君晟戌月科技自强会议纪要 全国机构投研总监头脑风暴约会会议纪要改定稿20211110
君晟戌月科技自强会议纪要20211107 全国机构投研总监头脑风暴约会会议纪要改定稿20211110
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君晟总量年度会议乾天场现场记录2021年8月1日，参会不重复人数3498人
主持人詹粤萍民生资管副总 会议发起人王维钢博士致开幕词 | ||
君晟总量年度会议乾天场现场记录2021年8月1日，参会不重复人数3498人
王胜申万副总策略 | 王涵兴业首席经济学家宏观 | 戴康广发策略 |
杨国平华西副所长金工 | ||
主讲人王胜博士、坤地场主持人李慧勇博士、会议发起人王维钢博士 |
君晟总量年度会议坤地场现场记录2021年8月29日，参会不重复人数2596人
会议纪要目录
2021年君晟会议要素备忘录：
（一）本次君晟会议发言主题索引：
（二）本次君晟会议发言要点：
第（二）节发言以后部分为君晟文献，投资者可选择不阅读
（三）历次君晟会议主持人/主讲人及回复参会邀请的嘉宾：
（四）君晟常驻天团机制和轮值行业金牌机制：
（五）历次君晟会议综述与通告：
1、君晟月度会议综述：
2、君晟会议机制重启通告20200714：
3、君晟精选会议第一~三季通告2019年4月-2021年6月：
4、君晟月度会议通告2019年10月-2021年6月：
5、君晟主持人主持记录2017-2021年：
（六）君晟研究社区介绍：
1、君晟研究社区简介
2、君晟群委、君晟天团主讲人、君晟主持人介绍九宫图
3、图片集锦：
君晟铂金奖颁奖礼20161222、
君晟年会助力新财富论坛20161014、
君晟总量会议20171104、
君晟重阳总量年度会议20191007、
君晟己亥年收官会议20200105、
君晟总量年度会议20200830、
君晟庚子年年收官会议20210110、
君晟总量年度会议乾天场20210801、
君晟总量年度会议坤地场20210829、
君晟辛丑年年收官会议20220103
（七）历史文献回顾：
1、学术交流活动记录
2、同业公益活动记录
3、政策建议活动记录
君晟研究社区简介
君晟研究社区是九位中国资本市场从业25-30年的专业人士发起组织的非盈利性学术交流平台，组织全国机构投资者负责人/投研总监/基金经理、全国投资银行研究机构负责人/金牌首席、上市公司高管展开多层次交流活动。作为金融/证券/基金/投资行业的智库，君晟研究社区以组织政策建议、同业公益、学术交流活动为己任，以引导市场理性预期、改善中国资本市场监管治理结构、提升国内外投资者对中国资产信心为使命。
君晟全国机构投研总监头脑风暴约会是君晟研究社区目前的唯一线下学术交流活动，分为月度会议和精选会议和年度会议。每月末周日13:30-20:30君晟头脑风暴约会月度会议，自2020年7月起会议地点：上海浦东陆家嘴世纪金融广场1号楼，累计七小时。精选会议每月1-2次，4-6小时。
2021年11-12月君晟会议要素备忘录：
君晟戌月科技自强会议211107周日立冬，285 667 363 田刚中融基金副总、张海波湘财基金总监，张启尧兴业策略、宋嘉吉国盛通信、刘越男国君社服、吕伟民生计算机、王聪国君电子。
君晟亥月开放创新会议211205周日，605 865 803 蔡峰南华基金助总，王胜申万策略、孟杰兴业建筑、郑震湘国盛电子、马鲲鹏建投金融、韩轶超长江交运。
君晟辛丑年收官会议220103周一，736 527 163 李慧勇华宝基金副总，郭磊广发宏观、刘富兵国盛金工、施毅海通金属。
S5 Episode 5 君晟高端制造部门精选会议211120六：173 389 142，梁剑泰信基金总监、徐智麟钧齐投资，邬博华长江电新、石康兴业军工机械、代川广发机械、王华君浙商机械军工。
S5 Episode 6 君晟创新消费部门精选会议211219日冬至：806 288 040，谭晓雨国泰君安、袁鹏涛中域投资，管泉森长江家电、王永锋广发食品、刘高畅国盛计算机、顾佳招商传媒。
会议纪要正文部分
（一）本次君晟会议发言主题索引：
参会的公募机构投研总监在会议纪要中可不记录发言或可不披露姓名记录发言。
君晟戌月科技自强会议211107目录
A 宋嘉吉 国盛通信16第二20第三@上海
主题：元宇宙-互联网的下一站
B 刘越男 国君社服16-18第二@上海
主题：复盘珍珠蓝宝石，看培育钻石发展三阶段
C 崔磊 肇万资产投资总监/君晟主持
主题：看好双碳和自主可控
D 吕伟 民生计算机20第一@上海
主题：三山叠峦，从“硬”到“软”的“分水岭”
E 张启尧 兴业策略首席@上海
主题：2022年度策略展望
F 王聪 国君电子18第三@上海
主题：汽车+XR，下一个十年
G C—某公募机构领导/君晟主持
主题：看好明年汽车电子板块的机会
H 袁鹏涛 中域资产总经理/君晟主持
