听播！​王维钢：创新优先的局部牛市-2021年常晟投资中国策略报告20201210

2021年常晟投资中国策略报告是常晟投资CEO王维钢博士在君晟研究社区举办的2020年12月20日君晟服务消费部门精选会议和2021年1月10日君晟庚子年收官会议上的书面发言。为便利投资者朋友接收信息，增补再版时在篇首设置全文听播音频，请点击播放。

预告

君晟庚子年收官会议210110周日

主持：李慧勇华宝基金副总，主讲：荀玉根海通副所长策略16-19第一、笃慧中泰所长17-18第二、孟杰兴业建筑 16.18第二、范杨国君家电 16-17第二。腾讯会议号：167 352 583

君晟辛丑年立春开年所长峰会210131周日

主持：田宏伟中泰资管助总，主讲：郭磊广发董事总经理 宏观16-19第一、邱世梁浙商联席所长 军工机械12-13第一、董广阳华创所长 食品15-17/19第一、胡又文安信所长 计算机14-19第一。腾讯会议号：919 808 592

第三季S3 Episode 8 君晟服务消费部门精选会议201220周日

主持：张海波人保资管、袁鹏涛中域。主讲：徐佳熹兴业医药14/16-19第一、杨勇胜招商食品18第一、汪立亭 海通商业15第一19第二。腾讯会议号：543 448 082

第四季S4 Episode 1 君晟数字经济部门精选会议210121周四

主持：艾小军国泰基金量化投资总监、陈立秋，主讲：刘洋申万计算机18-19第二、旷实广发传媒18-19第一、陈杭方正电子与计算机科技首席。腾讯会议号：269 880 875

目录

（一）摘要及正文

1、摘要

2、正文

（二）君晟研究社区简介与会议通告

1、君晟会议机制综述与君晟2020年后续月度会议与精选会议通告

2、君晟研究社区简介：群委会、君晟主持人、君晟天团主讲人介绍九宫图

3、图片集锦：君晟铂金奖颁奖礼20161222、君晟年会助力新财富论坛20161014、君晟总量会议20171104、君晟重阳总量年度会议20191007、君晟己亥年收官会议20200105、君晟总量年度会议20200830

（三）历史文献索引

1、学术交流活动记录

2、同业公益活动记录

3、政策建议活动记录

（一）摘要与正文

1、摘要

核心观点：创新优先的局部牛市，看好进口替代加快和出口需求恢复的创新优势先进制造企业超预期增长带动盈利估值双击。

一、2020年君晟预测回顾与中美三大股指对应比较：2020年1月5日我做出沪深小牛市7%、科创大牛市17%、上证最小牛市5%的预言。在疫情最严重、市场悲观情绪蔓延的2020年4月3日我做出看好疫情缓解后指数仍能创年度新高的判断，需要勇气和基于大数据分析的判断力。2020年7月1日我对2020年全年态势预测更新为：创业板指年变幅上调为40%的科创大牛市，维持沪深小牛市和上证最小牛市的判断。在29个全球前20大和RCEP主要经济体的33个股指美元计价2020年收益率排名中，2020年创业板指变幅50%（/人民币兑美元升值6.6%后美元计价60%）高居第一超过变幅38%第二的美国纳指，沪深300指数变幅21%/29%排名第三超过变幅14%第九的美国标普，上证综指变幅11%/18%排名第七超过变幅5%排名第16的美国道指。在2019年创业板指大涨44%和沪深36%排名第2和第4，分别高于纳指35%和标普29%排名第3和第5，创业板指和沪深300连续两年表现在全球领先。2020年初和4月初我做的科创大牛市预言已经超额实现。

二、全球基准资产2021年收益率君晟预测小结：外汇：美元指数从91到88变幅-3.3%，美元兑人民币汇率年贬值3.7%、欧元兑人民币维持稳定、欧元兑美元汇率升值4.1%。商品：表征能源、贵金属、基本金属的原油、黄金、铜的年收益率8.2%、-3.2%、3.9%。股指：表征市场全景的沪深300从5000到5500变幅10%、标普500从3700到3850变幅4.1%，表征创新经济的创业板指从2700到3000变幅11.1%、纳指从12500到13000变幅4%，表征传统经济的上证综指从3400到3600变幅5.9%、道指30从30000到30600变幅2%。

三、君晟预测的中美对标主流股指表现：在美元兑人民币汇率2021年贬值3.7%的假设下，沪深300和标普500分别表征中美市场全景，人民币与美元计价的沪深300年收益率10.0%和14.0%,标普500收益率4.1%、中美市场全景股指收益率差幅10%。创业板指和纳指分别表征中美创新经济，人民币与美元计价的创业板指年收益率5.9%和9.7%,纳指收益率4.0%、中美创新经济股指收益率差幅11.2%。上证综指和道指30主要表征中美大型企业传统经济，人民币与美元计价的上证综指年收益率10.0%和14.0%，道指30收益率2%、中美传统经济股指收益率差幅7.7%。

四、如何看待市场主要忧虑？连涨三年可能性，社融增速见顶、货币政策正常化、高估值高频发行、解禁股东减持对资金供需的影响。

五、中国市场主要策略首席2021年年度策略展望观点摘要：个人理解荀多、戴空、德多、胜空。全市场2020年策略展望回顾、2021年策略展望综述与全国投行研究所所长或总量首席2019-2021年一季度君晟会议交流情况请参见附录。

六、君晟对经济部门与重点行业2021年预期表现预测评级：君晟看好装备制造（新能源和军工）、科技（TMT和医疗）、可选消费（家电和家居）三个经济部门中有创新优势的先进制造企业。君晟不看好周期部门、银行地产行业的分析。

七、君晟基调：创新优先的局部牛市。美元贬值预期增加了中国全景与创新两大股指2021年美元计价收益率表现继续优于美国三大股指并继续排名29个主要经济体前三分之一的可能性。

八、君晟倡导创新优先的经济增长观念和企业经营理念和投资理念：经济增长观念要从重数量转向重质量，从重收入转向重创新。上市公司经营理念要从只重视市占率和盈利转向更重视创新与研发投入，从只重视更容易的利用垄断优势与平民争利转向重视更困难的与国际先进企业竞争的创新能力建设。投资者应更新理念，不能只容忍品牌消费企业长期高估值，更要乐于接受有创新优势能力的先进制造与服务企业长期高估值。

