君晟科技消费部门精选会议纪要20210911
君晟科技消费部门精选会议纪要20210911
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君晟研究社区五周年纪念电影
主持人詹粤萍民生资管副总 会议发起人王维钢博士致开幕词 | ||
君晟总量年度会议乾天场现场记录2021年8月1日，参会不重复人数3498人
王胜申万副总策略 | 王涵兴业首席经济学家宏观 | 戴康广发策略 |
杨国平华西副所长金工 | ||
君晟总量年度会议坤地场现场记录2021年8月29日，参会不重复人数2596人
2021年君晟参会人数统计表
预告
2021年9-12月君晟会议要素备忘录：
君晟酉月科技自立会议210925周六，250 438 077 郑楚宪宝樾投资，谢亚轩招商宏观、邓勇海通化工、刘欣琦国君非银、范超长江建材。
君晟戌月科技自强会议211107周日立冬，285 667 363 田刚中融基金副总、张海波湘财基金总监，张启尧/王德伦兴业策略、宋嘉吉国盛通信、刘越男国君社服、吕伟安信计算机、王聪国君电子。
君晟亥月开放创新会议211205周日，605 865 803 蔡峰南华基金助总，王胜申万策略、孟杰兴业建筑、郑震湘国盛电子、马鲲鹏建投金融。
君晟辛丑年收官会议220102周日，736 527 163 李慧勇华宝基金副总，郭磊广发宏观、刘富兵国盛金工。
君晟精选会议第五季JSSCC JunSheng Sector Choice Conference
S5 Episode 1 君晟低碳部门精选会议210724六：986 963 270，田宏伟中泰资管助总，苏晨中泰电新、刘晓宁申万电力、袁理东吴环保、施毅海通金属。
S5 Episode 2 君晟互联网部门精选会议210821六：955 375 215，田刚中融基金副总、王炫宽渡资产，旷实广发传媒、杨仁文方正所长传媒、刘洋申万计算机、顾佳招商传媒。
S5 Episode 3 君晟科技消费部门精选会议210911六：390 924 141，田宏伟中泰资管助总、郝一鸣润沃沣，陈杭方正电子、徐佳熹兴业医药、吴立天风农业、朱国广东吴医药。
S5 Episode 4 君晟现代服务部门精选会议211016六：380 812 490，詹粤萍民生通惠资管副总、黄树军永望资产，汪立亭海通商业、韩轶超长江交运、戴志锋中泰银行、余平国盛军工。
S5 Episode 5 君晟高端制造部门精选会议211120六：173 389 142，梁剑泰信基金总监、徐智麟钧齐投资，邬博华长江电新、石康兴业军工机械、吕娟 建投机械。
S5 Episode 6 君晟创新消费部门精选会议211219日冬至：806 288 040，谭晓雨国泰君安、袁鹏涛中域投资，管泉森长江家电、王永锋广发食品、刘高畅国盛计算机。
目录
（一）会议纪要正文
A 陈杭 方正电子科技首席@上海
主题：半导体后市展望
B C-某公募机构领导/君晟主持
主题：成交活跃，后市乐观
C 徐佳熹兴业副院长医药14/16-20第一@上海、
主题：寻找预期差，看好专精特新+高光赛道
D 吴立天风副所长 农业15-16第一17-19第二@北京、
主题：先正达上市引关注，重视种业变革投资机遇
E 朱国广东吴联席所长医药首席水晶球18第二@上海
主题：“三化”医药投资策略：国际化、企业化、 C端化
F 郝一鸣 润沃沣投资/君晟主持
主题：国内工程师红利，长期看好以科研为驱动的高端制造业
G 郑楚宪 宝樾投资合伙人/君晟主持
主题：相关推出A50期货前将迎来指数机会，看好新能源、军工、部分有色稀土
H L-某公募研究总监/君晟主持
主题：后续资金来源乐观，看好指数机会
I T 某公募机构领导/君晟群委/君晟主持
主题：热门赛道波动大，建议采取宽基和加仓错杀个股配置
J 徐智麟钧齐投资董事长/君晟群委
主题：建议重视钒电池未来在储能方面的放量
K 王维钢 常晟投资/君晟群委/君晟主持
主题：降低房产资产占比以优化财富结构的倡议已经获政策与社会增量资金响应，增量资金入市维持38天成交量过万亿
L 袁鹏涛中域投资总经理
主题：看好市场未来向上趋势，机会不仅限于涨价、新能源
正文以后部分为君晟文献，投资者可选择不阅读
（二）君晟研究社区简介与会议通告
1、君晟会议机制综述与君晟2020-2021年月度会议与精选会议要素备忘录
2、君晟研究社区简介：群委会、君晟主持人、君晟天团主讲人介绍九宫图
3、图片集锦：
君晟铂金奖颁奖礼20161222、
君晟年会助力新财富论坛20161014、
君晟总量会议20171104、
君晟重阳总量年度会议20191007、
君晟己亥年收官会议20200105、
君晟总量年度会议20200830、
君晟庚子年收官会议20210110、
君晟总量年度会议乾天场20210801、
君晟总量年度会议坤地场20210829、
君晟辛丑年年收官会议20220102
（三）历史文献索引
1、学术交流活动记录
2、同业公益活动记录
3、政策建议活动记录
君晟科技消费部门精选会议210911
（一）会议纪要正文
S5 Episode 3 君晟科技消费部门精选会议210911
时间：9月11日周六15：00-20：00
主持人：田宏伟中泰资管助总、郝一鸣润沃沣，
主讲人：陈杭 方正电子科技首席@上海、
徐佳熹 兴业副院长医药14/16-20第一@上海、
吴立 天风副所长 农业15-16第一17-19第二@上海，
朱国广 东吴联席所长 医药水晶球18第二@上海，
地址：太平金融大厦10F，
腾讯会议号：390 924 141
君晟科技消费部门精选会议内容
A 陈杭 方正电子科技首席@上海
主题：半导体后市展望
我们的半导体研究框架分为三大部分：
1、短期，看库存周期：供需错配带来的量价关系
2、中期，看创新周期：技术进步带来需求结构提升
3、长期，看国产替代：由底层设备和材料带来的根技术国产化
结论：我们处于涨价周期的早期 + 创新周期的初期 + 国产替代的萌芽期，半导体板块将具备近年来最确定的成长性之一。
一、短期看库存周期：
传统的经济供需规律中，半导体大宗商品价格是供给曲线和需求曲线共同决定，而在商品市场中，供给端又可以被拆分为产能和库存两部分，前者是未来的供给能力，后者是历史产出的累积，二者均是供给端的重要影响因素。
