君晟高端制造部门精选会议纪要20211120
君晟高端制造部门精选会议纪要20211120
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君晟研究社区五周年纪念电影
君晟总量年度会议乾天场现场记录2021年8月1日，参会不重复人数3498人
主持人詹粤萍民生资管副总 会议发起人王维钢博士致开幕词 | ||
君晟总量年度会议坤地场现场记录2021年8月29日，参会不重复人数2596人
王胜申万副总策略 | 王涵兴业首席经济学家宏观 | 戴康广发策略 |
杨国平华西副所长金工 | ||
2021年-2022年一季度君晟参会人数统计表
预告
2021年12月-2022年2月君晟会议要素备忘录：
君晟亥月开放创新会议211205周日，605 865 803 蔡峰南华基金助总，王胜申万策略、孟杰兴业建筑、马鲲鹏建投金融、韩轶超长江交运。
君晟辛丑年收官所长峰会220103周一，736 527 163 李慧勇华宝基金副总，郭磊广发宏观17-20第一@上海、刘富兵国盛副所长金工14-17/19-20第一@上海、张忆东兴业副院长全球策略首席 策略11/13-14第一海外研究17-20第一@上海、董广阳华创所长食品17-19第一@上海。
君晟壬寅年开年所长峰会220212周六，883 209 111艾小军国泰基金总监，王涵兴业首席经济学家 宏观14/16-20第二@上海、邱世梁浙商所长 军工机械12-13第一@上海、武超则中信建投研究部负责人 通信12-20第一@北京、 戴志锋中泰所长 银行18-19第二@上海、荀玉根海通副所长首席经济学家 策略16-20第一@上海。
君晟寅月低碳生活会议220226周六，623 642 523梁剑泰信基金总监，戴康广发策略19-20第二@上海、鲍荣富天风副所长建筑18第一19第二@上海、陈杭方正电子科技首席@上海、高登长江汽车20第一@北京。
君晟精选会议第五季JSSCC JunSheng Sector Choice Conference
S5 Episode 6 君晟创新消费部门精选会议211219日冬至：806 288 040，谭晓雨国泰君安、袁鹏涛中域投资，管泉森长江家电、王永锋广发食品、刘高畅国盛计算机、顾佳招商传媒。
S6 Episode 1 君晟低碳部门精选会议220115周六，104 128 703胡松国泰基金总监，苏晨 中泰副所长 电新18第一19-20第三@深圳、袁理 东吴副所长 环保17.20第二@上海、施毅 海通 金属15团队第一16第三@上海，刘晓宁 申万副总 电力15-20第一@上海。
S6 Episode 2 君晟高精特新部门精选会议220312周六，911 449 930冯福章招商基金研究总监、王炫宽渡资产，张宝涵安信军工首席@上海、苏晨中泰副总电新18第一19-20第三@上海、郑震湘-国盛电子🔥19第二20三@上海、代川 广发机械20第一@上海。
目录
（一）会议纪要正文
君晟高端制造部门精选会议211120
A 石康 兴业军工机械20第二@上海
主题：“十四五”需求里程碑式兑现，聚焦基本面把握结构性机会
B 王华君 浙商国防机械14第二@上海
主题：聚焦:新能源设备、国防军工
C 代川 广发机械20第一@上海
主题：需求分化，向阳而生
D 邬博华 长江副所长电新16-20第一@上海
主题：大势既定下的高景气
E 徐智麟 钧齐投资董事长/君晟群委
主题：军工是基本面驱动的行情，中国是制造业强国
F Z某券商机构销售负责人
主题：看好军工，明年半导体有机会
G Z某公募机构领导/君晟主持
主题：看好宁德产业链、华为产业链
H C 某公募基金助总/君晟主持
主题：看好汽车电动化和智能化
I 袁鹏涛 中域投资总经理/君晟主持
主题：看好跨年行情
J 郑楚宪 宝樾投资合伙人/君晟主持
主题：继续看好主赛道
K L-某公募机构研究总监/君晟主持
主题：看好跨年度行情，短期以稳为主
L 王维钢 常晟投资/君晟群委/君晟主持
主题：结构性宽信用支持低碳与高精特新属性的科技创新部门
M 崔磊 肇万资产投资总监/君晟主持
主题：经济由地产基建向绿色能建的转型中，跨年行情已启动
正文以后部分为君晟文献，投资者可选择不阅读
（二）君晟研究社区简介与会议通告
1、君晟会议机制综述与君晟2020-2021年月度会议与精选会议要素备忘录