九、中国股指表现继续领先的最大基本面：2021年全球经济形势一看中国领导RCEP经济圈带动全球经济复苏的强度、二看美欧从疫情衰退中恢复的需求对中国出口有强劲拉动。君晟预测中国2020/21/22年增速2.0%/8.5%/5.5%，增速起落较大符合经济发展规律，2021-2030年中国长期潜在增速维持在5-5.5%都是舒适的。政府增速目标是长期潜在增速、低于市场一致预期范围不意味着收紧货币财政政策来人为压低2021年正常复苏的经济增长。

十、君晟核心主题：出口需求恢复和进口替代加快的有创新优势先进制造企业明年盈利超预期增长的估值盈利双击机会，淡化行业整体突出创新优势企业。君晟优选行业：工业部门先进装备制造行业集群的新能源设备和军工、科技部门的互联网和消费电子及半导体和医疗、消费部门的家电和家居。关注全球复苏拉动中国出口需求和美国新政府为自身企业和消费者利益考虑修正特朗普贸易战对华关税政策的预期，中国进口替代进程不会因美国新政府经贸政策调整而放缓只会继续加快且受益于中国制成品下游集成制造规模优势。

正文：

王维钢：创新优先的局部牛市-2021年常晟投资A股市场策略报告20201210

核心观点：创新优先的局部牛市，看好进口替代加快和出口需求恢复的创新优势先进制造企业超预期增长带动盈利估值双击。

一、2020年君晟预测回顾与中美三大股指对应比较：2020年1月5日我做出沪深小牛市7%、科创大牛市17%、上证最小牛市5%的预言。在疫情最严重、市场悲观情绪蔓延的2020年4月3日我做出看好疫情缓解后指数仍能创年度新高的判断，需要勇气和基于大数据分析的判断力。2020年7月1日我对2020年全年态势预测更新为：创业板指年变幅上调为40%的科创大牛市，维持沪深小牛市和上证最小牛市的判断。在29个全球前20大和RCEP主要经济体的33个股指美元计价2020年收益率排名中，2020年创业板指变幅50%（/人民币兑美元升值6.6%后美元计价60%）高居第一超过变幅38%第二的美国纳指，沪深300指数变幅21%/29%排名第三超过变幅14%第九的美国标普，上证综指变幅11%/18%排名第七超过变幅5%排名第16的美国道指。在2019年创业板指大涨44%和沪深36%排名第2和第4，分别高于纳指35%和标普29%排名第3和第5，创业板指和沪深300连续两年表现在全球领先。2020年初和4月初我做的科创大牛市预言已经超额实现。

全球储备货币按全球外汇储备比重顺序分别为美元、欧元、日元、英镑、人民币、加元、澳元。

表 全球储备货币主要经济体2019-2020年汇率与股指本币及美元计价变幅及排名一览表

说明：20股变幅：本币计价股指2020年变幅，20汇变幅：汇率2020年变幅，

美20排名：美元计价股指2020年变幅排名，美20：美元计价股指2020年变幅。

资料来源：君晟研究、WIND

请点击阅读参考文献：王维钢：全球资产配置收益九年排名-君晟会议发言王维钢观点20201206

王维钢博士在2020年1月5日君晟己亥年收官会议书面发言(请点击阅读）《预警市场风险，做好预案为金融供给侧改革推进护航》中的2020年态势预测为目标4400点7%（4000-4600）的沪深小牛市和目标2100点17%（1800-2200）的科创大牛市、目标3200点5%（2900-3300）的上证最小牛市。

王维钢博士在《庚子年新冠疫情五行预测与火神山雷神山五行分析20200204-0403》中作为极少数派在市场恐惧彷徨的底部坚定预测疫情缓解后创业板指能创新高：“4月3日沪深3713创业板指1907上证2764。尽管全球经济因新冠疫情有了重大改变，我判断新冠疫情对中国经济的损害是一次性而不是永久性的，鉴于欧美经济体受损更为严重，中国经济恢复性增长更早开始，疫情对中国占全球经济增量比重提高的作用是永久性的而不是一次性的，相应中国资产占全球资产价值比重提高是必然的。我预测，在新冠疫情缓解后，下半年创业板指仍能创年度新高并年末收于2200点变幅15%，沪深回到年末4200变幅13%上证回到年末不低于3000点变幅11%。”

王维钢博士在《后疫情恢复期中国引领世界经济和人民币资本项下可兑换吸引全球投资者长期增配人民币资产市场20200630》中“对2020年全年态势最新预测更新为：创业板指目标年变幅上调为40%至年末2520点的科创大牛市，维持沪深300目标4400点7%（4000-4600）的沪深小牛市和目标3200点5%（2900-3300）的上证最小牛市的判断。”

二、全球基准资产2021年收益率君晟预测小结：外汇：美元指数从91到88变幅-3.3%，美元兑人民币汇率年贬值3.7%、欧元兑人民币维持稳定、欧元兑美元汇率升值4.1%。商品：表征能源、贵金属、基本金属的原油、黄金、铜的年收益率8.2%、-3.2%、3.9%。股指：表征市场全景的沪深300从5000到5500变幅10%、标普500从3700到3850变幅4.1%，表征创新经济的创业板指从2700到3000变幅11.1%、纳指从12500到13000变幅4%，表征传统经济的上证综指从3400到3600变幅5.9%、道指30从30000到30600变幅2%。

