中美系统性摩擦对中国的六个意外效果-王维钢观点君晟会议发言20191220

中美系统性摩擦对中国的六个意外效果-王维钢观点君晟会议发言20191220-常晟投资2020年A股市场展望模组

本文是王维钢博士2020年1月5日周日君晟己亥年收官会议的书面发言暨常晟投资2020年A股市场展望的模块组成部分。君晟己亥年收官会议轮值主持人：李慧勇华宝基金副总，轮值主讲人：刘富兵国盛副所长金工14-17第一，行业金牌首席：杨勇胜招商食品18第一、张乐广发汽车16-18第一、陈杭方正计算机&科技首席。

目录

（一）摘要与正文

（二）君晟会议预告

君晟研究社区简介：群委会、君晟主持人、君晟天团主讲人

2019年10月7日君晟重阳总量年度会议 图片集锦

（三）历史文献索引

（一）摘要与正文

摘要：

一、以华为为代表的中国产业界放弃了自由贸易全球分工、先进技术环节依赖美国的幻想，全力扶持中国同环节后进企业补缺中国ICT产业链能力缺失环节，中国至此开启全球产业链独立进程、接过守护自由贸易与人类命运共同体的大旗。常晟自年中以来抓住了ICT产业链能力缺失环节补缺的重大投资机会。

二、在贸易战压力下，中国政学各界统一了加大改革开放力度、从国进民退左倾回轮反正到所有制中立的经济发展思路，部分灰心的民营企业家可以重整旗鼓了。

三、美国对中国的重压让国内社会矛盾让位于国家间矛盾，美国情报机构长期扶持的舆论战线大V公众号因失去认同而被迫沉寂。

四、贸易战导致低端劳动力失业对中国政府并非很大困扰，有技术含量与科技创新能力的企业因低质量竞争者出清反而降低了人力与原材料成本、提升了竞争力与利润率。

五、香港暴乱的正面意义在于让中央认清了香港政策失误所在和依赖土地财政导致高房价的政治风险及提升深圳与上海核心都市定位的必要性。

六、美联储19年5月报告显示关税主要由美国消费者与进口商承担、但中国失去了部分行业2-6%美国进口市场份额，美国贸易战在逼迫中国产业界做产业升级和过剩产能出清，这是中国2015年11月11日发起供给侧结构性改革以来政府力量尚未能完成的艰巨任务。

正文：

上市公司现金分红免税与监管政策是金融供给侧改革的重要组成部分-王维钢观点君晟会议发言20191219

近两年来贸易战和科技战是中美系统性摩擦，特朗普对中国一顿爆锤局部治好了老寒腿，即推动了中国自身存在的社会经济发展深层次问题的逐步解决。特朗普怼中国的系统性摩擦产生了令美国政治人物意外的六个效果：

一、以华为为代表的中国产业界放弃了自由贸易全球分工、先进技术环节依赖美国的幻想，全力扶持中国同环节后进企业补缺中国ICT产业链能力缺失环节，中国至此开启全球产业链独立进程、接过守护自由贸易与人类命运共同体的大旗。常晟自年中以来抓住了ICT产业链能力缺失环节补缺的重大投资机会。

在贸易战前，华为为代表的中国企业自然要选用技术水平更高的先进技术环节零部件，中国后进零部件供应企业由于得不到大企业订单而始终出于研发落后和产能不足状态。在贸易战爆发后，华为为代表的中国企业认清形势放弃幻想，加速扶持中国后进零部件企业提升研发投入和技术水平，中国先进技术能力缺失环节正在逐步补缺中。

在2019年9月19日武超则建投所长通信12-18第一、广发许兴军电子17-18第一、石泽蕤建投计算机首席 主讲的君晟5G TMT精选会议中，我发言提出了中国正在产业链独立的艰难进程中的观点（详见《全球治理重组与全球衰退迫使流动性长期宽裕背景下中国企业直面竞争-500强大数据分析系列-王维钢观点君晟会议发言20191007》）。中国ICT产业先进技术能力缺失环节补缺是国内受益环节上市公司的重大投资机会，常晟受益于这一判断，在年中提前加大布局科技创新蓝筹股，收到较理想的投资回报。

