王维钢观点君晟会议发言-优化居民财富结构，科创板启动有利于提升科创蓝筹估值20190707​

（本文是王维钢博士7月7日君晟午月会议现场发言记录。）

（一）君晟会议预告     

（二）王维钢观点君晟会议发言-优化居民财富结构，科创板启动有利于提升科创蓝筹估值20190707-正文

（三）历史文献索引

（一）君晟会议预告     

君晟精选会议4-7月通告：

4月15日周一15:30-18:00许兴军广发电子17-18第一主讲、陈立秋国联安基金总监主持，韦尔股份高管。

4月20日周六14:30-18:30王鹤涛长江副所长钢铁12-18第一、马太化工18第二、韩轶超交运、魏凯石化、毕春晖建筑五位长江周期天团首席主讲、蔡峰南华基金助总主持，威派格、风语筑。

4月25日周四15:30-19:30冯福章安信副总军工14-18第一、裘孝锋光大副所长化工/石化18第一主讲军工/能源精选会议、梁剑泰信基金总监主持。

5月11日周六14:30-21:30范杨国君家电15-17第二、董广阳华创所长食品15-17第一主讲大消费精选会议，王维钢常晟主持，英科医疗董事长。

5月18日周六14:30-18:30陈佳长江农业17-18第一、侯宾东吴通信首席主讲农业/通信精选会议、谭晓雨国泰君安主持。

5月23日周四15:30-20:30周海晨申万副总轻工10-12/14-18第一、杨勇胜招商食品18第一主讲大消费精选会议、聂挺进浙商基金总经理主持。

6月13日周四15:30-20:30徐佳熹兴业医药14/16-18第一、王聪国君电子18第三主讲医药电子精选会议，王炫上投摩根基金总监主持。

6月28日周五15:30-20:30张乐广发汽车17-18第一、苏晨中泰副所长电新18第一主讲汽车新能源精选会议，张海波人保资管主持。

7月19日周五15:30-20:30胡又文安信研究总经理计算机14-18第一、刘欣琦国君非银18第二、朱国广西南医药18第二主讲ICT金融医药精选会议、蔡峰南华基金助总主持。

7月28日周日14:30-20:30杨仁文方正所长传媒15第一、何翩翩天风海外17第二主讲全球互联网精选会议、梁剑泰信基金总监主持，FAANGM、ATBBJAX 中美互联网龙头公司，重点讨论社交、搜索、电商、视频、游戏、云计算、人工智能、智能终端、无人驾驶、教育、广电等互联网细分行业。

君晟头脑风暴约会2019年后续月度会议预告

预计2019年8月4日周日未月会议，轮值主持人：李蓉伏明资产，轮值主讲人：王胜申万副总策略17第二、黄文涛建投副所长16固收第一，行业金牌首席：吕娟方正副所长机械12-13/18第一、郭鹏广发环保15-18第一、戴志锋中泰副所长银行18第二、邬博华长江电新16-17第一。

预计2019年9月1日周日申月会议，轮值主持人：王进君富，主讲：郭磊广发宏观17-18第一，邹润芳天风副所长机械15-17第一、巨国贤广发有色13-14/16-18第一、沈涛广发煤炭14-18第一、潘柬天风电子17第二。

预计2019年10月7日周一重阳会议，轮值主持人：张海波人保资管，轮值主讲人：谢亚轩招商宏观首席、待定，行业金牌首席：李俊松中泰副所长煤炭15-18第二、待定。

预计2019年11月3日周日亥月会议，轮值主持人：蔡峰南华基金，轮值主讲人：待定，行业金牌首席：吴立天风副所长农业 15-16第一、待定。

(各月主讲人报名更新中~~)君晟研究社区是开放包容的学术交流平台，各位优秀首席可以主动联系您熟悉的君晟群委和君晟主持人来君晟约会主讲。

君晟研究社区

（二）王维钢观点君晟会议发言-优化居民财富结构，科创板启动有利于提升科创蓝筹估值20190707-正文

正文部分

一、中国居民财富分布调整将遵循国家鼓励资本市场发展的调整方向。

经过多年居民加杠杆增配房产资产，近年中国的居民财富分布结构中50%左右在房产资产，40%左右在存款类产品，只有5%-10%在权益类资产。这个结构恰好和美国居民财富分布相反，美国是55%左右在权益类，住房大约在10%-15%，剩下部分是在共同基金和其他一些现金类产品。