以2020年12月10日基准资产市价为年末市价参考价。选取伦敦交易的ICE布油、伦敦金现、LME铜为原油、黄金、铜的基准资产品种。

全球基准资产2021年收益率假设概述：

美元指数从91下跌3到88变幅-3.3%，高点92低点86中枢89变异系数3.4%。

美元兑人民币汇率从6.53下跌0.23到6.3贬值3.7%，高点6.6低点6中枢6.3变异系数4.8%。

欧元兑人民币汇率从7.9上涨0到7.9升值0%，高点8低点7.8中枢7.9变异系数1.3%。

欧元兑美元汇率从1.21上涨0.05到1.26升值4.1%，高点1.3低点1.2中枢1.26变异系数4%。

原油从45.5上涨4.5到50变幅9.9%，高点54低点40中枢48变异系数14.7%。

黄金从1860下跌60到1800变幅-3.2%，高点1900低点1700中枢1800变异系数5.6%。

铜 从7700上涨300到8000变幅3.9%，高点8500低点7500中枢8000变异系数6.3%。

沪深300从5000上涨500到5500变幅10.0%，高点5800低点4800中枢5300变异系数9.4%。

创业板指从2700上涨300到3000变幅11.1%，高点3200低点2500中枢2900变异系数12.2%。

上证综指从3400上涨200到3600变幅5.9%，高点3700低点3200中枢3500变异系数7.3%。

标普500从3700上涨150到3850变幅4.1%，高点3900低点3600中枢3800变异系数4.2%。

纳指 从12500上涨500到13000变幅4%，高点14000低点12000中枢13000变异系数7.7%。

道指30从30000上涨600到30600变幅2%，高点32000低点28000中枢30000变异系数6.7%。

表 2021年全球基准资产变幅与波动区间君晟预测20201210

资料来源：君晟研究、WIND

三、君晟预测的中美对标主流股指表现：在美元兑人民币汇率2020年贬值3.7%的假设下，沪深300和标普500分别表征中美市场全景，人民币与美元计价的沪深300年收益率10.0%和14.0%,标普500收益率4.1%、中美市场全景股指收益率差幅10%。创业板和纳指分别表征中美创新经济，人民币与美元计价的创业板指年收益率5.9%和9.7%,纳指收益率4.0%、中美创新经济股指收益率差幅11.2%。上证综指和道指30主要表征中美大型企业传统经济，人民币与美元计价的上证综指年收益率10.0%和14.0%，道指30收益率2%、中美传统经济股指收益率差幅7.7%。

美元沪深300年收益率14.0%

美元创业板指年收益率15.2%。

美元上证综指变幅年收益率9.7%。

中美全景股指收益率差幅10%。

中美创新股指收益率差幅11.2%。

中美传统股指收益率差幅7.7%。

常晟组合期望收益率变幅20%。

常晟个股期望收益率变幅50%。

常晟组合最大跌幅风险-10%。

常晟个股最大跌幅风险-20%。

三、君晟预测的中美对标主流股指表现：在美元兑人民币汇率2021年贬值3.7%的假设下，沪深300和标普500分别表征中美市场全景，人民币与美元计价的沪深300年收益率10.0%和14.0%,标普500收益率4.1%、中美市场全景股指收益率差幅10%。创业板和纳指分别表征中美创新经济，人民币与美元计价的创业板指年收益率5.9%和9.7%,纳指收益率4.0%、中美创新经济股指收益率差幅11.2%。上证综指和道指30主要表征中美大型企业传统经济，人民币与美元计价的上证综指年收益率10.0%和14.0%，道指30收益率2%、中美传统经济股指收益率差幅7.7%。

2021年中国三大股指美元计价收益率与中美对标股指收益率差幅及常晟预期收益率假设：

美元沪深300年收益率14.0%

美元创业板指年收益率15.2%。

美元上证综指变幅年收益率9.7%。

中美全景股指收益率差幅10%。

中美创新股指收益率差幅11.2%。

中美传统股指收益率差幅7.7%。

常晟组合期望收益率变幅20%。

常晟个股期望收益率变幅50%。

常晟组合最大跌幅风险-10%。

常晟个股最大跌幅风险-20%。

四、如何看待市场主要忧虑？连涨三年可能性，社融增速见顶、货币政策正常化、高估值高频发行、解禁股东减持对资金供需的影响。

1、历史记忆：中国股市没有连涨三年的先例？2021年能不能继续上涨？

2、资金供给：社融增速高点回落对2021年市场趋势的影响是什么？

3、资金供给：货币政策正常化与市场流动性收紧是什么关系？

4、资金需求：高估值高频注册制发行对市场资金分流的影响？

5、资金需求：高管与原始股东减持的影响？

篇幅所限，在本文不展开论述。

五、中国市场主要策略首席2021年年度策略展望观点摘要：个人理解荀多、戴空、德多、胜空。全市场2020年策略展望回顾、2021年策略展望综述与全国投行研究所所长或总量首席主讲2019-2021年一季度君晟会议情况请参见附录。

1、海通荀玉根：2021“股”舞人心：股权时代背景特征、本轮牛市渐入高潮、两万亿增量资金。配置：科技类计算机传媒新能源、券商。

2、广发戴康：2021逆水行舟：盈利修复VS信用紧缩，金融条件收敛、估值收缩、降低预期收益。配置：出行链、海外复工恢复、新能源、工业机器人、工业金属、出口链、高品质内需。

3、兴业王德伦：2021权益时代新格局：结束牛短熊长、进入长牛。配置：复苏服务业、优势制造及出口链、科技成长。

4、申万王胜：2021进退有度-大循环与双循环新格局新策略：年初反弹二三季弱势。聚焦核心资产龙头。配置：可选消费、医疗消费、科技硬件、科技软件。

全市场2020年策略展望回顾、2021年策略展望综述与全国投行研究所所长或总量首席主讲2019-2021年一季度君晟会议情况请参见附录。

六、君晟对经济部门与重点行业2021年预期表现预测评级：君晟看好装备制造（新能源和军工）、科技（TMT和医疗）、可选消费（家电和家居）三个经济部门中有创新优势的先进制造企业。君晟不看好周期部门、银行地产行业的分析。

经济部门与重点行业的君晟预测评级按2021年预期收益率高低给予5分制5到1评级。

君晟看好的经济部门：工业-装备制造（新能源和军工）、科技（TMT和医药）、可选消费（家电和家居）三个经济部门，君晟看好三个经济部门中有创新优势的先进制造企业。

工业部门的装备制造行业集群：新能源行业4：新能源设备5、新能源车3、新能源运营2，装备制造行业集群的军工3，

科技部门（信息技术和医疗）的TMT行业集群：消费电子4、半导体4、计算机软件4、计算机硬件3、传媒2，科技部门的医疗行业集群4，

消费部门：可选消费行业集群：家电4、轻工4、汽车3、纺服2、社服1，必选消费行业集群：食品3、农业2，

君晟不看好的经济部门：周期行业集群（原材料部门金属与建材化工行业2、工业部门交运行业1）、金融行业集群（含银行2、证券保险3、地产1）、能源1、公用1、电信1。

周期-原材料行业：君晟8月组会时王维钢博士预测周期股有2020年冬季行情，安排了11月前后广发有色巨国贤和长江钢铁王鹤涛团队主讲。2020年12月6日君晟会议中长江金属王鹤涛团队只推锂钴新能源小金属，不推钢铁有色大型企业。重固定资产的周期行业大型企业存在盈利和估值可持续风险，供给侧改革导致的阶段性盈利上升不可持续，永煤和华晨债务危机影响国有大型企业减信。机构投资者全市场周期行业配置比例并未随顺周期冬季行情而上升。

