君晟服务消费部门精选会议纪要20201220​

请点击上方视频，阅读时播放  共同战斗 MV 陈奕迅 蔡依林 

FIGHT AS ONE

免责声明：内部材料，与特定嘉宾无关，仅供机构投资者参考，并非交易建议。

消费王牌组合徐佳熹兴业医药14/16-20第一、杨勇胜招商食品18第一、汪立亭 海通商业15第一 19-20第二推荐什么品种？

感谢全国45位金牌首席，2021年上半年12次君晟会议已经确认。

预告

君晟庚子年收官会议210110

时间：2021年1月10日周日下午14:00-20:00

轮值主持人：李慧勇华宝基金副总，

轮值主讲人：荀玉根海通副所长策略16-20第一@上海、笃慧中泰所长钢铁17-18第二@上海、冯福章安信副总 军工14-20第一@上海、孟杰兴业建筑 16.18第二@上海。

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F

现场会议直播 腾讯会议号：167 352 583

2021年上半年君晟会议要素备忘录：

君晟庚子年收官会议210110：167 352 583 李慧勇华宝基金副总，荀玉根海通策略、笃慧中泰金属、冯福章安信军工、孟杰兴业建筑。

君晟辛丑年立春开年所长峰会210131：919 808 592 田宏伟中泰资管助总，郭磊广发宏观、邱世梁浙商军工机械、董广阳华创食品、胡又文安信计算机。

君晟寅月顺周期会议210228：894 908 935 梁剑泰信基金研究总监，王德伦兴业策略、戴志锋中泰银行、刘欣琦国君非银、高登长江汽车。

君晟卯月强周期会议210328：373 688 299 谭晓雨国泰君安，王胜申万策略、谢亚轩招商宏观、韩轶超长江交运、沈涛广发能源。

君晟辰月复苏会议210425：695 192  103艾小军国泰基金量化投资总监、陈立秋，黄文涛建投宏观、陈果安信策略、王鹤涛长江副所长金属、刘越男 国君社服。

君晟巳月创新经济会议210530：334 622 338聂挺进浙商基金总经理、王维钢常晟投资，刘富兵国盛金工、王涵兴业宏观、孙媛媛兴业医药、何翩翩中信全球产业。

君晟精选会议第四季JSSCC JunSheng Sector Choice Conference

S4 Episode 1君晟数字经济部门精选会议210121周四：269 880 875 艾小军国泰基金投资总监、陈立秋，刘洋申万计算机、旷实广发传媒、陈杭方正科技。

S4 Episode 2 君晟消费升级部门精选会议210314日龙抬头：753 599 155 蔡峰南华基金领导、郑楚宪宝樾投资，王永锋广发食品、吴立天风农业新产业、徐佳熹兴业医药、苏晨中泰电新。

S4 Episode 3 君晟双循环消费部门精选会议210410六：708 448 335翟金林人保资管总监、崔磊肇万资产，管泉森长江家电、周海晨申万轻工.屠亦婷、鄢凡招商电子。

S4 Episode 4 君晟先进制造部门精选会议210509日立夏：791 628 189梁剑泰信基金总监、徐智麟钧齐投资，冯福章安信军工.花超、代川广发机械、邬博华长江电新。

S4 Episode 5 君晟服务消费部门精选会议210612六：741 398 615田宏伟中泰资管助总、郝一鸣润沃沣，马鲲鹏申万银行、汪立亭海通商业、张晓云兴业交运。

S4 Episode 6 君晟先进技术部门精选会议210620日夏至：谭晓雨国泰君安，武超则建投通信、刘高畅国盛计算机、郑震湘国盛电子。

目录

（一）会议纪要正文

A 崔磊-肇万资产投资总监

主题：中央经济会议影响积极，看好相关环节衍生机会

B 徐佳熹-兴业医药14/16-20第一@上海

主题：光后的思考，差异化的机遇

C 杨勇胜-招商食品18第一@上海

主题：手持好赛道，紧盯高成长

D 赵雪桂-道仁资产

主题：明年上半年关注顺周期品种，优先考虑大宗机会

E 汪铭泉-锐隆投资董事长/君晟群委

主题：投资要找行业景气度高的行业

F 汪立亭-海通商业15第一社服19-20第二@上海

主题：社区团购模式分析与探讨，建议重视超市估值修复机会

G C-公募机构领导/君晟主持：

主题：明年看好一线龙头标的机会，关注风能龙头

H黄树军-永望资产董事长：

主题：围绕中央经济工作会议，看好新能源、种业机会

I W-某公募机构总监：

主题：半导体受美国制裁影响行业逻辑出现变化，建议关注8英寸制程相关机会

J  L-某公募机构研究总监/君晟主持：

主题：明年上半年看好顺周期逻辑，布局确定性行业

K 徐智麟-钧齐投资董事长/君晟群委：

主题：看好“碳中和”

L 王维钢-常晟投资董事长/君晟群委/君晟主持：

主题：创新优先的局部牛市，看好进口替代加快和出口需求恢复的创新优势先进制造企业超预期增长带动盈利估值双击

M  T-某公募机构领导/君晟主持：

主题：重视需求侧管理带来的衍生机会

N  郑楚宪-宝樾投资合伙人/君晟主持：

主题：慢牛趋势形成，重点布局新能源机会

O 袁鹏涛-中域投资：

主题：复杂震荡下对时代发展特征的聚焦

P  陈钢-普之润董事长/君晟群委：

主题：指数无重大风险，看好公司有裂变基因的小盘股机会

Q  T-某公募机构领导/君晟主持：

主题：未来经济高质量发展，实现慢牛可期

（二）君晟研究社区简介与会议通告

1、君晟会议机制综述与君晟2020年后续月度会议与精选会议通告

2、君晟研究社区简介：群委会、君晟主持人、君晟天团主讲人介绍九宫图

3、图片集锦：君晟铂金奖颁奖礼20161222、君晟年会助力新财富论坛20161014、君晟总量会议20171104、君晟重阳总量年度会议20191007、君晟己亥年收官会议20200105、君晟总量年度会议20200830

（三）历史文献索引

1、学术交流活动记录

2、同业公益活动记录

3、政策建议活动记录

君晟服务消费部门精选会议纪要20201220

（一）会议纪要正文

君晟精选会议第三季JSSCC Episode 8

JunSheng Sector Choice Conference

君晟服务消费部门精选会议201220-医药、食品、社服、商业。

时间：12月20日周日冬至14:00-19:00

轮值主持人：张海波人保资管、袁鹏涛中域。

主讲人：徐佳熹兴业副院长医药14/16-20第一@上海、杨勇胜招商食品18第一@上海、汪立亭 海通商业15第一 19-20第二@上海。

地点：浦东联洋广场C3F

现场会议直播 腾讯会议号：543 448 082

A 崔磊-肇万资产投资总监

主题：中央经济会议影响积极，看好相关环节衍生机会

中央经济工作会议与原先预期有不同，主要体现在明年货币政策的选择。前期国内疫情控制较早，海外订单流入较大，疫情之后经济恢复较快。导致相关对冲政策预期提前退出，对货币政策收紧预期较强。会议中相关政策指引以“稳”为主，四月份开始国债收益率上行，实际“收”得比预期早。政策面考量更加长期，动作过大、过快的可能性小。二级市场对货币政策关注度高，会议后对政策面的担忧有所缓和，有积极正面影响。

明年是十四五开篇年，提到了需求侧管理，预期落地后有较大影响。长期目标是提振制造业、提高人均收入水平、提高经济发展质量，静待细则落地，向更有利于经济长期发展的角度布局。二级市场反应可能先估值，后基本面。

从半年至一年维度，看好碳中和，政策及基本面都有支撑，关注新能源车。相关汽车电气化、智能化方向，随着华为入局，行业暗流涌动，加速升级迭代；其次会议提到的供应链及关键环节自主可控，开始逐步落地，相关行业机会建议重视。

B 徐佳熹-兴业医药14/16-20第一@上海

主题：高光后的思考，差异化的机遇

• 目前医改进度

过去式：

药监局：以“722事件”为标志，经过2年左右的改革，政策框架已确立；加入ICH、加速审批、新的药品分类制度、MAH、一致性评价……；目前的正在享受15-18年改革的红利，持续多久，是否会衰减，有待验证；

进行时：

医保局：2018年5月成立；过去2年中从无到有树立了行业政策框架（仿制药集采、创新药谈判、高值耗材集采、DIP试点）；未来2年可能的政策：biosimilar集采？跨通用名的创新药谈判？DIP全面推广？

未来式：

卫健委：机构改革后，更多的专注于医院相关事务和临床规则的制定；过去2年中逐步规范临床路径，协同医保局推出相关政策；逐步启动公立医院综合绩效考评体系，但这也是“最难啃的骨头”；

• 未来医改方向猜想

学习对象：

美国不是理想的学习对象，虽然鼓励创新，但费用昂贵，效果也并不理想；小型经济体的模式无法参考，我国要保证药品的自主供应；未来英、德、日的模式似乎更值得参考借鉴；

定价之争：

PD-1可以确定的是3年后是白菜价；没有差异化的创新药最终会走向仿制药的命运，鼓励这类“创新”不是也不应是医保局的KPI；医保从来是保基本，必须低价，消费升级请出门右转看自费；

中国特色：

医生的阳光待遇在短期内依然难以大幅提高，科室间、职称间的真实收入差距依然较大；行业依然会诞生新的利益诉求和部分品种的异化；医疗服务中消费升级主导的领域会有巨大的发展潜力

