挺进浙商基金总经理、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、赵志华中银基金、徐钢太平资产总经理助理、张海波人保资产；

杨国平申万金工首席、董广阳华创所长食品首席、马军方正副所长通信首席、刘晓宁申万电力首席、徐留明兴业化工首席、邓勇海通石化首席、李超华泰宏观首席、沈涛广发煤炭首席、杨仁文方正副所长传媒首席；

2018年3月31日周六卯月会议，轮值主持人：谭晓雨国泰君安，轮值主讲人：荀玉根海通策略16-17第一、戴康广发策略15团队第一，行业金牌首席：李俊松中泰煤炭15-17第二。

3月31日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、赵志华中银基金、徐钢太平资产总经理助理、张海波人保资产；

荀玉根海通策略首席、戴康广发策略首席，李俊松中泰煤炭首席、刘晓宁申万电力首席、徐留明兴业化工首席、邓勇海通石化首席、李超华泰宏观首席、李慧勇申万宏观首席、沈涛广发煤炭首席；

谢荣兴所长群委、王维钢常晟投资群委、徐智麟钧齐投资群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、崔磊肇万资产、袁鹏涛中域投资。

2018年3月4日周日惊蛰寅月会议，轮值主持人：聂挺进浙商基金总经理，轮值主讲人：苏雪晶建投所长地产14第一/策略、郭磊广发宏观17第一，行业金牌首席：巨国贤广发有色13-14/16-17第一，孙金钜新时代所长中小盘16-17第一，武超则建投通信12-17第一。

3月4日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安-国联安基金、聂挺进浙商基金总经理、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、詹粤萍民生通惠资管副总裁、梁剑泰信基金研究总监、赵志华中银基金、张海波人保资产、朱赟平安养老保险资管总监；

苏雪晶建投所长、张忆东兴业副所长、郭磊广发宏观首席、巨国贤广发有色首席、孙金钜新时代所长、武超则/石泽蕤建投通信首席、刘晓宁申万电力首席、李俊松建投煤炭首席、邓勇海通石化首席、李超华泰宏观首席、龚里兴业交运首席；

谢荣兴所长群委、王维钢常晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、崔磊肇万资产、袁鹏涛中域投资。

2018年2月4日周日戊戌年立春开年会议，轮值主持人：黄燕铭国泰君安所长/崔磊禧域，轮值主讲人：谢亚轩招商宏观首席，行业金牌首席：马鲲鹏银行16-17第二，鄢凡招商电子14-15第二17第三。

2月4日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安-国联安基金、李权胜博时基金权益投资部总经理、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、徐皓国泰基金、梁剑泰信基金研究总监、黄颢西部基金e投资总监、赵志华中银基金、张海波人保资产、王丝语财通资管研究总监；

黄燕铭国泰君安所长、谢亚轩招商宏观首席、马鲲鹏大金融专家、鄢凡招商电子首席、赵湘怀安信金融首席、邬博华长江电新首席、刘晓宁申万电力首席、徐佳熹兴业医药首席、李跃博兴业社服首席；

谢荣兴群委、王维钢常晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、崔磊禧域资产总经理、林成栋富善投资董事长、袁鹏涛中域投资。

2018年1月7日君晟头脑风暴约会丁酉年收官会议：轮值主持人：王继青滚石投资，轮值主讲人：王涵兴业副所长宏观14/16-17第二、李慧勇申万宏观首席、黄文涛建投固收16第一，行业金牌首席：罗立波广发机械16第二，王华君中泰机械首席，刘欣琦国君非银17第二。

1月7日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安-国联安基金、李权胜博时基金权益部总经理、商小虎融通基金投资总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、赵志华中银基金、张海波人保资产、李文峰山东金交所理事长、陈健浙商资产副总、宿城旺西藏投资；

王涵兴业副所长宏观首席、李慧勇申万宏观首席、黄文涛建投宏观固收首席，罗立波广发机械首席，王华君中泰机械首席，刘欣琦国君非银首席、孙金钜新时代所长、邓勇海通石化首席；

谢荣兴群委、陈钢普之润群委、徐智麟钧齐群委、王维钢常晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、崔磊肇万资产总经理、黄树军永望资产。

2017年12月2日君晟头脑风暴约会亥月会议：轮值主持人：蔡峰华商基金，轮值主讲人：王德伦兴业策略15团队第一17第三，王胜申万副总策略15-16第三17第二，行业金牌首席：王鹤涛长江钢铁13-17第一，周海晨申万副总轻工10-13/15-17第一，陈佳长江农业16第三17第一，龚里兴业交运15-17第一。

12月2日亥月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安-国联安基金、商小虎融通基金投资总监、詹粤萍民生通惠保险资管副总、袁宜富国基金首席经济学家、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、张琦国寿安银基金投资总监、赵志华中银基金、张海波人保资产；

王鹤涛长江钢铁首席、陈佳长江农业首席、龚里兴业交运首席、周海晨申万副总轻工首席、王德伦兴业策略首席、王胜申万副总策略首席；

谢荣兴群委、陈钢普之润群委、徐智麟钧齐群委、汪铭泉锐隆群委、王维钢常晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、崔磊禧域资产总经理、黄树军永望资产。

2017年11月4日君晟头脑风暴约会戌月会议：轮值主持人：郑楚宪宝樾投资，轮值主讲人：任泽平方正所长宏观15第一、李慧勇申万宏观12第一，行业金牌首席：董广阳招商食品15-16第一、韩振国方正所长军工16第二，汪立亭海通商业15第一。

11月4日戌月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安-国联安基金、易阳方广发基金副总、李权胜博时基金权益部总经理、商小虎融通基金投资总监、钱睿南银河基金投资总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、周睿汇添富基金总监、沈晔长安基金人研究总监、侯斌金元基金、袁宜富国基金、张海波人保资产；

任泽平方正所长首席经济学家、李慧勇申万宏观首席、董广阳招商食品首席、韩振国方正所长军工，汪立亭海通商业首席、王鹤涛长江钢铁首席、王胜申万副总策略首席；

谢荣兴群委、陈钢普之润群委、徐智麟钧齐群委、汪铭泉锐隆群委、王维钢常晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、崔磊禧域资产总经理。

2017年11月前的参会记录在以往月份会议纪要中可查询到，在本月会议纪要删去。

（三）历次君晟会议问卷调查结论：

1、君晟嘉宾最关注的重点行业：

参加问卷调查的嘉宾对重点行业的关注程度变化比较记录：

2019年3月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：军工、计算机、电子、通信、新能源。

2019年2月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：通信、电子、计算机、新能源、非银。

2019年1月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：通信、新能源、军工、计算机、传媒。

2018年12月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：通信、医药、新能源、军工、计算机。

2018年10月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：通信、地产、非银、新能源、医药。

2018年7月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、建材、钢铁、化工、计算机、电子、新能源。

2018年6月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、计算机、军工、新能源。

2018年5月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、新能源、化工、军工。

2018年4月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、计算机、军工、通信、电子、新能源。

2018年3月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：计算机、医药、军工、电子、新能源。

2018年2月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：新能源、地产、医药、有色、计算机。

2018年1月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、银行、地产、非银、军工。

2017年12月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、有色、化工、新能源、军工。

2017年11月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：新能源、电子、军工。

2017年10月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、电子、银行、非银。

2017年9月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是：计算机、新能源、电子、医药、通信。

2017年8月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是：化工、计算机、有色、新能源、医药。

2017年7月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是：新能源、有色、化工。

2017年6月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是：电子、新能源、家电。

2017年5月中旬君晟嘉宾最关注的行业是：电子、传媒、新能源、非银、医药。

2017年3月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是新能源、军工、医药、汽车。

2017年2月中旬君晟嘉宾最关注的行业是医药、军工、有色、食品。

2017年1月中旬嘉宾最关注的行业是军工、医药和化工。

2016年11月中旬嘉宾最关注的行业是建筑和化工。

2、君晟嘉宾最关注的宏观策略金工议题：

2019年3月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：行业轮动、发行监管改革、财税改革，行业轮动关注度升到首位，发行监管改革关注度升到次高位，金融监管力度变动、中美金融贸易政策冲突从最受关注有所回落，国企改革、一带一路、地缘冲突、商品波动的关注度维持低位。

2019年2月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：金融监管力度变动、中美金融贸易政策冲突、行业轮动，金融监管力度变动关注度升到首位，发行监管改革关注度维持高位，财政税收政策改革从最受关注有所回落，地缘冲突、国企改革、一带一路的关注度维持低位。

2019年1月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：财政税收政策改革、中美金融贸易政策冲突、行业轮动，金融监管力度变动和发行监管改革关注度维持高位，国企改革、一带一路、地缘冲突的关注度维持低位。

2018年12月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：财政税收政策改革、中美金融贸易政策冲突、行业轮动，金融监管力度变动和商品价格波动关注度维持高位，国企改革、一带一路、地缘冲突的关注度维持低位，财政税收政策改革超过中美金融贸易政策冲突升到第一位。

2018年11月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：中美金融贸易政策冲突、财政税收政策改革、行业轮动，金融监管力度变动和商品价格波动关注度维持高位，国企改革、一带一路、地缘冲突的关注度维持低位，中美金融贸易政策冲突升到第一位。

2018年10月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：财政税收政策改革、行业轮动、中美金融贸易政策冲突，金融监管力度变动和商品价格波动关注度维持高位，国企改革、一带一路、地缘冲突的关注度维持低位。

2018年8月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：财政税收政策改革、金融监管力度变动、中美金融贸易政策冲突，行业轮动关注度维持高位，发行监管改革关注度显著下降，一带一路、地缘冲突的关注度维持低位。

2018年7月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：财政税收政策改革、金融监管力度变动、行业轮动，中美金融贸易政策冲突和发行监管关注度维持高位，商品波动、一带一路的关注度维持低位。

2018年6月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：中美金融贸易政策冲突、金融监管力度变动、行业轮动，中美金融贸易政策冲突和金融监管关注度维持高位，国企改革、一带一路的关注度维持低位。

2018年5月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：中美金融贸易政策冲突、金融监管力度变动、行业轮动、商品价格，中美金融贸易政策冲突和金融监管关注度维持高位，商品价格关注度上升，财税改革、国企改革、一带一路的关注度维持低位。

2018年4月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：中美金融贸易政策冲突、金融监管力度变动、行业轮动，中美金融贸易政策冲突关注度继续攀升，发行监管政策关注度大幅下降，财税改革、国企改革、一带一路的关注度维持低位。

2018年3月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：中美金融贸易政策冲突、金融监管力度变动、发行监管政策，中美金融贸易政策冲突上升为最受关注议题，地缘冲突的关注度上升，国企改革、一带一路的关注度维持低位。

