商品 | 纸浆去库存的一波三折：进口窗口开开合合

本文来自中信期货，作者：李青 。如需转载，请联系原作者。更多精彩内容，请下载扑克财经App（iOS及安卓版本均可下载）。

根据对针、阔叶内外价差与进口量的分析，可以发现，内外价差的波动对于进口量的高低会有较为明显的指引。且内外价差会领先进口2个月。根据对今年1-5月的内外价差数据分析可以明显发现，1~3月出现了持续较长时间的内外价格顺挂。因此，对应的4-6月会有大量的进口货源到港。同时，1、2月期间出现的期货对进口货源的无风险套利窗口的打开也会加大此前的进口数量。进口量的大幅增长在4月的木浆进口数据上已经有所体现，4月木浆进口量远超过去5年的波动范围。而领先的价差数据显示，进口量的增长最少会延续到5月，这对高库存下的纸浆市场来说，显然性的成为一种利空。

往后看，新增供应（进口量）将在6月开始减少。3月开始，内外顺挂的进口窗口就关闭了。则根据推算，6月后的一个进口量理论上会出现明显的下滑，尤其是亏损严重的5月对应的7月进口，或许会呈现明显的走低。

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