主题：波动加大，优选低估值成长
I L—某公募机构领导/君晟主持
主题：对明年的指数不乐观，板块方面看好受益于原材料成本下滑的行业及疫情受损股的恢复常态。
J 郑皓粼 星然投资
主题：人造钻石产业调研情况的交流
K 徐智麟 钧齐投资董事长/君晟群委
主题：重点在能源去碳化和有保卫第二大经济体足够能力的军工等领域布局
L 黄树军 永望资产董事长/君晟主持
主题：指数不悲观，明年看好科技股及疫情受损板块的修复
M T—某公募机构领导/君晟主持
主题：对明年市场相对谨慎，看好疫情受损行业及汽车电子等板块
N 王维钢 常晟投资/君晟群委/君晟主持
主题：重视研发收入比、提倡科技创新为主的社会责任投资理念，2022年是中美政治大年和资本市场稳定年
O T—某公募机构领导/君晟群委/君晟主持
主题：中国货币政策会“以我为主”操作运行，不会对资本市场形成破坏性影响
P Z—某公募机构领导/君晟主持
主题：明年市场没有系统性风险，专心选股
（二）本次君晟会议发言要点：
（发言经嘉宾本人核对修订后才能录入会议纪要，发言嘉宾可以要求不披露姓名发言或不披露发言。为了机构投资者合规要求和避免影响其他投资者的交易决策，除了本场行业金牌首席推荐的个股外，机构投资负责人会场提及的个股不记入会议纪要。本会议严格执行证监会对公募基金投研负责人与投资银行研究机构从业人员相关合规规定，公募基金投研总监只以个人名义发表言论，不涉及公司及公司所管理的业务。）
A 宋嘉吉 国盛通信16第二20第三@上海
主题：元宇宙-互联网的下一站
核心观点：虽然当下离实现元宇宙的愿景尚有距离，但趋势已起，元宇宙或是下一轮科技创新的“集大成者”，成为互联网的下一站。我们推荐关注元宇宙BAND（区块链、游戏、通信、显示技术）各个技术赛道标的的投资机会。
1、元宇宙是什么？
“元宇宙”一词出自上世纪90年代的科幻小说《雪崩》，描绘了一个多人在线的虚拟世界，用户通过沉浸式设备，以自定义的“化身”在其中进行活动。电影《头号玩家》中的“绿洲”可以看作是元宇宙的影视化的呈现。
今年3月，“元宇宙第一股”Roblox于在纽交所上市，首日估值达到450亿美元。
Oculus的最新VR产品引燃市场，高性价比和使用体验广受用户追捧，再次点燃了市场对于虚拟现实的想象。
2、元宇宙意味着什么？
元宇宙是承载人类活动的虚拟时空，用户能进行社交、娱乐、创作、教育等活动。
元宇宙的核心：可信地承载人的资产权益和社交身份。
元宇宙是人类社会高度信息化的发展趋势。
3、元宇宙的特点
经济系统、沉浸式体验、开放自由创作、虚拟身份、强社交性。
4、驱动因素
文化驱动：Z时代是数字世界的原住民，数字原住民的生产与消费。
环境驱动：疫情之下，线上化加速。疫情缩减了人们的线下活动空间，线上活动迎来增长。
远程办公兴起，人们的生产生活方式在潜移默化中发生了深远的改变。
线上化、数字化是元宇宙的前提条件，人们正更多地通过网络满足其现实生活的要求，而人工智能AI、智能终端、云计算的引入，使得线上线下融合更为紧密。
技术驱动：
B A N D ——
B: blockchain 区块链技术为元宇宙提供价值传递的解决方案。从比特币到以太坊，再到DeFi和NFT，区块链技术展示了其作为跨时空清结算平台的高效性。
A: game 游戏是元宇宙的呈现方式，它的交互灵活、信息丰富，为元宇宙提供了创作平台、交互内容和社交场景。
N: network 5G与AIoT为基石，云游戏趋于成熟。
D：display : 虚拟现实技术能为用户带来极强的沉浸感，预计将成为元宇宙的主流呈现方式。VR技术快速发展，技术和产品趋于成熟商用。
B 刘越男 国君社服16-18第二@上海
主题：复盘珍珠蓝宝石，看培育钻石发展三阶段
核心观点：通过复盘珍珠/蓝宝石发展，判断培育钻石未来发展呈现三阶段特征。
①行业红利期：需求确定性提升，带动渗透率持续上行，看好具备产业先发布局优势、设备产能规模大，且技术研发具备向上突破实力的上游毛坯钻生产商；
②精细化发展期：需求结构性分化，比拼研发及成本控制能力，看好具备核心技术研发壁垒、精细化管理及降本盈利能力的上游毛坯生产商及垂直延伸布局渠道品牌的公司；
③品牌崛起红利期：产品结构多元且供货、价格稳定，设计营销能力强的品牌商加速崛起，看好上下游全产业链布局，设计营销能力强，消费者认可度高、复购强，且享有品牌溢价能力的培育钻石品牌商。
一、培育钻石：星星点灯，照亮前程
1.1 培育钻石起源定位：源于实验室，钻石归类已获官方正名。
培育钻石源于实验室，2018年获官方认可。2018年7月，美国联邦贸易委员会（FTC）发布珠宝指南在对“钻石”的定义中删除“天然”一词，培育钻石正式得到官方认可，归类为钻石。
培育钻石区别于仿钻，属性参数与天然钻石完全一致。
技术方法：实现培育钻石批量生产的合成方法主要分为两大类：
