做橡胶究竟多复杂？从研究到交易，这套方法论告诉你一切
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来源 | 扑克财经-颜冬(东荪)橡胶圈
编辑 | 扑克投资家，转载请注明出处
大宗商品的分析方法很多，聪睿者单刀直入，一图行天下；严谨者面面俱到，数据做三军。就我而言，在天然橡胶的研究上一向保持专注，没有独门秘笈，唯有勤学苦跑，多做基础学习，多做现场调研，深入上下游各类群体，了解其行为模式及经营现状，了解橡胶的价格变动历史，正视橡胶工业的发展现状，从而推演未来的供给形势，以求在下注时把握方向，属于典型的基本面笨伯派。
技术派、基本面派之争是期货交易的永恒话题，就好像华山剑宗气宗之争、儒家心学理学之争。其实门户之争大可不必，应该互有博发、相得益彰。我在交易时也非常尊重一些技术图形，凭此躲过了几次大劫，所以在实战中也非完全的"呆若木鸡"。
不过今天要抛开实战坐而论道，谈谈在橡胶分析种如何做一只好的"木鸡"。方法很多，今天就先谈一种方法：「知史鉴今畅远」！
知史
此处以供给历史为例。
橡胶投机史源远流长，大清末年的橡胶股票危机大家耳熟能详。研究太遥远其实意义也不大，今天就谈谈1988-2017这三十年风雨：
图1：三十年国际烟片橡胶价格变动情况
这就是历史，无数老胶人的半辈子就是这张图，我虽然只经历了后面的三分之一，但每次看这个图时总是感叹人生太匆匆，感叹曾经的爱恨情仇。
我们要在历史种学些什么？学做一个"说书人"，谈谈段子，那肯定对交易没有帮助。我们要学的就是商品分析的核心内容，"供求弹性"！
图2：最基础的供求曲线
每个品种具有不同的"供求弹性"，不能死守教条，要深入分析。这里先谈供应。
比如，丁二烯是石脑油裂解的副产品，其供应就不能简单用供求曲线来解释，它属于被动供给，取决于全球乙烯装置的开工率。
比如，鸡蛋属于可以快速增产的品种，所以我从来不信鸡蛋炒作，逢高就空淡季的远月合约，屡屡收到效果。因为供给时可以短时间补足的，而且没有多大的资金和技术壁垒。
比如，大豆属于一年生作物，全球供给取决于总种植面积和生长关键期的天气情况。如果关键期天气异常，单产下降明显，将导致供给出现较大变动，资金会配合炒作，价格会迅速拉升，但这种价格缺乏持续性，第二年的天气情况和种植面积（收获面积）变化都会很大，比如当种植利润高时，农场可以锁定期货价格，第二年减少玉米种植面积，增加大豆种植面积。因此一年生作物没有趋势连贯性，只有在"炒通胀"时期具有趋势性，其它时间更多是"天气市"。
但是，天然橡胶不同于大豆，天然橡胶是长期作物，种植面积不等于收获面积，橡胶苗从种植到可以开割需要6-8年的时间。一般情况下，当价格低迷时，胶农、胶园主、资本无法预见6-8年后的需求情况，而本能性的不增加种植面积，而几年后经济复苏，需求突然爆发，供给就会跟不上，价格就会有比较强的趋势性。
图3：影响天然橡胶供给的主要因素
图4：1960年以来全球天然橡胶总种植面积变化
我们从图一中看到，橡胶价格在92年-96年出现过一波牛市，当然有供需两方面的原因，也跟石油价格变动有一定的关联。但从供给角度，80年代中期胶价低迷，新增种植面积我们从图四中可以看出增幅有限，而92-95年日本橡胶工业迎来危机后的回暖期，消费从91年的40万吨增至96年的70万吨，中国的需求也从91年的60万吨增至96年的80万吨，而开割面积则没有有效释放，因此出现小规模的供不应求现象，也是价格相对走强的原因之一。
Tips1：当时的天然橡胶价格从属于合成橡胶价格；1990年合成橡胶全球产量1000万吨，而天然橡胶全球产量500万吨，所以从属性质较强。
Tip2：目前全球合成橡胶年产量1500万吨，全球天然橡胶产量1280万吨；已经分庭抗礼，各有主张。
图5：1970年以来，全球天然橡胶供需平衡表
图6：各国开割面积变化
同理，当价格高位时，种植利润极高（2010年时，勐腊妇女喊出非胶农不嫁的口号，那时胶农比当地公务员更早开上小汽车）。中小胶农、胶园主、大资本都会介入橡胶种植业，扩大胶园规模，导致6-8年后这些新增种植面积集中进入开割期，全球供应增速加快，如果需求增速不及预期，将会长期压制价格（就是目前的局面）。
图7：全球新种植面积历年变化，单位千公顷
