君晟亥月开放创新会议纪要 全国机构投研总监头脑风暴约会会议纪要改定稿20211209
君晟亥月开放创新会议纪要20211205全国机构投研总监头脑风暴约会会议纪要改定稿20211209
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2021年-2022年一季度君晟参会人数统计表
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2021年12月-2022年3月君晟会议要素备忘录：
君晟亥月开放创新会议211205周日， 蔡峰南华基金助总，王胜 申万副总 策略水晶球19第一@上海、孟杰 兴业建筑16.18. 20第二@上海、马鲲鹏 建投银行16-17. 20第二19第一@上海 、韩轶超 长江交运18-19第二20第一@上海，第一阶段#腾讯会议：605-865-803。
S5 Episode 6 君晟创新消费部门精选会议211219周日冬至，806 288 040 谭晓雨国泰君安、袁鹏涛中域投资，管泉森 长江家电18-20第一@上海、王永锋 广发食品19第二20第一@北京、刘高畅 国盛计算机团队16第二19第三@上海、顾佳 招商传媒15.18-19第三@上海、许兴军 广发电子17-20第一@上海，第一阶段#腾讯会议：806-288-040。
君晟辛丑年收官所长峰会220103周一， 李慧勇 华宝基金副总，郭磊 广发宏观17-20第一@上海、刘富兵 国盛副所长金工14-17/19-20第一@上海、张忆东 兴业副院长全球策略首席 策略11/13-14第一海外研究17-20第一@上海、董广阳 华创所长食品17-19第一@上海，第一阶段#腾讯会议：736-527-163。
君晟壬寅年开年所长峰会220212周六，艾小军国泰基金总监，王涵 兴业首席经济学家 宏观14/16-20第二@上海、邱世梁 浙商所长 军工机械12-13第一@上海、武超则 中信建投研究部负责人 通信12-20第一@北京、 戴志锋 中泰所长 银行18-19第二@上海、荀玉根 海通副所长首席经济学家 策略16-20第一@上海，第一阶段#腾讯会议：883-209-111 。
君晟寅月低碳生活会议220226周六，梁剑泰信基金总监，戴康 广发策略19-20第二@上海、鲍荣富 天风副所长建筑18第一19第二@上海、陈杭 方正电子科技首席@上海、高登 长江汽车20第一@北京，第一阶段#腾讯会议：623-642-523 。
君晟卯月高质量发展会议220326 周六， 谭晓雨国泰君安、徐智麟钧齐投资，李超 浙商副所长首席经济学家wind18第一@上海、陈果 安信副所长策略首席@上海、徐佳熹 兴业副院长医药14/16-20第一@上海、邓勇 海通副所长石化14-17/19第一@上海，第一阶段#腾讯会议：169-324-179。
君晟精选会议第六季JSSCC JunSheng Sector Choice Conference
S6 Episode 1 君晟低碳部门精选会议220115周六，胡松国泰基金总监，苏晨 中泰副所长电新18第一19-20第三@深圳、袁理 东吴副所长环保17.20第二@上海、施毅 海通金属15团队第一16第三@上海，刘晓宁 申万副总电力15-20第一@上海，第一阶段#腾讯会议：104-128-703。
S6 Episode 2 君晟专精特新部门精选会议220312周六，冯福章招商基金研究总监、王炫宽渡资产，张宝涵 安信军工首席@上海、邬博华 长江副所长电新16-20第一@上海、郑震湘 国盛电子19第二20三@上海、代川 广发机械20第一@上海，第一阶段#腾讯会议：911-449-930。
会议纪要目录
2021年君晟会议要素备忘录：
（一）本次君晟会议发言主题索引：
（二）本次君晟会议发言要点：
第（二）节发言以后部分为君晟文献，投资者可选择不阅读
（三）君晟常驻天团机制和轮值行业金牌机制：
（四）历次君晟会议综述：
1、君晟月度/年度会议日期：
2、君晟会议机制重启通告20200714：
3、君晟月度会议通告2016年10月-2022年3月：
4、君晟精选会议第一~六季通告2019年4月-2022年3月：
5、君晟主持人主持记录2016-2022年：
（五）君晟研究社区介绍：
1、君晟研究社区简介
2、君晟群委、君晟天团主讲人、君晟主持人介绍九宫图
3、君晟活动图片集锦：
君晟铂金奖颁奖礼20161222、
君晟年会助力新财富论坛20161014、
君晟总量会议20171104、
君晟重阳总量年度会议20191007、
君晟己亥年收官会议20200105、
君晟总量年度会议20200830、
君晟庚子年年收官会议20210110、
君晟总量年度会议乾天场20210801、
君晟总量年度会议坤地场20210829、
