【扑克·大咖专访】陈默：陈默谈铁矿：莫语常言道知足,万事至终总是"空"
文 | 某上市公司黑色金属事业部期现经理 陈默
转载请联系扑克作者君（ID:puoker）授权
港口库存1.3亿吨，铁矿为何强势上行？盘面价格上涨的同时，现货价格走向何方？结构性紧缺的问题能否延续？何时能够缓解？后续应该关注的关键性的数据有哪些？铁矿的安全边际在哪？今日扑克内容小分队与某国内主板上市公司黑色金属事业部期现经理陈默深入交流，就上述问题，给出了精彩的解答。
核心观点
1.短期内导致铁矿石再次上涨的原因主要还是在于焦炭，焦炭对于钢厂成材端包括螺纹、卷板等有成本上的支撑，从而带动黑色商品整体的上行。
2.钢厂目前的库存水平增加至27-28天左右，钢厂集中补库的行为，更加加剧了高品资源紧缺的问题。但这波补库可以说基本已经结束，铁矿石后续价格能否继续上涨，个人是存疑的。
3.结构性的紧缺只是一个短期的行为，后期主流矿山的发运量会起来，发货节奏会加快，这些从近期海运费的变化亦可以看出端倪，结构性的问题就会得到缓解。
4.因为钢厂粗钢产量因为环保所发生的供应减产预期，以及“金九银十”对于需求的判断是否起到支撑。对于成材端是不确定因素，所以对于铁矿的需求边际以及高品位矿石价格支撑上，存在极大的不确定性。
5.目前方向没有真正明朗，再叠加现阶段钢厂库存水平偏高，补库基本完成，因此钢厂目前对于铁矿石的采购方面，在维持现阶段库存水平的基础上，以小幅补库，按需采购为主。
6.房地产销售数据、水泥的产量以及销售数据、成材方面库存水平的变化、包括高品资源库存情况的数据，这些都是在九月上旬比较关键性的数据，甚至可能直接决定于铁矿石第四季度的走势。
7.在盘面操作上，“金九银十”仍没有一个确定性的评估，所以，个人认为，螺纹还是以逢高放空的操作思路为主。铁矿则可能会出现节奏性的变化，需要我们谨慎操作。双焦方面，焦煤整体利多的因素已经逐渐释放，所以可以看准时机寻找做空的机会。
PUOKE 专访 重磅嘉宾
陈默，任职于某国内主板上市公司黑色金属事业部期现经理，对铁矿石与钢材有较为深入的研究，熟悉了解国内黑色产业发展现状与政策动态对黑色整体产业链的影响评估，在业内具有较为丰富的现货渠道资源以及信息资源。同时具备较好的经济学理论基础和宏观经济分析功底，较强的敏感度以及研判能力，以及良好的数据分析能力和文字表达能力，熟练运用经济分析方法对宏观经济运行现状以及未来政策扰动变量进行综合性评估。黑色建材行业研究成果被国内数家主流媒体多次刊登并获得业内广泛好评。
完整采访内容：
➤ 扑克财经：可以看到，铁矿的价格有个短期的回调后，再次上行，您能否为我们分析下铁矿石上涨的原因是什么？
智咖 陈默：铁矿石从回调到再次上行，短期内导致铁矿石再次上涨的原因主要还是在于焦炭。铁矿石与焦炭都属于钢厂炉料的组成部分，焦炭的持续上行，对于钢厂来说，就会造成其对于高品矿有一个追逐的效果，使得价格能够有较强的支撑。另外一个原因则是，焦炭对于钢厂成材端包括螺纹、卷板等有成本上的支撑，从而带动黑色商品整体的上行，因此，铁矿的上涨，也有这个因素的影响。
当然，焦炭铁矿石比失衡明显，也是造成铁矿价格上行的原因之一，但是，我们分析铁矿石的时候，更多的还是要去看其本身供需面的情况。今年螺纹跟铁矿的比值、焦炭跟焦煤的比值、螺焦比等，走势都是比较极端的，所以，焦炭铁矿比失衡也只是说是上涨的因素之一。现阶段，整个黑色的上涨，还是受双焦价格的影响较大。
➤ 扑克财经：市场大多认为钢厂后续会对高品资源需求较大，造成结构性紧缺，那么目前钢厂情绪如何？是否如市场认为的那样，更青睐于高品资源？为什么？
智咖 陈默：钢厂目前的库存水平偏高，补库之前基本平均在22天左右，现在则增加至27-28天左右，钢厂集中补库的行为，更加加剧了高品资源紧缺的问题。未来，如果不出意外的话，钢厂对于高品资源应该是越来越青睐的，这是基于钢厂利润以及铁水利润导致的。