自20年二季度开始，半导体行业出现明显的供需剪刀差。剪刀差分为三个阶段，我们聚焦于最近一年和未来三年的情况
第一阶段（2020年Q1~2020年Q2）量价齐跌：主动去库存，需求由于疫情冲击暴跌。供给由于不能开工暴跌。
第二阶段（2020年Q3~2021年Q3）量平价升：被动去库存，经济刺激叠加疫情带动线上经济和新能源车爆发式创新使得上游需求暴涨，有效存量供给都在欧美日受疫情冲击，供给有所下滑。
第三阶段（2021年Q4~2022年Q4）量价齐升：主动补库存，全球各大晶圆厂加大资本支出，但是有效产能的开出得到2022年以后，但是需求持续高企，会形成主动补库存态势。
未来两年内，供给和需求的结构化错配，将把整个价格周期分为两个阶段：
1、现在到明年Q2之前，是以涨价为主、涨量为辅
2、明年下半年往后3个季度，是以涨量为主，涨价为辅。
其中需求侧的原因，我们后续讨论，当供给侧的原因来自供给刚性：
正常情况下晶圆厂扩产周期在12~24个月，在去年疫情对需求的冲击下，各大晶圆厂都未及时调整扩产节奏，我们预期新一轮产能供给最早也要到今年年底开出，真正的可观且有效的产能开出在明年二季度以后。
二、中期看创新周期：
回望全球科技28年，我们已经站在下一轮超级创新周期的起点，与上一轮主要靠智能手机和移动互联拉动不同，本轮的超级周期的主导因素是：碳中和（电车+风光电新能源）和无人驾驶，不仅仅是信息革命，而且叠加了半导体推动的能源革命。
阶段一（2020~2022）能源革命崛起，油车到电车、光伏风电充电桩等新能源的蜕变极大的拉动功率半导体（8寸、12寸成熟工艺），全球出现罕见的全供应链缺货涨价大潮。为应对缺货，同时全行业的Capex加速，带动全球半导体设备商订单和收入井喷。
阶段二（2022~2025）人工智能崛起、展望无人驾驶时代，车用半导体井喷。7/5/3nm尖端芯片代工、1y/1z DRAM、200/400+层NAND、SiC-MOSFET、GPU/FPGA/ASIC异构芯片、多应用场景CMOS、5G/6G射频芯片，将作为无人驾驶时代的计算基础。
阶段一：（半导体重新定义新能源）
新能源 = 新能源获取（太阳能） + 新能源储放（充电桩）+新能源控制（电控矩阵），其背后都是功率半导体。
功率半导体：是用少量信息处理控制巨量电流，极大的提高能效和控制精度，其背后需要一系列的半导体器件（IGBT、MOSFET）来实现半导体对电流、电压的有效控制。
另外，特斯拉缺少电力来源，而光伏的本质：半导体能源，就是基于半导体工艺硅片和光电转换效应将光能转换为电能，同样也符合“泛摩尔定律”的指数级成本降低。
阶段二：（半导体重新定义人工智能）
无人驾驶是人工智能这种全新的2T生产关系的最现实落脚点，实现将车唤醒的关键是算力+算法+网络这三种计算生产力的异构。
所谓的算力就是各种集成电路的集合：控制芯片（MCU）、计算芯片（CPU/GPU/FPGA/ASIC）、存储芯片（NAND/DRAM/NOR）、传感器芯片（CIS）、通讯芯片，无人驾驶会催生出全新的半导体供应链，进而将整个汽车工业传统体系重构。
三、长期看国产替代
全球科技格局将重新洗牌，呈现逆全球化的返祖状态。即使强如美国也只参与了半导体产业的小部分环节，中、欧、日、美、韩、中国台湾，各自占据了产业链不可或缺的部分。
半导体是一个充分全球化分工的行业，没有哪个国家能单独实现全部内循环，所以半导体行业没有所谓的全链路国产化，而在部分关键领域实现去美化、去A化的基础就是联合欧洲、日本的设备和材料以及韩国、中国台湾省的制造。
而美国以高端制造业为根基，向下补全短板。第三象限指的是日本（材料）、韩国（存储）、欧洲（设备）、中国台湾省（代工），依靠在细分行业的领先优势，独立在中国、美国内循环外，成为全球硬科技市场外循环的中间介质。
依据自身发展的资源禀赋以及要素分布，将全球硬科技分成三大象限：
第一象限：以美国为主导；
第二象限：以中国大陆为主导；
第三象限：以韩国，日本，中国台湾省，欧洲为主导（中间介质）。
受到外部环境压力，中国的本土Fabless、Fab都面临上游供应链危机，但中国自主发展的道路不会因为外部打压而改变。随着内循环政策提出，未来中国以成熟Fab为根基，跟第三象限进行外循环。
基于全球产业客观规律，我们认为中美在以下环节的科技外循环仍将继续：
1、设备：与欧洲、日本这些“中间介质”进行设备外循环，但是要在美系的ETCH、PVD、CVD、CLEAN、CMP、ANNEAL等领域进行国产设备内循环（北方华创、屹唐、盛美、华海、万业、中微、至纯、精测等）；
2、材料：与日本、欧洲这些“中间介质”进行材料外循环（大硅片、光刻胶等），在各种大硅片、电子气体、电子化学品、溅射靶材等领域进行国产材料内循环（中环、沪硅、立昂、雅克、晶瑞、江丰电子等）；
3、IP/EDA：与美国的（ARM、Synopsys、Cadence等）进行软件生态外循环，但是国内也在各种新场景、新应用的EDA和IP领域进行内循环（华大九天、芯愿景、广立微、芯禾科技、芯原股份）；
4、Fab/IDM：与韩国的存储芯片、中国台湾省的晶圆代工进行外循环，在国内依靠自建成熟工艺的晶圆厂和IDM继续内循环（中芯、华虹、长存、长鑫、华润微、士兰微、捷捷、扬杰、格科微、集创）。
所以未来中国将维持最低内循环在成熟工艺进行底层根技术（设备、材料、EDA/IP )的自主创新，回顾中国泛半导体发展之路，未来数年，我们认为中国半导体将在尽可能内循环的基础上依赖外循环，实现双循环体系。
设备、材料、Fab/IDM、IP/EDA等领域，我们正处于国产替代的早期阶段。
B C-某公募机构领导/君晟主持
主题：成交活跃，后市乐观
最近两周上证指数走势较强，周五已经突破了3700点，当大家都在关注各个赛道的时候，实际上没有赛道的上证指数的走势反而是最强，会给我们一些启示。3700点已经接近了今年二月份的高点，当时有蓝筹股带领市场向上。这次，当前市场无论是沪深300还是中证50还是科创板几个比较典型的成分指数实际上是在低位的，反而市场的综合指数是在前期的高点。这反映出市场的热点是在逐渐扩散的，在我们关注的一些赛道之外有很多的股票已经悄悄的走出了上升的形态，但是都不在我们之前讨论的一些比较重点的范围内，所以我们做投资的最近感觉就是投资难度是比较大。
