君晟低碳部门精选会议纪要20220115
君晟低碳部门精选会议纪要20220115
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2021年-2022年二季度君晟参会人数统计表
预告
2022年1月-2022年7月君晟会议要素备忘录：
君晟辛丑年收官所长峰会220103周一：736 527 163， 主持人：李慧勇华宝基金首席经济学家，主讲人：陈果 中信建投副所长策略首席@上海、张忆东 兴业副院长全球策略首席 策略11/13-14第一海外研究17-21第一@上海、董广阳 华创所长食品17-19.21第一@上海、李强 东北食品水晶球20第一@上海、郭磊 广发宏观17-21第一@上海。
君晟壬寅年开年所长峰会220212周六：883 209 111，主持人：艾小军国泰基金总监，主讲人：王涵 兴业首席经济学家 宏观14/16-21第二@上海、邱世梁 浙商所长 军工机械12-13第一@上海、武超则 中信建投研究部负责人 通信12-20第一@北京、 戴志锋 中泰所长 银行18-19.21第二@上海、王胜 申万副总 策略17-18第二水晶球19第一20第二@上海。
君晟寅月低碳生活会议220226周六：623 642 523，主持人：梁剑泰信基金总监，主讲人：戴康 广发策略19-20第二@上海、鲍荣富 天风副所长建筑18第一19第二@上海、陈杭 方正电子科技首席@上海、高登 长江汽车20-21第一@北京、王鹤涛 长江副所长金属12-21第一@上海。
君晟卯月高质量发展会议220326 周六：169 324 179，主持人：谭晓雨国泰君安、徐智麟钧齐投资，主讲人：李超 浙商联席所长首席经济学家wind18第一21第三@上海、刘富兵 国盛副所长金工14-17/19-21第一@上海、徐佳熹 兴业副院长医药14/16-20第一@上海、宋涛 申万化工20-21第二@上海、马鲲鹏 中信建投副所长银行16-17.20第二19第一@上海。
君晟辰月国家安全会议220423 农业安全、能源安全、数据安全、国防安全，周六：511-592-601，主持人：田刚人保资管权益部副总，主讲人：刘晨明 天风策略21第二@上海、黄文涛 中信建投联席所长首席经济学家固收16第一@上海、孟祥文 申万能源20-21第二@上海、吕伟 民生计算机20第一@上海、吴立 天风副所长农业15-16第一17-19第二@上海、石康 兴业军工机械20第二21第一@上海。
君晟巳月共同富裕会议220528 必选消费、财富管理、消费电子、可选消费，周六：911-841-153，主持人：张海波湘财基金总监、王维钢常晟投资，主讲人：张启尧 兴业策略首席@上海、管泉森 长江家电18-21第一@上海、鄢凡 招商电子12.14-15.18第二@上海、刘欣琦 国君非银17-18第二@上海、王永锋 广发食品19第二18.20第一@上海。
君晟午月工业互联网会议220702 互联网、智能汽车、智能智造、半导体，周六：507-726-314，主持人：翟金林长江养老资管总监，主讲人：谢亚轩 招商研究副总宏观wind19-20第一@深圳、旷实 广发传媒18-21第一@上海、高登 长江汽车20-21第一@上海、邱世梁 浙商联席所长军工机械12-13第一@上海、陈杭 方正电子科技首席@上海。
君晟精选会议第六季JSSCC JunSheng Sector Choice Conference
S6 Episode 1 君晟低碳部门精选会议220115 新能源：设备、材料、减碳、绿电运营，周六：104 128 703，主持人：胡松国泰基金总监，主讲人：赵智勇长江机械21第一@上海、苏晨 国金所长电新18第一19-21第三@上海、袁理 东吴副所长环保17.20-21第二@上海、施毅 海通金属15团队第一21第二@上海、刘晓宁 申万副总电力15-21第一@上海。
S6 Episode 2 君晟专精特新部门精选会议220312 周六：911 449 930，主持人：冯福章招商基金研究总监，主讲人：张宝涵 安信军工首席@上海、邬博华 长江副所长电新16-21第一@上海、郑震湘 国盛电子19.21第二20三@上海、代川 广发机械20第一@上海、范超 长江建材18-21第一@上海。
S6 Episode 3 君晟元宇宙部门精选会议220416 周六：506-374-050，主持人：翟金林长江养老资管总监、崔磊肇万资产，主讲人：旷实 广发传媒18-21第一@上海、刘洋 申万计算机18-21第二@上海、阎贵成 中信建投通信19-21第一@上海、许兴军 广发电子首席17-21第一@上海。
S6 Episode 4 君晟消费复苏部门精选会议220507 社服、机场、医药、传媒、电子，周六：399-225-753，主持人：田宏伟中泰资管助总、郝一鸣润沃沣，主讲人：孙媛媛 兴业医药20第一@上海、韩轶超 长江交运18-19第二20-21第一@上海、刘越男 国君社服16-18第二@上海、顾佳 招商传媒15.18-19第三@上海、王聪 国君电子18第三@上海。
S6 Episode 5 君晟创新科技部门精选会议220521 新能源、智能汽车、智能装备、数字安全、5G通信，周六：210-299-752，主持人：梁剑泰信基金总监、黄树军永望资产，主讲人：张乐 广发汽车 16-19第一@上海、苏晨 国金所长电新18第一19-20第三@上海、王华君 浙商机械14第二@上海、刘高畅 国盛计算机16团队第二21第一@上海、宋嘉吉 国盛通信16.21第二20第三@上海。
S Episode 6 君晟先进制造部门精选会议220619 机械、电新、建筑、军工、智能汽车、海外科技股，周六：318-955-926，主持人：谭晓雨国泰君安，主讲人：代川 广发机械20第一@上海、孟杰 兴业建筑16.18.20-21第二@上海、何翩翩 中信全球产业策略首席 海外研究17/19第二@上海、张宝涵 安信军工首席@上海、邬博华 长江副所长电新16-21第一@上海。
