一年，1.8亿吨垃圾，变成了宝贝：谈谈废钢期货产业背后的江湖
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说到废钢，大家脑补出的画风可能是这样的：
【图】随意堆放的废钢（图片来源：华夏时报）
但是现在不一样了，“高大上”的期货市场了，也将有废钢的一席之地了！
今年，值此螺纹钢期货上市十周年之际，废钢期货的上市也有了些眉目。就在3月26日，大连商品交易所与中国废钢铁应用协会签署战略合作协议，双方将在废钢期货上市等方面开展深入合作。
我国是全球最大的废钢生产国与消费国，废钢在钢铁生产中的用量持续增长。2018年中国钢铁行业消费废钢1.88亿吨，占我国粗钢产量比例突破20%。对于“变废为宝”这一点上，废钢确实功不可没。
今天我们就来走进废钢，了解废钢背后的产业江湖。
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何为废钢？
所谓废钢，是在生产生活过程中淘汰或者损坏的作为回收利用的废旧钢铁。是金属回收当中对黑色金属废料的统称，包括废钢、废铁、冶金废渣、氧化废料等。从来源上看，可以分为自产废钢、社会废钢和进口废钢三类。
在这三类废钢中，自产废钢和社会废钢构成我国废钢资源的主体，进口废钢占比较小。根据中国废钢铁应用协会统计数据，2016 年我国自产废钢4430 万吨，社会废钢4645 万吨，进口废钢216 万吨，在我国当年废钢总量中占比分别为48%、50%、2%。
【图】废钢的主要来源（图片来源：华泰证券）
例如：由于现在城市建筑的一轮一轮拆迁，使得中国建筑的平均寿命只有30年，不及发达国家132年的零头。
当一幢楼完成它的历史使命，轰然倒下后，里面的钢筋自然也就成为废钢，需要妥善处理。
【图】建筑的钢筋混凝土，终会变为废钢（图片来源：住宅在线）
又比如，随着共享单车热潮的退去，大量的共享单车被遗留下来，变成了这样的场景，其中蕴含着相当可观的废钢资源。据中国自行车协会统计，共享单车报废后，会产生近30万吨废金属，相当于五艘航空母舰结构钢的重量。
【图】一处共享单车的坟场（图片来源：澎湃新闻）
那么废钢的冶炼究竟有何特殊之处呢？如何开发利用这么多的废钢资源呢？这要从钢铁的冶炼过程谈起。
生铁的含碳量大于2%，工业生铁含碳量一般在2.11%至4.3%之间，并含有硅、锰及少量硫、磷等元素，生铁是通过铁矿石经高炉冶炼的产品。而钢的含碳量介于0.02%至2.11%之间，还含有少量硅、锰及极少量硫、磷等元素。炼钢最主要目的，就是把生铁中过高的含碳量降低。
钢铁冶炼工艺可分为两大类：一种是以铁矿石、焦炭等为原料，采用烧结炉、高炉和转炉等设备，开展烧结、炼铁和炼钢等工序的长流程工艺；另一种为以废钢为主要原料，利用电炉（电弧炉、中频炉等）设备，进行废钢重熔精炼的短流程工艺。
【图】钢铁冶炼流程图（图片来源：长江钢铁）
和传统的铁矿石冶炼相比，废钢冶炼具有非常明显的优势：
1.铁矿石是不可再生资源，用一点就少一点，而用废钢作为原料，不仅对铁矿石资源是一种保护，而且也减少了开采矿石对环境的影响。
2.由于废钢属于充分还原后的金属，因此其仅需能量来加热和融化为铁水，而不需要耗费能量进行还原反应，这无疑对低碳经济是一种贡献。
【图】冶炼废钢用的电炉（图片来源：守则钢铁）
由此可见，相对于铁矿石冶炼，废钢融化再利用是一种更为节能环保的绿色资源。用废钢生产1吨钢，可节约铁矿石1.6吨，能耗减少0.35吨标准煤，减少1.6吨二氧化碳排放，具有显著的节能减排效益：