高温高压法（HPHT），即石墨粉在超高温、高压条件（温度在1400℃-1700℃、压力在5.2GPa-5.6GPa）及金属触媒粉催化作用下发生相变生长出金刚石晶体，采用六面顶压机设备合成；HPHT生产周期短，小颗粒成本优势明显，颜色较好。
化学气相沉积法（CVD），即含碳气体（CH4）和氢气混合物在超高温、低压条件下被激发分解出活性碳原子，通过控制沉积生长条件促使活性碳原子在基体上沉积交互生长成金刚石晶体，采用沉积设备合成。CVD纯净度高，聚焦高品级产品
1.2 发展历程
高温高压法起源早，技术持续迭代突破。高温高压法是用于生产培育钻石的主要工艺，自20世纪50年代开始工业化应用。1954年，美国G.E.公司宣布研制出世界上第一颗人造钻石；1963年，我国成功研制出第一颗人造金刚石；1970年，美国G.E.公司通过改良技术，成功培育出大颗粒宝石级钻石；此后，各国制造商相继在培育钻石领域有所突破。
化学气相沉积法后来居上，研究应用加速开展。作为生产培育钻石的两大主要工艺之一，化学气相沉积法（CVD）于20世纪80年代取得技术突破并工业化应用，2003年开启商业化生产。
2018年至今：技术提升成本优化，性价比逐步凸显，渗透率快速提升，需求加速崛起。培育钻石迎发展元年，多重催化驱动C端需求确定性显著提升：①培育钻石的鉴定及分级标准逐步完善；②钻石生产商、珠宝品牌商等积极推出自有培育钻石品牌，加快渠道布局，培养和引导消费习惯；③技术工艺进步、生产成本优化，带来消费端价格下降，培育钻石性价比凸显。
1.3 市场空间：天然钻石供需缺口拉大，培育钻石补位可期
需求端：钻石为千亿美金市场，双重因素驱动稳健增长。消费需求稳步增长且预计仍将持续，主要受益于：①全球千禧一代和Z世代逐步成长为消费主力，其对钻石消费偏好及购买习惯的推动；②新兴市场中产阶级人群的扩大及收入的增长，催生钻石珠宝长期的积极需求。
供给端：储量有限高度垄断，供应量面临下行压力。①天然钻矿储量有限，钻石供应四强鼎立； ②疫情影响短期产量，俄罗斯减产幅度最大；③天然矿山供应萎缩，长期仍面临下行压力；④全球毛坯钻石产量：预计未来10年维持稳定区间。
供需关系：短期紧平衡长期缺口，培育钻石驶入快车道。疫情后经济复苏回弹修复，短期钻石供需紧平衡；天然矿山供应萎缩，长期供需缺口拉大；培育钻石渗透率突破5%，提升空间值得期待。
培育钻石渗透率快速提升的三大驱动因素：①零售渠道端积极布局，海外先行国内逐步发力，消费者触达快速提升认知度；②技术工艺持续迭代带来的品质及产能提升，性价比凸显，创造新需求；③新时代可持续性消费要求提高，培育钻石具备环保优势。
1.4培育钻石渗透率5年提升至15%，撬动逾1200亿增量市场需求。
基于核心假设，我们预测2021-2025年全球毛坯培育钻石产量分别为1,026/1,336/1,623/1,925/2,226万克拉，对应全球毛坯培育钻石市场规模分别为246/307/357/404/445亿元；2021-2025年全球培育裸钻市场规模预计分别达342/445/541/642/742亿元，全球培育钻石饰品市场规模分别达855/1,113/1,353/1,604/1,855亿元，对应2021-2025年复合增速达21.37%。
二、产业链：行业产能集中，上下游为核心环节
2.1 核心环节
从培育钻石产业链拆解看，主要由上游毛坯钻生产商、中游切割加工商、下游品牌商及鉴定机构四部分构成。
按培育钻石产业价值链拆分，上、下游为核心环节，利润率形成微笑曲线。
上游：①上游行业集中度高，中国厂商占近半壁江山； ② 高温高压法中国绝对领先占90%全球产能，CVD加速追赶； ③ 国内上游厂商提前布局，积极募资扩产抢占份额。
中游：培育钻石切磨属劳动密集型，印度占据95%市场份额； ②疫情影响钻石加工需求，2020H1短期下降后迅速回弹；③ 受益下游需求爆发，印度培育钻石进出口增速迅猛。
下游：美国市场试水先行，中国加速积极布局
2.2 核心竞争壁垒：上游研发降本，下游渠道及品牌力
上游核心竞争要素：关注技术研发与成本控制
中游核心竞争要素：劳动力成本及管理效率
下游核心竞争要素：渠道网络及品牌力
三 、投资建议
①行业红利期：
需求确定性提升，带动渗透率持续上行，看好具备产业先发布局优势、设备产能规模大，且技术研发具备向上突破实力的上游毛坯钻生产商。受益：黄河旋风、中兵红箭。
②精细化发展期：
需求结构性分化，比拼研发及成本控制能力，看好具备核心技术研发壁垒、精细化管理及降本盈利能力的上游毛坯生产商及垂直延伸布局渠道品牌的公司。受益：中兵红箭、黄河旋风；同时看好产业链掌握CVD核心技术的公司。
③品牌崛起红利期：
产品结构多元且供货、价格稳定，设计营销能力强的品牌商加速崛起，看好上下游全产业链布局，设计营销能力强，消费者认可度高、复购强，且享有品牌溢价能力的培育钻石品牌商。受益：中兵红箭、黄河旋风、豫园股份，同时看好传统珠宝品牌商具备未来潜在布局的渠道及品牌优势，推荐潮宏基、周大生，受益周大福、周生生等。
四、风险提示