S7 Episode 1 君晟双碳部门精选会议220716 周六：664-665-411，主持人：田刚人保资管权益部副总、袁鹏涛中域投资，主讲人：郭鹏 广发环保15-21第一@上海、施毅 海通金属15团队第一21第二@上海、鲍荣富 天风建筑建材18第一19第二@上海、刘晓宁 申万副总电力15-21第一@上海。
目录
（一）会议纪要正文
君晟低碳部门精选会议发言目录20220115
A赵智勇 长江机械21第一@上海
主题：一元复始，拾级而上——当前时点如何看待高端装备行业
B苏晨 国金所长电新17-18第二16.20-21第三.水晶球18第一@深圳，
主题：电力设备新能源2022策略报告：步入碳中和时代，拥抱成长与重塑
C袁理 东吴副所长环保17.20-21第二@上海
主题：碳战略视角下看生态资产价值重估
D施毅 海通金属21第二@上海
主题：金属年鉴2021
E刘晓宁 申万副总电力15-21第一@上海
主题：新型电力系统2022年度策略
F C-某公募机构领导/君晟主持
主题：今年波动性操作为主，继续看好汽车零配和汽车电子
G H-某公募机构领导/君晟主持
主题：对市场全年不悲观，看好成长
H L-某公募机构领导/君晟主持
主题：稳增长和新能源均衡配，看好低估值
I 郑楚宪 宝樾投资合伙人/君晟主持
主题：跨年度行情依然可期
J T-某公募机构领导/君晟主持
主题：政策稳经济稳就业托底，资本市场均衡配置，操作上平衡短期与长期
K Z-某公募机构总监/君晟主持
主题：看好中小市值估值性价比高的个股品种
L Z-某公募机构总监
主题：继续看好军工
M 崔磊 肇万资产投资总监/君晟主持
主题：长期看好赛道，新基建，小盘价值、成长股
N 郝一鸣 润沃沣投资/君晟主持
主题：看好之前关注度低，成长和增速都起来的赛道和股票
O 王维钢 常晟投资/君晟专委/君晟主持，
主题：互联网数字经济是未来主要经济形态
正文以后部分为君晟文献，投资者可选择不阅读
（二）君晟研究社区简介与会议通告
1、君晟会议机制综述与君晟2020-2021年月度会议与精选会议要素备忘录
2、君晟研究社区简介：群委会、君晟主持人、君晟天团主讲人介绍九宫图
3、君晟活动图片集锦：
君晟铂金奖颁奖礼20161222、
君晟年会助力新财富论坛20161014、
君晟总量会议20171104、
君晟重阳总量年度会议20191007、
君晟己亥年收官会议20200105、
君晟总量年度会议20200830、
君晟庚子年收官会议20210110、
君晟总量年度会议乾天场20210801、
君晟总量年度会议坤地场20210829、
君晟辛丑年收官所长峰会20220103、
君晟壬寅年开年所长峰会20220212
（三）历史文献索引
1、学术交流活动记录
2、同业公益活动记录
3、政策建议活动记录
（一）会议纪要正文
S6 Episode 1 君晟低碳部门精选会议220115
时间：2022年1月15日周六14：00-20：00
主持人：胡松国泰基金总监，
主讲人：
赵智勇长江机械21第一@上海、
苏晨 国金所长电新18第一19-21第三@上海、
袁理 东吴副所长环保17.20-21第二@上海、
施毅 海通金属15团队第一21第二@上海、
刘晓宁 申万副总电力15-21第一@上海
地址：太平金融大厦10F，
第一阶段#腾讯会议：104-128-703
A赵智勇 长江机械21第一@上海
主题：一元复始，拾级而上——当前时点如何看待高端装备行业
一、短期:逃不脱的是周期，盘整后重启上行通道
1、设备行业呈3-4年的投资周期。
从设备表观需求看，我国制造业呈3~4年的投资周期，其中2007年、2011年、2018年是三轮强周期的高点，11年对应投资高潮、18年则是在内部环保要求与外部贸易环境变化下的技改投资潮，而2014年由于处在产能过剩阶段，周期表现较弱。2019年底产能出清尾声，朱格拉周期启动。
2、对于公司而言景气趋势是超额收益的重要参照。
通用设备景气边际阶段性走弱。影响因素：1）盈利周期是制造业周期关键。利润回升快的行业资本开支明显，需求端来看，PPI下行为中游设备创造盈利空间，带动设备投资，目前设备类主要原材料价格开始有所下降；2）信贷融资是资本开支的催化。信贷融资一般会领先资本开支，社融有望实现逐步企稳。
3、本轮周期中，先进制造表现优于传统制造。
1）工控下游:先进制造表现优于包装、纺织、汽车等行业，先进制造(电池+工业机器人+物流+半导体)占工控的比例逐步提升，有望支撑行业增速，高技术制造业比重逐年提升；
2）通用品:先进制造行业占比高的产品增速恢复的更快
3）未来出口（运费）的催化。出口数据:2021年以来出口金额单月增速大多在20%以上，8-11月单月增速稳定在20%-30%之间。运费:自10月以来，主要船型运费指数近期下降明显，海运出口逐步向好
4、展望：锂电、光伏、半导体等新兴行业将继续拉动。
2021年拟项目融资超过2020年的细分行业中电子、电气设备(包括光伏、锂电等)、化工，融资的绝对额相对较高，或将对设备的带动更大
1）锂电:宁德时代高出货预期下扩产持续加码。
锂电进入超量扩张阶段。2021Q4开始二线电池厂设备需求将陆续释放。2021Q2-Q3国内众多二线电池厂的扩产项目陆续开工，通常基建半年后开始招标，预计这些项目从2021Q4开始逐渐释放设备需求，2022年将继续分批招标。电动车成长赛道与更替需求决定了设备的成长性，LG与SKI即将重启扩产。
2）光伏：短期受制上游价格高涨，重视22年需求改善