2、君晟研究社区简介：群委会、君晟主持人、君晟天团主讲人介绍九宫图
3、图片集锦：
君晟铂金奖颁奖礼20161222、
君晟年会助力新财富论坛20161014、
君晟总量会议20171104、
君晟重阳总量年度会议20191007、
君晟己亥年收官会议20200105、
君晟总量年度会议20200830、
君晟庚子年收官会议20210110、
君晟总量年度会议乾天场20210801、
君晟总量年度会议坤地场20210829、
君晟辛丑年年收官会议20220103、
君晟壬寅年开年所长峰会20220212
（三）历史文献索引
1、学术交流活动记录
2、同业公益活动记录
3、政策建议活动记录
（一）会议纪要正文
君晟高端制造部门精选会议211120
时间：11月20日周六14：00-20：00
主持人：梁剑泰信基金总监、徐智麟钧齐投资，
主讲人：
14：00石康 兴业军工机械20第二@上海、
15：00王华君 浙商国防机械14第二@上海，
16：00代川 广发机械20第一@上海、
17：00邬博华 长江副所长电新16-20第一@上海，
地址：陆家嘴世纪金融广场 1号28F ，
腾讯会议号：173 389 142
A 石康 兴业军工机械20第二@上海
主题：“十四五”需求里程碑式兑现，聚焦基本面把握结构性机会
一、2021年作为“十四五”开局之年，军工行业需求实现里程碑式兑现。
从前三个季度财务数据来看，上游片段式的增长已蔓延至全行业的系统性加速。展望2022年，军工板块基本面驱动的多数标的，收益空间主要来自业绩增长带来的投资回报。纵横两个维度看：1）军工六大细分领域中“十四五”需求显著提速的主要为航空、航天、电子装备方向；2）军工产业链各环节中，中上游企业依靠市占率提升（体制内需求外溢或跑赢竞争对手）、国产化替代或渗透率提升等带来的个体阿尔法，可以取得显著超出行业的需求弹性。
投资要点：
1）航空制造中下游企业：批产上量工艺成熟，规模效应贡献业绩弹性。
2）航空发动机产业链：坡长雪厚，赛道长远。
3）导弹装备产业链：聚焦备战打仗，需求加速释放。
二、军工行业基本面分析：
2.1形势研判：全面加强练兵备战强化装备需求。深化国防动员体制改革，推进国防动员现代化建设，构建军人荣誉制度，坚持聚焦备战打仗。
2.2需求研判：“十四五”需求次第展开。装备采购费用增速有望保持快速增长，当前我国武器装备建设仍处于补偿式发展的关键时期。2021年我国国防开支预算同比增长6.89%，国防预算占中央财政预算的比例从2020年的36.2%增长到了2021年的38.71%。全军装备采购信息网招标中标公告数量持续增长。军工上市公司合同负债激增，2021Q1-Q3，82个军工标的的合同负债之和为955.19亿元，较年初增长110.53%，较半年末减少8.81%。其中航空领域758.69亿元（较年初+205.81%）、航天领域29.41亿元（+11.20%）、舰船领域5.77亿元（-26.11%）、地面兵装领域114.86亿元（-17.00%）、通用配套领域35.02亿元（+30.99%）、电子元器件领域11.43亿元（+83.49%）。2021Q1-Q3航空领域合同负债高增长主要由主机厂合同负债上升拉动。航天/航空/电子装备需求有望显著加速，
2.3在建工程提升，产能加速释放。主要军工上市公司在建工程提升，军工板块再融资扩产密集推出，2020年4月以来已有中航光电、航天电器、航发控制、全信股份、宝钛股份、高德红外、爱乐达、上海瀚讯、三角防务、火炬电子等多家中上游企业披露扩产再融资相关公告，从另一个维度反映了军工行业下游需求加速态势。
2.4装备采购政策：构建现代装备管理体系。陆军装备部发布高质量高效益高速度低成本发展倡议书我们认为装备采购体制机制改革有三方面的动向值得关注：一是供需格局进一步优化，竞争有望常态化。二是装备价格有望更加市场化。三是抓总单位在产业链中的话语权有望强化。
2.5体制机制改革。国企改革三年行动方案加速推进，近三年52家军工上市公司推出员工激励计划。据各公司公告，近三年，在156家具有核心军品资产的上市公司中，有12家国有企业及40家民参军公司在内共52家上市公司推出激励方案。实施员工激励的上市公司股价超额收益可观。以中航重机、振华科技为例，公司实施骨干员工激励后，业绩显著加速，股价取得显著超额收益。