宏观经济与市场需求波动的风险。
行业竞争加剧的风险。
产能扩张及下游需求不及预期的风险。
C 崔磊 肇万资产投资总监/君晟主持
主题：看好双碳和自主可控
我认为明年我国的货币环境不会特别差，一旦一些预期中的利空都被证伪后，市场可能会逐步从压力中走出来。另一方面，今年以来的产业政策有明确的方向性和执行的定力，核心就是碳中和碳达峰及供应链的自主可控，这些政策指引的方向是可以加大研究力度的，比如供应链的自主可控中，比较有代表性的就是硬件+软件的自主可控，应该都有很大的机会。
D 吕伟 民生计算机20第一@上海
主题：三山叠峦，从“硬”到“软”的“分水岭”
核心观点：计算机行业长期的三条主线已经成型，智能化看汽车+国产化看华为+云化看SaaS
一、计算机板块行情回顾
板块年初至今涨幅中位偏下；
板块涨幅最高个股主要分布在华为软件产业链；
基金三季报披露完毕，计算机持仓已降无可降，通过对基金前十大重仓股进行估算，2021年Q3计算机板块（中信计算机成份股，注：剔除东方财富）占基金总持仓比重约为2.51%，延续了今年Q1以来触底回升的态势（2020Q1~2021Q2分别为6.48%，6.99%，4.62%，4.04%，3.27%，3.54%）。以同期计算机（中信）指数市值占比3.81%作为标准配置参考，2021年Q3计算机行业超配比例为0.23%；
基金持股市值前10大公司变动较小，集中度在降低。2021年Q3计算机板块基金持仓市值排名前10的公司分别为：东方财富、广联达、深信服、恒生电子、金山办公、中科创达、国联股份、宝信软件、用友网络、安恒信息。对比2021年Q2持仓市值前10，国联股份、安恒信息新增入列，科大讯飞、卫宁健康出列。
二、计算机行业长期的三条主线已经成型
第一，智能化看汽车， 5G+AI催生新的计算平台2021年：智能驾驶舱渗透率大幅提升，L2+以上自动驾驶汽车与智能驾驶舱开始规模化落地，智能汽车成为手机之后最重要的智能终端平台，安防、教育等行业智能化成为行业增长主要推动力。
2.1 2021年：自动驾驶黄金十年的起点
《智能网联汽车技术路线图 2.0》正式发布，面向2035年的智能网联汽车技术发展的总体目标：
1）在智能网联汽车技术和产品创新能力方面拥有世界排名前十的供应商企业1-2家；
2）PA（部分自动驾驶,对应L2）、CA（有条件自动驾驶,对应L3）级智能网联汽车渗透率持续增加，2025年达50%，2030年超过70%。C-V2X终端的新车装配率2025年达50%，2030年基本普及；
3）高度自动驾驶车辆2025年首先在特定场景和限定区域实现商业化应用，并不断扩大运行范围。
第二，国产化看华为，华为前鸿蒙后欧拉，牵头重塑中国数字底座2021年：数倍于政府信创市场、更为市场化的行业信创开始启动，不同步于政府信创封闭性，以华为扛旗更市场化推进国产化，产品类型从基础软硬件向以工业软件为代表的核心应用软件延伸。
2.1从政府信创到行业信创
市场对信创的担心因素是否已经处于边际低点：
1）华为被制裁的压制：华为+中芯国际被制裁的组合，华为“向下抓住根”全力进军半导体制造（打造28nm非美生产线），预期已经在最底部，难有比现在更严重的打压。
2）信创招标价格战：价格战的担忧已经在股价中反应，实际竞争格局好的龙头公司价格影响因素有限（WPS普遍单价400左右）。
3）业绩不兑现：从去年年报开始信创业绩已经开始兑现。
2.2华为重塑数字底座：前端鸿蒙，后端欧拉，数据库高斯
第三，云化看SaaS，云计算重构商业模式，A股将迎来SaaS板块2021年：三季度宏观大环境下，计算机行业几乎只有SaaS龙头企业业绩能够不低于预期甚至超预期，这也是A股市场投资者第一次开始全面感受SaaS模式的“威力”，为什么应该享受高估值。
3.1中国开始进入优质大型客户驱动时代
3.2海外已成长出诸多千亿美元的SaaS公司
3.3中国SaaS将成为世界主流
E 张启尧 兴业策略首席@上海
主题：2022年度策略展望
核心观点：短期，关注受益中美经贸缓和的行业（半导体、电子元器件、家电等）。
长期，聚焦科技创新的五大方向。1）新能源（新能源汽车、光伏、风电、特高压等），2）新一代信息通信技术（人工智能、大数据、云计算、5G等），3）高端制造（智能数控机床、机器人、先进轨交装备等），4）生物医药（创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等），5）军工（导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等）。
一、海外方面
美联储释放“鸽派”表态，美债利率上行阶段性趋缓，美股持续创新高，中美贸易关系缓和，整体营造出一个较为有利的外部环境。
1）Taper如期开启，但美联储对加息的表态好于预期。联储宣布从11月开始每月减少150亿美元的资产购买，按当前1200亿美元/月的基数计算，QE预计于明年