我认为：“中国产业链独立说易行难，中国如果签署中美贸易协议，只是为中国产业链减少对美依存度争取几年时间。贸易战只会暂停不会很快结束，中美系统性摩擦仍会以新形式继续展开。因此，中国对中美贸易摩擦做出妥协是为了产业链独立提供战略缓冲时间。

中国产业链独立是渐进过程，我看好中国ICT制造业对美国优势500强跨国企业的市占率替代进程。中国产业链能力建设越完善，中美产业链分离的必要性越弱。

我不认为世界会出现中美两个分离的产业链体系，只会有中国产业体系的完整性和独立性不断增强的进程。美国在高端环节有技术优势，但没有能力重建中低端制造体系。中国有难以跨国替代的环节繁杂的中低端制造体系，但还需要对能力缺失环节推进市占率替代。”

二、在贸易战压力下，中国政学各界统一了加大改革开放力度、从国进民退左倾回轮反正到所有制中立的经济发展思路，部分灰心的民营企业家可以重整旗鼓了。

相当一段时间以来，中国政界企业界国进民退左倾思潮占据主流，是否加大改革开放力度也众说纷纭。在供给侧改革过程中，经营效率国企更高的民营经济成了去杠杆的主要部分，杠杆率比民企更高但有所有制优势的国企却仍然杠杆率居高不下，部分民营企业家在去杠杆过程中向国资转让上市公司控股权，心灰意冷退出企业经营。

2018年年中贸易战以来，政界企业界对左倾思潮做出一定程度的回轮方正。2018年10月央行行长易纲指出中国政府考虑以“竞争中性”原则对待国企，国资委领导公开提倡“所有制中立”、反对因企业所有制的不同而设置不同的规则和在国际规则制定中给予国有企业歧视性待遇。

三、美国对中国的重压让国内社会矛盾让位于国家间矛盾，美国情报机构长期扶持的舆论战线大V公众号因失去认同而被迫沉寂。

在美国外部重压下，亚太再平衡以来民主党情报机构扶持下长期活跃在舆论战线的大V公众号销声匿迹了转发认同少了，国内社会矛盾让位于国家间矛盾，投降派失去了舆论阵地。

四、贸易战导致的低端劳动力失业对中国政府并非很大困扰，有技术含量与科技创新能力的企业因低质量竞争者出清反而降低了人力与原材料成本、提升了竞争力与利润率。

关税贸易战对中国产业界有负面影响，体现在美国可转移进口来源的中国中低端产业产能加快了供给侧出清，但有技术含量与科技创新能力的企业因低质量竞争者出清反而降低了人力与原材料成本、提升了竞争力与利润率。低端劳动力失业对中国政府是很大困扰吗？并没有，美国失业工人和农民才是有选票的。

五、香港暴乱的正面意义在于让中央认清了香港政策失误所在和依赖土地财政导致高房价的政治风险及提升深圳与上海核心都市定位的必要性。

香港暴乱从五月份贸易战升级次月爆发到12月13日中美确认第一阶段贸易协议前夕暂告平息，美国情报机构及NGO资助香港暴乱的证据链昭然若揭。任何政治运动都是要大资金维持的，不给钱谁勇武？

香港暴乱的正面意义在于：中央认清了一味扶持香港垄断富商阶层、忽视香港市民民生与安宁需求的政策是错误的，认清了地产绑架都市经济带来市民获得感幸福感幻灭的执政危机、下定放弃土地财政依赖的决心，认清了必须对亲儿子深圳和上海加大扶持力度、重新定位深圳为大湾区世界科技创新核心都市、不能再为了顾忌香港的感受而压抑深圳的发展空间。深圳的真正崛起自香港暴乱开始。

