做锌和有色金属产业链，这12大知识必须滚瓜烂熟【锌|第1季】
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导读：本文对锌的资源储备、生产、贸易、下游应用、产业链、价格影响因素、相关公司等方面做了细致的盘点，通过多张图片展示产业链全貌，是铅锌产业链以及有色金属行业研究的必备材料。由于微信能容纳的信息有限，请加我们的微信号，索取本期专题锌产业链内容全套PDF。【欢迎分别回复螺纹 | 橡胶 | 铝 | PTA | 煤炭 | 石油 | 铜 | 铁矿石 |矿产资源等关键词查看更多『工业品』干货集锦】
本文综合自：东兴证券、百度文库等|扑克投资家整理
一、锌有多重要？
锌，化学符号Zn，一种浅灰色金属。
对于人来说，锌是微量元素的一种,在人体内的含量以及每天所需摄入量很少，但却极为重要，对机体的性发育、性功能、生殖细胞的生成起到举足轻重的作用,故有“生命的火花”与“婚姻和谐素”之称。
在现代工业中，锌有着不可磨灭的地位。锌是重要的有色金属原材料，目前，锌在有色金属的消费中仅次于铜和铝，是第三大有色金属。锌金属具有良好的压延性、耐磨性和抗腐性，能与多种金属制成物理与化学性能更加优良的合金。
锌也是人类自远古时就知道其化合物的元素之一。锌矿石和铜熔化制得合金——黄铜，早为古代人们所利用。但金属状锌的获得比铜、铁、锡、铅要晚得多，一般认为这是由于碳和锌矿共热时，温度很快高达1000 ℃以上，而金属锌的沸点是906℃，故锌即成为蒸气状态，随烟散失，不易为古代人们所察觉，只有当人们掌握了冷凝气体的方法后，单质锌才有可能被取得。
世界上最早发现并使用锌的是中国，在10~11世纪中国是首先大规模生产锌的国家。明朝末年宋应星所著的《天工开物》一书中有世界上最早的关于炼锌技术的记载。1750～1850年人们已开始用氧化锌和硫化锌来治病。1869年Raulin发现锌存在于生活机体中，并为生活机体所必需。1963年报告了人体的锌缺乏病，于是锌开始列为人体必需营养素。锌的生产过程非常简单，将炉甘石（即菱锌矿石）装满在陶罐内密封，堆成锥形，罐与罐之间的空隙用木炭填充，将罐打破，就可以得到提取出来的金属锌锭。另外，我国化学史和分析化学研究的开拓者王链（1888—1966）在1956年分析了唐、宋、明、清等古钱后，发现宋朝的绍圣钱中含锌量高，提出中国用锌开始于明朝嘉靖年间的正确的科学结论。锌的实际应用可能比《天工开物》成书年代还早。
二、锌的应用范围
锌的消费结构相当稳定，其消费量中约 50%用作防腐蚀镀层，19%用于生产黄铜，16%用于生产锌基合金，其余的则用于轧制锌板、锌的化工及颜料生产。同时，锌和许多金属能组成性能优良的各种合金，最主要的合金是：锌与铜、锡、铅 等制成黄铜，用于机械制造业；锌与铝、镁、铜等制成压铸合金，用于制造各种精密铸件。
锌企业生产的主要产品有：金属锌、锌基合金、氧化锌，这些产品用途非常广泛，主要有以下几个方面：
1.镀锌。用作防腐蚀的镀层（如镀锌板），广泛用于汽车、建筑、船舶、轻工等行业，约占锌用量的46％。
锌具有优良的抗大气腐蚀性能，所以锌主要用于钢材和钢结构件的表面镀层。电镀用热镀锌合金表面氧化后会形成一层均匀细密的碱式碳酸锌ZnCO3o3Zn（OH）2氧化膜保护层，该氧化膜保护层还有防止霉菌生长的作用。由于锌合金板具有良好的抗大气腐蚀性，近年来西方国家也开始尝试着直接用它做屋顶覆盖材料，用它做屋顶板材使用年限可长达120—140年，而且可回收再用，而用镀锌铁板做屋顶材料的使用寿命一般为5—10年。
