君晟双循环​消费部门精选会议纪要20210410

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FIGHT AS ONE

预告

2021年上半年君晟会议要素备忘录：

君晟庚子年收官会议210110：167 352 583 李慧勇华宝基金副总，荀玉根海通策略、笃慧中泰钢铁、冯福章安信军工、孟杰兴业建筑、王华君浙商机械。

君晟辛丑年立春开年所长峰会210131：919 808 592 田宏伟中泰资管助总，郭磊广发宏观、邱世梁浙商军工机械、董广阳华创食品、胡又文吕伟安信计算机。

君晟寅月顺周期会议210228：894 908 935 梁剑泰信基金研究总监，王德伦兴业策略、鲍荣富天风建筑建材、刘欣琦国君非银、高登长江汽车。

君晟卯月强周期会议210328：373 688 299 谭晓雨国泰君安，王胜申万策略、谢亚轩招商宏观、韩轶超长江交运、沈涛广发能源。

君晟辰月复苏会议210425：695 192  103艾小军国泰基金量化投资总监、陈立秋，黄文涛建投宏观、陈果安信策略、王鹤涛长江副所长金属、刘越男 国君社服。

君晟巳月创新经济会议210530：334 622 338聂挺进浙商基金总经理、王维钢常晟投资，刘富兵国盛金工、王涵兴业宏观、孙媛媛 兴业医药、何翩翩中信全球产业。

君晟精选会议第四季JSSCC JunSheng Sector Choice Conference

S4 Episode 1君晟数字经济部门精选会议210121周四：269 880 875 艾小军国泰基金投资总监、陈立秋，刘洋申万计算机、旷实广发传媒、陈杭方正科技。

S4 Episode 2 君晟消费升级部门精选会议210314日龙抬头：753 599 155 蔡峰南华基金领导、郑楚宪宝樾投资，王永锋广发食品、吴立天风农业新产业、徐佳熹兴业医药。

S4 Episode 3 君晟双循环消费部门精选会议210410六：708 448 335翟金林人保资管总监、崔磊肇万资产，管泉森长江家电、周海晨申万总经理轻工.屠亦婷、鄢凡招商电子。

S4 Episode 4 君晟先进制造部门精选会议210509日立夏：791 628 189梁剑泰信基金总监、徐智麟钧齐投资，冯福章安信军工.张宝涵、代川广发机械、邬博华长江电新。

S4 Episode 5 君晟服务消费部门精选会议210612六：741 398 615田宏伟中泰资管助总、郝一鸣润沃沣，马鲲鹏申万银行、汪立亭海通商业、张晓云兴业交运。

S4 Episode 6 君晟先进技术部门精选会议210620日夏至：谭晓雨国泰君安，武超则建投通信、刘高畅国盛计算机、郑震湘国盛电子。

目录

（一）会议纪要正文

A 周海晨-申万总经理轻工钻石十年第一.屠亦婷首席20第一@上海

主题：竣工产业链弹性释放，家居零售布局正当时

B 汪铭泉-锐隆投资董事长/君晟群委

核心观点：结构性调整，看好可持续高景气板块

C 管泉森-长江家电18-20第一@上海

主题：当下时点如何看家电？

D C-某公募机构总监/君晟主持

核心观点：关注增速和估值相匹配、双低（低估值低股价）的公司

E 鄢凡-招商电子12.14-15.18第二@深圳

主题：电子周期、硬件创新与供应链变局

F Z-某公募机构总监/君晟主持

主题：资金影响力量机构化，关注景气度好的行业中的优质公司

G L-某公募机构总监/君晟主持

主题：结构性机会，业绩增长和估值匹配是主线

H 郑楚宪-宝樾投资合伙人/君晟主持

主题：关注次新、顺周期、后疫情板块和海南板块

I 王维钢-常晟投资董事长/君晟群委/君晟主持

主题：机构投资者配置应考虑以研发优势为导向

J 徐智麟-钧齐投资董事长/君晟群委

主题：五个关键词

K 崔磊-肇万资产投资总监

主题：误判逐步纠正，去年的二线资产超额收益显著

L T-某公募机构领导/君晟主持

主题：对当前市场几个问题的看法

M T-某公募机构领导/君晟主持

主题：短期市场弱势震荡

（二）君晟研究社区简介与会议通告

1、君晟会议机制综述与君晟2020-2021年月度会议与精选会议要素备忘录

2、君晟研究社区简介：群委会、君晟主持人、君晟天团主讲人介绍九宫图

3、图片集锦：君晟铂金奖颁奖礼20161222、君晟年会助力新财富论坛20161014、君晟总量会议20171104、君晟重阳总量年度会议20191007、君晟己亥年收官会议20200105、君晟总量年度会议20200830、君晟庚子年收官会议20210110

（三）历史文献索引

1、学术交流活动记录

2、同业公益活动记录

3、政策建议活动记录

君晟双循环消费部门精选会议纪要20210410

（一）会议纪要正文

S4 Episode 3 君晟双循环消费部门精选会议210410

时间：2021年4月10日周六15：00-20：00，

轮值主持人：翟金林人保资管总监、崔磊肇万资产，

轮值主讲人：管泉森长江家电18-20第一@上海、周海晨申万总经理轻工钻石十年第一.屠亦婷20第一@上海、鄢凡招商电子12.14-15.18第二@深圳

地址：陆家嘴世纪金融广场 1号28F ，

腾讯会议号：708 448 335

A 周海晨 申万总经理轻工钻石十年第一.屠亦婷首席20第一@上海

主题：竣工产业链弹性释放，家居零售布局正当时

一、2021年竣工修复，市场集中度持续提升

1.1 2021年竣工修复，家居零售端弹性释放

从整个竣工产业链周期上看，从to B端的偏建材类的公司然后到C端的家具零售的传导，大概滞后两到三个季度。从2019Q4，ToB的建材的增速比较明显，那么正常的话应该是从去年的Q2开始，家居的零售端会有一个比较明显的增速回升。去年上半年整个家居零售端的订单受到了疫情影响，但是从三季度开始，不管是企业的催单，还是卖场客流量都会有明显回升。所以从今年整体盈利趋势上来看，竣工的同比增速还是在10-12%，叠加二手房的成交情况还是不错。所以整体上判断整个竣工弹性从今年下半年到明年的话都会比较强。

