君晟互联网部门精选会议纪要20201119
君晟互联网部门精选会议纪要20201119
请点击上方视频，阅读时播放 共同战斗 MV 陈奕迅 蔡依林
FIGHT AS ONE
预告
君晟亥月会议201206
时间：12月6日周日下午14:00-20:00
主持人：蔡峰南华基金领导
主讲人：黄文涛中信建投副所长宏观固收首席 固收16第一@北京、戴康广发策略19第二@上海、王鹤涛长江副所长钢铁 12-19第一@上海、鲍荣富华泰副所长建筑 18第一19第二@上海、刘晓宁申万副总电力 15-19第一@上海。
地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F
现场会议直播 腾讯会议号：248 289 443
目录
（一）会议纪要正文
A 何翩翩中信全球产业策略首席海外研究17/19第二@香港
主题：全球产业投资策略、美股芯片三巨头、无人驾驶产业、自动驾驶车载芯片、大选结果对全球投资策略的影响
B 杨仁文方正所长传媒15第一16-18第二/海外互联网团队@上海
主题：强烈推荐腾讯控股：微信的生态与野望-大音希声，大象无形
C 刘高畅国盛计算机16团队第二19第三@上海
主题：2021年计算机投资策略
D L—某公募机构领导/君晟主持
主题：调整接近尾声，看好后市
E 赵雪桂—道仁资产
主题：明年的市场主题是“复苏”
F 申云祥—益昶资产总经理
主题：明年市场可能维持震荡走势
G T—某公募机构领导/君晟主持
主题：对中长期资本市场的前景乐观
H 王维钢—常晟投资董事长/君晟群委/君晟主持
主题：市场低估RCEP对企业盈利拓展和中国增长的影响，从IMF汇率假设漏洞观察全球储备增加最稳定货币人民币资产比重的空间巨大
I 黄树军—永望资产董事长
主题：A股出现类美股慢牛化趋势，关注头部企业估值价值重估
J C—某公募机构总监/君晟主持
主题：多关注港股科技板块的机会
（二）君晟研究社区简介与会议通告
1、君晟会议机制综述与君晟2020年后续月度会议与精选会议通告
2、君晟研究社区简介：群委会、君晟主持人、君晟天团主讲人介绍九宫图
3、图片集锦：君晟铂金奖颁奖礼20161222、君晟年会助力新财富论坛20161014、君晟总量会议20171104、君晟重阳总量年度会议20191007、君晟己亥年收官会议20200105、君晟总量年度会议20200830
（三）历史文献索引
1、学术交流活动记录
2、同业公益活动记录
3、政策建议活动记录
君晟戌月会议纪要20201101
（一）会议纪要正文
君晟精选会议第三季JSSCC Episode 7
JunSheng Sector Choice Conference
君晟互联网部门精选会议201119-电商、社交、人工智能、生活服务、搜索、无人驾驶、SAAS、视频。
时间：11月19日周四15:30-19:30
轮值主持人：谭晓雨国泰君安、黄树军永望，
主讲人：何翩翩中信全球研究17/19第二@香港、刘高畅国盛计算机16团队第二19第三@上海、杨仁文方正所长传媒15第一16-18第二/海外研究团队@上海。
地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F
现场会议直播 腾讯会议号：502 825 223。
A 何翩翩 中信全球产业策略首席 海外研究17/19第二@香港
主题：全球产业投资策略、美股芯片三巨头、无人驾驶产业、自动驾驶车载芯片、大选结果对全球投资策略的影响
核心观点：2020年开启了无人驾驶的新一页，随着硬件成本的下降、芯片算力的不
断提高、云计算的逐步普及、5G的出现、以及图像识别和其他神经网络等算法的新突破，智能驾驶技术不断进步，使得全球乘用车纷纷试水。我们预测，未来10年国内乘用车无人驾驶市场的发展主要可分为两个阶段：1)2020至2025年是以L1和L2等级车载芯片市场为主的阶段，ADAS功能渗透率不断提高至逐渐饱和；2)2026至2030年是以L3及以上的高级别赛道竞争为主的阶段。L1和L2的功能渗透率将逐渐下降，取而代之的是更高级别的L2+和L3。我们也认为驾驶员检测系统(DMS)将会是一个随着无人驾驶芯片上量而快速上涨的细分市场，在L2+及以上的新车应该会逐步配置。从 目前趋势来看，特斯拉和国内的造车新势力都在逐步落地DMS。
一、十年无人驾驶和下一个“黄金十年”
1、乘用车新老车企角力，传统车企转型是“创新者窘境”，新兴车企没有历史包袱，乘用车发展L3递进式更为合适。
无人驾驶的社会意义在于尽量减少车与车和车与人之间的碰撞，从而减少意外，增加路面的安全性。从成本看，我们认为乘用车中短期内难以承担L4往上的传感器配置成本，所以现阶段从ADAS往L3递进式升级和量产落地，可能更为合适和可行。而从安全和法规来看，乘用车驾驶主体是人类司机，L4往上驾驶主体则交接到系统，一旦发生意外，驾驶主体和责任方的界定仍具争议性。乘用车整体行业进展较为审慎，并多以ADAS、L3、智能座舱等为主线加速渗透。传统车企在全球汽车销量萎缩，叠加电动化和智能化的大势下不得不转型。但他们多面临着前期重视不足，导致发展进度反复的问题。我们认为这是典型的“创新者窘境”。智能化路径周期长和投入大，传统车企历史包袱较重，加上要维持现有燃油车市场份额，面对内部政治和既有利益互搏，转型或许有心无力。
在新老车企的角力中，特斯拉能相对成功的推进汽车电动化和智能化，我们认为主要鉴于他们是一家新兴的企业，没有传统车企的包袱、内部政治和利益博弈的干扰。特斯拉的产能虽然远低于传统车企，但投资者也愿意给予估值溢价。反过来，投资者对于传统车企能否成功转型存在疑问，所以均未能获得市场的价 值重估。我们认为传统车企唯一的出路就是将新部门完全拆分出来，摆脱包袱，分割利益，各自为政。特斯拉作为全球电动车企龙头获得市场认可，其虽在更高级别的智能驾驶技术上尚未完全成熟，但已足够让传统车企感受到革新压力的迫切性。老牌车企通用和福特均通过收购技术团队，展现较强的变革决心。而宝马、大众、奔驰等欧洲车企，则通过同行协作和产业联盟，务求共同落地。
中国乘用车在自动驾驶上则受益于政策保护，虽起步较晚，但拥有相对大的成长空间。国内传统车企跟欧洲车企的路径类似，同样依赖产业联盟共同发展，如上汽-Mobileye、广汽-腾讯、长安-地平线等。而国内造车新势力的自动驾驶主要依托外部技术，如蔚来-Mobileye、理想-Mobileye/地平线、小鹏-英伟达等合作结盟。我们认为国内的传统 车企同样面对“创新者窘境”问题，而新兴企业则先需要提升产能和销量规模。
2、商用车的无人驾驶“场景为王”路径已初现端倪，集中发展和加速L4或以上的商业落地和变现；Robotaxi “以时间换空间”、无人货运卡车弥补司机缺口、微循环接驳车提供便利、最后一公里派送车降本高效。
商用车无人驾驶的原意并非去直接取代司机，而是为了弥补司机的缺口，以及让司机可以腾出时间去处理更高层次的工作。其商业模式是以先获取用户流量，扩大运营规模，并通过技术进步推动成本边际下降，继续获取更多流量及扩大运营规模，最终达到盈利。商用车追求“一步到位”的高级别L4-5的落地，由此 衍生出四大场景：1）自动驾驶出租车Robotaxi；2）自动驾驶货运卡车；3）半封闭场景微循环或固定路线；4）最后一公里物流配送等。我们认为，Robotaxi和自动驾驶货运卡车技术实现难度较大，而封闭场景微循环和最后一公里派送的技术则相对成熟。
Robotaxi在技术实现难度上是最高的，所以玩家以科技巨头和行业巨头为主，如谷歌的Waymo、腾讯和阿 里参股的滴滴出行、百度、通用和福特等。而Robotaxi的商业落地是典型的“以时间换空间”模式，也是通往消费级完全自动驾驶的必经之路。虽然欧美公司技术积累较深，商业探索较早，但中国持积极开放态度也是国内Robotaxi落地测试与运营迅速发展的催化剂。在高速公路上长途行驶的无人货运卡车是MIT Tech Review 2017年全球十大新兴科技趋势之一。从货运成本、司机短缺以及技术实现的角度，都被认为能较快落地。公路物流运输成本中，约30%为人力成本，约1/3为燃料成本。无人驾驶卡车能节省一半的人力成本和部分燃料成本，两方面带来总成本约14%的节省。美国卡车运输协会预计到2028年司机缺口将上升至16万人。传统卡车车企和新科技公司联盟，比如说Waymo的合作伙伴包括FCA、Peterbilt 等；独角兽图森未来连同Navistar开发L4级自动驾驶卡车，并预计2024年实现量产。
在相对封闭场景下定制化路线的微循环自动驾驶接驳车（物流车），面向学校、园区、机场、港口及矿山等，代表公司包括EasyMile、驭势科技和百度等。从安全角度看，其低速及具备专道专用等，场景相对简 单也较成熟。从技术实现角度看虽然落地应该比以上两类要快，但经济效益在目前的高成本下较难凸显，也有可能会受到巨头们的“降维打击”。最后一公里无人派送车主要面向快递、外卖、闪送等场景，实现无人化的末端配送。中外代表初创公司包括Nuro.ai、Starship、AutoX和新石器等以及包括各大物流、电商、和外卖巨头，例如亚马逊、菜鸟、京东、苏宁及美团等。我们认为目前最后一公里物流主要的瓶颈还在于
