一图一逻辑：从加工费的角度预测锌价周期

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如果从利润角度去考量，利润在矿山与冶炼厂之间的分配过程可以归纳为四个象限，分别是：第一象限：TC相对低位、锌价相对高位，利润集中于矿山；第二象限：TC相对高位、锌价相对高位、利润从矿山向冶炼厂让渡；第三象限：TC相对高位、锌价相对低位，矿山的利润被最大程度挤压；第四象限：TC相对低位、锌价相对低位，冶炼的利润被挤压。历史上看，2010年属于第四象限，2011-2012年属于第一象限，2014年属于第二象限，2015年属于第三象限。这四个象限的划分是相对的，背后的逻辑是利润在上游和中游之间的分配所引致的投资和供应的增加，从而形成了这种从发散到收敛再到发散的必然机制。

如果把时间拉近一些，我们可以发现2016年、2017年锌市场基本上对应了第一象限，即TC低位，但锌价处于上涨趋势，均价处于相对高位，利润集中在矿山，18年市场逐渐从第一象限转入第二象限，目前明显地具备第二象限的所有特征，即TC回升至相对高位（TC目前比起年初的水平已经大幅回升），价格也仍处于相对高位（虽然今年以来跌去20%，均价依然不低）。目前被参与者普遍预期的，无外乎就是锌市场从第二象限转入第三象限。

仔细思考会发现，在这四个象限里每个象限的稳定机制是不同的，第二象限在市场的预期中不是一个可以长期持续且稳定的状态。背后的线性逻辑是，较高的TC和较高的锌价给冶炼厂带来丰厚的利润，会刺激冶炼环节的开工，引致锌锭供应的增加，从而使供需缺口收敛，定价中枢下移。

从理论上进行这样的线性推导是成立的，这种推导的本质是锌精矿的增加会向锌锭的增加传导，蕴含的假设是这一传导过程是顺畅的，且冶炼的产能利用率有提升的的空间，表现结果是锌锭供应对利润有较大的弹性。

2016年初，战略性全面抄底大宗商品；
2017年，3月做空、6月全面战略性做多；
2018年，3月做空、4月做多、

10月再次战略性做空；
大宗商品几乎每一轮大行情都

被他精准捕捉到，凭什么？
他有什么秘诀或方法可供我们学习？

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