谁是全球最大灰犀牛？
文 | 郭士英
来源（公众号） | 一德首席经济师
编辑 | 扑克投资家，转载请注明出处
9月美国没加息，估计大家都猜对了。
如果有人问：12月美联储会加息吗？大家会说：加！
好吧，恭喜你，又答对了！
能猜准全球最大央行的货币政策动向，是我们很聪明吗？不全是，应该感谢美联储的苦口婆心，他们为了货币政策正常化，花了很长时间和很多精力来与全球投资者进行耐心的沟通。这表明他们的政策方向是坚定而审慎的——既要坚定推进，又要极力避免对实体经济和国内市场造成意外打击。
至今，美联储已经明确告诉市场：今年10月开始启动渐进式缩表，而且预计18年会加息三次，19年还会再加息两次，20年将再加息一次。按照这一节奏，2020年美国利率已经可以看到3%了——可能高于未来几年美国经济的平均增速。
其实美国经济至今并未恢复到危机前水平，甚至没有达到过去二十多年的均值。那么，很多人就非常难以理解美联储为何要连续加息，尤其是非常注重经济增长和习惯了货币刺激的中国人。
个人理解，美联储的战略决心有两大出发点：
第一、极力避免美国虚拟经济再度全面过热并在不久引发全球大危机，那意味着美国经济和全球影响力的彻底衰败。次贷危机殷鉴不远，华尔街再度膨胀，富有远见的美联储有义务提前行动，以尽快紧缩货币的战略举措完成自己的重大使命。
第二、以最高经济信仰和金融原则捍卫货币信用乃至国家信用，这是以自律为基础而不无自残性质的重大选择，只有时间能证明其巨大的战略价值。很遗憾，目前很多发展中国家，对其经济政策的长远影响以及本币内在价值的决定要素仍缺乏足够全面和深刻的论证和重视。
随着时间的推移，相信美联储一定会稳步推进上述加息和缩表计划。目前的低通胀根本不是障碍，聪明的央行已经越来越重视资产市场的表现了。加拿大最近的一次意外加息，向全球央行发出了这一信号，而且有可能形成未来的共识。何况，未来的通胀不一定低迷，未来几年的合理情况是CPI很可能开始爬坡并持续走高，而且这或许成为未来全球主要央行超预期紧缩货币的重要动因——欧元区、英国和日本很可能明年开始启动货币政策正常化。
就现有的经济常识来看，我们都知道一头以美联储为首的大犀牛已经上路了。问题在于，大家都有意无意地忽视这一风险，只是因为它不是过去最令我们害怕的“黑天鹅”。
这或许正是美联储所期望看到的情形，因为这至少说明他们与市场一直以来的沟通是充分而有效的。在未来的某个时点，一旦货币收缩到临界点而引发系统性危机，那么任何遭受重创的国家、机构和个人都没有理由怪罪美联储。相反，会在被扑到之后再次起身，在狼烟四起的废墟上仰望美联储，膜拜其准则和智慧。
股市还在涨，发达国家的债券市场收益率依然低迷，巨大的中国楼市泡沫堆积着、膨胀着，以为会永不破灭。盛世危局显而易见，未来只看谁先倒下。不过在音乐没有彻底停歇之前，没人愿意主动停止自己的舞步，这就是亘古不变的人性所决定的市场宿命。“灰犀牛”的独特性就在这里，它一直在那儿，从没掩藏自己。看得见的威胁似乎很早就在，却迟迟没有发生风险。于是越来越庞大而迫近的灰犀牛继续被忽略，于是曾经清醒的人们也被麻木了，大家继续侥幸行险.......终于有一天，灰犀牛一头撞倒了摆在最高处的金融圣杯.......慌乱之中，人们或许束手无策，受到市场惩罚的人们除了反思自我的贪婪和大意，几乎无话可说。
在市场最后的贪婪和疯狂时节，上涨会成为上涨的唯一理由，投机分子们会相互守望和攀比，市场甚至会出现很多难度超高的新玩法和新说辞，只是最狡猾的主力会声东击西、金蝉脱壳。发达国家花样标出的金融创新工具，很容易让他们实现“明修栈道、暗度陈仓”，所以很难提前从表面上看到什么出逃的端倪，即便市场崩溃，超级主力仍能在暗中的做空工具上得到补偿。
令人忧心的问题仍然是：中国内部的经济灰犀牛已经很多，面对美联储这个最大的外部灰犀牛，未来是否真有胜算？
答案是不确定的。毕竟里里外外的灰犀牛是客观存在的，而且还在继续成长。唯一可以提高胜算的是尽早调整货币政策、提前释放市场风险。
但是，中国央行毕竟还不及美联储。金融智慧或许并不逊色，但信仰的坚定
性、政策的透明性、决策的独立性以及战略的稳定性等方面，有很多理由令人不安——至今仍然首重稳增长，一直没有公开加息，也没有持续收紧的明确预期和打算。似乎一切还在摇摆、观望中，相机抉择也可以理解为存在一些侥幸和投机心理。最怕的是出于各种原因而再次宽松，那必然推高资产泡沫、强化贬值预期、加大资本外流压力那注定会在未来的国际金融大搏杀中壮烈败北——人民币与楼市的先后问题并不重要。
有人认为，中国央行完全没有必要在乎和跟随美联储的货币政策动向，因为过去的事实证明，中国经济和中国央行有能力对冲这些外部风险。但是，我们都清楚，十分严重的产能过剩、货币超发、债务物堆积和资产泡沫并存背景下，当前的国际均势不过是资本管制发挥了暂时性的保护作用，除此之外，根本没有什么优势和实力——中国外贸顺差占GDP的比例已经从十年前的10%下降为1%。而且往后看，赶超美国和可持续发展的重要前提就是现在被迫推迟的资本开放和人民币国际化，那么实现之前，巨大的资产泡沫就需要有一个必要的交代，而未来人民币的“含金量”和坚挺度也需要自己来决定。主动或被动尚未可知，可知的是利率上行周期已经全面开启，市场对全球资产进行审判的时间窗口也即将打开。
值得注意的是，今年以来汇率市场的剧烈波动、主要城市房地产市场的持续降温、环保督查带来的供求收缩以及供给侧改革导致的产业链新矛盾等，正成为利率政策变动风险之外的诸多风险点。
与美联储紧锣密鼓的紧缩节奏很不协调的，还有中国房地产市场仍然痴心不改的豪言壮语，以及近期中国市场要求降准降息的另类声音。虽然得到央行和有关政策回应的可能性很小，但这至少表明我们对即将成为现实威胁的外部灰犀牛，仍缺乏必要的认知和防备，整体导向和布局上应该更加明确和积极。
当前中国经济最突出的问题就是货币流动性过剩。这货币就像炉灶上过旺的火，而金融就像个头过大的饼铛，相对收缩的实体经济像一张没熟的大饼在滚烫的油锅上忍受煎熬，如果再加大火力，就再也别想吃到可口的好饼了！
基于以上分析，预计十九大以后到明后年，中国货币政策至少不应比现在宽松，因此相关市场应该做好进一步收紧的应对打算。金融监管部门也应该按照年中金融稳定工作会议的战略部署，积极开展深度监察行动，为抵御未来的重大系统性风险冲击做好必要的准备。
毫无疑问，未来中国经济的安全性、影响力以及人民币的国际定位，都取决于今后一段时间的国内货币政策之松紧。美联储的持续收紧，或许醉翁之意不在酒，在乎国运之争也？
最大的灰犀牛已经上路，应该及早应对，趁一切都还来得及！
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