周期-交运等服务业：疫情对服务业的影响不会因2021年下半年疫苗大规模使用而完全消退，制造业复苏远快于服务业复苏。科学界远未认知各种新冠疫苗对人体的中长期影响，主要国家社会居民摇摆于对疫苗不可知性的疑虑和病毒传播的恐惧，疫苗的普及将经历一个超过现有预期的过程。

银行：银行反哺实体空转，政府要求与银行实际脱节，信用风险忧虑持续，压制银行估值难以回升。

地产：大都市房价在续涨，房地产行业核心企业没有生存风险，政策调控没可能放松，房地产行业难以估值回升。

七、君晟基调：创新优先的局部牛市。美元贬值预期增加了中国全景与创新两大股指2021年美元计价收益率表现继续优于美国三大股指并继续排名29个主要经济体前三分之一的可能性。

结构化行情是中国股市永恒的主基调，2021年行业配置和个股选择比2019-2020年更为重要。

2021年继续全面牛市是不切实际的幻想。

传统经济大市值行业无法表征创新经济引领下领导全球复苏的中国经济。创新经济相对于传统经济的市值扩张优势将长期存在，不存在经济部门持续轮动问题。周期与金融部门为代表的传统经济在估值偏低时会有阶段性修复机会，但对于长期持有大规模资金的机构投资者难以在不同增长前景的经济部门间频繁切换。

中美股指2021年表现整体判断：预测2021年中国全景与创新两大股指在全球29个主要经济体33个股指中的美元计价收益率排名仍在前十名即前三分之一。沪深300与创业板指2021年在全球33个主要股指中排名第5-8位就很好了，表现将继续优于美国三大股指。

君晟预测2021年人民币与欧元相对美元升幅3-5%、美元指数从91下跌3.3%到88，人民币相对美元升值的大趋势和美元进入贬值长周期的既定事实为美元计价的中国全景与创新两大股指继续取得相对于美国三大股指的收益率优势奠定了约4%的人民币汇率升值基础。

美元波动长周期分析预测过程请阅读：《王维钢：如何守护国民财富？美元波动长周期分析与预测20201206》

八、君晟倡导创新优先的经济增长观念和企业经营理念和投资理念：经济增长观念要从重数量转向重质量，从重收入转向重创新。上市公司经营理念要从只重视市占率和盈利转向更重视创新与研发投入，从只重视更容易的利用垄断优势与平民争利转向重视更困难的与国际先进企业竞争的创新能力建设。投资者应更新理念，不能只容忍品牌消费企业长期高估值，更要乐于接受有创新优势能力的先进制造与服务企业长期高估值。

创新优先理念指引下，华为的企业价值理应远高于茅台。比较华为和茅台2019年公告财务指标，尽管华为茅台利润比（626：412亿）是1.5：1，尽管利润率茅台48%远高于华为的7%、人均利润茅台是华为4.6倍，投资者更要重视华为的研发投入1300亿是茅台600倍、研发投入占比华为的15%是茅台0.27%的57倍，研发人员华为的9.6万人是茅台500人的194倍、研发人员占比华为的49%是茅台1.8%的26倍。中国资本市场不能以白酒和垄断行业为基石，而是要建立在创新优先的先进制造与服务行业集群的基础之上。倡导创新优先理念的中国才能在残酷的国家博弈竞争中有一席之地。

王维钢博士在《美国中国系统重要性创新经济体SIIE市值预测-大数据求是系列专题-君晟科技创新申月会议王维钢观点20200721》中提出SIIE中国系统重要性创新经济体TOP10名单如下：腾讯、阿里、华为、字节跳动、美团、京东、金山小米、百度、网易、拼多多。作为中国创新经济的领军企业，阿里、字节、京东、美团更要发挥自身创新优势和人才优势，应向更困难而不是更容易的领域、应向国际竞争领域而不只是在国内民生领域投放战略资源。

响应总书记“必须走出适合国情创新路子”的精神，君晟倡议经济增长、企业经营、投资理念都要以创新优先，创新是立国之本。9月11日习近平总书记主持召开科学家座谈会并发表重要讲话指出：“现在我国经济社会发展和民生改善比过去任何时候都更加需要科学技术解决方案，同时在激烈的国际竞争面前，在单边主义、保护主义上升的大背景下，必须走出适合国情的创新路子，特别是要把原始创新能力提升摆在更加突出的位置，努力实现更多“从0到1”的突破。”

九、中国股指表现继续领先的最大基本面：2021年全球经济形势一看中国领导RCEP经济圈带动全球经济复苏的强度、二看美欧从疫情衰退中恢复的需求对中国出口有强劲拉动。君晟预测中国2020/21/22年增速2.0%/8.5%/5.5%，增速起落较大符合经济发展规律，2021-2030年中国长期潜在增速维持在5-5.5%都是舒适的，政府增速目标是长期潜在增速、低于市场一致预期范围不意味着收紧货币财政政策来人为压低2021年正常复苏的经济增长。

主流机构的中国2021年增速预测观点：IMF 10月7日全球经济展望报告预测中国2020/21/22年增速是1.9%/8.2%/5.8%，大摩11月17日预测2021/22年增速9%/5.4%，交行12月10日预测2021年9%，德银12月2日《2021展望：向‘常态’冲刺”》报告预测2021年9.5%。

君晟观点：君晟预测中国2020/21/22年增速2.0%/8.5%/5.5%，增速起落较大符合经济发展规律，2021-2030年中国长期潜在增速维持在5-5.5%都是舒适的，预测IMF会上调中国2021年增速超过8.5%。2020年2.0%低增速是2021年高增速的因，2022年5.5%增速回落是2021年高增速高基数的果，增速波动都是符合疫情复苏进程的客观经济发展规律的。

