天茂油脂：设计独特套利对，让“期现结合”成为企业经营利器
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专访背景：
自2010年初次试水期货市场以来，天茂油脂在摸索期货套期保值的过程中吃过亏、犯过错，而期货交易理念和操作模式也在实践中逐渐成熟。作为山东省进口规模最大的棕榈油生产加工企业，天茂油脂持续学习和关注期货市场，在严格遵守”以风险防范而非投机获利为目的“的基础上，建立了完善的套期保值管理制度体系，根据自身的生产经营特点，利用期货市场进行原料及成材库存管理，锁定原料成本和销售利润，在2019年上半年棕榈油偏弱走势中，有效提高了公司的整体效益。
PUOKE 专访 企业介绍
烟台天茂油脂有限公司坐落于黄海之滨的山东省烟台市，是山东省进口规模最大的棕榈油生产加工企业，年进口量位居全省行业第一。公司始建于上世纪九十年代，投资总额逾12000万元人民币，在成立之初便紧跟国际油脂界发展前沿的潮流趋势，重视对国内外领先企业经验、设备、技术、人才的引进、消化、转化和吸收，在生产、加工、管理、销售等各个环节最终形成自成一体、行之有效的“天茂风格”和“天茂特色”。
PUOKE 专访 正文
➤ 扑克财经：能否请您先简单介绍下天茂油脂在创立以来在风险管理领域的发展历程？
崔广健：公司的风控领域发展主要划分为三个阶段：
（1）在2010年以前，公司主要以产品运营为主，建立了完善的质量控制流程。首先是供应商的控制：①仅选择中国海关备案许可进口食用植物油目录的工厂作为供应商；②对供应商工厂进行第二方现场审核；③烟台海关首先对到货原材料进行检验；④公司化验室对产品的全项目进行检验，要求符合产品的国家标准及采购合同标准。
其次是生产过程控制和过程检验：①要求关键工序操作人员具备相应的能力，按照相应的工艺作业指导书操作，使生产过程受控。② 生产过程中，工作环境满足规定要求，有工作人员负责定时检查；③ 生产过程中即对生产设备进行维护保养；④ 对生产过程中产品指标变化情况进行监控，并进行监控，确保符合国家及标准要求。
还有质量控制负责人制度：①专设质控负责人，负责建立满足产品质量保证要求的质量体系，并确保其实施和保持；②配有专业的生产设备和检验设备；③确保相关操作人员具备质量安全意识和能力；④具备适宜生产、检验、储存等必备的环境。
以及文件和记录：①建立并保持文件化的《质量安全控制计划》，保持文件化的程序以对质量安全体系要求的文件和资料进行有效的控制；②建立并保持文件化的质量记录的标识、储存、保管和处理的文件化程序，质量记录清晰、完整以作为产品符合规定要求的证据且有适当的保存期限。公司以优异的质量控制体系为保障，先后获得认证：IS09001国际质量管理体系认证、IS014001国际环境管理体系认证、ISO22000国际食品安全管理体系认证。
（2）2010年-2017年期货辅助现货业务探索阶段。在摸索期货套期保值的过程中，天茂油脂吃过亏，犯过错，但一直坚持以风险防范为目的，而不是投机获利。而且套保过程中的交易也要按照计划执行和严格管理仓位，不能脱离套保计划追求建仓均价，也不能因为期货端盈利就脱离交易计划提前全部平仓，否则可能导致套保策略的执行失败；最重要的是正确认识期货端亏损，如果在亏损可控的情况下，实际上期货端的亏损相当于交了保险费，而大的风险没有发生。最终的套保效果要以是否实现企业稳定经营目的来评价。
（3）期现结合模式逐步成熟阶段。2018年至今，公司通过引进专业人才，新组建了套期保值部门。通过套期保值业务流程体系的再造，加上棕榈油专业化研究分析体系的建立与执行，实现了期货、现货业务的良性结合，套期保值收益稳健。其中，2019年初至今8月底，期货端收益率90%左右，2019年上半年棕榈油偏弱走势中，通过套期保值期现结合模式提高了公司的整体效益。
➤ 扑克财经：为什么是2018年才开始组建套期保值部门？管理层当时是如何考虑的？
崔广健：自公司成立以来，公司管理层就非常重视风险管理业务，因此很早就开始尝试利用期货等衍生工具进行套期保值和风险控制。但因市场行情的不可控性以及相关制度等原因，造成套期保值效果时好时坏。为了避免这种情况发生，真正实现稳健经营的目标。公司2018年在原有套期保值业务的基础上，通过引进外部先进人才和经验，打造了一只正规、严谨的套期保值团队。
➤ 扑克财经：天茂油脂如何理解风控的重要性？风控的重点工作有哪些？风险管理体系又通过了哪些阶段逐步完善？
崔广健：一般而言，企业的经营利润公式为收入-成本，在销售收入增长乏力的情况下，可以通过成本的有效控制来实现利润的增长；我们公司更进一步的理解是，利润=收入-风险-成本。在增加销售收入和成本控制边际效益提高乏力的情况下，通过减少风险的发生，来提高公司的整体利润水平。
由于公司的各个业务环节都存在各种风险，包括员工的操作风险、棕榈油价格波动涉及到的市场风险、供应商以下游客户的信用风险、食品企业特有的食品安全法律风险、公司经营所需资金以及期货套保操作涉及到的流动性风险等很多方面的内容。