• 创新药

1、外资加速入场，内资部分靶点“扎堆”：进口新药审批明显加速

药品审评审批新政的逐步推进，在促使国产品种审评加速的同时，亦利好于外资品种。已上市药品境外临床试验数据无人种差异可直接申报上市、即到即审等新规也为外资创新药加速获批创造良机。以近年来获批上市/进口的生物药审评时长为例，治疗用生物制品的审评时长已经从2013年超过1600天逐步压缩到不到300天的水平，审评速度和效率有了显著提升。而从外资进口品种角度来看，大部分品种审评时长亦都在300天以内，少数品种甚至已接近100天。

2、医保准入与终端推广成为新战场

销售团队的规模、底薪/激励的力度、学术/市场支持的力度等是体现药企对销售重视程度的重要因素。充足的销售投入、适当的销售费用率水平是企业销售能力的重要保障，以恒瑞医药、中国生物制药和石药集团为例，近年来销售费用均呈现持续快速上升的趋势，从销售费用率来看恒瑞医药和中国生物制药持续维持在35%-40%，石药在2018年后亦超过35%。从销售人员数量角度来看，以恒瑞医药和中国生物制药为例，目前都拥有超过万人的销售团队，每年保持较快增长，同时人均销售额处于较为稳定的状态。依托于强大的销售团队，从而构建出完善的销售体系以及遍及全国的销售网络。 

大药企新时代的营销转型。基于自身的体系化能力，近年来国内龙头药企均在针对自己销售团队进行分线改革，加强精细化能力，以应对不断加剧的市场竞争，例如恒瑞医药、中国生物制药、石药集团等

以恒瑞医药为例，其胜势在于快速临床试验能力、研发重心前推和商业化能力。公司经过多年的培养已经建立了一支高素质、专业化的营销队伍销售团队。从数量上看，2019年恒瑞对销售团队进一步扩张，销售人员数量达到14686人，已构建出遍及全国的销售网络，同时还形成了专业、规范、有序的完善销售体系。2018年，恒瑞进行了销售分线改革，在公司层面成立肿瘤事业部、影像事业部、综合产品事业部，对不同产品线的产品精细化销售，逐步建立起了“四纵一横”的专业化营销体系。这标志着公司开始转型学术营销。对于一些重磅创新药产品，如卡瑞利珠单抗等，公司还成立专门的销售队伍，在重点医院和重点区域进行深入推广，极大促进了相应品种的放量。通过各事业部人均销售额推测值可以看出，在最需要学术推广能力的肿瘤事业部，依托于优秀的产品和强大的营销能力，其相应拥有更高的人均产出。同时，公司销售覆盖能力强，积极推进渠道下沉，在三四线城市等地区拥有较强的竞争力。公司目前对大部分地区覆盖到地级市（三四线），经济发达地区已覆盖到县。这有助于公司挖掘外资药企未覆盖区域，进一步开拓产品的潜在需求人群，进而打开其市场空间。以公司的卡瑞利珠单抗为例，其在一线城市的竞争相对激烈，但在山东、河南、河北等人口众多、分布较分散的省份，其销售增速较快，促使该产品在上市之初就实现较快放量。此外，从销售费用的构成比例来看，2019年公司的学术推广和创新药专业化平台建设等市场费用占总体销售费用的88.3%，较2018年提升约4.4个百分点，投入持续加大，这也间接体现出公司正在向加强学术推广能力进行营销转型。

3、中国式Big Pharma、Biotech、Biopharma公司迅速发展

中国式Biopharma的特征为通常占据细分赛道的领先地位，有明显长板；国内外市场兼顾，同时发展国内销售和国外合作权益；总体说来介于大型Big Pharma和小型Biotech公司之间。相比于Big Pharma，中国式Biopharma全领域整合能力较弱，但通常在细分领域的研发积累、特定技术的研究深度具有优势，从研发方向和管线上避开与大型药企的“头对头”直接竞争，保持细分赛道中的领先地位，或在细分赛道可以与大型龙头公司相竞争。

4、合纵连横时代——产品立项前的立项、临床、注册以及立项后的准入、市场、销售大部分企业无法单独“集齐”

5、未来中国的三类创新药企业

方案1：中国式Big Pharma：机会窗口已关闭，不超过10家

特征：无短板，产业能力强大

定位：国内为主，兼做国外

BD重点：优秀产品的中国区权益

方案2：中国式Biopharma：机会窗口逐步关闭，不超过30家

特征：有长板，部分科室商业化

定位：细分赛道与大龙头竞争

BD重点：1+3兼而有之

方案3：中国式Biotech：机会窗口仍在，可能超过数百家

特征：突出长板，技术领先

定位：国内外同步开发

BD重点：自身产品的交易价值

四、医疗器械：“上半场”还未结束

器械集采观点：此次冠脉集采，小企业只有低价入围一种策略可选，大企业可选择的策略较多，非集采市场仍有一定规模，但治疗手段会转向可降解支架和药物球囊；

不是所有的器械都适合集采，只有量大、标准化、竞争比较激烈的产品才适合全国集采，其他产品如IVD会采取DRGS的方法进行控费；此次器械集采类似2018年12月的药品集采，集采之后器械中的big pharma依然会持续向好，器械中的biotech可能会轻装上阵；集采会加速器械的迭代周期，只有差异化的才是“香的”；

资本市场会逐步走向理性，揠苗助长的不合理现象会得到自行纠正，PD-1这样高水平重复建设的例子会越来越少，企业估值会逐步分化。仿制药中的高壁垒品种、符合中国医生使用习惯的医疗器械会得到重视。

商业运营能力将受到更多重视，如果能把新一代的专科药、高端医疗器械卖好，也是一种本事。

未来只有：1、研发差异化品种；2、实现国际化的企业能够有明显的估值溢价，因此研发和投资人员的知识结构和国际化视野还需要进一步加强

未来3年的挑战会大于过去3年，但医药行业依然是时间的朋友。

五、推荐思路：

标的：关注长期逻辑向好的公司，以及对2021H1同比高增长的企业。

药品领域：差异化、商业化、国际化——才是最重要的出路

恒瑞医药、中国生物制药、长春高新（2020H1均低基数，估值合理的龙头企业）丽珠集团、东诚药业、健康元等

biotech：贝达药业、信达生物、基石药业、康方药业、诺诚健华

CRO：关注药明康德、凯莱英等核心资产

医疗器械：类似药品集采后格局的变化（大龙头+biotech胜出），寻找不受集采影响的公司

迈瑞医疗、威高股份、心脉医疗、艾德生物、安图生物、南微医学、伟思医疗、健帆生物、康德莱医械等（受政策影响小的企业，部分公司2020低基数）

消费升级：高端医疗服务面临大发展，低估值消费获得稳健收益

金域医学、锦欣生殖、连锁药店、爱尔眼科等，长期关注新上市的医疗服务企业；此外一些传统低估值的医药消费品如云南白药、华润三九、同仁堂等公司也需关注其防御属性

C 杨勇胜-招商食品18第一@上海

主题：手持好赛道，紧盯高成长

一、回顾：穿越病霾，波澜壮阔

1.整体：行情一波三折，板块溢价凸显

2020年市场行情一波三折，不仅有疫情黑天鹅、海外金融市场波动的冲击，更有流动性宽松带来的估值扩张。食品饮料板块享受确定性溢价，相对收益明显。

蔓延期：疫情虽在扩散，但尚未引起重视，股市对此也无反应。

恐慌期：国内外疫情相继爆发，指数大幅回落，资金抱团疫情受益的刚需及小食品板块。

反弹期：国内疫情逐步得到控制，基本面环比改善，叠加流动性宽松刺激，板块估值提升。

恢复期：前期快涨后有所回调，进入业绩验证期。

2.年初预判：非典经验和食饮行情走势

我们结合非典复盘的经验，年初疫情发生后对食饮行业走势作出预判：在蔓延期、恐慌期，食品股应该表现较强的贝塔属性和超额收益，在反弹期表现较弱，而白酒、啤酒板块在反弹期则有明显的贝塔行情。

3.分季度：疫情下宅家属性受益，疫情后环比改善轮涨

Q1资金抱团刚需及小食品板块，白酒随疫情反复而震荡。一季度食品板块表现非常强势，一是基本面相对其他板块强势，二是流动性较好情况下资金抱团。

Q2/Q3疫情影响逐渐褪去，环比改善品种相对收益明显。餐饮产业链相关的白酒、啤酒以及调味品动销环比改善，连锁业态随着门店恢复营业也逐季改善。

Q4以来进入业绩验证期，低估值品种补涨。白酒板块未来2-3年增长远景清晰，横向比较估值仍然最具性价比，因此Q4以来表现依然强势。

4、驱动拆分：估值提升为主，业绩亦有贡献

食饮板块今年以来估值大幅提升，业绩维持稳健增长。疫情之下食品饮料板块的抗风险能力凸显，业绩依然保持双位数增长，估值大幅提升42.95%。分板块来看：

白酒：各酒企估值均有大幅提升，高端白酒业绩保持稳健增长，次高端及区域名酒分化较大。

啤酒：涨幅主要由估值驱动，基本面来看，餐饮、夜场等渠道受疫情影响较大。

肉制品：双汇属于疫情受益股，同时受益去年六次提价，估值、业绩同步提升。

调味品：估值普遍大幅提升，但业绩表现同样亮眼，海天、中炬业绩涨幅均有20%+，天味、千禾受益家庭端占比较高，业绩涨幅高达40%+。

乳制品：龙头伊利业绩略微增长，股价涨幅主要由估值驱动。

5、当前时点：估值扩张明显，整体处于高位

当前食品饮料估值普遍处于历史高位。从近五年估值区间来看，食品饮料板块估值已经接近历史高位，其中白酒、食品综合板块估值处于历史区间偏上。

二、基本面展望：紧盯“高端 性价比”，关注企业动能

1、消费环境：21年总体呈现恢复态势，有望前低后高

市场认为经济环境触底反弹，消费有望跟随恢复。疫情和贸易战均有望缓解，经济环境逐步转好，社零增速走在恢复通道，但消费一般对经济反弹有一定滞后，明年整体消费能力预计前低后高。

