扑克调研 | 5天、7城、2000公里，央企、龙头、民企全覆盖！一睹山西煤焦产业真实现状（上）
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文 | 扑克财经内容团队
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前言：在空前严格的环保限产和巨大的市场需求之间，发现煤炭企业的生存之道。整个行程覆盖了山西省环保监管最严格的汾渭平原地区，去感受环保限产的真实温度。我们走访了山西省主焦煤主产区—吕梁，去实地感受当地产业变化。这些拥有天然主焦煤资源的企业，是如何应对当下低硫煤资源枯竭的问题？
春天——来了！万物复苏，竞相生长。在黑色商品领域，金融属性的博弈也跟自然界一样，显得格外激烈。面对市场前景不明、信息真空，扑克投资家携手弘业期货、焦联网，展开了一场“春季煤焦调研考察行动”，目标指向中国煤炭资源最为丰富的省份之一：山西，只为精准把握产业脉搏、提前洞察市场趋势。
整个行程覆盖了山西省环保监管最严格的汾渭平原地区，去感受环保限产的真实温度。我们走访了山西省主焦煤主产区—吕梁，去实地感受当地产业变化。这些拥有天然主焦煤资源的企业，是如何应对当下低硫煤资源枯竭的问题？
我们深入到煤焦上游煤矿，中游洗煤厂和焦化厂，去深度感知煤焦整个产业产销存情况。很多4.3米的炉正面面临设备升级问题，如何升级，成为大家最为关心的话题。一个庞大的焦化产业园已纳入了5-10年的规划，又有哪些企业能分得一杯羹呢？
带着这些种种疑问，来看看扑克投资家的详细报告。
调研日期：2018年3月12日—16日
调研路线：太原—孝义—吕梁—蒲县—临汾—沁源—潞城
调研对象：山西焦煤、焦炭、钢铁等行业的10家央企、上市公司、龙头企业和民营企业
调研内容：
1. 去产能政策影响下煤焦企业的具体执行情况
2. 2+26城市采暖季限产政策结束后，对钢铁和焦化企业产生哪些影响？
3. 煤焦企业的利润情况，产能利用率和库存情况
4. 煤焦企业对现货工序情况的看法和未来价格判断
5. 煤焦企业对期货风险管理工具的使用情况
一、调研主要结论
经过调研，我们得出以下结论：
1. 山西地区焦化厂限产执行不一。处于汾渭平原的太原和临汾地区执行最为严格，严格执行50%。环保会更加严格，并将成为常态，长治地区最近由于环保问题，物流停运（汽运），当地部分企业生产受限70%。4.3米炉淘汰是趋势，但是执行过程不是一刀切。
2. 去产能，实际对产量影响不大。因为去化的产能主要是那些僵尸产能。2018年的1.5亿吨的煤炭去产能，实际上对合法经营经济效益好的企业影响不大，对税收不合理的企业会产生影响。
3. 目前焦炭利润普遍在100元左右（含化品）。库存情况，焦化厂焦炭库存偏低，普遍贸易商和港口库存偏高，但我们要对库存要换个角度思考：节前大量补货的贸易商大部分看好钢厂复产预期积极囤货，某大户正是为了要出口获得高额利润，后期港口焦炭库存会逐步下降。而钢厂的高库存，在当先产能利用率的情况下，属于合理的，考虑到后期复产因素，目前的库存有可能是刚刚够用。当前钢厂是正常采购，没有要打压焦炭的倾向，反而有增量的趋势。
4. 今年整体洗煤厂普遍低库存运营，大部分节前对后市普遍看空，但是预期落空，对煤价格不太乐观。焦化厂焦炭也同时执行低库存运行，产销整体感触相对平衡。
5. 中低硫煤资源偏紧，低硫煤替代成为普遍关心的问题。国内低硫煤源采集枯竭。而国内对低硫焦煤的需求是非常强劲的。首先，受环保政策影响，未来上七米顶装焦炉会是一种趋势，而顶装焦炉对粘结性、G值和Y值要求非常高。未来工艺的改变，会产生对主焦煤，包括低硫煤产生大量的需求。另外，钢厂在高利润情况下，考虑到经济效益，会对一级焦炭需求增加。低硫焦会迎来短缺口，并依靠进口。
6. 焦炭品级分化，中低焦和高硫焦价差从去年就已经开始拉大，产品结构问题急需解决。三级焦与一级焦价差330，二级与一级120。低硫煤资源的稀缺及钢厂追求经济效益的综合作用，使得一级焦炭资源稀缺价格拉涨。