三、投资策略与重点方向
3.1板块投资策略：强化基本面研究，把握结构性机会。
2016年以来，伴随着军工主题光环的褪色，雨露均沾的阶段已过。随着市场回归理性、超高的估值逐步回落，军工板块终于逐步迈入价值成长阶段，标的股价走势与基本面关联度越来越高。展望2022年，军工板块基本面驱动的多数标的，收益空间主要来自业绩增长带来的投资回报。纵横两个维度看：1）军工六大细分领域中“十四五”需求显著提速的主要为航空、航天、电子装备方向；2）军工产业链各环节中，中上游企业依靠市占率提升（体制内需求外溢或跑赢竞争对手）、国产化替代或渗透率提升等带来的个体阿尔法，可以取得显著超出行业的需求弹性。
3.2航空制造中下游企业：批产上量工艺成熟，规模效应贡献业绩弹性。
航空产业缺口巨大，新机列装增速强劲，规模效应显现，盈利能力提升。建议重点关注成长确定性高、竞争格局好、具备行业垄断优势、风险收益比较高的【中航机电、中直股份】等。
3.3航空发动机产业链：坡长雪厚，赛道长远。
产业链中游锻铸造企业也有望显著受益于产业需求加速，代表企业有：【中航重机、派克新材、航宇科技、航亚科技】等
3.4导弹装备产业链：聚焦备战打仗，需求加速释放。
四、2021年度至今军工板块复盘
4.1年初至今军工板块走势：业绩超预期标的抢眼
4.2机构持仓：业绩兑现带动配置提升，景气如期增配空间显著。2021Q3主动公募基金重仓股中加仓市值最多的个股是：振华科技（52.41亿元）、紫光国微（41.88亿元）、中航机电（27.78亿元）、鸿远电子（25.93亿元）、抚顺特钢（24.84亿元）
4.3军工基金规模日益壮大，主动占比持续提升。
五、2021年三季报：营收利润增长强劲。
“十四五”需求持续兑现。横向行业比较军工业绩增速突出，军品占比过半82个标的统计：行业景气向上。
六、重点标的
重点关注：中航机电、中直股份、宝钛股份、航宇科技、派克新材、抚顺特钢、盟升电子、中航电子、中航西飞、中航沈飞、中航高科、西部超导、抚顺特钢、中航光电、紫光国微、七一二、爱乐达、宏达电子、鸿远电子、航天电器、睿创微纳等。
Q：当前时点最推荐的三个标的？
A；【中航机电】【中直股份】【航宇科技/中航电子】
Q：最推荐的板块？
A：军工细分领域资本证券化率最高的：航空、舰船，资产最丰富、投资机会最丰富的是航空，十三五保持和军费同步，十四五加速。
B 王华君 浙商国防机械14第二@上海
主题：聚焦:新能源设备、国防军工
中国领先产业：高铁、核电设备、高功率压裂设备(电驱压裂设备)、特高压设备、部分锂电设备、光伏设备、坦克，机械:通用机械和专用设备，最近聚焦光伏、机械、风电设备。【三一重工】中国工程机械龙头，电动化领域超过日本小松和美国卡特彼勒，未来设备电动化是产业趋势。全球高端装备龙头:工程机械领域拥有较多大市值公司
一、【光伏/光伏设备】拥抱光伏新技术变革:异质结、颗粒硅
1.1【光伏行业】10年10倍大赛道，需重视光伏投资机会。之前由政策和技术驱动，未来技术驱动成本下降，平价时代有望来临需求端:“碳中和”指引下，“平价上网”临近，光伏将“井喷”
1.2【异质结】引领光伏技术新一轮革命，国产设备将迎来爆发!HJT大势所趋，已具备产业化经济性，将接棒PERC成为市场主流。异质结目前所处的发展阶段?我们认为，异质结电池的发展处于PERC在2015-2016年的阶段。预计2020-2021年将成为HJT投资元年，2022-2023年进入逐步爆发阶段。性价比核心看单W成本:预计到2022年HJT将达到与PERC旗鼓相当的成本区间。PECVD是异质结设备的核心，设备国产化将成为行业关键突破口。预计2025年HJT设备市场空间超400亿，龙头企业市值将超千亿，我们预计会类似半导体设备行业(应用材料+泛林半导体)，由2-3家占据90%以上市场份额。
1.3颗粒硅:光伏硅料新一代技术，获重大突破、助力降本。颗粒硅:成本、投产周期、品质优势渐显，助力降本，初步估算颗粒硅全成本有望在35元/公斤左右。颗粒硅+CCZ:有望综合降本20-30%，大力拉动光伏需求，产品品质已获行业一线硅片厂认可，与协鑫合资建30万吨颗粒硅，未来硅料进一步保障，上机与协鑫合作，建包头10万吨颗粒硅+15万吨纳米硅项目。
1.4光伏/光伏设备:重点公司，拥抱3大变革:异质结+颗粒硅+大尺寸
【异质结】引领光伏技术新一轮革命，国产设备将迎来爆发。重点推荐【迈为股份、金辰股份、捷佳伟创】