2.制造铜合金材（如黄铜）。用于汽车制造和机械行业，约占锌用量的15％。
锌具有适用的机械性能。锌本身的强度和硬度不高，加入铝、铜等合金元素后，其强度和硬度均大为提高，尤其是锌铜钛合金的出现，其综合机械性能已接近或达到铝合金、黄铜、灰铸铁的水平，其抗蠕变性能也大幅度被提高，因此，锌铜钛合金目前已经被广泛应用于小五金生产中。
锌与铜合熔形成黄铜，是锌传统的用途，黄铜被认为是高功能合金，它能被所有传统的方法，如铸造、轧制、挤压锻造和热压制造成型。
3.用于铸造锌合金。主要为压铸件，用于汽车、轻工等行业，约占锌用量的15％。
许多锌合金的加工性能都比较优良，道次加工率可达60％—80％。中压性能优越，可进行深拉延，并具有自润滑性，延长了模具寿命，可用钎焊或电阻焊或电弧焊（需在氦气中）进行焊接，表面可进行电镀、涂漆处理，切削加工性能良好，在一定条件下具有优越的超塑性能。
此外，锌具有良好的抗电磁场性能。锌的导电率是标准电工铜的29％，在射频干扰的场合，锌板是一种非常有效的屏蔽材料。同时，由于锌是非磁性的，适合做仪器仪表零件的材料及仪表壳体及钱币。此外，锌自身及与其他金属碰撞不会发生火花，适合做井下防爆器材。
4.用于制造氧化锌。广泛用于橡胶、涂料、搪瓷、医药、印刷、纤维等工业，约占锌用量的11％。
5.用于制造干电池，以锌饼、锌板形式出现，约占锌用量的13％。
锌具有适宜的化学性能。锌可与NH4CI发生作用，放出H+正离子。锌—二氧化锰电池正是利用锌的这个特点，用锌合金当电池的外壳，既是电池电解质的容器，又参加电池反应构成电池的阳极。此外，它的这一性能也被广泛地应用于医药行业。
三、锌的资源储量与分布
全球锌资源较为丰富。自然条件下并不存在单一的锌金属矿床，通常情况锌与铅、铜、黄金等金属以共生矿的形式存在。据美国地质调查局 USGS 资料显示，2010 年世界探明的锌储量约为 2.48 亿吨。锌储量较多的国家有中国、澳大利亚、美国、 加拿大、哈萨克斯坦、秘鲁和墨西哥等。其中，澳大利亚、中国、秘鲁、哈萨克斯坦四国的矿石储量占世界锌储量的 54%左右，占世界储量基础的 64.66%。
图 1：2010年全球锌矿储量分布图
图 2：中国锌矿资源分布
中国锌资源十分丰富，锌矿储量居世界第一位，保有储量为 8400 万吨，遍布全国 29个省、市、自治区，相对集中在滇西兰坪、秦岭-祁连山、狼山-阿尔泰山、南岭及川滇等五大地区。锌保有储量主要集中在云南、内蒙古、甘肃、广西、湖南、广东和四川等七省区，其保有储量合计占全国总保有储量的 71%。此外保有储量较多的省区还有河北、江西、陕西、浙江、青海、福建等地，其保有储量合计占全国总储量的18%。但从整体上讲，中国的锌资源大型矿床少，高品位资源少，而且未被开发利用的储量大多集中在建设条件和资源条件不好的矿区。
云南的资源条件最好，在全国居首位，在世界也居前列，锌储量占全国 21.8%,一是矿山分布广、品位高、矿床大、铅锌共生，许多矿点铅加锌品位达到 8%，而且含锌品位高于铅，此外还共生银。兰坪铅锌矿是中国目前已探明储量最大的铅锌矿床，金属储量高达 1400多万吨，占全省储量的 60%。
四、锌产业链：从矿石到金属
从锌生产过程以及实际的行业结构来看，行业价值链主要有三个参与主体：矿山、锌冶炼商、锌消费企业。矿山负责勘查和开采锌精矿，并将锌精矿出售给下游的锌冶炼企业，锌冶炼企业根据锌消费市场的需求冶炼出符合市场需要的精炼锌以及相关的副产品，锌的最终消费企业从锌冶炼企业购买所需的锌产品。
图 6：锌产业链结构图
