市场估值横扫5个苹果公司：起底全球最牛石油公司—沙特阿美
来源 | 微信公众号 中国能源观察
扑克投资家 赵晖 整理编辑
沙特阿拉伯国家石油公司（下文简称“沙特阿美”）是全球最大的石油公司，也是全球最大的国家石油公司。国际油价改天换日，这头猛犸象正在严肃考虑小部分“私有化”转型的问题，计划在不久的将来登陆纽约、伦敦、香港三大证券市场以及沙特本土的利雅得证券交易所，号称估值相当于5倍的埃克森美孚和4倍的苹果，将一举成为全球最大的上市公司。
$2,000,000,000,000
沙特经济体系改革的核心推动者——副王储Mohammed bin Salman在公开场合多次表示，沙特阿美市场估值将超过2万亿美金。预计上半年就会向政府和皇室提交IPO战略方案，最早在2017年释放5%的股份以拥抱市场。据说他们还看上了包括埃克森美孚、BP及中石化等石油大鳄，希望让其战略性持股。
不过这也可能终归是王婆卖瓜。机构投资者认为2万亿美金市值至少得基于70美元以上的原油价格，而不是现在可怜的40多美金的价格。市场更理性的估值在2500-4000亿美元的范围。
1940-1980
在沙特阿美组建之前，沙特炼油工业规模相对较小。1933年，沙特政府与雪佛龙公司的前身加利福尼亚州标准石油公司签订了一项特许协议，开始在国内进行石油勘探，同年，成立了加利福尼亚阿拉伯标准石油公司。1944年，公司更名为阿美石油公司（Aramco），总部设在美国旧金山。1948年，埃克森公司和美罕公司加入，变为四家公司合资的公司，其中雪佛龙和德士古的股份分别由50％降至30％，埃克森公司持股30％，美孚公司持股10％。整个60年代，沙特石油矿业总公司的发展历史就是沙特政府努力从阿美公司的四家美国合资者手中争夺石油控制权的斗争史。1973年沙特政府参与阿美公司25％的股份，1974年上升至60％，1980年达到了100％，阿美公司也正式从一家外资参股的股份公司转变为国家石油公司。
近年来，沙特阿美在政府的大力扶植下，以丰富的油气资源为依托，大力发展炼油工业。其炼油厂分为内需型炼油厂和出口型炼油厂。20世纪90年代中期开始，沙特实施了为期10多年的炼油厂全面扩建和升级计划，总投资160亿美元，是世界规划最大的炼油项目之一，在加氢裂化、催化裂化和焦化装置上大规模投资，其中包括了国内和在美国、韩国的炼油厂改扩建。目标是提高转化率，改善油品质量和油品结构，使石油储量居世界首位的沙特同时成为炼油强国。
1/8
目前全球每8桶原油中，就有1桶由沙特阿美生产，占到全球12%的产量份额，甩了全球第二大原油生产商俄石油几条街，是后者产量的两倍多。2015年沙特产油量在6月达到峰值1060万桶/日。消息人士称，沙特4月供应量稳中略降至约1,015万桶/日，今夏产油量有望升至1,050万桶/日。多哈会议几天前，沙特阿拉伯副王储萨勒曼称，“如果愿意”，沙特可以立即增产至1,150万桶/日，并可在6-9个月内进一步增产至1,250万桶/日。
沙特现有的主要油田包括：
全球最大的油田Ghawar油田，该油田产量约为500万桶/日，主要生产API度为34的沙特轻油；
Safaniya油田为世界产量排名第三大的油田，目前产量约为140万桶/日，主要生产沙特重油；
Khurais油田是全球2009年新投产的油田中产能最大的油田，产能为120万桶/日，主要生产沙特轻油；
Qatif油田能力为50万桶/日，主要生产沙特轻中质原油；
Shaybah油田产能为50万桶/日，主要生产沙特超轻；
Zuluf油田产能为45万桶/日，主要生产沙特中质原油；
Abqaiq油田能力为40万桶/日，主要生产沙特超轻原油。沙特原油蕴藏情况见下表。
沙特的长期目标是通过开发新油田或在现有油田增加钻井来抵消老油田产量的自然下降以维持产量水平。产能增长主要来自Manifa巨型油田、Shaybah油田和Khurais油田。2013年4月Manifa油田一期已正式投产，该油田投产后产量即达20万桶/日，一期项目总能力为50万桶/日。该油田产出的原油是API度为27的沙特重油，主要供应道达尔与沙特阿美合资的朱拜勒炼油厂。该炼油厂于2013年9月投产，能力为40万桶/日，共有2套20万桶/日的原油蒸馏装置。但目前该炼油厂仅有1套原油蒸馏装置投入生产。该炼油厂的开工情况将受到Manifa油田开发的直接影响。Manifa二期于2014年底建成投产。二期项目将主要供应延布炼厂。此外，沙特还计划2017年将Khurais油田和Shaybah油田产量分别增加30万桶/日和25万桶/日。