【颗粒硅】光伏硅料新一代技术，获重大突破、助力降本。重点推荐【上机数控】，关注【保利协鑫能源(H股)】
【大尺寸】带来新一轮迭代需求，硅片+电池片+组件设备迎换机潮重点推荐【上机数控、金辰股份、迈为股份、晶盛机电、捷佳伟创、金博股份、天合光能】，看好【中环股份】
二、风电设备:技术进步、成本下降，是碳减排主力。
2.1 30/60背景下，政府、能源局、电力公司为完成KPI，大概率光伏、风电双轮驱动，下游可验证
2.2目前陆上风电运营商盈利能力不低于光伏.全球范围来看风电已是最便宜的能源。根据IRENA数据，2020年陆上风电度电成本为0.3元/KWh，低于传统的化石能源(0.36元/KWh)和光伏度电成本(0.4元/KWh)，成为全球最便宜的能源。目前国内已经在甘肃出现首个度电成本低于0.1元/KWh的风电项目。
2.3风电招标价格下降和风电机组大型化带动风电率先实现平价。2021年上半年招标价格同比下降26%;招标机组容量以3MW以上为主，机组大型化后装机台数减少的同时单机成本并没成比例的增加。目前国内陆上风电已经实现平价，预计3年左右海上风电也将实现平价。
2.4推荐及建议关注标的
1）主线一:主机厂短期业绩弹性大，关注【运达股份】。过去两年高价订单将在2021年确认收入和零部件价格下跌带来的剪刀差扩大将提升主机厂的毛利率。建议关注运达股份，新接订单超过金风科技。其它关注【明阳智能、金风科技、电气风电和三一重能】(拟上市，21年上半年中标量进入行业前五，三一集团重点打造的新能源平台)。
2）主线二:核心零部件。【日月股份】:具备全球竞争优势、领先布局大型化铸件的日月股份;金雷股份:行业集中度高的主轴供应商【金雷股份】;新强联合:国产化程的度低的轴承生产商【新强联】;【东方电缆】:海上电缆龙头东方电缆。
关注:市场空间大、竞争格局较为分散的塔筒龙头【天顺风能、天能重工】;叶片供应商【中材科技】;变流器龙头【禾望电气】;轴承和法兰锻件新股【中环海陆】;风电运维设备新股【中际联合】。
三、到2050年风电将满足35%电力需求，贡献27%碳减排量。
过去10年光伏成本下降85%，陆风下降56%，海风下降48%，随着风电机组大型化和招标价格下降，风电度电成本下降潜力更大。供应链降价、风力涡轮技术进步，助力风电成本下降。到2030年全球风电累计装机容量的CAGR为11%。到2030年，预计全球风电累计装机容量为2015GW，与2018年的565GW相比CAGR为11%
3.1投资建议:关注两条主线——主机厂和核心零部件
主线一:主机厂短期业绩弹性大，建议关注【运达股份、明阳智能和金风科技】。
主线二:核心零部件厂商。推荐具备全球竞争优势、领先布局大型化铸件的【日月股份】、行业集中度高的主轴供应商【金雷股份】、国产化程的度低的轴承生产商【新强联】，关注市场空间大、竞争格局较为分散的塔筒龙头【天顺风能】、叶片供应商【中材科技】。
四、锂电设备:全球电动车加速放量，锂电设备率先受益
首选三条投资主线：
1）宁德时代率先于2020年启动扩产，2021年业绩有望超预期。重点推荐【先导智能、海目星】，重点关注【赢合科技、先惠技术、震裕科技、斯莱克】等
2）LG上市融资后扩产有望超预期，2021年有望迎来订单业绩双拐点。重点推荐【杭可科技、先导智能】
3）二三线电池厂2021年大规模扩产，2022年业绩弹性较大。重点推荐【利元亨、海目星】，关注【联赢激光、中国电研、科瑞技术、博众精工】等
五、国防军工：明后年是大年份，看好主机厂标的，要重视
5.1重点看好整机。1）“营收增长+利润率提升”，国防主机业绩弹性大，2）主机厂确定性高，把握主机节奏建议要有“前瞻性”。
5.2【中航西飞】军民用大飞机龙头、高度战略稀缺性被低估;【中航沈飞】歼击机龙头，或最早释放业绩，新产品接力驱动成长;【洪都航空】导弹+教练机龙头，当前最小市值航空主机，或为中期最具弹性品种;【航发动力】航发整机/维修双龙头，”维保+民机”或催生中长期最大市值主机厂;【中直股份】直升机龙头。
C 代川 广发机械20第一@上海
主题：需求分化，向阳而生
一、需求的边际变化：
2020年基建投资、地产投资和制造业投资需求同向向上共振，2021年以来经济保持平稳增长，过去两年偏宽松的货币政策今年边际有所收紧，体现在中长期贷款增速上，边际增速有所收窄。专项债的发行力度延迟，以挖掘机为代表的产品在二季度需求承压，地产投资继续保持高景气，制造业投资增速也开始边际下行。