六、美联储19年5月报告显示关税主要由美国消费者与进口商承担、但中国失去了部分行业2-6%美国进口市场份额，美国贸易战在逼迫中国产业界做产业升级和过剩产能出清，这是中国2015年11月11日发起供给侧结构性改革以来政府力量尚未能完成的艰巨任务。

美联储2019年5月报告指出2018年6月到2019年9月美国从中国进口商品价格仅下降2%、与美国从从墨西哥和四小龙经济体进口商品价格同期降幅大致持平，表明降价不只是关税提高的结果。美联储研究表明25%关税最多只有2%由中国出口企业降价承担，23%以上由美国消费者和美国进口企业消化。

2018年与2017年相比，中国机械和电气设备的在美国市场份额下降了约2%、电子产品下降6%，中国失去的市场份额机械主要流向欧日和电子及电气设备主要流向周边经济体。跨国企业为避免关税可以把美国进口商品最后生产阶段从中国转移到第三国，但中国利益主体所失有限。以中国最大宗输美商品电脑与手机为例，中国只是美国进口商品的最后生产阶段国家，商品绝大部分利润归美日欧跨国企业和外资组装企业，体现为政府税收和劳动力报酬及非外资组装企业组装利润的中国利益主体所占利润份额极为有限。

美国贸易战在逼迫中国产业界做产业升级和过剩产能出清，这是中国2015年11月11日发起供给侧结构性改革以来政府力量尚未能完成的艰巨任务。

七、结论：

把2019年中国这一切意外变化都归功于特朗普有失公允，但也不无不可。

（二）君晟会议预告     

日期	主题	主讲1	主讲2	主讲3
	第一季
19/4/15	电子	许兴军广发电子17-18第一
19/4/20	大周期	王鹤涛长江副所长钢铁12-18第一、	马太长江化工18第二	韩轶超长江交运18第二
19/4/25	军工/能源	冯福章安信副总军工14-18第一、	裘孝锋光大副所长化工/石化18第一
19/5/11	大消费	范杨国君家电15-17第二、	董广阳华创所长食品15-17第一
19/5/18	农业/通信	陈佳长江农业17-18第一、	侯宾东吴通信首席
19/5/23	大消费	周海晨申万副总轻工10-12/14-18第一、	杨勇胜招商食品18第一
19/6/13	医药电子	徐佳熹兴业医药14/16-18第一、	王聪国君电子18第三
19/6/28	汽车新能源	张乐广发汽车17-18第一、	苏晨中泰副所长电新18第一
	第二季
19/7/19	ICT/金融	胡又文安信研究总经理计算机14-18第一、	刘欣琦国君非银18第二
19/7/28	全球互联网	杨仁文方正所长传媒15第一、	何翩翩天风海外17第二	陈杭西南电子新经济首席
19/8/16	内需消费	陈奇中泰农业17第二、	杨勇胜招商食品18第一	徐佳熹兴业医药 14/16-18第一
19/9/12	军工稀土黄金金融IT	冯福章安信副总军工14-18第一、	巨国贤广发有色13-14 16-18第一、	谢春生华泰计算机17团队第四
19/9/19	5G TMT	武超则建投所长通信12-18第一、	石泽蕤建投计算机首席、	许兴军广发电子17-18第一
19/10/20	工业4.0智造	罗立波广发机械16/18第二、	管泉森长江家电14-18团队第一、	邬博华长江电新16-17第一
19/11/7	必选消费	穆方舟国君轻工14第一15-17第二、	董广阳华创所长食品15-17第一 、	杨天明华泰农业首席
19/11/23	消费医药	汪立亭海通商业15第一、	龚里兴业交运15-18第一	徐佳熹兴业医药14/16-18第一
19/12/12	新一代信息技术	宋嘉吉国盛通信16第二、	王德伦兴业策略首席、旷	旷实广发传媒18第一
19/12/19	高端服务	刘越男国君社服16-18第二、	孟杰兴业建筑16.18第二、	赵湘怀光大非银16第一
	第三季
20/1/15	高端装备	苏晨中泰副所长电新18第一、	冯福章安信副总军工14-18第一、	邹润芳天风副所长机械15-17第一
20/2/24	数字经济	武超则建投所长通信12-18第一、	刘洋申万计算机18第二、	鄢凡招商电子18第二
20/3/12	消费升级	徐佳熹兴业医药 14/16-18第一、	刘越男国君社服16-18第二、	董广阳华创所长食品15-17第一
20/3/20	大周期	王鹤涛长江副所长钢铁12-18第一、	马太长江化工18第二、	韩轶超长江交运18第二
20/4/9	第三产业	刘欣琦国君非银18第二、	刘高畅国盛计算机16团队第三、	龚里兴业交运15-18第一
20/4/16	科技消费	周海晨申万副总轻工10-12/14-18年第一、