全球共迎碳中和，光伏中长期成长性明确。光伏设备成长性主要体现在两个方面：①下游景气拉动的行业扩产，②技术迭代催生的设备需求。预计2021年全球装机达到160GW左右，2022年为光伏需求的爆发之年。2025年全球新增光伏装机规模有望达到400-450GW，年均复合增速预计近30%，且存在上调空间。
3）硅料硅片高盈利刺激产能扩张，设备订单旺盛。
过去两年硅料、硅片环节高盈利，硅料及硅片今明两年的扩张速度快于电池及组件
4）预计明年PERC扩产进入尾声，N型电池将成为新扩产能主力，呈现TOPcon、IBC、HJT并行发展态势。目前TOPcon扩产规划超50GW，HJT扩产规划超60GW，IBC电池龙头公司也在布局。HJT电池具备提效潜力大、双面率高、工艺简单、低衰减和降本空间大等优点，中长期HJT或成为下一代主流技术。电池设备：关注有平台性技术的企业，光伏降本增效趋势确定，
5）重点关注激光在光伏领域的拓展。激光在多条N型电池技术路线中均有应用拓展。N型电池技术中，激光转移印刷是激光的重要应用之一。
二、长期:转型升级是主旋律，国产替代进行时
1、高技术制造业在国民经济中的地位逐步提升。
1）专精特新:概念不“新”，但实施力度加强：①政策性纲领提及愈加密集②申报条件要求逐渐细化，第三批突出业务的“专精”③扶持配套政策落地，北交所解决“融资难”
2）当前“专精特新”上市企业集中在中游制造。公司数量占比看，“专精特新”侧重制造业升级，“专精特新”的中游制造占比明显高于科创板和创业板，制造业升级的导向明显。
2、高端制造本质是“粗犷”到“精益”。高端制造本质是中国制造业竞争力从劳动力红利向工程师红利转变，从规模化生产到精益制造。高端制造本质是中国制造业竞争力从劳动力红利向工程师红利转变，从规模化生产到精益制造。天时:需求错期下，供应链完备成为中国制造业优势，地利:庞大内需为企业构建贴近终端的环境，人和:高效、经济的工程师团队
3、高端制造的三阶段：
1）蓝海市场阶段:渗透率提升的赛道，市场由小而大，专精特新
2）红海市场阶段:周期属性明显的赛代，行业龙头，抢占外资份额
3）价值赋能阶段:单产品竞争激烈，行业化、智能化价值赋能
Q：高端制造看好哪些细分？
A：通用制造业整体今年比较看好。Q1基数有压力，会是机会。锂电是全年的机会，寻找相对底部的行业。
Q：硅片订单量见顶，锂电设备的接单量什么时候到顶？估值体系如何？
A：3C、锂电等设备龙头的估值体系在相对行业周期高点对应高估值和高业绩，设备龙头企业新增订单对应估值40x，大家担心周期的时候往往不是顶，大家不担心周期的时候，往往1-2个月见顶。工程机械的估值向大宗品靠，新兴行业（锂电、光伏）市场可以给高估值。
Q：电池片设备订单的确认周期？
A：一般一年左右。锂电、光伏设备基本按照订单走，
B苏晨 国金所长电新17-18第二16.20-21第三.水晶球18第一@深圳，
主题：电力设备新能源2022策略报告：步入碳中和时代，拥抱成长与重塑
一、2022电动车策略
——步入碳中和时代，拥抱成长与重塑
1、步入“碳中和”时代的新能源产业
1）供给端：碳中和影响更多的是供给，负极石墨化：能耗最高（今年供给紧），隔膜：更多是跟着行业周期。
2） 需求端： 中美欧持续共振,22年全球销量预计1000万（中、欧、美分别为550/300/120万）。国内1月产业链排产环比12月+15%，展望2022年，国内新能源车销量有望继续增长，2022年全年渗透率25%，预计达550万台以上，增速60%+。等3-4月数据出来，板块指数就是去年的行情再来一遍。去年是哑铃结构（两端放量），今年渗透到纺锤形重心（10-20w车量会起来）
2、电动车：高基数下的高增速持续
1）电动车景气度指标：产销、排产。
2）除了中、欧、美，其他地区销量高，成为增量。中国：两端电动化逐步渗透到纺锤形重心；美国：2022年渗透率达8%，销量超120万；欧洲：2022年渗透率达25%，销量有望超300万；其他地区：日韩市场迈入电动化加速阶段。2021年，日韩的新能源车均有大幅增长。日韩汽车市场体量合计约700万台左右。韩国纯电供给不断推出，渗透率提升显著，美国市场日韩车市场。
3）供给表现强势：头部产能扩张、车型迭代加速，新势力崛起。特斯拉：22年产能大幅扩张，销量有望达到180万辆；比亚迪：持续引领经济性市场，22年有望超140万辆；大众：本土市场表现坚挺，中国市场待突破；蔚小理迎来车型22年车型大年——蔚来、小鹏、理想。蔚来：产品矩阵齐全，开始进军海外市场，挪威、德国等国家，覆盖市场更加广泛。小鹏：新车型P5自10月底开始交付以来，市场需求较为旺盛，在手订单充裕。理想：首个单车销量破万辆新势力车型。
3、技术领域：经济性、智能化、通用性迭代加速
1）经济性：DM-I插混新技术带来产品力提升
2）智能化：军备竞赛升级：①智能座舱。智能座舱出货量稳定增长，域控制器加速渗透。
②自动驾驶。智能驾驶域控制器市场需求旺盛，未来5年渗透率将大幅度提升。③传感器。汽车传感器主要可分为车载摄像头、毫米波雷达、激光雷达三种。智能化汽车电子化程度提高，传感器市场规模稳步提升，④芯片与算法。自动驾驶时代，车辆逐渐演变为一台超级计算机，供应商以芯片为基石构筑产业生态，⑤空气悬挂。新能源汽车的需求加速提升，国内空悬市场处于起步阶段
3）通用性：充电设施加速完善，充电桩保有量增速稳定，私人保有量增速略高于公共保有量，换电站数量呈增长趋势，增速波动较大。
4、动力电池技术路线之争，是你死我活，还是共存并进？
无论是何种技术，在不同电池体系里都有互通之处，同时针对下游应用领域也各有所长，我们预计2022年，软包、方形、圆柱电池将共存并进。
1）2022年全球锂电池需求预计超600GWh，铁锂电池有望与三元电池平分秋色。
2）中国特色正极材料LFP，享储能爆发式增长红利。三元正级均值回归，集中度和市占率短期往上可能往回走，2022年高镍三元比例将持续上升，同比增长超100%。
