商品 | 从煤-甲醇-烯烃产业链利润看甲醇价格与估值

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煤制烯烃是近年来国内得到快速发展并大量投产的技术，是指以煤为原料合成甲醇后再通过甲醇制取烯烃的技术。甲醇制烯烃(MTO)也是国内甲醇最大的需求途径，甲醇作为这个流程的中间体价格波动大，MTO产业链利润的分布情况应当能反映出当前市场对甲醇估值是过高或者过低。

通过对煤炭价格、甲醇价格及聚烯烃价格（华东）的变化，估算当前煤制烯烃产业链的利润分布（图1），同时对比郑州甲醇的价格指数（图2），可以得出以下结论：当市场认为上游利润过高而下游利润过低时，中间体甲醇估值过高，此时若甲醇价格在高位，有较大下跌的可能，反之则有较大上涨可能。

在煤制烯烃产业链利润分布出现极端的情况下，甲醇价格往往也达到了极值（图1图2的7个箭头时间一一对应）。

如果认为上游利润（煤-甲醇）与甲醇价格负相关，下游利润（甲醇-烯烃）与甲醇价格正相关，通过计算得出甲醇的估值指数，叠加甲醇的活跃合约收盘价，得到图3。

根据图3，如果在甲醇估值辅助价格判断处于近年相对低的位置做多，在估值处于近年相对高的位置做空，往往能获得不错的收益。——大越期货投资咨询部

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