2018年2月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：金融监管力度变动、发行监管政策、行业轮动、中美金融贸易政策冲突，金融监管和发行监管跃升为最受关注议题，国企改革的关注度急剧下降，一带一路和地缘冲突的关注度维持低位。

2018年1月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：行业轮动、金融监管力度变动、中美金融贸易政策冲突，行业轮动仍然是最受关注议题，中美贸易政策与金融监管的关注度大幅上升，一带一路和地缘冲突的关注度维持低位。

2017年12月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：行业轮动、金融监管力度变动、发行监管政策改革、国企改革、大宗商品波动(后三个议题并列第三)，行业轮动仍然是最受关注议题，大宗商品波动关注度有较大幅度提升、金融监管的关注度大幅下降，一带一路和地缘冲突的关注度有所回升。

2017年11月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：行业轮动、金融监管力度变动、发行监管政策改革，行业轮动仍然是最受关注议题，继续聚焦国内基本面，中美金融贸易政策变动进度和全球基建需求的关注度减少，极少人关注一带一路和地缘冲突。

2017年9月末君晟嘉宾最关注的议题前四位：行业轮动、国企混改、金融监管力度变动、财税政策，行业轮动仍然是最受关注议题，继续聚焦国内基本面、更少关注全球性因素。与前几期差异较大的是，极少人再关注发行监管政策改革。

2017年8月末君晟嘉宾最关注的议题：行业轮动、国企混改、金融监管力度变动、发行监管政策改革，行业轮动仍然是最受关注议题，继续聚焦国内基本面、更少关注全球性因素。

2017年7月末君晟嘉宾最关注的议题：行业轮动、国企混改、金融监管力度变动、发行监管政策改革，行业轮动成为最受关注议题，继续聚焦国内基本面、更少关注全球性因素。

2017年6月末君晟嘉宾最关注的议题：行业轮动、国企混改、金融监管力度变动、中美利率。金融监管与发行监管关注度显著回落，重新回归基本面、关注行业轮动和主题性因素。

2017年5月末君晟嘉宾最关注的议题：金融监管力度变动、发行监管政策、混改预期差。行业性和主题性因素关注度显著回落。

2017年3月末君晟嘉宾最关注的议题：行业轮动、国企混改、一带一路、财税政策改革、发行监管政策。3月份嘉宾更多关注行业轮动和一带一路、财税政策等国内热点主题，国企混改关注热度一直较高、国际议题关注度显著下降。

2017年2月末君晟嘉宾最关注的议题：一带一路、国企混改、发行监管政策。相比16年11月和17年1月，2月份嘉宾对特朗普的话题热度明显下降，嘉宾更多关注国内热点主题，国企混改关注热度一直较高。

3、君晟嘉宾对上证指数所在区间预测：

备注：本段所说的预测中值2700点是指2700-2800点百点区间。

2019年3月末嘉宾对2019年6月30日上证指数预测中值3200点，预测范围收敛于3000-3400点区间，预测上涨到3100点以上的受访者比例合计上升到59%，高达48%预测上涨到3200点以上。

2019年2月末嘉宾对2019年3月31日上证指数预测中值2900点，预测范围收敛于2800-3100点区间，预测上涨到2900点以上的受访者比例合计上升到60%，高达40%预测上涨到3000点以上。

2019年1月末嘉宾对2019年3月31日上证指数预测中值2700-2800点，预测范围收敛于2600-2900点区间，预测上涨到2700点以上的受访者比例上升到69%。

2018年12月末嘉宾对2019年3月31日上证指数预测中值2700点，预测范围收敛于2600-2800点区间，预测上涨到2700点以上的受访者比例52%。

2018年11月末嘉宾对2018年12月30日上证指数预测中值2700点，预测范围收敛于2600-2800点区间，预测上涨到2900点以上的受访者比例降为在0%。

2018年10月末嘉宾对2018年12月30日上证指数预测中值下调到2700点以下，预测范围收敛于2600-2800点区间，预测上涨到3000点以上的受访者比例降为在0%。

2018年8月末嘉宾对2018年9月30日上证指数预测中值下调到2700点，预测范围收敛于2700-2900点区间，预测上涨到3100点以上的受访者比例降为在0%。

2018年7月末嘉宾对2018年9月30日上证指数预测中值维持在2900点，预测范围收敛于2900-3100点区间，预测上涨到3200点以上的受访者比例降为在0%。

2018年6月末嘉宾对2018年9月30日上证指数预测中值下降到2900点，预测范围收敛于2900-3000点区间，预测上涨到3300点以上的受访者比例降为在0%。

2018年5月末嘉宾对2018年6月30日上证指数预测中值维持在3100点，预测范围收敛于3000-3200点区间，预测上涨到3300点以上的受访者比例降为在0%。

2018年4月末嘉宾对2018年6月30日上证指数预测中值下降到3100点，预测范围收敛于2900-3200点区间，预测下跌到3200点以下的受访者比例大幅上升到79%，预测上涨到3400点以上的受访者比例降为在0%。

2018年3月末嘉宾对2018年6月30日上证指数预测中值维持在3300点，预测范围高比例收敛于3300-3400点区间，预测下跌到3200点以下的受访者比例15%，预测上涨到3500点以上的受访者比例维持在15%。

2018年2月末嘉宾对2018年3月31日上证指数预测中值继续回落到3300点，预测范围回落收敛于3300-3500点区间，预测下跌到3200点以下的受访者比例上升到19%，预测上涨到3500点以上的受访者比例从78%急剧回落到10%。

2018年1月末嘉宾对2018年3月31日上证指数预测中值继续上升到3500点，预测范围上升收敛于3500-3700点区间，预测下跌到3200点以下的受访者比例仅为4%，预测上涨到3500点以上的受访者比例从31%上升到78%。

2017年12月末嘉宾对2018年3月31日上证指数预测中值快速上升到3400点，预测范围上升收敛于3300-3600点区间，下跌到3200点以下的预测比例为9%，预测上涨到3500点以上的受访者比例从6%上升到31%。

2017年10月末嘉宾对2017年12月31日上证指数预测中值超过3500点，预测范围上升收敛于3400-3600点区间，下跌到3200点以下的预测比例为10%，预测上涨到3500点以上的受访者比例从21%上升到36%。

2017年8月末嘉宾对2017年9月30日上证指数预测中值维持在接近3300点，预测范围收敛于3200-3400点区间，下跌到3200点以下的预测比例仅12%，18%受访者预测上涨到3400点以上。

2017年7月末嘉宾对2017年9月30日上证指数预测中值从从3200点回升到3300点，预测范围比上月继续缓慢上行收敛于3200-3400点区间，下跌到3200点以下的预测比例显著收敛，但无人预测上涨到3400点以上。

2017年6月末嘉宾对2017年9月30日上证指数预测中值从从3100点回升到3200点，预测范围显著收敛于3100-3400点区间。

（四）会议纪要延迟推送机制：

为了让君晟头脑风暴约会的参会机构投资人能充分受益于君晟约会分享的干货对投资的指导意义和把握个股投资机会，并让全体发言嘉宾有时间修改自己的发言，今后会议纪要一律延迟五个交易日后再对外推送改定稿。

（五）君晟常驻天团机制和轮值行业金牌机制：

君晟会议暂时有君晟常驻天团至少九位宏观策略金工总量领域大咖轮值担纲主讲人：苏雪晶原中信建投所长、张忆东兴业副所长全球策略首席、荀玉根海通策略首席、杨国平申万金工首席、李慧勇华宝基金副总裁/原申万宏观首席、谢亚轩招商宏观首席、任泽平恒大首席经济学家/原方正所长首席经济学家、王涵兴业首席经济学家、王胜申万副总策略首席、郭磊广发宏观首席、刘富兵国盛副所长金工、黄文涛建投副所长固收宏观。今后亦欢迎其他业界大咖自愿加盟君晟常驻天团。

受会议时间限制，君晟暂定每月只邀请1-2名金牌行业首席担任轮值主讲人。君晟根据每月末问卷星调查系统的全国机构投研总监票选结果确定邀后续月份讨论的行业。历次会议分别邀请的主讲行业金牌首席有：2016年10月30日徐佳熹兴业医药首席14/16-17年第一和11月27日冯福章建投军工首席14-17年第一，2017年1月22日韩其成国君建筑首席(11-12年建材第一)，2月26日董广阳招商食品首席15-17第一、徐佳熹兴业医药首席14/16-17第一，4月2日葛军长江副所长12年有色第一、徐佳熹兴业医药首席，4月23日邹戈广发建材首席16第一、邬博华长江电新首席16-17第一，6月3日胡又文安信研究总经理计算机首席14-17第一、赵湘怀安信副总金融首席非银16第一、冯福章安信副总军工14-17第一，7月2日张乐广发汽车首席16-17第一、郭鹏广发环保首席15-17第一，7月30日吕娟方正副所长机械14第一、杨仁文方正副所长传媒15第一，8月27日刘晓宁申万电力环保15-17第一、孙金钜国泰君安中小盘16-17第一，9月24日徐春长江家电14-17第一、邹戈广发建材16第一、李跃博兴业副所长社服15-17第一、马军方正通信15第三17第二，11月4日董广阳招商食品15-17第一、韩振国方正所长军工16-17第二、汪立亭海通商业15第一，12月2日周海晨申万副总轻工10-13/15-17第一、龚里兴业交运15-17第一、陈佳长江农业16第三17第一、王鹤涛长江钢铁13-17第一，2018年1月7日罗立波广发机械首席16第二17第三、王华君中泰机械首席、刘欣琦国君非银17第二，2月4日马鲲鹏申万银行16-17第二、鄢凡招商电子14-15第二17第三，3月4日孙金钜新时代所长中小盘16-17第一、武超则建投通信12-17第一、巨国贤广发有色13-14/16-17第一，3月31日李俊松中泰煤炭15-17第二，5月6日马军方正通信15第三17第二、董广阳华创所长食品15-17第一，6月3日邬博华长江电新16-17第一、徐佳熹兴业医药 14/16-17第一、冯福章安信副总军工14-17第一、汪立亭海通商业15第一，7月1日刘晓宁申万副总电力15-17第一、邓勇海通石化15-17第一、龚里兴业交运15-17第一，8月5日胡又文安信研究总经理计算机14-17第一、徐留明兴业化工17第一、李跃博兴业副所长社服15-17第一、沈涛广发煤炭14-17第一、邹戈广发建材16第一，9月2日赵湘怀安信副总非银16第一、吴立天风农业副所长 16第一、孙金钜新时代所长中小盘16-17第一、曾光国信社服10-11第二16-17第三，11月4日王鹤涛长江钢铁13-17第一、张乐广发汽车16-17第一、刘洋申万计算机16第三，12月2日杨仁文方正常务副所长传媒15第一、乐加栋广发地产17-18第一、周海晨申万副总轻工10-13/15-18第一，2019年1月6日董广阳华创所长食品15-17第一、笃慧中泰副所长钢铁15-18第二、马鲲鹏申万银行16-17第二，1月27日冯福章安信副总军工14-18第一、徐佳熹兴业医药 14/16-18第一，3月3日武超则建投所长通信12-18第一、穆方舟国君轻工14第一15-17第二、刘欣琦国君非银16-18第二、杨勇胜招商食品18第一、陈奇中泰农业15-16第二17-18第三，3月31日李跃博兴业副所长社服15-18第一、苏晨兴业电新17第二18第一、旷实广发传媒18第一、赵湘怀光大非银16第一，5月5日袁豪华创地产金牛奖18第一、范超长江建材18第一、龚里兴业交运15-18第一、孙金钜新时代所长中小盘16-18第一，6月2日鲍荣富华泰副所长建筑18第一、刘洋申万计算机18第二、邓勇海通石化15-17第一、刘越男国君社服16-18第二，7月7日刘晓宁申万副总电力15-18第一、管泉森/徐春长江家电14-18第一、鄢凡招商电子18第二、吴立天风副所长农业 15-16第一，8月4日吕娟方正副所长机械12-13/18第一、郭鹏广发环保15-18第一、戴志锋中泰副所长银行18第二，9月1日邹润芳天风副所长机械15-17第一。行业金牌首席来自国君、海通、申万、兴业、广发、建投、安信、招商、长江、方正、天风、华创、新时代、国盛、中泰、华泰、国信等投行研究机构。君晟还会邀请个别有重大机会行业的首席作为嘉宾参加。