成本。未来无人配送车的成本预计会从现在的20-30万元降低到10万元左右，平均每单无人配送车成本低 至0.8元/单，对比目前快递及外卖成本每单约2-6元不等。
3、多样性+冗余性，无人驾驶是传感器、芯片、人工智能、云计算和5G技术最全面的“大综合”；预计2023和 2025年商用车和乘用车将迎来拐点。
无人驾驶是目前人工智能技术最前沿和应用最广阔的方向。从基于机器学习和机器视觉算法，叠加5G和云 计算的信息互通，到机器人操控的技术“大综合”。无人驾驶的处理流程可划分为：感知层、决策层、以 及执行层。通过传感器接收到图像视觉、雷达信号和地图信息等，进行分类处理，再通过学习建模，由模型处理传感器等数据、识别路况、预测车辆和其他对象的行为，最终作出车辆行为决策，并结合电子机械技术作出执行。
对比人类驾驶员，摄像头相当于自动驾驶系统的眼睛，毫米波雷达及超声波雷达相当于系统的耳朵，而激光雷达则提供精度和3D模型，四者各有优势，为系统提供全天候全方位的环境感知能力。LiDAR及车载芯片技术在不断迭代更新，参与的巨头及初创公司包括谷歌、Velodyne、Quanergy、览沃科技及禾赛科技等。
车载芯片包括有英伟达的GPU、基于Intel芯片的MobileyeEyeQ系列、华为以及地平线等，包括FPGA和 ASIC。GPS、高精度地图及5G/V2X作为传感器的补充，提供超视距的信息来源。所以“多样性+冗余性” 的软硬件配置是无人驾驶的关键。我们认为2023-2025年将会出现由领先科技公司主导的各场景L4-L5商用车量产；而2025-2030年，乘用车智能驾驶渗透率将会从50%往80%提升，并从ADAS往L4级别迈进。
二、自动驾驶车载芯片，谁在国内第一梯队？
1、长期看好英伟达构建的高算力软硬件一体化自动驾驶闭环，并赋能L3及以上级别保持绝对优势。
我们认为英伟达在自动驾驶的硬件、算力和研发节奏上，是当仁不让的“先行军”。英伟达的软硬件一体化生态闭环，进一步巩固公司在自动驾驶领域的壁垒。而完整的自动驾驶解决方案，也让公司在L3及往上的级别保持绝对优势。
在硬件方面，2019年底发布的全新自动驾驶平台 DRIVE AGX Orin，在L4/5赛道上已达到目前绝对领先的水平。而在 软件方面，英伟达的NVIDIA DRIVE平台提供高度开放性，以满足研发能力较强的车企的研发需求。之前，英伟达的汽车业务主要专注在提供车载影音娱乐系统和智能座舱的芯片。
英伟达定位在L3及以上等级的自动驾驶。我们认为公司在高端赛道具有明显的领先优势，但从ADAS到L3等级产品的 空白则不太符合当前国内车企的主要需求。目前英伟达和国内车企的合作主要处于Prototyping的阶段，为未来的高级别赛道奠定基础。英伟达表示在2023年以后，车载芯片产品也会向下渗透到L3以下等级，丰富公司的产品线。我们认为目前低级别赛道的玩家较多，英伟达若布局这一赛道，未来与成熟玩家竞争或较难突出优势。然而，布局L3以下级别市场或可帮助英伟达培养用户习惯并建立合作基础，也算是一个保险策略。
2、国内乘用车自动驾驶市场空间广阔：自主品牌的ADAS及DMS市场规模快速发展，合资品牌为市场提供巨大的增量空间。
随着智能驾驶技术的不断进步，使得全球范围的乘用车纷纷试水。我们认为中国自主品牌在长期来看会更倾向于使用本土化优势较明显的国产车载芯片。我们预测，中国自主品牌乘用车市场在未来10年的L1-L3功能渗透率将大幅提高至75%，而单车使用芯片的数量和单价也会随功能级别的提高而上升。未来随着国产芯片技术逐渐成熟，将会跟国外芯片正面竞争。我们认为国产芯片凭着本土化优势，在合资品牌的渗透率也将有所提升，增长潜力巨大。
预计未来10年国内乘用车无人驾驶市场的发展主要可分为两个阶段：1）2020至2025年是以L1和L2等级车载芯片市场为主的阶段。ADAS功能渗透率不断提高至逐渐饱和，主要玩家包括国内的车载芯片厂商地平线、黑芝麻、华为，以及国外的Mobileye。其中Mobileye的产品更为成熟，目前在全球渗透率达70%，但其黑箱子解决方案较为局限，以及本土化服务能力较弱；国内玩家中地平线具有先发优势。2）2026至2030年是以L3及以上高级别赛道竞争为主的 阶段，而L1和L2 的功能渗透率将被L3+取而代之逐渐下降，预计国内外主要玩家包括地平线、华为、黑芝麻、英伟达和Mobileye。其中我们看好英伟达在高级别赛道的实力，但华为以Tier1供应商作为定位，并打造“5G汽车生态 圈”，剑指高级别自动驾驶市场，也不容忽视。
中国自主品牌乘用车的车载芯片市场规模预测：我们预测从2019年到2030年，中国自主品牌乘用车的ADAS到L3渗 透率将从20%增长到达75%，而芯片市场规模也将从约3亿元增长至逾100亿元。我们认为，除了无人驾驶芯片的需求量快速增长，乘用车也将逐步标配驾驶员检测系统(DMS)，所以DMS也会是一个随着无人驾驶芯片上量而快速上升的细分市场。我们预测到2030年DMS芯片市场规模有望达到30亿元，整体ADAS+DMS的市场规模共计将逾130 亿元。另外，我们也预计合资品牌的ADAS和DMS芯片规模将逾150亿元。叠加国产和合资品牌市场规模共约为280亿元。
3、我们看好地平线在国内ADAS到L3市场拥有先发优势，并将成为Mobileye在国内的最大竞争对手。
中国乘用车车载芯片市场正处于快速上升的宝贵阶段，我们认为国内包括地平线、华为、黑芝麻等参与方，都有机会在未来1-2年内加入市场竞争中，共同发展。
地平线的创始团队具有百度和华为等研发背景，我们认为研发实力有一定保证。地平线拥有自主研发的AI计算加速 架构、编译器、和感知功能基础软件，核心技术自主可控。另外，地平线的计算平台开放性适中，结合其提供的开 放基础算法软件和开发工具链，与不同软件研发能力及水平的车企都能高效配合。
地平线整车项目对比国内其他竞争对手具有先发优势。地平线已有合作车型长安UNI-T(应用于智能座舱)、理想ONE(语音交互核心技术软件)进入量产，新的定点机会包括供货于奇瑞新能源车型(ADAS)。我们认为地平线未来将会抢占更多国内的ADAS到L3市场份额。地平线对标Mobileye，地平线的车载芯片J2和J3，算力上相比Mobileye的EyeQ4更高，且算力功耗比(TOPS/W)也高于EyeQ4。J2在流片及在2019年8月量产后，目前主要应用于智能座舱， 距离应用于辅助驾驶功能的量产还有些距离。而J3则刚刚流片。Mobileye的EyeQ4在2018年已量产，产品较成熟，其量产的应用水平已达到L3级别。但就芯片的开放性而言，地平线具有更高的开放性，有利于与车企的合作，而Mobileye的黑箱方案可能会限制车企研发过程中的功能集成。另外，地平线相比于国外竞争对手具有更好的本土化服务能力，而被地缘政治影响也较少。我们预计地平线未来有机会登陆国内科创板，目前存在一级市场投资机会。
B 杨仁文 方正所长传媒15第一16-18第二/海外互联网团队@上海
主题：强烈推荐腾讯控股：微信的生态与野望-大音希声，大象无形
核心观点：微信是腾讯生态的核心，微信广告业务短期看朋友圈长期看视频号等新广告位开辟新增长。微信小程序目前正在着力打造电商闭环，未来有可能成为新一“极”电商平台。
1、微信是腾讯生态的核心，微信实现了从连接人、连接内容到连接商业，从单一社交产品裂变为集合多种生态的超级 APP ，微信的最终形态将是平台化工具产品。
社交产品掌握着腾讯的流量入口，肩负着将流量引入、沉淀、再分配导流变现的重任。微信经过近十年发展目前已经形成了自身的生态操作系统“WOS”，包括用户系统（社交通信）、支付系统（微信支付）和应用分发系统（小程序），依托着基础能力（个人号、朋友圈、公众号）、开放能力（小程序、游戏、视频号等）和金融支付三大板块生态内容，存在系统性的直接变现和间接变现机会。根据我们的测算，19年微信直接承载1137亿业务体量，占腾讯整体业务的近1/3，中长期来看有望为腾讯贡献超3000亿收入。
2、微信广告业务：短期看朋友圈 Ad Load 和 Ad Price 提升驱动的信息流广告收入增长，中期看广告定向能力和投放效率提升带来的信息流广告和广告分成收益提升，长期看视频号/ 搜一搜/看一看等新广告位开辟新增长。
1） 微信朋友圈广告 ：根据信息流广告四阶段驱动模型，我们认为微信朋友圈广告仍处于商业化加速期，受到Ad Load和Ad Price双驱动。目前朋友圈广告Ad Load约2%，预计加载率上限为5%，对应朋友圈广告个数6个。我们测算微信朋友圈广告2019年体量339亿，弹性分析广告加载率每提升1%，带来的收入贡献增量为170亿，中期空间看到744亿，