3）圆柱电池量产在即，高镍三元最为受益。受益产业链及公司为：①已布局4680电池制造商如【宁德时代、亿纬锂能、比克电池】；②高镍三元正极/前驱体制造商如【中伟股份、当升科技、华友钴业】。建议关注硅碳负极、单壁碳管、LiFSI、结构件等产业链。
4）软包电池市场潜力大，22年出货量有望快速增长。
5）国产替代趋势明晰，铝塑膜迎来成长期
5、正极材料技术更迭及投资机会？
1）三元正极：具备低成本优势的【华友钴业、中伟股份】，客户结构优质的【当升科技】，高镍占比高的【容白科技、振华新材】等；
2）铁锂正极：建议关注具有硫酸、铁源优势的【中核钛白】等钛白粉龙头，工艺先进的【德方纳米】，布局垂直一体化且绑定优质下游厂商的【川恒股份、湖北宜化】等。
6、负极的耗能影响供需是主旋律
石墨化价格高企，高自供比率将显著受益。4680引领，22年有望开启硅负极爆发元年。相较于消费&电动工具，动力电池对硅负极认证要求高，龙头负极厂商如贝特瑞、杉杉股份具有先发优势，有望率先受益硅负极放量。
7、电解液产业链：供需拐点真的这么重要吗？
从长期看，电解液多环节存在较大的供需波动性，具有优质客户&工艺优势能够穿越周期。
液态双氟、六氟构筑工艺带来的成本优势。优质客户的锁定带来确定性的量价（价格&规模化）优势。
8、隔膜：王者是否风采依旧？
隔膜供需边际向好，短缺持续性较强。但长期来看隔膜涨价不利于全产业链的发展，且伴随着22-23年隔膜在建产能陆续释放，我们认为隔膜长期价格将保持平稳。
9、PVDF：如何看待PVDF供需与国产化？
22年预计仍将保持紧缺，国产有望逐步替代。配额削减政策推动锂电级PVDF格局重塑，
10、新能源车零部件环节自下而上的机会
【三花智控】：新能源热管理龙头，传统业务景气向上
【科达利】：优质客户结构+产能扩张迅速，巩固竞争优势
【中鼎股份】：聚焦智能底盘，空悬打开成长空间
【宁波华翔】：优化客户结构，受益于新能源车崛起
【汇川技术】：电控领导地位强化，电驱电机加速放量
二、光伏板块2022年年度策略
——看好供给瓶颈、受益放量、格局改善、技术迭代
1、平价时代产业链定价逻辑重塑，边际需求成本承受力决定价格
补贴时代常态化过剩，产业链价格由供给端各环节边际成本决定。平价时代：供给瓶颈对应的边际终端需求购买力决定产品价格。在需求曲线整体上移的趋势下，将使得装机量的高增长未必需要以系统价格/装机成本的大幅下跌为必要前提
2、硅料高景气持续，电池组件边际改善，辅材逆变器受益放量
硅料大概率为供应链刚性瓶颈，EVA粒子供需偏紧但存供给弹性，主产业链各环节利润分布动态：硅料继续攫取超额，硅片回吐，电池修复，组件重视技术变革对中长期格局的影响。辅材与逆变器受益终端需求放量，跟踪支架边际改善确定性高，
3、N型量产元年来临，新技术孕育设备新机遇
电池转换效率持续提升，N型发展迎来加速期。电池技术迭代期，宏微观技术/工艺变化多，设备企业最直接受益，电池技术路线从P型向N型切换带来的各环节设备迭代，将是未来几年光伏企业资本开支的最主要方向，
4、发电侧大基数+用户侧高弹性，2022年储能确定性高增长
国内：发电侧储能星辰大海，工商业储能经济性凸显，海外：户用储能市场火热，发电侧及辅助服务市场持续增长
5、投资建议：
注重业绩兑现确定性，看好供给瓶颈、受益放量、格局改善环节
主要推荐标的：
A股：【通威股份、阳光电源、隆基股份、晶澳科技、福斯特、大全能源、锦浪科技、固德威、禾迈股份、天合光能、海优新材、中信博、福莱特、金晶科技、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、奥特维等】；此外建议关注预计2022年将回A上市的一体化组件龙头：【晶科能源、阿特斯】。
港股：【信义光能、福莱特玻璃、信义能源、保利协鑫能源、信义储电】等。
Q：EVA粒子？
A：石化公司都能做出来，结合排产周期，打的是时间差，一般投产周期4-5年。
Q：隔膜怎么看？
A：隔膜的核心是低成本和良率，不是做出来。
Q：磷酸铁锂头部公司怎么看？
A：大化工体系，今年能看到低成本优势。
Q：如何看待新能源运营的节奏？
A：中枢往上走，运营商的成本是组件价和利率，电价未来有上升趋势，新增项目进一步提升，运营商的痛点：限电和补贴，都已解决。
Q：硅料估值中枢提升需要什么催化？
A：需要一季报和半年报，业绩连续几个季度超预期。
C袁理 东吴副所长环保17.20-21第二@上海
主题：碳战略视角下看生态资产价值重估
分享分为三个部分：1）如何看未来环保行业的投资机会；2）碳市场、CCER和碳中和投资框架；3）聚焦细分赛道。我们认为今年碳减排会渐进推进，考虑对宏观经济和减排效果的影响，中期来看大力发展再生资源是最好的减排方式，再生资源能够实现碳排放大幅节约，不增加减排成本。
一、环保在2022年有比较明确的投资机会
行业政策预期有边际改善。双碳政策是边际增量，行业收益率和资产回报稳定性加强，如垃圾焚烧补贴靴子落地，2021年明确了竞价规则，生物质竞价项目补贴5亿元，支撑行业增长。配套绿色电力、CCER的放开，投资回报会由过去依靠政府补贴，转向由碳交易和绿电交易的市场化方式支撑，现金流改善。政府支付能力、资产回报的稳定性等问题被逐步消化。当前稳增长中政府投入力度会边际增加，作为政府开支的刚性环节，环保板块会有边际增加。从估值角度，很多环境类资产估值有吸引力，如垃圾焚烧企业对应今年静态估值10倍出头，但从现金流和未来发展方向上出现积极变化。双碳给行业带来机遇，很多环保企业积极寻找第二增长曲线，如再生资源、动力电池回收、制氢。整体来看，环保板块是低估值+α的逻辑，原本主业有支撑，且面临很好的新赛道机会。
二、碳中和投资框架
在碳减排框架下有三个主要赛道：
1）前端能源清洁化（电力清洁化），电力行业碳排放占比近45%，可再生能源替代是公认路径，布局清洁能源的企业面临较好的投资机会。