这不仅是理论，而且变成了现实——2018年1月份至11月份，我国累计粗钢产量同比增长6.7%；规模以上企业累计生铁产量同比增长2.4%，低于粗钢产量增幅4.3个百分点。由于废钢使用量增加，替代了铁矿石消费约6000万吨。
那么废钢为何“叫好不叫座”呢？这和废钢的供给与需求有很大的关系。
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是“吃不饱”还是“吃不了”？
废钢的供给和需求
供给端
钢厂自产废钢与粗钢产量成正比，而加工废钢与钢材需求相关，因此在我国粗钢产量见顶、需求总体平稳的条件下，未来国内废钢的主要来源即为老旧废钢。老旧废钢主要来源于钢铁制品的报废，因此钢铁蓄积量的大小决定了废钢资源总量；而老旧废钢的产生量则决定了当年废钢产生量。
【图】废钢供给有国内和进口两大来源，国内废钢分为自产废钢和社会废钢（图片来源：中国产业信息网）
我国进口废钢数量2011~2014年明显下降、2015~2017年相对稳定，2016年以来我国进口废钢单价呈波动上升趋势，2017年我国进口废钢数量232万吨。
【图】我国进口废钢数量（2011—2017）（图片来源：中国产业信息网）
全球方面：与钢材消费量成正比，全球2013~2016年加工废钢产量占比稳定于25.20%~25.70%之间，均值为25.45%。
【图】全球加工废钢产量占比（2013—2016）（图片来源：中国产业信息网）
需求端
废钢需求对应转炉/电炉，实际取决于粗钢表观需求：理论上，废钢是炼钢的原材料，下游为不同的粗钢生产方式（高炉/转炉，电炉），而总的钢产量主要取决于钢材终端总需求（基建、地产、机械、家电、汽车等），因此废钢需求取决于：总需求及电炉炼钢占比。
中国的废钢比一直被人诟病，动不动拿来跟别人家孩子对比，说什么“美国废钢比70-80%、土耳其废钢比90%、日本也有35-40%，中国才20%不到，实在是……”
但正所谓“瘦死的骆驼比马大、胳膊扭不过大腿”，尽管中国的废钢比低，但由于中国粗钢产量占了全球一半，因而仍然是名副其实的全球第一大废钢产生及消费国，2017年，中国的废钢使用量超过后三名美国+日本+土耳其的总和。
【图】2010-2018废钢供需变化（图片来源：上海有色网）
废钢难以推广的“症结”在哪？
正如前文所言环保的废钢，在中国的局面一直难以打开：2018年1到10月，全国炼钢用废钢铁消耗量1.57亿吨，同比增长37.8%，废钢比超过了20%；相比之下，2017年全球的平均废钢炼钢比为35.5%，美国、欧盟分别为72.1%和55.5%，由此可见，中国的废钢炼钢比仍然较低，废钢铁利用还有较大发展空间。
究其原因，是中国钢铁工艺流程的结构性矛盾：作为废钢消化主力的短流程电炉，其钢产量在中国占比仅为7.3%，远远低于世界平均水平；而高炉-转炉长流程（从铁矿石和焦炭到生铁再到钢材）则长期占据主导地位。这一结构使中国进口了全球65%的铁矿石，却对更绿色的大量废钢利用不足：2018年，中国铁矿石进口量为10.64亿吨，且最近10年一直呈现上升趋势。
【图】2005-2017中国的铁矿石进口量（图片来源：电炉炼钢）
【图】2011——2017中国转炉钢、电炉钢产量和废钢使用情况（图片来源：电炉炼钢）
和国内企业不愿，不想回收废钢形成鲜明对比的是，国外的钢铁生产商对废钢一度“视若珍宝”。
