看不见的石油推手——维多集团
天之道，损有余而补不足。全球石油分布的不平衡和消费区域的不平衡导致了石油的大量流动。在这巨量石油流动的背后，一家神秘的公司若隐若现，那就是维多公司。维多公司是如何通过一次次的冒险，将自己的触角伸到全球的每一个流淌着石油的地方，请跟随扑克投资家一起去了解。
▌来自：公众号 商品-经济
身穿高档的海军蓝西服，带着令人愉悦的谦逊气质，伊恩·泰勒（Ian Taylor）是非常典型的英国高管。年届57岁的他头顶全秃，两鬓灰白，却迸发着孩童般的热情。他在牛津学过政治学、哲学和经济学，不用说，他一定很有口才。他解释说，他的机构只是一个“极为了不起”的行业里的一名玩家。
他乐于谈论他的公司。公司的业务简单地说，就是在一个地方买入石油，卖给另一个地方，以此赚取利润。但实际情况要比这复杂一些。
泰勒是世界最大的独立石油交易商维多集团（Vitol Group）的首席执行官。这是一家私人合伙制企业，就连很多石油业内人士都觉得维多公司是个谜。
IHS坎布里奇能源研究公司（IHS Cambridge Energy ResearchAssociates）的董事长丹尼尔·耶尔金（Daniel Yergin）著有《石油风云》和《探索：能源、安全及重建现代世界》，记录了石油行业的发展，就连他也说，尽管知道维多这个名字，“但我必须承认对他们了解不多”。
01
市场背后的手
维多有多重要？你可以把这家公司视作驾驭全球能源市场的看不见的手。公司主要从事石油的实物贸易，在各地区之间损有余而补不足。这意味着泰勒和他的同事要做的，远远不止是通过衍生品对原油未来走势押宝。
维多每天买入和卖出超过500万桶货真价实的原油。泰勒说：“我认为，我们公司的基本功能是做一条极其重要的连接纽带，确保石油被发送到需要它的地方。”
要做到这一点，需要出色的物流能力。去年，公司包租了六千多个海运航次。每时每刻，它在海上都有大约200艘油轮航行，运送着价值数千万美元的货物。这些船可能面临各种危险，包括海盗、台风以及更为寻常但代价仍然巨大的局面：由机械或天气原因造成的延误。
有一类贸易公司专门填补壳牌（Shell）、埃克森（Exxon）等大石油公司、国有石油生产商和全球各地的数百家小型竞争者之间的空档，维多是这类企业当中最大的。随着原有的综合性石油体系的瓦解，这类贸易在过去一二十年内不断增长。
耶尔金说：“从前，石油在一家公司的内部流动，从油井一直流到汽车的油箱里。在20世纪70年代第一次石油危机之后，这一情况发生了改变。”想想看，今天的维多公司既向沙特阿拉伯卖汽油，还向埃克森供应用于精炼的原油。
维多交易的能源数量在不到10年的时间里翻了一番。除了原油，别的买 41 36584 41 15231 0 0 3082 0 0:00:11 0:00:04 0:00:07 3082它也都做，包括汽油、天然气、航空燃料、煤炭等等。
在这场大博弈中，维多最高调的竞争对手是瑞士的大宗商品交易商嘉能可（Glencore）。其他私人控股的公司，如贡沃（Gunvor）、摩科瑞（Mecuria）、托克贸易（Trafigura）也专注于能源，但没有哪家能在规模上与维多相比。
02
冒险风格
为了拿到新产品，泰勒及其贸易伙伴与对手们争夺来自前苏联加盟共和国、阿拉伯地区王国、不稳定的非洲国家的政府与官员的支持。泰勒坐镇公司在伦敦维多利亚车站对面的办公室，监控远方的业务。
凭借规模和对自身风险管理能力的自信，维多经常愿意与那些较为保守的公司不敢接触的客户打交道。比如在前几年，它就与希腊、埃及和也门的客户往来，无惧这些国家严重的信用危机。在利比亚反对派急需汽油和柴油时，维多在多国政府的催促下，一度成为唯一愿意冒险向反对派供应汽油的贸易公司。
不用奇怪，维多的一些交易招致了批评，其中有名的是在2005年，维多和许多公司一起，在一项由保罗·沃尔克（Paul Volcker，美国著名经济学）领导的独立调查中被认定向萨达姆政权支付了“超额费用”以通过联合国“石油换食品”计划购买石油。结果之一是，维多于2007年在纽约郡最高法院承认犯有严重盗窃的重罪，归还1,300万美元所得并支付450万美元的罚金。
最近，一些美国的立法人员对维多与伊朗之间的交易提出了问题，还质疑它从美国战略石油储备买油是否正当。美国和欧盟已对伊朗实施了贸易制裁，维多声称，在奥巴马总统于2012年7月31日发布进一步制裁伊朗的行政令后，它就完全遵守规定了。但在去年9月，路透社报道维多从伊朗购买了石油。泰勒说，那是公司在亚洲的一位交易员于此前数周买下的单独一批货物。他还说，只要制裁不撤销，维多就不会与伊朗做生意，“一滴石油也不会再买”。
