最新万字专访 | 热联集团劳洪波：十二年一轮回，我所走过期货市场的三个时代

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编辑 | 张旖旎

作者 | 高玮

“大宗商品产业就像一条大江，劳洪波曾经也是一个想在江上寻宝的人，但现在他想做一个救生员”。

在采访的最开始，劳洪波先讲了一个比喻。

他说大宗商品产业就像一条大江，自己曾经也是一个想在江上寻宝的人。那时他还没有学会游泳，只能依靠救生圈和潜水工具去江边淘宝。但有一天他发现，救生圈和潜水工具的市场门槛并不高，当很多人都有了这些工具后，市场效率变高了，每个人的机会就变少了，在江边能捞到的宝藏很快就会捞完。

他想，再往前一步，如果他学会了游泳，再加上救生圈和潜水工具，他就能在人少的江中心淘宝。学游泳的门槛总该很高了吧，需要资源的投入，还要冒着被淹死的风险。可他又想，只要还是淘宝行为，市场效率这个潜在敌人就永远存在。而市场效率的提高是快慢的问题和必然的趋势，所以这个方向以后也有问题。所以他决定，既然他又会游泳，又有救生圈和潜水工具，还不如去做一个救生员，去帮助那些在江上游泳的人规避风险，提高游泳的效率。

随后他笑着解释，在上面的比喻里：会不会游泳是一种现货能力，救生圈和潜水工具是一种期货能力，淘宝是一种市场投机行为，而救生员就是产业服务商。

听完他的比喻我只觉形象有趣。这是在一个月前北京举办的中国企业风险管理论坛的会议间隙，劳洪波坐在隔壁的会议厅里欣然接受了扑克财经的采访。“我最近又有了些新的思考，电话里说不清楚，正好这次见面能好好聊”。很明显，他是带着很强的表达欲而来，希望能通过媒体平台帮忙发声，让自己作为过来人的经验和认为对的理念被更多人知晓。

其实早在一年前的一次扑克专访里，劳洪波就曾把对期货行业的理解向外界做了系统的阐述，当时还在业内引起了广泛的讨论。（详见热联中邦劳洪波万字专访：大宗商品行业即将进入“下半场”， C位属于产业综合服务商）。又是一年的过去了，如今从他的语气和神态里我可以读到更多的自信，而在专业领域他确实有自信的资本。

2003年，劳洪波先是成立了中邦实业，作为国内最早一批从事期现套利业务的公司；2015年，在期现套利已在市场大行其道，期货公司的风险管理子公司也纷纷入局之时，他又跟热联集团成立合资公司，转而做起了他口中的“现期公司“，还在随后几年积极布局产业服务业务；2019年3月，热联中邦被热联集团全资收购，劳洪波的产业服务战略也开始驶入快车道，“储备客户1000家，合作客户500家，业务规模150万吨，打造钢铁行业风险管理第一品牌”是他加入热联集团后给自己设立的“小目标”。

著名冰球运动员韦恩•格雷茨基曾说：“当别的球手跟着球滑行时，我预先滑到了冰球将要去的地方”。二十多年前初入永安期货时，总经理施建军也对劳洪波说：“我们做企业不但要低头看路，还要抬头看天，提前为行业三五年后的发展做好布局。”这句话他至今铭记于心。

于是离开永安期货以后，劳洪波总是敏锐地观察着期货行业发展的大势，继而提前布局，积极开拓。不论之前的期现公司、现期公司、还是现在的产业服务公司，他总是走在行业发展的最前面，成为人们追随的背影。倏忽二十六年过去了，昔日的期货新兵如今已经是期现投资的领军人物，热联集团的副总经理。

知晓他如此丰富的从业经历后，我曾好奇问他：“如果有机会让过去重来，你觉得自己会少走哪些弯路？”

 “可能胆量不够大，有些该赚的钱没赚到吧”，他大笑，但很快又停顿了下，认真地说：“但正是那些投机失败的案例让我后来从不做超过自己能力的事。这些教训也很重要。所以说实话这些年也没走什么弯路。而且我觉得，我前面二十六年走的路都是为现在做铺垫。”