未来预计仍有翻倍空间，但考虑到用户体验朋友圈广告开放节奏不会很激进。
2 ）微信公众号/小程序广告：目前微信公众号广告平台分成比例30%，小程序广告平台分成比例30%～50%，根据我们的测算，微信公众号广告分成2019年体量约21亿，中期空间看到34亿，主要驱动因素来自于日均PV、接入广告公众号比例、CPM价格提升等；小程序广告分成2019年体量约33亿，中期空间看到72亿，主要驱动因素来自于小程序DAU、人均单日使用时长、CPM价格提升等。
3 ）微信视频号：视频号为微信开辟了公域流量通道，发展路径从私域通向公域，结合了私域+公域，去中心化+中心化，弥补了微信的流量获取短板。相比于传统短视频平台，视频号根植于微信内部，优势在于天然享有流量入口和商业化接口双端通道，用户获取成本极低（微信MAU12亿+）+已有成熟的商业化场景（小程序商家）可以导入变现。目前视频号尚未开启商业化，DAU峰值3.5亿，根据我们的测算，视频号广告业务长期空间有望达到800亿+。
3 、微信小程序：小程序的目的是建造一个“森林”、作为工具提供商业化基础设施以实现移动互联网生态全覆盖，目前正在着力打造电商闭环，未来有可能成为新一“极”电商平台，我们预计智慧零售、智慧餐饮中期有望分别贡献 7500 万 -1 亿、2 2 亿 +GMV 。
1）小程序价值的双重放大镜效应：微信小程序是以腾讯社交体系内庞大的社交流量的输出和变现为基础，通过流量的再分配输出体系内生态（拼多多、美团等）和赋能截取体系外流量（第三方服务、高频、长尾等各类场景），实现第一重价值放大；然后挖掘出更多产业价值（云、大数据、营销、平台、金融支付、电商等），反哺自身，实现第二重价值放大。
2）小程序电商闭环、 GMV 构成及未来增长空间：在打造电商闭环上，通过接入第三方平台电商和开设品牌电商直连小程序，依托视频号公域通道引流、朋友圈个人号等私域流量引流（小程序已支持分享到朋友圈），以及微信支付提供底层支付工具，小程序未来很有可能成为除天猫、京东等传统电商平台、拼多多社交电商平台、抖快短视频电商平台以外的新一“极”电商平台。2019年微信小程序交易额已达8000亿，根据我们推算，目前微信小程序MAU平台电商＞垂直电商＞内容及资讯＞游戏＞线下品牌，头部集中度较高，2020年6月TOP10、TOP20微信小程序MAU分别占TOP200的44%/63%，TOP20的MAU分布中平台电商领先，线下品牌及垂直电商未来空间较大。我们以智慧零售和智慧餐饮行业为例分别进行估算，智慧零售微信小程序2-3年GMV空间或将达7500-1万亿、智慧餐饮微信小程序2-3年GMV空间或将达2万亿。
4、金融支付业务：微信利用社交作导流，支付作底层，叠加多个垂直业务实现了支付场景裂变，同时为理财、贷款等金融业务拓展奠定了基础，我们估算 2019-2021 年微信支
付收入分别为 561/865/1273 亿，增量可观，腾讯理财及贷款业务中期空间分别为 56/80 亿。
1） 微信支付 ：微信支付是微信商业化的底层架构平台，微信支付在腾讯金融科技业务中收入占比80%+。对比支付宝，微信支付的社交优势是把“双刃剑”：一方面得益于社交流量，微信支付在线下、小额、高频场景更占优（线下市占率70%+），另一方面也受限于产品妥协，在理财和金融业务扩张上无法做到“野蛮生长”。在支付交易业务上，我们估算微信支付2019年收入规模约为561亿，2020年为865亿，中性假设情境下2021年为1273亿（包括备付金收入）。
2）理财业务 ：理财通2019年理财业务AUM为9000亿，同期蚂蚁金服AUM为33981亿，由于规模差距以及理财通主要为第三方基金销售代理，我们预计理财通实际费率低于蚂蚁金服，估算2019年体量18亿，中期空间56亿。
3）贷款业务：贷款业务主要来自微众银行微粒贷收入，微众银行在微利贷产品采取业绩和财付通之间收入共享的形式，微众银行将收入的一部分以技术费分成的形式支付给财付通，2018年支付比例约为50%，2019年支付比例约为30%。在微众银行2020-2022年利息收入复合增长率50%、财付通分成比例25%的中性假设下，预计2022年收入体量为80亿元。
5、微信游戏业务：微信手游分发从休闲游戏过度到中重度游戏。
从严苛的独代限制到允许外部联运，目前微信已和手Q、应用宝一并成为腾讯游戏的三架渠道马车。微信小游戏未来两年商业化规模增速将达38%～40%，小游戏广告分成比例7:3/5:5，内购分成比例7:3/6:4，预计会逐渐向中重度发展，提高小游戏内购收入占比，收入分成中期空间估算56亿。在视频号开辟公域通道后，将为小游戏带来中心化流量入口，能够一定程序上解决目前小游戏买量难、获客持续性差的困境，一方面可增加视频号广告收入，另一方面进一步提高小游戏持续变现能力。
6、微信公众号：公众号是微信内部的私域流量池
运营者通过公众平台、微信个人号、小程序及小商店等平台打造流量闭环，实现流量运营的最深化，为商业变现提供多维度保障。公众号变现方式以广告、电商和知识付费为主。
C 刘高畅 国盛计算机16团队第二19第三@上海
主题：2021年计算机投资策略
核心观点：
7月开始计算机行业因为众多交易因素回调，目前负面因素已逐步消化，产业趋势依旧持续且加速。我们曾在2019Q4中分析到公募重仓股行业配比到了一个低点，标示着加仓机会。
一、网安：行业订单全面恢复，创新景气赛道领军超预期高增
1.1网安订单全面恢复
网安产品增速与宏观经济增速弱相关，H1业务订单与实施受疫情影响呈现增长低速。Q2起订单加速增长，预计Q3出现增长加速。叠加网络安全法落地、护网行动、信创影响，行业进入至少6个季度业绩加速期。
1.2 Q3创新赛道领军超预期高增
随着国家对网络安全监管力度的持续加大，中国网络安全市场在未来3~5年仍将保持快速发展。IDC预测，2019年中国安全解决方案总体支出将达到69.5亿美元(不含IoT安全)，2018年~2022年预测期内的年复合增长率为25.6%，到2022年，市场规模将增长至137.7亿美元。
我们通过采招网数据库，统计了美亚柏科、安恒信息、奇安信、启明星辰、南洋股份、中新赛克、恒为科技等信息安全公司2020年以来的订单情况。由于行业具备一定特殊性，许多订单并未披露订单金额。我们以订单数量为指标，发现在疫情影响下，2月份行业招标几乎停滞，3月份开始逐步恢复，上半年已全面恢复。
1.3多云是产业的主流趋势
84%的公司企业与多家云服务提供商(CSP)合作，多云战略成趋势。根据《RightScale 2019云状态调查》，在2019年1月，Flexera对广泛的跨组织的786名技术专业人员进行了调查，发现企业会平均使用近5种云: 受访者表示已经在3到4种公有云和私有云的组合中运行应用程序，还在尝试使用1.5种以上的其他云。其中，84％的企业采用多云战略，具有混合策略（结合公有云和私有云）的企业在2019年从2018年的51％增长到58％。
二、云计算：上游需求不明朗，中下游Q3稳健增长，十年周期主线
长期来看，云计算是未来十年长周期成长的主线，主要原因在于云计算三大定律：
云计算具有强马太效应，护城河不断增强，行业集中度进一步提升；云计算实现数据集中，产生增值服务进一步抬高天花板；云计算应用中，中国IT企业有望实现弯道超车。
3.1不断增强的护城河：转云后产品迭代加速，且拥有客户才拥有客户数据，能够拥有迭代的基础。
首先，SaaS订阅模式按月或者按年付费的模式，大幅降低了客户的门槛，吸引了大量的客户资源，而客户量和使用频率是积累数据最重要的基础。例如在传统时代，一个软件需要付费上千元、甚至上万元，把很多有需要的客户拒之门外，而SaaS模式中一年交几十元、几百元即可成为会员，客户群体扩大。
其次，积累的客户数据资源可进行发掘利用，是产品迭代的基础。数据资源是许多组织和企业尚未开发的资源，在传统模式下，用户与用户、产品与产品之间相互独立，产生的数据无法汇集起来形成资源池，而在云计算时代很好完成这一点，单纯的工具已经越来越难以支撑一家公司保持行业领先地位，数据才是企业的重要壁垒。因此，海外大部分云计算领域的巨头企业例如亚马逊AWS、谷歌云、微软、Salesforce，都在数据产业链做了大量的储备和尝试。
3.2持续衍生的增值服务：业务与数据一旦上云，自然可以衍生诸多增值服务。
以Adobe为例，Adobe自2012年转云后不断推出新的增值服务，服务深度持续延伸，收入上也打破市场认知的云计算仅为收入分摊预期，经历短暂下滑后，2018年收入超过2012年1倍以上。具体而言，2016年11月，Adobe公司在美国圣地亚哥举办的MAX大会上发布了旗下首个基于深度学习和机器学习的底层技术开发平台——AdobeSensei。Adobe Sensei不是一款具体的产品，而是做为一个人工智能技术与云产品Creative Cloud、Experience Cloud、Document Cloud结合，增加产品的广度，向用户提供更优质的个性化服务，使得客户可以利用更好的底层功能、更智能完成工作，从而提高用户粘性。