价值链的分析主要侧重在各环节成本、收入的分析，由于矿山的收入基本等于冶炼商原料采购的成本，因此锌精矿的定价机制是研究各环节盈利能力的关键所在。由于锌精矿以加工费（TC/RC）的方式核算，因此锌金属价格和加工费（TC/RC）的高低是影响矿山和冶炼商收入的主要因素。
1） 什么是TC/RC
TC/RC(Treatment and refining charges for Processing concentrates),指将锌精矿转化为精锌的处理和精炼费用。TC就是处理费(Treatment charges)或粗炼费,而RC就是精炼费(Refining charges)。加工费（TC/RC）是矿产商和贸易商向冶炼厂支付的、将锌精矿加工成精锌的费用。
2） 如何确定TC/RC
加工费 TC/RC 由矿山和冶炼商每年年初，经过谈判来确定，欧洲和北美地区国家一般在每年二月份在美国锌协会AZA年会上集中谈判以确定 TC/RC的价格。加工费由一个锌金属基价固定值和一个随金属价格波动而上下浮动的值组成。浮动值的调整是为了保证加工费的变化与锌的价格同步。 国内市场则主要采用锌价减去某一固定值的方式确定精矿价格或者协商确定锌矿价格。
当 TC/RC 高时，表明锌精矿的供应充足，冶炼企业能够在谈判中占据主动；反之，当供应短缺时，矿山在对冶炼厂的谈判中占据主动，其支付的 TC/RC 就会下降。加工费与精锌矿的供应和锌锭市场的状况有密切的关系。
3）锌精矿的计价方式
国际贸易中的锌精矿价格计算公式为：每干吨精矿价格＝LME 锌金属月平均价格×锌精矿品位×回收率－加工费(TC)—其他计价金属的计算价格。由于 LME 的价格由市场确定，锌精矿的品位和回收率较为固定，加工费 TC成为锌精矿价格变化的核心因素。
国内的锌精矿目前没有统一的定价方式，大多数冶炼厂与矿山采用 SMM（上海有色金属网）锌价减去加工费即为锌精矿成交价；或者以 SMM 锌价乘以固定比值（比如：70%）作为锌精矿的成交价。
4）矿山盈利能力影响因素
矿山的盈利能力主要取决于产量、锌精矿价格和公司的直接生产成本、运营费用以及其他成本。国内大型矿山往往具有较高的资源自给率，可以直接冶炼精炼金属出售，盈利能力的分析相对简单。 国际市场上，铅锌精矿贸易非常频繁，存在许多贸易规则，影响矿山盈利的关键驱动因素包括：金属价格、加工费（TC）、计价金属比重、精矿生成成本和运费等。
5）冶炼商盈利能力影响因素
冶炼商利润的高低主要取决于：加工费（TC）、金属产量（包括银、硫酸等其他副产物）、回收率、免费金属、加工成本以及运营成本等。其中加工成本由辅料、燃料电力成本、人工费用等构成。目前国内锌的直接生产成本约为1万元左右。
从价值链的角度来看，锌价高低和采选、冶炼成本是影响铅锌行业整体盈利的两大关键因素；而加工费（TC）的高低或者说精矿价格的相对变化，是影响矿山与冶炼商分享行业利润的核心。
图 7：锌产业价值链
五、锌的行业供需关系与景气周期
对锌行业来说，决定锌价的主要因素是锌的供需关系，主要体现在金属价格和加工费（TC）变化上。当金属价格上涨、加工费上升时，锌精矿产能处于扩张阶段，然后锌库存会显著增加，当库存积累到一定阶段，金属价格下降，加工费水平下降，产能逐渐减少，库存下降。金属价格和加工费（TC）的上涨会刺激上游会精矿及金属的生产，当行业处于景气低谷时，金属价格和加工费水平也会显著下降。因此，通过分析精矿和金属市场供需与金属价格和加工费的动态关系，可以帮助我们理解行业景气循环。
图 8：锌产业景气循环关系
六、锌的供给：全球精锌产量稳定增长