投资选股思路的变化：
（1）对于景气向下的领域，选择具有阿尔法属性的资产；
（2）积极寻找需求扩张的景气领域，尤其是中长期需求轨迹斜率持续向上的领域。目前机械行业中，具备扩张型需求特点的主要集中于以下几个板块：
1、新能源设备。锂电池进入需求产能的加速阶段，光伏行业迎来技术迭代的拐点，风电设备行业大兆瓦趋势带来了产业链重构的机会。中国的新能源装备产业，开始在国内和全球展现出成本、技术性优势。
2、半导体设备。随着人口红利渐行渐远，制造业转型升级的迫切性带来了广义自动化设备的需求加快，以机器人、激光、机器视觉等为代表的智能装备及核心零部件，正在改变传统的加工和组装方式，这些领域过去呈现的行业CAGR值保持在20%以上。
3、具备消费品属性的消费型需求扩张。需求的边际变化会使得周期不敏感型资产的胜率增加，消费型需求就是典型，内生性需求扩张能够抵御下游制造业的周期波动和冲击。同时，大多数企业还具备新产品扩张逻辑，不断打造新的增长曲线，重点领域包括：数码印花产业链、培育钻石产业链。
投资建议：
1）对于景气向下的领域，重视阿尔法因子的积累，工程机械22Q3迎来观测窗口，制造业企业在明年迎来买点，重点聚焦在具有国产替代能力的领域，包括刀具、减速机、工控、激光器等；
2）景气度持续的新能源设备领域和半导体设备，重点包括【先导智能、联赢激光、利元亨、捷佳伟创、迈为股份、北方华创（电子覆盖）、华峰测控、中微公司、恒润股份、新强联、大金重工】等；
3）需求对周期波动不敏感的服务和消费型资产，包括【华测检测、捷昌驱动、宏华数科、巨星科技、永创智能】等。
二、制造业高端化
2.1复盘历史，制造业企业大概率在明年会有一个买点
2.2新兴vs传统，寻找中长期具有阿尔法属性的资产：新兴领域弹性最大。典型的通用自动化装备包括工业机器人、激光、机床、叉车、注塑机等，与工业企业的产能扩张、技术升级相关，但新兴领域激光设备、机器人等同时还受益于对传统加工工艺、劳动力人口的替代，其历史销量数据展现出更强的弹性。寻找中长期标的：制造业投资当前处于较大的波动，我们需要挑选在产业链内具有相当地位、成长潜力较大的国产设备龙头，在各个细分赛道承担进口替代的重任。重点推荐【柏楚电子、锐科激光、国茂股份、奥普特、埃斯顿、绿的谐波】，这些企业的产品或下游应用领域具备无边界扩张的潜力，或本身在延伸产业链打造平台型公司。
2.3高技术壁垒，突破路径各不相同
零部件vs主机厂：零部件厂的优势在于技术的复用性，往往能以点带面实现下游应用的横向拓展；而主机厂开拓新的品类相对较难，因而平台型企业普遍集中于零部件厂商。
突破特征：爆发式vs渐进式。我们按照突破路径将零部件的国产化替代分为两种：1.爆发式：这类零部件其下游相对集中，在下游需求爆发、海外龙头扩产不足的条件下，往往能迎来爆发式增长，以【恒立、新强联、绿的】为代表；2.渐进式：下游相对分散，难以依赖单一行业的爆发实现进口替代，往往需要较长时间的技术积累，实现渐进式替代，其拐点的速度相对较慢。
【新强联】：风机大型化降本，推进国产替代
【绿的谐波】：打破垄断，走向全球
【国茂股份】：思路清晰，开拓高端+工程机械市场
【锐科激光】：国产光纤激光器龙头，开拓新应用
【柏楚电子】：细分龙头，打造平台型公司
【奥普特】：机器视觉，良率管家
三、锂电设备：景气持续+利润率修复
3.1明年依旧是扩产大年.我们统计全球主流电池企业产能规划总和在确定性较高的2021/2022/2023年分别达到754/1145/1724GWh，对应产能规划分别新增设备投资规模分别为524/705/1042亿元，锂电设备企业将充分受益于全球动力电池扩产浪潮。可能的增量：储能电池——开始步入快速增长期，全球动力电池厂商积极布局储能市场，设备行业从产品为王，到产能为王的逻辑变化。
3.2设备企业选股思路：确定性第一，弹性第二
产品品类方面，【先导智能】在前段级片制作、中段电芯制作、后段电池组装均有布局。日韩设备企业大多主营单一设备，而先导智能从多点切入，整线生产能力十分强大。随着新能源汽车的加速普及，动力电池降本增效至关重要，而自动化程度更高、效率更高的整线生产设备能较好满足主流动力电池企业的需求，具有更强的竞争力。