2600亿桶
沙特阿美拥有世界最多的剩余产能——超过2600亿桶的石油储量，相当于目前北美储量的总和和全球总储量的16%。虽然沙特拥有约100个主要油气田，但其超过1/2的储量分布在该国东北部地区的8个大油田。沙特储量在50亿桶以上的超大油田有11个，其中全球最大的Ghawar油田的剩余探明储量为750亿桶。
沙特的原油品质多种多样，从重质到超轻质原油一应俱全，其中70%以上的产能为轻质原油，主要由陆上油田生产，其他为中、重质原油，主要由海上油田生产。沙特的原油品种中，除ExtraLight和SuperLight外，其他原油硫含量的较高。
140万桶/天
这是中国从沙特阿美的原油采购规模，占到中国进口量的10%。20世纪90年代初中国开始进口原油时，沙特对我国的原油出口量甚微。到1995年也不过33.9万吨，占我国进口量的2%，在进口来源国中排第十位；占我国从中东进口量的4.4％，远低于阿曼、也门等国。2002年沙特对我国出口量达1139万吨，占我国进口量的16.41％，在进口源国中跃居首位并保持至今。排名的跃升不仅由于其数量剧增，也因阿曼、也门等国原油产量和出口量在越过峰值后的下降。
沙特阿美75%的原油产量供应海外市场。除中国外，还有三大主要客户，分别是美国、日本和印度，采购规模都在100万桶/天左右，亚洲市场一直是沙特阿美的摇钱树。
沙特阿美旗下朱拜勒和延布炼厂均为出口导向型炼油厂，2座炼油厂地处沿海港口，具有良好的区位优势和资源优势，因此在市场竞争中具有较强的竞争优势。从装置结构看，2座炼油厂（尤其是延布炼厂）的柴油和航煤等中质馏份油产量和品质均较高，这些高品质的中质馏份油出口理想的目标市场将是欧洲。
$9.90
没错，沙特阿美拥有全球最低的原油生产成本。据说沙特和科威特是全球仅有的两个能将原油生产成本控制在10美元/桶以内的牛逼国家，沙特阿美和科威特石油公司也成了在油价跌至20美元/桶时最笃定的石油公司，坚定地高举保卫市场份额的防御大旗。
成本低廉，沙特阿美又是如何定价的？沙特阿美出售的大部分石油以年度合同形式销售，参考区域定价基准（亚洲迪拜/阿曼平均价格、美国含硫原油指数（ASCI）、欧洲布伦特原油加权平均价格）定价，每月决定各种等级原油之间的差价，超轻质原油（高级产品）价格往往较高，重质原油的价格较低。各级别原油之间的差价由石油产品的最终价格来倒推计算。这样可以确保原油被以最具市场竞争力的价格销售给炼油商。这种被称为“Netback”的定价策略将石油公司的收入与成品油市场的价格绑定。
沙特官方售价（OSP）与布伦特（Brent）油价对比
93%
市场猜测，这家巨无霸国有石油公司高达90%以上的营收需要上缴国家，沙特接近90%的财政预算依靠石油产业。沙特阿美还是承担沙特就业使命的长子，现有雇员65000人，相当于每1000个国民中就有2个人供职于沙特阿美体系。如果加上间接提供的工作，其泽被的人口达到约20万。随着沙特阿美未来的炼化一体和多元化发展，这一数字在未来十年可能翻倍到50万。
不过也有人说，沙特阿美是一家非国有的“国有”企业。比如，它从未被列入沙特政府公共部门的税收预算之中。沙特财政部官方网站上公布的「2014-2015年度预算」只纳入了57家国有企业，石油产业作为私有企业另行计算。这样不把沙特阿美列入公共预算的行为，即从法律上证明了它不是国家所有的公共资产。阿美公司虽然位于沙特境内，但并不受沙特国内法律的约束；必须严格遵守和执行美国法庭的判决，却可以完全忽略来自沙特法庭或者政府的传唤和诉讼，也不必执行他们的判决，甚至都不用发表声明澄清自己的行为。这样看来，阿美公司似乎并不属于沙特政府所有，至少不是完全所有。沙特副王储宣布的所谓将阿美公司「私有化」，可能不过是重新将沙特政府赎买的股份再卖出去。鉴于这些股份将投放于国际金融市场，以及美国四大石油公司的传统股东身份，阿美公司的股份有可能在2016年后回流到四大公司之手。