在他看来，中国期货市场自1990年诞生起的前三十年历史里，成交总量虽然呈显著上升态势，但由于各种原因，它仅仅充分发挥了价格发现功能。而作为期货行业的最重要主体，各家期货公司由于过度依赖传统经纪业务，同质化竞争严重，缺少创新业务，尤其风险管理服务等业务还处于起步阶段，收入贡献占比较低。数据显示，2018年全国149家期货公司净利润是12.99亿，与之对比的是全国131家证券公司同年净利润达到666亿元。

期货公司服务能力不足，实体企业风险管理需求难以满足，甚至在很长一段时间，由于期货价格在未到期之前跟真实的现货价格有一个非常大的价差，让许多实体企业也“脱实向虚”，转而做起了投机业务。

“但我感觉到，期货市场现在是有能力为我们实体经济来做些事情了。我们完成初心，也就是帮助实体企业做风险管理的时刻来了。”

尽管如此坚信着，但作为行业的先行者，劳洪波注定“曲高而和寡”，连所遇的困难也只能“孤军奋战”。要服务企业，基差研究能力、人才培养能力、渠道和服务能力和资金规模等等制约，都需要投入大量的人力、物力。“这绝不是我们一家公司能够完成的”。然而在他跟行业朋友不止一次的交流中，得到的回复往往是：“劳总你说的都对，但是我们做不了啊”。

为了一个不确定的方向，赌上公司的战略和未来，不如立足眼前，赚一些确定性的收益。这确实更符合大部分公司的想法。劳洪波能走到今天，能做到这么多，何尝不是在种种“机缘巧合”下难以复制的“顺势而为”？

在收起录音笔的那一刻，我想起他说的那句“我前二十六年走的路都是为现在做铺垫“，突然觉得，他可能是最愿意为服务产业做出贡献的人，也是最适合的那个人。只是“期货行业服务实体经济”的口号喊了这么多年，那个时刻真的要来了吗？还是只是像那块在希腊神话里西西弗斯不断推向山顶的巨石，注定只是难有结果的努力？

或许期货行业里从来不缺等风来的人，缺的是像劳洪波这样的一批先行者，愿做那个搭台高呼的借风人。

   专访嘉宾

劳洪波

身份：

• 具有20年期现投资经验的第一代“期货人”

• 现期对冲套利实战专家

• 大宗商品产业综合服务行业领军人物

• 现杭州热联集团副总经理

轨迹：

• 2003年，以2000万资本注册成立中邦实业，期现结合最早和最成功的实践者之一

• 2014年，中邦实业净资产达到4个亿，较成立时翻了20倍左右

• 2015年1月，与国内领先的黑色贸易商——杭州热联集团合作成立浙江热联中邦供应链服务有限公司，专注于对产业链的服务，通过做实、做深传统贸易和完善、优化研究体系，形成产品化的衍生品产业综合服务方案。

• 2019年3月，热联中邦被热联集团全资收购，劳洪波出任热联集团副总经理。

1

“我是一个期货人，也是一个永安人“

劳洪波心里只有两类期货公司：一类是永安期货公司；一类是“其他期货公司”（注：这句话只是表示对老东家的敬仰，其他期货公司也是我的好朋友）。

1991年，劳洪波从厦门大学计划统计系计算机信息管理专业毕业，按部就班的进入浙江省经济协作公司，做跟专业对口的电脑编程工作。“那个年代，每个人对工作是没有选择的，对自己到底喜欢什么工作也根本没有概念，更没有职业规划。工作就是工作”。

浙江省经济协作公司，是浙江省人民政府经济技术协作办公室下面的一个公司。在那个计划经济年代，全国各地成立了一批此类公司，以期在计划商品之外从事石油、钢铁、煤炭等大宗商品贸易，促进各地物资即生产要素的合理流动。劳洪波就这样“误打误撞”的跟大宗商品贸易结下了不解之缘。

他还在这里遇到了自己人生的第一个贵人，早劳洪波两年毕业，彼时正担任浙江省经济协作公司经理办副主任的施建军。只是在那时，一个在后台负责计算机，一个在办公室负责拟定公司战略，两人的交集并不多。还稍显青涩的他们也不会想到，在期货行业未来几十年的发展历程中，他们将一再居于行业浪潮的潮头，成为一代“弄潮儿”。