以2017年为例，尽管关税高达40%，以轻薄粉碎料为主的中国废钢出口连连创下高点：继当年4月首次“破万”后，5月份的中国废钢出口量继续激增至8.0345万吨，同比增长954倍，环比增长4.3倍，上演了一幕“墙里开花墙外香”的景象。
从某种意义上讲，废钢资源的流失，正在与国内炼钢工艺的结构调整进行着一场赛跑。调整的成功与否，直接关系到钢铁工业的结构转型。
【图】中国废钢利用还有很大的发展空间（图片来源：中证网）
现如今，我国长流程炼钢为主的格局难改，尽管以电弧炉为主的短流程炼钢有所恢复，但相比起来，电炉依然不占主要地位，因而国内废钢仍然有很大的潜在市场。中国电炉炼钢发展缓慢，大致有如下两个外部原因：
一是我国尚未走完工业化时代，因而废钢积累量少；
二是国内电力成本高：中国工业电价平均0.687元/千瓦时，高出美国约53%，考虑增值税抵扣的因素，仍高出美国31%以上。
此外转炉改电炉动力不足的重要原因之一，是中国大多数钢厂的高炉和转炉设备是在过去10-15年新建的现代化高效、节能设备，平均炉龄仅为8年左右，短期内将其替换为电炉，不但对企业是巨大的经济负担，而且经济回报也是个未知数。
但就上述“短板”而言，目前也有了可喜的发展：
一是钢铁行业去产能成果显著，过剩产能为电炉炼钢提供了充足的原料储备；
二是我国的电力体制改革推进，相关行业电价在调整中降低，进一步降低了电炉炼钢的成本。此外，在环保政策约束下，发展短流程优势明显。
以上分析表明，我国电炉炼钢正迎来新的发展机遇期。若抓住机遇大力发展短流程电炉钢，可逐渐改变长流程炼钢对铁矿石依赖的格局，同时防止出现国内既需要大量进口铁矿石，采用高能耗、高排放工艺生产钢铁，又将大量具有高绿色生态价值的废钢资源出口海外的不合理现象。
【图】限制废钢应用4大因素正在改善（图片来源：中国产业信息网）
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废钢2018年回顾和2019年展望
经历了废钢2017年内外“冰火两重天”后。2018年的废钢价格呈现出一些新的特点，兹列如下：
【图】MySSpic废钢绝对价格指数（图片来源：我的钢铁网）
纵观2018年，废钢市场价格出现2次明显回落。第一次是年初，因需求迟到、库存激增，引发恐慌性抛盘，成品材价格大幅下挫，拖累废钢市场表现；第二次是11月份，中美贸易摩擦升级，宏观面偏悲观，引发成品材与原材料集体下跌，废钢自然也难逃跌势。
【图】螺纹钢与废钢价格走势（图片来源：我的钢铁网）
毫无疑问，废钢与螺纹钢之间整体呈现出“正相关性”的特点，即螺纹钢价格上涨，废钢价格也上涨，反之，亦如此。2017年螺纹指数与废钢指数价差均值为2181，2018年为1905。最高时相差2824，最低691。正常情况下差1200-1400之间，截止12月21日，螺纹指数与废钢指数价差均值为1550，正趋于合理化。
【图】国外废钢与国内废钢价格走势（图片来源：我的钢铁网）
上图所示，美国与中国废钢的价格，美国以重型重熔废钢为例，中国以张家港的重废为例，国外废钢价格与国内废钢价格倒挂状态居多，2017年倒挂393.28元/吨，2018年倒挂76.37元/吨，其中2018年12月份倒挂最高，为362.76元/吨。
【图】2018中国废钢进口量走势（图片来源：我的钢铁网）
正是因为国外废钢价格与国内废钢价格倒挂状态居多，2018年我国废钢进口量一直处于低位。据海关数据统计，2017年1-12月份，我国累计进口废钢233万吨，2018年1-9月份只有157万吨。即使按照每月20万吨来核算，依然低于去年水平。