增速预期管理问题：建议中国政府可以在政府工作报告中不再披露当年GDP增速目标，政府增速目标是长期潜在增速、低于市场一致预期范围不意味着中央准备急刹车收紧货币财政政策来人为压低2021年正常复苏的经济增长。经济增长不以人的意志为转移，一般情况下实际增速在最乐观预测值与最悲观预测值之间兑现。以中国政府1994-2019年公布目标值绝大多数年份低于实际增速的客观规律来看，中国政府2021年增速目标值是长期潜在增速预期值、会显著低于多数国际机构的一致预期范围8.2-9.5%。全市场投行研究机构分析师对上市公司做盈利预测，会形成全市场一致预期值，一般而言实际业绩超一致预期则公司市值会扩张，低于一致预期则公司市值可能会收缩。同样的，中国政府做好经济增长预期管理是让全球企业与居民坚定投资中国做多中国信心的重要舆情管理事务。

中国从疫情中率先复苏带动了RCEP周边经济体的经济增长，在今年全球大多数主要经济体大幅衰退的情况下，全球前20大经济体中仍然有中韩印尼三个亚洲经济体维持2020-2021年复合正增长。2021年RCEP共同体是率先进行正常产业链循环的经济圈， 2020年GDP总量占比31.2%的RCEP已经超过北美28.1%和欧盟17.9%成为全球GDP总量占比最大的经济区域，2021年GDP增量占比32.5%的RCEP超过北美18.6%和欧盟29.6%成为全球增量贡献最大的经济区域。IMF预测2021年中国增速8.2%，有些国际投行预测增速甚至超过9%。中美GDP比值从2019年的67.2%上升到2021年的75%提前超越所谓美国GDP70%警戒线，2021年中国增量占比22.7%反超美国的15.5%、总量占比从2019年16.4%加速上升到2021年的18.1%。

根据君晟全球增长模型预测，RCEP和中国的GDP从2019年26.0和14.4增长到2030年40.8和25.6万亿美元、总量占比从29.6%和16.4%上升到34.4%和21.6%、2022-2030年复合增速假设为4.1%和5.0%，GDP增量从2019年0.9和0.6上升到2030年1.7和1.2万亿美元、增量占比从40.5%和30.1%上升到45.7%和33.6%，人口从22.7和14.0增加到24.0和14.7亿、但人口全球占比从29.5%和18.2%下降到28.0%和17.2%，人均GDP从1.1和1.03上升到1.7和1.7万美元。君晟预测2024年RCEP和中国人均GDP上升到1.37和1.33万美元均晋升到高收入经济区域和经济体。RCEP和中国将长期维持全球经济增长的龙头和增量主要贡献者的地位。RCEP和中国经济参数测算过程请阅读：《New!王维钢：市场低估RCEP对企业盈利拓展和中国增长的影响，从IMF汇率假设漏洞观察全球储备增配最稳货币资产20201119》

十、君晟核心主题：出口需求恢复和进口替代加快的有创新优势先进制造企业明年盈利超预期增长的估值盈利双击机会，淡化行业整体突出创新优势企业。君晟优选行业：工业部门先进装备制造行业集群的新能源设备和军工、科技部门的互联网和消费电子及半导体和医疗、消费部门的家电和家居。关注全球复苏拉动中国出口需求和美国新政府为自身企业和消费者利益考虑修正特朗普贸易战对华关税政策的预期，中国进口替代进程不会因美国新政府经贸政策调整而放缓只会继续加快且受益于中国制成品下游集成制造规模优势。

全球出口需求恢复：根据IMF10月7日全球经济展望报告预测，由于2020年衰退期GDP基数较低，2021年大多数主要经济体会有4-7%比较高速的增长，美国也有3.1%的较高增速。IMF已经上修收窄美国2020年的GDP增速的负值，美国恢复对进口需求的持续增长会对中国的出口有正面的激励。还需考虑到的是明年中期美国拜登政府从自身企业和消费者利益角度出发修正特朗普贸易战对华关税政策，经过半年左右时间的关税政策调整对中国和美国恢复正常贸易规模是比较大的促进，有创新竞争能力的出口导向先进制造企业明年会有超预期增长。

进口替代进程加速：美国对中国的贸易战和科技战从外部坚定了中国政府和企业界加快产业链能力缺失环节的进口替代进程，这一进程不会由于美国新政府调整贸易战关税政策的可能性而中断。进口替代进程包括中国有创新优势的先进制造企业在半导体、消费电子、软件、硬件和先进机械装备等高技术硬科技行业领域提升全球市场占有率，用未必最先进的产品替换美、日、韩、台等技术领先经济体可能更先进的产品，中国在制成品下游集成制造规模优势可以为先进技术零部件采购的替代提供更多可能性。