1.2 龙头具备整合的Alpha属性，市场集中度持续提升

从家居零售公司订单的情况来看，今年前三月的订单的数据非常好。龙头家居企业在手订单充足，2021年1~2月订单量延续高增长，2021Q1收入和业绩有望在2019Q1基础上大幅增长；2020Q4家具零售额同比下滑11%，头部定制家居企业收入增速已修复至30%+；2021年1-2月家具零售额同比+59%，较2019年-13%，根据我们一季报前瞻，头部定制家居企业2021Q1收入同比增速翻倍、较2019年40%+增长。

疫情影响导致中小品牌进一步退出市场竞争，头部家具企业依托于品牌、供应链、效率、扩品类形成的大家居优势，以及前瞻性布局的多渠道引流优势，集中度进一步提升。我们认为伴随零售家居股消费属性逐渐显现，长期的估值体系也将重构

二、家居行业一季报前瞻

2021Q1头部家居企业增长提速，进一步验证行业集中度提升，二线定制龙头增速更高。

三、定制家居二梯队龙头成长提速

1、定制家居发展的三个阶段，依托的重要增长动力不同：

阶段一：单品类开店：发展初级阶段，对企业要求较弱，持续开店即可实现增长，但单品类门店超过1500家需寻找新增长点

阶段二：扩品类：单品类增长遇瓶颈后，逐步实现橱衣木的全覆盖，在新品类领域继续开店，需提升多品类运营能力

阶段三：新渠道：面对流量碎片化，且多品类增长遇瓶颈后，逐步开拓新渠道（整装/大宗等）

2、二线龙头增长亮眼，估值性价比凸显

2020Q4定制家居板块表现超预期，二线定制家居龙头增速更为亮眼，估值性价比凸显

2020Q4定制家居头部企业增长超预期，进一步验证行业集中度提升逻辑

二线定制家居龙头仍享成长红利。志邦家居、金牌厨柜大宗业务快速增长，同时扩张衣柜品类，存进一步开店空间，成长属性更为突出，增速表现更为亮眼

2020Q4欧派家居预计收入yoy30%，归母净利润yoy35%；索菲亚预计Q4收入yoy40%，归母利润yoy35%；志邦家居Q4收入yoy46.2%，归母净利润yoy104.7%；金牌厨柜Q4收入yoy39.6%，归母净利润yoy 30.6%

3、索菲亚：产品品牌渠道战略清晰化，龙头再起航

索菲亚：定制衣柜行业龙头，产品、品牌、渠道战略梳理完成

品牌：不同品牌在产品、渠道、商业模式上差异化定位，覆盖多样化客群

索菲亚品牌：进一步提升康纯板占比，多年康纯板运营经验，品牌、口碑优势突出

高性价比品牌：米兰纳品牌3月1日正式发布，单平米价格600-800元，狙击中小品牌；产品系列超10款，目前招商已过70家，预计年内招商达到300家；店长入股，一城多商制，体系外单独招商，激活经销商的积极性

渠道：把握整装渠道，激活经销商积极性，捕捉全渠道流量

整装渠道发力：与浙江整装龙头企业圣都深度合作，合资建厂；加快整张公司合作拓展

经销商：产品结构升级，经销商盈利能力进一步提升；保持每年8%的经销商淘汰率，保持经销商的积极性

工程渠道：加快高配套率的橱柜及木门工程渠道的拓展。

4、志邦家居：衣柜与工程齐发力，贡献收入增长动力

志邦家居以橱柜起家，新品类与新渠道高占比、高增速，贡献收入增长新动力。产品系列逐步拓宽，产品覆盖衣柜、木门、成品家居等全系列产品，渐次发力。凭借原有橱柜零售经销商渠道拓展衣柜门店，2020年Q3末衣柜门店数达到1322家（2020年新开244家）；衣柜新开门店+存量门店单店提升，推动衣柜零售（2020年占比29.7%，yoy+55.3%）高增长。大宗业务（2020年占比30.6%，yoy+83.7%）调整客户结构，缓解大宗业务收款压力，保证良性增长。橱柜零售：渠道变革落地，数字化建设赋能经销商，对冲橱柜零售行业压力

5、金牌厨柜：二线橱柜龙头，衣柜和工程业务扩张

厨柜起家，拓展衣柜品类，仍享开店红利。招商部组织结构调整，多品类联合招商。2020Q1-3衣柜业务收入同比+57%，收入占比19%，同比+5pct。2020年9月末，公司衣柜门店623家（较2020年初净增103家），2020H1开店节奏受疫情影响，2020Q3开始恢复，预计2021年衣柜新开店将提速。大宗仍处高速增长期，凭借品牌、产品、服务优势，工程订单持续高增长。公司调整工程业务产品线，提高产品性价比，同时凭借品牌和全国范围零售网点布局带来的售后服务优势，实现大宗业务持续高增长。2020Q1-3大宗业务占比31%，同比+55%（整体收入增速17%）

6、欧派家居：王者风范有望快速提升市场份额

公司是定制家居行业龙头，狼性化管理基因，超20年品牌积淀，优秀的管理团队构建公司产品、品牌营销与渠道的突出优势；欧派家居作为零售渠道的王者，高基数仍能维持高增长，份额持续提升。在面临精装房渗透率持续提升，侵蚀零售市场空间的背景下，欧派家居零售端增速在高基数背景下仍能录得高增长，更能体现公司产品、品牌、渠道的护城河优势

