【扑克·大咖专访】吴衡：螺纹上涨已经接近顶部，铁矿石有望冲向700高峰！

原创 2017-08-21 吴衡扑克投资家

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专访嘉宾 | 大型钢铁集团投研总监吴衡

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如果说供应这个“紧箍咒”不放松，政府不出面说供给侧改革已经完成、电炉可以放开生产，政府不把这些信号释放出来，整个市场的上涨就很难有尽头，除非出现需求的大跌。那么，已经强势上涨大半年的螺纹钢，顶部在哪？铁矿石库存承压不跌反涨，原因何在？后续黑色应该关注的内容是什么？原料端涨幅能否压过螺纹？今日扑克内容小分队请来了大型钢铁集团投研总监吴衡先生跟大家分享自己的一些看法。

核心观点

1.认为螺纹目前涨到这个价格，基本上已经接近顶部，等到“金九银十”的时候价格能否支撑，还是要看到时供应方面是否有缺口，如果没有缺口，那价格就会下跌。

2.提保限仓、钢协会议这类是一种信号释放，是对过快上涨价格的担忧，可能短期内会对盘面价格产生影响，但对现货市场是没什么影响的，因为它无法使供需发生改变。

3.后续关注的核心在供给上，供应这个“紧箍咒”不放松，政府不出面说供给侧改革已经完成、电炉可以放开生产，政府不把这些信号释放出来，那么整个市场的上涨就很难有尽头，除非出现需求的大跌。

4.认为原料端后期的涨幅大概率比钢材大，目前焦炭已经有所反应，铁矿石也比较看好，上涨空间到700也是有可能的。

5.总结来看，后续钢价走势震荡偏强，原料补涨，至于最终高点出现在何时，还需要进一步去观察。

PUOKE 专访 重磅嘉宾

吴衡，大型钢铁集团投研总监，经济学硕士，冶金工程本科。参与过铁矿，螺纹，焦炭的交割。在钢厂，贸易一线有丰富的实操经验。

完整采访内容：

➤ 扑克财经：有观点认为，下半年螺纹钢供应方面是能够满足市场需求的，对此，您怎么看？

嘉宾吴衡：对于这个问题，我认为是这样的，如果“金九银十”的库存累积不起来，那市场就是有缺口的，如果能够累起来，那就是没有缺口。从统计数据看，表外的产量到现在为止都没有一个官方的说法，表内的产量目前已经处于高位。而从七月底到八月初，库存水平有所上升也是应该的，因为这个时间段正处于淡季。

另外市场上所说的，通过出口资源回流、增加废钢比例以及电炉新增产能释放等方法来增加螺纹钢的供应，理论上都是行得通的，但问题就在于，到现在也没看到什么大的效果。电炉方面也有部分开始生产了，但是量还是不及预期。

下半年对需求方面也要做一个考量。下半年需求方面整体表现我认为还是比较平稳的，当然，肯定是比不上上半年，“金九银十”跟“金三银四”还是没法比的，这也是历年的规律。

所以，目前我仍没办法去判断之后螺纹钢供应是否能够充足这个问题。可能从研究的角度来讲，需要有个结论，但是，从交易的角度出发，就不能轻易的下结论了。

但是螺纹目前涨到这个价格，我认为基本上已经接近顶部，等到“金九银十”的时候价格能否支撑，还是要看到时供应方面是否有缺口，如果没有缺口，那价格就会下跌。因为现阶段，钢厂利润达到1200-1300，没有缺口的话，到时候库存就会堆积起来。当然现在社会库存确实也累积了一部分，但问题在于，累积的不够，再叠加大家对旺季的预期，所以价格方面的支撑还是很强的。

如果能把旺季证伪，价格就会跌下来。但如果旺季不能证伪，需求萎缩不能证伪，供给供应的增量不能证伪，那螺纹价格可能就还有一点往上的空间。

但需要知道的是，从山东、北京、山西这些地区来看，最近现货的成交量并不理想，螺纹来到高位之后，整体的成交都较为乏力，所以现货价格也一直在3900这个水平波动，从这个方面来看，其实“金九银十”的预期已经有一点被透支。

➤ 扑克财经：近期也是有不少事情发生，比如钢协会议、比如交易所连续提保限仓，似乎都在抑制盘面价格上涨，此举最终对现货市场影响如何？

嘉宾吴衡：所有的政策，可以分为两个方面，一个是对市场有实际影响的，例如环保造成的停产限产，最终导致供需关系发生了变化；再一个就是像钢协会议，包括提保限仓这些，更多的是释放一种信号。首先，这种信号的目的肯定不是打压价格，这是百分之一百的，它打压的，是过快的价格上涨。