1993后，公司安排劳洪波从“后台”走到“前台”，担任现货业务员。此后他长期出差在北京，负责对当地的钢材销售，也真正开始接触到期货市场。1993年的国内期货市场尚处起步探索阶段，在缺乏统一管理的情况下，全国各类期货交易所达50多家，期货经纪机构近千家。由于对期货市场的功能、风险认识不足，法规监管严重滞后，伴随期货市场规模飞速发展的是行情大涨大跌以及频繁爆发的期货市场风险事件。

那时劳洪波身边就发生了很多利用期货市场做投机，最终实现一夜暴富的传奇故事。但劳洪波却从来不羡慕：“我是一个理性很强的人，对自己的认知也很清楚，不会做超出能力以外的事。而且我对任何投机都不感兴趣。更相信一分耕耘一分收获。”当然，基于公司在期货市场也有业务要求，他所做的套利逻辑也很简单，从不做单边投机，而只做期现套利的机会，“赚傻钱”。

1996年，劳洪波加入了浙江省经济协作公司入股的永安期货公司，作为一个部门的负责人，主要做一些期货套利业务。当时施建军是浙江省永安期货经纪有限公司董事、总经理。时隔五年，这对经协前同事得以在永安“再续前缘”。而未来20年，劳洪波也有幸亲眼见证施建军如何把永安从一个无人瞩目的普通期货公司带领为中国期货业领军公司。

施建军执掌永安期间，为永安至少带来了几点特质。首先，永安对人才的培养功夫声名在外。施建军立足深远，在永安期货成立之初就一手组建了研发部。经过持续的内部培养，出类拔萃的投研能力一直是永安的"核武器" 之一。曾经永安期货前后两任研究部门领头人张拥军和俞培斌离职，有人问施建军，这样的重要部门的人才离开对公司难道不是损失么？施建军回应说：“损失什么？他们在的时候为我们永安壮大了研发的力量，他们离开了，依旧是我永安的客户，另外一个意义上他们在为永安做更大的贡献”，可以说，施建军这种发现人才、培养人才、予人机会、开放合作的胸襟是他带领永安不断强大的一个重要原因。对那时候的永安而言，员工做成客户，客户做成大佬，不是个例，而是一片森林。

此外，施建军还是一个思维开放、超前的人。他在永安期间常常强调“不但要低头看路，还要抬头看天”，即公司不但要清楚现在该做什么，还要提前为三五年后的发展做好布局。这些都使得他和永安能够领先于整个行业，成为其他期货公司学习的榜样。

施建军还深深明白，如何更好的为客户服务，是永安做业务创新的出发点和归宿点。这些都让在永安任职期间的劳洪波受益匪浅。“他是我的前辈、我的师傅，也是我职业生涯中的贵人。施总帮助我建立期货交易逻辑，也让我真正理解了期货的本质”。在施建军潜移默化的影响下，劳洪波哪怕在未来独当一面后，也始终秉持着一份“凡事都要想得长远一点”的初心，以及做期货就是做服务的本心。

2000年的某天，浙江省经协房地产公司的领导语重心长地告诉劳洪波：“以一个部门的形式你永远做不大，只有自己做公司才有未来，你才会主动去思考你的团队、筹资、盈利模式及模式的未来。”在他的点拨及帮助下，劳洪波纵然有诸多不舍，还是选择离开了永安期货公司，成为浙江省经协房地产公司旗下浙江经协实业发展有限公司的掌门人。经过多年的学习和实践，早已谙熟衍生品工具运用的劳洪波，通过期现套利，为公司获取了颇丰的投资收益，发展前景一片向好。

2

十二年一轮回：

中邦实业的“期现套利”时代

2003年9月18日，劳洪波将这个中邦实业成立的日子作为他职业生涯第二阶段的起点，形容它是一个质的飞跃。在这一天，老东家永安期货看中了经协实业的业务前景，选择反向入股，与经协实业共同组建了新的公司——浙江中邦实业发展有限公司，专门从事国内期货市场中商品套利业务、期现套利业务。劳洪波出任新公司的总经理。

如果说在入行的前十二年，他更多是以打工者的身份，服从集团战略，为集团管理一个部门乃至一个公司，去达成考核标准。那么从中邦实业开始，他更多作为公司的真正拥有者和运营者，具备了独立制定公司发展方向的权利。自此他的战略眼光也得到了最大释放。