四、风电设备：走向平价，大兆瓦产业链重塑机会
4.1风机大型化进展迅速可持续，仍与发达国家有距离，低风速机型推出，应用范围扩大
大型化，加速平价时代到来，大型化驱动成本下降，预计将继续保持，海上风电降本继续，改变需求轨迹。
4.2产业链重塑，整机行业格局在重塑中【三一重能】：设计能力/供应链领先下的成本领先
大型化带来了产业链重构的机会，重视零部件领域，寻找“通胀”环节的优质企业。【新强联】：国产主轴轴承领先，市占率有望提升；【恒润股份】：法兰“优质”产能，轴承领域贡献增量；【大金重工】：产能绝对值与布局优秀的塔筒厂商；【中际联合】：风电高空作业设备龙头
五、光伏设备：新技术加速迭代
5.1光伏设备：成本下降与技术变革驱动行业发展。光伏高效路线引领设备行业技术变革
HJT和TOPCon降本展望，近年新上的200GW+产能的低成本迭代升级，相对较少的资本投入，是目前TOPCon相对于HJT路线的最大竞争优势，而两者的转换效率与降本还未拉开差距，两种技术路线预计将在相当时间内“并行”TOPCon在21年有望释放50GW以上产能
5.2【捷佳伟创】：技术布局全面，抗技术迭代能力强
【迈为股份】：异质结设备国内领先，受益于下游扩产
六、半导体设备：国产化加速推进，成熟制程投资加快
半导体设备：下游产能满载，成熟制程有望加速扩产，国产化率持续提升，未来在成熟制程有更大空间，国产装备矩阵日益丰富，在手订单饱满
D 邬博华 长江副所长电新16-20第一@上海
主题：大势既定下的高景气
一、双碳奠定大势，装机需求迸发
1.1全球:碳中和驱动，经济性加持，装机需求迸发。2020下半年以来国内外碳达峰、碳中和政策频发，自上而下推动驱动装机增长，提高了行业远期空间的确定性和成长性。以中国和欧洲为例，在能源局边界指引下，国内2021-2025年光伏年均新增85GW，2025-2030、2030-2060年均装机超140、300GW;欧洲，保守假设减排目标55%，2030年光伏年均新增装机为38.6GW，相比当前的25GW增量显著。
1.2国内:2022指标充足：1）风光基地100GW明确，第一期装机容量约1亿千瓦的项目已于近期有序开工；2）保障性65GW+：截至目前累计保障性规模约在110GW，其中光伏项目预计超65GW，风电项目预计超45GW。大部分项目需要在2022年之前完成并网；3）整县年均70-100GW：整县推进逐步落实并有望加速，为2022-2023年国内光伏装机贡献增量需求；4）上调装机至80-100GW
1.3海外:1）欧美PPA上扬，组件价格接受度提升。美国2021Q2综合PPA招标价格环比上涨的4.3%(+1.34美元/MWh);欧洲2021Q3综合PPA招标价格则环比上涨8%(+3.59欧元/MWh)。2）备案、招标规模提升，2022年支撑充分：美国、德国备案及招标规模皆可观，亦对2022年高增预期形成有力支撑，3）政策力度不减，2022全球装机动力延续强劲
2、硅料粒子紧张，电池组件改善
2.1产业链:需求放量背景下，供需仍有结构性错位
2.2一体化:原材料降价时间差带来盈利修复。
2022年一体化企业量利齐升，23年逻辑强化:1)量上，充分享受行业量增长的同时市场份额预计提升;2)利上，上游原材料与组件降价存在时间差，组件期货属性有望带来盈利修复，进一步或能期待议价能力提升带来的利润截留。23年上述逻辑强化，企业利润弹性可观。
2.3逆变器:加速出海+存量替代，延续高贝塔逻辑：
1）加速出海，2）存量替换，3）储能起量。2022年下半年缺芯问题有望缓解，看好下半年的盈利上修。逆变器:分布式与储能，后续更大的战场。分布式核心竞争力为渠道。横向比较看，【华为、阳光电源、锦浪科技、固德威、古瑞瓦特】等，各有侧重。
2.4储能作为新兴赛道更看重先发布局。
横向比较看，【阳光】布局最深(定位储能系统);【固德威】逆变器领域发力最早，产品序列最广且品质突出;【德业股份】储能占比最高，侧重离网产品(古瑞瓦特亦是)，主打性价比。
2.5硅料:2022仍然维持紧平衡，价格高位业绩确定。
价格:我们锚定6.0-6.5%的光伏电站收益率，对应组件价格在1.65-1.75元/W左右，对应硅料价格15万元/吨左右。龙头公司估值较便宜，
2.6EVA粒子:供需持续趋紧，或成2022最紧环节。保守态度下我们测算2022年光伏级EVA需求97万吨(230GW装机)、供给102万吨，考虑实际需求和库存节奏，预计供给紧张程度进一步加剧。