最近商品市场上所有的品种，价格涨势都很快，监管部门考虑到当年2015年股灾造成的影响，因此他们需要更多考虑风险因素的问题，希望的，是市场能够较为平稳的上行。所以这类信号的释放，是对过快上涨价格的担忧，可能短期内会对盘面价格产生影响，但对现货市场是没什么影响的。

➤ 扑克财经：对贸易商心态影响如何？钢厂方面又是如何应对的呢？

嘉宾吴衡：最终对贸易商心态其实影响也不大，对于贸易商来说，只要最终价格重新回归上涨，他们就没什么太大的担忧，下跌才几天？现在不是已经涨回来了嘛。至于所说的畏高心理，他们是一直都有的，不会因为政策影响或者其他因素影响突然出现。

钢厂方面则是一如既往的销售现货，因为钢厂目前的订单情况是没啥问题的，至少九月份的订单已经排满，现在他们的工作就是全力生产供给下游。

➤ 扑克财经：那您认为监管层后续是否还会有什么动作来抑制价格的过快上涨呢？还有什么其他问题会对价格产生影响的呢？

嘉宾吴衡：监管层方面短期内是看不到什么动作了，都已经提保限仓了，还能有什么措施？难道直接去指导价格吗？这肯定是不可能的。后续真正需要关注的，还是要看供给问题能否解决，供给的问题不解决，上涨的态势就不会变化，价格始终不会下跌。如果供给不能改变，可能会因为季节性因素有所波动，大家的预期随之发生变化，但是中期的预期认为供应还会收缩的话，那么远月就更难下跌。

也就是说，供应这个“紧箍咒”不放松，政府不出面说供给侧改革已经完成，电炉可以放开生产、政府不把这些信号释放出来，那么整个市场的上涨就很难有尽头，除非出现需求的大跌。

➤ 扑克财经：如果这样来分析的话，钢厂的利润岂不是会达到一个更高的水平？

嘉宾吴衡：是这样的，钢厂的利润是不需要担心的，需要注意的是原料端。原料端后期的涨幅可能比钢材大，因为钢材还需要考虑下游的问题，如果钢价上涨的太多，下游利润率不够，也许就会导致无法开工的情况发生。我刚才讲了这么多，其实也都在表明，如果供应的预期不变，钢价很难下跌的同时，也不代表它能够大涨。

这样的话，整个钢材的上涨幅度后期大概率会不如原料端。目前焦炭已经有所反应，铁矿石我个人相对也是比较看好的，上涨空间到700也是有可能的。铁矿的上涨动力就在于钢厂利润，如此高的利润就会让钢厂倾向于采购高品资源，这又涉及到铁矿结构性库存的问题，事实上铁矿石的高品资源相对来讲并不是很多。

另外，之前在贸易上，从钢厂到贸易商，大家心态都偏谨慎，如果心态预期发生改变，回到2011、2012年那样的水平，那矿价就很可观了。那么钢厂以及贸易商，他们的预期改变了吗？现在能看到的是，所有的矿，都是有进口利润的，这是很厉害的。原来进口矿一直有倒挂亏损的现象，这点我之前在扑克论坛上也有讲到，当时我就说，如果矿山不让利的话，那市场就没办法有起色，因为这是在剥削中间商。而现在矿山反应就很快，它在让利，反应出来的结果就是，美元货比现货便宜一些，这样就会调动起贸易商的兴趣，那价格的上涨不就是时间的问题了吗？

所以，现在在进口矿有了进口利润这个事实以后，就要注意了。

当然，也不需要太担心钢厂对高品需求增多，使得中低品之间价差增大的问题，因为两者之间不是替代关系。举一个可能不太恰当的例子，LV的包跟普通的包之间价差越来越大这不是很正常的吗？因为收入增加了，中产阶级也增加了，自然而然对高端包的需求也增加了。现在钢厂太赚钱了，不会去过多的考虑性价比的问题的，没有多少钢厂会去选择性价比高的矿而放弃高品资源。

➤ 扑克财经：最后，就请您为我们总结一下钢价后续的走势吧。

嘉宾吴衡：我认为，后续钢价的走势是震荡偏强，原料补涨。至于最终高点出现在何时，还需要进一步去观察。

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