农产品研究方法论：豆粕价格的涨跌规律与季节性分析
文 | 王聪颖
来源 | 中信期货研究资讯，ID：zxqh_yjb
编辑 | 扑克投资家，转载请注明出处
豆粕期现货价格涨跌规律：
统计规律显示，1年中，豆粕期货价格上涨概率最大的是7月，下跌概率最大的是4月；月均涨幅最大的是8月，月均跌幅最大的是11月，极差最大的7月，最小的为1月；豆粕现货价格上涨概率最大的是9月，下跌概率最大的是11月、12月和2月；月均涨幅最大的是6月，月均跌幅最大的是2月。极差最大的是6月。
豆粕供给的季节特征：
9～10月，美豆新作的集中上市，出现季节性的供应高峰，豆粕价格逐步走低。11～次年2月，美豆随着消耗逐步增加，大豆价格逐步回升，但农历春节到来，生猪的集中出栏及养殖企业的备货推迟，豆粕并未跟随美豆持续攀升，而在2月份处于低位震荡走势。3～5月，美豆逐渐被消耗，南美大豆暂未上市，大豆价格进入高位盘整期，同时国内需求端刺激，豆粕价格逐步攀升。6～8月，大豆价格主要受天气的影响，处于全年中价格波动幅度最大的阶段，豆粕的价格跟随外盘波动。此外，国外投机资金往往利用天气因素进行炒作，致使大豆期价表现出季节性波动的特征。
豆粕需求的季节特征：
豆粕价格与生猪养殖周期基本保持一致。生猪存栏量在12～次年2月份处于年度逐步降低，豆粕价格也走低。3月，新的养殖周期开始，随着生猪存栏量和生猪的成长，带动豆粕的消费，至7月豆粕价格达到高点，8、9月份尽管生猪存栏量仍处于高位，但豆粕价格走低，是因为新豆上市导致供过于求。
豆粕是大豆提取豆油后得到的一种副产品，由于豆粕具有高蛋白的特性，使得它主要被用于制作牲畜与家禽饲料的主要原料。影响豆粕价格的因素有很多，但基本都是通过以下两个方面进行作用。一是供给端，即大豆价格的变化引起豆粕价格的变化。二是需求端，即豆粕需求的变化影响价格，主要是畜禽类养殖的饲料需求。通过分析，可以发现豆粕价格的变化有着明显的季节规律，即在1～4月份大概率处于震荡下跌，5～7月份大概率处于上升趋势，8月份开始豆粕价格从高点开始走弱，一般10月份达到低点后，止跌进入震荡趋势。因此通过研究豆粕价格的季节性趋势变化，可以更好的把握豆粕行情。
一、豆粕期现货价格涨跌规律
1. 国内豆粕期货价格涨跌规律
豆粕期货自2000年7月在大连商品交易所上市，本文选取自上市至2016年12月31日以来豆粕期货的月度收盘价来探究豆粕期价的季节性涨跌规律。统计显示，上涨概率最大的月份为7月，16年中10年上涨，上涨概率为62.5%，其次是5月、6月，均有9年上涨，上涨概率为52.5%。
下跌概率最大的为4月，16年中有10年下跌，下跌概率62.5%。分别计算各月的均涨跌幅，得到月度均值收益率。涨幅最大的为8月，为+3.64%，其次为7月，为+3.22%。跌幅最大的为11月，为-1.80%。计算每月涨跌幅的极差可知，极差最大的是7月，达到37.29%，其次是10月，为35.29%，最小是1月，为18.28%。可见在过往年度中，7月是一年中价格波动幅度最大的，容易出现较为激烈的行情。1月的行情则最为平稳。
综上分析，1个年度中，豆粕期货价格上涨概率最大的是7月，下跌概率最大的是4月；月均涨幅最大的是8月，月均跌幅最大的是11月，极差最大的月份为7月，最小的为1月。
2. 国内豆粕现货价格涨跌规律
由于数据的获取限制，取 2008年2月至2016年12月国内豆粕市场均价，计算其月度涨跌幅度。经过统计，可以看出上涨概率最大的是6、7、10月，在9年的时间内有6年上涨，上涨概率为66.67%，其次是8月，在9年的时间内有5年上涨，上涨概率为55.56%。下跌概率最大的是11月，9年中有7年下跌，下跌概率为77.78%。对月度涨幅计算平均数，得到月度均值收益率。最大的是6月，为+2.99%，其次是7月，为+2.40%；最小的是2月，为-2.33%，其次是11月，为-2.19%。进一步计算每月涨跌幅极差可以看到，6月的极差最大，其次是9月，说明6月和9月市场波动幅度较大，易出现较为激烈的行情。
综上分析，1年中，豆粕现货价格上涨概率最大的是9月，下跌概率最大的是11月、12月和2月；月均涨幅最大的是6月，月均跌幅最大的是2月。极差最大的是6月。
二、季节性因素分析