今年2月中央领导提出发展资本市场的主张，是看到了中美之间居民财富结构差异导致中美资本市场长期表现差异。2009年以来，美国股市基本上处于一个持续牛市，六月份在美元降息预期下美国股市又重新创新高。中国资本市场近十年表现乏善可陈，中央政府在培育长期稳定且持续增长的权益投资群体与来源的政策布局上还需要做出更多的努力。为顺应中央加快发展资本市场和房住不炒的精神，央行银监会高层公开呼吁中国居民财富结构应降低房屋资产比重、调高权益资产配置。今年以来房地产以土地与房屋抵押品优势仍然占据了信贷增量与存量的较大比重，央行和银保监会在信用结构性调整时强调收紧房地产信贷、放松实体经济信贷。

二、资本市场的行业资产配置应符合国家鼓励科技创新政策导向。

中央大力推行科创板，本意在于引导鼓励上市公司群体加大研发投入的投资价值理念，让更多社会资本通过股权投资方式支持更多的科技创新企业壮大发展并通过科创板上市套现获利，形成科技创新社会价值导向和社会资本良性循环。如果未来五年十年或者更长时间，中国的资本市场头部企业仍然只集中在白酒金融地产行业，这样的市值头部结构是不太健康的。在市值比重配置上，中国机构投资者未来提升科技创新企业的市值配置比重是符合国家利益和鼓励科技创新导向的。

美国资本市场这十年的蓬勃发展，对市值增长贡献最大的主要是FAANG互联网科技巨头，FAANGM包括脸书、亚马逊、苹果、奈飞、谷歌、微软。中国互联网领军企业未必说做到美国互联网领军企业那么大的规模，但ATBBJAX中国互联网主要公司，包括阿里、腾讯、字节跳动（拟上市）、百度、京东、爱奇艺、小米，以及未上市公司华为，已经形成中国在新经济领域参与全球竞争的第一集团军。

为更多研究中美互联网巨头经营情况，君晟研究社区已定于7月28日邀请杨仁文方正所长传媒15第一及两位团队首席分析师、何翩翩天风海外研究17第二主讲全球互联网精选会议、梁剑泰信基金总监主持，重点讨论社交、搜索、电商、视频、游戏、云计算、人工智能、智能终端、无人驾驶、教育、广电等互联网细分行业。

三、中美两国机构投资者风格稳定性有差别。

两个国家的机构投资者风格稳定性比较可以发现，美国机构投资者更稳定成熟一些，可能与中国机构投资者业绩考核短期化有关。很多中国公募基金经理短期排名压力很大，受风险偏好变化引导做出急剧的行业风格转化，导致了二季度以来市场的结构变化。

今年年初在中央鼓励科创企业政策的引导下，机构投资者有一波对科技创新企业增加配置的操作。但是5月贸易战升级之后，相当部分偏好TMT行业的公募基金经理做了急剧的风格转化，减持TMT行业配置比重转为配置茅台为代表的消费行业和金融行业，目前茅台、平安都是在历史最高位上。

四、科创蓝筹成份股估值区间随着科创板高估值运行将有望合理提升。

7月初主板蓝筹股组成的上证50指数3000点已经接近4月份最高点3042点，创业板龙头蓝筹股组成的创业板指7月初1550点，离今年年初1250点涨幅约20%，比4月高位1777点下跌13%左右。

科创板推出后，市场普遍预期科创板整体估值将持续较高。现在科创板IPO发行估值已经通过询价机制极限接近市场较高估值水平定价，甚至发行市盈率高过同行业在创业板或中小板的同类型蓝筹公司合理估值水平。科创板上市公司持续高估值的态势对同行业中小板创业板蓝筹股有估值提升的引导作用，可以预期创业板指数中的蓝筹成份股估值水平有一个合理的回升过程。提升科技创新蓝筹股的合理估值区间是一个长期的目标，机构投资者需要对鼓励科技创新的投资理念有个理性再认识。

（三）历史文献索引

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