王维钢：全球共情下中国机构投资者立足大陆主战场、以成熟心态参与香港市场机构博弈210131

本文是常晟投资CEO王维钢博士在君晟研究社区举办的2021年1月31日君晟辛丑年立春开年所长峰会上的部分书面发言。

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辛丑年立春日发布

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2021年上半年君晟会议要素备忘录：

君晟庚子年收官会议210110：167 352 583 李慧勇华宝基金副总，荀玉根海通策略、笃慧中泰钢铁、冯福章安信军工、孟杰兴业建筑、王华君浙商机械。

君晟辛丑年立春开年所长峰会210131：919 808 592 田宏伟中泰资管助总，郭磊广发宏观、邱世梁浙商军工机械、董广阳华创食品、胡又文吕伟安信计算机。

君晟寅月顺周期会议210228：894 908 935 梁剑泰信基金研究总监，王德伦兴业策略、戴志锋中泰银行、刘欣琦国君非银、高登长江汽车。

君晟卯月强周期会议210328：373 688 299 谭晓雨国泰君安，王胜申万策略、谢亚轩招商宏

试读观、韩轶超长江交运、沈涛广发能源。

君晟辰月复苏会议210425：695 192  103艾小军国泰基金量化投资总监、陈立秋，黄文涛建投宏观、陈果安信策略、王鹤涛长江副所长金属、刘越男 国君社服。

君晟巳月创新经济会议210530：334 622 338聂挺进浙商基金总经理、王维钢常晟投资，刘富兵国盛金工、王涵兴业宏观、孙媛媛 兴业医药、何翩翩中信全球产业。

君晟精选会议第四季JSSCC JunSheng Sector Choice Conference

S4 Episode 1君晟数字经济部门精选会议210121周四：269 880 875 艾小军国泰基金投资总监、陈立秋，刘洋申万计算机、旷实广发传媒、陈杭方正科技、熊莉国信计算机。

S4 Episode 2 君晟消费升级部门精选会议210314日龙抬头：753 599 155 蔡峰南华基金领导、郑楚宪宝樾投资，王永锋广发食品、吴立天风农业新产业、徐佳熹兴业医药、苏晨中泰电新。

S4 Episode 3 君晟双循环消费部门精选会议210410六：708 448 335翟金林人保资管总监、崔磊肇万资产，管泉森长江家电、周海晨申万总经理轻工.屠亦婷、鄢凡招商电子。

S4 Episode 4 君晟先进制造部门精选会议210509日立夏：791 628 189梁剑泰信基金总监、徐智麟钧齐投资，冯福章安信军工.花超、代川广发机械、邬博华长江电新。

S4 Episode 5 君晟服务消费部门精选会议210612六：741 398 615田宏伟中泰资管助总、郝一鸣润沃沣，马鲲鹏申万银行、汪立亭海通商业、张晓云兴业交运。

S4 Episode 6 君晟先进技术部门精选会议210620日夏至：谭晓雨国泰君安，武超则建投通信、刘高畅国盛计算机、郑震湘国盛电子。

目录

（一）摘要及正文

1、摘要

2、正文

以下内容可选择性阅读

（二）君晟研究社区简介与会议通告

1、君晟会议机制综述与2020年君晟月度会议与精选会议要素备忘录

2、君晟研究社区简介：群委会、君晟主持人、君晟天团主讲人介绍九宫图

3、图片集锦：君晟铂金奖颁奖礼20161222、君晟年会助力新财富论坛20161014、君晟总量会议20171104、君晟重阳总量年度会议20191007、君晟己亥年收官会议20200105、君晟总量年度会议20200830、君晟庚子年收官会议2021010

（三）历史文献索引

1、学术交流活动记录

2、同业公益活动记录

3、政策建议活动记录

（一）摘要及正文

摘要：

（略）

正文：

王维钢观点：全球共情下中国机构投资者立足大陆主战场、以成熟心态参与香港市场机构博弈210131

一、复苏与增长：中国不会脱离全球复苏大环境和全球增长火车头客观现实走出独立调整行情或独立大牛市。

中国不会与世界复苏大环境背离走出单独的熊市或平衡市、也不会与美国和RCEP区域经济体完全不一致地走出单独的大牛市。中国是全球增长火车头，中国资本市场不会众人皆涨我落后也不会众人皆跌我独善其身。