21H1预计消费环境复苏而不至于过热，总体消费能力预期不宜过高。商品价格指数当前依然较为疲软，非食品CPI保持在0左右,整体消费力的改善需要时间，21H1预计消费环境总体较为温和。

2、需求：21H1保持两极分化，21H2关注高客单可选复苏

21H1预计需求依然两级分化，关注高端+极致性价比

疫情加剧需求两级分化，高端几无影响，预计持续演绎至21H1。

高净值人员消费力几乎不受影响。20年受益于流动性宽松，大类资产价格不断上行，高净值人群财富增值效应加强，我们判断高端消费能力不降反升。

个人消费精打细算，“极致性价比”的供给应势而生。极致性价比不是传统意义上的“消费降级”，而是优质产品中低价格，优质的产品供给+扁平的渠道共同推动了该趋势。

21H2关注高客单可选的逐步恢复

大众消费者钱包紧张，对部分高客单可选产品压力仍然存在，但有望随着经济复苏逐步改善。

3、供给：分化加剧，集中度提升

疫情加剧了企业分化，头部企业份额提升更加明显。尤其是销量下滑或者疫情受损赛道，头部企业集中化趋势更加明显，后疫情时代拥有更好的发展空间。

企业能动性增强，熨平环境动荡。宏观环境仍有不确定性，但优秀企业通过自身管理，穿越周期。如海天、中炬等，通过渠道下沉对抗行业波动，五粮液加大了团购客户的拜访。展望21年，企业主动能动性的差异依然会导致企业之间的分化。

4、长期展望：危中有机，疫情推动新趋势

a.国产替代：优质产品力奠基，民族自豪感加成

疫情强化了民族凝聚力，国货从幕后走到台前。以国产奶粉为代表，优质产品力+强大的渠道地推，助力份额反超。

文化自信“出圈”，带动中国符号热。中国文化元素、历史底蕴赋能，让产品更有个性和张力，代表：李子柒、钟薛高等。

疫情下，本土品牌受冲击更小。海外疫情反复，外资品牌供应链受影响，内资龙头响应速度相对更快，调整更及时。

b.渠道变化：流量走向互联网和社区，KA品牌集中加速

零售端流量近场化、社区化加快。受益居家消费，O2O、社区团购市场快速增长，饿了么、美团、淘鲜达、拼多多等巨头都积极布局。疫情期间，便利店也受到各线城市居民的青睐，尤其是一线城市，而且这一偏好在疫情后也有延续。

优质连锁轻餐饮异军突起，疫情下整合趋势明显。连锁餐饮赛道属于疫情受损严重的赛道，但是危中有机，不少餐饮、轻餐饮企业异军突起，反而发展的更加有张力。

KA流量面临下滑，但品牌整合加速，例如盐津铺子“店中岛”，模式创新带来更强的整合能力。

c.品牌营销：跨界整合效果好，私域流量效率高

头部品牌实现跨界营销，蝴蝶效应进一步放大。切入双方的粉丝圈，增加消费者沟通的同时，也让自身品牌补充对方品牌的一些属性，如高级感、趣味感、亲切感。

疫情期间广告投放偏谨慎，私域流量运营走红。广告主更注重实际效果，私域流量运营效率较高，受到品牌方青睐。淘宝直播中商家自有的直播间比例越来越高；绝味以门店为单位做社群营销，帮助加盟商维护私域流量；

• 白酒板块：十四五元年，确定性与弹性兼具

1、白酒2021：后疫情时代，十四五元年，确定性与弹性兼具

“十四五”开局之年，酒企开门红可期，奠定21年业绩确定性

2021年为“十四五”开局之年，酒企积极性较强，开门红可期。以历史情况来看，酒企通常在五年规划前期积极性更高，会加快目标进度，尽量提前完成规划任务。

疫情改变报表节奏，低基数放大开门红弹性，下半年回归常态增速

21H1低基数下业绩弹性较大，下半年回归稳态增速。尤其是今年上半年受疫情影响较大的次高端和区域酒企，明年上半年弹性较大，下半年预计将恢复稳态增速。

高端享受价格红利，区域名酒差距拉开，次高端暗藏变局

面对疫情冲击，白酒不同价格带表现分化，同一价格带内部分化也进一步加大。

分价格带看，高端表现最优，受疫情冲击最小、恢复最快。

同一价格带内，不同公司分化加大，次高端和中档酒尤为明显。

2、高端白酒：茅台价格仍将高位，五粮液有望站上千元价格带

茅台批价预计维持高位，五粮液老窖价格天花板打开

短期：茅台价格仍将维持高位，春节之前批价预计落在2800-3000元。

全年来看：茅台批价走势可能会呈现上涨与暂歇的叠加，回调空间不大。

五粮液老窖将充分受益茅台批价上升，价格天花板打开，站稳千元价位，高端产品逐步放量。高端白酒的竞争是互惠的、互相挺价的，在五粮液提价至千元更高以后，未来大概率是国窖占位千元价格带放量，高端三强价格体系渐次拉开。

茅台估值探讨：负面冲击后波动性明显降低，继续看好估值中枢上移

历史上，多次行业负面冲击，茅台股价波动较大，估值中枢宽幅波动。

19年以来，茅台在短期负面新闻下，短期波动幅度明显降低，且每次冲击后估值都在提升，19年中枢维持在30x附近，20年下半年更是上升至40x。

背后原因是市场在重新认识茅台的商业模式，茅台已经被按照消费品来给予高估值。

茅台/五粮液五年增长空间展望清晰，保守投资策略是时间换空间

3、次高端白酒：500-600元放量，升级扩容加快

五粮液抬高价格天花板，500-600 价格带具备放量潜力

高端白酒价格带上移，次高端性价比凸显，价格带拉宽，已从300-600元拉宽到300-800元。500-600价格带兴起，洋河古井等有望受益，舍得面临机遇。

酱酒入局，推动次高端加快升级扩容

酱酒热掀起，近年来增长迅速，推动次高端加速升级扩容。1）酱酒高渠道利润增强渠道推力，推动酱酒企业实现跑马圈地。2）酱酒运作模式多样：“正面战”、“侧翼战”、“游击战”多模式共存。

预计次高端未来三年增速中枢15%-20%，相比19-20年加速增长。

4、区域名酒：产品升级趋势不改，省外泛区域化成效初显

疫情下升级趋势不改，区域龙头高端产品占比持续提升。以安徽为例，此次疫情对地方中小酒企冲击较大，区域龙头抗风险能力更强，集中度加速提升。此外，疫情对百元左右产品影响较大（主要用于春节走亲访友),间接推动产品高端化。

省外方面，地产酒基本采取泛区域化的方式，目前汾酒、古井省外拓展进度良好，具备全国化潜力，未来预计地产酒的分化会愈加明显，其他酒企走出本省将更加困难。

汾酒当前省外过亿市场达18个，省外占比已超越省内，未来全国化潜力较大。

古井围绕安徽进行泛区域化布局，未来省外占比有望超40%。

四、大众品板块：“好赛道、真成长”对冲“高估值”

1、疫情受损：收入受益低基数效应，但盈利预期不宜过高

消费场景恢复，疫情受损品种面临收入端低基数。伴随餐饮、客流恢复，需求复苏叠加低基数效应，预计受损品种Q1乃至上半年可实现较高收入增速。

考虑到今年的费用节约和成本红利，对明年盈利增长预期不宜过高。虽然收入受到疫情冲击，但企业费用投入更节约高效，二三季度部分受损标的净利润环比快速改善，单季度净利率也明显提升。

重点关注疫情受损但实力增强的企业。乳业、调味品、连锁业态龙头疫情期间加大渠道下沉与扩张，竞争优势进一步增强。

2、疫情改变行业格局与消费习惯，哪些标的有望长期受益？

一是符合长期消费趋势的品类，疫情加速渗透。典型代表如复合调味品，疫情下消费者在家中亲自下厨，为企业提供了一次消费者教育的机会，加速火锅底料、川菜调料等复合调味料在家庭端的渗透。

二是疫情中受益份额提升、竞争优势增强的企业。典型代表是内资奶粉龙头，飞鹤依托稳定的供应链体系，在疫情发生后快速响应，危机中份额逆势提升。

3、优选好赛道，关注格局改善，寻找高增长

面对高估值风险，建议优选好赛道真成长标的，估值和业绩确定性均有保障。

疫情后部分刚需板块加速集中，关注格局改善带来的红利。

另外，寻找高成长公司，来年报表有望高增。

疫情受损行业享受低基数效应，疫情期间啤酒、饮料消费场景缺失，华润、青啤、农夫山泉等明年面临报表低基数。

部分细分行业依然处于高速增长期，比如速冻食品、奶酪等，龙头安井、妙可蓝多等可同时享受行业高增和份额提升的红利。

持续关注经营改善有待验证的公司，尤其是身处好赛道的标的，管理改革的边际变化将赋能企业加速提升份额和释放盈利，比如调味品中的中炬、恒顺，和休闲卤味周黑鸭。

4、乳制品：重视年度经营数据，淡化季度间波动，重视伊利多元布局

明年Q1存在低基数效应，建议重视年度经营数据，淡化季度间波动。

原奶价格继续上行，疫情后常温领域加速集中，期待双雄竞争缓和。成本压力下企业买赠促销将保持理性,疫情加速中小企业退出常温领域，伊利蒙牛战略开始出现差异。

关注伊利多元业务布局。公司2030年收入目标计划赶超雀巢乳制品业务，致力成为“全球乳业第一、健康食品五强”。

5、调味品：极佳赛道，关注环比改善和改革红利

调味品是难得的拥有长青壁垒的好生意，行业空间大增长确定性高。

餐饮恢复助力，企业阶段性红利更值得关注。

海天已实现全国化布局，完善的渠道网络保证收入业绩增长的稳定性。

中炬今年进一步明确渠道扩张规划，前端营销队伍建设逐渐落实，产能方面中山酱油技改后翻倍至48万吨，当前所处阶段类似2007-2017年的海天，逐步进入规模效应释放的新周期。