可以从供需和政策两方面来分析。
供给方面：
预计2019年国内废钢产生量将会继续提升，但增速或有放缓，废钢产生量将在2.4亿吨左右。主要是因为：
第一、全国棚改开工规模的逐年减少，废钢毛料的产出量减少；
第二、地产销售趋弱、贸易摩擦等因素影响，2019年机械、汽车、家电等制造业用钢需求增速或将放缓；
第三、2019年环保治理工作将继续推进，废钢回收及加工企业开工受限，因此废钢资源偏紧格局延续。
需求方面：
2019年我国废钢需求量还会继续增长，但增速或有放缓，废钢需求量或在2亿吨左右。主要是因为：
第一、2019年我国环保方向不变，蓝天保卫战将进入攻坚期，在环保督查常态化及持续高压的情况下，我国电弧炉将继续保持较高的投产速度，这将继续拉动废钢需求的提升；
第二、由于长流程钢企环保得到了极大的提升，各地天气状况也明显好转，预计2019年对长流程钢厂的限产力度不会太大，目前废钢使用量基本已经处于鼎峰，2019年长流程企业的用量不会出现太大的波动。
政策方面，增值税下调，对废钢产业影响几何？
今年3月的全国人大会议上，总理宣布，我国增值税基本税率将由目前的16%降至13%，10%降至9%，保持6%不变，确保所有行业税负只减不增，继续由三档向两档迈进。那么减增值税对废钢产业链具体影响几何呢？下面我们就来分析一下。
假定废钢现在不含税价格100元，在16%增值税背景下，钢厂需要给供应商116元，供应商拥有地方返税50%的情况下，实际支出成本为100+8（国库）+8*50%（地方）=112元，获利4元。
改为13%增值税后，钢厂需要给供应商113元，供应商拥有地方50%返税情况下，实际支出成本为100+6.5（国库）+6.5*50%（地方）=109.75，获利=113-109.75=3.25元，单吨获利减少0.75元。但同时，由于支出减少了112-109.75=2.25元，整体算下来获利=3.25+2.25=5.5元。
所以这么算下来，钢厂在采购这一块，省了3元，含税供应商多挣了1.5元，散户基本没有影响。
但在实际操作中，钢厂为了保证货源供应，吸引散户供货，往往会公布一个参考税点（譬如沙钢为10.8%），让散户清楚含税供应商的采购成本支出=货物价值+税点支出，这样最大限度的保障源头供应商的利益，吸引货源聚集。这也是废钢行业，含税价和不含税价进行换算时，常用的票点为10-11%，而不是按照票面16%的主要原因。
那么，随着增值税下调，钢厂对供应商的含税合同价，也将会下调，从而导致含税供应商的利润不会增加，而供应商收散户的不含税废钢，价格可能也不会有太大变化。整体来说，增值税下调，对于钢厂和含税供应商来说，能降低成本、加强周转，对散户基本没影响。这点在增值税从17%下降到16%的时候，其实已经经过验证了，彼时对于多数废钢加工商来说，并没有感受到太多的变化。
4
近年来，废钢如何“撬动”钢铁市场？
由于废钢是跟随钢材的定价机制，从2016至2018年，影响钢材价格的变动的最重要部分是利润的变化，也是整个黑色行业价格变动的核心逻辑。
2017上半年去除中频炉后，钢厂普遍延续低转炉废钢比的习惯、延续电炉加入高铁水原料比例的习惯，短期上造成把废钢转化正钢材的产能不足，使得电炉利润大增。
长期来看转炉和电炉回收废钢的产能是足够的，只要克服了2017年去中频炉后短期的废钢回流不畅，在长期加工产能充足，废钢资源量缓慢增长的情况下，把废钢加工成钢材这个环节上不会有丰厚的利润，因此长期上电炉利润有回归到低位的动力。同时，从2017上半年开始，电炉利润趋势性下降，虽然中间有波动，至2018年底回归接近于零的微利，也就不难理解了。