在2000年到2010年这最初的十年里，市场还处于套利时代，即大量产业资本无法或者害怕进入期货市场，导致了整个市场效率比较低。没有期货交割时，期货跟现货的价格有非常大的偏离。作为国内最早专业从事期现结合业务的投资公司，中邦实业在那段时间收获颇丰，“就是赚傻钱、笨钱，期现、跨市、跨月套利，机会很多，匪夷所思的低风险高回报。”

不过在2005年，劳洪波还是遭遇了他套利以来的最大风险事件。当时他以海南当时历史最高价向海南农垦买了两万吨橡胶，同时将未来五六月份交割的橡胶卖到了期货上，价差10%左右。尽管这笔业务的体量远远超过了公司能力，但在当时看来这将是一单回报丰厚的业务。只是谁也没想到后来橡胶价格大涨，劳洪波一边猛补保证金，一边又面临着海南农垦潜在的违约风险，最终费尽周折才转危为安。自此他更加坚信有多少能力做多少事。“我们要学会预估风险，不要去承担自己不知道的风险和所不能承担的风险。”

到了2014年，中邦实业的净资产达到了4个亿，较成立时翻了近20倍。回顾中邦在那十年里获得的成功，劳洪波更多归功于行业红利：“我认为那几年，哪怕是普通人，在任何行业只要坚持做都能做得很好，就像坐电梯，今天你快明天我快，但每个行业都在往上，做不好的是那些跳来跳去的人。我只是不爱动，一直坚守在期货行业里面。”

在另一条叙事线上，丰厚的收益并没有让劳洪波停止反思。其实早在2011年，当很多期货公司开始调研学习中邦商业模式，并筹备成立自己的风险管理子公司时，劳洪波就给快速发展的中邦实业按下了暂停键，彼时他敏锐地意识到事情将要发生变化。

“那时期现套利在行业里早已不是个新鲜业务，而且当大量的场外资金、正规资金、产业资金进市场后，纯粹的统计套利的机会就很少了。一些逻辑很清晰的机会往往安全边际较小，有安全边际的机会，一般逻辑上有漏洞。如果你看到一个机会，逻辑清晰，安全边际足够大，那很可能是产业资本给你做了个局。”劳洪波无奈总结。

作为一家期现公司，中邦实业本质上是一家投资公司，随着市场的发展，不仅要面临过去经历过的风险问题，还面临着不可持续的发展问题。劳洪波开始思考转型。

3

转型现期公司的勇敢实验：热联中邦时代

转型。对于当时的劳洪波说有两条路，一条是像敦和资本一样专门去做宏观对冲；另一条就是沉下心来做产业。劳洪波倾向于后者，但苦于缺少产业资源，巧妇难为无米之炊。

这时杭州热联集团出现在他的视野里。热联集团是隶属于杭州汽轮动力集团下的国有控股企业，深耕大宗商品实体贸易行业近二十年。年销售规模达600亿元，名列中国钢贸企业百强榜第三名。他在思考，中邦能不能跟这样一家有实力的产业公司合作？

2013年，在一次与热联集团总经理吕永洪的交流中，劳洪波告诉了他自己的想法，而一贯追求创新、务实的吕永洪也非常支持，两人一拍即合。在当时的他们看来，中邦实业是行业内最早开展期现结合的投资公司，对基差研究中期现差、品种差、区域差的细分研究，经历了市场发展各类场景的检验，对产业链的深入程度和区域平衡表的把握程度，得到了业内的广泛认可。依托热联集团的产业链资源和真实交易数据，中邦将可实现产品化的衍生品现货综合服务方案，又可以反哺研究端，更好地指导交易决策的制定，完善逻辑体系。“这也就是未来现期业务的雏形“。

作为试水，中邦实业与热联集团在当年先合资成立杭州双联贸易有限公司。最后依托中邦实业在期现业务及期货风险管理方面的丰富经验和热联强大的现货规模、网点布局、销售渠道，双联公司在两年内实现业绩翻倍，远超预期。也让劳洪波更加坚信自己转型的战略正确。

2015年，劳洪波带着自己一手打造的团队与热联集团成立浙江热联中邦供应链服务有限公司，成为热联集团的控股子公司，正式向现期公司转型。这一强强联合在当时引起了业内不小的关注。