一方面，前期热点整体来说是处于一个震荡的格局，其他的股票它的逻辑不是很清楚，有一些底部的蓝筹股最近走势相对来说比较强，那么是普涨还是展开一些新的升势，我们都在思考这个问题。
另一方面，市场的成交量在最近两周是明显放大的。以上证综指为例，它大概连续两周成交量都接近3.5万亿，这大概相当于去年七月份指数上冲的量，如果再往前推的话就是2015年左右的一个成交量。深圳市场方面，目前的这个成交的深成指或者是创业板指数上仍然比较温和，处于成交量中间的位置，不是显著的放量。但是这样一个成交放量，市场理解为有增量资金入市，房价市场的资金有一定的流出啊。那么同时指标股，比如说券商股走势比较强劲，还有一些低估值的股票走势也比较强。我们可以看到中字头为代表的一些蓝筹可以说它的走势也是非常强，显著的超出了过去的一些传统思维的预期。
综合这这几方面来看，市场可能在未来应该是成交会处于更加活跃的一个状态，个股的机会可能会非常多，而且从这个前期的走势来看，这个市场的热点相对更加分散，前期走势比较弱的一些公司可能会有一些表现的机会。结合全年来看，可能是一些补涨或者是一些主题性的投资机会。所以这个未来讨论和研究的面相对来说拓得更开一些。另外一个市场的特点就是最近资源股走势比较强，最新公布的PPI达到了9.5%，我们可以看到这样走强的主要的原因是境内外的放水，另外叠加境外的经济的持续复苏状态，比如说美国基建计划带来未来需求还是非常的应该说还是非常提振人心的吧。所以我们看到周末的时候铜、铝也有一定的表现。结合我们之前判断的，近期国际航运格局是比较紧张的，国际局势相对来说也比较紧张，会影响国际供应链顺畅，此外疫情的干扰叠加这个流动性的支撑，因此认为资源的走强在未来可能也有一定的持续性。目前美股相对来说处于高位，估值可以说是最近几年最高的位置，因此美股对于我们A股的影响未来还有一定的不确定性，所以建议大家综合来看整个市场。
C 徐佳熹 兴业副院长医药14/16-20第一@上海
主题：寻找预期差，看好专精特新+高光赛道
一、究竟如何看待近期的回调？
医药是不是个“好行业”——取决于你的投资周期
1、几个月内可能下跌20%
2、过去十年上涨了约20倍
政策是否真的有那么多“利空”？
前期CDE 发布《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》，基本明确了不支持“me-worse”的态度，虽然会导致部分此类项目不再立项，但目前头部药企和biotech新立项基本已脱离了这一阶段，立项标准的提升长期来看只会提升药企的研发投入体量，对头部CRO上市公司长远的影响应当是正面的
医疗服务领域，8月31日，国家医保局等八部委联合印发《深化医疗服务价格改革试点方案》、8月28日，人社部、医保局等五部委联合印发《深化公立医院薪酬制度改革的指导意见》，从文件中可以看出公立医院依然是改革的重点，涉及非公医院的表述不多，对于医保外项目，依旧落实市场调节价政策，加强非公立医疗机构价格监管，做好价格监测和信息披露，维护良好价格秩序。
医疗设备的采购（如最近安徽）是一个长期以来逐步规范化的过程，不是经典意义上的“集采”，设备类公司也很难进行比较（参数过多），且大部分省份中大型设备采购是卫健委主管而非医保局。
近期安徽省完成的公立医疗机构临床检测试剂集采，从结果来看估计并未大幅冲击国产主流企业的盈利能力，同时部分外资企业的弃标也有可能带来国内企业进行国产替代的机会
对简单赛道型投资的回顾与反思？
过去几年中，医药投资人习惯于“赛道”投资策略——即如判断某赛道有政策风险是全面减配该赛道的标的（如2016-2017年的辅助用药、2018-2019年的仿制药、2020年的高值耗材）。
从过去几年的历史经验来看，这套策略是为“高效”的，但随着持仓更多的集中于CXO、医疗服务和头部医疗器械公司，推高了上述领域的估值，这套投资策略的性价比也在下降。
最近板块的回调也预示着投资者需要进入“赛道+个股”的医药投资时代——估值合理的优质赛道依然是不二选择，新赛道和细分领域专精特新的自下而上选股将会是超额收益的重要来源。
行业高光依旧，守正出奇值得关注
高光白马：依然是投资者值得关注的主流赛道，保持一定的估值溢价率
新赛道：微观持仓结构不拥挤，长期发展趋势良好，研究性价比高的细分赛道
专精特新：自下而上，高成长细分领域的小龙头
二、高光赛道——CXO & 生命科学上游
引发关注，新赛道必须有两个特点：一是【增速快，能够引发投资者关注】，二是【认知壁垒不高，胜率要高】——能够形成医药基金和全市场基金的【最大公约数】，
目前主要指【CXO】和【生命科学上游】，继续推荐【药明康德】和【东富龙】等公司，这两条赛道是典型的卖水人+硬科技，二阶导（CAPEX、招聘、合同负债）景气度高，对于宽基投资人来说专业认知壁垒不高且胜率较高，是医药基金和全基的“最大公约数”
对于白马龙头的观点——会维持合理的估值溢价
1、产业结构的变化：与十年前相比，中国的药政审批制度已经与国际接轨，可以很明确的判断，今天的大部分龙头企业未来10年依然具有很强的竞争力，而其中的部分公司甚至已经完成了国际化（典型的代表是药明康德和迈瑞医疗），而今A股医药公司已达400家左右，大部分中小市值公司的竞争力是无法与头部相比的，因此较大龙头有溢价的只能是少数“专精特新”类的细分赛道小巨人。
2、投资者结构的变化：与十年前相比，中国医药投资的机构化趋势已经形成，机构投资者在医药领域的研究能力已经取得了相当快的发展，此外无论是全市场基金还是医药基金的体量也已今非昔比，头部基金无法用细分赛道龙头完成所有仓位的配置，业绩增长可预期的大龙头依然是这些机构的“必选项”。
国内CXO市场景气度维持较高水平
2020年虽然受到疫情影响，但也促使医药行业处于“聚光灯”之下，全球对医药领域的投融资维持繁荣向上的状态。对比来看，无论海外还是国内，2020年均是医疗健康产业投融资的“大年”。聚焦2021Q1，根据动脉网数据，医药产业投融资领域延续“火爆行情”，海外和国内均创单季度新高，全球市场同比增速超过100%、国内市场同比增速超过200%。4月单月来看，虽然国内热度略有下降，但整体仍呈现快速增长态势（全球增速100%+、国内增速25%+）。医药行业投融资数据作为反映CXO景气度的间接指标之一，其延续较快的增长将驱动CXO行业维持当下的高景气度，为行业和头部公司的中短期快速发展提供确定性。