君晟辛丑年年收官所长峰会20220103
（六）历史文献回顾：
1、学术交流活动记录
2、同业公益活动记录
3、政策建议活动记录
君晟研究社区简介
君晟研究社区是九位中国资本市场从业25-35年的专业人士发起组织的非盈利性学术交流平台，组织全国机构投资者负责人/投研总监/基金经理、全国投资银行研究机构负责人/金牌首席、上市公司高管展开多层次交流活动。作为金融/证券/基金/投资行业的智库，君晟研究社区以组织政策建议、同业公益、学术交流活动为己任，以引导市场理性预期、改善中国资本市场监管治理结构、提升国内外投资者对中国资产信心为使命。
君晟全国机构投研总监头脑风暴约会是君晟研究社区目前的唯一线下学术交流活动，分为月度会议和精选会议和年度会议。每月末周日13:30-20:30君晟头脑风暴约会月度会议，自2020年7月起会议地点：上海浦东陆家嘴世纪金融广场1号楼，累计七小时。精选会议每月1-2次，4-6小时。
君晟天团16位宏观策略金工总量领域专家曾担任君晟会议轮值主讲人：
李慧勇华宝基金首席经济学家/原申万宏观首席、任泽平东吴首席经济学家/原恒大/方正首席经济学家、苏雪晶原中信建投所长、张忆东兴业副院长全球策略首席、荀玉根海通副所长首席经济学家、杨国平华西副所长金工首席、谢亚轩招商副总宏观首席、王涵兴业副院长首席经济学家、王胜申万副总策略首席、郭磊广发宏观首席、刘富兵国盛副所长金工首席、黄文涛中信建投联席所长首席经济学家、王德伦兴业资管首席经济学家、李超浙商副所长首席经济学家、戴康广发策略首席、陈果安信副所长策略首席。
君晟会议有至少十八位基金保险资管券商等公募机构中高级管理人员为主的轮值主持人：李慧勇华宝基金首席经济学家、聂挺进华泰资管总经理、艾小军国泰基金量化投资总监、谭晓雨国泰君安、王维钢常晟投资、翟金林长江养老资管、詹粤萍民生惠通保险资管副总、田宏伟中泰资管助总、梁剑泰信基金研究总监、王炫上投摩根基金原总监、李蓉伏明资产、王进君富投资、张海波湘财基金总监、郑楚宪宝樾投资、蔡峰南华基金助总、田刚人保资管权益部副总、冯福章招商基金研究总监、胡松国泰基金养老金投资总监等。
会议纪要正文部分
（一）本次君晟会议发言主题索引：
参会的公募机构投研总监在会议纪要中可不记录发言或可不披露姓名记录发言。
君晟亥月开放创新会议211205目录
时间：2021年12月5日周日14:00-20:00
地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F
轮值主持人：蔡峰南华基金助总
地址：陆家嘴世纪金融广场1号28F
第一阶段#腾讯会议：605-865-803
A 孟杰 兴业建筑16.18.20第二@上海
主题：建筑行业2022年度策略：拥抱双碳主线，重视建筑板块“变化”的力量
B 马鲲鹏 建投银行16-17.20第二19第一@上海，
主题：2022年银行业投资策略报告：分化的大时代，紧握穿越周期的优秀银行
C 韩轶超 长江交运18-19第二20第一@上海
主题：交运行业2022年度投资策略
D 王胜 申万副总策略水晶球19第一@上海
主题：凤凰涅槃：2022A股=2011美股？
E T-某公募机构领导/君晟主持
主题：看好军工和种子，跨年行情逐步增配低估值板块
F Z 某公募机构总监/君晟主持
主题：年底高低切换，继续看好主赛道方向：新能源、军工、半导体
G H-某公募机构投资总监/君晟主持
主题：长期成长的方向：新能源和军工，锂电池找一些可能会走出来的二线品种
H 李蓉 伏明资产总经理 /君晟主持
主题：继续看好电动车大赛道，关注基本面有边际变化的行业，以及商业模式有变化的个股
I黄树军 永望资产董事长/君晟主持
主题：居民大类资产配置，资金面比较积极，关注之前受疫情影响的板块
J 王维钢 常晟投资/君晟专委/君晟主持
主题：以高质量发展为纲、以科技创新主导社会责任投资理念为领，构建2022年投资策略与宏观预测框架
K 徐智麟 钧齐投资董事长/君晟专委
主题：观察流动性和美元，继续看好军工和农业
L C-某公募机构领导/君晟主持
主题：今年双碳行情，明年看自主安全、进口替代，谨慎乐观
M 崔磊 肇万资产投资总监/君晟主持
主题：跨年行情已启动，继续看好双碳和供应链安全
（二）本次君晟会议发言要点：
（发言经嘉宾本人核对修订后才能录入会议纪要，发言嘉宾可以要求不披露姓名发言或不披露发言。为了机构投资者合规要求和避免影响其他投资者的交易决策，除了本场行业金牌首席推荐的个股外，机构投资负责人会场提及的个股不记入会议纪要。本会议严格执行证监会对公募基金投研负责人与投资银行研究机构从业人员相关合规规定，公募基金投研总监只以个人名义发表言论，不涉及公司及公司所管理的业务。）
A 孟杰兴业建筑16.18.20第二@上海
主题：建筑行业2022年度策略：拥抱双碳主线，重视建筑板块“变化”的力量