附件
在中国的投资：
1）延布炼厂
在沙特延布建设的加工能力为40万桶/日的炼厂是中国石化与沙特阿美公司合资建设的炼油厂。2015年1月20日，中国石化宣布该项目首批30万桶柴油装船，正式进入商业化运营阶段。目前，该厂公用工程及常减压蒸馏、延迟焦化等装置已顺利开车，剩余装置正陆续投料试车。中国石化在该大型炼油厂拥有其产量37.5%的份额，这是过去2年里沙特投产的第2座炼油厂，建成后将成为重要的柴油出口型炼油厂。目标市场是欧洲、非洲和亚太。
2）福建联合石化
福建联合石油化工有限公司是由中国石化福建炼油化工有限公司、埃克森美孚中国石油化工公司、沙特阿美中国有限公司以50∶25∶25的股比出资共同设立的中外合资大型石油化工企业，原油加工能力为1200万吨/年，主要加工沙特含硫原油。
上游技术
在勘探开发方面，近年来阿美公司正在开发的和已经取得成果的研发项目包括：(1)勘探开发地质信息综合系统：沙特阿美通过开发的3一D叠前波动方程偏移法来获得更精确的地下图像。
(2)MRC与智能井技术：2004年沙特阿美在Shaybah油田使用MRC技术(Maximum ReservoirContact，MRC)，完成了第一个“智能井(SmartWell)”系统。MRC技术是在水平井、定向井基础上发展起来的。MRC技术，即油藏最大接触位移技术，是指在一口主井眼(直井、定向井、水平井)中钻出若干进入油气藏的分支井眼。
分支井可以从一个井眼中获得最大的总水平位移，在相同或不同方向上钻穿不同深度的多套油气层(总接触位移大于5km)。MRC技术受到石油业界高度关注，它被国际石油专家们确立为21世纪初最具发展潜力的八项钻井新技术之一，代表了石油技术的发展的方向。
(3)计算机化X线断层成像技术(CT)：沙特阿美正在研究采用CT显现多相流体技术，以帮助了解和掌握流体在油层岩石间的运动。这些技术对于保持油层压力或进行油层模拟和设计注水方案十分重要。
(4)地质导向：地质导向是精确定向钻井完成的基础。地质导向的概念是1992年提出的，是以井下实际地质特征来确定和控制井眼轨迹，而不是按预先设计出的靶区和井眼轨迹来进行钻井。地质导向已在实际钻井中广泛应用，可提供实时的井斜、方位、地层电阻率等信息。
下游技术
沙特国家石油公司建有加氢裂化和加氢重整试验装置，开展催化优选、新燃料产品评价等研究工作。在材料科学领域，沙特阿美也开展了大量的研究工作，包括研究开发新的技术，以降低水处理和腐蚀带来的成本，并设计出一部高压装置，可在高温高压下对合金、弹性体、涂料、抗腐蚀剂进行测试。
技术发展方向
(1)在上游方面一是开发高级别MRC完井技术；二是开发智能完井技术；三是开发地质导向、旋转导向技术；四是开发储层精细描述成像技术。
(2)在下游方面一是研发工作的重点放在开发新的技术，以生产更加清洁的燃料和研制添加剂配方，以提高油品的质量和性能；二是研究新一代的石油燃料配方，寻找发动机动力的配方；三是研究利用微生物减少原油中硫含量的方法；四是研究碳的捕获技术，以减少工业和机动车排放等。
本期扑克百家依然精彩
▼
芝加哥期货投资研修班
该项目由芝加哥投资学院 Chicago Institute of Incestment 主办，南华美国有限公司 Nanhua USA, LLC 协办，旨在开拓投资新视野和打通中美市场投资渠道。芝加哥投资学院，在历经美国期货市场的深度调研之后，精心设计了本次研修课程项目，将于6月份通过一系列讲座、参访及讨论会，为有志参与国际资本市场的精英人士抓住新的机遇而探索出一条新的道路。
点击下方图片了解活动详情
▼
微信更新好，记得置顶哦
▼
点击阅读原文，链接至扑克投资家（puoke.com）获取更多资讯
▼
版权问题、商务合作、读者投稿
微信号 mindcherisher
电话＋86 186-1633-5129
百科：千万文字千万人阅读，一套垂直领域庞大的［百科知识库］
搜索：我们将微信号做成搜索引擎，回复［关键词］获取对应内容
部落：添加微信号 mindcherisher 申请入群，共同交流探讨