2）中端节能减排（非电行业），2022年碳配额发放将从电力向其他行业拓展，2025年前八大控排行业都要纳入。非电的投资机会还未充分发掘，电力行业配额价格从去年年末开始不断上涨，反映出减排和清洁能源的价值。顺着电力行业以外的减排寻找机会，包含能源效率的提升、新技术研发和替代等。
3）后端循环利用，再生铜减碳70%左右，再生铝更高，再生塑料减碳50%。使用再生品是工业行业中最直接的减碳方式，经济性好，不会出现碳配额约束和经济增长的博弈。
碳市场研究：
1）全国碳市场：配额价格从试点阶段30元/吨上涨稳定在50元/吨左右。碳市场有三大变化：从区域交易走向全国交易，交易范围会从电力走向八大控排行业，配额发放方式由试点时移动平均等方法转为基准线法，以火电为例，根据行业总碳配额划定平均的单位机组排放量，同一属性企业互相竞争，有效促进配额节约。
2）CCER（自愿核证减排量）：可抵消碳配额，供给方包含可再生能源、林业碳汇、甲烷利用。碳市场开启后，CCER价格跟涨年底履约期增至40元/吨以上。填埋气发电度电减碳量最大，是光伏风电6~7倍，其次是林业碳汇，CCER重启后沼气发电和林业碳汇弹性大。
3）对标欧洲：我国碳价存在提升空间。目前欧洲碳配额涨至80欧元/吨，中国碳市场处于起步阶段，总量管理和交易主体还在完善，资金链和管理方式的差距逐步会接轨。要实现2060中和，我国线性减碳目标年化2.5%左右高于欧洲。
三、细分赛道
1. 电池回收再利用
行业长周期高景气，未来十年持续20%以上增长，对应22年估值20倍左右。行业投资回报好，提取的镍、钴、锂的价格有下游需求的支撑。考虑退役动力电池、消费电池，未来十年行业空间复增20%以上。
行业参与者包含1）材料生产企业，如赣锋锂业、华友钴业等，2）电池企业，如宁德时代等，3）第三方回收公司，如格林美、光华科技、天奇股份等。
生产者责任制落实后会加强行业集中度。行业起跑阶段参与者体量差别不大。前端回收为行业痛点。消费电池toC，回收存在层层贸易商，源头把控力弱。对于动力电池，政策要求生产者责任制，整车厂距离消费触角近，渠道具备对电池回收的把控，将电池交给白名单内的企业处置，未来可能出现回收格局集中，回收层级缩短。
行业有两类模式：1）市场化模式：整车企业与白名单内企业建立合作关系处理废旧电池，市场化竞争，2）闭环模式：电池回收提炼出的产品投入再生产，材料、电池、整车闭环。考虑技术和服务模式我们认为第三方回收企业机会较大，前期电子回收基本上是第三方市场化模式。
天奇股份收购金泰阁以来快速扩产，合理产能利用率假设下预期今年量价双增。扩产快速占据先发优势，前期布局汽车设备产业链，客户和渠道协同。
2. 再生塑料
重点在PET食品级再生利用。海外对再生PET需求旺盛。欧洲要求食品级PET中再生料占比2025年不低于25%，2030年不低于30%。大型食品饮料企业如可口可乐承诺2030年再生比例到50%。食品级再生PET供不应求。再生料生产技术要求高，再生PET价格高于新料，高端再生PET市场空间大。2022年英科再生5万吨食品级PET项目将投产，美国FDA等认证大B认证进展值得关注。产业链中的设备供应商如三联虹普在纤维聚酯再生上可以提供核心设备。
3、危废资源化
大市场+分散。高能环境产能扩张迅速，投运项目表现靓丽，公司治理优秀。
4、清洁能源
氢能渗透率低，占终端能源份额2.7%，2050年有望达10%。综合看工业副产氢具有经济性，同时较为清洁。下游应用中，燃料电池关注核心零部件的国产化，如电堆、质子交换膜等供应商。
光伏电池片气体治理中，显著份额优势的龙头设备供应商仕净科技。
D施毅 海通金属21第二@上海
主题：金属年鉴2021
一、2021年的主角：锂
1、通过从2019年7月启动的锂板块行情的启发:1）龙头先反应，后续板块启动。龙头企业在行业底部还能富足存活，当然代表在底部还有扩张能力；2）行业大于个股：就像此轮锂行情，一旦出现供不应求，板块股价涨幅均约10倍；3）新进入本行业的品种可能弹性更大，因为涉及到估值切换
2、板块顶部信号：龙头扩产、非本赛道加入开始盈利、卖方拍空间、行业库存超6m
板块底部信号：龙头减产、本赛道公司不玩这游戏、卖方无人问津、行业库存1天
二、 硅的启发：
1、在历史上，一旦下游需求占比超过10%和新能源相关，相应品种往往引发较大的弹性变化:比如2014年锂行情启动，新能源车用下游占比为8%;2016年新能源汽车需求占钴需求为11%。硅下游有20%和光伏相关，所以虽然金属硅的资源禀赋性弱，但其价格弹性显然增大
2、此轮新能源范式，随着新能源需求占比陆续超过，金属品种将一个一个产生新能源特性，从锂、钴、镍、硅这些品种开始，再到铜、锌、铝、锡、银等大品种，期间又会拉动稀土、碳纤维、镁、锑、铬、钼、钨、锗等小品种。
三、 成长股可以给远期的高估值，而周期股往往给当下的低估值。
电解铝，硅铁，硅，镁四个品种中合盛硅业10倍PE，而其他品种均为5倍。因为硅下游有20%和光伏相关，所以估值提升。当品种缺乏资源禀赋性，无法享受资源股的定价估值。关于资源禀赋性，我们的理解其根本在于开采周期相较普通制造业更长。价格的上涨多源于政策层面的改变，该类影响不具备成长属性。因此，单纯行业贝塔的影响给予低估值。
四、工业品变能源品：
铜、碳纤维、磁性材料、白银、铅锌：1GW分别消耗铜5000t、碳纤维500t（用在风电）、
一辆车3公斤磁性材料、白银10t、铅锌5500t（防腐蚀，用在风电板上）
Q：铜对应电网建设？
A：下游电网占46%、空调占15-16%、地产占8%，电缆：南网规划+13%，国家电网召开了年度工作会议，计划2022年电网投资达5012亿元（+24%），首次突破5000亿元，创历史新高。GDP保5靠新基建。
E刘晓宁 申万副总电力15-21第一@上海