新技术依然会不断涌现：新一代的筛选设计平台：DEL、PROTAC、SBDD、FBDD；新一代的药品研发平台：基因治疗、细胞治疗、双特异性抗体、ADC；新一代的数据平台：CADD、AI药物筛选、基于数据分析的靶点发现；
生命科学支持产业链简介：
生命科学支持产业链：即服务于生命科学研究及其产业化（如生物制药、体外诊断等）的全过程，包括相关仪器设备、耗材及服务，是生命科学行业发展的核心基础设施。
以生物制药产业为例：其解决方案覆盖从培养基配制到最终包装的各个环节，产业链条长，产品线众多。随着药物本身从研发向临床试验和商业化不断推进，每个环节的设备、材料的需求也会对应放大。
行业投资逻辑
行业伴随下游高速成长，各细分赛道壁垒高：由下游生物制药行业日益增长的需求驱动，未来数年将迎来生物药上市的高峰期，对应的生命科学支持产业也随之快速发展，行业整体处于持续高速发展的快车道上，未来空间广阔。行业内的细分赛道壁垒高，或有较高的技术难度，或跟生产研发的过程联系紧密，被国家严格监管，导致后续者进入门槛高。
进口产品采购困难，国产替代迎来窗口期：生命科学支持产业由于行业的特性，客户粘性较高，我国药企长期依赖进口产品。目前进口产品货期动辄几个月，部分产品甚至缺货，这对国内药企的生产、研发进度产生影响。短期内，国内药企采购国产产品的需求增加；长期来看，药企有保证供应链安全的需求，这都会促使下游客户倾向于提高国内产品在上游采购中的比重。
国内公司逐渐成熟，产品性价比特性突出：生命科学支持产业的产品技术含量普遍较高，以前很长一段时间国内无法突破技术或专利上的垄断。国内生命科学支持产业公司多创立于2000-2010年，至今已有10余年的经验积累。国产产品与进口产品的技术差距逐渐在缩小，应用场景也开始逐渐从低值原料、耗材向高端市场改变。通过医保谈判和集采，部分生物药面临降价压力，国产产品性价比较高，在生产端能帮助下游客户节约制造成本。
三、有什么预期差？——药品中的Biopharm
高光大龙头+新赛道+专精特新小龙头
医药“专精特新”的标准是什么？
1、细分领域小龙头；2、硬科技，有壁垒；3、成长性好。如果能搭配较理想的估值则更好。
过去两年中，医药行业投资人对药品和医疗器械的配置已经持续偏低，主要原因在于认为“万物皆可集采”，“创新产品最终定价都看齐PD-1”，而事实上这是观点是错的。自下而上角度规避集采风险的创新药、创新医疗、制剂出口等依然是理想的选择
未来中国的三类创新药企业
方案1：中国式BigPharma
特征：无短板，产业能力强大
定位：国内为主，兼做国外
BD重点：优秀产品的中国区权益
机会窗口已关闭，不超过10家
估值：PEG为主，产品线+事件为辅
方案2：中国式Biopharma
特征：有长板，部分科室商业化
定位：细分赛道与大龙头竞争
BD重点：1+3兼而有之
机会窗口逐步关闭，不超过数十家
估值：PS为主，产品线+事件为辅
方案3：中国式Biotech
特征：突出长板，技术领先
定位：国内外同步开发
BD重点：自身产品的交易价值
机会窗口仍在，可能超过数百家
估值：DCF为主，数据事件催化剂
四、有什么预期差？——器械中的专精特新
医疗器械的进口替代已经取得明显成效
进口替代在未来十年仍然是中国医疗器械发展的主旋律，这个过程需要伴随着国产自有技术的创新与升级。通过追溯已经实现进口替代领域的成功经验，对于我国未实现进口替代的细分领域的未来发展方向具有强烈指导意义。
五、新赛道的畅想
新兴赛道，未来已来
下一个风口是什么？
早筛、NGS、AI大数据
基因治疗、细胞治疗、mRNA、ADC、PROTAC
更多的东西还有待挖掘，新赛道层出不穷
做后三句话
1、信心比黄金珍贵，看到问题的同时更要看到机会与希望
2、专业性会越来越重要，纯赛道投资将逐步转型成为“赛道+个股”投资，关注高景气赛道大龙头+细分领域专精特新
3、兴业证券医药团队愿意给大家做好医药研究行业的CRO
六、风险提示：
行业比较优势风险
部分领域机构持仓过于密集
产业政策未预期的重大变化
D 吴立 天风副所长 农业15-16第一17-19第二@北京
主题：先正达上市引关注，重视种业变革投资机遇
摘要：
主要推荐逻辑：
1）行业景气度。当前种业行业迎来景气周期拐点。粮价的持续上涨带动农民种植积极性增强，高粮价促进种子的需求量以及需求品质进一步改善；随着前几年制种面积下降，种子行业迎来景气向上拐点。
2）种业定位。从国家战略高度认识到种业的重要性，属于“农业芯片”地位！我国提出将粮食安全作为治国理政的头等大事，抓紧培育具有自主知识产权的优良品种，从源头上保障国家粮食安全。2021年中央一号文件提出，打好种业翻身仗。
3）政策推动：①从法律法规上，5月28日，农业农村部种业管理司、法规司在京组织召开修改《种子法》座谈会，会议围绕《种子法》修改的重要性和紧迫性，建立实质性派生品种制度，以及提高植物新品种保护水平等进行了深入研讨。提出建立实质性派生品种制度是加强种业知识产权保护的核心，以此鼓励种业原始创新，预计年内修改种子法可能性较大。这将加大优化行业竞争格局，进一步提升行业集中度！②安全证书上，我国自2019年底以来持续发放转基因性状安全证书，转基因性状可生产应用范围拓展至我国主要玉米产区；③鉴定技术配合上，MNP标记技术等新技术帮助品种保护落地。7月7日，最高人民法院推出新的品种权司法解释，加强品种司法保护力度。
4）政策预期：我国已经在种业的制度设计、法律法规修订、安全证书发放、鉴定技术研发等方面多管齐下，众多举措提高农作物品种审定标准，有效解决同质化问题，支持原始技术创新，严厉打击假冒侵权，为转基因技术商业化的加快落地提供了良好的制度环境、市场环境。我们认为，在“有序推进”的基调下，转基因商业化政策有望加速推进，密切关注近期政策进展:《种子法》修改、转基因玉米展示田结果、品种审定办法落地、先正达转基因安全证书审批进度等政策催化剂。我们认为，在一系列政策的推动下，重视研发投入、创新能力强，特别是转基因技术储备丰富的公司有望获得更强的竞争力，获得更大的市场份额！