1、建筑行业现状：平淡的需求背后，行业涌动精彩的变化
需求：近10年建筑行业下游的基建、地产和制造业投资增速均处于下行通道。
供给：竞争结构发生较大变化，近两年国企和央企订单增速显著高于民企。八大建筑央企2016年以来新签订单保持增速保持较高水平。
2、“新业务”+“新变化”的三个方向
①“战投+新业务”、②“资产重估+新业务”、③“混改+新业务”
2.1央企：积极寻求“新业务”/“资产重估”机会，打破市值困境。央企普遍面临“利润增长，市值不涨”的尴尬局面，估值降至历史低位水平，未来可能面临市值考核要求，因此他们在积极寻求“新业务”与“资产重估”的机会。
2.2民企：寻求股权转让/引入重要战投，实现业务增长和结构转型。民企信用问题逐步暴露后，民企已经从过去经营压力转为生存压力，因此建筑民企为了企业的存续，开始积极寻求股权转让和引入重要战投，实现业务增长和结构转型。
2.3变化一：“引入战投+新业务”布局新能源赛道
近年来部分建筑企业通过战略投资的合作方式拓展新赛道，2021年这一“引入战投+布局新业务”现象明显加速。建议重点关注双碳目标主线下的BIPV和储能新赛道机会，推荐【永福股份、龙元建设】投资机会。
BIPV：市场处于爆发前夕，建企纷纷携手新能源公司。测算BIPV未来每年新增市场容量在1000亿元以上。
储能：电化学储能市场空间巨大，永福股份与宁德时代合作稳步推进。电化学储能市场空间巨大，“十四五”新增市场容量在1200亿元以上。永福股份2020年引入宁德时代作为重要战略投资方，当前双方已落地多个储能及光伏屋面合作订单，宁德时代在已过半的减持时间内尚未通过任何方式减持永福股份股权。我们继续看好永福股份与宁德时代正常推进储能及新能源业务，重点推荐【永福股份】。
变化二：“资产重估+新业务”提升运营资产估值
电价上涨空间扩大，未来建企旗下电站资产价值有望迎重估。电站资产重估：首推弹性较大的粤水电，推荐中国电建、中国能建。从绿电运营资产价值重估角度，首推弹性较大的【粤水电】，推荐【中国电建】。
交通市政资产重估：第二批REITs上市有望带动估值重塑。我们再次建议重视公募REITs发展带动建企运营资产价值重估的逻辑。第二批REITs上市有望带动建筑央企高速水务等运营资产估值重塑。
变化三：“混改+新业务”推动央企战略转型
【中国化学】大额定增落地，通过“混改”推进向实业战略转型，己二腈项目有望打破国外巨头垄断、增厚利润。
【中钢国际】我国领先的冶金工程总承包商，实控人由宝武集团托管，通过“混改”获取新资源支持，大力开拓低碳冶金新赛道。
【中铁装配】我国装配式建筑领军企业，2020年7月控股股东变更为全国基建央企龙头中国中铁，通过“混改”获取股东新资源支持，开拓全国市场。
3、投资策略：拥抱双碳主线，重视建筑板块“变化”的力量
2022年建筑板块投资策略：结合当前建筑行业基本面及市场主线变化情况，建议在建筑企业“变”与“不变”的抉择衍生的四个方向中，首先重视“双碳”主线相关的机会，其次关注其他重大“变化”的力量。
3.1：“引入战投+新业务”布局新能源赛道。建筑公司通过引入战略投资者、或战略投资其他公司，来引入其他行业龙头企业成为重要合作伙伴，从而进行产业结构调整，布局新赛道。其中，我们建议重点关注双碳目标主线下的BIPV和储能新赛道机会，推荐【永福股份】、【龙元建设】。
3.2：“资产重估+新业务”提升运营资产估值。建筑企业积累了部分优质运营资产，包括水电、风电、光伏等新能源发电类运营资产，以及收费公路、水务等交通运输和市政类运营资产。我们认为电价上涨空间扩大，未来建企旗下电站资产价值有望迎重估，推荐【粤水电】、【中国电建】。此外，第二批REITs上市有望带动建筑央企高速水务等运营资产估值重塑。
3.3：“混改+新业务”推动央企战略转型。近年来部分建筑央企通过推进“混改”来获取新股东资源支持、布局新赛道业务、进军新的区域市场。重点关注通过“混改”加码降碳改造业务，以及布局化工实业的投资机会。推荐【中国化学】。不变方向：聚焦传统核心业务，不断强化竞争优势。包括钢结构、装饰和大基建板块龙头，竞争优势不断加强，在供给侧加速出清背景下趁势攫取更高的市场份额。推荐【鸿路钢构】。
Q：今年房地产Q4下行压力大，明年房地产行业对建筑行业下行压力的影响？
A：影响建筑行业的主要是地产投资，明年地产投资接近0附近，业务层面影响可控，装修类公司有很多票据（恒大票据为主），后续可能计提减值，需要关注。
B 马鲲鹏 建投银行16-17.20第二19第一@上海，
主题：2022年银行业投资策略报告：分化的大时代，紧握穿越周期的优秀银行
1、经济托底目标明朗，转向积极但总体克制