产品：大家居战略成熟，产能扩张完成全国布点；推出颗粒板免费升级无醛板，带动衣柜同店显著增长。

品牌营销：打造家居最强品牌，营销引领行业趋势；推出欧铂丽、铂尼思新品牌拓宽客群

渠道：经销商管理精细狼性，积极探索新渠道发展；整装大家居渠道开始快速放量，前期布局成效显现

四、软体龙头市占率持续提升，有望形成寡头格局

长期看软体：软体家居行业仍处于品牌整合的初级阶段；疫情为内外销家居企业进一步增加挑战，加速中小家居企业淘汰

尤其是软体家居赛道具备可以跑出大公司的基因， 龙头有望凭借Alpha持续提升份额：

①细分品类龙头可以通过扩品类提升天花板，发挥现有品牌优势进行品类延伸

②龙头仍有渠道扩充的空间；龙头已占据头部店铺位置和优质经销商资源，通过渠道力持续提升集中度

③工厂生产端有规模生产效应，发挥更大成本优势；社保、环保等政策趋严，中小厂商不规范运营成本提升

④龙头搭建信息化系统+更完善的组织架构，为规模扩大提供支撑，持续优化内部效率

软体家居内销品牌力逐步体现，近年行业竞争格局优化，头部企业提价转移原材料成本上涨压力

皮革在顾家和敏华成本构成中占比最高，应对原材料价格上涨，两家企业均于3月份开始提价，有效对冲原材料涨价影响

软体家居双寡头格局形成：顾家VS敏华

顾家家居——国内龙头软体家居公司，品类、品牌更加丰富：主要产品包括皮沙发、布艺沙发、功能沙发、软床及床垫（2013年涉足）、定制家居（2015年涉足）

敏华控股——国内龙头功能沙发公司，极致单品软体家居路径：产品以功能沙发为主，逐渐拓展休闲沙发、床垫等品类

两家公司内外销结构相似，收入内销约6成，利润内销贡献9成

内销结构：敏华控股（70%经销， 30%线上）；顾家家居（70-80%经销，10%+线上，10%直营）

敏华控股：内生迸发新活力，护城河强奠定长期集中度提升

内销：性价比+渠道下沉提升功能沙发渗透率；品类延伸，开店和成长仍有较大空间，开店大幅加速；内生迸发新活力，产品设计大幅改善，注重新零售运营，为品牌注入年轻活力，增强品牌认知度；4-9月内销增长53%，远跑赢同行

外销：海外订单高增长，短期受到运力资源受限，出厂略慢于订单增速。长期公司仍有望通过越南产能抢占小厂份额，提升外销集中度

引入职业经理人冯国华先生，职业经理人架构日趋完善，加速引入高新人才，提升公司内部运营、工厂生产效率、家居新零售等多方面的自动化、信息化水平

内销迸发新活力，进入加速扩张期：制造+成本管控塑造强大护城河，奠定盈利基础和抗风险能力；恢复高分红，注重股东回报；预计公司FY2021-2023年净利润分别为19.0、25.3、33.0亿港元（yoy16%，33%，30%），目前市值（667亿港元）对应估值分别为35、26、20倍

顾家家居：内外销明显回暖，零售渠道变革

践行多品类扩张，各业务板块取得稳健增长

沙发业务作为公司传统主业，消费客群粘性及品牌属性凸显，保持稳健增长；休闲沙发、功能沙发、软床、实木、定制等业务依据公司多品牌发展战略，满足不同消费群体的需求

职业经理人文化，治理结构良好，组织架构变革走在行业前列

新品类事业部制快速发力

激励考核到位，搭建完善人才梯队；总裁大比例增持，体现长期发展信心

区域零售中心变革引领行业，向零售端拓展能力边界，打造高效供应链体系

收入稳健增长，现金流明显改善，营运效率提升

内销借品牌渠道优势，份额持续扩张，Q3+44%；外销快速恢复，Q3+24%，推进大国战略持续拓展客户

营运能力明显改善，经营性现金流、存货周转等指标处于改善通道中。

出口竞争格局优化，公司凭借越南与墨西哥工厂的有效布局，抢占市场份额。

内外销改善明显，疫情推动集中度加速提升：经销商及总裁大比例增持，体现长期发展信心；积极拓展品类，软体家居行业龙头地位显著，后端供应链持续优化，公司具有稳步向大家居万亿市场空间发力的基础；预计公司2020-2022年净利润分别为13.1、16.9、20.5亿元（yoy13%，29%，21%），目前市值（532亿元）对应估值分别为41、31、26倍，受益于家居行业龙头集中度提升、公司激励机制到位，内生增长逻辑向好；我们看好公司中长期发展前景，期待公司各个品类发力，在家居板块构建靓丽版图。

五、造纸：格局改善，景气周期回暖

1、多因素推动浆价上涨；叠加国内造纸竞争格局优化，成品纸大幅提价

多因素推动浆价上涨

1）从基本面角度来看，下游需求持续恢复，浆厂供应量收缩

2）宏观利好因素，偏宽松货币环境，叠加全球经济缓慢复苏，下游逐步补库，推动大宗商品价格均呈现上升趋势，顺周期环境下纸浆价格持续提升

3）海运费上涨推升浆价

4）纸浆期货快速上涨，体现纸浆金融属性，金融资本助推，带动现货浆价提升。短期供给仍将不足，需求继续回暖，期现利差贸易商积极采购，预计木浆价格仍将上行

2、白卡纸：供给端龙头整合，需求端稳定增长

供给端：金光纸业收购博汇集团，实现白卡纸行业整合，龙头协同性将增强

白卡纸率先实现龙头整合：金光纸业受让博汇集团100%股权，成博汇纸业实际控制人，推动白卡纸行业进一步整合

需求端：白卡纸对灰底白纸板的替代将是行业趋势

伴随消费升级及消费品对包装重视度提升，白卡对灰底白的替代将是行业趋势；预计禁塑令带来食品卡新增需求约100万吨

外废进口禁令，推升灰底白纸价，加速替代效应

2019年灰底白/白卡纸消费量885/857万吨，若可实现对灰底白当前消费量一半的替代，白卡纸需求将增长52%

3、博汇纸业：行业盈利修复；管理改善提振盈利

博汇纸业白卡占比最高：2019年白卡毛利占比88%，弹性最强

博汇纸业董监高完成换届，金光纸业职业化管理团队入驻博汇纸业，提升整体运营效率，有望通过降低运费、管理赋能、采购购协同多方位降本增效

1）技术改造：提升纸机车速，配套环保设备，公司白卡年产量有望达到300万吨

2）财务费用：降低有息负债绝对值，优化负债结构，依托金光纸业获取降低借贷利率

3）纸浆采购：改变现有的现货采购模式，与金光纸业协同向海外浆厂集采；向印尼金光采购一定木浆

4）外售化机浆：博汇纸业富余的化机浆实现对外销售

B 汪铭泉-锐隆投资董事长/君晟群委

核心观点：结构性调整，看好可持续高景气板块

春节之后，A股跟着美债收益率的上涨下跌。从结构上看，中证500中证1000和国证2000走得相对还可以，大盘股相对偏弱，碳中和、钢铁、煤炭等周期和题材板块领涨，高景气是否有可持续性有待观察，还是要看业绩能否兑现。没有业绩的可能怎么上去怎么下来。市场主线不清晰。

以军工板块为例，虽然长逻辑有，但是市场对估值有担忧。中上游元器件，走得相对较强，估值当下30X，短期增长也有，但是长逻辑上可能还是有瑕疵，不能长期保持较高的毛利率。当下的投资者可能还是更喜欢短期增长好即使长逻辑有略微瑕疵的标的。情绪上还是偏谨慎。这波调整，风险释放之后，下半年可能还是有机会的。重点观察是否有可持续高景气的板块引领指数。