5）重点推荐【隆平高科】（参股公司转基因技术储备丰富，传统品种和渠道优势突出）、【大北农】（转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广）、【荃银高科】（业务质地好，背靠中化和先正达，有望实现跃进式发展）。其次推荐【登海种业】（玉米种子龙头，有望把握转基因玉米机遇）。
风险提示：行业竞争加剧；自然生产灾害；转基因政策推进不及预期
1、种植积极性上涨，种子供需趋于平衡，行业迎来景气周期
1.1 国内部分农产品价格上涨明显，农民种植积极性提升
1、玉米价格自2020年开始波动上升，2021年3月突破3000元/吨，达到2009年以来最高位，目前仍然处于高位震荡状态。
2、国内玉米供需较为不平衡，由此我国已经加大进口。2021年一季度我国进口玉米672.7万吨，同比增长437.8%。根据农业部在6月度供需报告，2020/21年度中国玉米进口预计2000万吨。2020/21年度，我国玉米产量预计达2.72亿吨，消费达2.94亿吨。生猪产能继续恢复，饲用需求稳定增长，玉米总消费较上年度增长1.6%；本年度玉米产需存在缺口（结余-191吨）。
3、大豆价格自2020年开始波动上升，2020年以来已突破5000元/吨，处于2009年以来最高位。
4、中国大豆对进口依赖大。根据中国海关数据，2020年我国累计进口大豆10033万吨，首次超过1亿吨，大豆产需缺口巨大，高度依赖进口。
5、2021年，我国大豆产量预计1865万吨，消费量预计1.19亿吨，进口1.02亿吨。从长期看，受三大主粮种植面积无法深度下调影响，国内大豆增产空间有限，大豆价格预计将维持较高位。
6、受玉米价格上涨影响，小麦饲用量增加。2021年以来，小麦价格也呈现上涨趋势，价格达到2500元/吨。
7、水稻价格上涨，中晚稻现价基本在2800元/吨以上。
根据农业部，今年年初，玉米需求旺盛、流通粮源偏紧，价格持续走强。叠加政策支持稳定，今年农民种粮积极性大幅度提高，玉米的播种面积也有望明显恢复。中国国家粮油信息中心（CNGOIC）预计，今年玉米种植面积增加3.3%。
今年夏粮面积增加，冬小麦面积比上年增加300多万亩。中国国家粮油信息中心（CNGOIC）预计，今年小麦产量增加1.6%至1.36亿吨。
中国国家粮油信息中心（CNGOIC）预计，今年稻谷产量增加1.5%至2.15亿吨。
我们认为，粮食价格有望保持高位，农民种植积极性提升，对于种子的需求量以及需求品质有望进一步改善。
1.2 同质化竞争迎来尾声，种子供需格局趋于平衡！
2014年以来品种审定规则修改，同质化竞争加剧：2014年5月，主管部门在杂交水稻、杂交玉米两大主要作物上，将绿色通道制度由国家级试验延伸到省级试验。我国主要农作物品种数量出现阶段性“井喷”，但是出现同质化品种多，突破性品种少的问题。在粮食价格不景气、品种同质化的背景下，种子行业竞争加剧。
可供种量连续下降，供需趋于平衡。2017年，杂交玉米制种量开始回落，近些年杂交玉米种子可供种量持续下降，随着需求改善、供给减少，种业供需格局有望趋于平衡，种子价格有望迎来上涨。
2、多方面政策持续推进，转基因落地具备良好制度和市场环境
2.1 大基调：粮食安全作为治国理政的头等大事，种子重要性提升！
党的十八大以来，党中央把粮食安全作为治国理政的头等大事，提出了“确保谷物基本自给、口粮绝对安全”的新粮食安全观，确立了以我为主、立足国内、确保产能、适度进口、科技支撑的国家粮食安全战略，始终坚持走中国特色粮食安全之路。
十四五规划提出“优先发展农业农村，全面推进乡村振兴”，提出全面实施乡村振兴战略，加快农业农村现代化。农业现代化的目标之下，“十四五”期间我国农业有望迎来经营模式、基础设施、生产技术、服务体系的全面升级。
2021年，政府工作报告指出，保障粮食安全的要害是种子和耕地。农业农村部部长唐仁健表示，同有关部门研究制定打好种业翻身仗行动方案，力求用10年左右的时间，实现重大突破。
习近平总书记指出，要下决心把民族种业搞上去，抓紧培育具有自主知识产权的优良品种，从源头上保障国家粮食安全。2021年中央一号文件提出，打好种业翻身仗。
2.2 法规推进：《种子法》拟修改，创新力强则竞争力强！
《种子法》拟修改，实质性派生品种制度是核心
实质性派生品种制度保护原始创新
实质性派生品种（EDV）是指从原始品种派生出、保留了原始品种重要特征特性、而仅在个别性状上有差别的一类品种。
在我国现行的国际植物新品种保护公约1978年文本下，这类实质性派生品种可申请品种权。这意味着，在78文本下仅通过简单改造他人原始品种，即能坐拥一项“新”品种。既无须向原始品种权利人交纳品种使用费，还抢占到原始品种市场份额。由于未对实质性派生品种给予适当的限制，不少具有原始创新能力的科研人员培育原始创新品种和申请品种权的积极性也在大大减弱。
2.3 安全证书：转基因安全证书持续颁发，生产应用具备落地条件
2019年末以来，我国玉米&大豆的转基因安全证书办法迎来快速发展期
我们认为，转基因安全证书需要经过多年的试验和审批，我国玉米转基因安全证书持续发放是我国自主转基因技术成熟可应用的标志，也彰显了我国推动自主转基因技术的决心！
2.4 技术配合：MNP标记技术帮助品种保护落地
技术革新，品种知识产权保护有数据支撑：
2021年3月22日，农业农村部科技发展中心-崖州湾分子检测实验室在2021中国种子大会暨南繁硅谷论坛上举办揭牌仪式。崖州湾分子检测实验室由农业农村部科技发展中心与崖州湾科技城管理局合作共建，采用的主要技术为农业农村部科技发展中心与江汉大学共同发明的MNP标记技术，实现了知识产权、试剂耗材和仪器设备的全程国产化，是“采用中国技术，制定中国标准，保护中国种业”的有效体现。
多举措配合，转基因落地可期！
在“有序推进”的基调下，叠加我国本土技术先进性逐步显现，转基因政策有望持续推进，建议关注近期政策进展！而在一系列政策的推动下，种业行业中创新能力差、技术储备落后、使用非法种子的公司有望逐步退出市场，而重视研发投入、创新能力强，特别是转基因技术储备丰富的公司有望获得更强的竞争力，获得更大的市场
3、转基因市场空间大，千亿市值可期！
3.1 转基因种植面积已达1.9亿公顷，我国转基因棉花推广成功
