环保是如何深刻改变中国钢铁行业格局的？

责任编辑 | 张旖旎 

作者 | 国泰君安钢铁团队

来源 | 国泰君安证券研究

中国的大国崛起，钢铁功不可没。

1949年，中国钢产量只有15.8万吨。而从1996年开始，中国已经连续23年稳居全球钢铁生产和消费的第一位。

从缺钢少铁，到全球第一，中国钢铁企业建立起了全世界规模最大的现代化钢铁生产体系。

然而就是这样一个体系，也带来了全国人民对环境的深深担忧。尤其是我国钢铁企业长期以来“北强南弱”的格局，深化了北方地区的环境困局。

国泰君安钢铁团队近期发布深度报告《沧桑七十载，何处是未来——转型升级，钢铁行业有望迎来寡头时代》，和我们分享了转型之下的钢铁行业最新现状——南迁和环保，以及正在改变中的全国钢铁行业格局。

1

“鲅鱼圈”——

北材南运的起点

决定了我国钢铁行业“北强南弱”格局的，其实是铁矿禀赋。

从铁矿储量来看，我国铁矿储量集中在华北和四川地区，2016年辽宁、河北、四川铁矿储量分别为56.25、26.59、27.02亿吨，占比分别为28%、13%、14%。

▼  我国华北、四川地区

铁矿储量较多（亿吨）

数据来源：中国产业信息网，国泰君安证券研究

也正因为此，我国铁矿石产量以辽宁、河北和四川为主——2018年，辽宁、河北、四川铁矿产量1.32、2.46、1.00亿吨，占我国铁矿石总产量的17%、32%、13%。

其中，辽宁地区铁矿储量主要分布于鞍山-本溪地区，河北地区铁矿主要分布于唐山、张家口、承德和邯郸，四川省铁矿石主要分布于攀枝花地区。

由于我国钢铁行业在发展初期以自有铁矿为主，因此我国在辽宁、河北地区建设了较多的钢铁产能，形成了以华北河北地区为主的钢铁产能分布。

▼   2018年我国铁矿石产量中

河北占比较大

数据来源：wind，国泰君安证券研究                        

“北强南弱”的产能格局，也决定了“北材南运”成为区域间最主要的调节方式。

所谓“北材南运”，是指我国北方钢铁厂需要将资源自港口通过海运向南发送。

而在“北材南运”中，鲅鱼圈是一个绕不过去的点。

鲅鱼圈是辽宁省营口市的一个辖区，位于营口市南58公里。是东北地区距离腹地最近、最便捷的出海通道。

鲅鱼圈之于钢材，类似秦皇岛之于煤炭，是环渤海地区重要的资源输出港。

▼  北材南运的主要线路为鲅鱼圈

发往广东、福建

数据来源：百度地图，国泰君安证券研究

从运输时间上来看，由于我国北方相对于南方更早进入冬季，所以一般来说，从当年10月到次年春节左右的冬季，是北材南运一年中的峰值。

从发运量来看，每年10月开始是北方发运量的高峰期，同时华南地区的到货量稳步上升，北材南运的窗口就此打开。

▼ 北材南运发运量

在第39周后逐渐上升

数据来源：亿海蓝

▼  华南地区到货量集中在秋冬季

数据来源：亿海蓝

然而，持续这么多年的“北材南运”模式，如今正走向尽头。而这，也成为了中国钢铁行业新一轮变迁的缩影。

2

环保——

钢铁企业的必修课

说到新一轮变迁，不能不提环保。

2019年4月，生态环境部等5部委共同下发《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》，确立了钢铁行业未来环保发展的方向：

2020年底之前，重点区域60%钢铁产能达到最低排放标准；

2025年底前，重点区域80%以上钢铁产能达到超低排放标准。

超低排放标准对颗粒物、二氧化硫、氮氧化物的排放标准做了严格的限定，并在物料存储、运输等方面进行了规范。

▼ 钢铁行业超低排放标准

规定内容细致

数据来源：生态环境部，国泰君安证券研究

事实上，自2016年我国开启供给侧结构性改革开始，钢铁行业不符合环保和质量标准的产能就逐渐得到去化，特别是对地条钢的去除，使我国钢铁行业的供需情况得到改善。

行业利润的好转和资产负债率的下降，使得钢铁行业有实力开始向环保转型，行业的绿色发展迎来契机。

▼ 行业利润在2016年大幅上升（%）

数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究

▼  行业资产负债率稳步走低（%）

数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究   

毫无疑问，绿色、环保是钢铁行业未来发展的最主要方向。

回溯历史，我国钢铁行业的环保首先在产能比较集中的河北地区展开，在环保方式上也由简单的“一刀切”限产，逐渐发展为盯住天气指标动态限产。

在这之后，位于城市的钢铁企业开始面临环保压力，宝钢南京梅山基地搬迁到盐城即为一例。

同时，全国范围内的环保工作也在展开，超低排放标准或将成为行业未来的环保准则，绿色环保将成为钢铁企业的“必修课”。

3

南迁——

基于成本的地区需求再平衡

环保要求带来了一个意外的影响，那就是靠近国内铁矿的内地钢企成本优势正在下降。

以重庆钢铁为例，铁矿石从上海到重庆的水运价格为90-95元/吨（如果旺季还需加价），这意味着对应铁水的成本增加了144-152元/吨。公司需要通过成本约束对冲相应成本，或者通过提价将价格转移到下游。