醋龙头恒顺正处于全国化阶段，21年有望实现营销激活，22年新产能赋能增长。

改革赋能，关注好赛道中跟随企业的边际变化和改革红利。

6、啤酒：高端化持续推进，关注年底提价催化

疫情不改高端化趋势，未来三年业绩确定性高。啤酒行业拐点已至，利润诉求下内资龙头华润、青啤、燕京等合力推广中高端产品。

今年基数低，来年收入业绩弹性大。类似白酒，啤酒今年受疫情影响较大,而且啤酒库存难以跨期，因此报表反应更为充分。

关注年底成本变动的潜在提价催化。华润今年已经在部分区域对重点单品提价，若年底麦芽、包材等成本继续上涨，可能进一步催化企业提价。

7、肉制品：猪价步入下行通道，龙头蓄势量价齐升

9月开始猪价进入下行区间，预计明年仍保持相当幅度的下降趋势。

肉制品来看，提价红利在今年得到充分释放，明年成本端下降将带来一轮市场促销费用的提升。双汇一方面通过发展渠道扩量，推进熟食店、店中店布局；另一方面调整战略优化结构，投入费用推进大单品及新品的快速增长，有望在明年市场竞争中，仍延续量价齐升的趋势。

8、卤味连锁：疫情下加速集中，来年业绩有保障

行业空间不断打开，头部集中趋势加速。伴随龙头品牌的区域扩张以及成功的消费者教育，休闲卤味行业持续扩容，门店天花板不断打开。

疫情期间受损严重，低基数下明年业绩有保障。随着明年同店情况逐渐好转，以及新开门店红利释放，明年业绩确定性较高。

关注经营改善有待验证的周黑鸭。疫情期间全年特许经营门店目标从300家调整为500家，明年是检验特许经营模式的关键年，建议关注逆境反转的机会。

9、休闲零食：创新突破边界，打造第二曲线

短期看存在高基数风险，回落中择机布局。

创新突破原有边界，加速收割行业份额。商超客流下滑背景下，盐津铺子、洽洽通过店中岛、店中店模式收割流量。

关注产品创新打造第二成长曲线的可能。洽洽的益生菌每日坚果和坚果燕麦片、盐津铺子第二曲线烘焙点心、香飘飘液体奶茶饮料系列、仙乐健康切入功能食品。

10、速冻食品：高基数下增速放缓，行业成长性良好

来年增速预计放缓，安井表现有望相对较好。安井相对三全品类和渠道更加多元，预计明年仍能保持较高增速。中长期来看，公司竞争优势明显，市场份额提升路径清晰，规模优势有望持续显现。。

受益下游餐饮连锁化大趋势，长期看速冻行业成长性良好。

11、烘焙：酵母打开家庭空间，短保龙头期待发力

疫情下，酵母及烘焙产品在家庭端的销量大幅增加。安琪酵母C端放量，前三季度利润高增,明年来看，社会活动回归正常将带来家庭烘焙产品需求的回落，但消费习惯已渐入人心，消费频次相比疫情之前将有较为明显的提升。

疫情影响使得短保行业加速分化，连锁店经营波动更大，中央工厂+配送模式借机扩张。龙头桃李面包在北方大本营精耕渠道下沉，坐稳基本盘，南方市场经过多年拓展，已逐步开始发力，明年收入恢复，盈利空间可期。

五、投资策略：手持好赛道，紧盯高成长

1、基本面：高端消费景气，大众看逐步回暖

当前需求景气看高端，大众有望跟随经济指标逐步回暖。

企业分化加剧，集中度加速提升。

疫情终将过去，但影响更加深远，强品牌+性价比成为两个突围之路。

（1）高端品具备礼品、社交属性，几无影响

高端白酒景气度高，基本面存在超预期可能。

次高端、中低档酒整体在恢复通道，消费升级与肉搏战同时存在。

（2）大众品受制“钱包收紧”，竞争压力推动集中，明年看逐步复苏

大众品需求今年类似“ʌ”形，明年可能为“V”型。

集中度提升速度加快，头部效应明显。

2、估值和节奏：降低全年预期，核心资产估值难降，上半年存在季报催化

20年拔估值效应明显，建议降低21年全年收益预期，紧盯个股业绩。

资金面来看，全球长线资金持有A股核心资产趋势不变。中国资产相对成长潜力较强，持续吸引海外资金流入，核心资产估值很难大幅回调，大体量资金更青睐于长期稳定增长的核心资产。

业绩节奏：受损赛道Q1或存在季报催化。次高端、区域白酒、部分大众品等一季报明显受损，明年Q1低基数下高增长，弹性较大，季报高增叠加市场可能阶段性给予高估值，或复制今年Q1的小食品行情，建议投资者结合自身投资风格把握。

投资建议：手持好赛道，紧盯高成长

1.手持好赛道，享受“真成长”、和估值溢价（白酒、调味品、卤味、奶粉）

所谓较好的生意模式，拥有较高的产业护城河，更容易获得增量需求，实现确定的、持续的“真成长”。

从产业链角度，这些好生意的企业，处于产业链最强势的位置，也最容易做到成本上涨后，通过涨价将成本向下游传导。

这类资产包括：白酒、调味品、卤味、奶粉。

白酒首推景气度最高的高端白酒（茅台、五粮液、泸州老窖），推荐汾古洋今，结合业绩节奏精选小酒（酒鬼、水井坊等），关注ST舍得困境反转，关注顺鑫报表改善；

调味品首推海天，推荐中炬、恒顺、榨菜，关注安琪估值低点；

卤味连锁首推绝味，关注周黑鸭改善；

奶粉板块推荐飞鹤份额突破。

2.紧盯个股业绩，把握业绩高增机会

首推业绩受损，关注一季度业绩高增：乳制品（伊利/蒙牛）、啤酒板块（首推华润，推荐青啤）、饮料板块（首推饮料农夫，关注奶茶行业改善），关注桃李21Q2开始收入改善。

关注行业高增，驱动个股中期业绩增长：关注安井/妙可/盐津的高成长性，择机布局。

六、风险提示

需求超幅回落；成本上涨；外资流出；税收政策变化；竞争加剧；

D 赵雪桂-道仁资产

主题：明年上半年关注顺周期品种，优先考虑大宗机会

历史，总是前进中前进的。现在，我们就重新站在曲折的时点上。近些年，由于全球层面的贫富分化和随之而来的政治极化，出现了反全球化，反互联网垄断的新趋势。

在反全球化过程中，中国面临压力。而互联网反垄断，在欧洲，是以数字税形式发起的；在美国，初期表现为对FANG的多次反垄断调查；在中国，是蚂蚁集团上市为触发的。因此，2021年及以后相对长点的时间内，考虑到目前科技的高估值，大概率，我们要忍受一段科技表现的低潮。

至于2021年上半年。我们认为，风格从成长摆向复苏，复苏是主线。从大类资产，我们依次看好商品、股票、黄金、债券。1季度，大概率商品主升，金属和农产品表现突出。在金属中，新能源侧资源更强，排序依次是：锂，镍，钴，铜。行业配置上，我们偏向于以上行业，另外加军工。从市场流动性强弱看，市场选择的排序是：美股、港股、A股。因为A股的流动性回收最早，我们将A股放在了偏后的位置。

E 汪铭泉-锐隆投资董事长/君晟群委

主题：投资要找行业景气度高的行业

现在这个位置重点看好军工。新能源已经涨了一年多了，行业景气度非常高，明年任然会有机会，但考虑涨幅已大，看好明年确定性非常强的军工行情大行情。军工属于技术驱动，竞争格局好，军品集采降价影响有限，业绩兑现确定性高。既有高β属性的主机厂，也有高阿尔法的国防信息化，新材料，电子元器件；建议均衡配置。军工政策利好信号明显，一般年底出批产计划，科创版创业板对业绩的预披露要求会让市场提前感受军工的高景气。

F 汪立亭-海通商业15第一19-20第二@上海

主题：社区团购模式分析与探讨，建议重视超市估值修复机会

核心观点：1、社区团购是消费互联网叠加产业互联网的本质，具备模式创新、效率改进和巨大机会。2、优质超市股在情绪估值底部，重视修复机会

事件：过去几个月社区团购发展迅猛，除兴盛优选、十荟团、同程生活等老玩家， 主要的互联网平台先后入局，激烈竞争。2020年 12 月 11 日中央政治局会议提出 “强化反垄断和防止资本无序扩张”，以及人民日报发表题为《社区团购争议背后，是对互联网巨头科技创新的更多期待》文章，并经媒体转载引发高度关注。