 拓展阅读：

二、流动性：在美欧继续增加流动性刺激增长的预期下，中国无法单独收紧流动性。

中国资本市场的开放性决定了2021年和辛丑年态势不仅取决于中国国内流动性变化，也受到美国及全球流动性变化的重大影响。

在疫情反复和疫苗对控制疫情作用不确定性下，美国新政府2021年会增加释放流动性刺激经济复苏而不是开始收缩流动性。

美元贬值预期下美元流动性从全球发达经济体持续流向RCEP新兴经济体，RCEP新兴经济体增长与股指表现都将强于全球发达经济体。

如果全球超预期通胀和超预期增长引发中美央行收紧货币政策与流动性，那么全球资本市场都会出现转折点。

三、人民币升值过度不如维持预期：人民币维持多年持续温和升值预期比过度升值对吸引全球经济体储备持续增加人民币配置、维持中国贸易竞争力、继续吸收对中国的外国直接投资和人民币资产投资、防范资本外逃预期更为有利。

美元贬值是长期预期，但人民币相对美元强势不意味着人民币持续升值。中国货币政策制定者当然要考虑平衡人民币兑美元升值压力、维持人民币币值总体稳定。人民币单边升值会削弱中国贸易竞争力、对中国出口不利，维持多年持续温和升值预期比一次性过大幅度兑现升值要对全球经济体持续增加人民币储备配置更为有利，过度升值会反过来形成资本外逃预期，严重不利于中国继续吸收对中国的外国直接投资和人民币资产投资。

四、港股市场只看好中资创新科技：香港市场只有中资创新科技部门值得长期看好，香港市场不会走出独立于大陆市场的牛市。

中国资本市场分布在上海、香港、深圳，香港市场是中美资本力量较量的博弈场。在香港市场，具有长期投资价值、全球投资者认同高的可持续投资领域只有互联网行业为首的中资创新科技部门。

因此，香港市场走出独立于上海深圳市场的牛市可能性不大，但恒生科技指数远强于全市场的恒生指数和其他恒生分类指数是可以确定的。

五、港股不同行业估值高低相对而论：香港市场值得投资的科技部门特别是互联网行业估值并不比大陆市场和美国市场低，香港市场行业估值比大陆市场低的金融地产部门不具备估值持续提升潜力。

市值比重较大的香港本土金融地产部门和中资金融地产部门都不具备估值持续提升潜力、只可以作为以股息率为导向的美元资产低估值权益配置领域。

六、独特性才可以单独定价：金融股同质性比科技股要大很多,A股次新券商股一股一价以独特性为由单独定价缺乏长期可信逻辑。

金融行业A股受香港市场同公司港股估值折价牵引而不太可能走出独立于港股的A股行情。动态估值远高于同业的A股次新券商股不太可能长期维持相对同业偏高估值和相对港股超高溢价的态势。同公司A股比港股溢价30-50%是可以接受的，溢价1-2倍是缺乏长期可信逻辑的。

七、香港市场是理念迥异的中美港机构投资者的博弈场，以夺取定价权心态按大陆市场投资思路去投资香港市场是不可取的。

参与香港市场的中美港机构投资者理念迥异。以金融地产部门为例，中港两地上市情形较普遍的行业部门如金融地产部门不存在标的稀缺性，不会有估值承受度较高的大陆机构投资者来决定香港市场金融股行业估值的情形。香港特有的仙股壳公司群体是投机炒家乐园，没有投资参与价值且单日暴跌90%的风险极大。香港中资民营上市公司受监管薄弱、财务透明度低，不值得投入精力研究覆盖。唯一值得研究与投资的领域只有中资创新经济部门。多数重要品种重合的香港市场中资创新经济部门同步于美国市场中资创新经济部门的市值波动而剧烈波动，中国机构投资者只能参与共同形成估值均衡，也谈不上夺取定价权。

中国投资者只能以成熟心态参与香港市场机构博弈，以夺取定价权心态按大陆市场投资思路去投资香港市场是不可取的也是风险极大的。