主题：新型电力系统2022年度策略
一、2022年行业有没有机会？
1、板块回调原因：①21年底对市场对绿电预期过于一致；②21年年报披露：火电公司Q4亏损较大。11月加大力度保库存，高库存致12月亏损环比大幅加大，高估值在消化；③华润分拆：市场不太认可
2、2022年有机会，分化行情。不会是板块全面上涨，小公司建议慎重，只有龙头具备融资、承接项目的能力。
二、供需怎么看？
1、供需紧张延续，预计22年供需缺口放大小一倍。2022年比2021年更紧张。22年增速没有21年高，GDP预期5-5.5%，用电6-6.5%，供给端：核电几乎没有增加、水电增量少，新能源增加对电量供给有限，需求端：快于供给。
2、2023-2024年改善可能性也不大。即使增大电力基础设施建设（最快的火电要30个月，核电5-6年）价格持续向上。
三、板块变化？
1、重视回报率：行业回报率系统性修复，超预期。IRR、ROE可能好于预期。
2、龙头估值偏低：对龙头来说不算贵，关注央企下的平台公司，
3、节后春季躁动：春节后一周逐步进入春季躁动。年报利空释放，中报趋势延续向上。火电利润修复，新能源继续提供增长，两会前后看到行业相关信息，不用担心打压电价。
四、标的推荐
1、【三峡水利】进入变化元年，主业是配售电平台，22年量会起来，高电价时代，能耗双控背景，电力系统在打破原有的格局，尤其是终端配售电环节，第三方介入更加容易，卡脖子问题进入不可调和的阶段。利润率比发电环节高，有比较强的定价权和客户粘性，估值25-30x
2、绿电：【中国电力（H）、华润电力（H）、内蒙华电】
【华润电力】“火电+新能源”优于分拆，公司想借鉴【信义能源】，但本质不一样，同行业拆开起不到双赢状态，最终应该做不成。
F C-某公募机构领导/君晟主持
主题：今年波动性操作为主，继续看好汽车零配和汽车电子
全年资源波动倾向，涉及上游的谨慎对待，有一些新的赛道（生物医药和预制菜）资金很活跃。预制菜上万亿的赛道，生物医药整个板块可能拉长三五年看现在也是相对低点，有些股票还在往下杀，之前因为国际医学带崩了整个民营医院，政策风险还是有。如果今年上半年政策风险退去民营医院和CXO有企稳的话，可能是未来三年很好的一个赛道。短期有些赛道股可能有反弹，但是在拥挤的赛道上，要注意拥挤之后下杀的风险。要么就是选长期底部有机会的，要么选企稳之后的反弹，但是涨了要撤，以波段性操作的思路为主。今年一季度应该是相对低点，如果后面配合经济数据起来市场企稳，认为后面机会还是很大。但是现在抄底可能还是有点早，认为应该继续等待，到2月底3月初市场更清晰一些。今年最景气的汽车零部件和汽车电子，还是很强的，认为接棒新能源的就是汽车零部件和汽车电子，等到汽车芯片放量之后，汽车库存的增加对于需求的拉动，未来会有短期补库存的增长。
G H-某公募机构领导/君晟主持
主题：对市场全年不悲观，看好成长
锂电行业大家研究的已经比较充分了，想找一些新的方向比较难，军工跌了有些还拿着，展望全年还可以。拿的比较多的是一些边际上渗透率在提升、份额在提升，增速比宁德快的公司。市场目前无法判断，货币收紧以及经济下行对市场产生影响但景气向上盈利增长的标的比能多，可供选择机会多，所以在市场明显回落的时候更积极，值得布局的方向也比较多，对全年不悲观，认为可作为空间比较大。
看好的方向偏成长方向，新能源里也要做一些区分，找一些成长更确定、结构性的机会的挖掘，行业上提军工也是因为行业景气比较确定，公司地位稳定，相关企业可量产型号可见度越来越高。为什么新能源过去波动这么大直到最近几年机会越来越持续，是因为从政策推动靠补贴到产品可见度越来越多的阶段，军工也是一样。
H L-某公募机构领导/君晟主持 @ 梁剑 泰信基金研究总监/君晟主持
主题：稳增长和新能源均衡配，看好低估值
总体感觉今年比较难做，节前因为有调整，认为节后会有阶段性机会，也是今年比较好的指数的波段性机会。清明节以后可能都不太好，因为稳增长低于效果，美联储加息都会低于效果。今年新能源板块效应不会如去年，开年中药是新东西，板块盘整了很长时间，基本面政策面有改善，但是还没想好有没有持续性。不确定新能源调整下来反弹有多大，稳增长是否有持续性机会。从公募基金角度，稳增长和新能源均衡配；从绝对收益角度，低估值。
I 郑楚宪 宝樾投资合伙人/君晟主持
主题：跨年度行情依然可期
1、跨年度行情会迟到但不会缺席
2、存量博弈特征明显，游资量化资金短期成为市场热点边际变化的主要力量；
3、可以短线参与与疫情检测有关生物医药股和与疫情、春节有关的预制菜等机会；
4、看好包括元宇宙、数字货币、数字经济、汽车（消费）电子、智能驾驶等在2022年的中期机会；
5、主要赛道调整已经四个月，接近尾声；
6、看好新能源、军工、半导体在跨年度行情中的阶段性机会
J T-某公募机构领导/君晟主持
主题：政策稳经济稳就业托底，资本市场均衡配置，操作上平衡短期与长期
2022年我国政府提出稳经济的主题思想，货币政策持续发力宽松，中央要求财政政策发力要适当前置。在中美经济周期不同步和美联储加快收紧可能构成潜在外部风险背景下，中国逆周期调节发力及何时见效是当前焦点，稳经济、稳就业的核心经济部门和行业主要有哪些、如何作用也值得市场高度关注。从目前形势看，政府对房地产企业主要采取鼓励银行开展并购贷款、促进房企兼并收购方向上，总体以托为主；基建投资节奏还未见加速，但春节后预计会提速。发改委表态将适时制定出台政策以促进城乡居民收入普遍增长来支撑消费持续扩大。中国经济仍将持续展现强劲增长韧性。具体到资本市场投资机会，首先，基于碳中和的能源与技术革命、基于5G的信息技术革命及应用将持续促进电力、工业互联网、智能制造、军工、互联网TO C端的龙头企业获得良好表现。其次，低估值的金融、房地产等行业龙头企业预计表现会优于2021年，近期调整到位估值合理的食品饮料等行业个股亦值得长线资金配置。从估值及股价吸引力看，港股市场显著优于A股市场。