（六）历次君晟会议安排综述：

君晟会议具体日期为2016/10/30，11/27，12/22；2017/1/2，2/26，4/2，4/23，6/3，7/2，7/30，8/27，9/24，11/4，12/2；2018/1/7，2/4，3/4，3/31，5/5，6/3，7/1，8/5，9/2，11/4，12/2；2019/1/6，1/27（春节提前一周），3/3，3/31，5/5，6/2，7/7，8/4，9/1，10/7，11/3，12/1。

2016年10月30日郑楚宪宝樾主持的首次君晟约会，轮值主讲人：张忆东兴业副所长12-14策略第一，杨国平申万金工首席，徐佳熹医药首席14/16年第一，

2016年12月22日君晟颁奖礼：12月22日下午13:00-21:30是长江王鹤涛钢铁首席与方正杨仁文副所长传媒首席、国君刘欣琦非银首席、招商谢亚轩宏观首席四位金牌首席承办的君晟铂金奖颁奖礼暨酒会，君晟邀请全国公募保险机构高管及投研负责人和新财富本土最佳团队十大研究所所长及26个行业15或16年金牌首席各一位及宏观策略金工各三位首席大咖以及全部君晟群委李迅雷老师、吴宽之老师、谢荣兴、谭晓雨、王维钢、杨国平、徐智麟、陈钢、汪铭泉及君晟约会主持人出席，活动包括七轮金牌首席行业首选股君晟头脑风暴新年特别场和（宏观三人行上半场、所长首席峰会、策略、金融创新、港股、宏观三人行所长峰会、业界领袖峰会）七轮专场辩论和七轮颁奖，到会专业人士累计120人；

2017年2月26日孙建平国君副所长和谢亚轩主持的丁酉年开春茶话会（张忆东兴业副所长和谢亚轩招商宏观首席主讲），

2017年4月2日聂挺进浙商基金副总主持的二季度策略会（荀玉根海通策略首席主讲），

2017年6月3日杨国平申万金工首席主持的巳月会议（杨国平申万金工首席主讲），

2017年7月30日翟金林博士华商基金主持的未月会议（刘富兵国泰君安金工首席主讲），

2017年9月24日王进君富投资董事长主持的酉月会议（荀玉根海通策略首席，张忆东兴业副所长主讲），

2017年11月4日郑楚宪宝樾投资主持的戌月会议(李慧勇申万宏观首席、任泽平方正首席经济学家），

2017年12月2日蔡峰华商基金主持的亥月会议（王德伦兴业策略首席、王胜申万副总策略首席）；

2018年1月7日王继青滚石投资董事长主持的丁酉年收官子月会议（王涵副所长宏观首席、李慧勇申万宏观首席、黄文涛建投固收宏观首席），

2018年2月4日黄燕铭国泰君安所长/崔磊禧域资产总经理主持的立春开年会议（谢亚轩招商宏观首席），

2018年3月31日谭晓雨国泰君安主持的卯月会议（荀玉根海通策略首席、戴康广发策略首席），

2018年5月6日杨国平申万主持的立夏辰月会议（杨国平博士申万金工首席），

2018年6月3日王维钢常晟主持的巳月会议（李超华泰宏观首席、张忆东兴业副所长全球策略首席），

2018年7月1日翟金林华商基金主持的午月会议（王德伦兴业策略首席），

2018年8月5日李蓉伏明资产主持的未月会议（王胜申万副总策略首席）,

2018年9月2日王进君富主持的申月会议(张忆东兴业副所长全球策略首席)，

2018年11月4日蔡峰南华基金主持的亥月会议(郭磊广发宏观首席)，

2018年12月2日郑楚宪宝樾主持的戌月会议(荀玉根海通策略首席)，

2019年1月6日董广阳华创研究所所长/徐智麟钧齐主持的戊戌年收官会议（刘富兵国盛副所长金工首席），

2019年3月3日聂挺进浙商基金主持的惊蛰会议（谢亚轩招商宏观首席），

2019年3月31日谭晓雨国泰君安主持的卯月会议（王德伦兴业策略首席）,

2019年5月5日杨国平申万研究董事总经理/袁豪华创地产首席主持的辰月会议（杨国平申万金工首席、荀玉根海通策略首席），

2019年6月2日王维钢常晟投资主持的巳月会议（李超华泰宏观首席、陈果安信策略首席），

2019年7月7日翟金林华商基金上海总经理主持的午月会议（张忆东兴业副所长全球策略首席），

2019年8月4日李蓉伏明资产主持的未月会议（黄文涛建投副所长固收宏观首席），

2019年9月1日王进君富投资主持的申月会议，

（七）本次君晟会议发言要点：

（发言经嘉宾本人核对修订后才能录入会议纪要，发言嘉宾可以要求不披露姓名发言或不披露发言。为了机构投资者合规要求和避免影响其他投资者的交易决策，除了本场行业金牌首席推荐的个股外，机构投资负责人会场提及的个股不记入会议纪要。本会议严格执行证监会对公募基金投研负责人与投资银行研究机构从业人员相关合规规定，公募基金投研总监只以个人名义发表言论，不涉及公司及公司所管理的业务。）

A 王德伦-兴业策略首席

主题：国别配置+制度红利，长期全面看好中国股债汇，中短期继续看好大创新、大券商、大地产、新基建

一、中长期观察外资对中国资本市场的影响。

最近做的是一个中国股市5到10年的研究专题，刚形成一个初步的探索，研究的重点就是外资对于中国资本市场生态结构的影响。

我觉得外资不是一个简单的流入流出问题，它是一个应该从什么视角去观察的问题。要从国别配置的视角来看，过去十年全球机构投资者的国别配置很简单，就是主要配置美国。

美国经济从08年金融危机以后一路涨，所以美股、美元、美债全是齐涨的，都是牛市，所以我们就只要做大类配置，行业配置和风格配置就行了。现在经历了十年之后，在这一轮大复苏周期中，美国股债汇的配置从全球机构投资者配置比例来看都已经到最高点。今后全球资金就面临选择另外一个栖息地的问题，在这个过程中最受益的就是新兴市场，而新兴市场里面最受益的是中国。我看好的不但是股票，我是股、债、汇全看好，因为是国别配置会是股债汇都受益。

其实做一个简单的比较就知道，第一从美国来看，经济的增长疲态已经开始出现，18年如果没有减税，就已经开始往下走。19年也肯定是往下的，包括贸易战的影响，而且现在股市的顶部特征已经比较明显，以前是单边涨，现在有震荡。我不是说他已经到拐点向下了，我不做这个判断，并不是说看空，而是只要他大的配置周期达到尾声，从全球资金的历史上来看，就要开始往外配了。一旦它的股市开始出现震荡和顶部特征的话，一般预示经济有问题。从债市上看，大家看到长短债利差的问题，也是预示着经济有问题。在这个过程中，如果说美国有问题，欧洲和日本也是不行的，欧洲甚至比美国还要差，而且欧洲还有社会问题。日本比欧洲强点，但也跟我们中国比也差远了。整个新兴市场的历史过程中，从美国的汇率来看，美元只要走强，新兴就是走弱，美元只要走弱，新兴就走强，所以未来我对整个新兴市场都看好。

在新兴市场里面再去做比较，就会发现最好的国家是中国。从外因上看有三点：第一点就是配不上量。像越南和印度，虽然我认为也这两个国家也挺好的，作为个人可以配置一些，但是越南和印度的体量太小，全球的大机构配置不够量。无论是它的经济体量还是市场体量，包括股票市场体量、债券市场体量，相比中国都小得多，消费市场太小。第二就是币值不稳。人民币我们是很担心贬值，但实际上过去这几年，人民币贬的并不多，现在还是六点几，而大部分跟我们去比较的新兴市场，比值一贬值就变回40-50%，甚至70-80%，后期再反弹30-40%，这都很正常。所以我说币值稳定是一个外部条件，在全球资金重新配置的时候有优势。第三就是贸易战。贸易战的结果很明显，中国汇率，我认为是升值的压力，而不是贬值压力。对比当年的日本，我们也不要求它升值，只要是能够稳定波动，你的币值就是稳定的。从市场本身来看的话，A股市场跟全球的股市去比较，你会发现过去十年，A股是涨的最少的。全球都涨了十年，所有的指数都涨了，只有A股和俄罗斯是跌的。十年前我们是3000点，现在还是3000点。上证综指现在跟全球主要指数去比，无论是PB还是PE，都处在中等偏下的位置。这点非常重要，就是从全球来看，中国股票还是便宜的。然后从配置上来看，配置比例又很小，全球资金配置中，中国的权益权加起来也才0.8%，与我国GDP占全球的币值相差很多，这就是共同构成的外因。

内因就是我国的制度红利，即中国资本市场渐进式开放的红利。14年沪港通，17年深港通，18年债券通，现在又搞沪伦通。18年债券通后，我们有1/3的债是老外买的，这是去年债券市场牛的超预期的原因，外资购买的体量非常巨大。对股票而言的话，2018年把沪港通和深港通总额限制取消了，所以重点就是制度福利，中国渐进式的对外开放。