实物贸易的利润很薄，利润率通常只有1%甚至更低。当然，如果营业收入够大，低利润率仍能创造巨额利润。例如，根据汤森路透的数字，在2010年，维多的营业收入为2,060亿美元，净利润达15亿美元，利润率仅为0.7%。较好的年份是2006年，维多因出售了一家炼油厂而利润大增。邓白氏公司（Dun & Bradstreet）的数据表明，当年营业收入为1,160亿美元，实现利润22亿美元，利润率高达1.9%。
但尽管如此，想赚一美元都要做很多事情。弗兰森说：“有人可能会问，我们把事情搞这么复杂干什么？因为我们说得越多，这种事看上去就越发容易，不就是买卖期货嘛。但在我们看来，这种事风险极大。我们的能力就体现在这里。”
公司从成立伊始就一直在培养自己的能力。维多是两位荷兰人亨克·维埃托尔（Henk Vietor）和雅克·德蒂杰（Jacques Detiger）于1966年在鹿特丹创办的，他们在莱茵河上下游买卖石油产品。二人将维埃托尔的姓“Vietor”与石油“oil”组合起来，给公司起名为“维多”。数年后，他们在当时正成为大宗商品交易中心的日内瓦开设了办事处。在泰勒的记忆中，他们是彬彬有礼的绅士，喜欢玩多米诺骨牌。
泰勒于1985年离开壳牌，进入维多担任交易员。他在壳牌那里学到了石油交易的技巧。为了推动生产和保证炼油厂的供应，壳牌和英国石油公司（BP）都拥有比维多还大的贸易业务，一直充当着维多和其他贸易公司的培训基地。
这位首席执行官将维多的风险管理方法形容为“相对不正规”，他的意思是公司没有设立专门的风险评估团队。但因为公司是合伙制，所以每个人都在从事仔细审查和评估风险。通过一个维多在20世纪90年代末设计的专属交易和运营系统，可以追溯每一次贸易。系统每天两次生成风险报告，交易员可以用它们来评估交易对象或某个特定国家的风险敞口。
2011年，维多对风险的容忍度受到了考验。泰勒收到卡塔尔政府打来的电话，要求公司向反抗卡扎菲的反对派提供汽油和柴油，换反对派控制的利比亚东部油田的原油。在一个包括美国、英国在内的多国政府联盟的催促下，泰勒从事了一次有准备的冒险：向反对派提供石油，在未及时收到付款时仍然维持供应。最终，维多获得了反对派的石油以及联合国的资金，收到了全部款项。泰勒说：“这事有点危险。我向你保证，我有一两个晚上没睡着觉。”
不是每次交易都成功。从俄罗斯买进乌拉尔原油、将之卖到加勒比海地区的那名交易员在实物贸易上亏损了500万美元。但由于有对冲，这次交易实现了5,430美元的利润。为了做这次交易，维多必须制作391份监管文件。只赚这点钱似乎根本不值得这么麻烦。但我们并不知道，这次交易在交易员的整体策略上发挥了什么作用。他将石油卖到加勒比海地区，也许是为了减少欧洲的乌拉尔原油存量，以推高另一批货物的价值，从而获取一笔高额的利润。
03
如何交易
要了解维多，就得先看看汽油是如何到达你的油箱的，以及大石油公司正在发生怎样的演变。
2012年春季的一天，维多公司在日内瓦的一名交易员批准从俄罗斯的一位卖家那里购买720,000桶“乌拉尔”原油。协议的内容之一，是维多的交易员将在5月初派一艘油轮前往俄罗斯接收这批价值8,000万美元左右的石油。双方同意，将根据欧洲石油最常用的基准价格布伦特原油在整个5月份的均价敲定这些货物的最终售价。
维多的交易员就像一支训练有素的橄榄球队里的四分卫。只要他批准了一桩交易，他就启动了球队中其他成员的一系列动作：有人负责发出合同；受指派的检察员要确保石油正常装船；有人负责从银行拿到信用证以保证付款；还必须有人负责包租货船并进行检查。一桩交易的方方面面都必须有人监督，因为能否营利有可能要看某些细节问题。利润的大小经常取决于货运的管理成本。对每一笔采购或销售都要进行对冲，以限制风险。
在买进乌拉尔原油后不久，维多的交易员就批准将其卖给加勒比海地区的一名买家，并在从俄罗斯拿油后数周发货。销售价格将由WTI原油在5月内的一个五天时间的均价确定。WTI是最常用的北美原油价格基准价格。在达成交易之时，WTI比布伦特的价格低了15美元左右。