投资者应高度重视受益于出口需求恢复和进口替代加快的有创新优势先进制造企业明年利润规模可能翻倍的估值盈利双击机会。

附录：全国投行研究所所长或总量首席主讲2019-2021年一季度君晟会议情况统计如下：

广发郭磊董事总经理宏观首席19年9月1日、20年2月16日c、20年8月30日、21年1月31日，

广发戴康策略首席18月3月31日、20年4月26日c、2020年12月6日，

国君黄燕铭所长20年2月16日c，

兴业王涵副院长首席经济学家19年1月27日、20年3月1日c、2020年8月30日，

兴业王德伦副院长策略首席19年3月31日、12月1日、20年7月18日、9月26日、21年2月28日，

兴业徐佳熹副院长医药首席19年1月27日、6月13日、8月16日、11月23日、20年9月10日、12月20日，

海通荀玉根副所长策略首席19年5月5日、19年11月2日、20年8月30日、21年1月10日，

海通邓勇副所长石化首席19年6月2日、20年9月26日，

天风赵晓光副总裁暨所长19年10月7日，

天风吴立副所长 农业新产业首席19年11月2日、20年9月10日，

天风邹润芳副所长 机械军工首席19年9月1日、20年11月1日，

天风刘晨明策略首席20年5月30日c，

长江王鹤涛副所长金属首席19年4月20日、20年11月1日，

长江邬博华副所长电新首席19年8月4日、19年10月20日、20年8月8日，

招商谢亚轩宏观首席19年3月3日、19年10月7日、20年8月8日，

申万周海晨总经理轻工首席19年5月23日、20年10月10日，

申万刘晓宁副总公用首席19年7月7日、20年12月6日，

申万王胜副总策略首席19年1月27日、8月4日、20年8月8日、11月1日，

华西杨国平副所长金工首席19年10月7日、20年8月30日，

建投武超则所长通信首席19年3月3日、19年9月19日、20年8月8日，

建投黄文涛副所长宏观首席20年4月26日c、12月6日，

建投吕娟副所长机械首席19年11月2日、20年11月12日，

方正杨仁文所长互联网传媒首席19年7月28日、20年11月19日，

中泰李迅雷教授 首席经济学家19年10月7日，

中泰笃慧所长金属首席2019年1月6日、2021年1月10日，

中泰戴志锋副所长银行首席19年8月4日、21年2月28日，

中泰苏晨副所长电新首席19年3月31日、20年1月15日、10月25日，

兴业张忆东副院长全球策略首席19年7月7日、20年7月18日、20年8月30日，

安信胡又文所长计算机首席19年7月19日、21年1月31日，

安信陈果策略首席19年6月2日，

安信冯福章副所长军工首席19年4月25日、9月12日、20年1月15日、7月18日、11月12日，

华泰鲍荣富副所长建筑建材首席19年6月2日，

华泰宏观首席/浙商李超首席经济学家19年6月2日、20年8月30日，

浙商邱士梁联席所长军工机械首席21年1月31日，

华创董广阳所长食品首席19年5月11日、19年11月7日、20年9月10日、21年1月31日，

新时代孙金钜所长中小盘首席19年5月5日、19年9月1日，

国盛刘富兵副所长金工首席19年1月6日、20年1月5日、20年9月26日，

国盛张启尧策略首席2020年7月18日。

资料来源：君晟研究，注：c-因疫情取消。

（二）君晟研究社区简介与会议通告

1、君晟会议机制综述与君晟2020年后续月度会议与精选会议通告

君晟会议机制重启通告20200714

2020年1月5日君晟辛亥年收官会议和1月15日君晟高端装备精选会议后，君晟研究社区通告将根据各主要券商与公募机构恢复正常现场会议工作机制的时间表再从线上交流恢复为现场会议，祝福各位君晟朋友的家人亲友百病不侵、安度疫情大劫。

我们承诺过待到春暖花开时，我们劫波渡尽兄弟再见。历经疫情肆虐、全球经济衰退和中国绝地反击领导全球复苏的过山车洗礼，如今夏花已灿烂，时隔半年君晟研究社区自2020年7月14日恢复君晟会议机制。

君晟会议机制更新架构如下：

君晟总量年度会议每年秋季一次，13:30-20:30。

君晟月度会议每月月初周末一次，14:00-20:00。

君晟部门精选会议每月1-2次，每季不超过10次为期半年，工作日下午15:30-20:30。

全部现场会议通过腾讯会议直播，向全国公募保险证券私募机构投资研究负责人开放。

君晟部门精选会议由10位公募保险机构中高级管理人员任轮值主持人并自选会址。

君晟月度会议由逾12位公募保险证券私募机构负责人担任君晟群委/君晟主持人轮值主持，地点为浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F。

20Q3君晟会议要素备忘录：

君晟领涨未月会议200718：全球/中国/科创策略、免税、军工：122533126王维钢博士常晟、刘越男国君社服、冯福章安信副总军工、张忆东兴业全球策略、王德伦兴业策略、张启尧国盛策略。

君晟科技创新申月会议200808：5G、半导体、新能源：505200346翟金林博士人保、王胜申万策略、 武超则建投通信、邬博华长江电新、谢亚轩招商宏观、郑震湘国盛电子、高永岗中芯国际CFO。

君晟总量年度会议200830：249354551李慧勇华宝基金副总、郭磊广发宏观、荀玉根海通策略、张忆东兴业全球策略、李超浙商宏观、王涵兴业宏观、杨国平华西金工。

君晟酉月会议200926：404449667张海波人保、王德伦兴业策略、范超长江建材。

君晟精选会议第三季JSSCC

JunSheng Sector Choice Conference

S3 Episode 1君晟数字经济部门精选会议200730：852486237梁剑泰信基金总监、聂挺进浙商基金总经理、刘洋申万计算机、旷实广发传媒互联网、陈杭方正科技半导体、蒯剑东方电子。

S3 Episode 2君晟现代服务部门精选会议200820：818973670蔡峰南华基金副总、刘欣琦国君非银、马鲲鹏申万金融、龚立兴业物流。

S3 Episode 3君晟消费升级部门精选会议200910：442377068陈立秋国联安基金总监、董广阳华创食品、徐佳熹兴业医药 、吴立天风农业。

君晟部门精选会议由10位公募保险机构中高级管理人员任轮值主持人并自选会址。君晟月度会议由逾12位公募保险证券私募机构负责人担任君晟群委/君晟主持人轮值主持，地点为浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F。全部现场会议通过腾讯会议直播，会议密码是会议日的六位数日期，向全国公募保险证券私募机构投资研究负责人开放。

2020-07-14

君晟2020年下半年特定会议通知：

君晟领涨未月会议200718：全球/中国/科创策略、免税、军工

时间：7月18日周六下午14:00-19:00

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F

现场会议直播 腾讯会议号：122533126 密码：200718

主持人：王维钢博士常晟投资董事长、徐智麟钧齐投资董事长

主讲人：刘越男国君社服16-18第二@上海、冯福章安信副总军工14-19第一@上海、张忆东兴业副院长全球策略19第一@香港、王德伦兴业策略19第二@南京、张启尧国盛策略@上海。

君晟科技创新申月会议200808：5G、半导体、新能源

时间：8月8日周六下午13:30-19:30

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F

现场会议直播 腾讯会议号：505200346 密码：200808

主持人：翟金林博士人保资管研究总监、李蓉伏明资产总经理

主讲人：王胜申万副总策略首席@上海、 武超则建投所长通信白金首席12-19第一@北京、邬博华长江副所长电新16-19第一@上海、谢亚轩招商宏观首席@深圳、郑震湘国盛电子19第二@上海、高永岗中芯国际CFO@上海。