点评：1. 社区团购具备模式创新、效率改进和巨大机会

我们理解，社区团购兴起，是自 2016 年新零售到家模型（仓店一体、社区店、前 臵仓等）的进化，找到了下沉市场生鲜和快消层层批发/分销效率不足机会，以共 享思维最大化利用可整合&复用资源（供应商、仓配物流、夫妻店/团长等），以少 量爆品低价的商品逻辑，和预定+集约配送+次日自提的履约逻辑，跑通了低客单 条件下的 UE 模型，履约效率改进是关键。考虑到区域、人群、商品及服务的可延展性，我们判断社区团购对应万亿级乃至 十万亿级的巨量空间，且其本质在于基于社区熟人网络的近场流量和社交电商， 完全有进化成为大平台的可能性。互联网巨头几乎全部入局发力，一方面在于该模式有显著低的获客成本，二是跑通即击穿下沉市场，进而农村包围城市，壁垒 增强，构建更大粘性生态圈，变现机会提升，反之则有竞争风险。

2. 短期的可能性问题和长期可期待的价值

社区团购近期受政策和舆论关注，主要在于流量焦虑和成长压力之下，拥有强大资本、科技和组织实力的互联网巨头，以几十亿、百亿级资金投入生鲜及快消等 民生领域，出现盲目补贴战和倾销现象，争夺团长和流量，有可能导致渠道生态 在短期内的扰乱，国家及时重视恶性竞争问题是必要的，各方也确实要更多思考 速度和效率、经济效益和社会责任的平衡。 长期看，我们期待社区团购的价值在于：构建下沉市场多层次、高效率仓配基础设施体系；科技赋能并有机整合，提升尤其下沉市场以生鲜和快消为核心的渠道 扁平化和供应链效率；提升上游农业产地仓、基地产业化、工业化发展。渠道领 域的生产力的提升使得生产关系的重组和效率变革成为趋势，带来价值增量和再 分配。

3. 对社区团购的前景展望社区团购是从用户到农户/品牌商，流量、基础设施和供应链的深度融合，是消费互联网叠加产业互联网的本质，考虑到短期的全链条运营和仓配物流约束，中期扩品类带来的供应链和运营管理复杂度，以及体验服务提升等，我们认为社区团购是：①从区域密度逐步走向全国的模型；②从烧钱速度比拼走向烧钱效率比拼； ③从轻模式（充分共享）到轻重结合（供应链、仓配、运营、服务）的过程；因而社区团购虽以闪电战开局，但一定会是持久战，也必然呈现空间上的不平衡性 和时间上的长期性。 当前政府的及时重视和必要监管，有利于社区团购行业更加规范有序，健康理性竞争，驱动从破坏式创新、激进式扩张走向建设性创新、包容性发展。

12 月 11 日，京东集团公告将以 7 亿美元战略投资湖南兴盛优选，通过在技术、供应链 及物流方面的紧密合作，预计双方在低线市场的业务将形成协同效应。兴盛优选成立以 来即以“复兴门店、赋能上游、改变消费者生活方式”为使命，而京东表示“借助投资 兴盛优选和打造京喜品牌，京东将以创新的精神和强大的供应链体系探入下沉市场，为消费者提供低价不低质、省钱又省心的购物体验，同时帮助更多的门店和线下业态降低成本、改善效率，积极为社会创造更多的就业机会，为下沉市场注入更多的经济活力。” 这带来的启发在于：互联网科技巨头和实体渠道资源可以充分融合、相互赋能、共建生态。相信社区团购模式还将有更多迭代，行业整合发展之中，也不排除线上线下高效复 用存量资源，降本增效，差异化发展的可能性。

4. 优质超市股在情绪估值底部，重视修复机会，关注产业链上下游机会过去两个季度左右，主要超市公司市值均有深幅调整，其中既有来自基本面的阶段性压力，主要因为猪肉价格下降、疫情导致到店客流下降及冻品等相关销售疲弱等，也有来自于社区团购等新渠道分流担忧情绪。目前以2021年看，永辉、家家悦、步步高、红 旗连锁的 PE 分别约为 22、22、27、16 倍，PS 分别约为 0.6、0.6、0.3、1.0 倍，已处于情绪低位和估值底部（股价选取 2020/12/11 收盘价）。 展望来看，我们首先认为在一个足够大的市场空间中，并无严格意义的对立性，而更多是存量的分享，因而个体成长的空间大小和速度快慢，更多在于自身的定位和能力匹配。超市行业在过去 8 年已经有着快速而深刻的优胜劣汰，能够持续较好发展的超市龙头本身一定是具备较强的竞争力。 当前在面临非对称竞争的环境中，我们观察到代表性企业均能吸取经验教训，保持战略定力，内外兼修，一方面加速打造真正的护城河，包括高效的供应链和差异化商品体系、 强门店运营和体验服务、加大网络密度和便利性价值；另一方面拥抱创新，提升科技、 数据和履约等能力，发展到家服务、社区团购等。同时，企业如何在渠道变革中定位自身独特价值和做到真正的融合，值得期待。 建议重视超市股的估值修复机会，推荐永辉超市、家家悦、步步高、红旗连锁等。同时渠道的变革往往带来品牌成长新机遇，以及产业服务链机会，关注上游品牌（农业、食品饮料等）和服务商（仓配、冷链、供应商、技术等）相关公司机会。

行业风险提示：消费疲软和社区团购等新业态分流，压制行业业绩和估值；国企改革慢 于预期；转型进程的不确定。

G C-某公募机构领导/君晟主持：

主题：明年看好一线龙头标的机会，关注风能龙头

明年波动可能比今年大，国内疫情复苏高点是Q1，国外疫情恢复的高点在Q2。上半年投资相对比较容易，中间可能会出现变数，如经济增速好于预期，导致的超预期的货币政策收紧。明年Q2、Q3后，经济增速下降可能导致的股市回落，对很多公司形成挑战。建议配置一线公司为主，看好龙头公司在宏观、行业发生波动时的份额提升。看好风电板块，目前相对较小，风电市场规模与光伏接近，但上市公司体量偏小，相加才有500-1000亿市值。光伏对应有3000-4000亿市值。风电发展阶段类似去年、前年的光伏平价上网后，出现需求增长。东部的海上风电优先实现平价上网，对风电的需求可能出现爆发的需求。

H黄树军-永望资产董事长：

主题：围绕中央经济工作会议，看好新能源、种业机会

中央经济工作会议有了一些新提法，提供了一些思路。其中一个是种业安全，预计下周相关种业板块会有表现。其他还有供应链安全、科技安全等机会。过去统计中央经济工作会议对未来一年的影响较大，明年预期会出台相对应政策可能比较多，登海种业、隆平高科等龙头，还有转基因的大北农，都会有比较大的机会。

目前市场普遍看好的赛道有新能源车、光伏等，市场有了高度共识后，个股估值普遍偏高，买入时会有畏高情绪。从新能源车，到相关产业链再向上游锂钴镍都有表现，我们看好明年大众新能源MEB平台相关机会，市场目前关注度不高，从数据看，大众ID3/ID4在欧洲销量短期就冲到第一，有核心竞争力的相关公司，明年的机会值得关注。

明年指数预期缓慢上行，唯一不确定性是海外疫情冲击。20年投资逻辑受疫情影响，大公司受益，疫情缓解后，情况是否有边变化，需要观察。明年的投资难度将比今年大得多。

I W-某公募机构总监：

主题：半导体受美国制裁影响行业逻辑出现变化，建议关注8英寸制程相关机会

美国认定中芯国际10nm及以下制程可能被用于中国军民融合，对中芯国际这部分出口会全部切断。影响看分几类，最轻的是不确定清单，中芯国际之前几次上过，没有实质性触发。其次是实体清单，中芯国际10nm以上的制程被列入，以后要进口相关设备需要美国商务部许可。最严重的的是拒绝出口清单，这次直接把中芯国际10nm以下制程全部封杀，中芯国际能不能存活，需要看美国的脸色，愿不愿意出口相关设备。对行业影响，中芯国际的客户，只能去台积电，成熟制程还会想华虹半导体转移。国内做8英寸晶圆代工相关公司是受益的。目前除了设计，其他核心环节都掌握在美国人手里，需要长时间积累，进口替代逻辑走不下去。下游新能源带动下，功率半导体高景气，导致8英寸晶圆代工的需求大爆发，本身都是成熟制程，受美国制裁影响有限，扩产比较困难。5G手机替代刚开始，包括基站建设量的持续增长，明年预期30%-40%增长。

J L-某公募机构研究总监/君晟主持：

主题：明年上半年看好顺周期逻辑，布局确定性行业

从现在看到明年上半年，至少到明年一季度，全球复苏的步伐是比较明确的，全球的金融条件不是太差，国内至少是有序退出。此外明年是比较重要的年份，一定的经济增速也是必须有的。所以从现在到明年一季度看，顺周期以及行业处于上升期的值得关注。从顺周期的角度，大宗金融周期符合。从行业处于上升期的角度，新能源，半导体，军工，汽车，家电，都属于值得关注的板块。

K 徐智麟-钧齐投资董事长/君晟群委：

主题：看好“碳中和”

明年需要关注：1、美元在持续贬值处在低位后，随着疫情控制、经济复苏，美元会产生反弹性质的大幅波动，对各类资产形成冲击，从而会波及证券市场；2、金融工作会议虽然定调“不急转弯”，但明确了货币政策的边际方向；中美关系不确定性相对有限。看好“碳中和”相关的产业、电动汽车市场的大幅增长带来的电池产业链大发展。