但从港口现货成交来看，随着盘面的上涨，港口成交却并不理想，主要成交的品种还是PB粉偏多一些，这其中还存在贸易商以及期现公司之间倒货的行为。同时，不少钢厂都是有自己的长协资源的，当价格达到一定高度时，钢厂也会有出售自己长协资源的情绪。
从目前钢厂的情绪来看，我们调研的结果是，钢厂对于后期成材价格的上涨还是挺有信心的。但是，对于铁矿以及原料补库这方面，焦炭的库存目前已经上升到一个较为合理的高度，铁矿石历史最高库存水平则在30-35天左右，现阶段已经处于一个相较合理库存偏上的局面，因此，这波因为焦炭价格上行引起的补库上涨行情应该不会太久，现在应该已经是处于补库行情的后期当中了。
所以，铁矿石后续价格能否继续上涨，从库存角度去分析，我个人是抱有一个怀疑的态度的。
➤ 扑克财经：后续矿山发货节奏如何？高品资源的供应是否会增加？
智咖 陈默：我认为，结构性的紧缺只是一个短期的行为，从我们获得的一些数据来看，后期像是Vale、FMG以及澳洲的主流矿山，他们的发运量都会起来，发货节奏加快，这些从近期海运费的变化亦可以看出端倪，近期，海运费整体是呈现出上涨的趋势的。而前期之所以会出现结构性的紧缺，是因为纽曼矿区因为码头检修，以及矿区出了一些事故，这些连续性的原因都影响了矿山的发运量导致发运不及预期，最终造成铁矿资源出现结构性紧缺的问题。
从过去几年的发运数据来看的话，矿山在第四季度环比于上半年发运量是较高的，可以说，第四季度是矿山发运量最高的季度。因此大家最关注的高品资源，从我们这边对于矿山的了解，后期的供应也会上来，随着结构性的问题亦会得到缓解。
➤ 扑克财经：钢厂方面后续需求如何？采购策略有何调整？
智咖 陈默：刚才我也说了，钢厂方面，他的库存水平目前在27-28天，其实已经处于一个相较合理库存偏上的局面，其实在现阶段，钢厂的合理库存应该在22-25天左右。至于后续钢厂会有何动作，其实他们也是在关注他们后续订单的情况，所以，对于后续的需求，虽然钢厂看好后续钢价的上行，但主要是基于供给侧的影响，也就是说供应端整体缩减的原因。但现在“金九银十”还有一个需求向平的预期在，所以钢厂包括市场对于铁矿的需求问题，有不确定性存在。
因此，在方向没有真正明朗以前，再叠加现阶段钢厂库存水平偏高，补库基本完成，钢厂目前对于铁矿石的需求是持有一个谨慎的心态的，采购方面，钢厂在维持现阶段库存水平的基础上，小幅补库，按需采购为主。但需要注意的事，后期随着到港资源持续增多，钢厂长协资源增加，钢厂对于长协资源出售也会有一个压力存在，甚至可能会出现一波小幅的去库存。
另外，目前铁矿港口库存在1.3亿多吨，看起来是供大于求的格局，但是我们不能的简单的去评判。要判断供需关系的话，应该以钢厂真正需要的品种为条件去评估，而不是眉毛胡子一把抓，把所有的品种都算进去。而且港口1.3亿多吨的铁矿石里面，有不少库存都是现阶段没办法出售的，比如前期囤积的高价库存，这些库存可能存在一些财务方面的问题。另外，港口大部分库存都是一些品味较低的品种，这些品种从中期来看，钢厂都并不需要。所以，大家在分析供需关系的时候，不能拿港口1.3亿吨的库存去跟钢厂的需求做对比。
根据钢厂的需求，不同的阶段，对应不同的品种，这才是判断整体供需情况正确的研究方法。
➤ 扑克财经：后续还有什么问题会影响到铁矿的价格，需要我们去关注？您认为铁矿石后续价格走势将会如何变化？
智咖 陈默：后期铁矿石的价格，首先，会受到环保限产的问题影响，天津全运会限烧结、26+2的问题，这些对铁矿的需求肯定是会产生影响的。其次，后期大概率会变成围绕高品矿博弈的行情，即价格与结构性紧缺以及需求之间的博弈，这也需要我们关注。