交易员根据布伦特价格买进，以WTI价格卖出，这给对冲增添了一重复杂性。在5月份的23个交易日中，维多必须每天参照布伦特原油价格卖出期货，以对冲买入的价格；还必须在那个五日定价期参照WTI价格买进期货，以对冲卖出的价格。在整个五月，原油价格暴跌，布伦特油价从每桶120美元跌至103美元，增加了对冲的难度。
维多的交易业务总部位于日内瓦市区，占据了一幢八层建筑的两层，在一家夜总会的上面。交易员和他们的助手成群地坐在一间开放式办公室的一堆办公桌旁边，他们占据了这层楼一半多一点的空间。
主管维多交易部门的是戴维·弗兰森（David Fransen），一位又高又瘦、戴眼镜的英国人。他说：“交易员要做什么呢？他不光在想：‘哦，我相信油价要上涨，所以我准备买点。’他想的更可能是：‘我要在这里买点，我在那里把它对冲掉。成本有多少？损益情况如何？我昨天的对冲怎么样了。市场上涨了，我想我的收益被对冲掉了一些。我是赚了钱还是在亏钱？在欧洲和纽约之间，我做多欧洲——设定的价差正常吗？我需要改变吗？’这些是一名交易员要做的事，决定如何应对。”
04
拉长产业链
南佛罗里达的早上，天气多云而潮湿。在卡纳维拉尔角（Cape Canaveral）的卡纳维拉尔海港（Seaport Canaveral），由维多在2006年组建的维多国际油罐设施公司（Vitol Tank TerminalsInternational，VTTI）拥有并运营。随后，维多以7.35亿美元的价格将VTTI的50%股份出售给了马来西亚船运巨头马来西亚国际船运公司（MISC）。该公司从此成为合资企业，目前在5大洲运营13座石油与天然气存储设施，储量相当于5,400万桶石油。通过一家独立的合资企业，维多还在得克萨斯州的米德兰建造一座新的存储设施。
除了存储业务，维多在过去几年还收购了比利时、阿联酋和瑞士的炼油厂。它的上游业务也在不断增长，有两家分公司正在前苏联地区和西部非洲勘探、生产石油。在2011年底，维多组建一家合资企业，收购了壳牌公司在非洲14个国家的1,300座左右的加油站。如果现在你把车开进布基纳法索（Burkina Faso）的一家加油站，你就在和维多做生意了。有了上面这些行动，维多开始有点像与之做交易的综合性石油公司了。
近年来，维多开始在包括美国在内的世界各国收购或发展实物资产，包括炼油厂、码头设施、管道等。泰勒将这些投资视为一种手段，可以推动他的公司在竞争日趋激烈的贸易市场中增长。泰勒说：“我们已经无法稳定增持大批石油了。我们做得很努力，但实在拿不到大批量的石油了。”
维多开始持有资产也是石油业大环境的产物。主要石油公司在不断剥离低利润的“下游”业务，聚焦于高利润的上游开采项目。维多及同业公司正在大批抢购这类资产，给自己增加灵活性。他们将这一理念称为“可选择性”。这意味着维多及其同行可能在能源市场上扮演更重要的角色。
维多的竞争对手也在采取类似的战略。奥纬咨询公司（Oliver Wyman）在最近一份名为“商品交易新时代的曙光”（The Dawn of a New Era inCommodity Trading）的报告中说，随着交易公司资产的膨胀，该行业正处于“30年来最大的一次变革之中”。
托克贸易公司的创始人之一格雷厄姆·夏普（Graham Sharp）说：“贸易行业传统上是一种轻资产行业，你的资产就是员工。因此，这类公司一般都是私人企业，因为它们在公开市场的价值不会很高。实际上，你也不需要长期融资去做这事。如今，这些公司变得更像是拥有长期资产的公司了，需要长期的融资。突然之间，公开市场变得更加有吸引力了。”他也是这份报告的作者之一。
这就引发一个大问题：维多会不会步嘉能可的后尘，走上首次公开募股的道路？泰勒说，目前的答案是不会。公司拥有大量可用于投资的资本，合作伙伴还不急于对股东或分析师负责。泰勒说：“我们主要是一家贸易公司。对公开市场，我们要不断自问：‘它对我们合适吗’我们公司的业务很难说清，发展趋势不是那么简单，不会永远处于上升阶段。”
这个行业也许不会永远向上，但维多的业务已经大到让泰勒和他的合作伙伴意识到，他们无法继续闷声发大财了。
作为纯粹的贸易公司，它可以一直倒腾货物，但转变为拥有长期资产的综合性更强的能源公司后，它就必须被监管机构、立法人员和公众所了解。泰勒想让维多成为一家在提高能源行业运转效率上发挥着“一定的有益作用”的公司，而不是令人担忧的机构。
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