L 王维钢-常晟投资董事长/君晟群委/君晟主持：

主题：创新优先的局部牛市，看好进口替代加快和出口需求恢复的创新优势先进制造企业超预期增长带动盈利估值双击。

今天发言的内容是12月10日发布的《创新优先的局部牛市-2021年常晟投资中国策略》中部分主要观点。

一、2020年君晟预测回顾与中美三大股指对应比较：2020年1月5日我做出沪深小牛市7%、科创大牛市17%、上证最小牛市5%的预言。在疫情最严重、市场悲观情绪蔓延的2020年4月3日我做出看好疫情缓解后指数仍能创年度新高的判断，需要勇气和基于大数据分析的判断力。2020年7月1日我对2020年全年态势预测更新为：创业板指年变幅上调为40%的科创大牛市，维持沪深小牛市和上证最小牛市的判断。在29个全球前20大和RCEP主要经济体的33个股指美元计价2020年收益率排名中，2020年创业板指变幅50%（/人民币兑美元升值6.6%后美元计价60%）高居第一超过变幅38%第二的美国纳指，沪深300指数变幅21%/29%排名第三超过变幅14%第九的美国标普，上证综指变幅11%/18%排名第七超过变幅5%排名第16的美国道指。在2019年创业板指大涨44%和沪深36%排名第2和第4，分别高于纳指35%和标普29%排名第3和第5，创业板指和沪深300连续两年表现在全球领先。2020年初和4月初我做的科创大牛市预言已经超额实现。

二、全球基准资产2021年收益率君晟预测小结：外汇：美元指数从91到88变幅-3.3%，美元兑人民币汇率年贬值3.7%、欧元兑人民币维持稳定、欧元兑美元汇率升值4.1%。商品：表征能源、贵金属、基本金属的原油、黄金、铜的年收益率8.2%、-3.2%、3.9%。股指：表征市场全景的沪深300从5000到5500变幅10%、标普500从3700到3850变幅4.1%，表征创新经济的创业板指从2700到3000变幅11.1%、纳指从12500到13000变幅4%，表征传统经济的上证综指从3400到3600变幅5.9%、道指30从30000到30600变幅2%。

三、君晟预测的中美对标主流股指表现：在美元兑人民币汇率2020年贬值3.7%的假设下，沪深300和标普500分别表征中美市场全景，人民币与美元计价的沪深300年收益率10.0%和14.0%,标普500收益率4.1%、中美市场全景股指收益率差幅10%。创业板指和纳指分别表征中美创新经济，人民币与美元计价的创业板指年收益率11.1%和15.2%,纳指收益率4.0%、中美创新经济股指收益率差幅11.2%。上证综指和道指30主要表征中美大型企业传统经济，人民币与美元计价的上证综指年收益率5.9%和9.7%，道指30收益率2%、中美传统经济股指收益率差幅7.7%。

四、如何看待市场主要忧虑？连涨三年可能性，社融增速见顶、货币政策正常化、高估值高频发行、解禁股东减持对资金供需的影响。

五、中国市场主要策略首席2021年年度策略展望观点摘要：个人理解荀多、戴空、德多、胜空。全市场2020年策略展望回顾、2021年策略展望综述与全国投行研究所所长或总量首席2019-2021年一季度君晟会议交流情况请参见附录。

六、君晟对经济部门与重点行业2021年预期表现预测评级：君晟看好装备制造（新能源和军工）、科技（TMT和医疗）、可选消费（家电和家居）三个经济部门中有创新优势的先进制造企业。君晟不看好周期部门、银行地产行业的分析。

七、君晟基调：创新优先的局部牛市。美元贬值预期增加了中国全景与创新两大股指2021年美元计价收益率表现继续优于美国三大股指并继续排名29个主要经济体33个股指前三分之一的可能性。

八、君晟倡导创新优先的经济增长观念和企业经营理念和投资理念：经济增长观念要从重数量转向重质量，从重收入转向重创新。上市公司经营理念要从只重视市占率和盈利转向更重视创新与研发投入，从只重视更容易的利用垄断优势与平民争利转向重视更困难的与国际先进企业竞争的创新能力建设。投资者应更新理念，不能只容忍品牌消费企业长期高估值，更要乐于接受有创新优势能力的先进制造与服务企业长期高估值。

九、中国股指表现继续领先的最大基本面：2021年全球经济形势一看中国领导RCEP经济圈带动全球经济复苏的强度、二看美欧从疫情衰退中恢复的需求对中国出口有强劲拉动。君晟预测中国2020/21/22年增速2.0%/8.5%/5.5%，增速起落较大符合经济发展规律，2021-2030年中国长期潜在增速维持在5-5.5%都是舒适的。政府增速目标是长期潜在增速、低于市场一致预期范围不意味着收紧货币财政政策来人为压低2021年正常复苏的经济增长。

十、君晟核心主题：出口需求恢复和进口替代加快的有创新优势先进制造企业明年盈利超预期增长的估值盈利双击机会，淡化行业整体突出创新优势企业。君晟优选行业：工业部门先进装备制造行业集群的新能源设备和军工、科技部门的互联网和消费电子及半导体和医疗、消费部门的家电和家居。关注全球复苏拉动中国出口需求和美国新政府为自身企业和消费者利益考虑修正特朗普贸易战对华关税政策的预期，中国进口替代进程不会因美国新政府经贸政策调整而放缓只会继续加快且受益于中国制成品下游集成制造规模优势。

十一、12月18日中央经济工作会议基调与八大任务损益行业极简解读：基调解除了相当部分投资者对中国明年宏观财政货币政策收紧退出的担忧。中央八大任务受益受损行业基本与12月10日常晟投资2021年中国策略报告提出的看好行业和不看好行业高度吻合，即创新优先的工业部门装备制造行业群(新能源装备、军工)和科技部门行业群（半导体、人工智能软硬件、消费电子、医疗）和进口替代制造业受鼓励，电商行业、地产行业、高耗能原材料周期行业估值受抑制。

中央经济工作会议确定的基调解除了相当部分投资者对中国明年宏观财政货币政策收紧退出的担忧。中央基调：1宏观政策保持连续性、稳定性、可持续性，2继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，3政策操作手法：更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。

2021年中央八大重点任务与损益行业极简解读：1国家战略科技力量，科技创新各部门受益：新能源装备、军工、半导体、人工智能软硬件、医疗。2产业链供应链自主可控能力：半导体、消费电子受益。3扩大内需战略基点：进口替代制造业受益。4改革开放：新开放领域垄断国企受损。5种子和耕地：农业种业受益。6反垄断和防资本无序扩张：电商龙头估值受抑制。7大城市住房：地产龙头估值受抑制。8碳达峰碳中和：新能源装备、新能源运营受益，高耗能原材料钢铁有色煤炭行业受抑制。

十二、一致预期下的抢跑与分歧再讨论：全球机构投资者比较一致的预期是美元会跌、人民币会升值，中国创业板指数和沪深300指数至少一季度会涨，即使是看空或看冲高回落的多数投资者和宏观策略首席对跨年度行情和新能源行业都有一定预期。有分歧的预期是：基本工业金属如铜为代表的大宗商品是否会大涨还是小涨？周期部门、科技部门、工业部门、消费部门、金融部门谁的表现更好更有持续性？美元指数是从90再跌10%还是长期看跌预期下明年小跌3-4%？人民币对美元汇率是继续大幅升值还是冲高回落小幅升值？牛年辛丑年是本轮牛市的第几年（什么阶段）？中国股市能否连涨三年？美中股市三组对标主流股指在2021年谁表现更好？由于君晟预测是12月10日所做的，在较一致预期推动下，不排除12月后20天个别股指和商品、汇率抢跑先涨。我们到2021年1月10日君晟庚子年收官会议再讨论修正后的有分歧预期。

M T-某公募机构领导/君晟主持：

主题：重视需求侧管理带来的衍生机会

明年主线确认难度较大，从长远看，需求侧管理衍生的相关机会值得重视，13-18年供给侧改革，带来二级市场带来很多机会。“需求侧管理”抓手是所小收入差距，在消费品领域的机会确定性相对较高；其次，医疗行业预期存在一定长期机会，医疗龙头经过前期调整具备配置价值；

N 郑楚宪-宝樾投资合伙人/君晟主持：

主题：慢牛趋势形成，重点布局新能源机会

1、因为重融资功能的需求，所以行情只能是结构性的慢牛，涨过快过高也就意味着行情会越早结束，越不利于融资；

2、现在的新能源汽车板块就是去年年底的半导体板块，值得重视；

3、从国内国外双循环、需求侧改革，十四五规划4个维度来看，符合4个纬度的是新能源车和新能源，符合三个维度的是半导体，其他很少能达到三个维度，重点自然是新能源及新能源车；

4、逢低积极做多新能源和新能源车板块

O 袁鹏涛-中域投资：

主题：复杂震荡下对时代发展特征的聚焦

这两年下来， 整体来看，很多成长股涨的比较多也比较贵了，业绩驱动也持续了两年；金融地产等顺周期的估值修复有一定机会， 但天花板也不高；就是说， 自上而下的机会在明年比较少。

我们更多的还是倾向于自下而上的选股和构建组合的机会把握。那么，如果从自下而上来看，消费医药医疗科技仍然是有在产业逻辑驱动下的业绩增长机会。所以，我们会继续在在这三个领域聚焦。同时，一个季度前我们开始的对制造业领域的研究，将可能成为明年比较重要的一个新的方向。