转基因技术是指利用DNA重组、转化等技术将特定的外源目的基因转移到受体生物中，并使之产生可预期的、定向的遗传改变。杂交一次要“转入”成千上万个功能并不清楚的基因，会产生数量庞大到天文数字的基因组合；转基因一次只“转入”一个或几个功能明确的基因。
2019年，全球转基因作物种植面积已达到1.9亿公顷，是1996年的112倍。推行转基因的国家数量已达29个。
2008年至2017年，我国共培育转基因抗虫棉新品种159个，累计推广面积达到4.5亩，减少农药用量40多万吨，增加经济效益500多亿元。
3.2 转基因种子（玉米+大豆）有望达百亿利润规模
美国每公顷种子费用远高于中国。历史来看，美国亩均种子费用趋于上行，近年来已经稳定在110元左右的水平，2018年，美国玉米种植亩均种子费用111元/亩，我国每亩种子费用56元。
如果我国未来转基因玉米种子商业化顺利落地，我国单位面积玉米种子费用有望向美国靠拢。2018年，我国玉米播种面积6.32亿亩，假设未来稳定状态下玉米播种面积维持在6亿亩，每亩种子费用100元，则我国未来玉米种子终端市场空间有600（100*6=600）亿元。假设，出厂价格是终端价格的60%，则出厂口径的玉米种子市场空间有360亿元。
我们认为，若转基因种子商业化，随着种子价值的抬升以及行业竞争格局的持续优化，我国种子价格提升，同时利润率也将持续提升。
根据孟山都来看，其玉米性状及种子、大豆性状及种子的利润率极高，毛利率在60%左右。根据登海种业历史数据来看，在2016年之前，行业周期和竞争未恶化之前，公司毛利率始终在50%以上，其期间费用率（含销售费用、管理费用、研发费用）在20%-25%之间，净利率始终在30%以上，最高超过40%。
转基因玉米种子净利润率按30%算，则我国玉米种子利润空间将达108亿元。
美国每公顷种子费用远高于中国。历史来看，美国大豆亩均种子费用趋于上行，近年来已经稳定在60-70元之间，2018年，美国大豆种植亩均种子费用66元/亩，我国大豆亩均种子费用36元。
转基因大豆市场规模72亿元，利润规模超过20亿。
3.3 转基因种子（玉米+大豆）有望达超400亿收入
综上，我们测算得出，我国转基因种子（仅玉米+大豆）的利润规模有望达约130亿元。
2018年拜耳以625亿美元收购美国转基因种子巨头孟山都公司。孟山都退市前3年的PE均值（约30倍）。
3.3 我国转基因种子推广速度预计更快
1、虫害等会推动转基因种子加速推广。1996年抗除草剂大豆推出后解决了多年来种植户的痛点并快速的抢占了市场，1997年推广面积较1996年增长130%，1998年较1997年增长160%。
2、我国转基因种子推广速度预计更快。一方面转基因种子在全球已经比较成熟，认知基础要比上世纪90年代强；另一方面，我国当前面临草地贪夜蛾虫害、玉米产量不足等情况；我们认为，我国转基因种子若商业化，其推广速度将要更快。我们预计商业化开始的第一、第二、第三年转基因玉米的渗透率可分别达到15%、30%和50%。
4、先正达拟上市，先进转基因技术有望在国内落地
4.1全球植保种子巨头先正达拟上市
2021年7月2日，全球最大的植保公司和第三大种子公司先正达集团股份有限公司科创板上市申请已获受理，拟申请公开发行不超过27.86亿股，计划募集资金650亿元，这一金额也刷新了当前科创类公司计划募资的纪录。
先正达集团2019年在上海注册成立，由中化集团与中国化工旗下农化业务整合成立，集团下设先正达植保、先正达种子、先正达集团中国和安道麦四大业务单元。先正达集团业务主要分布在北美洲、拉丁美洲、欧洲非洲及中东地区、中国及除中国以外的亚太地区。
国务院国资委控股的中国化工农化有限公司为公司第一大股东，持股比例为99.1%。
瑞士先正达公司（从事植保产品和种子销售相关业务）是公司2020年贡献利润最多的子公司，2020年其利润达92.78亿元。
公司的营收总体呈稳步上升趋势，2020年扭亏为盈。公司2020年实现营业收入1,519.60亿元，同比增长5.11%；公司2020年实现归母净利润44.24亿元，同比增长300.51%，实现扭亏为盈。公司2021年第一季度的营业收入为428.37亿元，同比增长10.80%，归母净利润为37.68亿元，同比增长72.23%。
4.2 先正达种子业务全球领先
2020 年先正达集团在全球种子行业市场占有率排名第三，仅次于拜耳、科迪华；根据全国农业技术推广服务中心和灼识咨询统计数据，2020 年先正达集团（含荃银高科）在中国种子行业市场占有率排名第二，仅次于隆平高科。
先正达在转基因领域积累深厚
4.3先正达转基因性状已在国内备案
先正达在转基因研发方面的投入和已有的性状储备均处于全球领先水平，在我国转基因政策逐步变革的进程中，先正达有望在中国市场发挥研发方面的优势，助力中国种业技术变革及“打好种业翻身仗”，促进我国的转基因种业水平进一步提升到国际领先位置。
4.4先正达植保业务
植保行业具备较高进入门槛，但目前专利到期的速度快于新专利产品的上市速度，主要系原药研发难度大、监管严格等原因造成；产品专利到期后，非专利作物保护公司与原研公司同时竞争，会导致原研公司市场份额下降。据AgbioInvestor数据显示，目前非专利作物保护业务在全球植保市场的占比超过70%。
2020 年全球植物保护产品用于农业领域的市场规模为608 亿美元，自 2015 年来年均复合增长率为 1.3%；未来五年植物保护产品市场的年均复合增长率预计将达到 2.3%。2020年中国植保产品行业市场规模达到454亿元，自2015年来年均复合增长率为2.2%；预计2025年整体市场规模将达到541亿元，年均复合增长率增至3.6%。该增长主要得益于新植物保护产品技术的先进性和可持续性。
目前植保业务含先正达植保、安道麦与先正达集团中国三个单元，凭借正达植保的新化合物创制能力、安道麦的制剂复配能力和先正达集团中国的生产供应优势三者结合，植保业务处于全球领先地位。
植保收入占比五成以上，且保持稳定增速，长期为收入主要来源。按业务单元划分，2020年先正达植保收入765.62亿，占集团总收入的50.38%；按主营业务划分，2020年收入1006.81亿，占66.25%。2020年收入增速保持5%左右，一季度收入yoy+8%，增速加快。