托底政策转向积极，社融增速已经企稳，静待拐点：政策拐点（7月低）--社融拐点（10月）--经济拐点（明年Q1-2之间）房地产：促进行业内部整合，按揭--松，9-10月补缺口，11月有增量，头部开发商额度放松，并购限制放松，央行：开放贷宽松少于按揭，最集中的还是头部开放商，
2、上市银行基本面整体稳健，但个股分化趋势延续
2.1信贷规模保持较快增长，优质区域城商行成长性突出
预计明年信贷增量同比持平，年末银行信贷规模保持较快增速。贷款规模保持高增，资产结构持续优化。优质区域城商行“三高”突出：贷款高增、营收高增、利润高增。
2.2资负结构双优化，预计明年净息差保持稳定
净息差企稳回升，对盈利负向贡献减弱。资产端来看，上半年贷款收益率降幅收窄，预计下半年资产收益率企稳。负债端来看，上半年存款成本延续去年下半年下降的趋势，预计下半年负债成本保持相对稳定，明年存款自律机制效应逐渐显现减轻负债端成本压力。
2.3财富管理成为中收重要来源，中收贡献逐渐增强
银行发展财富管理拥有天然优势，未来财富管理业务发展空间大，驱动中收业务增长提高ROE。银行保持公募基金代销重要地位，中小型银行销售规模增长强劲。
2.4资产质量整体保持稳健，但内部分化加剧，优质银行强者恒强
整体不良持续改善，资产质量内部分化，我们预计经济托底小幅向上的背景下，明年资产质量仍将成为银行内部最大分化点。房地产风险：不同银行客户结构差异大，资产质量分化新源头
3、三条选股主线，优选基本面优秀、中长期逻辑通顺的优质银行
在经济寻底预期逐渐确立的过程中，我们认为当前银行板块要着重关注结构性机会，精选优质赛道中基本面优秀且中长期逻辑通顺的优质银行：
一是以招行、平安为代表的“大财富+大投行”赛道，二是以杭州、南京、江苏为代表的优质区域城商行，三是以邮储、无锡为代表的普惠小微赛道。
3.1大财富+大投行：招商银行、平安银行
银行通过表外对接资产和资金端，打造轻资本弱周期优势的最优选择
【招商银行】以“大财富管理价值循环链”带动跨越周期的高ROE和业绩成长
【平安银行】发挥集团优势，零售转型进入第二阶段，对公打造综合金融与科技赋能新动力
3.2优质区域城商行：杭州银行、南京银行、江苏银行
【杭州银行】需求旺盛规模高速扩张，资产质量更上一步。杭州银行作为同城独家法人银行在立足经济强市，带来强劲的对公融资需求和零售财富管理需求，将驱动杭州银行未来利息收入和中收的高速增长。预计2021-23年归母净利润同比增速26.7%、27.4%和27.0%，当前股价对应1.23倍21年PB，目标估值1.7倍21年PB，目标价对应20.33元，维持“买入”评级。
【南京银行】确立零售+小微发展方向，实现风险分散和高质量成长资产质量更上一步，稳居行业最优梯队。预计2021-23年归母净利润同比增速25.0%、25.5%、22.9%。当前估值0.91倍21年PB，目标估值1.3倍21年PB，对应目标价13.5元/股。维持买入评级。
【江苏银行】借助江苏省经济beta的区域优势，小微+财富双擎驱动
3.3普惠小微：邮储银行、无锡银行
【邮储银行】线上科技赋能做强大后台，线下网点赋能实现精准触达
【无锡银行】有市场、有渠道、有人力、有产品的小微业务发展新动能
C韩轶超 长江交运18-19第二20第一@上海
主题：交运行业2022年度投资策略
1、快递:“新常态”下盈利修复与结构变化
价：很难下去价格涨一倍，量：10-20%增速。回顾2021:政策频出，监管定调。3月开始，行业要求不允许倾销，9月份给快递员涨派费，明年20大，共同富裕基调
1.1 2022需求的“新常态”:从增量到质量
1）2022年快递业务量增速将拾级而下。从“获客拉新”到“留客复购”，物流体验是关键
2）2022竞争“新常态“:进入长期成本曲线平坦区间
1.2 阶段一:盈利阶段性修复，阶段二:优质客户的争夺
通达系:政策托底、政策缓和，盈利改善看涨期权
确定性选中通快递，弹性选【韵达股份】，阿尔法选【圆通速递】
【顺丰控股】:双重拐点，底部布局
2、航空:心有猛虎，细嗅蔷薇
2.1短期偏博弈，下行风险最大20%，一旦明年国际航线放开看1-2倍弹性空间。
安全边际:南京疫情触底，下行风险20%~，全球供给收紧:上游造不出、下游买不起。新增供给情况:2-3年增速中枢确定性“砍半，2-3年供给增速中枢5%，我们认为决定未来3年内行业供给增量的主要有3个关键因素——737MAX订单的交付进度、737MAX的复飞进度、非737MAX订单的交付进度。
2.2 情景1:防疫政策平稳，盈利看4-5月；情景2:防疫政策松动，斜率看美国市场
中性假设之下，预计22年需求相较19年增长11%，23年需求相较19年增长24%长期逻辑:周期的机会十年一遇
推荐标的：【中国国航、南方航空】弹性大
3、机场：雨将过，天初霁
盈利大幅承压，估值历史底部，基本面更左，但确定性更强，利润修复逻辑:短期白云弹性或更大，长期定价权:时间的价值
推荐标的：【上海机场】【白云机场】