三、AI产业化开启驱动创新业务加速发展。
人工智能行业逐步从过去的算法比拼进入产业化落地阶段，无论是海康大华还是AI四小龙的行业解决方案在B端/G端的遍地开花、中科创达的AIOT业务与滴滴、广汽研究院、蔚来汽车的合作落地，还是科大讯飞教育业务今年上半年的高速增长，都是AI产业化落地的力证，预计未来随着商业模式的进一步成熟，AI领域的各类创新业务有望加速发展。
Q3几大公司海康威视、中科创达、科大讯飞、虹软科技均有亮点。2017年开始导入期的人工智能产业今年开始赋能行业，明显刺激了相关行业需求提升。目前AI整体特征是润物细无声，适合长期投资。
虹软Q3单季度收入增速重回高点。2020Q3单季度，公司实现收入1.84亿元，同比增长35%，此前受到疫情的影响，全球消费电子供应链受到打击，对智能手机的出货量带来负面影响，公司Q2单季度的收入同比为1%。2020三季度的收入增速重回增长高峰，意味着公司业务发展逐渐摆脱影响，步入高速发展正轨。
讯飞疫情影响逐渐消除，公司经营拐点已现。新冠肺炎疫情较大程度上延缓了一季度项目的实施、交付、验收等相关工作的进度，严重影响了公司一季度业绩。但随着各行业领域复工复产，第二、三季度逐渐弥补了一季度业绩的不利影响。同时，公司人工智能核心技术驱动的各项业务加速落地，公司经营持续向好。公司前三季度实现营收72.84亿元，较上年同期增长10.82%。单就2020年第三季度来看，公司第三季度实现营收较上年同期增长25.16%。
创达收入业绩持续高增长，全年高增可期。2020年前三季度，公司收入同比增长40.27%，收入维持快速增长；归母净利润同比增长88.05%；持续超预期；经营性现金流3.0亿元，同比增长2065.8%，去年同期为-1527万元。收入和净利润实现快速增长的原因在于公司坚持贯彻全球化战略，受益于公司产品化程度持续提升，软件IP竞争力加强。受益于公司智能软件、智能汽车、智能物联网三大业务的整体向好发展，公司收入稳定攀升。智能软件产品规模化效应显著，智能网联汽车业务产品化、IP化收入占比提升；智能物联网业务智能模组出货量大幅增加。
四、信创：Q3增速回升，疫情影响逐步消化，结构分化严重
4.1 疫情影响信创招标，Q3业绩回升，结构分化严重
2020H1受疫情影响信创行业招标与采购流程均受影响，相关公司业绩增速较差。从采招网的信创相关配套订单显示，2020年7月起招标采购进入旺季，Q3主要公司业绩增速开始回升。国际环境决定信创大趋势，行业或有望进入2-3年的景气期。
细分领域的分化严重，产品化程度较高、治理结构较好的公司盈利增速较高，如金山办公、中孚信息。特别是金山办公Q3各项财务指标均超预期，前三季度的营业总收入同比增长44.2%，归母净利润增长191.2%，扣非后归母净利润同比增长145.8%，经营活动现金流同比增长226.8%。其中，政府业务的集中提前释放，使得三季度显现出强劲的增长态势。
4.2 数据库迭代过程加速开启
政策方加速开启数据库迭代过程，预计在2021年进入加速。数据库的发展历史反映了产品要随着结构复杂化、数据独立性、冗余度和控制功能不断进化，给与足够订单后能开启相关产品迭代过程。根据产业调研显示，2020年领先数据库公司如万里开源、人大金仓、oceanbase、goldilocks等均获得了标志性订单，开启国产数据库商用及迭代过程，预计2021年进一步加速。数据库系统阶段是从60年代后期开始的，数据库中的数据不再是面向某个应用或某个程序，而是面向整个企业(组织)或整个应用的。数据库系统阶段的特点是：
采用复杂的结构化的数据模型，数据库系统不仅要描述数据本身，还要描述数据之间的联系。这种联系是通过存取路径来实现的。
4.3正版化、国产化推动工业及办公软件加速
软件正版化、国产化推动工业、办公以及消费软件加速发展。2020年8月4日，国务院发布《关于新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展若干政策的通知》，区别于以往政策，2020年政策对于正版软件的细则更加精确，国家政策对软件的正版化、国产化形成了再一次有力支撑。
伴随着持续间歇性的中美贸易争端，为了保证数据安全性以及系统稳定性，重点工业、办公、消费领域软件的国产化将是大势所趋，同时叠加国民对软件付费意愿的逐步提升，上述领域的重点公司如金山办公、福昕软件、中控技术、万兴科技等有望迎来较长的景气度上行周期，同期有望出现上述公司所在行业国内市场规模的不断增加以及他们在国内市占率的持续提升。
五、金融IT
5.1 证券IT：资本市场改革创新持续
随着2020Q2注册制在创业板成功推进，未来“T+0”、外资进场、国有大行混业等政策还有望加速推进，资本市场创新趋势持续。2020前三季度市场交易量同比实现59%增长，三季度环比虽有下滑、但同比仍达到129%。
东方财富、同花顺作为互联网资管领军在资本市场高峰期的流量变现能力不断验证，两家公司单三季度利润增速分别达到203.47%和71.80%，超出市场预期。恒生电子主要受益于金融机构IT开支预算增加，前三季度表观收入增速为1.78%，预计实际收入增速超过10%。
5.2银行IT：行业进入3-5年高景气周期
银行核心系统更换周期一般为5-8年，今年是新一轮周期起点。金融自主可控需求越来越迫切，银行对国产的软硬件采购力度明显加强，特别是某些国有大银行首次试点“主机下移”，形成突出的示范效应。随着云计算在底层系统开发的渗透，结合疫情影响带来的线上化趋势，银行在软件开发方面的投入也明显加强。上半年各家上市公司主要受疫情影响项目进度，特别是北京六月份二次爆发，三季度预计订单全面追赶，全年有望实现行业性高增。
上半年各家上市公司主要受疫情影响项目进度，特别是北京六月份二次爆发，三季度订单全面追赶，其中长亮科技、宇信科技、京北方在第三季度收入增速明显提高，收入增速分别达到31.71%、14.40%和39.40%。另外，高伟达主要受移动互联网业务影响。整体来看，全年有望实现行业性高增。
六、投资主线
网安与信创：奇安信、安恒信息、深信服、金山办公、中国软件、中国长城、科蓝软件、创意信息、太极股份。
云计算：用友网络、金山办公、广联达、卫宁健康、宝信软件、博睿数据。
AI：中科创达、海康威视、大华股份、科大讯飞、虹软科技、德赛西威。
D L—某公募机构领导/君晟主持
主题：调整接近尾声，看好后市
对大盘的看法和前期没什么大的区别，从指数层面我认为为期3-4个月的调整接近尾声，对后市还是比较看好的。看好的原因主要是后面全球整体经济数据都在走好。最近美国披露的10月份新屋数据非常好，新房成交很积极，假如明年疫苗都出来，确实会有一个全球的共振。另一方面全球的库存都很低，而且欧美的供应链都还没恢复，库存都在低位。我们国家的许多库存也在低位，所以我觉得明年上半年，对偏周期的板块还是有个持续的作用。
另外这两天公布出来的一些出口的数据，昨天某券商发了一个产业在线的报告，某些家电企业外销排产同比出现60%以上的增长。他们的出口都是由于美国地产上半年由于疫情没有装修，后面这种和地产相关的都会有一定的机会。
这次疫情使得中国整个出口产业链地位的上升，大家一直担心如果美国产业链恢复，是不是中国的出口又会下降。我觉得中国产业链这次上升，即使美国产业链恢复，也不会百分之百全部回去，中国的整体产业链地位提高是不可逆的。
近十年，全球很多产业的资本开支都没产能投放，假如明年需求起来，库存又很低，许多偏周期的行业都会上升很快。所以我判断偏周期的行业至少可以看到明年上半年。
另一个比较看好的方向是偏可选消费的汽车、家电我觉得还是有持续性的。汽车这次三年的反转应该有持续性。
所以我觉得至少明年上半年还是偏传统，尤其是传统龙头，由于产能没有扩张，就是一个集中度提升的逻辑。
E 赵雪桂—道仁资产
主题：明年的市场主题是“复苏”
当前的市场就是一个资金再平衡的过程。今年的市场主线是“新经济”，新冠疫情更加速了新经济的表现。从全球市股票场的表现看：云、SAAS、生物科技是三头牛。明年，因为疫苗的落定，明年的主题就是“复苏”。现在，市场在往明年的主题做切换，但是并不是很容易切换。因为复苏的前景短期内得不到验证，所以市场会反复的切换，反复的尝试，直到资金在“新经济估值合理”和“老经济复苏”出现平衡。复苏主线里，有弹性的是大宗和出口。
F 申云祥—益昶资产总经理
主题：明年市场可能维持震荡走势
我判断明年市场偏调整，今年和去年都是投资大年，收益都比较好，历史上没有连续三年长阳，所以我预期明年是偏震荡平衡的一年，也有可能震荡走高。今年和去年赚钱效应比较好，所以新入市的资金也比较多，明年入市资金可能维持这一态势，去年有几千亿的入市资金，今年大概有1万亿，明年估计还会维持这个规模。对市场还是有支撑的。