【图】2014—2018国内钢材价格、废钢价格、生铁利润和电炉利润（图片来源：一德期货）
既然长期上电炉利润有维持微利的预期，那么废钢价格的变动，会依附于钢材价格的变动，形成被动跟随的定价机制。同时由于缺少废钢期货等衍生品的金融属性，缺少市场预期变化快速调节预期价格的机制，价格跟随速度不会很及时，这个机制解释了为什么在2017年下半年和2018年，电炉利润短期跟随钢材价格变动。
对于目前废钢的供需情况，扑克智咖，上海燊研和浙江源一物资总经理施猛于4月2日总结：
今年废钢供应偏宽松一些。短期没有新增的电炉产能，现有的产能也没有创新高，而长流程废钢消耗比例自去年11月份之后有所下降，废钢需求与去年同期相比也有下降。
与铁水成本相比，目前华东华北地区铁水2200-2300 部分高更低一些，重废价格2300-2400不含税，综合成本220左右与铁水相当，但理论来讲废钢有损耗，利润一般情况下废钢的成本应比铁水低200以上钢厂才有可能多用废钢，前期废钢用不合适造成钢厂打压其价格降低成本。
另外，16增值税降到13 ，税点下降也体现在含税价格下降上面，以沙钢为例，第二次降四十，但客户实际到手不含税价格并未下降或者仅小降（扣税点不同）。应该来说这一轮下降或由于铁矿价格大涨而暂告段落，电炉目前利润相对也比较好而价格下跌后 长流程钢厂也有一定的需求空间，短期废钢价格以稳为主，中旬或有反弹的可能。
5
谁有资格加工废钢？
为推动废钢铁资源综合利用工作深入开展，加强废钢铁加工行业管理，规范废钢铁加工行业生产经营行为，促进废钢铁加工行业科学健康可持续发展，2013年以来，工业和信息化部节能与综合利用司分六批公布了符合《废钢铁加工行业准入条件》的企业名单，由于改名、合并、重组、撤销等各种情况，目前有254家企业拟符合准入条件。因篇幅所限，全部的企业名单就不列出了，下面这张图给出了全国主要废钢一级供应商的分布：
【图】中国废钢行业主要一级供应商（图片来源：网优废钢网）
参考文章
1. 推动废钢期货上市：大商所与废钢协会战略合作协议；新浪财经：2019
2. 一文读懂废钢行业发展现状 废期欲来，科普先行！上海有色网，2018
3. 读懂黑色系的第一篇重磅指南；长江证券，2017
4. 废钢替代铁矿石消费约6000万吨：经济日报，2018
5. 2018年中国废钢市场分析报告-行业深度分析与投资前景预测；观研天下，2018
6. 废钢深度研究(二):探析废钢需求,钢铁总需求与流程替换；招商证券，2018
7. 快速入门|关于废钢行业，你应该知道的一些事情；富宝废钢，2018
8. 中频炉关停之后：废钢出口暴涨电炉钢企迎来转机？21世纪经济报道，2017
9. 我国将进一步推进废钢综合利用；新华网，2018
10. 浅谈中国电炉钢的发展未来：贝壳钢铁，2018
11. 最新报告！2019废钢价格是否创新高？这里有答案；金雄林：我的钢铁网，2018
12. 2018年废钢市场回顾及2019年展望；钢谷网，2019
13. 实例解读增值税下调对钢厂、贸易商、废钢产业链的影响；一力钢铁网，2019
14. 钢材和铁原料供需平衡研究丨历史价格成因及未来均衡价格预估；刘旭，一德菁英汇，2019
15. 废钢加工准入企业全名单公示，共254家；中国钢铁新闻网，2018
废钢期货上市在即
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