4、海运:鸟乘风飞，而不知有风
4.1集运:总体上景气难降，即期价中枢不会明显低于长协，核心标的具有安全边际，商品跌价风险提前释放，压港预计仍将持续
4.2散货:低在手订单、船队老化是周期上行的基础，“海运碳中和”是供给的政策强约束。集运公司赚钱，没有拼命下订单，散货行业最有可能起来，供给增速低，供给决定弹性，2023年EXI政策，40%干散货不达标，
4.3投资机会:当前资产低估与明年运价趋势
从干散货运输看明年的造船业机会:藏器待时
海运关注两个问题：
1）国内春节期间海运费：出口企业开工低，如果海运费不降反升，淡季不跌那旺季价更升
2）明年6月，美国港口工人劳资谈判，供给压力很大
D王胜 申万副总策略水晶球19第一@上海
主题：凤凰涅槃：2022A股=2011美股？
1、2021:两次危机后，中美股市表现或将互换?（今年做4w亿的是美国人，明年A股类似2011年美股）
2、明年业绩增长是否支持大牛市？乐观维持个位数，
明年流动性是否支持大牛市？很难宽，甚至可能有压力。
2.1 “双主线”框架下，预计2022年海外能源供需关系将逐步正常化，油价在供给释放较高确定性、尤其是22年5月OPEC+一次性增产背景下趋于回落，带动石油化工产业链PPI逐步回落。加之国内上游工业品供给在相对有序的碳达峰路线图中、难再短期大幅压降，煤炭冶金产业链PPI预计也将趋于下行，整体PPI预计明显降温。预计22Q1-Q4四个季度PPI均值分别为7.3%、3.2%、0.7%、-1.8%，全年均值2.4%
2.2 A股盈利高点回落的当年,沪深300指数表现优于次年
2021年A股的市场表现会优于2022年，如果2020是大年，2021是小年，2022最多是平衡年，而且年内某个时点可能会觉得像熊市。
2.3 地产信用内生收紧，亟需一轮“中性降准”周期对冲
我们预计2022年可能实施数次“中性降准”，力保M2、社融增速分别在7.8%和10.0%左右，稳定居民购房和房地产开发融资，但LPR降息概率极低且没有必要。2011年“一个有”——非标，：一个没有“——没有房住不炒。不是2018:新经济增长点清晰可见
2.4 两次美国收紧货币政策期间A股表现复盘
A股方面，同样在2013年5月Taper预期释放后显著大跌，医药、计算机相对抗跌，9月Taper预期落空后，各行业均小幅上涨，农林牧渔、商业贸易、计算机领涨;12月Taper正式落地后，不同于美股，A股普遍下跌，其中电子、医药、计算机相对抗跌。2015年美联储开始加息后，A股大幅下跌，银行、钢铁相对抗跌。
3、A股向上15%--4100，向下15%--3000点
3.1大盘向下波动：国内地产城投，国外加息加税（加息民主党大概率输掉中期选举），
大盘上涨超预期：1）降准+降息，2）中美关系大幅缓和
3.2结构：
消费——赢在当下，明年未必好。明年全年业绩大概率低于预期，房地产投资和消费收入增长相关系数高于周期，
广义制造业：数据改造传统产业1）工业互联网2）智能汽车3）VRAR等穿戴设备4）智能家居
上海数据交易所挂牌：虽然目前我国尚未形成数据要素市场，但是已有一些数据交易平台，大致可以分为:1、以数据生产或者数据服务类企业为主导，商业智能为主的数据交易平台;2、另一类是地方政府联合其他主题投资、第三方撮合性的数据交易平台
2022年相对景气度有望大幅改善的行业:通信设备(第三期5G招标建设周期)、航海装备(新一轮造船周期开启)、电力、农业、化妆品、地面兵装、消费电子和游戏。
2022年边际变化行业:新基建、通胀、服务业消费。新基建——充电桩、储能、特高压、IDC
明年重视农业、农产品涨价，磷等很缺，明年看到港股低点，微软反垄断的过程大致2年。
E T-某公募机构领导/君晟主持
主题：看好军工和种子，跨年行情逐步增配低估值板块
和一些基金的权益老总交流，最近对新能源的热度有降低，增配了一些军工和种子。看过去四十年未来二十年格局的重大变化，过去四十年作为被牺牲的行业被牺牲的一些利益未来是能得到体现的，最典型的就是农业和军工。过去韬光养晦，所以军工整体投入不足。今年已经涨得很多了，业绩持续性如何？讨论下来觉得主机厂还可以，军工股有牛鞭效应，比如军委给主机厂100架飞机的订单，主机厂给上游的锻件这些下110-120%的订单，在网上会再有扩大。今年明年这些上游的零部件、材料的公司可能业绩确实不错，但从明年看订单逐渐清晰之后利润会回到主机厂。主机厂的空间和未来业绩增长的确定性会更大一些。种子大方向也比较明确，标的不是很多。大家以前都觉得是题材，未来也会有业绩。本质上就是保障安全，农业安全和军工安全。新能源大家整体上还是觉得明年很难做，可能有些估值相对不高的未来还有空间的还可以。但是大部分今年涨得好的可能都有压力。今年很多新能源基金卖得好的明年可能有赎回压力。我们自己最近逐步买了一些低估值的。银行本来就多，加了一些地产产业链的、煤炭这些。整体感觉有跨年度行情的话，低估值的表现会可以，金融里选的券商、比较上游的选的煤炭、下游或者其他里面选的传媒，和元宇宙也有点关系。疫情复苏加了点航空股和港口。交运也可以，后面政策会利好一些。