从价格来看，重庆与上海地区螺纹钢的价差难以弥补原料端铁矿石运输的价差，重庆地区钢材的生产成本较高。

但从成材来讲，沿海地区钢材运输到内陆售卖所付出的运价小于二者价差，内地生产钢材的成本不及沿海。

▼   重庆与上海之间的价差

难弥补运价（元/吨）

数据来源：wind，国泰君安证券研究

另一方面，内地钢企环保成本逐步抬升。虽然目前最低排放标准仅对重点区域设定了排放目标的限制，但环保升级已经成为行业的趋势。

今年颁布的最低排放标准的实施，将逐步增加钢铁企业的环保费用，推升钢企的环保成本。而沿海地区钢铁企业由于环境容量较大，环保的要求整体较为放松，环保成本相对较低。

在产能置换和转移的背景下，南方良好的竞争环境将成为钢企选址所考虑的重要因素之一，钢铁产能向南方转移也将持续进行。

▼  2019年投产电弧炉中

西南占比较大

数据来源：国泰君安证券研究

在此背景下，地区间产能的转移持续进行，沿海发展继续推进。

我们观察到，宝钢湛江基地和柳钢防城港基地的建设，正在逐渐改变钢铁行业北强南弱的供给格局。

而随着钢铁产能南北差异的缩小，南北钢材价差也将压缩。

一个证明是，2019年钢铁价格的南北价差（广州与沈阳）低于往年。

从广州地区库存情况来看，2019年华南地区北材南运的到货量已经低于往年。而由于华东地区需求较好，2019年华东地区北材南运的到货量较高，这也是杭州地区螺纹钢库存持续高位的原因。

我们认为，南北价差压缩的趋势仍将持续，北材南运的量将逐渐下降。

▼ 2019年华南到货量下降  

数据来源：亿海蓝

▼ 2019年江浙到货量上升

数据来源：亿海蓝

4

人均粗钢产量——

大国崛起仍在路上

人均粗钢产量是衡量一个国家钢铁产业强弱的合理指标。

我国人均粗钢产量自2000年后进入飞速发展的阶段，在2007年已超越美国的325公斤/人。

截至2018年底，中国的人均粗钢产量达到665公斤/人，逐渐向日本的825公斤/人靠拢，成为世界钢铁大国之一。

▼   我国人均粗钢产量在2000年后迅速上升

数据来源：wind，国泰君安证券研究                        

▼   我国人均粗钢产量逐渐接近日本(吨/人）

数据来源：wind，国泰君安证券研究

从钢铁行业的各个特征分析，目前我国钢铁行业处于生命周期的成熟期，但粗钢产量仍未见顶。

借鉴美、日、韩的城镇化进程，钢铁行业的发展均伴随着城镇化的不断推进。目前我国城镇化率保持相对低位，粗钢产量仍未见顶。

▼  日本城镇化率达到75%后

对粗钢产量增速形成压制

数据来源：Wind、国际钢铁协会、国泰君安证券研究

▼ 韩国城镇化率达到80%后

对粗钢产量增速形成压制

数据来源：Wind、国际钢铁协会、国泰君安证券研究

从日本、韩国的经验来看，粗钢产量增速可以划分为两个阶段:

在国家城镇化率提升的早期，粗钢产量增速会维持在10％-15％的水平；在城镇化率达到75％-79％左右的水平之后，粗钢产量增速开始逐渐下降至0附近。

2018年末，中国城镇常住人口83137万人，较2017年末增加1790万人；城镇人口占总人口比重（城镇化率）为59.58%，同比增加1.06个百分点。

▼  我国城镇化率距发达国家仍有差距（%）

数据来源：Wind、国际钢铁协会、国泰君安证券研究

▼  我国人均粗钢产量

距离日、韩仍有较大差距（单位：吨/人）

数据来源：Wind、国际钢铁协会、国泰君安证券研究

通过比较不难发现，我国常住人口城镇化率距离发达国家80%-90%的平均水平仍有较大差距，这意味着我国城镇化的进程未到终点，我国粗钢产量仍有上升空间。

▼ 我国粗钢产量仍未见顶

数据来源：Wind、国际钢铁协会、国泰君安证券研究

不过，从行业的生命周期来看，钢铁行业已经由成长期进入成熟期。

处于成熟期的钢铁行业由于其产品价格高度市场化，企业对自身成本潜力的挖掘显得更加重要。

我们认为钢铁行业或逐渐借助科技手段提高自身生产效率、勾连产业链上下游并降低生产成本，是企业间竞争的最主要方向。

从海外钢企发展和国内发展历史来看，低成本、管理优势是选股的一个最重要方向，推荐拥有成本优势的三钢闽光和方大特钢。

另外，在某些领域具有垄断优势和一定的定价权，且具有高技术高附加值的公司，也能够创造稳定的盈利。从技术附加值角度推荐低成本、高管理效率且有技术优势的板材龙头企业，如鞍钢股份、华菱钢铁、新钢股份等。

以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《沧桑七十载，何处是未来 ——转型升级，行业有望迎来寡头时代》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。

李鹏飞（分析师） S0880519080003

魏雨迪（研究助理）S0880117120039

张树玮（研究助理）S0880118100060

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