5、推荐标的
隆平高科：参股公司转基因技术储备丰富，传统品种和渠道优势突出
大北农：转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广
荃银高科：业务质地好，背靠中化和先正达，有望实现跃进式发展
登海种业：玉米种子领先公司，有望把握转基因玉米机遇
E 朱国广 东吴联席所长医药首席水晶球18第二@上海
主题：“三化”医药投资策略：国际化、企业化、 C端化
核心观点
随着医保控费形式演变，医药投资策略也将随之改变，我们提出“三化”选股策略，即国际化、企业化、C端化的投资策略。中国制造能力及创新能力提升，国际化主要为CXO、原料药及创新药等；以前国内制药设备对海外依赖程度很高，随国家战略强调内循环，医药设备自主可控将是必然趋势，国内药机、细胞治疗及分离纯化设备将强势崛起；随着国内中产阶级崛起，2030年60岁以上人群近5亿人，非医保自主消费（即C端化）将是重点方向，康复医疗器械、特色医疗服务、疫苗、医美等。
具体配置思路
CXO板块，三个维度重点推荐：一线标的药明康德、药明生物、二线凯莱英、博腾股份；次新股皓元医药、诺泰生物等；
原料药领域：重点推荐九洲药业、普洛药业等；
传统创新药，重点推荐信达生物、康方生物、亚盛医药等。
细胞基因治疗，重点推荐科济药业、南京传奇等；
医疗设备，东富龙、海尔生物、纳微科技等；
科研服务，重点推荐泰坦科技、阿拉丁等；
康复医疗器械，重点推荐鱼跃医疗、翔宇医疗等；
疫苗领域：重点推荐康泰生物、智飞生物、百克生物等；
医美领域：重点推荐爱美客、长春高新等；
医疗服务领域：重点推荐爱尔眼科、三星医疗等；
【稳健投资组合】药明康德、凯莱英、普洛药业、东富龙、海尔生物、鱼跃医疗、爱尔眼科、爱美客
【弹性投资组合】皓元医药、诺泰生物、三星医疗、博雅生物
【专精特新小巨人组合】纳微科技、海泰新光、康拓医疗、天智航、奥精医疗、迈普医学、爱博医疗、惠泰医疗
风险提示：研发进展或不及预期；集采降价幅度超预期；医保政策进一步严厉等。
医药行业中报总结
国家统计局规模以上医药制造业数据：截止到2021年7月，累计实现营业收入4910.3亿元，较2020年同期相比增长33.5%，实现利润总额1147.6亿元，较2020年同期相比增长88.7%；
PDB样本医院药品数据：2021Q1、Q2样本医院药品销售增速分别为21.8%和14.5%，疫情后样本医院药品销售增速恢复明显。医药行业：2021H1医药行业293家上市公司累计实现营业收入9799亿元，同比增长24.4%，实现归母净利润总额968亿元，同比增长41%，实现扣非归母净利润849亿元，同比增长43.7%，其中2021Q2收入总额增速为19.2%，归母净利润增速为27.9%，扣非归母净利润为28.8%；PDB样本医院2021Q1、Q2样本医院药品销售增速分别为21.8%和14.5%。医药行业上市公司2021H1研发费用分别为275.8亿元，同比增长34.7%，研发费用率为2.82%，同比上升0.22个百分点。
2021Q1：收入增长最快的三个细分领域依次为医美、医疗器械、医疗服务；利润增长最快的三个细分领域依次为医美、医疗器械、创新药产业链。
2021Q2：收入增长最快的三个细分领域依次为医美、创新药产业链、生物药；利润增长最快的三个细分领域依次为生物药、医美、中药。
人口结构演变，出生率持续下降
第七次人口普查显示，中国人口出生率持续下降：由于计划生育等政策影响， 建国后中国新生儿数量在历经了60年代和80年代两波婴儿潮后持续下降，2016年二胎政策全面放开后有小幅反弹，随后继续快速下滑。2020年中国新生儿数量为1200万，为1962年后最低水平；出生率为0.85%，是建国后最低水平。东吴证券医药团队预测：1962年-1972年第一波婴儿潮出生的2.4亿人，在2030年都相应进入60岁，60岁以上人口占比高达33%以上。
老龄化群体扩大，医疗服务需求不断增加
老龄化提升医疗服务需求：2018年55-64岁、65岁以上人群两周就诊率分别为32.7%和42.6%，显著高于55岁以下人群，人口老龄化将显著提高医疗服务需求。
纵向看，近年来随着国内医疗体系逐步健全和人均收入水平提升，老年人就诊频率显著提升。2018年55-64岁、65岁以上人群两周就诊率分别为32.7%和42.6%，分别高于2013年的19.7%和26.4%。
重点及推荐：药明康德、凯莱英、智飞生物
风险提示
研发进展不及预期风险
集采降价超预期风险：
医保政策进一步严厉等：
行业竞争加剧风险：
境内外疫情反复风险：
医疗事故风险
F 郝一鸣 润沃沣投资
主题：国内工程师红利，长期看好以科研为驱动的高端制造业
医药机会集中在CXO，属于专精特新，中国制造行销全球的代表。按照国际分工找主线，目前中美对抗，不会是永久主题，按自然禀赋分工才是长远趋势。低附加值、高人力大概率持续向东南亚转移。长期看好中国工程师红利，长期看好以科研为驱动的高端制造业。
G 郑楚宪 宝樾投资合伙人/君晟主持
主题：相关推出A50期货前将迎来指数机会，看好新能源、军工、部分有色稀土
1、上证指数会有一波较大的上升行情，创业板也将迎来反弹2、今年领先的机构绝大多数在碳中和碳达峰的赛道上，只要供需不发生变化，一般不会换股，所以四季度大概率强者恒强3、落后的机构反正也这样了，完全有理由在金融等低位股票上搏出位4、不要迷信炒房资金，不是神仙，房市股巿都能赚钱，巿场上涨主要还是包括外资在内的各路机构在重新布局5、十月十八日香港推出A50期指是个节点，之前50股票大概率上涨到位，原因是机构争夺定价权、落后机构搏出位和前期撤出外资重新回补多种因素叠加，之后则会趋于平稳6、今年的行情主线其实是碳中和碳达峰旗帜下的周期股行情，一如06、07年中国基建与发展故事下的周期股行情7、持续看好和新能源、新能源车有关的光伏、锂电上游、部分有色、稀土等，成长的军工相对低位值得关注，而长期资金现在逐渐布局消费和部分医疗医药等，三年内应该也可以取得不错的成绩
H L-某公募研究总监/君晟主持
主题：后续资金来源乐观，看好指数机会