锌矿供给稳定，中国占全球 32%
目前，全球每年的锌精矿产量在 1201万吨左右， 主要的锌精矿生产主要集中在中国、澳大利亚以及美洲地区。中国是全球最大的锌精矿生产国， 2010 年中国锌矿产量 216万吨，占全球锌矿产量的32%。
图 9：全球主要锌精矿生产国产量占比
全球精炼锌产量稳定，中国占半壁江山
全球精锌生产大国均为资源拥有量较大的国家，上世纪 90 年代中后期澳大利亚、美国等国产量较大，从 2004 年开始，中国产量开始超越澳大利亚成为全球最大的生产国，并且以每年两位数增长速度发展，2010 年中国锌产量达到516 万吨，已经占到全球产量的 47%，成为全球第一大精锌生产国。2010 年全球精锌总产量 1102万吨，产量显著增长13.3%。
从 2006年开始，中国锌产量全球占比从36%上升到2010年的47%，年均复合增长率达到 12%,紧随中国的印度产量也稳步增长，但在全球供应总量中占比较少，仅占7%。
七、锌的需求：中国锌需求是发动机
全球锌的总消费量在 1230 万吨左右，亚洲地区消费量占 63%、欧洲占 20%、美洲占 14%。其中中国消费量约占全球的42%。2010年全球锌锭消费量为1247 万吨，而中国的消费量为 533万吨，中国地区的需求将对锌锭消费起到决定性作用。锌锭大约 50%用于防腐镀锌板、19%用于生产黄铜以及青铜、16%用于生产锌基合金、9%用于化工、6%用于个人消费品。
图 19：全球锌消费量分布
2006年—2010 年全球的锌的消费需求来看，美国和欧洲消费量稳中有降，而亚洲地区尤其是中国锌的消费量以每年15%的增长率稳定增长，从2006年的315 万吨增长到 2010年的533万吨，对全球锌的消费起到了决定性作用。
从中长期来看，锌的需求主要取决于所考察国家或地区的宏观经济形势、工业化程度以及经济发展水平和锌锭消费相关产业的发展前景。锌锭以及下游需求的主要相关产业是：轻工、家电、汽车、房地产以及建筑业。欧洲、美国、日本等经济发达国家，汽车、房地产以及建筑业发展相对稳定，发展速度较为缓慢，对锌的需求逐渐萎缩。
图 20：全球锌消费结构
相对于欧美等发达成熟市场，以中国、印度为代表的新兴市场，尚未完成工业化，经济发展正处于高峰期，特别是中国正处于城市化、城镇化高速发展的阶段，对房地产以及建筑、城市基础设施、汽车以及交通等的需求非常旺盛。在新兴市场中，这些快速发展的产业将推动锌的需求。
城市化进程呈现两大基本规律：城市化总体进程沿“纳瑟姆”曲线变动，城市化率突破30%后进入加速阶段，直到城市化率接近70%；从人口流动看，城市化率低于50%，以农村进入城市为主，超过 50%，以小城市进入大城市为主；超过 70%，人口流动以从城区进入郊区为主；大都市圈阶段，人口进入郊区。
图 22：1985年—2010年中国城市化率
2010 年我国城市化率达到 50.2%。按照目前的发展态势，2020 年可望达到 60%左右，届时将会超过世界平均水平，但仍然明显低于发达国家 80%的水平。目前世界城市化率已经超过 50%，发达国家一般都在 80%以上。 在城市化进程中，随着城市的扩张和人口的增长，对工业、家用电器、房地产和建筑业都产生强大的需求，从而推动相关产业的发展。
从上表中的数据可以看到中国金属平均消费水平基本达到世界平均水平，超过发展中国家平均水平，但是与发达国家的平均水平相比较还有较大差距，因此中国人均锌消费量有望在未来的 5—10 年城市化进程中由目前的 3.9 公斤提高到 6.25 公斤，由于中国人口基数较大，总的锌消费量有望从目前的 533 万吨提高到932万吨。