市场整体就是一个在3000点上方的震荡。

P 陈钢-普之润董事长/君晟群委：

主题：指数无重大风险，看好公司有裂变基因的小盘股机会

1、指数明年无较大风险，银行、地产、石油行业普遍底部，出现系统风险概率小；

2、明年看好指数突破3700，底部3300左右。

股票结构看好强者恒强，典型是酒类、新能源产业链，不能轻易言顶。

关于公司基因裂变小盘股，我们看江山欧派、春风动力、坚朗五金过去1-2年获得巨大涨幅的例子，需要重视小盘股机会；

推荐：

万科A（2-3年市值目标过万亿）

南方汇通（1、看5倍以上空间预期；2、具备研制新能源的氢能源电动车质子交换膜能力；

3、中国中车将在氢能源车中大展宏图，南方汇通的质子交换膜是其中的关键研制突破）。

Q T-某公募机构领导/君晟主持：

主题：未来经济高质量发展，实现慢牛可期

1、明年拜登正式上任，民主党注重意识形态，对中国压力预期比特朗普时期更大；

2、中央经济会议强调发展主业，集中发展经济建设，中长期看谨慎乐观。规划要求结构高质量发展，投射到资本市场，可以实现慢牛走势。看好一线龙头标的。

2、君晟研究社区：君晟群委、君晟天团主讲人、君晟主持人介绍九宫图

君晟研究社区简介

君晟研究社区是九位中国资本市场从业25-35年的专业人士发起组织的非盈利性学术交流平台，组织全国机构投资者负责人/投研总监/基金经理、全国投资银行研究机构负责人/金牌首席、上市公司高管展开多层次交流活动。作为金融/证券/基金/投资行业的智库，君晟研究社区以组织政策建议、同业公益、学术交流活动为己任，以引导市场理性预期、改善中国资本市场监管治理结构、提升国内外投资者对中国资产信心为使命。

3、图片集锦：君晟铂金奖颁奖礼20161222、君晟年会助力新财富论坛20161014、君晟总量会议20171104、君晟重阳总量年度会议20191007、君晟己亥年收官会议20200105、君晟总量年度会议20200830

君晟铂金奖颁奖礼及专场辩论会 2016年12月22日  新财富薛长青总编主持中国券商研究领袖峰会合影：海通李迅雷副总裁、国泰君安黄燕铭所长、长江刘元瑞总裁、招商杨晔研究总监、申万研究陈晓升总经理、兴业张忆东副所长。

君晟铂金奖颁奖礼 2016年12月22日  新财富于欣副总编获君晟杰出贡献奖。

君晟铂金奖颁奖礼 2016年12月22日  薛长青总编和李迅雷老师获君晟终身成就奖合影：左起国联安基金谭晓雨总经理、上投摩根基金穆矢董事长、新财富薛长青总编、海通李迅雷副总裁、浦发银行崔炳文副行长、常晟王维钢董事长。

君晟研究社区年会《君晟助力新财富投资论坛》2016年10月14日部分群委合影。

君晟总量会议部分嘉宾合影2017年11月4日

1君晟群委合影	2君晟群委与主讲人合影	3君晟群委 主讲 君晟主持合影
4君晟重阳年会全体嘉宾合影	5君晟群委合影 2	6君晟重阳年会休息区
7李迅雷教授演讲	8赵晓光副总裁演讲	9施康教授演讲
10谢亚轩博士演讲	11杨国平博士演讲	12君晟重阳年会全景

君晟重阳总量年度会议 2019年10月7日

君晟己亥年收官会议2020年1月5日

君晟总量年度会议 2020年8月30日

（二）君晟研究社区简介与会议通告

1、君晟会议机制综述与2020年君晟月度会议与精选会议要素备忘录

君晟会议机制重启通告20200714

2020年1月5日君晟辛亥年收官会议和1月15日君晟高端装备精选会议后，君晟研究社区通告将根据各主要券商与公募机构恢复正常现场会议工作机制的时间表再从线上交流恢复为现场会议，祝福各位君晟朋友的家人亲友百病不侵、安度疫情大劫。

我们承诺过待到春暖花开时，我们劫波渡尽兄弟再见。历经疫情肆虐、全球经济衰退和中国绝地反击领导全球复苏的过山车洗礼，如今夏花已灿烂，时隔半年君晟研究社区自2020年7月14日恢复君晟会议机制。

君晟会议机制更新架构如下：

君晟总量年度会议每年秋季一次，13:30-20:30。

君晟月度会议每月月初周末一次，14:00-20:00。

君晟部门精选会议每月1-2次，每季不超过9次为期半年，14:00-20:00。

全部现场会议通过腾讯会议直播，向全国公募保险证券私募机构投资研究负责人开放。

君晟部门精选会议由逾12位公募保险证券私募机构负责人任轮值主持人并自选会址。

君晟月度会议由逾12位公募保险机构中高级管理人员担任君晟主持人轮值主持，地点为浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F。

20Q3君晟会议要素备忘录：

君晟领涨未月会议200718：全球/中国/科创策略、免税、军工：122533126王维钢博士常晟、刘越男国君社服、冯福章安信副总军工、张忆东兴业全球策略、王德伦兴业策略、张启尧国盛策略。

君晟科技创新申月会议200808：5G、半导体、新能源：505200346翟金林博士人保、王胜申万策略、 武超则建投通信、邬博华长江电新、谢亚轩招商宏观、郑震湘国盛电子、高永岗中芯国际CFO。

君晟总量年度会议200830：249354551李慧勇华宝基金副总、郭磊广发宏观、荀玉根海通策略、张忆东兴业全球策略、李超浙商宏观、王涵兴业宏观、杨国平华西金工。

君晟酉月会议200926：404449667张海波人保、王德伦兴业策略、范超长江建材。

君晟精选会议第三季JSSCC

JunSheng Sector Choice Conference

S3 Episode 1君晟数字经济部门精选会议200730：852486237梁剑泰信基金总监、聂挺进浙商基金总经理、刘洋申万计算机、旷实广发传媒互联网、陈杭方正科技半导体、蒯剑东方电子。

S3 Episode 2君晟现代服务部门精选会议200820：818973670蔡峰南华基金副总、刘欣琦国君非银、马鲲鹏申万金融、龚立兴业物流。

S3 Episode 3君晟消费升级部门精选会议200910：442377068陈立秋国联安基金总监、董广阳华创食品、徐佳熹兴业医药 、吴立天风农业。

君晟部门精选会议由10位公募保险机构中高级管理人员任轮值主持人并自选会址。君晟月度会议由逾12位公募保险证券私募机构负责人担任君晟群委/君晟主持人轮值主持，地点为浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F。全部现场会议通过腾讯会议直播，会议密码是会议日的六位数日期，向全国公募保险证券私募机构投资研究负责人开放。

2020-07-14

君晟2020年特定会议通知：

君晟领涨未月会议200718：全球/中国/科创策略、免税、军工

时间：7月18日周六下午14:00-19:00

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F

现场会议直播 腾讯会议号：122533126 密码：200718

主持人：王维钢博士常晟投资董事长、徐智麟钧齐投资董事长

主讲人：刘越男国君社服16-18第二@上海、冯福章安信副总军工14-19第一@上海、张忆东兴业副院长全球策略19第一@香港、王德伦兴业策略19第二@南京、张启尧国盛策略@上海。

君晟科技创新申月会议200808：5G、半导体、新能源

时间：8月8日周六下午13:30-19:30

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F

现场会议直播 腾讯会议号：505200346 密码：200808

主持人：翟金林博士人保资管研究总监、李蓉伏明资产总经理

主讲人：王胜申万副总策略首席@上海、 武超则建投所长通信白金首席12-19第一@北京、邬博华长江副所长电新16-19第一@上海、谢亚轩招商宏观首席@深圳、郑震湘国盛电子19第二@上海、高永岗中芯国际CFO@上海。

君晟总量年度会议200830

时间：8月30日周日下午13:30-19:30

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F

现场会议直播 腾讯会议号：249354551

主持人：李慧勇华宝基金副总、王进君富投资总经理

主讲人：郭磊广发宏观17-19第一@上海、李超浙商首席经济学家@上海、王涵兴业副院长首席经济学家14/16-19第二@上海、荀玉根海通副所长策略16-19第一@上海、张忆东兴业副院长全球策略19第一@香港>上海、杨国平华西金工07第一@上海。

主持0：李慧勇博士 华宝基金副总裁 宏观12第一 火生土

主讲1：王涵博士 兴业首席经济学家 宏观14/16-19第二 水生木

主讲2：荀玉根博士 海通副所长 策略16-19第一 木生火

主讲3：张忆东 兴业副院长 全球策略19第一 火生土

主讲4：郭磊博士 广发宏观17-19第一 土生金

主讲5：李超博士 浙商首席经济学家 II宏观19第一 金生水

主讲6：杨国平博士 华西副所长 金工07第一  水生木

发起7：王维钢博士 君晟研究社区创始人 木生火

君晟酉月会议200926

时间：9月26日周六下午14:00-19:00

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F

主持人：张海波人保资管

现场会议直播 腾讯会议号：404449667

主讲人：刘富兵国盛副所长金工14-17/19第一@上海、王德伦兴业策略18第二19第三@上海、范超长江建材18-19第一@上海、谢春生华泰计算机首席@上海、邓勇海通副所长石化15-17/19第一@上海。

君晟戌月会议201101

时间：11月1日周日下午14:00-20:00

主持人：郑楚宪宝樾投资

主讲人：王胜申万研究副总策略水晶球19第一@上海、邹润芳天风副所长机械15-17第一@上海、沈涛广发煤炭14-19第一@北京>上海、鄢凡招商电子12/14-15/18第二@深圳>上海、郭鹏广发环保15-19第一@上海。