从图六中我们看到，全球新增面积最快的年份时2010、2011、2012年，三年总共新种植面积达140万多公顷，理论上这些面积进入旺产期后，将每年至少释放180万吨的产量，目前这些新增面积虽已开割，但处于初产期，产量还没有真正上来。未来几年的供应压力将会持续存在，这也是我在供应方面的主逻辑。
此外，天气情况如何影响价格变动，这段历史也是值得深入学习的。
1970、1973年，全球天然橡胶产量受到厄尔尼诺的影响较大，70年代初天胶价格有一个小高潮，天气也是原因之一。
2001年-2002年的产胶区干旱受灾也对产量造成了影响，全球产量在2002年出现了轻微的负增长，也对02年的行情起到了支撑，上涨的主因还是需求增速。
2016年的泰国洪水行情，大家都是亲眼目睹的。
不过，我认为厄尔尼诺引起的干旱对产胶影响更值得关注，它是持续性影响胶水产出的，而局部大雨、洪水等现象从量化角度来说，影响较为有限。台风影响则忽略不济。
图8：右表为1970年以来天然橡胶价格变动情况，黑线为名义美元价格
以上，是"知史"，其实不仅仅是学习供给史，需求史，交割博弈史，轮胎发展史，套利史，进口关税变动史都值得深入学习，这里只是以供给为例。
鉴今
所谓鉴今，就是立足当下，认认真真分析当前的情况，务实应对。任何商品的现状分析无外乎两种方法：
第一：供给、需求、库存（平衡表分析方法）
第二：上游、中游、下游（宏观及产业分析法）
都需要细致入微的工作而且要两者结合起来。
对于第一点（平衡表分析方法），核心在于对市场消息的"定性"和"定量"。比如，媒体出现了一个消息，"云南景洪橡胶树大规模出现白粉病，危及产量"，这个一听就是利好啊，供给出问题了，那么如何定量呢，就需要深入的学习和沟通，了解白粉病的影响机理，影响的程度，各地有无防治的经验等等。这些都需要平时学习积累，多读论文或者请教专家，当然盘面上有时会有炒作，但知识积累可以让人清醒，至少知道炒作后不可入戏太深。
图9：论文样板
同理，需求侧的很多消息，定量是非常关键的，比如重卡销售同比增幅50%，定性肯定是利好，但定量呢？到底增加了多少轮胎的消费，引发了多少的耗胶量？为什么会新增？背后有深层次的原因呢？会不会是陷阱？这些都要反复的自问，而不是盲目做多。9月份的数据多靓丽，但是17500半个月跌到了12900，就是要做"定量"的功夫。重卡的文章我谈了很多，大家可以看这一篇，我也是通过定量法和历史法区分析的。
图10：文章标题截图
对于第二点(宏观及产业分析法)，价格变动是上中下游博弈形成的，深入了解他们的现状、当下的行为模式非常关键。
1、上游看供给集中度
2、中游看供给模式（传统贸易/套利交易/长约）
3、下游看终端消费/企业现金流
比如上游的供应，要了解全球及国内的供给格局，从而把握上游的市场集中度、企业集中度和区域集中度。
图11:全球供给结构，详细可以参看图5的明细情况
图12：中国国营胶园比重
从企业角度，我们可以关注泰国的五大企业（sta、trubb、泰华、宏曼丽、联益）、越南橡胶集团等，国内则关注海胶、云垦、广垦、中化，从而了解目前的供给集中度。
图13：泰国某橡胶企业产能表
比如，橡胶下游那么多企业，如何找到核心。这个大家都知道是看轮胎企业，那么如何看？
1、经营现金流状况
2、产能扩张节奏
3、融资渠道是否畅通
4、利润情况
5、产量情况
6、产业链各环节衔接情况
图14：国内轮胎企业产量情况
图15：轮胎产业链
比如终端消费看什么？
1、乘用车产量
2、汽车保有量
3、重卡销量
4、运价指数
5、轮胎经销商指数
6、货运周转量
图：16年货运周转量
图17：国内快递业发展情况
比如全球需求情况：
1、日本消费
2、欧洲、北美
3、印度、东南亚
图18：各国天然橡胶消费趋势表
畅远
其实，橡胶研究真的比较复杂，不是一篇3000字的文章能说清楚的。以上也是简单介绍了一些方法，我归纳如下：
1、要了解橡胶的供求弹性
2、要了解过往行情的引爆因素
3、要学会对市场消息的定性和定量
4、要找到供需核心稳定力量和核心变量
那么对于未来行情的畅想，我想来日方长，以后会在扑克百家研究院，我的圈子和问答里愿与诸君一起分享和交流，与诸君共成长。
本圈分享内容体系和优势
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天然橡胶、合成橡胶、轮胎、汽车行业、聚烯烃领域基本面分析。短中长期供需解读、供需矛盾挖掘、事件推演。
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