在当年的一次媒体采访中，劳洪波曾详细解释的自己和热联进一步合作的原因：“首先，作为一家国有企业，热联集团的信用等级和资金实力毋庸置疑，深耕产业近二十年树立的服务品质和产业口碑亦是无形的资产，给予了我们开展业务最大的支撑和保障。第二，热联集团具有全产业链、全模式的渠道优势。业务品种涉及绝大部分钢材及原料，业务模式涵盖进出口、内贸、加工配送等供应链服务。全产业链、全模式的渠道优势使得我们的服务模式有了闪转腾挪的空间，有了广度和内涵，能切实实现产品化的服务方案。第三，上游钢厂和下游终端优势。去年热联集团钢材出口总量475万吨，合同数量4500多个，平均单个合同不到1100吨，这都是终端用户的需求。热联的主要业务真正来自于上游钢厂和下游终端用户，是切实通过服务创造的价值。上下游客户优势有助于提升我们为钢厂和用户提供综合解决方案的能力，同时交易产生的一线实时行情信息，有助于提升研究体系和交易决策的准确度，有助于在常规贸易中对冲行业内的板块风险。”

此时的劳洪波对跟热联的合作期待已不止限于现期业务，他意识到有了热联集团在现货上的支持，热联中邦将能通过现货布局、研究驱动的逻辑框架，打通实体产业与衍生品市场，成为对接实体需求和对冲场内风险的桥梁，去将实体企业蕴含于价格、资金、物流、信息中的需求准确地诉诸于衍生品市场，并通过自身的研究和贸易能力来进行实现——现期套利也总有机会穷尽的时候，真正服务实体企业，才是劳洪波的布局所在。

在随后的几年里，热联中邦一方面借力热联集团内贸板块原有的销售网点，并进一步延伸扩张，搭建了20多个全国布局的业务网点；另一方面，也和热联集团黑色产业研究院合作，构建区域数据采集体系、研究体系和衍生品支撑的贸易体系，这些使得热联中邦能够为客户提供个性化、产品化服务，为实体企业提供包含价格流、物流、资金流、信息流的基差贸易和工厂产能保值综合服务方案。

热联中邦成立四年，净资产收益率一直保持在较高水平，并靠服务能力赢得业内良好口碑。到了2019年，热联集团也越来越认同热联中邦的产业服务模式，决定全资收购热联中邦，计划将产业服务业务纳入热联集团未来的整个战略中。

从当年以投资交易为中心的中邦实业，到如今把公司转型成以客户为中心的大宗商品产业服务商，这条路劳洪波走了七年——七年前，他与热联成立了一家合资公司杭州双联贸易；五年前，他与热联共同成立热联中邦并成为热联集团的控股子公司；今年3月底，热联把热联中邦全资收购，热联中邦变成了热联集团的一个产业链服务事业部，而劳洪波成了热联的副总经理。

“是热联让我真正接触实体，发现实体需求，找到了服务的正道。”

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开启产业服务的新篇章：

热联集团时代

在如今的劳洪波看来，市场上的大宗企业有四类，第一类是期现公司，以做基差投机为主；第二类是现期公司，它比期现公司多了做现货一环，但本质上仍然是个投资公司，市场效率还是你的敌人；第三类是传统产业公司，热联集团以前就属于传统产业公司，现货贸易做得很好，但缺乏对衍生品工具的利用；第四类就是热联未来想要努力成为的公司，即产业服务公司，能利用自身的现货和期货本领帮助产业提高效率，降低风险，以获得相应的回报。

“我觉得热联对中邦是0跟1的关系，没有热联，中邦永远只能是家期现公司；而中邦对热联是1跟10的关系。热联没有中邦的加入，它还是一家传统的产业公司。热联和中邦之间真的是相互赋能。“

目前，热联集团提出了以研究为驱动，以大宗商品现货贸易为基础，提供供应链服务与开展产业链延伸的“一体两翼”战略和成为国内领先、国际一流的全球化黑色大宗商品产业服务商的企业愿景。从最新的热联组织架构就可以看出，产业服务的功能已经深深嵌套在热联集团的基因里。甚至热联没有专门的“研究员”岗位，而是把所有具有“研究员”、“现货交易员”、“交易员”职能的岗位，统称为“服务经理”。

“毫不夸张地说，现在的热联集团绝对是全国利用衍生品工具最领先的千亿级企业，热联的业务人员现在在思考业务发展的时候已经会不自觉地加入了衍生品工具。”