2.7胶膜:格局优质铸就高贝塔，2022价格传导顺畅。
我们认为胶膜行业格局带来高贝塔将在2022延续，且随着需求高增，高贝塔赛道收益确定性更强。此外，粒子如持续涨价，胶膜环节亦有库存收益。
2.8玻璃:格局有望出清，2022迎新一轮周期。光伏玻璃优于产能周期性强，使2021-2022年供给集中释放。其中，凭借资金、成本优势，【福莱特】与【信义光能】两家龙头扩产规划更多且确定性强。
2.9光伏：估值提升，制造业潜力从去年开始是系统性的恢复，明年政策、需求的释放，明年下半年缓解后，有望维持估值，
1）可以看的远一些，2）持股周期可以长
E 徐智麟 钧齐投资董事长/君晟群委
主题：军工是基本面驱动的行情，中国是制造业强国
军工这波从基本面上来说是第一次业绩推动并且周期可以看比较长的行情。西飞对标波音，沈飞对标洛克希德。把发动机理解成快消品。光伏类比半导体，一生是半导体。之前有人说能源这些原始资源型的现在变成制造业了，中国是制造业强国，石油这些是可以制造出来的。因为石油还是有地域性的。看我们的单度电成本，全世界没人和我们竞争，除非中国人去非洲开厂有可能降低成本，不然全世界任何一个地方都不可能。全世界有太阳的地方都是中国的油田。电力设备：中国高科技最牛的企业是特高压，特高压是光伏风电这些的基础保障。
F Z某券商机构销售负责人
主题：看好军工，明年半导体有机会
上一波军工是私募买的，现在是机构买的。很多机构在大力去配置。航发产业链订单超预期。游资现在没什么人在讨论军工，主要还是元宇宙，所以觉得军工有预期差，半导体明年会有机会，现在还没调整完。
G Z某公募机构领导/君晟主持
主题：看好宁德产业链、华为产业链
赛道上，可以继续关注宁德产业链、华为产业链，继续看好新能源上游，业绩算的很清楚，估值很便宜增速也很快。未来碳酸锂的均价不会低，锂矿容易开采的已经开采完了，新开采的成本都很高。
H C 某公募基金助总/君晟主持
主题：看好汽车电动化和智能化
在考虑明年的方向，汽车零配件和汽车电子都是行业的贝塔。汽车电动化和智能化是大的方向。在这么大的变化中，汽配产业是非常大的机会。这只是刚刚开始，在中国所有的制造业中，汽配的能力是最高的但是全球化是比较低的。在汽油车领域因为错过了大的方向，只能作为tier 2或者微小的供应商。现在开始随着汽车整个向新能源车、电动车转型，中国的汽配行业会出来巨头，会取代之前的大陆、法雷奥、采埃孚这些角色，这些角色会变成中国的公司。本来国外的这些是随着汽油车发展的过程中随着他们的供应链确定的，现在特斯拉落地中国之后要求百分百中国配套，在这个过程中很多中国的供应商起来了，当然包括宁德。很多供应商也成功出海，包括家电的配套飞机的配套，在大的趋势下汽配会有非常大的变化。如果从今年年初的100万辆到明年的500万辆增量非常大。主要的汽配企业好的还是在浙江或者说宁波，这只是开始，后面量还是会非常大。
I 袁鹏涛 中域投资总经理/君晟主持
主题：看好跨年行情
跨年度行情，还能再持续几个月。明年看全年行情大概率比今年要差。看很多牛股回头会发现做了过山车，很多股票回头看不是成长股只是概念股。CXO有些估值很贵，但是明年好的资产会更稀缺。怎么理解好的资产？好的业绩的现金流以及估值的匹配。看好军工。三个月维度看好券商EFT，一个是估值便宜。另一个是财富管理和投行业务结合起来，能占到某些券商的利润比例比较高。就算没有牛市，震荡市这两块儿也是结构性的高增长。短期3-4月看好跨年度行情，券商ETF会有机会。
J 郑楚宪 宝樾投资合伙人/君晟主持
主题：继续看好主赛道
主赛道就几个，智能电网相关的：新能源、双碳；智能制造：锂电池、光伏、军工、汽车零部件。半导体偶尔穿插但还不是特别强烈。看明年，跨年行情之后，5G和通信可能有机会。
K L-某公募机构研究总监/君晟主持
主题：看好跨年度行情，短期以稳为主
最近在讲金融安全，市场情绪好转。地产会影响很多产业链，政策的变化带动市场情绪活跃，带动跨年度行情。在这个位置对明年也比较谨慎，看好估值合理有一些增长的股票，稳妥为主。
L 王维钢 常晟投资/君晟群委/君晟主持
主题：结构性宽信用支持低碳与高精特新制造属性的科技创新部门
央行三季度报告首次删去不搞大水漫灌。