C 管泉森-长江家电18-20第一@上海

主题：当下时点如何看家电？

一、白电：拐点将至

2021年白电是非常值得配置的赛道，不管是基本面、还是公司治理层面都有很好的向上趋势。围绕价格、销量和近期展望，三大白电每家都有值得关注的维度。

价格：空调价格在经过14-15年之后，一直保持稳步上行。19年年初开始一轮价格竞争从2019M3，一直持续到2020Q3。20年Q4开始空调均价转正，转正之后有20%左右的。两年走出很明显的V型反弹。过去对价格战的担心已经没有了，现在均价即使还没回到之前高点，比2019年同期略低个位数左右。

这一轮提价有成本的原因，也有产品结构切换、行业结构升级的原因。

主因一方面在于格力渠道库存去化完成。2019年双十一，格力主动发起价格战，主要目的为去库存，彼时格力渠道库存高企有两个原因：1）2018年格力为了实现2000亿收入目标，给渠道压了货；2）2019年初美的率先降价夺取了份额，价差扩大背景下，格力2019年旺季终端动销乏力。

不过截止到2020年三季度末，格力渠道库存降至合理水平。

主因另一方面在于空调行业竞争格局优化。

本轮(2019-2020年)空调行业价格战的主因，在于龙头公司早期对线上渠道的忽视，使得奥克斯借势崛起，一度成为行业第三；经历两年价格战之后，奥克斯份额基本回到了2014年之前，线上渠道再度形成以格力美的为核心的双寡头；随之而来的疫情及原材料成本上涨，行业格局优化力度空前；2020H2以来，奥克斯适当放慢了涨价节奏，但份额仍有压力。

电商引起的阶段性格局恶化和渠道冲突，使得空调价格在2014年之后就有所承压，随着上述格局重塑和渠道融合，行业均价有望步入上行通道。

格局优化后，产业将进入到了下一个均价上行的阶段：短期成本上涨，好的地方是强化了价格拐点，进一步夯实了格局；不好的地方，是掩盖了格局改善带来的盈利中枢回升，反而放大了短期成本端上涨带来的盈利压力。

短期看：成本压力不用太过悲观，Q1后预计将明显缓和

一方面，良性的竞争格局，使得家电行业能够转嫁成本压力，这带来的直接结果就是，只有成本快速上涨才会对家电盈利构成压力，且也仅仅在1-2个季度之间；另一方面，白电龙头公司规模优势明显、现金流充沛，在库存、套保、生产集约化等措施下，再叠加费用平滑，净利率的影响显著小于毛利率；

本轮原材料成本上涨幅度较大，速度较快，跟2010年/2017年类似，但这一轮的相对优势在于：1）比起2010年虽然成本环境差不多，但价格涨幅更大，调价也更高，龙头公司的制造能力和制造水平比当时也要强出许多；比起2017年，这一轮均价涨幅也大出许多；2）原材料价格压力最大的是一季度，而去年同期受疫情冲击产业盈利基数较低，且同比口径下今年一季度行业内销的增速或将超过30%，规模效应较同期提升；综合以上两点及历史数据来看，毛利率或有压力，但净利率大概率仍将改善，相较于原材料大涨之前，改善的方向不变，只是幅度受到些许影响。

中期看：格局支撑价格，“剪刀差”驱动盈利中枢向上

回顾历史，2005-2009年是空调行业集中度提升最快的阶段，随之而来的2012-2016年成为了中国白电盈利提升最快的阶段；格力电器净利润率从2011年的6.34%提升至14.10%，美的集团净利润率从4.96%提升至9.92%，海尔智家净利润率从4.95%提升至5.92%（2015年并购有拖累）；背后的逻辑是“格局支撑价格+大宗成本回落”，产业盈利中枢持续向上突破；

近期上游大宗价格有松动迹象，2012-2016年的盈利剪刀差或有望在未来重演。

长期看：如果看的更长一些，成本有助于格局优化

空调能有如今的集中度，2002-2006年的成本上涨功不可没，结合上文价格数据不难发现，那段时间里“产品价格向下+成本快速向上”，竞争力稍弱的中小企业，或调整经营战略，或逐步退出市场，于是2005-2009年成为我国空调行业集中度提升最快的5年；2004年格力及美的合计的内销量份额仅略超30%，5年之后这一比例已经提升到了65%，年均份额提升达到7个百分点，之后10年，二者合计份额在65%左右波动。

从目前的奥克斯以及部分规模偏小的空调厂商反应来看，成本促进格局这一情形又在重演；2010年及2017年之所以这个效应不明显，是因为前者有家电下乡，后者有“轻库存+地产景气+热夏”支撑，这一轮需求端虽然边际向好，但幅度不可同日而语，所以格局优化或更明显。

长期看：渠道扁平化带来产业链利润重新分配，厂商获益

后续产业价格大概率会回到甚至超过前期高点，由于渠道扁平化，参与产业链利润分配的主体变少，而厂商因为承担了更多职能，或也将获得更多地利润分配空间。

短期景气度：需求持续回暖，相较于2019年亦有增长

中期需求：空调或逐渐迈入新一轮景气周期

我国空调保有量还有较大提升空间；在渗透率提升阶段，日本空调出货呈现出“阶段性增长→平台期→阶段性增长”，平台一般3-4年；按照日本的情况，我国空调出货已经历了3-4年左右的平台期，2017年空调内销上台阶之后，产业出货已经历3年调整，新一轮增长或渐行渐近。

按照日本的节奏，若7年左右达到快速扩张阶段规模上限，分体式空调的内销复合增速约为6.97%。这一增速快于过去3年行业内销复合增速，低于过去5年行业内销复合增速约1个百分点，产业环境并没有发生根本性变化。

中期需求：持续超预期的冰箱或已进入集中更新阶段

经历了2014-2018年连续5年下滑后，2019年冰箱内销出货实现正增长，考虑到2019年产业景气一般，空调和洗衣机出货都有明显回调；2020年疫情之后，冰箱也是白电中恢复得最快的品类，实属罕见；2021年1月份冰箱成为三大白电之中，唯一一个出货增速相对于2019年同期有增长的品类，且增速超过20%，诸多迹象表明，冰箱产业的拐点或已到来。

另一个值得关注的重点：今年或是白电龙头治理新起点。

美的：每年定期会推出股权激励和回购，此次回购已经过半；

格力：第一期回购买完，第二期进行中；今年会推出激励；

海尔：今年会推出回购和激励，且效仿美的，将会成为常态化。

海尔智家：与治理双拐点，改善的前半段，长期逻辑顺

国内竞争力持续强化：得益于渠道提效、更积极的竞争策略及高端化，公司终端市场份额全面回升，冰洗品类正逐步突破40%，空调也有突破；一般空调可为海尔贡献10亿净利润，但由于价格战，19-20年业务基本0利润；若2021年回归正常，相当于对利润10%的边际影响，且20Q3已实现盈利；