K Z-某公募机构总监/君晟主持
主题：看好中小市值估值性价比高的个股品种
市场稳字当头，区间震荡为主，不会很牛也不会很熊。板块觉得很多都有机会，今年不会出台任何收缩性的政策，可能地产也会有机会，就像恒大这种破产或者上面不让破产可能也会有机会。市场上还是有很多中小市值的票估值性价比很高，增速三五十，估值一二十倍的。这种还是很有机会，因为共同富裕的大逻辑下，小公司的机会会比大公司多。为什么美股大公司的机会多，因为美股做强了之后有很多的资源去游说政府给他们一些有利的政策和条件，所以美股是强者恒强，而A股更会像是均值回归。小的会扶持，更利于共同富裕。相对关注点还是在中小市值，未来一两年增速比较快的估值比较低的，去深挖个股。
L Z-某公募机构总监
主题：继续看好军工
上周开始都在减新能源，身边很多都不看好了，所以就反弹了。看好军工，前期也调整了，有些个股逻辑比电新逻辑更硬，有些跌到3.5xPS可能就是底部区域。电动车有些标的已经新高了，有些估值低的还是可以搞。灵活资金今年的策略就是困境反转，养殖和房地产。但是基本都已经反应了，调下来还可以。行业已经非常困难了，有些个股还可以。
M 崔磊 肇万资产投资总监/君晟主持
主题：长期看好赛道，新基建，小盘价值、成长股
年初以来波动的成因：中央经济工作会议后，市场对稳增长力度预期过高，年初第一周机构调仓卖出新能源，买入地产、基建，引发市场共振；第二周，稳增长领域一线反馈力度比预期弱（实为预期过高），引发低位、低价股反弹后下跌。
后市展望：市场瞩目的新能源经历了年初急跌后，已经累计下跌2个月，半导体6个月，市场认知对于稳增长预期过高，纠正后，从业绩确定性角度而言长期赛道上的公司依然是最好的选择，稳增长中的新基建强于老基建，另一个投资思路是小盘价值、成长股，仍在存在定价不充分的机会
N 郝一鸣 润沃沣投资/君晟主持
主题：看好之前关注度低，成长和增速都起来的赛道和股票
今年是政治大年，要召开二十大，有些问题加速暴露集中出现，明年美国选举对中国的压力可能也不会减少。疫情也加剧了扑朔迷离，总的来说2022年的经济环境和情况比去年要复杂得多，叠加了很多因素。今年要勤奋地去翻石头，去挖掘一些成长性增速都起来的赛道和股票，PEG已经很好看的。关注一些之前关注少的但是确实有成长性的标的。
O 王维钢 常晟投资/君晟专委/君晟主持，
主题：互联网数字经济是未来主要经济形态
2022年1月16日第2期《求是》杂志发表总书记重要文章《不断做强做优做大我国数字经济》。 国务院2022年1月12日发布《“十四五”数字经济发展规划》。
《习近平：不断做强做优做大我国数字经济 2022-01-15》 点击链接拓展阅读
https://mp.weixin.qq.com/s/jgHnbA8mwHTp2nkmQ8fhPg
一、数字经济就是元宇宙就是互联网经济，三个主题所覆盖细分行业群高度重合。
互联网数字经济七大重点产业包括大数据、云计算、物联网、工业互联网、区块链、人工智能、虚拟现实和增强现实。
二、ALL IN！互联网数字经济是后工业时代的主要经济形态。2021年数字经济GDP占比从2020年39%上升到43%、增量占比超70%只是中国互联网数字经济发展的新起步台阶。
国务院2022年1月12日发布的《“十四五”数字经济发展规划》明确，数字经济是继农业经济、工业经济之后的主要经济形态，是以数据资源为关键要素，以现代信息网络为主要载体，以信息通信技术融合应用、全要素数字化转型为重要推动力，促进公平与效率更加统一的新经济形态。
国家统计局数据显示，中国数字经济规模由2005年2.6万亿元迅速增长到2020年39.2万亿元、同比增速9.6%，已高居全球第一。2020年中国GDP101万亿元，可知数字经济的GDP占比约39%、对GDP增量贡献率近70%。
根据中国（深圳）综合开发研究院2020年11月报告预测：十四五2020-2025年中国数字经济年均增速将保持在15%左右，预计 2021 年将进一步增长20%至48万亿元，2025 年数字经济产业规模在有望突破 80 万亿元。
根据2020年名义GDP101万亿和2021年预测实际增速8%及GDP折算指数1%计算出2021年中国名义GDP预计114万亿元，可测得2021年数字经济GDP占比从39%上升到42%。
三、《规划》提出目标中国数字经济核心产业增加值占GDP比重从2020年7.8%增加到2025年10%，君晟预测2025年数字经济GDP占比从2020年39%提高到50%。十四五是互联网数字经济GDP和市值超经济增速增长的黄金年代，ICT电子全产业链高度吻合的互联网数字经济是未来牛股辈出的产业经济部门。
国务院《“十四五”数字经济发展规划》提出目标，中国数字经济核心产业增加值占GDP比重从2020年7.8%增加到2025年10%。参考IMF预测2025年中国GDP总量为23.3万亿美元，按目标比例10%测算对应数字经济核心产业增加值将达2.3万亿美元。
中美的产业数字化和数字产业化比例都约为8:2，数字产业在整个数字经济中所占比重都较小。
2021年9月26日发布的《中国互联网发展报告2021》蓝皮书把39.2万亿元数字经济GDP规模划分为数字产业化和产业数字化两部分，其中数字产业化规模7.5万亿元占19%、产业数字化规模31.7万亿元占81%。
如果2025年中国数字经济核心产业增加值占GDP比重提高到10%的目标，仍按2：8估算产业数字化GDP规模，那么君晟预测中国数字经济GDP占比将达到50%。
十四五的未来四年是互联网数字经济产业增加值和同比市值增长的黄金年代，ICT电子全产业链高度吻合的互联网数字经济是未来牛股辈出的产业经济部门。