二、具体企业介绍
企业A：某洗煤公司
地理位置：晋中市介休县。
企业介绍：
公司旗下拥有洗煤厂，洗煤设备销售等业务。洗煤厂的原煤主要来自长治，沁源，离石，主产主焦煤。
产品情况：
洗的煤炭有两种：1、S1.3V25强度<65；2、S0.8V26强度65。原煤到厂价格，1.3硫现金出厂不含税970元，0.8硫1150左右。而沁源的原煤，低硫含税890元（40%多的回收率和90%粘结）。
销售情况：
高硫煤比低硫煤炭好做，一是因为中低硫煤资源紧，另外，中低硫煤价格涨得相对偏高。这些从价格中可以看出，今年高硫煤与去年价格持平，中硫1.2的价格却比去年价格高40元，低硫煤涨幅更大，离石那边涨幅100以上，去年870-880的低硫煤，现在卖950-960。
库存情况：
低硫煤资源紧缺的情况也可以从煤品库存结构中看到。当前洗煤厂的精煤库存3000-4000吨，其中0.8硫的只有2000吨，而且还必须匀着点发。目前，厂内的原煤库存不到20000万吨（这个属于正产水平），与煤矿签了合同的还有15000-16000，这里面大部分是高硫，基本都在1%以上。
未来看法：
A洗煤厂从周围了解的情况来看，整个洗煤厂都是低库存运行，大家普遍对节后有很强的看跌预期。进入腊月，基本上就是缺什么补什么，以消耗库存为主，当时大家预感要掉价，但是开年后，不但没掉价，反而上涨100元。
A洗煤厂下游对接贸易商比较多，基本上都是全额付款。不太看好煤后期向上的空间。原煤高点不可能涨到2000，1500也不大可能，但是掉到700-800，是可能的。
企业B：某焦化厂，自有煤矿、焦化电厂等
地理位置：吕梁市离石县
企业介绍：
公司两大板块：煤业板块和焦炭板块。其中煤业板块，有5个煤矿，产能1020万吨/年（2个投产，2个在建，即将投产的1个）。洗煤产能520万吨/年，焦化厂产能240万吨/年（现有产能240万吨，还有220万吨还没建，但是有指标），总产能440万吨。焦化后续的工段从煤气回收、制甲醇，到煤焦又加工（15万吨/各），自备两个电厂。
焦炉是4.35米*4（2003年），炉孔2*45,2*56,2*72。由于设备老化，个别炉体也在维修。近两年面临着设备升级的问题。2013-2016年，是焦化行业整个比较疲软的时期，这期间最高的产量达到216万吨/年，最低产量150几万吨/年，今年计划产量216万吨。
产品介绍：
B焦化厂的煤种有三类：贫瘦煤，高炉煤和主焦煤。焦炭规格：A12.5 S0.7 65（强度），和国标硫差0.05，钢厂当一级焦使用。产品主要销往华北、东北、西南，钢厂和贸易商供给比例为80%和20%。吕梁离石和柳林是山西主焦煤的主产区，其煤品种最大的优势就是热强度高。
整个运输情况，煤业板块主要以汽运为主（以客户自提为主），焦炭汽运和货运各占一半（主要送到），运费的话，到日照港铁运260，汽运320多（含税电汇17增值税），到唐山地区铁运230。
销售库存情况：
吕梁地区的炼焦煤矿开工和去年差不多，动力煤今年过年期间没怎么停。今年有一个情况，南方下大雪，电煤非常紧张，山西发改委提出电煤保供的政策，像动力煤主产区晋北大同这一代，过年期间没怎么停，而炼焦煤主产区吕梁晋中这一代，煤矿过年期间停的时间比较长。晋南临汾一带，A类矿山还在开，B类现在基本都没开。
目前，B公司直供的3家钢厂，库存与去年同期相比偏高，总体在10-15天，库存一级和准一比较少，2-3级高硫部分库存比较高（有的一个月）。按目前的产能利用率看，焦炭库存是略微偏高的，但是考虑到后期复产，当前库存可能刚刚够用。
今年钢厂焦炭高库存有一个客观原因是运输，今年汽运较往年好很多。钢厂采购没有因运输的原因而受限。
关于产业升级：
从2015-2017年，焦化行业进行了一系列的整合（焦炭产业园规划），山西省提出要建立一个5*1000万吨，9个500万吨的焦炭产业园区。未来新增的产能只能在产业园内筹建，没有在产业园区的，不允许新增。当前公司手里有一部分产能，正在积极跻身进入园区规划之中。