八、房地产、建筑业和汽车业——中国锌需求三驾马车
从中国锌需求结构来看，房地产、建筑业和汽车工业是主要应用领域，其次，在地铁、城市轻轨等基础设施建设、电力工程、电网建设等领域也占有一定份额。房地产、建筑以及汽车工业占中国的锌消费量 50% 左右，随着中国工业化以及城市化的快速发展，对锌的需求将保持长期稳定的增长。
图 23：中国锌消费结构图
中国正积极推进城镇化建设，中国城镇化率每提高1 个百分点，就带动1000多万农村人口进入城镇居住、生活、上学和就业，带来规模庞大的房地产建设工程和消费需求。特别是三、四级城市的中低端市场需求前景非常广阔，未来 20 年房地产投资增速仍将维持较高增长。房地产和建筑业的发展将增加镀锌板、锌合金等材料的消费需求。
根据美日欧国家长达 60 年的人均 GDP 水平与汽车普及率的统计分析，汽车拥有量随着人均 GDP 水平的上升而上升是一个普遍趋势。在人均 GDP1000 美元时，美日欧汽车拥有量平均 5-11人一辆，当达到 3000美元时，平均2.5-5人一辆。
也就是说，在人均 GDP1000-3000 美元期间是汽车普及率上升最快的第一个时期，当人均 GDP达到 8000 美元时，汽车普及率进入第二个上升期，平均每 3人 1辆汽车，一直持续到人均 GDP达到 2 万美元，平均每2 人1 辆汽车时，上升速度开始放慢，汽车需求进入饱和状态，但是汽车市场销售量不会明显下降，因为随着人口的增加及汽车不断地更新，对汽车的需求还会有所增长。
中国尚处于工业化的中期，上述三大产业锌的消费需求还有较大的增长空间，我们预计在今后5—10 年内，中国完成工业化、城市化之前，锌的消费量以每年 8%—12%的增速逐年增长，总的锌消费量有望从目前的 533万吨提高到 1100万吨左右。
九、锌的贸易
目前我国锌期货交易主要是在上海期货交易市场，由于目前国内铅锌企业不断的扩产而导致产能过剩，目前部分铅锌企业正在从铅锌冶炼行业向其他业务领域转向。国内的铅锌贸易仍主要集中在上海地区，该地区拥有国内各种品牌的铅锌产品，同时这里也集中了很多进口货，另外云南、四川等地也是铅锌贸易的集散地。据有色生意社调查，国内贸易商的交易期货和现货方式各占一半。
从锌的产业链来看，锌的交易主体自上而下主要有：矿厂、冶炼厂、贸易商、下游消费企业、锌矿厂。
上图为锌的主要市场交易主体结构
锌下游采购企业及其对锌价格的影响
镀锌钢生产企业，目前几乎国内所有大型钢厂均生产镀锌钢，这些钢厂接纳了锌的绝大部分。钢厂生产出来的镀锌钢主要用在建筑业、汽车制造以及电器生产，所以房地产行业开工率，汽车、电器产销数据将在根本上左右着锌价格走势。
十、再生锌行业发展现状
近些年随着炼锌技术不断提升，锌原料消耗巨大，锌矿资源越采越少，金属锌面临着原料供应短缺的局面，未来将有更多地区可能出现无矿可采的情形。因此合理的利用资源及资源回收再利用成为人们日渐关注的焦点。目前世界上的锌70%来自于开采的锌矿石，而30%源于回收锌或二次锌。随着锌生产和锌回收技术的进步，现在80%的可回收锌已经被回收了，而且锌可以在生产和使用的各个阶段进行回收，例如，回收生产镀锌钢板时产生的废料，制造和安装过程中产生的废料及终端产品废料。
我国再生锌产业面临的问题：
1、生产工艺和装备水平低，环境保护措施不到位。
2、再生锌产业原料没有保障。
3、工业生产中对再生锌产业缺少应有的重视。
十一、锌价格影响因素盘点
供求关系