四、2020年数字经济占GDP比美国为65%、中国为39%。君晟预测2025年美国20万亿美元上升到占比70%、比2020年13.6万亿美元增长47%，中国11.7万亿美元上升到占比50%、比2020年5.4万亿美元增长116%。
2021年8月2日中国信息通信研究院发布的2020年《全球数字经济白皮书》披露：2020年全球数字经济GDP32.6万亿美元、同比增长3%、占全球GDP比43.7%，数字经济GDP美国13.6万亿美元、中国5.4万亿美元，中国同比增速9.6%居全球首位。
君晟综合IMF的GDP数据测算可知：美国数字经济GDP13.6万亿美元占全球数字经济42%的比例，远高于2020年美国GDP20.9万亿美元的世界占比24.6%，数字经济占美国GDP比例为65%。中国数字经济GDP5.4万亿美元占全球数字经济17%的比例，2020年中国GDP14.9万亿美元占世界GDP85万亿美元的比例为17.5%，两者比例大致相当。2020年中国数字经济39.2万亿元占中国GDP101万亿元的比例为39%。
根据IMF2021年四季度预测， 2025年GDP中国23.3万亿美元、美国28.0万亿美元、全世界121万亿美元。君晟测算：假设美国数字经济占比提高到70%，君晟预测2025年美国数字经济GDP20万亿美元，相比2020年数字经济GDP13.6万亿美元增长47%。如上节占比目标测算结果，假设2025年中国数字经济占比从2020年39%和2021年42%提高到50%，君晟预测2025年中国数字经济GDP11.7万亿美元，相比2020年数字经济GDP5.4万亿美元增长116%。
五、中国东八区从2004-2023年八白土运向2024-2043年九紫火运过渡，是回首留恋房地产经济的落日余晖还是拥抱ICT电子全产业链高度吻合的互联网数字经济的朝阳彩霞？是机构投资者很容易做的选择题。
在日韩东九区2004-2023年九紫火运期间，日韩的ICT电子全产业链兴盛领先全球，而在1983-2004年八白土运期间曾经兴旺的日本房地产经济转为持续低迷。
六、中美未来博弈需要中国数字经济国家队做大做强，反对鲸落物生的错误观念。重申2021年7月王维钢博士提出的观点：硬科技、软科技是中国科技创新的重要两翼，不能只重视硬科技打压软科技，两翼都要硬。
中国要向美国学习向全球出口文化产品与服务、传播中国文化和提升国际影响力，互联网数字经济正生逢其时。硬科技、软科技是中国科技创新的重要两翼，不能只重视硬科技打压软科技，两翼都要硬。
美国互联网巨头苹果、微软、谷歌、亚马逊、META脸书、特斯拉、英伟达、奈飞、INTEL、高通是美国数字经济国家队，代表美国最强科技能力和国家经济最核心部门，同时也是市值最大上市公司的群体。
中国互联网巨头腾讯、华为、阿里、字节、京东、小米、美团、网易、百度、拼多多是中国数字经济国家队，都是中国的亲儿子，中国政府有责任在大力保护中国互联网跨国企业在全球正常渗透拓展业务和加强数据安全与反垄断监管之间取得平衡。
七、正视美中互联网数字经济发展水平的差异，国家应扶持中国数字经济国家队做大做强，才能加大对数字经济基础层和技术层的投入和紧跟美国数字经济国家队的技术进步。
美国的数字产业在基础层、技术层和应用层整个生态中有良好的结构。中国的数字产业较集中在应用层面，中国的产业数字化和数字产业的基础层和技术层有待加大投入。
基础层投资回报速度不及应用层，国家应扶持数字经济国家队做大做强才能加大对数字经济基础层和技术层的投入。
一鲸落生的万物不具备跟随美国数字经济国家队进步的能力、也不具备对数字经济基础层和技术层加大投入的能力。
在数字经济的全球博弈进程中，欧洲日本已经明显落后于美国和中国。中国需要花大力气扶持数字经济国家队加大技术创新投入并紧随美国的数字经济发展进步，不要自乱阵脚而丧失已有的相对欧日的领先优势。
点击蓝色标题阅读《王维钢：数字经济文化输出是中国软实力增长和国际影响力的具体体现20210811》
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（二）君晟研究社区简介与会议通告
零、卷首语：合规声明、免费参会方式、文章与纪要免费、收费阅读目录
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君晟会议长期坚持免费会议，2021年历次会议不重复免费在线参会人数1500-3500人。受腾讯会议系统2021年12月起的WIFI接入人数限制，君晟会议提供两个免费通道，仍不能满足投资者对高质量信息的需求。电话接入会议系统不受腾讯会议WIFI接入人数限制但不能收看PPT，中国移动非深圳用户须向移动支付长途通话费每分钟0.70元按每场会议200分钟测算140元。
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君晟公众号文章和君晟会议纪要不收费。
君晟四季收费阅读报告目录：
第一季《发现财富密码：大数据分析中国30年和美国60年资本市场》 70页。
第2季《稳！风平浪静——君晟2022年宏观策略展望》65页&《君晟2022年22大预测：渔樵问答》68页。
第3-4季《投资美好生活 三篇系列报告：优化人口质量、居住需求、财富结构》157页。
墙裂推荐2021年在教育和地产行业受损的机构投资者购买研读《投资美好生活》系列报告、树立以科技创新为主导的社会责任投资理念。
千元收费阅读一季君晟报告，投资者支付全部阅读费用后，君晟研究社区将发送报告密码。投资者可手机扫描或长按图片识别二维码自行百度云盘下载四季收费阅读加密报告。
腾讯会议系统自21年12月中旬起限制会议人数，虽然会议组织方增加了备用通道，但仍有大量投资者因迟到无法登录或因掉线而无法再进入失去参加君晟会议的机会。有部分投资者提议开通VIP通道确保无障碍参加君晟会议，解决方案付费可见。