新增产能：
周围没什么新增产能，主要还是政府不支持，新批很难。去年到现在，对限产感受不是很大，去年经常检查，期间只是阶段性限产，持续时间并不长，产量没受影响。
高低硫的结构性问题：
一个值得关注的问题就是焦炭品级差对市场的影响（优质的低硫焦煤资源紧缺，而钢厂在考虑环保和经济效益的前提下，会更倾向用高品焦炭）。目前，焦炭品级差已经体现出来，中低焦和高硫焦价差已经拉大，三级焦与一级焦价差330，二级与一级120（这只是合同采购价差）。但是价差不会无限拉大，因为中间存在着平衡关系。
未来看法：
目前现货销售压力不大，而且钢厂很需要增量，我们偏乐观，觉得价格会有一个理性的回归，因为库存当前还是很合理的。
企业C： 某焦化厂，同时自有煤矿、洗煤厂
地理位置：太原市清徐县
企业介绍：
C公司是国内第一批从事焦化行业的煤焦企业。目前产能220万吨，旗下3家焦化厂以及煤炭业务。煤炭板块主要生产中硫主焦煤，年产能力200万吨。旗下具有3万吨的港口交割库，公司产品口碑较好，早年产品以出口为主，03年后由于关税调整，转内销。直接点对点销售给钢厂，和贸易商的合作比较少。
产品介绍：
焦炭主要为：中灰中硫A14S1焦炭、准一级焦炭A13S0.7CSR62。
焦煤产品为：主焦煤V24S1.6-1.7
产品主要销售东北、唐山以及沿海等地钢厂。
销售库存情况：
目前保持低库存运行，无论是焦煤还是焦炭几乎都没有库存。首先，我们是长协为主，定量不定价，价格随行入市（必须保证钢厂的供应）；第二，我们有贸易商。市场不好的时候，我们也没有太大库存。认为后期价格会比较好的时候，会主动累库，但是现在都是用供销供应平衡。
焦炭港口库存积累：
春节后北方四港库存快速积累，企业认为是国内贸易商库存补库所致。日照港116万吨库存基本满库。但在钢厂高炉限产情况下，这个库存比较正常，唐山一复产，港口库存在十天就能消化掉。
实际上贸易商积极补充焦炭库存是有着钢厂高炉复产和下游开工的预期。但是行情可能没有像以前那么快。未来最大的一个不确定因素，是未来钢厂开工率恢复的比较慢，如果你的资金是托盘资金去运营的话，肯定会出现一些砍仓事件。
关于产业升级：
山西省规划了一些焦化产业园，以山西太原为例，计划在清徐县成立焦化产业园区，总设计产能是1500万吨，基本上要采用七米顶装焦炉。公司也计划参与其中500万产能。
新增产能：
山西目前不会发放新的产能指标，企业只能通过收购，兼并来获得。企业未来可能去跟另外的同行合并成一个500万产能。
关于4.3米焦炉淘汰问题看法：
从山西焦化产业升级改造完成以后，4.3米焦炉在山西是主流，包括美锦，潞安，很多基本上绝大多数都是。虽然目前孝义的金达，安泰，山西焦化，也有7米的焦炉,但仍然较少。随着这个市场的发展，尤其就是钢铁行业这种产业升级，4.3米的退出是不容置疑的。
由于环保政策，未来上七米顶装焦炉会是一种趋势，顶装焦炉对粘结性、G值和Y值要求非常高。未来工艺的改变，会产生对主焦煤，包括低硫煤大量的需求。公司认为随着国内低硫煤源的采集枯竭，未来低硫焦会迎来短缺，并依靠进口,工艺的升级可能会导致主焦煤上涨。
关于环保成本：
对于一个上百万吨产能的企业，投资一个多亿那是很正常。固定资产，通过折旧来摊销成本，吨焦成本会增加四五十块。
关于干熄焦：
国家对干熄焦的改造的初衷是要对它进行热回收，但是它在运营的过程中，也出现一定的问题，现在的干熄焦基本上是不含水的，或者是1%的水。这使得装卸粉尘特别大，能见度非常低，甚至有时候装车的时候还要进行喷淋，我觉得这个东西意义就不大了。
未来看法：
整个焦炭行业,约60%的产能是独立焦化企业，去参与市场流通，其余为钢厂自备的焦化厂。这是决定着市场价格的走向。这60%的焦化企业，在产量流转的过程中，很容易受到上下游对其价格的影响。焦化作为一个煤焦钢产业链上的中游产业，势必要跟上游合作，要不跟下游合作。它可能会类似于当下的洗煤厂，要不它有上游煤矿，要不它有下游的用户或者是焦化厂。我们这个行业将来势必会走这样的路。