外资以前投资中国是投资无门，现在是大门敞开欢迎投资。举个例子。去年年底的中央经济工作会议对资本市场的定调，大家都看到是牵一发而动全身。其实我认为更重要的事情是对过去20年资本市场的定调，我梳理了过去20年的，发现前五年资本市场连一个字都没有，之后十几年就稳定在20-22个字，去年单独一个事情就写了96个字。除了牵一发而动全身之外，后面的重点就是引入长期资金。去年年底股市跌得一塌糊涂，股权质押一堆问题，领导想让涨，内资还很怕，那就只能让外资就源源不断地在流入，同时你的制度优势在红利中。

这个事情还要结合着中美贸易战来看。我觉得贸易战肯定不是贸易的问题，不是逆差、关税的问题，而是技术进步的问题。以前我们外商的投资企业的比例是49%，现在已经放开到100%，沪港通、深港通的总量放开了，现在还剩最后一个壁垒，就是上市公司外资持股不要超过30%。但这个东西不是法律固定的，它就是监管条例，如果说放开，可能也就放开了。

现在我们的公募基金的持股主动型是1.7万亿，外资是1.3万亿，但公募已经20年了才1.7万亿，外资才5%就1.3万亿了，所以我认为今年内外资就可能超过公募了，我感觉风格会变一变，我持续看好外资流入的这些标的，这就是制度红利。

总结一下，刚才说的就是两点，第一国别配置，中国最受益；第二制度红利，金融市场开放。这是本质原因。

美国如果阴跌，我们根本就不用怕，这是好事，我们就慢慢上涨。但是如果美国急速往下跌的话，暴跌模式会对我们是下行风险。首先第一反应是资金先往外面跑，降低风险资产比重，然后再去找与美国无关的资产。过去十年A股和美股分相关性不高，只有0.5，原因在于美股所有的跌，A股全跟了；美股所有的涨，A股都没跟，所以只是0.5。但这点很重要，相比日本和德国、欧洲的股市去比，对全球配置的基金经理而言，一旦他觉得要减配的时候，配欧洲和日本是没有意义，因为其相关性高，而A股相关性低。一旦配上相关性非常低的资产，它的波动率就下降。这是外资想的最重要的一点直接考虑，就是夏普比率。

去年我们跌得比较惨，其实12月份-1月份时外资重点流入，我感觉外资有点像给中国做定投，反正2500到3000点又不太贵，外资就慢慢买，涨的多了就抛一点点，下调就再买上一点优质资产。

所以股债汇我都看好，但债去年涨的多了，今年有可能会波动，从外资这块来看，去年12月份和今年1月份，外资债都是流出的。股现在肯定是刚开始，到这一点以后，长期的股我肯定是看好，而且国家这轮的控制应该会比上一轮更好。上一轮国家既没钱，也没经验，也没有太多筹码。现在发展了几年以后，国家既有钱又有筹码，还有上次的经验教训，我觉得可能具备更好的基础。

二、中短期的投资策略。

今年初确实我们看旺春，超市场预期地坚定看多，就是因为两个核心矛盾变了。18年大跌，大家都知道不是基本面的原因，核心是因为内部去杠杆、外部中美摩擦。但今年这两个核心矛盾发生逆转了，流动性宽松，矛盾转变后我觉得指数不会再跌回去。

下周是经济数据公布的集中点，对一季报的指向性特别重要。做行业比较分析，您发现一季报的历来都受重视的一次，指向性特别明确，再加上一季度的经济数据是4月中旬出来，这两周还要密集调研终端实体的需求情况。

上一波其实实体需求就是价格还是可以的，我感觉基本面的数据比去年年底市场预期的要好。

去年年底对今年的预期是2、3月份应该就业数据好转了，结果是就业数据很好。但不好说的是，上一周是因为库存很低，现在在补库存，库存补完以还有没有需求？所以这未来两周就决定了你需求端的验证、经济的验证、还有一季报的验证。

如果验证下来没什么问题，那我觉得就直接往上冲了。如果直接冲过去3100、3200，那就奔着3500、3600去了。但因为3100、3200我觉得是个强阻力位，不太好过，也有可能会重新回到震荡区间，就是2800到3100左右的震荡区间。不过今天PMI数据挺好的，PMI的分项数据也不错。

本月月报题目就是挑战震荡上沿，我觉得是有机会往上冲一冲的，上沿在3100-3200点这个区间，我觉得冲上的概率很大。今年的年内高点肯定还没看到的，就算是震荡下去，下半年也会在冲上去的。高点至少要到3500-3600点，反正6月份如果这轮冲的高就上去了。6月份要小心一下中美谈判，汇率问题在新华社的报道中是第一次亮底牌，我觉得还是比较稳的，我们面临的形势还是比85年日本广场协议要好太多了。

三、科创板对标公司的估值怎么定位。

科创企业一季度表现都很好，所以要换一批股票，先让A股先整理一下，有点活跃性。我觉得那批MSCI创业板重仓成份股未来时间是有可持续行情的，早已经从熊市里面走出来，已经可以说是步入牛市了。外资不会减持MSCI指数成份股，所以成份股可流通量越来越少，好股票就自然涨起来，市场跌的时候股票就震荡或下行，市场好的时候又涨一波。

我们在年初提出行业配置结构上的四大金刚，即大创新、大券商、大地产、新基建。大创新里面的电子、通信、计算机，今年涨的都很好，往后看我觉得电子基本面趋势更好一点，应该会走得更长。还有大券商，大券商推的人其实不多，我在1月初年度策略就开始推了。下一个就是大地产商，大房企还是有希望的。新基建就是指新机械，特高压等。大就是指每一个行业的龙头，所以我起个名字叫四大金刚，大创新、大券商、大房企、新基建。

B 旷实-广发传媒首席

主题：2019年传媒行业最看好游戏和广电细分行业

一、传媒行业最新的一个观点看法

传媒行业在过去差不多跌了四年时间，从2015年下半年开始到2016、2017、2018年3年半的时间，今年整个从年初以来的板块有一些变化，给大家梳理一下。首先把A股整个的传媒互联网行业分为大概5到6个子行业，主要是游戏，电影（内容和院线），电视剧、广告、出版、广电。

二、细分行业的分析

先回顾一下传媒板块过去十年的变化。2008年之前传媒整个板块标的特别少，主要是报纸和图书为主，当时不具备很强的一个板块效应。其实主要是从2009年以后，当时创业板开闸以后，整个传媒板块有新的一些媒介迭代，包括新的娱乐公司上来板块有了一些新的变化和机会。但由于种种原因，A股缺乏龙头互联网公司，所以总体来讲，整个A股的传媒互联网板块研究，主要是研究泛娱乐（游戏、影视、阅读等），整个来看的话就是2013年到2015年是传媒明显的一个大牛市，伴随着移动互联网媒介的变迁。2013年智能手机的爆发，铸就了整个移动互联网新的流量的崛起，带动移动视频、游戏、阅读等=爆发的增长。所以整个2013年到2015年整个A股主要是影视娱乐和游戏驱动的。当年的一些牛股，如掌趣科技，华谊兄弟，光线传媒等都是这样起来的。2016年以后整个移动互联网流量开始固化，其实整个行业存量的增长，所以很多公司包括像电影电视剧的网院线的游戏公司的业绩增速下滑，再加上政策监管的红利的消失（并购重组的收紧等），所以从2015年到2018年整个经历了非常剧烈的杀估值和杀业绩过程。

1、娱乐行业主要需求是社交娱乐

按照移动互联网用户的时间消耗，可以按照类别来分。主要需求包括社交、娱乐，、资讯浏览器，电商服务等，其实主要是社交娱乐两个大头，合在一起可以占比到60—70%。。在社交里面主要是微信，QQ和微博，比较稳定。娱乐里面也大概可以分为六个类别。长视频，短视频，直播，游戏、音频、阅读等。那短视频里面主要代表的是快手和抖音。可以看到过去的一年最大的变化，就在于短视频的一个崛起，主要是抖音和快手崛起，尤其是抖音，在2017年底的时候时长只有0.4%，然后到了今年的一月份为5%。但我们判断短视频的时长占比基本稳定下来，对于其他业态的冲击比较缓和了。其他的业态像阅读，音频，长视频行业总体比较稳定，长视频主要是爱奇艺，包括芒果TV，优酷土豆，腾讯视频。在移动互联网时长领域，社交、长视频、游戏行业的占比高，容易出大市值公司。阅读这个行业，在整个移动互联网上面，不会像游戏和长视频行业，是相对来讲时长占比比较小的。

2、游戏行业是成长性最好的领域

中国的手游行业，还是处于一个比较平稳增长的态势，可能从之前每年百分之四五十或者60的高增长下来了，但还是维持10-20%左右的增长。行业格局也很稳定，最大的是腾讯，其实是网易。然后A股的几个二线龙头公司也做得不错。从各个维度能力分析，吉比特市值小，是弹性最大的，成长空间大。完美和三七属于比较稳定扎实，游族今年有大IP产品。

3、电影行业的变化

2010-2015年就中国整个票房的大爆发，每年是30%-50%的增长。现在进入平稳增长，票房复合增速5-10%，院线未来两年洗牌，业绩比较一般，龙头公司有望脱颖而出（万达、横店等），这个行业需要等。

4、影视剧的行业

以前影视剧行业主要驱动力是提价，去年开始提价逻辑被破坏，业绩压力比较大。行业缺乏自上而下的逻辑，但某些个股有超跌反弹的机会。

5、广告行业的变化

广告代理公司利润率很低，因为下游的互联网渠道固化以后，就是返点率低，。分众的商业模式更好，因为属于媒体资源型的，上半年业绩压力大一点，但长期逻辑在，股价会先于基本面触底。

6、出版行业

出版分两个维度：一个是国有出版社，中南、凤凰会比较稳定。二种是民营的企业，主要是新经典，商业模式不

错，长期空间和赛道好

7、广电行业广电行业，有5年的时间没人关注了，今年值得关注。广电是自上而下的逻辑。从估值的角度，全国一张网的布局形成以及5G和后端的一些TO B和to C的应用。这个行业今年可能有超额收益。

三、个股点评

游戏和广电是今年最好的，有压力的是广告和影视剧，电影是相对稳定（取决于票房弹性），爱奇艺和腾讯、网易是比较好的公司，美团也是比较好的公司

Q 中信国安怎么样？

A 需要跟踪中信国安的情况。受益于广电整合。

Q 东方财富怎么看？

A 很不错的公司。细分赛道绝对龙头，市值空间大。

Q 芒果传媒？

A 不错。湖南广电流媒体转型的载体，承接了湖南广电和湖南卫视的内容基因，在A股具备成长性和稀缺性。

Q 贵广网络？

A公司的产业布局在国内有线网络中属于前列。

Q 短视频的趋势是怎样？

A短视频增长最快的时候过去了，后续会保持一个平稳增长。

Q 中文传媒怎么样？

A 估值便宜，有机会，等智明星通这边大IP游戏产品上线。

C 苏晨-兴业电新首席

主题：新能源行业投资策略

一、电力互联网

1、国网发展历程

国家电网去年提出三型两网，两网是关键，一个是智能电网，一个是电力互联网。智能电网09年开始建设，为期5年，没有低预期的。电力互联网是新董事长上任以后提出的新概念，理解为另一张通讯网即可，不要跟电网联系。电网体系和消费品周期品不一样，投资就一家，就国家电网，而国家电网的投资取决于老大做什么。新董事长上任后推电力互联网，整合金融集团上市。他在1月份讲加快金融集团上市，半个月前置信电气停牌，注入资产。他把国网招投标下放到省网，有利于整个招投标的竞争格局，很多民营企业比以前受益，很明显市场对这一块的预期还不是特别充分。