君晟全国机构投研总监头脑风暴约会是君晟研究社区目前的唯一线下学术交流活动，分为月度会议和精选会议。邀请您参加每月末周日13:00-20:00的君晟头脑风暴约会月度会议。2019年10月起月度会议地点：上海浦东滨江大道，累计七小时。精选会议每月1-2次，4-6小时。

君晟精选会议2019年4月-2020年4月通告

第一季

4月15日周一15:30-18:00许兴军广发电子17-18第一主讲君晟电子精选会议、陈立秋国联安基金总监主持，韦尔股份高管。

4月20日周六14:30-18:30王鹤涛长江副所长钢铁12-18第一、马太化工18第二、韩轶超交运18第二、魏凯石化、毕春晖建筑五位长江周期天团首席主讲君晟大周期精选会议、蔡峰南华基金助总主持，威派格、风语筑。

4月25日周四15:30-19:30冯福章安信副总军工14-18第一、裘孝锋光大副所长化工/石化18第一主讲君晟军工/能源精选会议、梁剑泰信基金总监主持。

5月11日周六14:30-21:30范杨国君家电15-17第二、董广阳华创所长食品15-17第一主讲君晟大消费精选会议，王维钢常晟主持，英科医疗董事长。

5月18日周六14:30-18:30陈佳长江农业17-18第一、侯宾东吴通信首席主讲君晟农业/通信精选会议、谭晓雨国泰君安主持。

5月23日周四15:30-20:30周海晨申万副总轻工10-12/14-18第一、杨勇胜招商食品18第一主讲君晟大消费精选会议、聂挺进浙商基金总经理主持。

6月13日周四15:30-20:30徐佳熹兴业医药14/16-18第一、王聪国君电子18第三主讲君晟医药电子精选会议，王炫上投摩根基金总监主持。

6月28日周五15:30-20:30张乐广发汽车17-18第一、苏晨中泰副所长电新18第一主讲君晟汽车新能源精选会议，张海波人保资管主持。

第二季

7月19日周五15:30-20:30 君晟ICT金融精选会议，胡又文安信研究总经理计算机14-18第一、刘欣琦国君非银18第二主讲、蔡峰南华基金助总主持。

7月28日周日14:30-20:30 君晟全球互联网精选会议，杨仁文方正所长传媒15第一、何翩翩天风海外17第二、陈杭西南电子新经济首席 主讲、梁剑泰信基金总监主持，重点讨论FAANGM、ATBBJIX等中美互联网重点公司，社交、搜索、电商、视频、游戏、云计算、AI、智能终端、无人驾驶、教育等互联网细分行业。

8月16日周五15:30-19:30 君晟内需消费精选会议，陈奇中泰农业17第二、杨勇胜招商食品18第一、徐佳熹兴业医药 14/16-18第一 主讲，谭晓雨国泰君安主持。

9月12日周四15:30-20:30 君晟军工稀土黄金金融IT精选会议，冯福章安信副总军工14-18第一、巨国贤广发有色13-14 16-18第一、谢春生华泰计算机17团队第四 主讲，陈立秋国联安基金总监主持。

9月19日周四15:30-21:30 君晟5G TMT精选会议，武超则建投所长通信12-18第一、石泽蕤建投计 算机首席、许兴军广发电子17-18第一 主讲，聂挺进浙商基金总经理主持。

