蒋雯丽也加入双高“套利”行列，影视并购这张“饼”还能画多久？
锋芒智库
品牌立论 | 口碑行销 | 舆情数据 | 策略咨询
综合摘编｜果乐
（本文部分来自于“长江商报”“vlinkage”）
继赵薇弃购万家文化之后，4月18日晚间，长城影视发布重组预案称拟收购蒋雯丽家族公司首映时代。无论是否有意为之，蒋雯丽都将自己彻底曝光在了聚光灯下。
“北京国际电影节评委”与“身价狂涨30倍的家族企业主”两个身份，几乎同一时间聚焦到蒋雯丽一人身上。
继赵薇弃购万家文化之后，4月18日晚间，长城影视发布重组预案称拟收购蒋雯丽家族公司首映时代。但几乎跟所有艺人公司被并购如出一辙，此次并购溢价率高达3168.99%，业绩承诺增长率在30%左右。如果以4月21日11.25元的收盘价计算，市值为6.22亿，两项合计，蒋雯丽一家将捞金7.92亿元。
然而，上市公司频频高溢价、高业绩承诺并购，在实现公司快速扩张的同时，“后遗症”也已显现。去年，影视巨头华谊兄弟并购冯小刚公司浙江东阳拉美传媒公司，其承诺的业绩未能达标，完成率仅为55%。
值得注意的是，超30倍高溢价的同时，蒋雯丽家族也作出了高业绩承诺，即2017年至2019年的净利润将不低于0.9亿、1.25亿、1.59亿。2014年至2016年前10个月，首映时代的营业额为25.01万元、490.98万元、3556万元。
在资本市场上“长袖善舞”的影视公司，在并购明星公司时似乎都遵循着“高溢价、高业绩承诺”这样一套恶性循环的法则。
77起并购案高烧不退，结局喜忧参半
起始于2013年的影视类并购，依然在发“高烧”。
“万家文化、东方网络、暴风集团、唐德影视……”，一位关注影视业并购的券商人士历数影视业并购案例。据其统计，在今年一季度，A股公司发起的并购标的为影视娱乐资产的并购达到12起，交易金额38亿元。
“影视业发展势头猛，一些上市公司纷纷跨界进入。”该人士说，最简单的办法，就是并购一些明星艺人的公司，不少明星的公司没有实际经营，属于空壳公司，操作起来很方便。
实际上，去年以来，影视业的并购已经火热。Wind数据显示，去年至今，A股共发生77起并购，相较2015年数量有所下降，但交易金额达到1132.18亿，同比大幅增长。
在上述77起并购案中，5起尚处于达成转让意向阶段，15起处于董事会预案阶段，4起已获得股东大会通过，20起已经签署转让协议，东方网络收购嘉博文化、华桦文化、元纯传媒的预案已被证监会定位暂停审核。在这77起并购案中，已经实施完成的有19起，交易金额126.11亿元，失败的有9起。喜忧参半，风险重重。
今年来，A股公司共发出36份影视娱乐的并购的公告，包括万家文化、鑫科材料、金利华电、云端传媒、当代东方、乐视网在内的多家公司。
值得关注的是，影视业的并购，高估值、高业绩承诺的现象一直存在。
比如今年2月14日，鑫科材料公告称，全资子公司西安梦舟影视文化传播公司拟8.75亿收购梦幻工厂70%股权。资料显示，标的资产溢价13倍。梦幻工厂给出的业绩承诺为，2017年至2019年的净利润不低于1亿元、1.3亿元、1.69亿元。
鑫科材料关于股权变更公告
当业务并购变成了资本运作，一切都显得不那么纯粹。事实上，不管从公司体量还是业务范畴，2014年登陆资本市场的长城影视在行业内没有晋升第一梯队，但要论资本运作，长城影视的“购买力”超强。每经影视记者梳理发现，不到3年时间，长城影视共花费19.96亿元，收购影视广告公司的数量高达7家。
2
“后遗症”爆发，
多家并购影视业公司承诺爽约
以华谊兄弟为例，旗下3家并购标的公司未达业绩承诺。银汉科技承诺2016年实现扣非归母净利润为约1.86亿元，审计后完成率仅为承诺业绩的63.5%，亏欠数额达到6775.78万。另外两个标的东阳浩瀚、常升影视亦未达到业绩承诺，完成率分别为97.98%和66.15%，共需根据协议补偿1487.85万元。
其中，东阳浩瀚为15年10月华谊兄弟花了7.56亿溢价百倍大手笔收购，本质是绑定李晨、冯绍峰、Angelababy、郑恺、杜淳、陈赫等6位明星。常升影视为13年华谊兄弟2.52亿溢价36倍收购，本质是绑定张国立。
天神娱乐的两家标的公司Avazu Inc.和上海麦橙2016年度需实现扣非利润合计不低于1.77亿元，然而两家标的公司合计完成率仅有76.23%，需补偿4203.15万元。
天润数娱2016年年报指出，其2015年收购、2016年并表的游戏公司点点乐，扣非归属母净利润为7772.73万元，低于承诺净利润数352.27万元，完成比例为95.66%。
虽然承诺的业绩兑现不理想，但影视业并购依旧高烧不退。事实上，影视业的并购潜存着一个“双高”套利法则，即高溢价并购、高业绩承诺，一旦业绩未达标，所支付的补偿也远远低于溢价，明星可在高溢价中成功套利。
业内人士表示，在影视业并购中，购买方之所以高价购买标的资产，真正的目的是通过对赌协议“绑架”明星艺人，看中的是明星资源。反过来，明星资产通过被高溢价收购，从中获得巨额收益。即便承诺业绩无法兑现，需要支付补偿，但相对十几倍、数十倍的溢价，支付的补偿算不了什么。
有投资机构人士认为，资本市场的每个阶段都有其核心逻辑，2013-2015年创业板大涨的核心逻辑就是并购重组。今年一季度是这个游戏的一个终结，这个逻辑目前已经被证伪。随着华谊兄弟之类的公司并购业绩不达预期，这个故事已经成为毒药，原来吃得越开的，现在还债越大。
值得关注的是，影视业的并购重组已迎来了强力度监管。今年以来，暴风集团、唐德影视、鹿港文化等多家公司终止并购，乐视网、东方网络等公司或延迟、或调整重组预案。而证监会与各地交易所对于泛娱乐领域的多项再融资方案反复问询和最终结果已经展示了蛛丝马迹。
行业人士表示，监管层已经加大问询监管力度，在强化信息披露的原则下，影视业少数人的“密室交易”或将不再发生。
出品 | 锋芒影视舆情研究智库
主 编 | 果 乐 责 编 | 陆兮影
视 觉 | 陈 晨 校 对 | 官 官