目前公司的风险控制工作以市场风险的控制为主。和大多数油脂厂进口24度棕榈油不同，天茂油脂主要进口52度棕榈油，分提出33度棕榈油、58度棕榈油，市场风险管理主要是减少52度棕榈油进口成本，增加33度棕榈油销售价格。33度与24价格相关性较大，可以用24度类近似代替。
具体来说，大连24度棕榈油期货与进口52度棕榈油之间长期价差具有一定的统计规律，通过跟踪产业链的变化，在下游需求变化不大的情况下，大概率要均值回归。在价差通道上沿进口52度棕榈油，卖出连棕期货进行套保。长期进行类似操作，能够获得均值回归价差波动收益。
不过我们对于统计套利的建议是，应该根据各家公司的经营特点，设计独特套利对。一方面是市场关注度少，最要的是只有结合公司的实际经营业务才能实现套利过程。尤其对于价差回归的原因要有深刻认知，时刻紧盯基本面的变化，在价差回归假定条件不满足时，及时终止策略。
目前公司市场风险管理体系主要包括两方面的完善：业务流程的制度方面，2018年以来新的套保团队为公司建立了《烟台天茂油脂有限公司套期保值管理制度》；业务体系方面，从期初阶段用大连棕榈油期货进行现货库存价格管理升级到，进口52度棕榈油与大连24度棕榈油期货之间的非标准品套利，也进一步提升公司的期现结合利润水平。
➤ 扑克财经：面对突发的风险事件，天茂油脂的处理流程是怎样的呢？能否分享一些风控的成功案例？
范少进：首先，对于市场风险事件的处理，公司实行扁平化流程体系，公司总经理直接领导套期保值部，套期保值部经理向总经理汇报突发风险事件，然后总经理召集国际业务部、套期保值部、市场销售部员工进行小组讨论，各部门员工提出各自理解及判断，最后总经理汇总观点后进行决策，套期保值部进行方案的实际落实。至于方案的后续跟踪，如果市场走势与预期差别较大，套期保值部认为有必要调整方案，会与总经理直接沟通后做出调整。目前风控会每个月召开一次，探讨的风险事件主要是进口棕榈油采购时机，以及产品销售价格波动风险。
对于具体市场风险事件的管理，公司主要通过三个步骤进行。首先确认危机，包括将危机归类、收集与危机相关信息确认危机程度以及找出危机产生的原因，辨认危机影响的范围和影响的程度及后果；第二，控制危机，使其不影响其他事物；第三，处理危机，关键是速度。
比如2008年4月，随着美国次贷危机的恶化，造成全球农产品市场暴涨暴跌。国内食用油市场在外盘大跌的引导下，价格出现大幅回落。其后不久，国内油脂需求持续走弱，油脂价格持续会回落。公司总经理根据多年经营经验，结合国内外宏观经济形势，提前做出低库存运营方案，保证主要客户的供给，库存随需随购。这在一定程度上减少了价格大幅下跌对公司经营目标的影响。
➤ 扑克财经：对最终的风险管理结果如何评价？如何实行绩效考核？
范少进：市场风险管理结果重点是要从套期保值整体效果的角度，从现货、期货两方面整体利润上进行考虑，不是单独考核期货套期保值的盈亏。基本要求是做到棕榈油价格上涨行情中，期货端亏损可控；在棕榈油价格下跌行情中，期货端盈利覆盖相应现货端盈利的减少。做到以上两点，市场风险管理基本达到目标效果。
目前套期保值部门绩效考核分为业绩考核（定量）+行为考核（定性）。定量做到以业绩为标准，包括期货、保值业务完成质量，按公司要求提出计划并参与执行，从期现结合的整体利润率完成的效果考核；市场分析与研究考核，对于整个能够影响公司业务的国内外形势及政策进行研究，对于关联公司的上下游市场及期货情况进行研究，对于能够给公司带来附加利润的业务进行研究，并作出有效判断。定性考核指标包括市场信息收集，报告提交，团队协作等，尽量做到公平客观。
➤ 扑克财经：如果在风险管理上还有提高的空间，您认为还有哪些方面可以改进？
范少进：我认为风险管理要跟企业的现阶段发展相匹配，不能超前，更不能滞后。目前天茂油脂的风险管理以市场风险管理为主，需要改进改进的方面一是提高对棕榈油行情研判的准确性，这方面也需要多参加行业交流会，多跟期货圈的不同人士进行交流沟通；二是目前公司未使用风险管理信息系统，对风险管理信息系统对于套期保值工作的实际帮助认识不深，希望有机会能够深入学习。
➤ 扑克财经：对于当前期货市场的衍生品工具，您觉得对企业风控的作用是否足够？有何建议？
崔广健：近几年，国内金融衍生品市场发展迅速，期货、期权、基差、保险+期货等工具越加完善，公司基本可以实现风险的对冲目的。不过当前这些工具主要围绕标准交割品进行。据个人了解，目前国内很多企业所经营或涉足的多以非标准品为主，这就在交割、质押融资等方面存天然不足。而这正是企业当前最紧迫和迫切的需求点，如果能在这些方面有所突破，我相信民营企业对金融衍生工具的需求将爆发性增长。可喜的是目前包括交易所、期货公司、风险管理公司等都在努力，积极践行国家倡导的“期货服务实体经济”战略目标，而且也初见成效，我相信在各方的共同努力下，真正实现这一目标已经不远了。