不考虑资金出处，大盘近期日均成交过万亿，持续近40天。加上近期两家银行成立养老理财作为试点。权益市场后续资金可以乐观，资金青睐方向大概率是主赛道+低估值。目前出现较大涨幅的板块都有碳中和的相关性，可以理解成“清洁能源+”。低估值方向看好券商、银行未来1-2个月的机会，看好指数上4000带来的机会。
I T 某公募机构领导/君晟群委/君晟主持
主题：热门赛道波动大，建议采取宽基和加仓错杀个股配置
今年以来的投资体现为风格转换非常剧烈，一段儿时间某一两个赛道表现非常优异，其他赛道可能会表现下跌，主要时间表现为核心资产下跌以及这个以中小盘为代表的科技类资产，成长类资产，周期类资产的上涨，那这种情况最近有加剧的趋势，背后的背景是这个连续将近40个交易日成交量的扩大。那么我认为应对这种情况的主要方法，第一个要加大这个组合的这个宽基，增大组合的持股数量，也就是不去明确的选择赛道，因为热点赛道的变化实在太剧烈了，你选对了可能会上天，选错了可能会入地，现在呢，我觉得应该是在赛道上做一个均衡，在各个赛道里面做一个均衡配置。这样的话中证500指数增强组合是一个比较好的持股方向。今年市场情况下，选择适当的一个宽基指数表现，比去单纯的去买一两个赛道类的行业要好。另外一方面，由于赛道论的兴起，一些暂时受政策冲击，或者是业绩预期受到打压的一些行业，可能有些存在一些个股性的机会。
所以我觉得应该把宽基指数，以500指数增强为代表的宽基指数和受到错杀、一些有重点潜力的个股，这两个方面相结合，作为未来组合管理的一个重要方向。
J 徐智麟 钧齐投资董事长/君晟群委
主题：建议重视钒电池未来在储能方面的放量
本轮涨价与需求相关性有限，与以往需求上升不同，主要是供给出现问题。看好未来钒电池机会，锂电应用在储能方面安全性有一定缺陷。钒资源国内比较丰富，优点是安全，钒熔点1800°，稳定性强，预估20年以上的稳定使用，可充电15000-30000次，液态钒可回收。成本目前较高，度电成本3元左右，高于锂电。例如，上海电气已经公告有相关投入。相关标的是河钢股份和攀钢钒钛等
K 王维钢 常晟投资/君晟群委/君晟主持
主题：降低房产资产占比以优化财富结构的倡议已经获政策与社会增量资金响应，增量资金入市维持38天成交量过万亿
半年前我陆续多途径多场合提出优化居住需求和优化财富结构的主张，8月份分三次在君晟2021年度报告《投资美好生活之优化人口质量、优化居住需求、优化财富结构》中完整阐述。降低房产资产占比以优化财富结构的倡议已经获政策与社会增量资金响应，增量资金入市维持38天成交量过万亿。
一、为什么中国要降低房产资产占比来优化财富结构？高房价已经严重制约中国育龄家庭生育意愿和消费意愿，影响中国经济的长远发展动力。请点击蓝色链接拓展阅读《优化人口质量》。
优化财富结构和优化居住需求有利于提高中国家庭生育意愿：中央房地产政策基调从稳房价稳地价转变为允许房价下跌，尽快推出以房地产税为标志的财产税政策，以财产税收入逐步补充土地出让收入减少部分、减少地方政府对土地财政的依赖，建立房地产开发商新建住宅社区必须配套教育基础设施和公有住宅的房地产土地拍卖政策，均衡配置优质医疗教育资源以优化居住需求。
二、如何优化居民财富结构？降低中国居民房产资产占比、增加权益为主的金融资产占比。树立以科技创新为主导的社会责任投资理念，持续增加科技创新为主流方向的权益财富配置比重，科技创新为主导的实体经济通过盈利增长为居民投资者创造居民权益财富持续增值的机会。政府有责任维护中国金融市场安全稳定环境，保障境内外投资者在安全稳定环境中长期持有合理回报率的权益资产。请点击蓝色链接拓展阅读《优化居住需求》。
为了投资美好生活，《王维钢观点210630：聚焦科技创新主战场、维持人民币升值潜力》中“呼吁全市场投资者践行社会责任投资价值观、证监会制定禁止与限制直接融资行业名单的政策导向：支持科技创新与碳中和碳达峰为主导的国家产业政策，保护人民生活利益，促进联合国17个SDG可持续发展目标，履行ESG环境、社会责任和公司治理的社会责任投资价值观，缓解直接融资过度需求与社会资金有限供给的矛盾，为全面实施注册制创造条件。国家执行直接融资限制与禁止行业名单政策和鼓励科技创新政策，可引导社会资本更多进入科技创新部门，提高直接融资比例为科技创新为主导的实体经济服务。”
我赞同监管部门把好资本市场入口关、提倡以科技创新为导向的社会责任投资理念，中国政府有责任保护科技创新部门各行业在中国及全球范围正常经营并维持竞争优势。重申中美全球国力博弈的主战场是科技创新，低碳与互联网都是可长线价值投资的广义科技创新主力部门。科技创新部门范围较宽，包括且不限于新能源技术、智能制造、信息技术、医药生物工程技术、国防航空航天、化工与金属新材料、数字经济、半导体、安可软硬件、消费电子等各个以科技创新为核心发展动力的经济部门。
三、如何优化财富结构来应对老龄化社会？中国居民要为老龄化社会做好充分准备，最主要的途径是努力工作积累财富并通过财富管理专业服务保值增值、为退休后自我养老积蓄足够的美好生活所需资产。请点击蓝色链接拓展阅读《优化财富结构》。
优化财富结构和优化居住需求的对策同时也是优化人口质量的对策：中国2022年老人占比超过14%进入深度老龄化社会，老龄化不是洪水猛兽，医疗条件保障平均寿命延长是社会深度老龄化的客观结果，提高人均寿命预期是中国社会进步和实现中等发达经济体战略目标的必然途径。中国经济持续增长潜力不能依靠人口数量红利，而是要提高国民居住教育医疗水平和提高运用科技的技能水平、依靠人口质量红利延续人口红利。
中国社会转型不能是想方设法推迟深度老龄化社会的到来，而是政府要适应老龄化社会人民追求美好生活的需求、满足人民对居住、教育、医疗的更高要求。
L 袁鹏涛 中域投资总经理
主题：看好市场未来向上趋势，机会不仅限于涨价、新能源
市场预期震荡向上，中报以来业绩情况兑现，从政策及部分行业基本面均支持指数上涨。除了涨价、新能源等热门赛道外，只要低估值，都可能有比较大的机会，如果可以伴随未来几个季度的业绩正增长，就有成为牛股可能。
敬请关注王维钢、谭晓雨新上市的专著《全球国力博弈的中国投资机会》
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（二）君晟研究社区简介与会议通告
1、君晟会议机制综述与2020-2021年君晟月度会议与精选会议要素备忘录
君晟会议机制重启通告20200714