内部治理拐点：需要放到一个比较大的周期中去考量，核心是利益机制逐步理顺；治理优化拐点带来的降费将会是海尔短期三大利润提升逻辑里边弹性最大的一个，指引指向0.5-1pct/年，20H2已有验证；

两大战略红利：高端化+全球化，国内家电高端化市场，海尔已基本形成壁垒，受益行业趋势，规模有望持续快速扩张；海外成熟市场综合竞争优势突出，有望持续实现份额提升。

格力电器：行业景气、自身基本面、治理三拐点，年内弹性大

量的拐点：20全年安装卡接近持平，出货端降幅两位数以上，渠道库存得到明显去化，且在目前这种涨价的产业环境下，即便没有去完，也不是问题，至少有一个渠道库存周期远去的逻辑;

价的拐点：厂商和终端数据显示空调均价涨幅已在10%+，涨幅有向上的趋势，这背后有格局的原因，也有原材料的因素，但格局是核心，只要格局稳定，成本端一旦有松动，盈利弹性较大；

治理拐点：1）股权激励接近落地，管理层与大股东的博弈↓+股东利益一致性↑；2）渠道改革，决策（被动受损）→变革（主动受损）→优化（逐步恢复）；3）今年比较关键，后续契机较多，股权激励/高管调整/30周年/21年初董事会换届等；

长期优势：家电最好赛道里的最强品牌，空调优势仍十分明显。

美的集团：长期逻辑顺且确定性强，近期估值也有明显下修

价的拐点：公司40%以上业务是空调，受益空调行业的格局优化逻辑；除此之外，比较关键的是，美的因为渠道更扁平，电商等类直营渠道占比更高，涨价在渠道环节的损失可能会更小，对报表的带动或许会更强；

销量层面：内销基本把握住了零售变革、成套消费以及智能化等趋势，并在上述方向上取得领先；公司可凭借多品牌（华凌+美的+COLMO）+更灵活的渠道+更有竞争力的定价+更高的运营效率，进一步抢占市场份额；海外市场，短期虽是受益OEM单集中，但美的看到了海外市场的竞争模式变化，海外价值链向上突破的节奏有望加快，效率体制下把握市场机遇的能力较强，有可能走出一条与海尔截然不同的海外自主品牌道路；

治理层面：公司是业内治理标杆，拥有针对“一线员工+中高管+事业部高管+集团高管”的常态激励方案，常态回购；回购激励模式，对二级市场有支撑，同时提升公司经营动力，也提高了资金使用效率；越到后面，公司平台化趋势约明显，底层逻辑可以理解为“管理输出”或“管理变现”；

长期优势：五大事业群打开了确立了长期经营空间，治理能力保证了竞争优势。

总结：白电正在进入一个更好的五年

价格层面，基于“格局优化+渠道冲击远去“，我们认为产业均价有望步入上行通道，进而驱动板块盈利中枢；此外，”剪刀差”效应和渠道利润重分配有望进一步打开产业盈利中枢上行空间；

销量方面，空调内销复合增速有望超过6%，环比过去3年提速明显，冰箱有望走出过去几年的规模萎缩通道，洗衣机大概率保持温和扩张趋势；长期来看，与日本的对比结果总体是偏谨慎，我国家电行业得长期路径大概率遵循“日本式结构，美国式增长”。

二、两个高景气赛道：集成灶与清洁电器

集成灶：

1厨电行业中的成长子赛道——增速表现优异

对于传统分体式厨电而言，受地产销售压力、地产竣工推迟、精装修渠道分流、突发疫情扰动等因素影响，2018年开始行业零售规模持续回落，即便将工程渠道的出货纳入进来，分体式厨电行业也难言景气，经测算，预计2020年分体式厨电零售+工程总销量同比小幅下滑3.87%。

与之相比，集成灶行业凭借着自身渗透率提升逻辑，2020年之前一直维持着较快的增长表现，即便是2020年存在着疫情的压制，行业全年零售量也实现了13.33%的逆势正增长，景气度相对优势可见一斑。

2厨电中的成长子赛道——渗透率提升空间大

若从渗透率维度来看，经测算，2018-2020年集成灶在油烟机行业整体中的渗透率分别为6.03%、7.28%、8.47%，每年基本保持1.2pct左右的渗透率提升速度。后续来看，基于厨电行业未来几年的稳健增长预期以及集成灶在内部渗透率的提升，集成灶行业仍有望维持较快的放量态势。

我们简单进行量化测算：（1）假设2021年开始厨电行业总销量复合增速为5%左右；（2）假设2021年开始每年集成灶在厨电内部渗透率提升1.2pct；依此推断，未来五年集成灶行业复合增速为16.87%。如果考虑到未来几年集成灶有望加速渗透，行业销量有望实现20%左右的年复合。

3高端占比提升，需求结构利好于专业化品牌

4火星人优势最为突出，关注亿田智能的变化

火星人引领：火星人人才体系完善，擅长从渠道变化中寻找机会弯道超车，作为四家集成灶上市公司中的后起之秀，近几年规模扩张速度领先。看好公司未来成长。

积极关注亿田智能：公司产品力领先，营销渠道的短板正在补齐，一是电商学习火星人经营思路，二是线下渠道引入管理人才，加强招商、门店扩张节奏，公司经营思路灵活，有望实现份额提升，估值性价比突出，不过营销体系变化尚在改善初期，需进一步跟踪，建议积极关注。

扫地机：渗透率美国12-13%、中国5%，行业波动向上

假设扫地机器人更新周期为3年左右，近3年国内扫地机器人终端累计销量约1500-1600万台，若以2.8亿城镇家庭户数为基数，目前我国扫地机器人的城镇渗透率仅略超5%——相比之下美国渗透率达到了12-13%，且预期未来有望达到30%

给予20%-30%渗透率及3-4年更新周期假设条件下，测算得出我国扫地机器人行业均衡状态的年内销规模在1700-3500台之间，而2019年内销量仅500-600万台，中长期来看产品成长空间依旧充足