君晟总量年度会议200830

时间：8月30日周日下午13:30-19:30

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F

现场会议直播 腾讯会议号：249354551

主持人：李慧勇华宝基金副总、王进君富投资总经理

主讲人：郭磊广发宏观17-19第一@上海、李超浙商首席经济学家@上海、王涵兴业副院长首席经济学家14/16-19第二@上海、荀玉根海通副所长策略16-19第一@上海、张忆东兴业副院长全球策略19第一@香港>上海、杨国平华西金工07第一@上海。

主持0：李慧勇博士 华宝基金副总裁 宏观12第一 火生土

主讲1：王涵博士 兴业首席经济学家 宏观14/16-19第二 水生木

主讲2：荀玉根博士 海通副所长 策略16-19第一 木生火

主讲3：张忆东 兴业副院长 全球策略19第一 火生土

主讲4：郭磊博士 广发宏观17-19第一 土生金

主讲5：李超博士 浙商首席经济学家 II宏观19第一 金生水

主讲6：杨国平博士 华西副所长 金工07第一  水生木

发起7：王维钢博士 君晟研究社区创始人 木生火

君晟酉月会议200926

时间：9月26日周六下午14:00-19:00

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F

主持人：张海波人保资管

现场会议直播 腾讯会议号：404449667

主讲人：刘富兵国盛副所长金工14-17/19第一@上海、王德伦兴业策略18第二19第三@上海、范超长江建材18-19第一@上海、谢春生华泰计算机首席@上海、邓勇海通副所长石化15-17/19第一@上海。

君晟戌月会议201101

时间：11月1日周日下午14:00-20:00

主持人：郑楚宪宝樾投资

主讲人：王胜申万研究副总策略水晶球19第一@上海、邹润芳天风副所长机械 15-17第一@上海、沈涛广发煤炭14-19第一@北京>上海、鄢凡招商电子12/14-15/18第二@深圳>上海、郭鹏广发环保15-19第一@上海。

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F

现场会议直播 腾讯会议号：228 510 930

君晟亥月会议201206

时间：12月6日周日下午14:00-20:00

主持人：蔡峰南华基金领导

主讲人：黄文涛中信建投副所长宏观固收首席 固收16第一@北京、戴康广发策略19第二@上海、王鹤涛长江副所长钢铁 12-19第一@上海、刘晓宁‍申万副总电力 15-19第一@上海。

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F

现场会议直播 腾讯会议号：248 289 443

君晟庚子年收官会议210110

时间：2021年1月10日周日下午14:00-20:00

轮值主持人：李慧勇华宝基金副总，

轮值主讲人：荀玉根海通副所长策略16-19第一@上海、笃慧中泰所长17-18第二@上海、孟杰兴业建筑 16.18第二@上海、范杨国君家电 16-17第二@上海。

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F

现场会议直播 腾讯会议号：167 352 583

君晟辛丑年立春开年所长峰会210131

时间：2021年1月31日周日下午14:00-20:00

轮值主持人：田宏伟中泰资管助总，

轮值主讲人：郭磊广发董事总经理 宏观16-19第一@上海、邱世梁浙商联席所长 军工机械12-13第一@上海、董广阳华创所长 食品15-17/19第一@上海、胡又文安信所长 计算机14-19第一@上海。

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F

现场会议直播 腾讯会议号919 808 592

君晟寅月会议210228

时间：2021年2月28日周日下午14:00-20:00

轮值主持人：梁剑泰信基金总监，

轮值主讲人：王德伦兴业策略18第二@上海、戴志锋中泰副所长银行19第二@上海、邀请中。

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F

现场会议直播 腾讯会议号894 908 935

君晟精选会议第三季JSSCC Episode 1

JunSheng Sector Choice Conference

时间：7月30日周四 15:30-19:30

君晟数字经济部门精选会议-大数据、人工智能、区块链、云计算、物联网、传媒互联网、半导体、消费电子，

轮值主持人：梁剑泰信基金研究总监、聂挺进浙商基金总经理。

主持人：刘洋申万计算机18-19第二@上海、旷实广发传媒18-19第一@北京、陈杭方正科技首席@上海、蒯剑东方电子首席@上海。

地点：浦东联洋广场C3F

现场会议直播 腾讯会议号：852486237 密码：200730

君晟精选会议第三季JSSCC Episode 2

JunSheng Sector Choice Conference

时间：8月20日周四 15:30-19:30

君晟现代服务部门精选会议-非银、银行、现代物流，

轮值主持人：蔡峰南华基金副总。

主讲人：刘欣琦国君非银18第二@上海、马鲲鹏申万金融16-17第二19第一@上海、龚里兴业交运&物流15-19第一/张晓云首席@上海。

地点：浦东新区东园路18号中国金融信息中心15F

现场会议直播 腾讯会议号：818973670 密码：200820

君晟精选会议第三季JSSCC Episode 3

JunSheng Sector Choice Conference

时间：9月10日周四15:30-19:30

君晟消费升级部门精选会议200910-医药、食品、农业，

轮值主持人：陈立秋国联安基金总监。

主讲人：董广阳华创所长食品15-17/19第一@上海、徐佳熹兴业副院长医药 14/16-19第一@上海、吴立天风副所长农业 15-16第一17-19第二@北京>上海。

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场6号1102

现场会议直播 腾讯会议号：442377068

君晟精选会议第三季JSSCC Episode 4

JunSheng Sector Choice Conference

君晟内循环消费部门精选会议201010：家居、家电、家庭教育。

时间：10月10日周六14:00-19:00

轮值主持人：田宏伟博士 中泰资管总助

主讲人：周海晨申万研究总经理 轻工10-12/14-19年第一 白金/屠亦婷首席@上海、管泉森长江家电18-19第一@上海、汪立亭海通社服教育&商业15第一 19第二@上海。