矛盾的是，经济复苏明年还是会持续的，但是货币收缩、利率走高是矛盾的另一面。总体来说，我比较偏谨慎。
G T—某公募机构领导/君晟主持
主题：对中长期资本市场的前景乐观
从最近几年市场表现看，18年是最弱的，19年反弹，20年虽然有疫情影响但资本市场表现还是比较不错的，也就是近两年都有比较大的行情。连续这样上涨是一个比较新的现象，很多人会担心明年还会不会有行情。但是如果从“十四五规划”看，到2035年为一阶段，到2050年为下一阶段，上面的决策是长期和短期的目标兼顾统筹的。从这个角度看，我觉得我们要对中期、长期的权益市场或资本市场的前景是可以稍微乐观一些。因为非常景气的市场发展，能够促成整个中国投融资结构的调整和优化，进而使整个金融体系的安全及更加均衡，从而支持中国经济增长的高质量。从这个角度长期看，我觉得市场还是可以的，对我们这些二级参与者来说，十年内还是可以乐观一些的。
短期我觉得，今年经济数据损失了一个季度，后面是强劲反弹。明年如果整个经济如大家预期的稳下来，我对货币政策这块是有些担心的，判断货币政策可能是中性偏谨慎一些。资本市场涨幅和情绪很大程度上与货币政策是相关的。但即便这样，我对明年的市场并不悲观，我建议大家深入看下最近新签的RCEP，这个协议如果能够生效，在十五个国家做起来的话，那就相当于是建立了一个亚洲和澳洲很有质量的经济供应链圈。对中国很有利的，能够真正带动中国经济结构的起飞。资本市场最终还是要投实体企业，中国的实体企业如果我们认为货币政策会稍微紧一点，利率现在也还是偏高，人民币还在升值对产业是有压力的。但如果是能够把RCEY这个产业链做好，对中国经济是好的，进而也是对资本市场的支撑。另外一点，中国的人民币资产还是有吸引力的，就算明年的货币政策是中性偏谨慎的，如果整个金融市场仍然延续对外开放的步伐和论调，境外的资金会进来的。所以对于资金面不需要过度的担心。
对于市场的行情长期更乐观一些，短期明年也不好很差，大家可以把预期调低一点，跟着监管的节奏走。
H 王维钢—常晟投资董事长/君晟群委/君晟主持
主题：市场低估RCEP对企业盈利拓展和中国加速增长的影响，从IMF汇率假设漏洞观察全球储备增加最稳定货币人民币资产比重的空间巨大
一、用全球主要货币相对其他主要货币汇率的期间离散系数表达汇率波动性，结论是人民币相对稳定性高于美元。欧元兑人民币和美元兑日元汇率的三年波动性2%显著小于美元兑人民币和欧元兑日元、日元兑人民币汇率的波动性约4%。人民币汇率指数汇改以来波动性2%显著小于美元指数3年波动性3%和9年波动性9%。
二、IMF对主要货币年均汇率五年预测的误差分析：按IMF 2019年到2025年主要货币年均汇率假设测算的美元指数从97.4下跌10%到87.6，人民币兑美元年均汇率从6.91升值3.6%到6.67（现值6.55）、欧元从0.89升值12%到0.80（现值0.84）、日元从109升值14%到95（现值104）。君晟的判断是IMF低估了人民币升值幅度、高估了欧元和日元的升值潜力。2020年11月19日人民币汇率现值6.55已经小于IMF假设的2025年年均汇率6.67，同日美元指数现值92.4已经远低于按IMF2020年主要货币年均汇率假设测算的美元指数95.77。
三、君晟全球汇率目标与波动区间预测：按2025年年均汇率测算的美元指数目标为85、2021-2025年期间波动区间为85+ -5，人民币兑美元汇率波动区间6-6.5元、2025年年均汇率目标6元，人民币和欧元相对美元年均汇率都会五年合计升值10-12%，人民币与欧元汇率相对其他主要货币间汇率保持最稳定状态（波动性小于2%），结论：全球经济体增加欧元和人民币储备可以有效规避美元持续贬值的风险。
四、主要经济体IMF预测调整总结分析：两年复合正增长经济体绝大部分在亚洲特别是在RCEP经济共同体，印度（从4.6%到0.6%到-1.2%合计下调-5.8%）、阿根廷（从-0.8%到-3.2%到-3.8%合计下调-3.0%）是少数三季度继续下调预测值的主要经济体，澳洲（从-0.5%到-0.3%到-0.7%）和东盟经济体印尼马泰三季度下调预测，美欧主要经济体及巴西俄罗斯的三季度预测上调而负值收窄，体现了欧美主要发达经济体的修复韧性。
五、中国应与东盟及日韩继续合作在RCEP和中日韩自贸区基础上构建东亚经济共同体，拓展与南亚四国经贸合作，促进东亚经济一体化。印度退出对RCEP加强凝聚力减少无谓纷争有长期利益，类似于英国脱欧为德法加强欧盟凝聚力减少纷争提供了长期利益。团结有凝聚力是RCEP继续进化为东亚经济共同体的重要条件。从中国2016年面临被TPP边缘化的威胁到2020年中国组建RCEP朋友圈成功，特朗普对中国的历史贡献值得赞扬。
六、君晟测算的全球主要经济区域和最主要经济体宏观指标比较可知，RCEP已经超过北美和欧盟成为GDP增量贡献最大和GDP总量最大的经济区域。中美GDP比值从2019年的67.2%上升到2021年的75%提前超越所谓美国GDP70%警戒线，2021年中国增量占比22.7%反超美国的15.5%、总量占比从2019年16.4%加速上升到2021年的18.1%。
七、君晟测算的疫情前后2020-2021年复合增速：RCEP 4.4%领先于世界的0.3%、G20的1.9%、北美0.7%和欧盟（本币计价）0.2%，中国两年复合增速5.0%远高于美国的-0.7%、日本的-1.6%、德国-1.0%和全世界的0.3%、略高于RCEP的 4.4%。IMF预测的GDP增速：2020年RCEP取得难得的0.1%正增长大幅领先于世界-4.4%、G20 -4.1%、北美-4.0%、欧盟-4.4%，2021年RCEP高速增长8.9%继续领先于世界的5.2%、G20的8.3%、北美5.7%和欧盟（本币）7.3%。
八、根据君晟全球增长模型预测，RCEP和中国的GDP从2019年26.0和14.4增长到2030年40.8和25.6万亿美元、总量占比从29.6%和16.4%上升到34.4%和21.6%、2022-2030年复合增速假设为4.1%和5.0%，GDP增量从2019年0.9和0.6上升到2030年1.7和1.2万亿美元、增量占比从40.5%和30.1%上升到45.7%和33.6%，人口从22.7和14.0增加到24.0和14.7亿、但人口全球占比从29.5%和18.2%下降到28.0%和17.2%，人均GDP从1.1和1.03上升到1.7和1.7万美元。君晟预测2024年RCEP和中国人均GDP上升到1.37和1.33万美元均晋升到高收入经济区域和经济体。RCEP和中国将长期维持全球经济增长的龙头和增量主要贡献者的地位。
九、全球机构投资者包括中国投资者对RCEP对中国稳固产业链、化解中美贸易长期摩擦压力的实际作用还远远认识不足，中国人民币资产市场并给予充分的反应。中国优秀上市公司借助RCEP区内零关税的优势在经济区域布局资源要素和产能，中国相当于在复制日韩台在过去20年通过转移组装制造产能向中国转移对美贸易顺差的战略部署。君晟会议过去两年发掘的十倍股立讯精密、英科医疗都受益于RCEP。
I 黄树军—永望资产董事长
主题：A股出现类美股慢牛化趋势，关注头部企业估值价值重估
现在可以明显看到，指数走势越来越相对稳健，这与近一两年来一些优质的大市值的头部企业不断上市稳定了指数有很大关系。管理层也非常愿意看到这样的现象。美股三十多年的长牛慢牛趋势也正是各行各业的优质头部企业带动指数不断创新高所导致。这样的现象正在A股慢慢出现趋势，指数相对平稳上涨，注册制下新股不断发行并有退市机制，资本市场基础性制度性不断完善，推陈出新为指数慢牛打下了良好基础。
从指数角度分析，随着经济复苏，估值切换，我觉得年底到明年初大金融板块中银行、券商、保险有可能会出现春季躁动，把指数再推上一个台阶。A股随着国际投资者参与增多，一些国内优质的头部企业在越来越开放的资本市场上出现价值重估，这些头部企业的溢价效应开始显现，未来估计会有更多的头部企业会出现这样的状况，这可能是未来市场的一个重要特点。
从行业上讲，看好的行业都觉得有些贵，像新能源车大家预期比较一致，想让它跌到舒服的位置可能也比较难。军工现在相对比较便宜，但对军工的不确定性还是有点担忧。最近走的很好的化工和经济复苏油价见底回升密切相关，但会持续多久市场还是有些分歧。医药这波调整比较多，但从历史看，龙头医药股到了合理估值耐心拿的话，后期收益还是不错的。
J C-某公募机构总监/君晟主持
主题：多关注港股科技板块的机会
短期市场维持震荡走势；看多港股科技板块；港股的科技股比A股折价30%-50%，有些甚至60%-70%，从性价比角度应该多关注港股的科技板块。消费股从财报业绩来看，白酒的一些龙头低预期，短期上攻的动力有限。银行地产没有长期增长的逻辑，短期确实估值便宜，会有一些做大类资产配置的险资社保去配置。基于稳健的角度，固收加是不错的策略，从管大资金的角度，这样整组合的稳健性会很好。
（二）君晟研究社区简介与会议通告