影响商品价格的根本因素是商品的供给和需求这两个方面，供给和需求各自的季节性规律决定了价格波动的季节性规律，尤其是供给或需求的季节性强弱差异明显，价格的季节性也相对突出。豆粕价格的季节性波动的影响因素主要分两个方面，首先是供给端美豆价格，从图8可以看出国内豆粕价格走势基本与CBOT大豆期价保持一致，计算可知豆粕美豆的价格与后一日豆粕价格之间的相关系数达到0.87。其次是需求端，豆粕的需求主要来自生猪养殖，生猪的养殖周期同样影响这豆粕的价格走势。从图13可以看出生猪存栏量与豆粕期价存在较强的一致性，计算可知二者相关系数为0.56。
1. 大豆供给的季节性周期
（1）美豆的生长周期
从美豆种植的季节性规律来看，一般在4月末，5月初开始播种，7月上旬开花，7月底结荚，8月下旬落叶，9月份大豆基本完成饱荚阶段进入成熟收割期。受大豆生长的周期性特征影响，大豆在不同月份的供给和消费情况也差异较大，从而使大豆期价表现出了季节性变动的特征。美豆的价格走势大致分为以下几个阶段：
第一个阶段：9～10月，美豆价格年中高点逐步走低阶段。从09年以来的数据上看，大豆月度均价从6、7月份年度高点1275美分/蒲式耳，逐步下跌至1105美分/蒲式耳，该阶段随着美豆新作的集中上市，此时会产生季节性的供应高峰，同时价格逐步走低，一般在9、10月价格达到年中的低点，同时国内豆粕价格也随之达到年内低点。
第二个阶段：11～次年2月，美豆价格止跌回升，国内豆粕震荡调整阶段。从具体价格看，该阶段美豆均价从低点1105美分/蒲式耳，上涨至1150美分/蒲式耳。此时南美大豆尚未成熟，全球大豆的供应来自美国，随着消耗逐步增加，库存减少，大豆价格逐步回升，特别是2月因为春节的关系，价格加速上涨，此时大豆价格的上涨是因为春节豆油需求量的增加，国内豆粕价格则受国内需求端疲弱的影响，即农历春节到来，生猪的集中出栏及养殖企业的备货推迟，并未跟随美豆持续攀升，而在该阶段处于震荡走势。
第三个阶段：3～5月，美豆价格高位盘整阶段，国内豆粕价格逐步攀升阶段。从具体价格看，美豆月度价格均值维持在区间1150~1250美分/蒲式耳的水平。此时美豆逐渐被消耗，虽然南美大豆的收获从3月下旬已近开始，但集中上市的时期要到5月份，因此该阶段大豆价格进入高位盘整期，与此同时国内养殖企业的采购需求也带动豆粕价格逐步攀升。
第四个阶段：6～8月，美豆处于波动剧烈阶段。从价格看，美豆月度价格均值突破前期的盘整，从1200美分/蒲式耳左右上涨到年度的高点1271美分/蒲式耳。此时美豆的生长进入了关键时期，该阶段大豆价格主要受天气的影响，是每年大豆炒作的重要阶段，也是全年中价格波动幅度最大的阶段，一般说“6月看天气，8月看数据”，此时产区天气，每周作物生长报告、预计单产等因素的变动，都会给市场带来冲击，导致价格的剧烈波动，进而传导至豆粕的价格。
（2）美豆投机基金的炒作季节性
大豆作物从播种开始到9月份开始收割，其间要历经将近半年的时间，在大豆播种和生长期间，天气状况会对大豆作物产生重要的影响，而国外投机资金往往利用天气因素进行炒作，致使大豆期价表现出季节性波动的特征。以2016年为例，从图11中可以看出，从3月份开始，CBOT大豆投机基金净多头持仓的增加，大豆期价也逐步走高，在7月份净多头达到峰值后，逐步减少，随之大豆期价也在高点后逐步走低。
2. 豆粕需求的季节性周期
豆粕是制作牲畜和家禽饲料的主要原料，大约85%的豆粕被用于禽畜的饲养，在禽畜类的消费中，生猪养殖对豆粕的需求量最大，因此分析豆粕的需求的季节性周期变化时一个不容忽视的因素就是生猪的养殖需求。
生猪的养殖周期一般可以概括为：肉价上涨→母猪存栏量增加→生猪供应量增加→肉价下跌→淘汰母猪→生猪供应减少→肉价上涨。如图所示，以1个年度为周期，生猪存栏量在11月份~次年2月份处于年度最低，受中国传统饮食习惯影响，进入冬季生猪的消费量也逐渐增加，农历春节的到来，生猪集中出栏。生猪存栏量逐步走低，从而豆粕的需求端乏力，价格随之走低。
如图13所示，生猪的存栏量与豆粕期价的走势基本一致，二者相关系数为0.56。即从3月份，新的养殖周期开始，随着生猪存栏量和生猪的成长，带动豆粕的消费，至7月份达到高点，8、9月份尽管生猪存栏量仍处于高位，但豆粕价格走低，是因为随着新作大豆的收获，市场供应量增加。
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