6月结束，与此前表述相符。
与此同时，联储声明和鲍威尔发言中多次强调，减量并不指向加息，劳动力市场仍有较大改善空间。缓解市场对于加息的担忧。
2）通胀担忧缓和，叠加长期增长预期回落，正带动美债利率上行阶段性趋缓。
10月非农就业超预期修复，显示美国劳动力供给压力有所改善，进一步缓解市场对于通胀以及美联储收紧的担忧。
3）美股盈利超预期，也带动美国三大指数持续创新高。根据Factset的数据显示，当前已发布季度财务数据的标普500成分公司中，80%以上的公司盈利超市场预期。
4）中美经贸关系或迎来阶段性缓和。
二、国内方面
“类滞胀”恐慌快速消退，市场进入交易“衰退”阶段。主线正回归成长，科技科创吹响反攻号角。
1）国内经济快速回落，叠加政府持续大力稳价保供，“类滞胀”恐慌快速消退。三季度GDP增速破5、10月PMI指数在枯荣线下继续回落，验证和强化经济下行、需求回落预期。同时，近期政府连续出手、多管并举落实稳价保供，大宗品价格快速回落，上游涨价压力缓解，“类滞胀”恐慌正快速退去。
2）10月下旬以来，煤炭、石油、地产、钢铁等周期行业二次杀跌，市场进入交易“衰退”的阶段。市场资金正逐步从周期板块去寻找新的方向。
3）科技科创方向在经历7月以来的调整后，当前随着大宗品价格回落、“类滞胀”担忧渐退，压制板块的因素已逐步解除。近期TMT、军工等板块再度领涨，科技科创已吹响反攻号角。
4）随着投资时钟转向“衰退”，“宽货币、稳信用”环境下，主攻方向将进一步回归
高景气、高增长的科创、科技。
5）中长期，中美大国博弈背景下，
以科创板、军工、新能源、半导体为代表的“科创”方向最能顺应当前迫切提升科技竞争力、摆脱“卡脖子”困境的时代大背景，将是最鲜明的时代主线，或将走出类似
13-15年的创业板的独立行情。
三、重点看好七大方向
1）光伏：渗透率将持续提升，预计全年国内新增装机将超55GW。在需求高景气的背景下，光伏产业链价格仍将维持高位。
2）风电：国常会提出“要加快推进沙漠戈壁荒漠地区大型风电、光伏基地建设”，
大基地项目有望稳步推进。
3）新能源汽车：受益产业政策支持、内外需求共振，新能源车销量持续高增。
4）军工：三季报业绩亮眼，毛利率加速上升，资本开支充分增长，盈利持续性较好。
5）半导体：2022年半导体设备销售额增速有望维持10%以上，国产替代有望继续驱动国内半导体企业高景气。
6）5G新基建：经济下行压力下，新基建即是稳增长的重要方向，也是补短
板的关键领域。
7）创新药产业链、CXO：医药板块随着前期的调整，整体性价比已经凸显。中长期，中国创新药市场增速将显著大于仿制药，预计将带来医药研发支出的大幅增长，创新药、CXO板块景气度将得到长期支撑。
四、风险提示
关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。
F 王聪 国君电子18第三@上海
主题：汽车+XR，下一个十年
一、消费电子-可穿戴：手表与XR齐飞，供应链深度受益
1.1 手表：功能持续创新，出货量提升空间巨大
智能手表：健康监测重要接口，需求持续升温，疫情强化用户健康需求，健康+运动趋势明确，随着无线技术迭代及健康设备云平台、应用及服务架构持续完善，进一步加速以智能手表为代表的健康可穿戴设备渗透。智能手表或成为健康领域不可或缺的生理监测入口。
Apple Watch: 随着健康功能、续航功能等进一步完善，Apple Watch将加快渗透，成为下一个可穿戴爆品. 苹果在智能手表领域储备了测量血压、测量人体缺水程度等专利。未来体温检测、血压监测、血糖监测等新功能有望逐步搭载在更高世代的产品中。
1.2 XR-下一代智能终端爆品
VR/AR/MR底层应用技术架构相同，侧重点有异。
VR（虚拟现实）: 利用电脑模拟产生三维的虚拟世界，提供用户感官模拟， 让用户身临其境，无限制观察三维空间内的事物。
VR 产业链： 芯片、传感器、显示器、镜头
MR（混合现实）: 结合真实和虚拟世界创造了新的环境和可视化，物理实体和数字对象共存并能实时相互作用。
AR（增强现实）: 透过摄影机影像的位置及角度精算，加上图像分析技术，让虚拟世界与现实场景结合和交互。
AR/MR进展：整体成熟度较低，主要面向ToB市场。
B端率先发展，未来持续渗透C端前景更广阔。
AR/MR设备核心组件：Micro-OLED、光波导方案。
二、汽车智能化：驾驶和座舱共筑智能生态，增量空间开启
2.1 智能驾驶：传感器与摄像头需求进一步提升
发展路线：从单车智能到车路协同，预计2025年智能驾驶突破L4。
智能驾驶：传感器是智能驾驶的先决条件。
自动驾驶汽车通过传感器来感知环境。传感器如同汽车的眼睛，主要分为摄像头、毫米波雷达和激光雷达等。
智能驾驶：车载摄像头搭载量与价格稳步上升。
受益于自动驾驶等级的提高对周围环境精确度要求的提升，自动驾驶车型的单车摄像头搭载量与价值量提升巨大：