而这仅仅是中国市场，全球市场空间同样十分巨大——调研显示，全球渗透率为美国＞欧洲＞中国

清洁电器：这轮景气，与疫情有关，更与技术升级有关

清洁电器是典型技术驱动型行业，2019年由于技术进步放缓，行业增长停滞；但是2020年行业增速止跌反转。

2020年疫情导致消费者居家时间增多，对清洁电器的需求度有所提升，但疫情缓和后的三季度扫地机器人增长反而有所提速，说明疫情并非是核心因素

从2020年开始，科沃斯和石头新产品技术进步均十分明显，比如科沃斯引入DToF、结构光、单目视觉、AIVI等技术，石头科技引入双目视觉技术……同时添可也在快速放量

并且从价格层面来看，2020年行业均价继续提升，并且高端产品如T8 AIVI、T7 PRO成功触碰到3000元+价格段

总之，行业增长仍需要产品技术持续升级来带动，而这种技术升级可以带动行业均价有所提升，进入良性循环。

各有千秋：科沃斯看点在国内，石头海外快速崛起

三、投资建议：攻守兼备，看好板块

三大白的绝对估值：为近10年新高：

一是流动性相对宽裕、无风险收益率下行背景下的“水涨船高” ，另一个是产业内价格竞争和产业外新冠疫情双重冲击造成的业绩“低谷”，当前白电估值“虚高”的成分较重，没有享受到“水涨船高”，更没有确定性溢价。

但是估值更应横向对比看：白电估值提升较为克制，但是估值更应横向对比看：海外龙头估值提升更明显。

投资观点：攻守兼备之优选

近期家电终端景气延续稳步复苏态势，但原材料价格大幅提升致使部分投资者对行业后续经营较为悲观，我们认为在整机产品价格大幅提升、去年同期利润低基数以及渠道利润再分配等逻辑的支撑下，厂商全年净利率仍将保持改善的趋势，成本冲击无需过于担忧；

中长期家电产业拥有四大向上支撑：第一，白电新一轮格局红利；第二，新兴小家电加速普及；第三，海外价值链向上突破；第四，龙头公司治理新起点，这四大向上力量或将使家电产业迎来一个更好的三年。

2021年全年分子行业来看：

空调行业将迎来新一轮稳定格局红利，行业量价上行趋势确定，叠加龙头渠道调整、私有化等改革落地，白电龙头迎来了行业基本面及自身治理的双拐点，叠加相对于国内可选消费并无溢价、对标海外家电龙头仍有差距的相对估值水平，短期业绩弹性显著、中长期稳健增长属性凸显的白电龙头，有望持续获得长期稳健偏好资金的青睐，叠加近期三大白电龙头均在稳步推进回购，稳健配置价值进一步凸显。

厨电行业在低基数背景下，2021年上半年零售渠道高增长值得期待，且基于地产竣工的乐观预期，零售端稳步回暖趋势依旧可期，蒸烤箱及洗碗机等新品红利也在持续释放；尽管工程渠道绝对增速趋势向下，但在腰部地产商接力增长带动下后续红利无需担忧，且工程渠道结构变动带来的盈利能力优化同样值得加以重视。

小家电行业由于2020年疫情的特殊影响，行业增长呈现明显的分化；预计2021年行业将回归常态化增长，线上渠道、新兴小家电高景气或将环比下行，线下渠道、传统品类消费景气环比恢复；各小家电龙头或将一改分化走势，均实现相对稳健增长；基于布局全年及更为长期的角度，小家电龙头仍具备稳健配置价值，不过短期或许缺乏催化，下半年投资机会或许更佳。

维持行业“看好”评级，当前时点坚守两条配置主线：一，攻守兼备品种，持续推荐三大白，海尔、格力、美的；二，高成长细分赛道，关注集成灶、扫地机器人及智能投影等子行业及相关细分赛道龙头个股；此外持续推荐海信家电、九阳股份等标的。

D C-某公募机构领导/君晟主持

核心观点：关注增速和估值相匹配、双低（低估值低股价）的公司

上周市场略有反弹，目前没有明确主线，机构投资人沿着基本面改善的主线，但是这条主线目前大家关注的点是增速和估值相匹配。今年的股票以低估值和低股价为主。低股价：碳中和、氢能等，这条主线上周三开始有些变化，板块开始分化，对指数也有压制，下半周投机情绪有些降温。下半周抱团股走弱，看基本面推动的投资，四月上旬会有一波，最迟四月中旬，四月下旬会有暴雷出现（不幸因为提前引爆把抱团股也拖累了），导致业绩驱动的基本面为主的反弹已经暂时告一段落。

今年市场冲高回落的股票其实都是去年受益的，主要原因还是涨幅太大。不是公司基本面出了问题，去年疫情的深幅回调到今年年初的大幅上涨，这些公司毫无疑问都是主要受益者，主要的投资逻辑也是因为龙头能够传阅波动。但是真实业绩如何，有的公确实不错，但是有的也一般，只有10-20%的涨幅。但是股价涨幅很大，所以年初以来的冲高回落是一种投资行为。当下没有超预期的概念，可能都是低于预期。股价低位、估值低位的，跌幅有限。

宏观经济在一季度高点之后，看四季度能否企稳。货币紧缩的状态下，大家对加息的担忧，通胀的预期。对汇率的考虑。

E鄢凡-招商电子12.14.15.18第二@深圳

主题：电子周期、硬件创新与供应链变局

2019年1月以来，行业处于向上周期。因为贸易战和疫情有些波折，但是趋势还在，需求有恢复。受疫情影响很多产能没扩出来，海外的产能有所减少，所以当下处于一个需求端回暖但是整个供应链，产能跟不上的状态，看到的结果就是各个环节都在涨价。

电子板块的投资的重心，大家倾向于单季度业绩比较好的景气度高的有弹性的标的。市场热点会有些切换，成长的公司调整的幅度也比较大。未来1-2季度，可能会有些机构从景气度比较高的顺周期板块撤出再去布局相对处于低位但是未来几年能看得比较清楚的电子成长股。

库存端：渠道库存处于低位，下游需求回暖带动补库存

从渠道库存、设计/IDM库存看，渠道库存周转不断加快，下游需求回暖带动补库存。我们认为行业经历了近两年的去库存周期及2020年疫情的冲击后，随着后疫情经济恢复下游需求逐渐回暖，半导体行业有望在21年进入补库存周期。

供给端：资本开支、台积电指引积极，三星DRAM Capex保守

台积电2021年资本开支预算将达到250-280亿美元（vs2020年资本开支170亿美元），同比增加约50%，台积电资本支出大幅提升是半导体行业景气上行的重要标志。