看好焦炭，钢厂复产的预期是很明确的。3月前肯定复产。钢厂的高利润一定会影响它的开工率。另外，当前废钢的成本提高，也促使钢材产量往长流程上转。
企业D：焦化企业，有自有煤矿（手续在办）
地理位置：吕梁市孝义县
企业介绍：
目前焦炭产能120万吨，二期在建产能 160万吨，10月投产。一期为5.5米捣固焦炉（水熄焦）2013年竣工，二期6.25米（水熄焦）焦炉项目。拥有自有煤矿，但仍需从柳林，长治外采煤。
利润：
吨钢利润约在100左右，其中包括化品。大棚外加脱硫脱硝设备去年投资了1.5亿。大棚可存储60-70k煤。
产品介绍：
主要焦炭产品为准一级焦炭：A13S0.7CSR<63（合同保60）、A14S1CSR62-63（合同保60）。A13S0.7产品目前1850出厂承兑，汽运天津180，带票210以上。
销售库存情况：
目前出货还可以，固定的钢厂每天都在外发。焦炭目前1万吨（约3天的量），其中合同量约4k，实际厂里焦炭库存为6k。厂里所有煤库存在6万吨，主焦煤有3万吨。
新增产能情况：
山西目前基本不批产能。当地有两家企业在新增产能，一家新增120万吨（去年），另一家获批500万吨产能，预计今年会5月能启动2组（一组120万吨左右）。
高低硫的结构性问题：
低硫煤，随着煤炭开采枯竭，未来成本支持将越来明显。而需求端，环保未来越来越严格（高硫也用，但配比会很低），高低硫价差焦未来有扩大趋势。
由于环保政策，未来上七米顶装焦炉会是一种趋势，顶装焦炉对粘结性、G值和Y值要求非常高。未来工艺的改变，会产生对主焦煤，包括低硫煤大量的需求。公司认为随着国内低硫煤源的采集枯竭，未来低硫焦会迎来短缺，并依靠进口,工艺的升级可能会导致主焦煤上涨。
未来看法：
对上游煤价看法：当下柳林低硫主焦煤已经是稀缺品种，再过5年会更缺，若本次钢价下行，钢厂打压焦价，焦化厂作为中间方，很难将压力再传导给上游。
对焦价看法：目前来看，虽然钢厂原料库存很高，但并没有出现打压焦炭的情况，如果钢厂 59 39256 59 23140 0 0 2559 0 0:00:15 0:00:09 0:00:06 4781压焦炭，焦化厂可以限产，但是钢厂自始至终最终要用的。对未来行情不明朗，不太乐观。
企业E：某民营企业，自有煤矿、洗煤厂，主焦煤主产区
地理位置：吕梁市柳林县
企业介绍：
E公司是主焦煤主产地，主要产品是中硫高硫主焦煤。具备近2000万吨/年洗煤能力，3个选煤厂，分别为980万吨，460万吨，240万吨，也外调一些煤来洗。在当地洗煤能力比较强。
主要产品：
1、中硫S1.6A11(合同指标MT10 G85 Y16 V25);
2、高硫S2.0A10.5、S2.4A11(合同指标MT10 G85 Y16 V25)，价格分别为1200，1000，900，含税出厂。三种煤年产量400万吨。之前S1.6和S2.0的煤价差50，现在200。
公司生产产品G、Y值比较高，实际G值能达到90，实际Y值18，实际V值23，CSR能达到75，因此公司的煤炭常被用来给其他公司配煤焦仓单。目前出5万吨以上的仓单，都是拿E公司的货配的。
公司的运力强，拥有独资铁路站点，往日照港发运，目前一天能装到7000多吨，现在是两个运力来做，能到15000吨。所以，在仓单方面是非常有优势的。
销售库存情况：
从去产能来看，山西去产能实际上并没有影响实际产量，淘汰的只是那些僵尸产能。今年两会期间对公司的开工和销售都没影响，年初资金还是偏紧。
未来看法：
今年，无论国营还是民营洗煤厂，库存别往年要低很多，销售无压力。
今年主要看宏观，产业的问题不大。虽然当前钢厂和港口焦炭库存喝高，像日照港，每天2万吨的累库，但是钢厂有复产预期在，未来不担心钢材、焦炭的库存去化，可能只是时间的问题。
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