1个小时前（8月27日上午9点半），国家统计局公布了“1-7月份全国规模以上工业企业利润情况”。

在这组数据里，我们可以清晰地看出两大问题：

1、随着压缩过剩产能、去杠杆等努力奏效，国企利润飙升，是所有类别企业里利润增幅最好的；而民企利润增幅显著偏低。可以说，“国进民退”的现象非常典型。

 

2、利润增速明显回落。这告诉我们，随着楼市成交急剧下滑，以及利率走高、汇率走高，拉动经济的几架马车都出现了拐点。

下面让我们看看各类企业利润和增长情况：

可以看出，国有控股企业高奏凯歌，1到7月累计利润增幅达到 44.2%，高居各类企业榜首。集体企业增幅只有3.7%，增幅是最低的；从利润总额看，集体企业规模也比较小。

中国的企业类别划分，有交叉重叠的部分。比如进行了股份制改造，特别是已经上市的私人控股企业，被统计为股份制企业。其他私人企业，则留在“私企”类别。

其实这样更有意义，意味着“私企”里基本上是中小企业、非上市公司。今年1到7月，这类企业利润增长只有14.2%。跟国有控股企业相比，差距非常明显。

为什么国有控股企业利润增长这样彪悍？从国家统计局公布的数据就可以窥出端倪。1到7月，采矿业企业利润同比暴增了789%，制造业只增长了18%。

也就是说，去过剩产能的努力，造成了煤炭等矿产类产品总量下降，价格回升。在制造业利润上涨中，钢铁等价格上升也非常显著，同样是去产能带来的。在这些领域，关停了很多国有企业、私人企业。留下的，基本上是大国企。

此外，还在这些领域实施了“去杠杆”。主要包括债转股，或者新贷换旧贷、增发企业债券等。这种操作，也基本上是倾向国有企业的，私人企业很难占便宜。

所以，在这一波“去产能”、“去杠杆”过程中，国进民退是必然的。此外，钢铁、煤炭等价格的上升，也相当于全社会向国企转移了利润。

下面让我们看看不同统计时段，全国规模以上企业利润增幅：

由此可见，工业利润增幅有显著的下滑迹象。下面这幅图趋势更加明显：

为什么工业利润增速在大幅反弹之后，开始逐步回落？原因主要是两个：

第一，房地产调控，带来楼市成交量下滑。房地产仍然是中国第一大产业，带动性最强，所以整个产业链条会受到成交量下滑的影响。

 

第二，人民币对美元汇率不断升值，会影响出口。

近期，随着美国对中国发动301调查，人民币汇率再次被迫升值。这对于经济将构成压力。虽然在对美元升值的同时，人民币可以对其他货币贬值，但如果力度大、时间长，其他国家也会反弹。

由于今年上半年政府卖地收入颇丰，上半年楼市成交量也不错，所以对于暂时的经济下行压力，还能扛一段时间。如果持续到明年年初，恐怕将对政策方向构成显著影响。

对于这些月度经济指标，大家应该高度关注，它会影响到政策，最终影响到投资决策。

此外，请大家记住我的一个重要看法：只要国有企业、地方政府在全社会投资中，占比仍然显著超过20%（目前是40%），则经济低效是必然的，货币超发是必然的，房价难以控制是必然的。中国未来的改革，必须做到投资主体的切换。

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