搭载量：以L2+、L3自动驾驶为主的车型平均单车摄像头搭载量为7.33个。
价值量：摄像头性能的提高意味着像素与环境适应性、镜片材质和镜头材质三方面的技术升级。
2.2 汽车智能化风起，座舱有望快速发展
2.2.1 升级趋势明确，车载屏增量空间开启
方向一：大屏化+多屏化，座舱内显示屏需求持续增加术及低功耗芯片设计技术的成熟。
方向二：联屏化+多形态化，一体化需求加速渗透。
未来汽车中搭载显示器有望成为“中控+仪表+副驾驶+挂挡控制”T型联屏+“2块后座显示屏”+“3块车内外后/侧视镜”。
方向三：高清化+曲面感，催生新型车载显示技术开启升级。
半导体：汽车智能化开启，国产替代进程加速。
功率半导体：市场空间大，缺货加速国产替代。
智能驾驶：车载传感器需求升级，产业链受益明显。
智能座舱：智能座舱加速渗透，汽车电子供应链迎来爆发。
芯片国产化：看好设备、材料和模拟芯片的国产化进程。
PCB：下游应用多点开花，上游原材料压力缓解
服务器：智能化时代数据爆炸，全球云基础架构服务支出高增长。
汽车：智能化、电动化推动市场增长。
XR：出货迎来爆发期，软硬板市场迎来双增长。
G C—某公募机构领导/君晟主持
主：看好明年汽车电子板块的机会
明年上半年市场风格可能还是以成长股为主，短期看，成长股因为资源价格的回落下游的边际盈利得到改善。新能源方面，新能源的电动化、智能化可能会在新能源化之后得以延续，一些新的电子产品渗透率确实会显著上升，而且汽车电子逻辑现阶段仍有点低估，预期明年屏的放量，还有软板的放量等等可能是一个比较大的概率。所以我觉得汽车电子明年是非常确定的一个方向。
H 袁鹏涛中域资产总经理/君晟主持
主题：波动加大，优选低估值成长
对于明年市场，目前脉络还不是特别清晰。但是，从风格上看，低估值成长应该是主要特征之一。从资源产业匹配上看，科技制造是重要的投资方向。
对于我们来讲，依然坚持一以贯之的投资理念。就是我们依然假定如果市场一直不是牛市，我们应该如何投资？应该持有哪一类优质企业去获得较好的收益。对此，我们依然认为在科技制造、生命科学、消费领域有一些具备低估值确定性业绩成长的企业，是我们研究和持有的对象。
由于明年的宏观经济可能比较弱，加上过去几年各个产业头部企业市值也得到了充分的呈现。所以，明年可能整体呈现出板块属性不强个股自下而上的特点，这其中，概念股和成长股是很容易被市场混淆的。对于我们来说，一个是看需求端有没有确定的增长，一个是要看供给端企业在竞争格局竞争优势是不是具备有利的位置，从而产生具备良好现金流和ROE特征的利润增长，其定价才有可能重估。
I L—某公募机构领导/君晟主持
主题：对明年的指数不乐观，板块方面看好受益于原材料成本下滑的行业及疫情受损股的恢复常态
对于明年各个指数的表现的预期，我的观点是谨慎不乐观的。一是明年的整体经济表现方面，大家的共识是经济下滑、需求不振等，变数是流动性收不收；二是从公募基金近几年的收益表现这个角度，19年公募基金收益中位数是50%+，20年的收益中位数也是50%+，今年的收益中位数是0%，我觉得明年可能是先负再转正。
板块方面，PPI的下滑可能有利于原材料成本的下滑的行业；美国的新冠小分子药物的上市，对疫情的恢复提供了更有力的保障，我觉得疫情受损股可能会慢慢恢复到常态。
J 郑皓粼 星然投资
主题：人造钻石产业调研情况的交流
我最近调研了人造钻石产业，和大家汇报一下调研的情况：第一，产能的扩张可能不能按照市场的预期来进展，因为产能扩张不是很容易的。第二，下游的需求还是非常旺盛的，一直是处于供不应求的状态。第三，相关企业Q3业绩不及预期最主要原因是限电及自然灾害等问题影响到企业的生产。
K 徐智麟 钧齐投资董事长/君晟群委
主题：重点在能源去碳化和有保卫第二大经济体足够能力的军工等领域布局
由于美国货币财政化，可以无限制发货币，所以对宏观研判提出了挑战。我认为是否有系统性的风险，可能取决于疫情以来的释放的流动性是真收还是假收。至少在现阶段我仍保持了较高的仓位。
对于现阶段的中国，有两件事是比较重要的，一个是去能源碳化。过去能源是属于资源型的，谁拥有资源谁就拥有能源，比如石油、煤炭等。现在能源是制造业，能源是可以制造出来的，这就是所谓的“新能源”。中国现在在光伏、太阳能等领域已经处在了一个制高点，且对中国来说这是一条必须要走下去的路。第二件比较重要的事是，发展到现阶段了，我们如何去保卫经济成果？现在只有一条路就是军工。军工在未来5-10年将是既有业绩推动，也有需求推动的行业。
L 黄树军永望资产董事长/君晟主持
主题：指数不悲观，明年看好科技股及疫情受损板块的修复