供求关系直接影响着商品的市场定价，当市场供求关系处于暂时平衡时，该商品的市场价格会在一个窄小的区间波动；当供求关系处于失衡时，价格会大幅波动。
在锌的期货市场上，投资 者可关注体现锌供求关系变化的一个指标——库存。库存又分为报告库存和非报告库存，报告库存又称“显性库存”，是期货交易所定期公布的指定交割仓库锌的库 存数量。非报告库存主要是指全球范围内的生产商、贸易商和消费者手中持有的锌的数量，由于这些库存无专门机构进行统计和对外发布，所以这些库存又称为 “隐性库存”。
国际国内经济形势
锌已成为重要的有色金属品种，特别是在发达国家或地区，锌的消费与经济的发展高度相关，而在国内锌与经济的正相关性也高于0.9。当一个国家或地区经济快速发展时，锌消费亦会出现同步增长。同样，经济的衰退会导致锌在一些行业中消费的下降，进而导致锌价的波动。
进出口关税
由于我国的产业政策是控制高能耗产品的出口，而锌的冶炼中既要焙烧又要电解，对能源的需求较高，因而锌属于国家限制出口的商品。2003年10 月锌及锌合金出口退税从原来的15%下降到11%，2005年5月1日起进一步下降到8%，2006年1月1日所有精锌出口退税下降到5%，从2006年 5月1日起，≧99.99%的精锌保持5%的出口退税，其他精锌和锌合金退税取消，并加收5%的出口关税
锌应用趋势变化
目前中国钢材的 镀锌率只有20%左右，与日本、美国等发展国家的55%～60%的比例相比还有很大差距。近年来汽车、家电、高速公路及优质建材等对镀锌板需求上升，使得 国内镀锌行业的投资建设迅猛发展。另外，2006压铸合金和电池和制造对锌的需求量出现了增长减缓甚至略有下降的趋势，这主要是以铝代锌和锌价高涨所致， 而未来随着铝加工技术的进一步升级，铝对锌的替代性也需要加以注意。
锌冶炼成本
目前锌的冶炼成本主要由锌原辅材料费、燃料和动力费、人工成本、制造成本和其他费用组成。锌精矿价格、燃料及电价的变化都会对锌的冶炼成本产生较为明显的影响。
基金的交易方向
全球机构投资者所持有的资产总值约为50万亿美元，直接投资到商品市场的投资为1200亿美元，越来越庞大的资金进入商品市场投资，使得基金的交易方向成为左右锌价格另一个重要的因素。
十二、锌产业链公司全盘点
1、国内知名企业：
驰宏锌锗、株冶集团、紫金矿业、罗平锌电、宏达股份、西部矿业、中色股份、葫芦岛锌业股份有限公司、中金岭南、汉中锌业、济源市金利、水口山有色金属、河南省安阳市豫北金属冶炼厂、焦作东方金铅、柳州锌品股份有限公司、湖南黄沙坪铅锌矿等。
2、国外知名企业：
美国：American Zink Company(ASARCO) 美国熔炼公司；
西班牙：Xstrata Zinc 斯特拉塔锌业公司；
加拿大：Canada Zinc Metals Corp. 加拿大锌金属集团，Teck泰克公司；
澳大利亚：Angas Zinc Mine 安加斯锌矿，VMZinc Sun Metals Corporation Umicore Zinc Chemicals优美科锌业有限公司；
法国：Nyrstar 新星公司；
哈萨克斯坦：Shalkiya Zinc Group Shalkiya锌业公司；
秘鲁：The Antamina copper-zinc mine安塔米娜铜锌矿业；
韩国: Korea Zinc 韩国高丽亚铅公司；
英国：Vedanta Resources（UK）万达塔资源公司。
3、我国锌矿产企
4、锌冶炼企业
5、锌锭的主要品牌以及注册生产企业
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