F Z-某公募机构总监/君晟主持
主题：年底高低切换，继续看好主赛道方向：新能源、军工、半导体
年底很多资金都在做高低切换，把今年很多涨幅大的切换一些低估值或者说没怎么涨的，短期是可以的，但是拉长点还是看好国家支持的战略新兴产业：新能源、军工、半导体，我会更倾向于在这三个里做内部的高低切换，起码拿的有信心。觉得消费医药没有整体性机会，金融地产意思也不大，还是看好主赛道方向。
G H-某公募机构投资总监/君晟主持
主题：长期成长的方向：新能源和军工，锂电池找一些可能会走出来的二线品种
年底高低切换，现在看不到明确的触发因素，以往有明确的风格变化的时候一般都是美国国债收益率上行这些反应到国内，遇上几次都是这样的。这次国内又在托底地产托底信用，带来的调整和风格的变化也没这么大，持续性一般，所以方向上还是坚持原来的布局，看好成长方向的配的多一些，价值方向的可能近期表现不太好但是确实很便宜展望一年也可以拿。交运、传媒上都有些布局，但更关注的肯定还是长期成长的方向：军工、新能源。军工年初可能是假摔，年初预付款就说要落地拖到六月才落地，一季度有些业绩不达预期所以跌了一些但是只是一个季度的变化而已，但是现在看整个成长的大趋势是在的，也可以布局一些有阿尔法的细分方向，弹性会大一些。就像很多研究员看好军工元器件，表现的反而不如一些最近有机制变化的。比如有些已经做完股权激励了表现的非常猛，激励作用非常明显，净利润率从1-2%提到10%+甚至更多，其他一些有些股权激励要落地预期的股票后面也值得布局。新能源肯定是长期布局的方向，锂电池的布局龙头肯定是领先的，但是现在份额太高了长期看不可能一直这么高，能从这里面抢蛋糕的只能是国内的一些企业，动力电池总会起来比较强的龙二，这里面也可以跟踪一些二线标的订单和业绩的进展，如果能走出来的话弹性也会很大。
H 李蓉 伏明资产总经理 /君晟主持
主题：继续看好电动车大赛道，关注基本面有边际变化的行业，以及商业模式有变化的个股
最看好的还是电动车，从锂电池整车最短的产业链到各种矿、零部件等更多企业加入进来，这个赛道加入的公司和资金越来越多，资金和公司相匹配，所以每次发现新的品种和新的细分行业的时候都有赚钱效应。原来大家看不上的汽车零部件企业现在发现慢慢也跟T开始供货了。能找的个股还没找完，（行情）还没结束。第二部分是行业基本面发生变化的，像交运这些，有一些提价等边际变化，我们一直在找的就是量价齐升，这些可以跟踪行业的变化并高度关注。第三就是行业基本面一般，但是个股的商业模式发生变化，比如磷化工这种，化肥变成了磷酸盐，电动车的行业景气给了这些公司天大的增量，这些增量就看哪些公司能吃到。消费，行业没有太大亮点，但是有些新股可能有特色。
I 黄树军 永望资产董事长/君晟主持
主题：居民大类资产配置，资金面比较积极，关注之前受疫情影响的板块
市场没太大问题，明年个人认为还是担心大国之间地缘政治的问题，也可能是杞人忧天，排除这个因素对明年还是比较乐观的。身边客户想进入市场的非常多，对高净值群体来说，房子不买了都在问基金，市场上资金面是非常充裕的。这些客户不是原来一两百万的客户，单个资金量都是几千万上亿的，这也表明居民大类资产的配置真正开始发生很明显的转移。明年市场的机会还是比较多的，10月份以后我们做了一个估值涨幅表，从10月份开始大于60倍PE的涨幅是最好的，近期开始发生了明显的变化，低估值的20倍以下的再慢慢起来。可能也预示着市场在风格上发生一些转换。短期降准、基建这些变化可能是一些资金的预期上发生一些变化，如果周期再拉长一些，在赛道上来讲军工、新能源还是确定性最强的。明年受疫情影响的板块可能机会还是比较大（虽然短期疫情有所反复），但是对病毒的恐慌性可能没有之前那么强了。最近汽车零部件板块涨得非常好，原来受疫情影响，最近也起来了。
J 王维钢 常晟投资/君晟专委/君晟主持
主题：以高质量发展为纲、以科技创新主导社会责任投资理念为领，构建2022年投资策略与宏观预测框架
一、高质量发展主题是2022年投资策略的纲，必须坚持创新、协调、绿色、开放、共享发展相统一，把握中央经济工作主线。
每年年末的中央经济工作会议、政治局会议都会制定下一年经济工作主线，第二年3月政府工作报告大概率也会延续。如果能够把握中央下一年度经济工作主线、提前制定投资策略做出符合未来政策导向的合理行业配置策略布局，哪怕下一年阶段性遭遇不可控的系统性风险也不会无法应对。