2、国网未来规划

国网的未来规划是希望作为全球最大的物联网公司，包含了中国所有工商业的用电户客户，并希望对数据进行变现，最可能的是能效平台和金融征信，跟企业做ERP系统，国家电网有做ERP的公司，会先找央企对家；它以后还想为智慧城市服务。在转型过程中国网还需要建一个通信网，去年下半年申请了230MHZ的专网频段，今年开始建自己的无线专网。国网内部提出国网芯战略，下面有个子公司叫智芯微，是做芯片的一家公司，从今年开始国家电网招标的公司必须用智新微的芯片。

3、建设内容

全面提升客户服务水平，提升APP，企业互联网办公，电网会升级营销系统，现在没有抄电表的人，支付宝和微信直接交电费，电网有很多APP，寇伟表示以后只用一个APP，利好的公司为朗新科技。提高经营绩效和运营效率，以前做智能化，现在提升人机交互，增加配网，发展新兴业务。电网构建了一个很美好的蓝图，想要往蓝图走要先升级自己的基础建设，电力互联网则是基础建设。打造数据共享服务是指直接做大数据平台，涉及到企业的数据管理，为政府提供很多数据服务。还有一些基础支撑服务，最重要的就是智新微的芯片。

4、电力互联网内容

做专网频段和通讯，铺终端，包括边缘计算，即增加TTU，铺到终端里面。19-21年建设电力互联网基础架构，21-24年完善电力互联网，未来3年达到500-700亿，2-3倍以上，到2024年达到1000亿。国网每年的投资5000亿，资金来源有两点：1、主干往这方面投资，未来一定会缩减。2、今年开始大力做混改，特高压投资和配网投资会引入民间资本。大家不用太担心资金。电网要降资费，投资不能少，所以要么破坏资产负债表，要么混改，估计为混改。今年6月份前后会进行第二批招标，能看到订单的爆发，订单的结转周期是半年到一年，明年能看到订单量。

5、行业格局

行业高度垄断，两家公司市占率80%以上，国网信产集团和国电南瑞在细分领域上各有侧重，国网信产集团侧重硬件，国电南瑞侧重软件和调度类的硬件和软件。以前国调是科东的，现在科东也被南瑞收入，完成了大一统。民营企业拿到订单都是分包和转包业务，比如交换机它做不了，买华为，从国网信产集团这边过一道水，然后再外购设备。它一定是市占率最高的，在细分领域里达成了垄断地位。

国网信产集团比较大，是南瑞集团一些信息通信的公司注入，比如云服务等，17年133亿，增长率也不高，本次置入上市公司资产主要为安徽继远软件，中电普华、中电飞华和中电启明星四家子公司，主要负责云网建设、营销系统、云平台建设、电力通讯软硬件等业务，集团中智芯微电子子公司较为优质，可能会上科创板，主要产品为电网的主控、传感、通讯等芯片，实现电网芯片的自主可控。

二、电动汽车

车的产销140万量，这是我们的测算，挑了不同价位的车进行测算。电动汽车单车的盈利高于燃油车，EQPQRE对标的燃油车不盈利，但电动车盈利1万以上，今年全部被打掉，所以车企只有两条路可选，一是自己吞掉，二是涨价。今年三四线一定会受影响，但运营类车辆会补上去。

今年一定是砍车企，中游大部分行业只有龙头盈利，行业不盈利，车企不可能让电池降30%，集中效应会非常强。整个产业链公司的盈利预测都是根据行业测算进行的推导。产销上，整车增加30%，电池40%。全球格局的话还是供不应求，电池厂回光返照，供应链松下、LG和三星是比较有参考意义，从里面选择供应链比较好的股票。

17年前三家超过50%，隔膜变化和动力电池一样，推荐宁泽时代和恩捷股份，在细分领域里市占率特别高，和竞争对手产生了质的差异，在产品相似的情况下选择这两家。正极、电极液和负极不赚钱，隔膜赚钱是大家公认的，但去年报表隔膜只有恩捷挣钱了，所有二三线电池厂没有一家挣钱了。

投资建议为等5月份材料订单，意味着6月份车企排产的意愿，如果5月份材料订单崩掉，就不用做电动汽车了，如果5月份材料订单没问题，就买主流标的：恩捷股份和宁泽时代。中长期来看，今年的三季度是未来几年最差的时候，明年大众出来，欧洲达成共识大力发展电动汽车，今年三季度如果能跌，是最后一次淡季，明年该消化就消化完了，车型全部出来。

三、光伏

单晶硅片的电池会持续下降，大概降1毛到1毛5，看设备厂的订单就知道了，过去三年平均每年50%以上的复合增长往上走，产能扩出来今年供需会发生逆转。几年一季度单晶电池净利率20%，利润率太高，跟多晶电池价格拉太大。

组建价格有可能也会降，但降幅不会有单晶电池那么大，之前一季度单纯组建这个环节是完全不赚钱的，单晶电池的价格往下降是给组建一个窗口期的机会，略微有点盈利。

单晶硅片的价格不会降，去年单晶硅片的投产非常快，今年全年国内没有大规模单晶硅片的产能，二季度到三季度会涨价，国内三季度是明确的需求拐点，今年上半年中国的装机量估计不到十几万，全年会有四十几万，也就是有三十几万堆在下面。日本9月30日FIT到期，日本三季度会抢高，所以硅片会涨价。

硅料暂时不动，到二季度末三季度硅料价格有可能上涨，老产能不赚钱，三季度出现拐点硅料会上涨。

投资建议为今年首选隆基股份，明年杀入新的竞争者晶科，自己有钱又有技术，设备可能起来。全球需求给的120-130，推玻璃，福莱特，三季度玻璃价格会涨。光伏一定不要在高点的时候买，成长上光伏在过去十年成长很大，整个行业没有给投资者现金流，判断今年荣基还是戴维斯双击，估值慢慢给到20倍以上。

四、风电

今年是周期，下游主要是五大四小发电集团，五大还没有反应过来，四小已经买不到风机，叶片已经供不应求，会维持两到三年，金风和天顺大家可以动手，估值不贵。风电来源为电网项目，金风和天顺为龙头，大家可以长期跟踪。

D 赵湘怀光大非银首席

主题：保险股受外资青睐、行业资源加速向券商龙头集中

保险行业观点

本周银保监会公布行业1-2月份经营情况，行业实现原保费收入11,638亿元（同比+20%），其中产险1,917亿元（同比+8%），人身险9,721亿元（同比+23%）。人身险中健康险增速最高，同比增长44%。印证我们对于保费收入延续2018年下半年以来良好态势的判断。主要是得益于险企加强渠道建设，推动业务结构调整。随着产品结构改善，新业务价值率有望提升。2018年险企内含价值稳健增长（平安+24%/太保+21%/人保+14%/新华+13%/人寿+8%），随着渠道优化及业务结构改善推动新业务价值增速改善，预计内含价值增速有望保持良好态势。2019年以来A股表现强劲（截至3月29日，上证综指累计上涨24%，深证成指累计上涨37%），预计保险公司权益类投资占比有望提升，权益投资有望贡献收益率弹性。目前保险板块估值位于历史中枢附近，相对于券商股更具吸引力。

MSCI扩大A股纳入因子，保险股有望受外资青睐。3月1日，MSCI宣布将分三步A股纳入因子由5%提升至20%，预计将有253只大盘股及168只中盘股被纳入。保险公司承保端持续改善、投资端受益于市场回暖有望贡献业绩弹性，预计将获得外资青睐。

券商行业观点：

自营主导业绩分化，资源继续向龙头集中。券商业绩分化，自营业绩为主因，对券商主动管理及风险定价能力提出更高要求。经纪业务转向财富管理，代销金融产品业务快速增长，资产管理转向主动管理。资源继续向头部券商集中。龙头券商PB业务逆市增长，并抢占科创板增量市场。目前科创板累计受理28家企业，中信证券（5家）、中信建投（3家）、海通证券（3家）等龙头券商保荐业务优势明显。随着金融供给侧改革推进，预计行业资源将加速向龙头集中。

两会定调稳金融，提高直接融资比例，券商有望受益。政府工作报告中提出，要改革完善资本市场基础制度，促进多层次资本市场健康稳定发展，提高直接融资特别是股权融资比重，券商有望直接受益。

MSCI提升A股权重、职业年金首笔资金到账，增量资金可期。MSCI官方宣布增加中国A股在MSCI指数中的权重，并通过三步把中国A股的纳入因子从5%增加至20%。根据MSCI预测，每一次以2.5%的因子纳入，将为A股带来约110亿美元的增量资金。据此计算，纳入因子由目前的5%扩大到20%，预计将为A股带来约660亿美元的增量资金，约合人民币4,429亿元。此外，职业年金首笔资金到账，酝酿多年的职业年金市场化投资运营正式起航。随着更多职业年金资金投入运作，长期增量资金入市可期。增量资金才持续流入，利好券商经纪业务，大中型券商有望优先受益。

E 李跃博-兴业副所长社服轻工中小盘首席

主题：消费回暖利好社服、家居、包装、纸业，重点推荐中国国旅、珀莱雅、香飘飘、索菲亚、吉宏股份、太阳纸业

最近大家对于消费的情况比较关注，至少我们现在能看到，3月份的数据是明显相较1、2月份有一个比较明显的回暖。虽然不敢说后续的趋势，但是去年的数据是典型的前高后低，一季度基本上所有的行业数据，在5月份的时候都明显下滑。在这种情况下，我们觉得至少从季度的角度来讲，第二季度的数据肯定是比第一季度好的。

最近你会发现年报出来后，会举办很多的业绩交流会。基本上我感觉主动办业绩交流会或者办战略发布会的公司，其基本面都是非常不错的。我们一直重点推荐的中国国旅、珀莱雅、香飘飘表现都很好。珀莱雅是化妆品，香飘飘是中小盘。