10月20日周日14:30-20:00 君晟工业4.0智能制造精选会议-智能设备、工业软件、智能家电、新能源汽车， 罗立波广发机械16/18第二、 管泉森长江家电14-18团队第一、邬博华长江电新16-17第一 主讲，王维钢常晟投资主持。

立冬11月7日周四15:30-20:30 君晟消费精选会议，穆方舟国君轻工14第一15-17第二、董广阳华创所长食品15-17第一 、杨天明华泰农业首席 主讲，王炫上投摩根基金总监主持。

小雪11月23日周六16:00-21:00 君晟必选消费精选会议，汪立亭海通商业15第一、 龚里兴业交运15-18第一、徐佳熹兴业医药14/16-18第一 主讲，翟金林人保资管主持。

12月12日周四15:30-20:30 君晟新一代信息技术精选会议， 宋嘉吉国盛通信16第二、王德伦兴业策略首席、旷实广发传媒18第一 主讲，梁剑泰信基金总监主持。

12月19日周四15:30-20:30 君晟高端服务精选会议-社会服务、建筑装饰设计服务、保险证券服务，刘越男国君社服16-18第二 、 孟杰兴业建筑16.18第二、赵湘怀光大非银16第一 、精工钢构、亚泰国际高管 主讲，陈立秋国联安基金总监主持。

第三季

1月15日周三 君晟高端装备精选会议-航天军工、新能源装备、工业互联网、机械装备，谭晓雨国泰君安主持，苏晨中泰副所长电新18第一、冯福章安信副总军工14-18第一、邹润芳天风副所长机械15-17第一 主讲。

2月24日周一龙抬头+-2日 君晟数字经济精选会议-大数据、人工智能、区块链、云计算、物联网，聂挺进浙商基金总经理主持，武超则建投所长通信12-18第一、刘洋申万计算机18第二、鄢凡招商电子18第二 主讲。

3月12日周四+-2日 君晟消费升级精选会议-医疗服务、社会服务、高端食品，翟金林人保资管主持，徐佳熹兴业医药 14/16-18第一、刘越男国君社服16-18第二、董广阳华创所长食品15-17第一 主讲。

3月20日周五春分+-2日 君晟大周期精选会议-钢铁、化工、交运，蔡峰南华基金助总主持，王鹤涛长江副所长钢铁12-18第一、马太长江化工18第二、韩轶超长江交运18第二等长江周期天团首席 主讲。

4月9日周四+-2日 君晟第三产业精选会议-金融保险证券、计算机软件、现代物流、文化娱乐等现代服务业，王维钢常晟投资主持，刘欣琦国君非银18第二、刘高畅国盛计算机16团队第三、龚里兴业交运15-18第一 主讲。

4月16日周四+-2日君晟科技消费精选会议-消费电子、高端家电、日用消费，陈立秋国联安基金总监主持，周海晨申万副总轻工10-12/14-18年第一、金牌首席待定 主讲。

君晟头脑风暴约会2019Q4-2020Q1月度会议通告

2019年10月7日周一君晟重阳总量年度会议，轮值主持人：张海波人保资管，主讲：李迅雷中泰首席经济学家、施康教授香港中文大学终身教职（清华-港中大中国经济联合研究中心副主任）、赵晓光天风副总裁研究所所长、谢亚轩博士招商宏观首席、杨国平博士申万研究董事总经理。

2019年11月2日周六君晟戌月会议，轮值主持人：郑楚宪宝樾投资，轮值主讲人：荀玉根海通副所长策略16-18第一，行业金牌首席：吴立天风副所长农业 15-16第一、吕娟建投董事总经理机械12-13/18第一、郭鹏广发环保15-18第一。

2019年12月1日周日下午13:30-20:30君晟亥月会议，轮值主持人：蔡峰南华基金/黄树军永望资产，轮值主讲人：王德伦兴业策略18第二，行业金牌首席：马鲲鹏申万银行16-17第二、袁豪华创地产金牛18第一、刘高畅国盛计算机16团队第三 。