三星发布20Q4业绩，计划将2021年DRAM资本支出维持在2020年水平，并且将部分DRAM产线转换为图像传感器产线，因而201年DRAM资本支出实际将比2020年更低，我们认为三星存储业务偏保守的Capex有利于DRAM价格的回暖，预计2021年三星的投资重点更加侧重NAND Flash及晶圆代工领域。

供给端—硅片：19Q4以来触底回升，供需矛盾下硅片有望涨价

硅片出货面积当季同比增速从2020年Q2开始由负转正，2020Q4同比增幅持续扩大，同比增长13%，出货面积达到32亿平方英寸，月河6366万片8寸晶圆。

从硅片结构看，8寸硅片需求快速恢复。12寸硅片需求景气向上，Sumco在20Q4业绩说明中支出，12寸片的逻辑芯片需求仍然强势，同事12寸的存储需求正步入复苏阶段，同事8寸偏需求快速恢复，主要是消费/汽车应用拉动，需求接近2018年的高点。公司指出8寸晶圆供不应求的局面有望持续到2022年。

价格方面：近期全球第一大半导体硅片厂商信越化学宣布，公司将从4月起所有硅产品提价10-20%，这是信越化学自2017年以来首次对硅产品宣布提价。

供给端—设备：出货额高速成长，全球报道提景气预期延续

半导体设备出货额同比增速继续维持在高位，反映半导体制造商对未来半导体行业景气度的乐观看法，2月份北美半导体设备出货板块持续创新高达到31.35亿美元，同比+32%，环比+7%。

智能家居：布局核心硬件和平台生态

智能家居活僵尸最大的消费电子智能硬件系统。随着智能化普及以及AI的成熟，未来有望启动万亿级市场。

苹果布局核心智能家居硬件产品，MFi丰富苹果智能家居硬件生态。

国内小米的智能家居的布局走在前列。围绕小米手机、小米电视、小米路由器三大核心产品，由小米生态链企业的智能硬件产品组成一套完整的闭环系统。

供应链变局：产业专业的背景和历史

从产业转移的角度来看，转移十年。

产业转移的大趋势：

中国的市场，劳动力、原材料优势。从欧美→日韩→台湾→中国大陆：从劳动密集到高端制造，工程师红利。大国崛起、自主可控

产业转移的催化剂：

1997年金融风暴与2000年网科泡沫→台湾企业崛起

2008年金融危机与日元大幅升值 →中国大陆企业崛起

技术、管理、订单、再插上资金的翅膀（上市），尤其是智能机产业链

2014年大国崛起自主可控，国产化需求

转移路径：

早期：PCB、被动原件、原材料、封装等；

当前：高端零部件，精密制造

远期：关键芯片、材料和设备等

处理器：国内厂商走架构创新和应用型SoC处理器路线

射频：5G驱动+国产替代驱动高速成长

5G驱动射频需求量价齐平，5G高频率和多频段需求驱动射频前端器件数量、单价快速上涨，而PCB布线面积的约束则使得模组化产品取代分立器件方案，成为前端设计的重要趋势，时间及空间上的硬性约束是的手机厂商不得不在入门级5G手机中更多的采用模组化的方案

射频前端行业细分器件众多，国内分立器件发展迅速。

封测：集成电路产业链偏厚道的环节。

封测：氛围封装和测试，价值量占比约为80%/20%

封装是保护芯片免受物理、化学等环境因素造成的损伤，增强芯片的散热性能，实现电气连接，确保电路正常工作。测试主要是对芯片产品的功能、性能测试等，将功能、性能不符合要求的产品筛选出来。

估值水平有所回调，精选优质公司

集成电路/半导体材料/分立器件估值虽然已有一定下降，但相对电子其他版块仍较高。

F Z-某公募机构领导/君晟主持

主题：资金影响力量机构化，关注景气度好的行业中的优质公司

今年到目前的市场环境，远超出预期，可能也是必然。

1遇到了中美大碰撞，面临世界环境的大变局，这个变局影响会很大。18年因为中美碰撞，3月以后市场受到情绪的干扰调整很激烈，

2通过19年、20年塑造了价值股的概念和长牛配置的精神，21年短短几个月就崩掉了，崩掉的原因有高估值的因素（涨的是估值不是业绩）。为什么周期循环总是这样循环？我们没有美国制度上的税收上的安排，就导致了短期暴利的机构会跑掉，和（公募）考核也相关，和企业融资也相关（解禁等），本身取向导致容易崩盘。从某种程度来说，2019、2020奠定的价值投资的方式还会持续下去。资金的影响力量机构化，机构的研究深度和投资广度都是有的。短期有华海、顺丰这些有业绩因素和传言因素，导致优质抱团股的崩塌。这种情况怎么看？一季报特别重要。企业的持续盈利能力很重要。我们和国际机构一样，对短期因素看得很多，中长期也看，但是重视短期的资金很多，对短期盈利会很在意。

行业上，关注电子、芯片的短缺是当下的必然趋势，短期改变不了。美国人为的阻碍导致更加短缺。中美两个生产路线导致也产生了短缺。这个趋势值得重视看。像家电、轻工这些平时不太重视的，随着生活去看，像集成灶、清洁电器，都也值得研究。军工，去年大家当主题投资，但其实行业景气度很好，中国现在是在补课，虽然股价波动性大，但是行业的景气度可能是持续几年的，优质个股可以深挖。

G L-某公募机构总监/君晟主持

主题：结构性机会，业绩增长和估值匹配是主线

从未来经济走势、国际形势和我国政策保持经济稳定性的取向看，信用货布可能反而下半年相对松以应对经济的下滑。目前市场仍然处于震荡，受益经济复苏和政策支持的板块有结构性机会，业绩增长和估值匹配是主线

H 郑楚宪-宝樾投资合伙人/君晟主持

主题：关注次新、顺周期、后疫情板块和海南板块

1、大盘仍是结构性行情，处于构筑复合性底部阶段，大概率不会创新低，如果跌破3328则是空头陷阱；

2、一季报将是前期核心资产的试金石，业绩与估值匹配的个股将反弹至年初高点；

3、关注次新股、顺周期板块和后疫情板块家居、旅游等行业；

4、另外海南是国际国内双循环的关键一环，相关政策的不断出台以及海南的快速发展值得资本市场长期重点关注；

5、注意回避4月20日后的爆雷阶段，年报季报批露结束后巿场需要两周左右的调仓换股，5月中旬后巿场将选择震荡上行

I 王维钢-常晟投资/君晟群委/君晟主持

主题：机构投资者配置应考虑以研发优势为导向

机构投资者配置应考虑以研发优势为导向。流通股东过于关注企业短期盈利扰动，股价波动受到流通股东追求短期盈利的价值导向影响。推荐朋友们观看《华为100张面孔》第三集，学习华为的企业发展价值观。