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F

现场会议直播 腾讯会议号：228 510 930

君晟亥月会议201206

时间：12月6日周日下午14:00-20:00

主持人：蔡峰南华基金领导

主讲人：黄文涛中信建投副所长宏观固收首席 固收16第一@北京、戴康广发策略19第二@上海、王鹤涛长江副所长钢铁 12-19第一@上海、鲍荣富华泰副所长建筑 18第一19第二@上海、刘晓宁‍申万副总电力 15-19第一@上海。

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F

现场会议直播 腾讯会议号：248 289 443

君晟庚子年收官会议210110

时间：2021年1月10日周日下午14:00-20:00

轮值主持人：李慧勇华宝基金副总，

轮值主讲人：荀玉根海通副所长策略16-19第一@上海、笃慧中泰所长17-18第二@上海、孟杰兴业建筑 16.18第二@上海、范杨国君家电 16-17第二@上海、其他首席邀请中。

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F

现场会议直播 腾讯会议号：167 352 583

君晟辛丑年开年会议210131

时间：2021年1月31日周日下午14:00-20:00

轮值主持人：田宏伟中泰资管助总，

轮值主讲人：王德伦兴业策略18第二@上海、邱世梁浙商联席所长军工机械12-13第一@上海、待定。

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F

现场会议直播 腾讯会议号：919 808 592

君晟精选会议第三季JSSCC Episode 1

JunSheng Sector Choice Conference

时间：7月30日周四 15:30-19:30

君晟数字经济部门精选会议-大数据、人工智能、区块链、云计算、物联网、传媒互联网、半导体、消费电子，

轮值主持人：梁剑泰信基金研究总监、聂挺进浙商基金总经理。

主持人：刘洋申万计算机18-19第二@上海、旷实广发传媒18-19第一@北京、陈杭方正科技首席@上海、蒯剑东方电子首席@上海。

地点：浦东联洋广场C3F

现场会议直播 腾讯会议号：852486237 密码：200730

君晟精选会议第三季JSSCC Episode 2

JunSheng Sector Choice Conference

时间：8月20日周四 15:30-19:30

君晟现代服务部门精选会议-非银、银行、现代物流，

轮值主持人：蔡峰南华基金副总。

主讲人：刘欣琦国君非银18第二@上海、马鲲鹏申万金融16-17第二19第一@上海、龚里兴业交运&物流15-19第一/张晓云首席@上海。

地点：浦东新区东园路18号中国金融信息中心15F

现场会议直播 腾讯会议号：818973670 密码：200820

君晟精选会议第三季JSSCC Episode 3

JunSheng Sector Choice Conference

时间：9月10日周四15:30-19:30

君晟消费升级部门精选会议200910-医药、食品、农业，

轮值主持人：陈立秋国联安基金总监。

主讲人：董广阳华创所长食品15-17/19第一@上海、徐佳熹兴业副院长医药 14/16-19第一@上海、吴立天风副所长农业 15-16第一17-19第二@北京>上海。

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场6号1102

现场会议直播 腾讯会议号：442377068

君晟精选会议第三季JSSCC Episode 4

JunSheng Sector Choice Conference

君晟内循环消费部门精选会议201010：家居、家电、家庭教育。

时间：10月10日周六14:00-19:00

轮值主持人：田宏伟博士 中泰资管总助

主讲人：周海晨申万研究总经理 轻工10-12/14-19年第一 白金/屠亦婷首席@上海、管泉森长江家电18-19第一@上海、汪立亭海通社服教育&商业15第一 19第二@上海。

地点：浦东银城中路488号太平金融大厦10 层

现场会议直播 腾讯会议号：454 921 663

君晟精选会议第三季JSSCC Episode 5

JunSheng Sector Choice Conference

君晟科技消费部门精选会议201025-汽车、消费电子、无人驾驶、新能源。

时间：10月25日周日重阳14:00-19:00

轮值主持人：聂挺进浙商基金总经理、王炫宽渡资产合伙人。

主讲人：张乐广发汽车 16-19第一@上海、王聪国君电子18第三@上海、苏晨中泰副所长电新18第一@深圳>上海。

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场3号25F

现场会议直播 腾讯会议号：393 208 227

君晟精选会议第三季JSSCC Episode 6

JunSheng Sector Choice Conference

君晟先进制造部门精选会议201112-军工、半导体设备、新材料。

时间：11月12日周四15:30-19:30

轮值主持人：翟金林人保资管、崔磊肇万。

主讲人：冯福章安信副总军工14-19第一@上海、吕娟 建投机械12-13/18第一@上海、巨国贤广发有色13-14/16-18第一@深圳。

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F

现场会议直播 腾讯会议号：980 450 378。

君晟精选会议第三季JSSCC Episode 7

JunSheng Sector Choice Conference

君晟互联网部门精选会议201119-电商、社交、人工智能、生活服务、搜索、无人驾驶、SAAS、视频。

时间：11月19日周四15:30-19:30

轮值主持人：谭晓雨国泰君安、黄树军永望，

主讲人：何翩翩中信全球研究17/19第二@香港、刘高畅国盛计算机16团队第二19第三@上海、杨仁文方正所长传媒15第一16-18第二/海外研究团队@上海。

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F

现场会议直播 腾讯会议号：502 825 223。

君晟精选会议第三季JSSCC Episode 8

JunSheng Sector Choice Conference

君晟服务消费部门精选会议201220-医药、食品、社服、商业。

时间：12月20日周日冬至14:00-19:00

轮值主持人：张海波人保资管、袁鹏涛中域。

主讲人：徐佳熹兴业副院长医药14/16-19第一@上海、杨勇胜招商食品18第一@上海、汪立亭 海通商业15第一 19第二@上海。

地点：浦东联洋广场C3F

现场会议直播 腾讯会议号：543 448 082

2、君晟研究社区：君晟群委、君晟天团主讲人、君晟主持人介绍九宫图

君晟研究社区简介

君晟研究社区是九位中国资本市场从业25-35年的专业人士发起组织的非盈利性学术交流平台，组织全国机构投资者负责人/投研总监/基金经理、全国投资银行研究机构负责人/金牌首席、上市公司高管展开多层次交流活动。作为金融/证券/基金/投资行业的智库，君晟研究社区以组织政策建议、同业公益、学术交流活动为己任，以引导市场理性预期、改善中国资本市场监管治理结构、提升国内外投资者对中国资产信心为使命。

3、图片集锦：君晟铂金奖颁奖礼20161222、君晟年会助力新财富论坛20161014、君晟总量会议20171104、君晟重阳总量年度会议20191007、君晟己亥年收官会议20200105、君晟总量年度会议20200830

君晟铂金奖颁奖礼及专场辩论会 2016年12月22日  新财富薛长青总编主持中国券商研究领袖峰会合影：海通李迅雷副总裁、国泰君安黄燕铭所长、长江刘元瑞总裁、招商杨晔研究总监、申万研究陈晓升总经理、兴业张忆东副所长。

君晟铂金奖颁奖礼 2016年12月22日  新财富于欣副总编获君晟杰出贡献奖。

君晟铂金奖颁奖礼 2016年12月22日  薛长青总编和李迅雷老师获君晟终身成就奖合影：左起国联安基金谭晓雨总经理、上投摩根基金穆矢董事长、新财富薛长青总编、海通李迅雷副总裁、浦发银行崔炳文副行长、常晟王维钢董事长。

君晟研究社区年会《君晟助力新财富投资论坛》2016年10月14日部分群委合影。

君晟总量会议部分嘉宾合影2017年11月4日

1君晟群委合影	2君晟群委与主讲人合影	3君晟群委 主讲 君晟主持合影
4君晟重阳年会全体嘉宾合影	5君晟群委合影 2	6君晟重阳年会休息区
7李迅雷教授演讲	8赵晓光副总裁演讲	9施康教授演讲
10谢亚轩博士演讲	11杨国平博士演讲	12君晟重阳年会全景

君晟重阳总量年度会议 2019年10月7日

君晟己亥年收官会议2020年1月5日

君晟总量年度会议 2020年8月30日

（三）历史文献索引

1、学术交流活动记录

君晟现代服务部门精选会议纪要20200820

君晟数字经济部门精选会议纪要20200731

2、同业公益活动记录

3、政策建议活动记录

众多政策建议汇总了君晟历次会议参会嘉宾和主讲人的集体智慧和思想精华，出于参会公募机构人士合规要求的考虑，政策建议以王维钢博士书面发言的形式公布。

把握必选消费品投资机会-500强大数据专题-王维钢观点君晟会议发言20190907

前瞻政策建议回顾：

王维钢观点的常态是每月一篇君晟会议发言报告。基于国际事态急剧变化，8月第三周王维钢博士非常态地为各次会议准备了六篇的书面发言报告，部分报告在公开发表前一段时间已经提前供各决策部门参考。

8月16日深圳核心竞争力报告发布早于8月18日晚上《中共中央 国务院关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》公布，呼吁房地产量化调控，

8月16日美国衰退前景报告关于特朗普可能提前加征3千亿美元第二部分关税的预测早于8月23日特朗普推特宣布进一步提高关税税率，呼吁降息，

8月19日调整外汇储备和8月22日预测特朗普可能铤而走险和8月23日建立全球支付系统应对金融制裁三篇报告发布早于8月24日特朗普推特威胁启用1977年国际紧急经济权力法案金融制裁冻结中国外汇储备。

敬请点击下方“阅读原文”进入京东页面：

王维钢、谭晓雨专著《投资博弈20年-专业投资修炼实录》

https://shop43522846.m.youzan.com/wscgoods/detail/35vljt5g0qwhy?shopAutoEnter=1&st=1&is_share=1&from_uuid=39d93827-43b5-d3b4-7855-8e61c6315e36&sf=wx_sm&share_cmpt=native_wechat&redirect_count=1