预计2020年1月5日周日君晟己亥年收官会议，轮值主持人：李慧勇华宝基金副总，轮值主讲人：刘富兵国盛副所长金工14-17第一，行业金牌首席：杨勇胜招商食品18第一、张乐广发汽车16-18第一、陈杭方正计算机&科技首席。

预计2月16日周日君晟庚子年新春开年会议，轮值主持人：黄燕铭国君研究所所长/王炫上投摩根基金总监，轮值主讲人：黄燕铭国君研究所所长、郭磊广发宏观17-18第一，行业金牌首席：鲍荣富华泰副所长建筑18第一、沈涛广发煤炭14-18第一、王聪国君电子18第三。

预计3月初君晟寅月会议，轮值主持人：梁剑泰信基金总监，轮值主讲人：王涵兴业首席经济学家14/16-18第二，行业金牌首席：邓勇海通副所长石化15-17第一18第二、刘晓宁申万副总电力15-18第一、范超长江建材18第一。

预计3月末君晟卯月会议，轮值主持人：谭晓雨国泰君安，轮值主讲人：王胜申万副总策略17第二、李超华泰宏观首席II19第一，行业金牌首席：裘孝锋光大副所长石化18第一、孙金钜开源总裁助理兼所长中小盘16-18第一、余一位报名或邀请中。

预计4月末君晟辰月会议，轮值主持人：聂挺进浙商基金总经理，轮值主讲人：戴康广发策略15团队第一/18第四、黄文涛建投副所长固收16第一，行业金牌首席：报名或邀请中。

预计5月末君晟巳月会议，轮值主持人：王维钢常晟/徐智麟钧齐，轮值主讲人：刘晨明天风策略18团队第五，行业金牌首席：报名或邀请中。

(各月主讲人报名更新中~~)君晟研究社区是开放包容的学术交流平台，各位优秀首席可以主动联系您熟悉的君晟群委和君晟主持人来君晟约会主讲。

君晟研究社区

君晟研究社区简介

君晟研究社区是九位中国资本市场从业20-30年的专业人士发起组织的非盈利性学术交流平台，组织全国机构投资者负责人/投研总监/基金经理、全国投资银行研究机构负责人/金牌首席、上市公司高管展开多层次交流活动。作为金融/证券/基金/投资行业的智库，君晟研究社区以组织政策建议、同业公益、学术交流活动为己任，以引导市场理性预期、改善中国资本市场监管治理结构、提升国内外投资者对中国资产信心为使命。

2019年10月7日君晟重阳总量年度会议 图片集锦

1君晟群委合影	2君晟群委与主讲人合影	3君晟群委 主讲 君晟主持合影
4君晟重阳年会全体嘉宾合影	5君晟群委合影 2	6君晟重阳年会休息区
7李迅雷教授演讲	8赵晓光副总裁演讲	9施康教授演讲
10谢亚轩博士演讲	11杨国平博士演讲	12君晟重阳年会全景

（三）历史文献索引

前瞻政策建议回顾：

王维钢观点的常态是每月一篇君晟会议发言报告。基于国际事态急剧变化，8月第三周王维钢博士非常态地为各次会议准备了六篇的书面发言报告，部分报告在公开发表前一段时间已经提前供各决策部门参考。

8月16日深圳核心竞争力报告发布早于8月18日晚上《中共中央 国务院关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》公布，呼吁房地产量化调控，

8月16日美国衰退前景报告关于特朗普可能提前加征3千亿美元第二部分关税的预测早于8月23日特朗普推特宣布进一步提高关税税率，呼吁降息，

8月19日调整外汇储备和8月22日预测特朗普可能铤而走险和8月23日建立全球支付系统应对金融制裁三篇报告发布早于8月24日特朗普推特威胁启用1977年国际紧急经济权力法案金融制裁冻结中国外汇储备。

历史文献索引

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