党的十九届六中全会通过的《中共中央关于党的百年奋斗重大成就和历史经验的决议》强调，必须实现创新成为第一动力、协调成为内生特点、绿色成为普遍形态、开放成为必由之路、共享成为根本目的的高质量发展，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革。
我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段。高质量发展是“十四五”乃至更长时期我国经济社会发展的主题，关系我国社会主义现代化建设全局。实现高质量发展是我国经济社会发展历史、实践和理论的统一，是开启全面建设社会主义现代化国家新征程、实现第二个百年奋斗目标的根本路径。
二、物质/经济、人/社会、环境三方面的高质量发展要求提倡以科技创新为主的社会责任投资理念。
高质量发展的三个方面分别是物质/经济的高质量发展、人/社会的高质量发展、环境的高质量发展。物质的高质量发展包括商品服务等供给的高质量，人的高质量发展包括人口、劳动力素质、劳动者技能的提升，环境的高质发展量主要是生产生活所处环境的改善。君晟2021年年度报告-《投资美好生活》系列专题报告（请点击蓝色链接拓展阅读） 之第一画优化人口质量、第二画优化居住需求、第三画优化财富结构，对物质、人与环境的高质量发展做了深入的研究。
三、高质量发展的关键维度包括经济高质量发展、社会高质量发展和环境高质量发展。高质量发展有六大特征：发展性、多维性、创新性、协调性、可持续性、复杂性。
经济高质量发展的四大战略要点：一是经济增长是经济高质量发展的基石。二是结构优化是经济高质量发展的核心。三是效率提升是经济高质量发展的关键。四是创新驱动是经济高质量发展的动力。社会高质量发展的三大战略要点：一是民生优化是社会高质量发展的重要基点。二是城乡统筹是社会高质量发展的内在要求。三是社会和谐是社会高质量发展的温暖底色。环境高质量发展的四大战略要点：一是环境质量是环境高质量发展的有效供给。二是污染减排是环境高质量发展的有效手段。三是资源利用是环境高质量发展的有效路径。四是环境管理是环境高质量发展的有效保障。
四、从经济高质量发展的经济增长、结构优化、效率提升、创新驱动这四大战略要点来构建君晟2022年预测框架。
重申君晟2022年宏观预测的主要观点：预判2022年宏观基调是稳货币、结构性宽信用、稳增长。
经济增长是经济高质量发展的基石，君晟预测2022年增速5.5%、是进入回归中长期潜在增速的中速高质量增长阶段的新起点。
结构优化是经济高质量发展的核心，君晟预测中国将努力减少地产和高耗能原材料部门的贡献占比，增加低碳与专精特新制造属性的科技创新部门贡献占比。
效率提升是经济高质量发展的关键，君晟预测在研发投入引导下低碳和专精特新属性的科技创新企业发挥竞争优势实现经营效率提升。
创新驱动是经济高质量发展的动力，君晟预测信用结构性宽松支持培育经济新增长点，紧地产和高耗能部门，宽低碳和专精特新属性的科技创新部门，央行将继续出台信用结构性调控指引，鼓励绿色低碳信贷规模显著提升，直接融资市场同样将继续支持低碳和专精特新属性的科技创新部门企业上市融资。
五、坚持创新是第一动力的信念，坚持在科技创新部门中兼顾可持续成长性和动态估值合理性的选股思路，制定行业配置策略。
君晟2022年配置策略聚焦以创新为第一动力的新能源产业链和电子产业链，新能源产业链包括与新能源产业发展相关的材料、部件、设备、汽车、运营等制造部门下辖的工业部门和材料部门各个细分行业，电子产业链包括与新能源、半导体非美化、军工、元宇宙、汽车、消费、医疗器械各领域需求驱动等科技部门下辖的信息行业部门与医疗行业部门各个细分行业。
坚持在科技创新部门中兼顾可持续成长性和动态估值合理性的选股思路，运用量化选股模型在各个新能源产业链与电子产业链相关细分行业可以选出来一些2022年动态估值20余倍的品种，长期来看低估值可持续成长品种可能输时间但是不会输钱。
六、受地缘因素系统性风险影响，国际机构投资者和境内外流资本境外投资者的持股稳定性2022年可能会继续受到考验。为了抵消地缘因素的系统性风险，投资者需重视代表中国经济长期新增长点的新能源产业链和电子产业链、军工行业等科技创新部门各细分行业。
过去几年境内投资者和研究者有一种不良心态，即盯住北上资金选股思路和行业配置思路。北上资金包括国际机构投资者和境内外流资本的境外投资者。受地缘政治因素波动的影响，2021年在香港的国际机构投资者和境内外流资本的境外投资者持股稳定性比前几年明显转弱，2022年地缘因素系统性风险不可忽视，国际机构投资者和境内外流资本境外投资者的持股稳定性可能会继续受到考验。
为了抵消地缘因素的系统性风险，看好新能源产业链和电子产业链、军工行业。看好军工行业的可持续成长性，军工行业可以对冲系统性风险，外资机构较少配置军工行业。为明年布局考虑，投资者需重视新能源产业链和电子产业链。未来十年中国经济的新增长点不会从科技创新、低碳等主线方向切换到房地产相关产业链或消费产业链。