1、君晟会议机制综述与君晟2020年后续月度会议与精选会议通告
2020年1月5日君晟辛亥年收官会议和1月15日君晟高端装备精选会议后，君晟研究社区通告将根据各主要券商与公募机构恢复正常现场会议工作机制的时间表再从线上交流恢复为现场会议，祝福各位君晟朋友的家人亲友百病不侵、安度疫情大劫。
我们承诺过待到春暖花开时，我们劫波渡尽兄弟再见。历经疫情肆虐、全球经济衰退和中国绝地反击领导全球复苏的过山车洗礼，如今夏花已灿烂，时隔半年君晟研究社区自2020年7月14日恢复君晟会议机制。
君晟会议机制更新架构如下：
君晟总量年度会议每年秋季一次，13:30-19:30。
君晟月度会议每月月初周末一次，14:00-19:00。
君晟部门精选会议每月1-2次，每季不超过10次为期半年，工作日下午15:30-19:30。
全部现场会议通过腾讯会议直播，向全国公募保险证券私募机构投资研究负责人开放。
君晟部门精选会议由10位公募保险机构中高级管理人员任轮值主持人并自选会址。
君晟月度会议由逾12位公募保险证券私募机构负责人担任君晟群委/君晟主持人轮值主持，地点为浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F。
20Q3君晟会议要素备忘录：
君晟领涨未月会议200718：全球/中国/科创策略、免税、军工：122533126王维钢博士常晟、刘越男国君社服、冯福章安信副总军工、张忆东兴业全球策略、王德伦兴业策略、张启尧国盛策略。
君晟科技创新申月会议200808：5G、半导体、新能源：505200346翟金林博士人保、王胜申万策略、 武超则建投通信、邬博华长江电新、谢亚轩招商宏观、郑震湘国盛电子、高永岗中芯国际CFO。
君晟总量年度会议200830：249354551李慧勇华宝基金副总、郭磊广发宏观、荀玉根海通策略、张忆东兴业全球策略、李超浙商宏观、王涵兴业宏观、杨国平华西金工。
君晟酉月会议200926：404449667张海波人保、王德伦兴业策略、范超长江建材。
君晟精选会议第三季JSSCC
JunSheng Sector Choice Conference
S3 Episode 1君晟数字经济部门精选会议200730：852486237梁剑泰信基金总监、聂挺进浙商基金总经理、刘洋申万计算机、旷实广发传媒互联网、陈杭方正科技半导体、蒯剑东方电子。
S3 Episode 2君晟现代服务部门精选会议200820：818973670蔡峰南华基金副总、刘欣琦国君非银、马鲲鹏申万金融、龚立兴业物流。
S3 Episode 3君晟消费升级部门精选会议200910：442377068陈立秋国联安基金总监、董广阳华创食品、徐佳熹兴业医药 、吴立天风农业。
君晟部门精选会议由10位公募保险机构中高级管理人员任轮值主持人并自选会址。君晟月度会议由逾12位公募保险证券私募机构负责人担任君晟群委/君晟主持人轮值主持，地点为浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F。全部现场会议通过腾讯会议直播，会议密码是会议日的六位数日期，向全国公募保险证券私募机构投资研究负责人开放。
2020-07-14
君晟2020年特定会议通知：
君晟领涨未月会议200718：全球/中国/科创策略、免税、军工
时间：7月18日周六下午14:00-19:00
地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F
现场会议直播 腾讯会议号：122533126 密码：200718
主持人：王维钢博士常晟投资董事长、徐智麟钧齐投资董事长
主讲人：刘越男国君社服16-18第二@上海、冯福章安信副总军工14-19第一@上海、张忆东兴业副院长全球策略19第一@香港、王德伦兴业策略19第二@南京、张启尧国盛策略@上海。
君晟科技创新申月会议200808：5G、半导体、新能源
时间：8月8日周六下午13:30-19:30
地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F
现场会议直播 腾讯会议号：505200346 密码：200808
主持人：翟金林博士人保资管研究总监、李蓉伏明资产总经理
主讲人：王胜申万副总策略首席@上海、 武超则建投所长通信白金首席12-19第一@北京、邬博华长江副所长电新16-19第一@上海、谢亚轩招商宏观首席@深圳、郑震湘国盛电子19第二@上海、高永岗中芯国际CFO@上海。
君晟总量年度会议200830
时间：8月30日周日下午13:30-19:30
地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F
现场会议直播 腾讯会议号：249354551
主持人：李慧勇华宝基金副总、王进君富投资总经理
主讲人：郭磊广发宏观17-19第一@上海、李超浙商首席经济学家@上海、王涵兴业副院长首席经济学家14/16-19第二@上海、荀玉根海通副所长策略16-19第一@上海、张忆东兴业副院长全球策略19第一@香港>上海、杨国平华西金工07第一@上海。
主持0：李慧勇博士 华宝基金副总裁 宏观12第一 火生土
主讲1：王涵博士 兴业首席经济学家 宏观14/16-19第二 水生木
主讲2：荀玉根博士 海通副所长 策略16-19第一 木生火
主讲3：张忆东 兴业副院长 全球策略19第一 火生土
主讲4：郭磊博士 广发宏观17-19第一 土生金
主讲5：李超博士 浙商首席经济学家 II宏观19第一 金生水
主讲6：杨国平博士 华西副所长 金工07第一 水生木
发起7：王维钢博士 君晟研究社区创始人 木生火
君晟酉月会议200926
时间：9月26日周六下午14:00-19:00
地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F
主持人：张海波人保资管
现场会议直播 腾讯会议号：404449667
主讲人：刘富兵国盛副所长金工14-17/19第一@上海、王德伦兴业策略18第二19第三@上海、范超长江建材18-19第一@上海、谢春生华泰计算机首席@上海、邓勇海通副所长石化15-17/19第一@上海。
君晟戌月会议201101
时间：11月1日周日下午14:00-20:00
主持人：郑楚宪宝樾投资
主讲人：王胜申万研究副总策略水晶球19第一@上海、邹润芳天风副所长机械15-17第一@上海、沈涛广发煤炭14-19第一@北京>上海、鄢凡招商电子12/14-15/18第二@深圳>上海、郭鹏广发环保15-19第一@上海。
地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F
现场会议直播 腾讯会议号：228 510 930
君晟亥月会议201206
时间：12月6日周日下午14:00-20:00
主持人：蔡峰南华基金领导
主讲人：黄文涛中信建投副所长宏观固收首席 固收16第一@北京、戴康广发策略19第二@上海、王鹤涛长江副所长钢铁 12-19第一@上海、鲍荣富华泰副所长建筑 18第一19第二@上海、刘晓宁申万副总电力 15-19第一@上海。
地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F
现场会议直播 腾讯会议号：248 289 443
君晟庚子年收官会议210110
时间：2021年1月10日周日下午14:00-20:00
轮值主持人：李慧勇华宝基金副总，
轮值主讲人：荀玉根海通副所长策略16-19第一@上海、笃慧中泰所长17-18第二@上海、孟杰兴业建筑 16.18第二@上海、范杨国君家电 16-17第二@上海、其他首席邀请中。
地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F
现场会议直播 腾讯会议号：167 352 583
君晟辛丑年开年会议210131
时间：2021年1月31日周日下午14:00-20:00
轮值主持人：田宏伟中泰资管助总，
轮值主讲人：王德伦兴业策略18第二@上海、邱世梁浙商联席所长军工机械12-13第一@上海、待定。
地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F
现场会议直播 腾讯会议号：919 808 592
君晟精选会议第三季JSSCC Episode 1
JunSheng Sector Choice Conference
时间：7月30日周四 15:30-19:30
君晟数字经济部门精选会议-大数据、人工智能、区块链、云计算、物联网、传媒互联网、半导体、消费电子，
轮值主持人：梁剑泰信基金研究总监、聂挺进浙商基金总经理。
主持人：刘洋申万计算机18-19第二@上海、旷实广发传媒18-19第一@北京、陈杭方正科技首席@上海、蒯剑东方电子首席@上海。