君晟2022年宏观预测：预判2022年宏观基调是稳货币、结构性宽信用、稳增长。信用结构性宽松支持培育经济新增长点，紧地产和高耗能部门，宽低碳和高精特新制造属性的科技创新部门。
预测2022年增速5.5%、是进入回归中长期潜在增速的中速高质量增长阶段的新起点，努力减少地产和高耗能原材料部门的贡献占比，增加低碳与高精特新制造属性的科技创新部门贡献占比。
君晟2022年配置策略：新能源产业链（材料、部件、设备、汽车、运营）、电子产业链（新能源、半导体非美化、军工、元宇宙、汽车、消费各领域需求驱动）。
君晟理念：长期提倡科技创新为主的社会责任投资理念。
M 崔磊 肇万资产投资总监/君晟主持
主题：经济由地产基建向绿色能建的转型中，跨年行情已启动
经历过9月伪滞胀的宏观环境以及10月纠偏后，宏观世界开始回归正常运行机制。全球疫情解除的信号越来越多，但这并不意味着需求复苏并推升价格水平，我们过去两年正经历过一场非典型疫情危机：在世界其他国家巨量疫情刺激政策以及中国相对谨慎(与2008年金融危机时中国政策有显著不同)的货币政策共同作用下的新冠疫情危机。欧美国家尤其美国总需求下降不多，但供给中断严重，消费端价格水平上扬背后更多是产出不足，中国的通胀现象集中在上游工业品，除了限电限产因素外，全球订单的涌入是主要原因。美国主要码头滞留的集装箱商品大约已经相当于美国年进口额的10%，如此规模庞大的在港商品一旦涌入美国市场，对于当地价格水平以及新订单冲击应该相当明显。这只是疫情退潮时，欧美国家宏观变化的缩影。随着欧美本土产能的恢复，疫情期间依赖进口的局面将有所缓解，这也意味着生产国将面临全球产能竞争局面的回归。国内的货币政策相对谨慎，再叠加逐步趋于衰退象限的宏观经济，未来维持或者转向宽松将是较大概率事件。房住不炒与双碳政策共同推动了中国经济由地产基建向绿色能建的转型，双碳和制造业强国的立国之策在绿电的装备制造、运营、储存、传输和使用领域产生了共振。这也未来长期的产业方向。跨年行情已经启动，整车、中游电池环节、光伏风电运营商以及先进电池设备、受益于硅料降价的环节是市场共识的方向，另外功率半导体、安防半导体以及半导体设备和材料基本面强劲，能够从半导体板块的分化中走出独立行情。
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（二）君晟研究社区简介与会议通告
1、君晟会议机制综述与2020-2021年君晟月度会议与精选会议要素备忘录
君晟会议机制重启通告20200714
2020年1月5日君晟辛亥年收官会议和1月15日君晟高端装备精选会议后，君晟研究社区通告将根据各主要券商与公募机构恢复正常现场会议工作机制的时间表再从线上交流恢复为现场会议，祝福各位君晟朋友的家人亲友百病不侵、安度疫情大劫。
我们承诺过待到春暖花开时，我们劫波渡尽兄弟再见。历经疫情肆虐、全球经济衰退和中国绝地反击领导全球复苏的过山车洗礼，如今夏花已灿烂，时隔半年君晟研究社区自2020年7月14日恢复君晟会议机制。
君晟会议机制更新架构如下：
君晟总量年度会议每年秋季一次，13:30-20:30。
君晟月度会议每月月初周末一次，14:00-20:00。
君晟部门精选会议每月1-2次，每季不超过9次为期半年，14:00-20:00。
全部现场会议通过腾讯会议直播，向全国公募保险证券私募机构投资研究负责人开放。
君晟部门精选会议由逾12位公募保险证券私募机构负责人任轮值主持人并自选会址。
君晟月度会议由逾12位公募保险机构中高级管理人员担任君晟主持人轮值主持，地点为浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F。
2020-07-14
2020-2021年君晟会议要素备忘录：
君晟领涨未月会议200718：全球/中国/科创策略、免税、军工
时间：2020年7月18日周六下午14:00-19:00
地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F
现场会议直播 腾讯会议号：122533126 密码：200718
主持人：王维钢博士常晟投资董事长、徐智麟钧齐投资董事长
主讲人：刘越男国君社服16-18第二@上海、冯福章安信副总军工14-19第一@上海、张忆东兴业副院长全球策略19第一@香港、王德伦兴业策略19第二@南京、张启尧国盛策略@上海。