一、社服行业重点推荐中国国旅。

现在快要到一季度末了，大家更关注业绩，所以我们在这个星期初开始重点推荐国旅。推荐原因在于，今年年初TMT和一些周期或者金融类涨得很多，消费就白酒板块表现比较好。国旅的基本面非常好，一季度三亚的、两个机场预计免税收入还是维持非常好的增速，内生成长非常好，再加上它一季度卖了一个旅行社的资产，所以它的报表会非常的好看。

而且北京和上海的免税业务内生成长都是30多，还有一个新增的白云机场，所以光看免税的营收增速还是非常快的，理论上净利润率肯定是更高的。

今年的话国旅可能涨不过其它标的，但是他是绝对不会跌的，预期收益率能达到30%，因为预计它的净利润增长是可以匹配的。

二、化妆品行业推荐珀莱雅。

珀莱雅核心目标人群是3456线城市，现在成长的是他原有的品牌，但是在成长之后，还可以新做品牌，它是具有成长性的消费类公司，不可能只依赖一个品牌去覆盖所有的消费者的，它一定是采用多品牌战略，这种典型的纯消费类公司，去年、今年和明年的三年营收复合增长可能达到30%，这真的很厉害。

珀莱雅一直针对的是大学生，今年四个亿的利润没问题，增速一直都是40%多，肯定能做到40倍，今年中报如果表现好，市值肯定到160亿。太阳纸业后续是否确定性反转还不好说，因为他4月1号刚涨价，还要看下游的接受度以及量，如果整个二季度的表现非常符合预期，三季度肯定会继续涨，那样就确立了趋势，但是如果这一波反弹后，二季度的数据做得不好，基本上可能就会一直持续，因为周期类的标的一定要及时的跟踪数据的，消费类的公司可以根据他的行为进行预判。

三、中小盘推荐香飘飘。

香飘飘也不错，可以重视一下。香飘飘的果冻茶推出后反响很好，而且和其他产品联动性，当年香飘飘的冲泡奶茶在东北反响不好，因为东北的冬天屋内很热、很干奶茶根本就喝不进去，太热了，所以香飘飘推出果冻茶后卖得非常好，并且要求经销商在购买果冻茶时必须绑定买奶茶，所以香飘飘东北营收是爆发式成长。只要能认真的去针对于新的市场或者新的产品，去做有针对性的营销，其实我觉得这种类型的公司都是非常值得关注的。

四、家居行业推荐索菲亚。

轻工行业，我们星期一早上的时候开了地产产业链的电话会，推的是家居行业的索菲亚。索菲亚刚开始反弹挺好，中间横了两天，星期五也涨停了，主要因为房地产年初的时候竣工量是明显提升的，另外我们看到16、17、18年的新房销售很好，基本上都是在今年拿到房子。另外之所以星期一早上推家居，主要就是因为一二线城市的二手房交易的数据非常好，就索菲亚、欧派和尚品这三个标的基本上从趋势上是比较一致的。

五、轻工包装行业重点推荐吉鸿股份。

推荐吉宏股份有几方面的原因。第一个就是从业绩的角度来讲，业绩会有如此大的爆发，原因在于它所有业务的结合点很强，公司的老板当年做设计起家，比如做广告设计或者营销方案。但是这种创意业务早期很难赚钱，所以就通过包装材料来变现创意优势。包装做的越来越好，逐渐公司就上市了。但该公司认为其优势还是在设计，认为自己精准营销的能力很强。

所以上市的第二年（17年）公司就自己组建了做跨境电商的团队，主要是在东南亚，包括日本、柬埔寨、泰国、台湾等地做跨境电商，主要是基于别人的平台，或者是网站上，或者是微信上，比如有一些文章里面中间会加链接。假如你是读青少年教育的文章，他就会给你推广青少年的用品或者是妈妈们的用品。在17年的时候这个理念还是很前瞻的，所以18年这家公司的业绩很好，主要就是因为在选品和精准营销上的能力比较强，这是他自己招聘人做起来的业务。

另外在18年公司又收购了一个做精准营销的公司，这个公司主要是有一百多家媒体合作，有一千多个app，日活用户大概有1亿多个，18年这家被收购的公司业绩增长也很快，原因也在于所有业务的联动性，其包装业务主要是快销类的公司，像伊利牛奶，恒安集团纸巾，全国前四大纸巾都是他的核心用户，还有纳爱斯，KFC等，都是快消品的客户，客户存量市场很大。一方面跟广告商合作，就是把快消品客户介绍给精准营销公司，从而实现联动。

六、消费板块偏周期的造纸行业重点推荐太阳纸业。

最近消费数据比较好，消费板块里面也有一些偏周期类的标的，例如造纸行业的太阳纸业。从4月1号开始，所有的木浆类纸的价格，提了200块钱/吨。一方面因为春节过去之后开始开工， 3月份就没有涨价的原因。因为需求旺盛，由于3月份的数据已经开始向好了，所以预期后续涨价是没有问题的，而且客户都能够接受涨价。去年木浆的价格在年底有一些回落，所以各公司原材料的存货成本都相对可控，因此从4月1号开始，有一个明确向好的趋势。券商股是1月1号开始的趋势，造纸股会从4月1号开始趋势。现在造纸公司都很便宜，像太阳纸业的估值只有七八倍，处在历史最底部的时间点，不敢说是否已经确定了周期向上的大趋势，但是我觉得反弹是没什么问题的，因为很便宜。

七、旅游行业看好凯撒旅游。

凯撒旅游是我们去年12月份在底部六块钱的时候开始推的股票。公司的大股东是海航，创始人是二股东，所以其基本面还是很扎实的。18年凯撒净利润是三个多亿，是典型的消费类公司，想让它业务爆发很难，但看过去的财务报表，从出境游业务看，每年主业净利润都有复合30%的增速。

八、酒店行业推荐锦江酒店。

锦江酒店是去年二季度开始基数有点下滑的，所以预期今年是会比去年好。锦江酒店有个小问题，就是有大约5%-6%小非减持。

我们看好锦江酒店的拓展。第一就是锦江每年能开一千家门店，它现在的规模就是手里的两倍，锦江的所有的品牌加盟效率都很快，每年能达到一千家。首旅管理层激励比较好，并且直营门店占比高，所以你会发现它的股价弹性比较好。锦江自己的问题在于经营效率相较华住，还是差比较多的，所以它的估值也只有差不多华柱的一半多一点，其实公司的估值都已经体现了。

九、轻工行业中工业大麻市场前景。

工业大麻和我们理解的大麻是有本质的区别的，因为工业大麻THC的含量是低于0.3%的，这个是没有置换效果的，它就是在医药纺织、化妆品，还有化工领域是有非常广泛的应用的。过往由于它的置换性，导致了在这一块的研发和应用是做的比较少的，前几年开始生产和研发工业大麻，发现其对于一些精神疾病治疗非常有效。但目前基本上国内还没有工业大麻的真实应用，主要都是出口到海外。现在各个公司都是想办法跟“麻”相关的公司沾边，核心就是看两个：是否有种植权，是否有提纯应用权，这个要国家审批的批文。

F C-某公募机构总监

主题：白马龙头继续受益于资金流入和行业集中度提升

2季度白马龙头继续受益MSCI资金流入和行业集中度提升，全年会持续震荡走高。中小创5-6月份之后行情跟随业绩分化，关注细分行业龙头的业绩持续增长和现金流改善情况。目前看3-4季度有机会看上证到3300-3500，关注欧美货币政策变化及中美贸易战演绎是否带来风险偏好变化及风险溢价上升。关注行业和主题：券商、5G、新能源、食品饮料、创新药、OTC药品、医疗器械、保险、地产等受益人民币升值领域。

G 崔磊-肇万资产

主题：高频宏观经济数据回暖，A股估值水平仍有修复空间

受库存去化、制造商积极补库生产的推动，3月PMI数据尽管出现了去年下行以来的首次复苏，这为市场提供了继续做多的信心。海外经济体货币政策纷纷转向鸽派，中国市场利率紧随其后，货币环境重回宽松。A股尽管经历了短期大涨，但估值水平在这样的宏观背景下仍有修复空间。全年科技主线保持不变，5G终端以及应用侧投资机会有望接力网络建设成为下一个投资方向。电动车补贴政策落地，光伏补贴政策预计近期也将出台。与电动车不同的是，在平价能力地区不断扩大背景下，需求不太会受到太多影响，政策落地意味着4-50GW国内市场的正式启动，这将再次提振光伏制造业景气度。

H 汪铭泉-锐隆投资/君晟群委

主题：基于估值和业绩成长支撑的主动防守

大盘从1月4日开始上涨，当中在春节以后有非常快速凌厉的加速上涨。到三月底，本周末上涨的速度开始放缓，相对没有前期主升浪来得有力，量能也开始萎缩跟不上。从基本面逻辑来看，在中美贸易谈判顺利达成的背景下，反周期调控的财政货币政策有可能导致流动性出现逆转。因此，进入四月份应该开始主动防守！防守策略有两个标准：第一个仓位主动控制：前期涨得多的品种，如果不是有真实的基本面、真实的业绩成长支撑，都应该在上涨过程中落袋为安！第二是选择涨幅偏小的业绩成长品种，可以考虑两个方向：1、此前没有怎么大涨的有业绩的蓝筹股；2、虽然已经涨了、但是估值还是相对偏低、成长逻辑顺畅、营收利润同向大幅增长的一些标的，这类公司作为防守的优选品种。

I 郑楚宪-宝樾投资/君晟主持

主题：关注部分行业的反转拐点

建议关注部分行业的反转拐点，比如说船舶行业。草根调研的确在复苏，而且很多民营企业，比如像熔盛这些不可能再回来了。船舶行业已经经历了实质上的供给侧改革，况且还有南北船合并的题材驱动。

再比如说化肥行业，最近的价格也一直在涨。当行业拐点出现的时候，可能就会有确定性机会。抛砖引玉，希望大家可以关注一下这类机会。

至于大盘，我认为现在市场情绪很高，有句股市谚语说得好，不补缺口不死心，所以3242这个缺口，很快有可能补的，不必担心大盘。

J 陈钢-普之润/君晟群委

主题：牛市刚刚开始，加大参与力度

我对A股的分析判断如是:

一、不要总是拿过去的市场情况来看现在这轮牛市。

这轮牛市的背景、成因与以往牛市有许多新的、从来都没有过的决定性的根本因素。

1、国家对资本市场的定位从来没有上升过到达国家战略层面。

两次政治局会议，最后这次2019年2月22日政治局会议由一号首长来定調！

我们见过历任国家领导人有对股市做过这样的重大决定吗？

2、A股没有过11年两个月无牛市的漫长惨痛的历史。08~09年、14~15年只是两轮大型反弹，都只涨了11个月而已。

因此，所引发的牛市上涨赚钱效应的洪峰长啸咆哮……，这对社会各阶层人士的财富观念冲击是颠覆性的。

3、市场估值历史最低。

低到现在沪指如果是达到2007年1月3000点的39.5倍市场平均市盈率，沪指指数要到9000点附近了！

4、如果我们确认这次是牛市的话，那么，与历轮牛市相比，现在市场阶段处于极低位置。

二、现阶段是牛市行情初期。

以本人对1996,1999,2005,2009,2015年的五轮大级别上升行情的研究来看，沪指上升三个月、升幅30%，全都是行情初期牛市。

目前远远没有达到牛市中期、牛市晚期的状况。因此，仍然需要尽量拓宽入市资金规模，以争取最大牛市效应。

K T-某公募机构总监

主题：结构性行情是确定的、看好高分红行业龙头和中等市值科创企业

2008年美国金融危机导致的全球失衡到现在仍没有找到均衡点，全球政治多极化，中国和美国经济增长不同步。为应对美国金融危机冲击,中国从2010年开始吹起金融大泡沫，实体，居民，地方政府杠杆都加到最大。

2015年股灾之后其实接下去就应该是房地产价格崩盘，幸亏政府出手救市使得风险没有蔓延到房市。2016以环保名义实体去杠杆，2018年金融去杠杆，中国供给侧改革已经进行3年多了。这些主动调整的举措都是非常必要和及时的，增强中国经济抗击外部冲击的能力，也避免了中国经济金融双重叠加的系统性风险。当然在这个过程中实体经济和资本市场也付出了惨痛代价。

今年是政策大缓和年，政府让利让实体休养生息，也给资本市场创造了阶段性赚钱机会，市场指数快速冲上3200点。个股普涨行情使得大家对后市走势判断产生了分歧。特别是由于实体企业相当一部分还处于还债最大化而非利润最大化情形下，所以我们看到产业资本卖多买少，地方政府买买买，这有悖于过往历史上看到的每当市场处于底部时产业资本呈现净增持的特征。

同时全市场有盈利预测的1600多家公司2019年估值也基本处于20-35倍区间，与4％左右的银行理财无风险利率倒数25倍相当。站在现在节点看，似乎后续上涨主要靠提估值才行，这将主要靠情绪和资金推动，持续性就存疑了。

我对后市持相对乐观看法。其一，今年政府减税让利的红利可能还没有充分反应到卖方分析师的盈利预测模型里，造成一定程度上上市公司业绩的低估。其二，中国政府推动经济高质量发展目标中需要利用资本市场这个工具，而政府也在矫正以往重融资轻投资、投资者保护力度弱的错误做法。鉴于中国目前并没有步入长期结构化萧条的迹象，所以对经济前景和资本市场乐观一点目前是成立的。

中国资本市场的结构性机会是确定的，只要睁大眼睛寻找可以找到这样一批公司长期持有。主要看好两类公司，一是行业前景好、高分红的行业龙头，二是成长快、市值中等的科技创新企业。

L 张弓-国泰投资

主题：两种浪型走势的可能性分析，市场流动性在外资引入后愈加丰富，关注一带一路和低估值的医疗股

一、市场乐观

前几次我都说了A股的价值中枢是3000点，现在回到3000点是一个回归，这一段是价值回归的过程还没真正开始上涨。周五的长红是金融三驾马车同时发力，不像是单个机构行为，像是统一行动。周五的长阳给盘势带来一定的复杂性，如果现在第5浪的话时间不会很长，是大一浪的最后一波推动浪，时间和空间有限，但一旦一浪走完要注意二浪的调整，可能会有一定的空间幅度，这是踏空资金目前最希望的走势。另一种形式是目前已经进入大二浪的调整，周五的长红起来，可能变成3000点以上的横向整理。这是最强势的一种调整，有可能3000点横盘一个月，蓄势之后再往上，这种可能性存在，如果出现则等待2800、2900上车的不会再有理想的点位进场上车机会。

二、前期高点3587点不存在阻力

国家不缺资金，缺的是赚钱效应，有赚钱效应就能吸引个股资金。现在沪市单边活跃在4000-5000亿，而前面的3587点高点只有3000亿左右的成交量，现在的成交量已经打破前期高点，从纯技术角度分析意味着前期高点肯定是要被打破的。市场由于外资的加入，运作的方式、节奏已经和传统认识不同。尤其是MSCI明确每季度加仓5%，加仓相对固定，等于是定期注入流动性，富时指数也要加入A股行列。总之市场流动性越来越丰富，政策上会控制好节奏，市场过热的时候会压一下，但是善意的压。MSCI明确每季度加仓5%，标的也相对明朗化，在市场整体不清楚时，这些加仓品种是清楚的。

三、关注主题投资机会

下一个酝酿的主流主题是一带一路，港口、航空，一带一路的品种相对好找，关注低估的医疗股。

M 黄灏-路添资产

主题：谨慎操作，边打边撤

有些私募到目前为止收益已经翻番，公募一季报收益领先的基金收益已过50%，涨幅较大，再加上A股各指数涨幅也可观，短期获利可能较多。马上进入一季度公布期了，现在偏保守，之前的普涨格局未来可能变成2/8或者3/7，主要看未来季报有没有比较好的行业或标的去持有。

对于科创板看法，现在经常看到某公司宣布自己有一两家参投公司要上科创板，在退市制度，违法成本未完善之前，科创板如果大幅扩容后期可能会有不好的效果，建议后期以偏谨慎态度处理。未来大涨大跌还会有，但领涨行业很难讲。在大盘3000点的情况下建议边打边撤。

N-杨士军-同华投资

主题：对市场持谨慎乐观态度，经济下行趋势还未见底，突破3100点的箱顶需要积蓄力量

一、高位箱体震荡保持谨慎。

现在的形态在3000-3100点之间，强势上涨后处于高位震荡区间，政策面和技术面的预期已充分释放，中小创指数接近收复18年的全年跌幅。有很多基本面不太好的上市公司，2018年的跌幅也基本收复。

现在关注美国经济处于繁荣顶点回落阶段，美股、A股都在高位。中国经济下滑的趋势现在似乎没有完全到底，那么现在位置的上升空间需要保持谨慎乐观。

二、指数上涨需要积蓄力量。

科创板是高科技产业和券商的实质性利好，试点注册制有利于七大产业的高科技企业快速登陆资本市场。

市场大扩容，是否伴随大牛市，需要进一步观察。牛市的起点在2500点，现在的位置处于上升过程中的高位箱体震荡阶段，需要观察推动指数上涨的驱动因素。

三月份的横盘已经有15万亿筹码在堆积，这会变成支撑还是压力很难说，突破3100点的箱顶需要积蓄力量。外盘波动也是风险点，如果外盘出一些状况，经济数据再出现一些趋势性问题，还是会回调整固。

O L-某公募机构总监

主题：看好一季报超预期的消费医药，关注资金边际变化

一是看好业绩超预期的板块特别是消费医药。3月份之后，业绩预告密集公布，市场从前期的偏主题性转为了炒业绩，超预期的个股有很好表现。特别是白酒、大众消费品、商业等个股在业绩预告后都有较好表现。

二是关注资金流动的边际变化。北向资金通常影响蓝筹白马股，而融资融券等资金通常与成长股表现相关。各类资金的边际变化直接影响各类风格股票的表现，值得密切关注。

三是关注行业：大消费。

P 袁鹏涛-中域投资

主题：熊市已经结束、尚未可轻言大牛市，继续关注医药消费和硬制造业

延续之前的逻辑，熊市已经结束。对于是否是大牛市，做不做这个定性不重要，现在也没有把投资逻辑放到牛市的背景下去考量。许多行业领域优秀企业的确定性阿尔发来了，这是关键。

市场对科创板的预热应该足够了，所以前期许多主题投资的主升期结束，让位于业绩驱动。

去年4季度以来，一直对中型蓝筹抱有重点的研究和关注，产业升级重于消费升级，高端智造业、生物技术创新、消费，依次是配置的重点。

为什么不轻易下牛市的结论？首先，这一轮行情启动时，无论全球横向比较，还是自身估值位置的纵向比较，A股估值处于底部无疑。但向上的动力其实是来自于政策驱动和国家对资本市场的定位，以及资金面的低水位得以改善。其次，从流动性来讲，未来一两年的资金增量主要来自于外资和国内的机构资金。再者，从宏观的角度讲，中国一二线蓝筹股业绩不具备往上走的持续性，新兴产业创新也不太容易立刻出来。

大牛市的结论还是没有必要下的那么早，对投资也是无益的。

坚定信心，持有优秀的成长型企业，保持耐心和冷静。从社会学的角度来看，震荡或者慢牛符合社会需求。

Q 徐智麟-钧齐投资/君晟群委

主题：从产业视角观察企业价值，政策积极转向助推市场

一、从产业角度考虑

这星期实际上这个是给了一个信号，比如说茅台现在开始创新高，但是大盘指数增长告一段落。即便是你像茅台再创新高，可能对指数的拉动也不是太大，因为从产业的时代，产业的视角去建立一个微观的一些企业，只是一个群体。还有另外一个可能不仅在相互抵消，所以在指数上可能会有一些损失。但有一点就是说，因为用茅台这种推动，总体来说，因为他的财务报表没有任何瑕疵，买股票最看重roe和eps，所以说接下去可能有一批类似于像茅台的，在这种这种两方面都相对比较上佳的，都可能会慢慢上涨。

二、政策助推风向转变

第二个方面，在政策上，整个基本面已经发生逆转。那么跟去年最大的不同，在于政策上助推十分不同。此次政府工作报告的东西，有两个表述值得思考。第一个表述的就是发展和风险。去年基本上是去杠杆，然后化解风险。今年就更加清晰，以发展来带动防风险。第二个就是政府市场的关系，政府将全力以赴激活市场的主体，并在答记者问中，强调激活市场主体。所以在政策重点就是化解民营企业的贷款问题，因为这是真正体现市场主体活力的地方。那么现在唯一缺点在什么地方呢？流动性，我们货币肯定是宽松，流动性肯定是加大。但是死结在于，宽松的流动性传递不顺畅，货币传到渠道受阻。原因在于，我们可以看到银行的整体的资产规模在扩张，但是它资产负债表停止扩张，而银行资产规模扩张也并不意味着经济的高增长。停止扩张的重要原因在于房地产，它基本上就制约了银行的资产规模的扩张。也就是说所谓的宽流动性，不会带来宽信用。那么如果是这样子的话，我们的经济可能不会好，政府一定要采取相应措施。

三、降税减费的积极作用

国家降税减费发挥作用也不是一时半会儿的，但是从长期来看，肯定是会发生作用的。有分析师指出，减税降费这块导致上市公司的盈利增长，估计能够增长50%。减税降费、央行利率下调，19年的业绩增长可能会超预期，牛市是有基础的。