地点：浦东联洋广场C3F
现场会议直播 腾讯会议号：852486237 密码：200730
君晟精选会议第三季JSSCC Episode 2
JunSheng Sector Choice Conference
时间：8月20日周四 15:30-19:30
君晟现代服务部门精选会议-非银、银行、现代物流，
轮值主持人：蔡峰南华基金副总。
主讲人：刘欣琦国君非银18第二@上海、马鲲鹏申万金融16-17第二19第一@上海、龚里兴业交运&物流15-19第一/张晓云首席@上海。
地点：浦东新区东园路18号中国金融信息中心15F
现场会议直播 腾讯会议号：818973670 密码：200820
君晟精选会议第三季JSSCC Episode 3
JunSheng Sector Choice Conference
时间：9月10日周四15:30-19:30
君晟消费升级部门精选会议200910-医药、食品、农业，
轮值主持人：陈立秋国联安基金总监。
主讲人：董广阳华创所长食品15-17/19第一@上海、徐佳熹兴业副院长医药 14/16-19第一@上海、吴立天风副所长农业 15-16第一17-19第二@北京>上海。
地点：浦东陆家嘴世纪金融广场6号1102
现场会议直播 腾讯会议号：442377068
君晟精选会议第三季JSSCC Episode 4
JunSheng Sector Choice Conference
君晟内循环消费部门精选会议201010：家居、家电、家庭教育。
时间：10月10日周六14:00-19:00
轮值主持人：田宏伟博士 中泰资管总助
主讲人：周海晨申万研究总经理 轻工10-12/14-19年第一 白金/屠亦婷首席@上海、管泉森长江家电18-19第一@上海、汪立亭海通社服教育&商业15第一 19第二@上海。
地点：浦东银城中路488号太平金融大厦10 层
现场会议直播 腾讯会议号：454 921 663
君晟精选会议第三季JSSCC Episode 5
JunSheng Sector Choice Conference
君晟科技消费部门精选会议201025-汽车、消费电子、无人驾驶、新能源。
时间：10月25日周日重阳14:00-19:00
轮值主持人：聂挺进浙商基金总经理、王炫宽渡资产合伙人。
主讲人：张乐广发汽车 16-19第一@上海、王聪国君电子18第三@上海、苏晨中泰副所长电新18第一@深圳>上海。
地点：浦东陆家嘴世纪金融广场3号25F
现场会议直播 腾讯会议号：393 208 227
君晟精选会议第三季JSSCC Episode 6
JunSheng Sector Choice Conference
君晟先进制造部门精选会议201112-军工、半导体设备、新材料。
时间：11月12日周四15:30-19:30
轮值主持人：翟金林人保资管、崔磊肇万。
主讲人：冯福章安信副总军工14-19第一@上海、吕娟 建投机械12-13/18第一@上海、巨国贤广发有色13-14/16-18第一@深圳。
地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F
现场会议直播 腾讯会议号：980 450 378。
君晟精选会议第三季JSSCC Episode 7
JunSheng Sector Choice Conference
君晟互联网部门精选会议201119-电商、社交、人工智能、生活服务、搜索、无人驾驶、SAAS、视频。
时间：11月19日周四15:30-19:30
轮值主持人：谭晓雨国泰君安、黄树军永望，
主讲人：何翩翩中信全球研究17/19第二@香港、刘高畅国盛计算机16团队第二19第三@上海、杨仁文方正所长传媒15第一16-18第二/海外研究团队@上海。
地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F
现场会议直播 腾讯会议号：502 825 223。
君晟精选会议第三季JSSCC Episode 8
JunSheng Sector Choice Conference
君晟服务消费部门精选会议201220-医药、食品、社服、商业。
时间：12月20日周日冬至14:00-19:00
轮值主持人：张海波人保资管、袁鹏涛中域。
主讲人：徐佳熹兴业副院长医药14/16-19第一@上海、杨勇胜招商食品18第一@上海、汪立亭 海通商业15第一 19第二@上海。
地点：浦东联洋广场C3F
现场会议直播 腾讯会议号：543 448 082
2、君晟研究社区：君晟群委、君晟天团主讲人、君晟主持人介绍九宫图
君晟研究社区简介
君晟研究社区是九位中国资本市场从业25-35年的专业人士发起组织的非盈利性学术交流平台，组织全国机构投资者负责人/投研总监/基金经理、全国投资银行研究机构负责人/金牌首席、上市公司高管展开多层次交流活动。作为金融/证券/基金/投资行业的智库，君晟研究社区以组织政策建议、同业公益、学术交流活动为己任，以引导市场理性预期、改善中国资本市场监管治理结构、提升国内外投资者对中国资产信心为使命。
3、图片集锦：君晟铂金奖颁奖礼20161222、君晟年会助力新财富论坛20161014、君晟总量会议20171104、君晟重阳总量年度会议20191007、君晟己亥年收官会议20200105、君晟总量年度会议20200830
君晟铂金奖颁奖礼及专场辩论会 2016年12月22日 新财富薛长青总编主持中国券商研究领袖峰会合影：海通李迅雷副总裁、国泰君安黄燕铭所长、长江刘元瑞总裁、招商杨晔研究总监、申万研究陈晓升总经理、兴业张忆东副所长。
君晟铂金奖颁奖礼 2016年12月22日 新财富于欣副总编获君晟杰出贡献奖。
君晟铂金奖颁奖礼 2016年12月22日 薛长青总编和李迅雷老师获君晟终身成就奖合影：左起国联安基金谭晓雨总经理、上投摩根基金穆矢董事长、新财富薛长青总编、海通李迅雷副总裁、浦发银行崔炳文副行长、常晟王维钢董事长。
君晟研究社区年会《君晟助力新财富投资论坛》2016年10月14日部分群委合影。
君晟总量会议部分嘉宾合影2017年11月4日
1君晟群委合影 | 2君晟群委与主讲人合影 | 3君晟群委 主讲 君晟主持合影 |
4君晟重阳年会全体嘉宾合影 | 5君晟群委合影 2 | 6君晟重阳年会休息区 |
7李迅雷教授演讲 | 8赵晓光副总裁演讲 | 9施康教授演讲 |
10谢亚轩博士演讲 | 11杨国平博士演讲 | 12君晟重阳年会全景 |
君晟重阳总量年度会议 2019年10月7日
君晟己亥年收官会议2020年1月5日
君晟总量年度会议 2020年8月30日
（三）历史文献索引
1、学术交流活动记录
君晟会议纪要2020年11月1日全国机构投研总监头脑风暴约会君晟戌月会议纪要改定稿20201103
君晟会议纪要2020年9月26日全国机构投研总监头脑风暴约会君晟酉月会议纪要改定稿20200928
君晟会议纪要2020年8月30日全国机构投研总监头脑风暴约会君晟总量年度会议纪要改定稿20200902
君晟现代服务部门精选会议纪要20200820
君晟会议纪要2020年8月8日全国机构投研总监头脑风暴约会君晟科技创新申月会议纪要改定稿20200810
君晟数字经济部门精选会议纪要20200731
君晟会议纪要2020年7月18日全国机构投研总监头脑风暴约会庚子年重启-君晟领涨未月会议纪要改定稿20200720
君晟会议纪要2020年1月5日全国机构投研总监头脑风暴约会己亥年收官会议纪要改定稿20200108
君晟会议纪要2019年12月1日全国机构投研总监头脑风暴约会亥月会议纪要改定稿 20191205
君晟会议纪要2019年11月2日全国机构投研总监头脑风暴约会戌月会议纪要改定稿20191111
君晟会议纪要2019年10月7日全国机构投研总监头脑风暴约会君晟重阳总量年度会议纪要改定稿20191014
君晟会议纪要2019年9月1日全4国机构投研总监头脑风暴约会申月会议纪要改定稿20190908
君晟会议纪要2019年8月4日全国机构投研总监头脑风暴约会未月会议纪要改定稿20190811
君晟会议纪要2019年7月7日全国机构投研总监头脑风暴约会午月会议纪要改定稿20190714
君晟会议纪要2019年6月2日全国机构投研总监头脑风暴约会巳月会议纪要改定稿20190609
君晟会议纪要2019年5月5日全国机构投研总监头脑风暴约会辰月立夏会议纪要改定稿20190512
君晟会议纪要2019年3月31日全国机构投研总监头脑风暴约会卯月会议纪要改定稿20190408
君晟会议纪要2019年3月3日全国机构投研总监头脑风暴约会惊蛰会议纪要改定稿20190310
君晟会议纪要2019年1月27日全国机构投研总监头脑风暴约会己亥年开年会议纪要改定稿20190210
君晟会议纪要2019年1月6日全国机构投研总监头脑风暴约会戊戌年收官会议纪要改定稿20190113