在热联中邦时代，劳洪波就曾尝试做产业服务，那时限于现货规模只能做点状服务，“类似游击战，有机会才做”；如今背靠热联集团，基于热联已有的全国28个城市网点，产业服务进入“阵地战”，“未来目标是把这些网点的主要品种补全，并拓展更多城市网点”。

在某种意义上，劳洪波所提倡的产业服务模式，类似在场外市场作为一个交易服务商。当前国内期货在场外市场发展并不成熟，流动性有限，企业在面对三个基差并没有很好的解决办法。“我们希望通过服务更多的客户，为场外市场提供流动性，把能够对冲掉的风险对冲，不能对冲的再依靠自身研究能力降低风险。”

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“只有真正服务产业，

期货人的腰板才能永远挺直“

还在永安期货的时候，劳洪波就一直有一个痛苦：“期货公司生存不易，开户增量难做，别人是出于信任，把钱放在你这里，但如果他们亏了钱，无论我自己赚了多少钱，心里是很难受的。那时我就想，只有为实体产业服务、真正的为企业创造价值，我的腰板才永远是挺直的，到任何一个地方，都会获得别人的尊重。”

说起期货市场的三大功能，价格发现、资产配置、规避风险，三者关系本该相互依赖：价格发现是通过发现远期的价格为实体经济的风险管理来服务的，发现价格的过程中，财富管理的作用随之产生。但在劳洪波看来，中国期货市场前二十多年中主要发挥的是财富管理的职能。

他曾把中国期货市场的发展分为四个阶段：

从1990-2000年，是启蒙时代。期货市场创立之初，混沌发展。

从2000-2012年，以中期协成立为节点，期货行业规范发展，进入套利时代。财富管理功能随之得到了长足的发展，期货市场在此期间也诞生了诸多财富神话。但在这一阶段，由于中国的现货市场还是一个非常不发达的市场，导致了期货市场跟现货市场有一个比较大的割裂，所以在这一时期货市场能够为国内实体经济贡献有限。

2012年以后，随着实体企业有了更多的、更迫切的对衍生品的需求，越来越多的产业资本开始涌入期货市场，产业时代到来。此时期现结合的观念开始广泛推行，基于产业的逻辑开始驱动期货市场回归初心，赋能服务实体经济。

等到产业时代的结束，市场就会真正进入一个服务的时代，整个衍生品的工具将会渗透到实体经营的每一个环节当中去，无处不在。劳洪波设想，那时行业内或许再也看不到一个独立的公司专门做期货。实体经济运行过程中，会很自然的把衍生品工具用到它的生产经营上。”

 “就目前来看，中国的期货市场和现货市场之间还有个巨大的鸿沟，未来有可能催生一个伟大的服务型行业。”劳洪波直言不讳地指出，如果有诞生这个行业，热联必然是领先者。

“那你觉得市场将在什么时候迎来属于服务的时代呢？“采访的最后，我问劳洪波。

“具体时间很难说，也许三五年，也许十年。但这是个肯定的趋势。而且服务时代前后的期货市场，就犹如小池塘和汪洋大海的区别——从脱离实体经济，以博弈为主的封闭市场，到让这些被发现的价格真正为国民经济风险管理服务，期货人正面临着一个通过运河汇入大海的机会，过了这个坎就是质的飞跃。”

“追寻这个服务时代对您意味着什么？”我追问。

“作为第一代的‘期货人’，我现在做的事情让我觉得自信、自豪。我愿意把我认为对的东西跟大家分享，呼吁大家一起来做这个市场，因为这个市场实在是太大了。到时候我们一起在这个趋势最前端，见证新时代的到来，这难道不是很令人开心的事情么？”

或许正如劳洪波所说，运用衍生品工具服务实体经济这片市场对我们而言还是一片蓝海，我们的事业才刚刚起步。 而实现这一目标，需要所有期货人共同努力。

（未完待续：为什么市场需要产业服务商？产业服务商是如何为大宗商品行业服务的？其它企业能否学习热联的产业服务模式？更多劳洪波对大宗市场的解读，敬请期待明日推送的文章：《热联集团劳洪波万字专访：套利时代之后，产业时代到来，未来期货市场发展瓶颈在服务能力》）

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