宏观层面上大家都有点担心滞涨，对经济基本面比较悲观。但对于市场我并不是担心。现阶段国家对资本市场的支持力度还是非常大的。市场流动性不用担心。房地产受压制后，外围资金入市的意愿还是很强的。现在市场的特点就是结构性分化非常严重，找不准赛道基本上就赚不到钱。现阶段要考虑明年如何布局，我感觉今年上涨的光伏、储能、新能源、锂电等等我明年应该难以延续今年的表现。本身这些行业都带有政策性的推动，原来本身也是周期性行业，政策边际效应递减后，一旦业绩不及预期，行情就很难持续并且杀估值。我现在比较看好明年科技板块的机会，一方面政策长期支持的方向十分明确，另一方面很多个股今年表现非常低迷，现在都处于历史估值地位。只要有个催化剂，科技板块至少是有一波估值修复的行情，计算机和通信尤其值得关注。另外，疫情受损板块明年应该有比较大机会，如航空以及受缺芯影响的汽车电子零部件等细分板块。
M T—某公募机构领导/君晟主持
主题：对明年市场相对谨慎，看好疫情受损行业及汽车电子等板块
对于明年的市场，我们也相对谨慎。看好的几个板块包括：1）前期疫情受损板块，预期明年会是复苏受益的。这里面包括航空运输、酒店，也包括之前由于运价较高带来运输成本大幅增加的一些公司，明年都会得到修复；2）汽车电子板块，今年受到缺芯影响很严重，明年如果有缓解的话也应该得到修复。3）与全球做的最好的公司深度绑定的一些公司，如特斯拉供应链上的一些企业。4）明年大概率PPI往CPI传递，一些制造业的公司明年的机会可能比较大。
N 王维钢常晟投资/君晟群委/君晟主持
主题：重视研发收入比、提倡科技创新为主的社会责任投资理念，2022年是中美政治大年和资本市场稳定年
一、三年来科技创新投资理念历经时间考验、并将继续接受市场的检验。再次强调以研发收入比作为选股条件，重视科技创新为主的社会责任投资理念。
藉此机会介绍明年上巳节以科技创新智造为主题的浙大上研-君晟研究社区董事长交流的西溪年度活动规划设想，要把研发收入比作为选股的条件之一。重视研发收入比观点的共识不多。
二、创新优先行业配置策略与强周期原材料部门相比不是2021年最优策略，但是长期可持续的行业配置策略。今年表现最好的原材料部门跨年表现可持续性较低。
从理念上我与启尧还是较接近的，启尧今天11月7日君晟科技自强会议提出的2022年行业配置策略的科技创新七大行业新能源（新能源汽车、光伏、风电）、军工、半导体、5G、创新药，也是我们在座机构投资者最近这两三年都比较关注的科技创新行业领域。
回顾2020年末提出的《创新优先的局部牛市-看好进口替代和出口恢复的创新优势先进制造企业-2021年常晟投资中国策略》，君晟核心主题：出口需求恢复和进口替代加快的有创新优势先进制造企业明年盈利超预期增长的估值盈利双击机会，淡化行业整体突出创新优势企业。君晟优选行业：工业部门先进装备制造行业集群的新能源设备和军工、科技部门的互联网和消费电子及半导体和医疗、消费部门的家电和家居。
2021年常晟重点配置的新能源设备（包括光伏、风电、新能源车）、半导体、能源金属行业总体表现优异、但军工部分品种表现有起伏，常晟配置比例不高的医药、消费家电行业今年整体表现较差。受行业配置策略影响，常晟管理的多数组合表现好于多数公募基金。
1、实践证明常晟年初预测的行业配置策略也不是2021年表现最好的配置策略。今年初到高点的行业区间收益率分别新能源（电气设备50%、汽车整车37%）、半导体46%，而军工只有9%。年初迄今行业区间收益率仍然有半导体37%（高点在7月末）、电气49%（高点11月初）、汽车整车37%（正在创新高）而军工只有1%，常晟配置的科技创新行业仍有继续创出新高的机会。
2、基金偏爱的消费医药保险行业从高点回落变幅巨大：
消费部门（饮料、食品、家电）与医药、保险等大市值行业大幅调整：高点迄今行业区间收益率医药（生命科学-20%、制药-13%、医疗-28%、生物-28%）、家电-25%、饮料-24%、食品—16%、食品零售-26%、酒店-32%。保险-36%。消费部门高点基本上在1月19日，医药部门高点基本上在7月1日。
今年初到高点的行业区间收益率医药（生命科学最高达46%、迄今只有10%，制药最高仅7%、迄今只有-8%、医疗最高达20%、迄今只有-14%、生物最高达19%、迄今只有-15%），家电最高仅3%、迄今只有-20%、饮料（主要是白酒）最高达16%、迄今只有-9%、食品最高仅9%、迄今只有-7%、食品零售最高仅9%、迄今只有-19%、酒店最高达25%、迄今只有-15%。保险最高仅1%、迄今暴跌到-37%。
3、受政策限制行业的高点迄今行业区间变幅为教育-51%、电商-39%、地产-21%。今年初到高点的行业区间变幅为教育最高仅0%、迄今暴跌到-52%，电商全年暴跌、迄今惨跌到-39%%，地产最高仅2%、迄今暴跌到-20%。
本文采用WIND三级行业指数来表征三级行业表现。WIND三级行业共63个，本文只列示市值前十名或年初迄今涨跌幅前后十名的25个WIND三级行业的分阶段表现，即年初迄今变幅、1-8月变幅、年初到最高值变幅、最高值迄今回落变幅。
年初迄今变幅指2021年1月2日到11月5日的行业指数变幅。
市值前十名或年初迄今涨跌幅前后十名的25个WIND三级行业分阶段表现一览表