K 徐智麟 钧齐投资董事长/君晟专委
主题：观察流动性和美元，继续看好军工和农业
中国的宏观经济政策和西方有本质区别，西方的宏观经济政策主要是来推动经济的增长，中国的政策出来不是推动增长，是来托底的。比如房地产的政策出来了肯定会有反应的，但是不是为了兴起新一轮的增长，只是觉得衰退太厉害了。所以只是托底的话指数上涨的难度比较高。美国市场一直往上就是因为货币政策财政政策一直向上支撑。上星期全世界的股市都在跌，但是A股不动，为什么呢？大家有紧缩的预期。对中国来说唯一的支撑点就是流动性。我们正好在三四季度，流动性上还是比较宽松的。明年我们肯定不会太主动，唯一的威胁就是美元，希望美国的经济不会太好，通胀温和一点。如果这样，美元肯定走高，等于收缩中国的流动性了。就是两个观察点，一个是中国的流动性，一个是美元。目前还是九成以上仓位。增加了行业，农业和军工是类似的。过去大家都觉得军工没有业绩其实不是的，需求是大量的，但是没有产能。所以大家觉得没有业绩不是行业和需求的问题，所以我们在技术上进行爬坡。农业，过去相当于进口美国的土地（农产品），现在牵扯到国家的粮食安全。另外，认为弱猪周期可能会起来。军工长赛道，产能在增加，业绩也会逐步释放出来，不是需求的问题。
L C-某公募机构领导/君晟主持
主题：今年双碳行情，明年看自主安全、进口替代，谨慎乐观
最近也在考虑明年大的方向，没有很多好的选择，也有一些隐忧，PPI从现在跌到明年年尾是负值，连续四个季度PPI下跌，根据我们过去的判断，PPI和指数高度相关，权重股都在PPI上。周期股和这个关系比较大，制造业也一样。原本以为明年一二季度见底，有些人预期更悲观。明年的如何逃顶会是个问题，保持谨慎，虽然看好跨年的机会。但是搞不好可能是经济下滑中的第三第四年，是有可能形成熊市的。熊市中每一波都是要走的。18年年初的时候金融、房地产、医药、军工、白酒，上半年全反弹了一波，一波比一波低，最后下半年全下去了。而且下去的时候全跌回去。再远的2012、13年也是如此。我们在考虑明年有贝塔的行情，汽配还不错，现在走的也非常强，但是走这么强之后也要怀疑一下，涨每一波的时候要小心是否透支了。汽配再补充一下，根据上市公司的反馈，明年二季度会有一波补库存的行情，现在终端的4S店的库存非常低只有半个月，正常情况下1-2个月，所以明年一二季度会有一波补库存的行情。这波补库存的数据会是很漂亮的，可能看到单月或者一个季度增长30-50%，也是现在所有汽配股上涨的短期逻辑，如果我们有这些股票的话那时候可能也要先出掉，中期的进口替代、其他的增长也是不可持续的。但是补库存也是所有行业里很强的一个增长。今年投资很简单的一个方法就是跟着国家政策走，跟着双碳从年初到年尾，今年的主题词可能是双碳，明年是什么呢？可能是自主安全，包括核心产业链，关键零部件和关键安全，种子是自主安全，包括芯片和关键的原材料、农业、军工。把这个领域泛化一下就是自主安全，拓展开就是进口替代。从过去的数据安全拓展到生产生活中的一些领域，短期大家对军工和农业上的配置也是有这方面的担心，芯片也是。从一个华为到设备、材料和终端应用，都要防范一些风险。第一市场可能波动很大，二宏观经济不能太乐观，如何对冲和解决。半导体里关注SiC，替代IGBT的下一代功率半导体材料，也是自主安全的领域。
M 崔磊 肇万资产投资总监/君晟主持
主题：跨年行情已启动，继续看好双碳和供应链安全
11月的投资展望中我们明确指出跨年度行情已经启动，经过了一个月的酝酿与扩散，我们认为12月的行情将继续进一步深入，覆盖面将有所扩大。11月重磅会议对未来经济社会发展的指引也将覆盖12月即将召开的中央经济工作会议，本轮跨年度行情起步于11月，其主线与会议精神完全一致，我们相信随着中央经济工作会议的召开，相关政策将会再次重申，打消市场分歧，跨年度行情将渐入佳境。随着疫情对经济社会发展影响的消退，由于疫情扭曲的经济秩序开始恢复。因疫情推升的大才能稳的选股情绪开始弱化，因合意库存波动所引发的供应链紧张的涨价开始向真实需求回归，价格开始回落，因海外疫情突然爆发导致的国际订单暴增、出口激增，现在也将部分重新回到原有供应地。上述分歧的种种都将开始面对真相，开始收敛。映射到资本市场就是中小市值的专精特新开始修复估值、通胀压力的减缓、货币政策空间开始扩张以及新周期预期的再次落空。我们在后续年度策略中将对分歧收敛做进一步深入探讨和展望。12月我们认为这一分歧收敛将推动权益市场更大范围的反弹，权重股也会有所表现，但双碳技术、双碳上游资源、供应链安全依然是超额收益来源。
为了让君晟头脑风暴约会的参会机构投资人能充分受益于君晟约会分享的干货对投资的指导意义和把握行业投资机会，并让全体发言嘉宾有时间修改自己的发言，会议纪要一般在会后两个交易日推送改定稿。