当然，最终铁矿的价格还是要看钢厂的需求，现阶段市场的矛盾点还是在于“金九银十”钢材需求到底能不能到达预期。钢厂订单情况如何？螺纹销售情况如何？九月如果成材不及预期，价格下行，那么钢厂对于高品的需求相应的亦会出现回落，到时钢厂对铁矿的入炉品位是否会进行重新调整？比如之前使用卡粉+超特配比的钢厂转而去调低入炉品位，去寻找更好的性价比。这是对后期铁矿价格走势一个很不利的因素。
房地产销售数据、水泥的产量以及销售数据、成材方面库存水平的变化、包括高品资源库存情况的数据，这些都是在九月上旬比较关键性的数据，甚至可能直接决定于铁矿石第四季度的走势。现阶段，市场还在选择一个明确的方向，铁矿石走势还是以宽幅震荡为主。
再往后看，铁矿还有没有突破高位的可能，从技术面来看，铁矿最终也许能够达到670-680也说不定。目前市场，受到资金、市场情绪的带动，如果再叠加钢厂再进行一波补库的话，这对现货价格就会形成一个比较大的推动作用。但是，这个价位，更多的可能是从铁矿的安全边际去考虑的。
➤ 扑克财经：盘面操作上您有什么建议可以跟我们分享的呢？
智咖 陈默：在盘面操作上，“金九银十”仍没有一个确定性的评估，所以，个人认为，螺纹还是以逢高放空的操作思路为主。铁矿则由于短期内港口高品位矿库存还未提升，再叠加钢厂补库还有些微的空间，再叠加双焦支撑，所以，短期内，铁矿还是会略强于螺纹的。但再考虑到这段时间市场处于迷茫期，对于未来方向的不确定，螺纹与铁矿还是会出现节奏性的变化，这就需要我们还是谨慎操作为主。双焦方面，焦煤整体利多的因素已经逐渐释放，所以未来我对焦煤的看法还是不太乐观，还是看准时机寻找做空的机会。
扑克财经 & CME Group联合主办
「中国企业风险管理论坛」活动正式开启！
详情请看下图，扫码立即参与
▼
点击查阅
大宗业务： 套期保值 | 套利 | 套利心得 | 商品定价 | 贸易融资 | 融资方式 | 仓储 | 航运第一季 | 航运第二季 | 航运第三季 | 航运衍生品 | 油轮 | 商品风暴 | 钢贸 | 石油贸易 | 衍生品 | 公司研究
品种系列：玻璃 | 黄金 | 菜粕 | 玉米 | 甲醇 | 甲醇第二季 | 塑料 | 钢铁 | 锌 | 铝 | 螺纹 | PTA | 橡胶 | 大豆 | 小麦 | 糖 | 煤炭 | 石油 | 铜 | 棕榈油 | 棉花 | ETF期权 | 铁合金 | 原油 | 铁矿石 | 茶油 | 沥青 | 铅 | 天然气 | 咖啡 | 棉纱 | 白银 | 镍 | 饲料 | 鸡蛋
公司产业：伊藤忠 | 住友 | 丸红 | 三井物产 | 亚洲粮商 | 油脂油料 | ABCD | 油脂巨头 | 中粮 | 益海嘉里 | 巨头年报 | 矿业寡头 | 四大粮商 | 大宗寡头 | 国内粮油 | 必和必拓 | 淡水河谷 | 孟山都 | 中储粮 | 鲁花 | 中纺集团 | 嘉吉 | ADM | 邦吉 | 路易达孚 | 嘉能可 | 贡沃 | 粮油争霸 | 埃克森美孚｜蒂森克虏伯 | 巴斯夫 | 化工第一季 | 化工第二季 | 化工第三季
宏观系列：金融危机 | 资产配置 | 投资时钟 | 非农 | 楼市 | 中国经济 | 矿产资源 | OPEC | 货币 | 美元 | 人民币 | 货币政策 | 中国金融史 | 地缘政治 | 一带一路 | 中国历史 | 中国经济 | 脱欧
金融系列：CTA基金 | 桥水基金 | 金融女郎 | 高频量化 | 对冲基金 | 资管 | 泽熙 | 股票 | 债券 | 外汇 | 期权 | 主权基金
交易系列：德州扑克 | 交易员 | 交易理论 | 交易系统 | 风险控制 | 技术分析 | 交易心理 | 个人修炼 | 交易书单 | 交易故事 | 均线 | 金融女郎
大宗地理：美国 | 阿根廷 | 新加坡 | 俄罗斯 | 瑞士 | 日本 | 伊朗 | 印度 | 巴基斯坦 | 巴西 | 巴拿马 | 土耳其 | 伊拉克
点击阅读原文，链接至扑克投资家（puoke.com）
获取更多、更及时的干货内容