J 徐智麟-钧齐投资董事长/君晟群委

主题：五个关键词

在已进入的第二季度，对有可能左右市场进退的因素我猜测主要体现在有以下5个关键词：中美货币政策周期和诉求不同步、报复性消费、碳达峰和碳中和、通胀的预期及实际到来的时间和中美关系。

1、中美货币政策周期和诉求不同步

在疫苗大规模进入推广接种后，我国的货币政策已开始摆脱疫情暴发时的非常态政策而开始小步回归正常化；而美国继续放水，复苏共振，通胀预期暴升。这两个最大经济体在货币政策上南辕北辙的不同步，导致市场的预期产生高频的变化，美元指数、人民币汇率、国债收益率频繁无序较大幅度的波动，会给市场带来短期频繁的切换变化，趋势性和稳定性无法定调。

2、报复性消费

疫情控制后，从这次清明小长假的数据看，国内已显现出报复性消费的情况。主要体现在解除因禁行、禁流动和禁聚集的被压抑的消费：旅行度假、聚集餐饮和逛街消费。

3、碳达峰和碳中和

这是一个全球性的长远大事，也是中国的长远国策。碳中和将重构各类产品的成本，这是因为各类产品的生产过程中消耗的能源，其所释放的碳排放多寡所至，从而会广泛影响许多产业的经济效益的逻辑及兴衰走向。

4、通胀

美国在投放了1.9万亿美元现金剌激消费计划，又提出了3万亿美元的基建计划，这是对世界性通胀预期的震撼弹，一旦正式实施，等于是坐实了市场对通胀的担忧，这需要实时跟踪，作好预案准备。

5、中美关系

拜登上台后，中美关系的博弈更趋激烈。贸易关税、科技脱钩、经济打压、军事威胁、拉帮结派、舆论围攻，美国无一不为，逼得中国无路可退，中国只能迎头向上，也预示中国在相关领域的国家需求景气度上会持续向好，在时间维度上至少是以年度级为单位。

所以，在汽车电汽化产业链、风能产业链、储能上下游、航空舰船军工产业链、现金流稳定的优质快消领域、生物医药、及中国优势制造业等方面保持有定力的、稳定的组织是值得的。

K 崔磊-肇万资产投资总监：

主题：误判逐步纠正，去年的二线资产超额收益显著

阿拉斯加会晤、中伊协议以及美国重返伊朗谈判显示出外部环境复杂性，市场对于拜登政府对华政策集体误判、对美国经济刺激计划执行力误判。竞争冲突仍是主基调。近些年军工的进步中国外部环境稳定起到了重大作用。去年军工行业市场当做困境反转进行炒作，看的比较短。今年开始军工行业进入业绩持续改善期，军工的行业alpha以及不拥挤的赛道属性具备超额收益的基础。中美经济政策走势跟08年金融危机之后截然不同。中国经济政策此次独立性更强，不放水没有过剩产能，出口无压力，也不会积累超额美元。美国财政刺激政策需要面对通胀和发债成本上升掣肘，转向企业加税来募资已经显示出借助中国等生产国产能和海外美元推动刺激计划落地的阻力。这也是市场误区，多度信仰美元强大独立性。采取企业加税会减弱美国国债利率上升动力，同时拉长美国刺激计划实施周期。美元走高压力以及输入性通胀预期将被削弱。翻过宏观数据的山峰之后，市场担忧的经济过热、通胀压力来袭的预期将迎刃而解。半导体材料、大众电动车供应链、二线CXO等基本面强劲筹码不佣金的行业（个股）也存在超额收益。

L T-某公募机构领导/君晟主持

主题：对当前市场几个问题的看法

当前市场在下跌后，出现了各种影响投资者情绪的担忧，首当其冲的是对于经济增长恢复后引发流动性边际收紧的担忧，其次是伴随经济正常化的通胀潜在压力引发对于滞胀的担忧，第三是对于西方国家组团打压中国的担忧，以上担忧导致交易量大减，北上资金出现集中减持。我们认为以上几种看法都是市场自我强化的过度反应，目前还看不到国内流动性会出现明显收紧迹象，通胀潜在压力也还无从谈起，中美博弈将成为未来的常态，短期并不会急剧恶化。因此，目前的权益市场正在孕育机会，建议长中短期结合，成长周期稳定类优质资产平衡配置，综合考虑性价比，坚定持有。

M T-某公募机构领导/君晟主持

主题：短期市场弱势震荡

市场观点：

近期美国国债收益率持续上涨，但欧美主要股票指数却持续创新高；国内核心资产估值体系仍旧处于历史高位，后期通过时间和业绩增长来化解，预期市场短期依旧维持弱势震荡为主；

行业观点：关注国内大循环带来的消费行业机会、以及绿色经济、供应链自主可控和碳中和等领域

王维钢、谭晓雨专著《投资博弈20年-专业投资修炼实录》已售罄，敬请期待即将上市的专著《全球国力博弈的中国投资机会》

（二）君晟研究社区简介与会议通告

1、君晟会议机制综述与2020-2021年君晟月度会议与精选会议要素备忘录

君晟会议机制重启通告20200714

2020年1月5日君晟辛亥年收官会议和1月15日君晟高端装备精选会议后，君晟研究社区通告将根据各主要券商与公募机构恢复正常现场会议工作机制的时间表再从线上交流恢复为现场会议，祝福各位君晟朋友的家人亲友百病不侵、安度疫情大劫。

我们承诺过待到春暖花开时，我们劫波渡尽兄弟再见。历经疫情肆虐、全球经济衰退和中国绝地反击领导全球复苏的过山车洗礼，如今夏花已灿烂，时隔半年君晟研究社区自2020年7月14日恢复君晟会议机制。

君晟会议机制更新架构如下：

君晟总量年度会议每年秋季一次，13:30-20:30。

君晟月度会议每月月初周末一次，14:00-20:00。

君晟部门精选会议每月1-2次，每季不超过9次为期半年，14:00-20:00。

全部现场会议通过腾讯会议直播，向全国公募保险证券私募机构投资研究负责人开放。

君晟部门精选会议由逾12位公募保险证券私募机构负责人任轮值主持人并自选会址。

君晟月度会议由逾12位公募保险机构中高级管理人员担任君晟主持人轮值主持，地点为浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F。

2020-07-14