四、维持高仓位

从策略上来说，可能未来1到2年基本仓位就保持在高仓位上。但是我总体基本上还是以市场拉动的一些行业为主，投机的也会做一点的。但是投机的话我也是相对有原则一点，可能短期回报不一定太好。

R Z-某公募机构总监

主题：继续乐观，火力全开

很多中小保险机构在2800赎回，3000又申购回来，个人认为目前行情乐观。调整不会在大家分歧的时候来到，等到大家都认为牛市到了调整才来。

这波行情是政治的基本面，不用太看经济的数据，等涨到情绪很嗨时才会收手。现在大家还很理智，熊市思维还没有调整。板块各有各的机会，市场情绪很好，趁着市场情绪好的时候火力全开。

S 徐捷

主题：谨慎观望，大趋势不定

市场从数据来看不认为是大趋势，但消费数据不坏。各个行业头部公司数据非常好，还是原来的存量逻辑，没有看到整体的经济往上走。以前许多轮A股牛市，真正业绩好的只有两轮，其他都是政策推动。

仓位上面偏保守。仓位宜适中，看好消费、医药、白酒、调味品。

买猪主要是周期逻辑，等猪价出来以后才能判断，从现在公布的数据来看大概会超过上次高点，按照以往的角度来看应该还有一波。今年行情特殊，现在还有空间，福利比较大，可以持有。

T 李蓉-伏明资产/君晟主持

主题：牛市初期，场外资金继续入市

判断短期市场会调整，但内心深处觉得是牛市，判断现阶段为牛市初期。

应特别强调情绪周期对股票的影响，中国市场还需要再加上政策周期和监管周期的影响。10月底监管周期已经触底反弹，12月底聪明的投资者情绪周期触底反弹。从2500-2800点、2800-3000点是估值周期，市场认为估值已经见底，打到3000点。

三月份市场维持3000点左右，这也证明了情绪周期和政策周期和监管周期对市场的影响。

下一阶段市场3000-3500点区间运行要靠盈利周期。一季报总体情况现在还无法确认，有的公司超预期，有的公司特别差，不知道整体到底是怎样的趋势。

从长期来看，牛市初期问题不大。但找不到引导牛市主流的品种，所以在主流方向上无法确定。大方向认为牛市，策略上比较小心。

目前的风险在中美贸易谈判，市场主流意见认为没有问题，但有人也认为可能是马关条约，所以一旦结果出来市场可能会有较大反应。

场外资金仍在成规模入市。有些民营投资者甚至和信托签配资信托合同，50亿配资200亿进入二级市场。信托反应快于银行，资金不是问题，场内场外需要确认下盈利资金，后面市场情绪周期让位于盈利周期，逻辑选股让位数据选股。

U 王维钢-常晟投资/君晟群委/君晟主持

主题：科创蓝筹估值有可持续支撑力量，相比上涨空间应更关注3000点下方的增量资金建仓机会

一、科创蓝筹估值支撑力量来自于政策力量、鼓励研发投入的科技创新价值观、境外机构投资者持续增加A股蓝筹权重、科创板新上市公司估值将显著高估预期。

1、政策力量从科创板入手鼓励社会资本加大对科创企业的风险投资力度，实质性促进中国科技创新产业的发展速度。

2、资本市场投资者在熊市中偏爱确定性高盈利大蓝筹而轻视配置科创蓝筹的投资理念不符合中国以科技创新促进产业升级的战略目标。笔者在今年1月6日君晟会议发言中率先提出转变投资理念，提升注重研发投入的科创企业估值。王维钢观点君晟会议发言-转换投资理念，提高注重研发投入的科创企业估值20190106。

3、科创蓝筹的估值提升受MSCI指数A股成份股权重逐季提高的加持是可持续的。较多的价值投资者都认同随着MSCI今年分三次逐季提高A股成份股权重比例，包括新加入MSCI指数成份股的27个科创蓝筹在内的优质蓝筹将为更多境内外机构投资者主动或被动配置。

4、业界一致预期科创板新上市公司上市后估值普遍偏高，这一高估预期为对标科创板的科创蓝筹提升估值提供了可持续支持。44家科创板申报企业已披露，从投资者观感来看申报企业整体上行业地位和财务数据质量并不比已经上市的科创蓝筹有多少优势。投资者与其坐等科创板新股们高估值面世，不如在已有的科创蓝筹精选市值较大、流动性较好、估值相对合理的品种长期持有，静待科创蓝筹估值提升。

二、营造慢牛比纵容疯牛要困难，增量资金寻求市场调整期的建仓加仓换仓机会。

3月上中旬市场站稳3000点以后有两个重要事件对稳定市场有积极影响，一是监管部门及时查处场外违规配资，调低市场浮躁的音量，二是监管部门鼓励主流分析师对金融次新股在过度炒作后敢于做出负面评级，促成短期快速股价翻番的金融次新股回落。

上周末3月22日美股大幅调整和主流策略首席提示牛市回撤风险引发的市场连续四天调随下调。在制造业PMI上升和已经证伪的准备金下调消息刺激下，3月29日指数出现快速上涨，上证指数快速从2995点修复到3090点，创业板指数从1627点修复到1694点，一举改变了四天调整的趋势和市场悲观预期。

牛市初期，市场下调需要借助外部因素。一周后来看美股22日单日大跌并未改变美股继续向上的趋势，由长期熊市转旺过程中的中国股市外因性调整持续难度比从长期牛市转弱过程中的美国股市更大。如果经常要靠美股下跌来带动A股深度调整，而美股本身下跌的力度和频度都是有限的，那么A股调整难度也会加大。

做空力量也在寻找机会，只有做出震荡调整趋势才有踏空轻仓机构和新进场增量投资者加仓建仓换仓的机会。踏空轻仓机构占全市场机构投资者的比重还是比较大的，急需在市场调整期择优加仓。

三、增量资金持续性流入比集中性流入对市场长期健康运行更有意义。

市场活跃和赚钱示范效应对吸引社会资本从房地产投资转向权益投资有积极作用。

市场在3000-3100点区间平稳整理时间越长，未来上升空间越大。3月份上证指数在3000-3100点区间强势整理，上海成交8万亿，深圳成交10万亿，其中创业板3万亿，全市场换手18.6万亿。如果能在3000-3100区间整理三个月，充分换手成交60万亿，那么未来市场再上台阶将更有底气。然而营造慢牛比放任疯牛难度更大，虽然我希望市场小涨小跌夯实基础，但市场投资者特征的变化不容我们的美好愿望都实现。

四、主题投资驱动的全市场各行业轮涨是市场累积调整压力来源，科技创新优势更能支持估值提升。

基于研发投入的科技创新优势才是支持估值有效提升的动力，行业轮动和主题驱动对估值提升的支持左右弱于科技创新优势。

行业轮动只是实现中小市值上市公司的估值修复，投资主题驱动可以提升主题相关个股估值脱离同行业可比公司。但传统制造业和确定性高盈利企业有其合理的历史估值区间，研发投入有限的非科创企业比有研发投入支持技术创新优势的科创企业在市场调整期有更大的估值回落机会。

因此，注重研发投入的科创蓝筹理应估值提升，创业板指数空间仍然大于上证指数。暂时维持3月3日君晟会议发言提出的上证指数3300点和创业板指数1900点的年末目标，以3月末上证指数3100点和创业板指数1700点而言，创业板的空间应大于上证指数。

五、市场调整为轻仓机构加仓换仓提供良好机会。

全市场偏股混合型基金、普通股票型基金、灵活配置型基金三类偏股型基金合计年初净值规模1.36万亿、市值规模1万亿、整体仓位73%，期初仓位并不高，体现了公募基金在年初整体还是比较谨慎的。从公募基金管理人整体来做收益回顾，发现管理人一季度整体收益率分布在16-24%区间，整体收益率相对数百个个股一季度动辄50%以上甚至100%涨幅的表现来看并不高。总体来看公募基金管理人一季度平均收益率有20%，优秀的公募基金管理人做到24%，有几家大型公募基金管理人整体收益率由于行业配置结构和股票仓位问题只有17%。可见以公募基金为代表的机构投资者年初谨慎轻仓位的情况不在少数。

公募基金整体上利用3月中旬市场调整完成了今年第二次加仓的动作。从华泰金工团队对全市场有10年净值记录的偏股型基金仓位和配置结构统计结果看，2月下旬市场强制启动时全市场公募基金仓位从81加到84%，3月中旬仓位从82加到87%。全市场偏股型基金年初大消费比例显著大于大周期、大金融、TMT，2月加仓大周期和大金融、减仓信息技术，3月中旬加仓大消费、减仓大周期。

六、应重视投资者特征、仓位、行业比重变化趋势对把握市场结构性机会的影响。

在2月22日会议上中央做出重新认识经济与金融关系、重新定位资本市场的重大决策后，2月25日大涨是存量资金从增量递减转变为增量递增的二阶导数转折点，是全市场投资者对2月22日中央讲话的强烈反应。资本市场彻底点燃重启，增量投资者陆续入市是3月份重要市场特征。

在一季度的运行中，有几个观察点需要引起重视：1、投资者风险偏好的变化趋势：3月深圳市场新增近300万户投资者，缺乏长期熊市经验的投资者比久经考验历经熊市的投资者多，增量投资者中新入市的90后投资者比相对谨慎的70-80后投资者多。2、机构仓位调整的变化趋势：年初不看好2019年市场前景并空仓轻仓的投资者比年初看好2019年前景并重仓的投资者要多，逢市场调整机会加仓或换仓的需求比以往要显著。3、机构行业配置调整的变化趋势：年初持有绩优蓝筹股的机构投资者比持有科创蓝筹股的机构投资者要多得多，机构低配的行业有增配置的需求，超配的行业有减配置的需求。

七、偏好金融次新股或主题投资的活跃投资者有涉嫌违规的消极作用和活跃市场增加普通投资者持股耐心的积极作用，不可一概否定。

活跃投资者与机构投资者相比交易行为模式差异较大，对快速切换的市场主题和次新股参与力度更大且反应更快，更乐意积极改变市场价格，对业绩与估值敏感度更低，对政策敏感度更高，更乐于运用场外配资和疑似操纵价格等违规市场行为。监管部门及时打击券商营业部从业人员配合场外配资行为和引导主流机构分析师敢于对比同业显著高估的金融次新股给予负面评级，对稳定规范市场健康运行都是有积极作用的。

道不同不相为谋，不同投资理念的投资者要互相尊重差异性，在市场中坚守自己的投资理念都能从自己认同度高和符合价值观的公司市值变动中获利。活跃投资者收益率高于机构投资者的例子比比皆是，不必羡慕无研发技术优势的伪5G概念股东方通信已经上涨近十倍或金融次新股短期内股价翻番。投资者选出并守住自己可以理解和可以长期认同的投资标的，不轻易高位追市场热点，这才是有坚定信念的投资者应有的投资价值观。