地点：浦东银城中路488号太平金融大厦10 层

现场会议直播 腾讯会议号：454 921 663

君晟精选会议第三季JSSCC Episode 5

JunSheng Sector Choice Conference

君晟科技消费部门精选会议201025-汽车、消费电子、无人驾驶、新能源。

时间：10月25日周日重阳14:00-19:00

轮值主持人：聂挺进浙商基金总经理、王炫宽渡资产合伙人。

主讲人：张乐广发汽车 16-19第一@上海、王聪国君电子18第三@上海、苏晨中泰副所长电新18第一@上海。

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场3号25F

现场会议直播 腾讯会议号：393 208 227

君晟精选会议第三季JSSCC Episode 6

JunSheng Sector Choice Conference

君晟先进制造部门精选会议201112-军工、半导体设备、新材料。

时间：11月12日周四15:30-19:30

轮值主持人：翟金林人保资管、崔磊肇万。

主讲人：冯福章安信副总军工14-19第一@上海、吕娟 建投机械12-13/18第一@上海、巨国贤广发有色13-14/16-18第一@深圳>上海。

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场6号11F

现场会议直播 腾讯会议号：980 450 378。

君晟精选会议第三季JSSCC Episode 7

JunSheng Sector Choice Conference

君晟互联网部门精选会议201119-电商、社交、人工智能、科技金融、生活服务、搜索、无人驾驶、SAAS、视频。

时间：11月19日周四15:30-19:30

轮值主持人：谭晓雨国泰君安、黄树军永望，

主讲人：何翩翩中信全球产业策略首席 海外研究17/19第二@香港、杨仁文方正所长传媒15第一16-18第二/海外互联网团队@上海、刘高畅国盛计算机16团队第二19第三@上海。

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F

现场会议直播 腾讯会议号：502 825 223。

君晟精选会议第三季JSSCC Episode 8

JunSheng Sector Choice Conference

君晟服务消费部门精选会议201220-医药、食品、社服、商业。

时间：12月20日周日冬至14:00-19:00

轮值主持人：张海波人保资管、袁鹏涛中域。

主讲人：徐佳熹兴业副院长医药14/16-19第一@上海、杨勇胜招商食品18第一@上海、汪立亭 海通商业15第一 19第二。

地点：浦东联洋广场C3F

现场会议直播 腾讯会议号：543 448 082

2、君晟研究社区：君晟群委、君晟天团主讲人、君晟主持人介绍九宫图

君晟研究社区简介

君晟研究社区是九位中国资本市场从业25-35年的专业人士发起组织的非盈利性学术交流平台，组织全国机构投资者负责人/投研总监/基金经理、全国投资银行研究机构负责人/金牌首席、上市公司高管展开多层次交流活动。作为金融/证券/基金/投资行业的智库，君晟研究社区以组织政策建议、同业公益、学术交流活动为己任，以引导市场理性预期、改善中国资本市场监管治理结构、提升国内外投资者对中国资产信心为使命。

3、图片集锦：君晟铂金奖颁奖礼20161222、君晟年会助力新财富论坛20161014、君晟总量会议20171104、君晟重阳总量年度会议20191007、君晟己亥年收官会议20200105、君晟总量年度会议20200830

君晟铂金奖颁奖礼及专场辩论会 2016年12月22日  新财富薛长青总编主持中国券商研究领袖峰会合影：海通李迅雷副总裁、国泰君安黄燕铭所长、长江刘元瑞总裁、招商杨晔研究总监、申万研究陈晓升总经理、兴业张忆东副所长。

君晟铂金奖颁奖礼 2016年12月22日  新财富于欣副总编获君晟杰出贡献奖。

君晟铂金奖颁奖礼 2016年12月22日  薛长青总编和李迅雷老师获君晟终身成就奖合影：左起国联安基金谭晓雨总经理、上投摩根基金穆矢董事长、新财富薛长青总编、海通李迅雷副总裁、浦发银行崔炳文副行长、常晟王维钢董事长。

君晟研究社区年会《君晟助力新财富投资论坛》2016年10月14日部分群委合影。

君晟总量会议2017年11月4日部分嘉宾合影

1君晟群委合影	2君晟群委与主讲人合影	3君晟群委 主讲 君晟主持合影
4君晟重阳年会全体嘉宾合影	5君晟群委合影 2	6君晟重阳年会休息区
7李迅雷教授演讲	8赵晓光副总裁演讲	9施康教授演讲
10谢亚轩博士演讲	11杨国平博士演讲	12君晟重阳年会全景

君晟重阳总量年度会议 2019年10月7日

君晟己亥年收官会议2020年1月5日

君晟总量年度会议 2020年8月30日

（三）历史文献索引

1、学术交流活动记录

君晟消费升级部门精选会议纪要20200910

君晟现代服务部门精选会议纪要20200820

君晟数字经济部门精选会议纪要20200731

2、同业公益活动记录

君晟的智库使命：君晟研究社区2016-2020年度组织的政策建议-同业公益-学术交流活动回顾20201222 ready!

3、政策建议活动记录

众多政策建议汇总了君晟历次会议参会嘉宾和主讲人的集体智慧和思想精华，出于参会公募机构人士合规要求的考虑，政策建议以王维钢博士书面发言的形式公布。

把握必选消费品投资机会-500强大数据专题-王维钢观点君晟会议发言20190907

前瞻政策建议回顾：

王维钢观点的常态是每月一篇君晟会议发言报告。基于国际事态急剧变化，8月第三周王维钢博士非常态地为各次会议准备了六篇的书面发言报告，部分报告在公开发表前一段时间已经提前供各决策部门参考。

8月16日深圳核心竞争力报告发布早于8月18日晚上《中共中央 国务院关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》公布，呼吁房地产量化调控，

8月16日美国衰退前景报告关于特朗普可能提前加征3千亿美元第二部分关税的预测早于8月23日特朗普推特宣布进一步提高关税税率，呼吁降息，

8月19日调整外汇储备和8月22日预测特朗普可能铤而走险和8月23日建立全球支付系统应对金融制裁三篇报告发布早于8月24日特朗普推特威胁启用1977年国际紧急经济权力法案金融制裁冻结中国外汇储备。

敬请点击下方“阅读原文”进入文汇页面：

王维钢、谭晓雨专著《投资博弈20年-专业投资修炼实录》

https://shop43522846.m.youzan.com/wscgoods/detail/35vljt5g0qwhy?shopAutoEnter=1&st=1&is_share=1&from_uuid=39d93827-43b5-d3b4-7855-8e61c6315e36&sf=wx_sm&share_cmpt=native_wechat&redirect_count=1