君晟会议纪要2018年12月2日全国机构投研总监头脑风暴约会亥月会议纪要改定稿20181209
君晟会议纪要2018年11月4日全国机构投研总监头脑风暴约会戌月会议纪要改定稿20181111
君晟会议纪要2018年9月2日全国机构投研总监头脑风暴约会申月会议纪要修定稿20180911
君晟会议纪要2018年8月5日全国机构投研总监头脑风暴约会未月会议纪要改定稿20180812
君晟会议纪要2018年7月1日全国机构投研总监头脑风暴约会午月会议纪要改定增补稿20180709
2、同业公益活动记录
君晟的智库使命：君晟研究社区16-19年度组织的政策建议-同业公益-学术交流活动回顾20191201
君晟的智库使命：君晟研究社区16-18年度组织的政策建议-同业公益-学术交流活动回顾20181212
君晟的智库使命：君晟研究社区16-17年度组织的政策建议-同业公益-学术交流活动回顾20171001
年终盘点：中国投行研究机构2017-2019年综合实力变动分析20191226
君晟推荐2017年新财富最佳分析师名单终极版20170925
精彩回放！君晟头脑风暴金牌首选股新年特别场与铂金奖颁奖礼及专场辩论暨酒会全记录第一部分20161222
精彩回放！君晟助力新财富投资论坛现场实况精彩回放20161016
君晟会议纪要2019年10月7日全国机构投研总监头脑风暴约会君晟重阳总量年度会议纪要改定稿20191014
3、政策建议活动记录
众多政策建议汇总了君晟历次会议参会嘉宾和主讲人的集体智慧和思想精华，出于参会公募机构人士合规要求的考虑，政策建议以王维钢博士书面发言的形式公布。
王维钢：市场低估RCEP对企业盈利拓展和中国增长的影响，从IMF汇率假设漏洞观察全球储备增加最稳货币人民币比重空间20201119
王维钢：君晟预测美国大选结果回顾-中美回归有规则竞争-君晟会议发言王维钢观点20201108
数据是继黄金与石油之后的全球财富底层基础资产，人民币持续升值与全球增配中国资产形成互为因果的正循环-王维钢观点20201010
货币稳定性安全性收益性鼓励全球经济体增加外汇储备的人民币资产权重-大数据求是系列-君晟总量年度会议王维钢观点20200830
选举数据分析比民意调查更可靠-两党选情量化分析part C-大数据求是系列专题-君晟总量年度会议王维钢观点20200827
族裔投票率、族裔人口比、族裔生育率： 以被忽视的共和党铁票仓德州为例-两党选情量化分析PART B-王维钢观点20200826
特朗普封印TIKTOK可能增加原来未必去投票的30岁以下青少年反对票源-选情量化分析part A-王维钢观点20200803
未来十年慢牛特征是市值增量持续向科技创新集中，率先提倡研发引导的中国创新指数策略-君晟数字经济精选会议王维钢观点20200731
寻找表征中国创新经济的最优策略：研发引导的CII中国创新指数-大数据求是系列专题-君晟科技创新会议王维钢观点20200801
美国中国系统重要性创新经济体SIIE市值预测-大数据求是系列专题-君晟科技创新申月会议王维钢观点20200721
不认同全面牛市泡沫，市值增量向创新经济集中是美中资本市场发展共同路径-大数据求是专题-君晟领涨未月会议王维钢观点20200718
后疫情恢复期中国引领世界经济和人民币资本项下可兑换吸引全球投资者长期增配人民币资产市场-王维钢观点20200630
中央政府收回国家安全立法执法权是真正实现收回完整香港主权的必然选择，美国取消香港独立关税对中国影响有限-王维钢观点20200522
事实清单三：口罩决胜-外出戴口罩的非药物干预措施NPI是决定中国与欧美防疫成败的重要原因-王维钢观点20200411
事实清单二：中国没有隐瞒美国疫情信息的铁证-华盛顿邮报4月4日报告披露1月3日中国CDC主任已通报美国CDC主任20200410
事实清单一：共同战斗-中国防疫政策16条完全汇总与欧盟美国对应政策比较及对欧美政府建议-王维钢观点20200409
庚子年新冠疫情五行预测与火神山雷神山五行分析20200204-0403
预警市场风险，做好预案为金融供给侧改革推进护航-王维钢观点君晟会议发言20200105
中美系统性摩擦对中国的六个意外效果-王维钢观点君晟会议发言20191220
学习美国什么资本市场制度优势？-上市公司现金分红免税与监管政策是金融供给侧改革的重要组成部分-王维钢观点君晟发言20191219
全球经济体十年权益市场态势回顾对金融供给侧改革的启示与2020年态势预测-常晟投资2020年A股市场展望20191216
金融供给侧改革是2020年资本市场主轴-王维钢观点君晟会议发言20191201
十九届集体学习综述与归纳预测-王维钢观点君晟会议发言20191026
全球治理重组与全球衰退迫使流动性长期宽裕背景下中国企业直面竞争-500强大数据分析系列-王维钢观点君晟会议发言20191007
以三十年为观察期对中美关系-全球治理结构的预测-王维钢君晟会议发言观点20191007
全球衰退迫使流动性长期宽裕背景下全球权益投资机构持续增配作为全球市值洼地的中国-王维钢观点君晟会议发言20191005
全球流动性长期宽裕背景下结构化降息有助于金融反哺实体、房住不炒与科创优先、扶持中国企业直面全球竞争-王维钢观点20191003
美国跨国企业是中美产业链最大受益者：以苹果手机收益全球分配测算为例-王维钢观点君晟会议发言20191002
把握必选消费品投资机会-500强大数据专题-王维钢观点君晟会议发言20190907
中美产业链脱钩是伪命题：中国对美国制造业跨国企业维持高盈利及高市值和美国服务贸易顺差做出重要贡献-王维钢观点君晟会议发言20190901
前瞻政策建议回顾：
王维钢观点的常态是每月一篇君晟会议发言报告。基于国际事态急剧变化，8月第三周王维钢博士非常态地为各次会议准备了六篇的书面发言报告，部分报告在公开发表前一段时间已经提前供各决策部门参考。
8月16日深圳核心竞争力报告发布早于8月18日晚上《中共中央 国务院关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》公布，呼吁房地产量化调控，
8月16日美国衰退前景报告关于特朗普可能提前加征3千亿美元第二部分关税的预测早于8月23日特朗普推特宣布进一步提高关税税率，呼吁降息，
8月19日调整外汇储备和8月22日预测特朗普可能铤而走险和8月23日建立全球支付系统应对金融制裁三篇报告发布早于8月24日特朗普推特威胁启用1977年国际紧急经济权力法案金融制裁冻结中国外汇储备。
为全球战略安全而建立政治中立的全球支付系统CIPSTEX -王维钢观点君晟会议发言20190823
投资者和国际社会要做好特朗普铤而走险的预案准备-王维钢观点君晟会议发言20190822
中国不退：从安全性角度引导外汇储备增配境外中国权益指数基金-王维钢观点君晟会议发言20190819
大都市住宅供给侧结构性改革可以实现房地产宏观调控量化目标20190816
深圳如何提升大湾区世界级核心城市竞争力-王维钢观点君晟会议发言20190816
美国衰退与后续前景预测-王维钢观点君晟会议发言20190816
王维钢观点君晟会议发言-中国做好金融战防御准备和推进合纵全球经济体一体化进程，沉着应对日益升级的中美系统性摩擦20190804
王维钢观点君晟会议发言-优化居民财富结构，科创板启动有利于提升科创蓝筹估值20190707
王维钢观点君晟会议发言-中国自主品牌企业不是中美汽车关税差异的主要受益者20190628
王维钢观点君晟会议发言-现代战国七雄的历史轨迹拟合与贸易战博弈策略思考20190605
王维钢观点君晟会议发言-善用关税对冲工具及改善金融安全与营商环境是应对贸易战的稳健选择20190602
王维钢观点君晟会议发言-贸易战国际舆情管理应立足美国人民的价值观与语言体系、传播途径 20190602
王维钢观点君晟会议发言-贸易战升级后的中国对策20190511
王维钢观点君晟会议发言-中美贸易协议是中国第二次入世的契机20190415
王维钢观点君晟会议发言-科创蓝筹估值有可持续支撑力量，相比上涨空间应更关注3000点下方的增量资金建仓机会20190331
王维钢观点君晟会议发言-坚持提升科创企业估值的投资理念，警惕金融次新股损害市场健康发展20190303
王维钢观点君晟会议发言-转换投资理念，提高注重研发投入的科创企业估值20190106
王维钢观点君晟会议发言-如何制定改善金融监管的政策组合？20181104
王维钢观点2012-2018年世界主要经济体汇率稳定性研究20180815
王维钢观点君晟会议发言-简政减税与发展直接融资等内政改革有助于支持实体经济、沉着应对贸易战20180805
君晟研究社区关于中国企业所得税率统一减到15%的建议20161225
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