4、今年初迄今行业指数表现最好的行业都是纯周期的原材料部门和能源部门，即年初到高点的行业区间收益率分别为（钢铁有色）金属79%、化工67%、独立电力（非火电）77%、（煤炭石油）能源70%。受9月中旬迄今的限电调控政策影响大幅下跌后，年初迄今行业区间收益率仍然有独立电力（非火电）51%、（钢铁有色）金属37%、化工39%、（煤炭石油）能源32%。
从季度披露数据来看，大部分机构投资者在今年各阶段持有强周期原材料部门和能源部门的比例都较少。二三季度强周期行业趋势出来后部分机构参与了化工有色煤炭等强势品种，收益表现也很好。9月中旬各地出台限电调控政策之后，今年涨幅巨大的强周期股很快就下来了，部分周期行业个股回调30-40%的情形还蛮常见的。原材料和能源部门强势行业高点基本上在9月13-23日期间，高点迄今变幅分别为能源-22%、金属-22%、化工-19%、（非火电）独立电力-12%。
三、机构投资者基金经理对行业偏好有相对路径依赖，基金经理风格切换难以普适。殊途同归，忽略短期扰动后，不同行业偏好的投资管理人都有可能获得中长期理想收益。
观察机构投资者的行为特征，我发现相当部分机构投资者基金经理形成了对行业偏好的路径依赖。
偏好消费部门的基金经理，要求他白酒行业整体回调时把茅台、五粮液卖掉是不可能的，三季度部分回调结束后部分大基金是在加仓白酒的。迫于业绩压力转到新能源和周期原材料部门和能源部门的仓位在获利后即回吐，持仓持续性不如自己长期偏好的消费行业。偏好科技部门的基金经理，要求他切换到其他经济部门也不容易，某些特定行业偏好已经成为特定基金经理的品牌特色了。
四、2022年是中美政治大年和资本市场平稳年，中美博弈将深化外交军事对峙与经贸趋稳的错综复杂格局。我对2022年中美两国金融市场系统性风险目前没有特别大的担心，两国金融市场难以大起大落，明年美股肯定不会崩，中国宏观政策稳中趋暖、经济增速回归5.5%的潜在增速高质量中速运行。
美国TAPER对美国资本市场影响逐渐淡化，美联储不断释放通胀将回落的稳定预期信息，2022年加一次息对遏制通胀帮助不大且概率也不大。在惯性推动下，美股持续在创新高。美国2022年有中期选举，民主党要维持两院相对优势，维持国民财富主体市场稳定是必然选择。 未来半年内中美达成互相取消关税的妥协可能性较大，美国主动升级台海事态和挑唆东欧仆从国涉台挑衅的外交努力仍将继续凸现美国的软实力，中美博弈将深化外交军事对峙与经贸趋稳的错综复杂格局。
2022年四季度中国要召开换届的20大，宏观政策会稳中趋暖，经济增速回归5.5%的潜在增速高质量中速运行，2022年资本市场不会大涨大跌。受地缘政治形势紧张与宽松交替的影响，境外资金和境内非稳态资金进进出出A股都是短期扰动和冲击，不会形成长期趋势。所以我觉得2022年是类似于今年的整体平衡市和结构性局部牛市，机构投资者可以潜下心来在优势经济部门、景气赛道里面选股的一个时期。
五、充分调整的科技部门蓝筹股有结束调整重新回升的前景，继续倡导科技创新为主的社会责任投资理念。
今年2月以来调整比较多的各个科技部门部分大中市值蓝筹股从今年8月或者从今年2月两个高点区域调下来下跌百分之三四十的情况蛮常见的，有一些蓝筹股已经在10月份已经走出底部开始回升。借助外部环境冲击股价再回调的机会，我觉得还有再增持一些好股票的时间窗口。
继续倡导科技创新为主的社会责任投资理念，有科技含量的公司无论属于什么行业都会最后同业竞争胜出的，迟早的问题。技术占优势企业对初期市场份额占优企业的竞争态势就是降维打击的形态，我觉得研发收入比较高的创新型公司要多关注多重视。
O T—某公募机构领导/君晟群委/君晟主持
主题：中国货币政策会“以我为主”操作运行，不会对资本市场形成破坏性影响
展望2022年行情，中美竞争博弈会继续，仍将成为市场运行的事件冲击性因素。新冠疫情预计在2022年对经济的影响会显著收敛。美联储加息虽时有风传，但中国货币政策预计会“以我为主”操作运行，重点聚焦于国内的稳经济稳就业上，货币政策相机抉择宽松有度，对资本市场不会形成破坏性影响。
看好主题与行业有：碳达峰碳中和受益股、疫情受损复苏股、工业信息化中的成长性软件和硬件企业、智能制造企业、军工；互联网TO C端的龙头企业，包括立讯精密、腾讯 、B站、京东。
P Z—某公募机构领导/君晟主持
主题：明年市场没有系统性风险，专心选股
对于明年的行情，我觉得可能没有系统性风险，剩下的就是专心筛选股票，筛选的标准是22年的业绩增速高、估值相对处于历史低位。
为了让君晟头脑风暴约会的参会机构投资人能充分受益于君晟约会分享的干货对投资的指导意义和把握行业投资机会，并让全体发言嘉宾有时间修改自己的发言，会议纪要一般在会后两个交易日推送改定稿。
（三）历次君晟会议主持人/主讲人及回复参会邀请的嘉宾：
君晟总量年度会议坤地场210829
时间：2021年8月29日周日下午13:30-20:30
轮值主持人：李慧勇华宝基金副总 ，王进君富投资，