市值一天蒸发40亿！芯片巨头扩张之殇
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紫光国微在今天（6月8日）复牌交易中低开4%后继续下跌，截至下午收盘跌至9.11%，最新股价为66.26元/股，最新市值402.08亿元，市值蒸发了约40亿元。
图：紫光国微6月8日收盘股价；来源：腾讯自选股
十万股东苦苦等待数日，等来的结果却是大利空，股民们有点懵。
本次紫光国微的股价大跌要从一年前计划的一笔180亿的重组并购案说起。
2019年6月2日晚间，紫光国微公告称，拟以180亿元交易对价收购关联方资产北京紫光联盛科技有限公司（下称紫光联盛）。公告显示，紫光联盛旗下核心资产为法国芯片组件商Linxens。
据悉，Linxens的主营业务为设计与生产智能安全芯片微连接器，RFID嵌体及天线和超轻薄柔性LED灯带，主要客户覆盖电信、交通、酒店、金融服务、电子政务和物联网等领域，产品在智能安全芯片组件行业处于全球领先地位。Linxens官网介绍，公司年营业额达4.3亿欧元，全球有80%的人使用Linxens的产品。
紫光国微主营业务为集成电路芯片设计、销售及石英晶体元器件业务，其表示主营业务产品中的智能安全芯片业务与标的公司旗下Linxens的智能安全芯片微连接器业务属产业链上下游，具有很强的协同效应。
当时市场颇为看好这一收购，在这则公告发布的第二天，紫光国微就经历了一字板涨停。
图片来源：界面新闻2019年报道
该收购公告发布后的一年中，在国产芯片利好和收购预期推动下，紫光国微的股价屡创新高，截至2020年6月5日（上周五），公司市值达到了442亿元，股东数也达到了10万人。
然而，转折发生在2020年6月7日晚，紫光国微发布公告称，2020年6月5日，中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”） 上市公司并购重组审核委员会（以下简称“并购重组委”）召开2020年第24次并购重组委工作会议，对紫光国芯微电子股份有限公司（以下简称“公司”）发行股份购买资产暨关联交易事项进行了审核。根据会议审核结果，公司本次发行股份购买资产暨关联交易事项未获得审核通过。
图片来源：紫光国微公司公告
中国证监会官网6月5日挂出了第24次会议审核结果公告。对于紫光国微申请发行股份购买资产方案给出的审核意见为：标的资产权属存在瑕疵，不符合《上市公司重大资产重组管理办法》第十一条的规定。标的资产商誉金额占比较大，申请人未能充分说明本次交易有利于提高上市公司资产质量，不符合《上市公司重大资产重组管理办法》第四十三条的规定。
或许是为了安抚投资者的情绪，在宣布此次并购被否后，紫光国微6月7日晚间在互动平台上集中回复了投资者的提问，并表示公司将继续围绕芯片设计核心业务，同时择机拓展下游模组及解决方案。预计芯片设计等集成电路收入仍占较大比例。
紫光集团全球执行副总裁、紫光国微总裁马道杰今日也就该事件表态称，本次重组申请未获通过不会对紫光国微的运营产生影响。双方同为紫光集团旗下企业，在业务合作、协同方面具有天然优势。双方仍将继续探索并深化相关合作。
然而，投资者们期望越大失望越大，尽管紫光国微多番安抚，受收购被否消息影响，紫光国微股价仍大跌9.11%。
这并非紫光国微首次扩张受阻。紫光国微在2019年宣布这笔180亿元的收购案的时候，同时还声明停止了一笔800亿元的募资。
2015年11月5日晚，当时还叫同方国芯的紫光国微拟向实际控制人清华控股下属公司等对象发行股份，募资800亿元，投入集成电路业务。
2015年12月11日，公司称，因本次非公开发行股票事项的募投项目“收购台湾力成25%股权、对芯片产业链上下游的公司的收购”构成重大资产重组事项，公司启动重大资产重组工作。
2016年2月25日，公司召开第五届董事会第二十二次会议，审议通过了《关于<同方国芯电子股份有限公司重大资产购买报告书（草案）>及其摘要的议案》等与本次重大资产重组相关的议案，同意公司通过全资子公司认购力成科技股份有限公司和南茂科技股份有限公司以私募方式发行的股份。
但到2016年11月30日，公司与南茂科技签署了《终止协议书》，不再认购其本次私募发行的股份。
2017年1月13日，公司收到力成科技的《通知函》，鉴于公司未能在与力成科技签署的《认股协议书》约定的期限内取得台湾投资审议委员会的核准，力成科技董事会已决议不继续本次私募股份发行。
2017年1月23日，经公司第五届董事会第三十三次会议审议同意，公司与力成科技签署了《终止协议书》，不再认购其本次私募发行的股份。至此，本次非公开发行的募投项目中认购南茂科技股份有限公司和力成科技股份有限公司私募股份事项的重大资产重组已终止。
2019年6月3日，这笔800亿融资方案正式终止。
紫光国微频频折腾资本和公司扩张意在何为呢？
据券商中国分析，以目前紫光国微的实力并不需要强行做外延式扩张。该公司近年业绩持续增长，今年一季度业绩更是逆市大涨。公司现金流相当不错，净资产收益率也不低，截至最新6个多亿的商誉也相对比较低。按理来说紫光国微是不错的资产，如非必要，完全可以不用强行扩表。
市场猜测，紫光国微这一系列的扩张或许还是紫光集团的需要。
近年来，紫光集团的股改动作也多有发生。
2018年9月，清华控股曾两次签署关于紫光集团股权转让协议，但均终止。2019年8月9日，紫光集团旗下三家上市公司紫光股份、紫光国微、紫光学大发布公告称，紫光集团股权结构保持不变，清华控股仍持有紫光集团51%股权，仍为紫光集团控股股东；清华控股仍为公司实际控制人，将继续支持紫光集团发展。
2020年6月3日，紫光集团发布公告，清华控股将引入重庆两江新区管委会指定的两江产业集团或其关联方作为紫光集团新的战略投资人，未来紫光的两大股东清华控股、健坤投资，将与重庆两江产业集团三方各自持有紫光集团三分之一股权。
这是紫光集团自 2010 年 3 月进行股份改革，引入健坤投资集团增资以来，另一次的大规模战略增资。
紫光系近年来在在股权运作、资产证券化等方面动作不断，其背后究竟有何原因？市场传闻不少。
此前有观点认为紫光系近年股改动作是基于中央文件精神。从当前股权关系上来看，紫光股份属于清华大学的校办企业，实控人是教育部。
图：紫光集团实际控制人；来源：企查查
2018年5月，中央全面深化改革委员会会议审议通过了《高等学校所属企业体制改革的指导意见》，会议指出：高等学校所属企业体制改革，要坚持国有资产管理体制改革方向，尊重教育规律和市场经济规律，促进高校实现内涵式发展；高校所属企业要进行全面清理和规范，理清产权和责任关系，“让教育回归教育”，分类实施改革工作。
文件号召国有资本控股的校办企业，通过改革引入战略投资者或社会资本，使得股东结构多元化，让校企为业绩所驱动，提高整体经营效率。
但真实原因究竟如何，目前并不得而知。作为国内半导体产业龙头，紫光集团在集成电路产业发展中扮演着重要的战略角色，涉及其股权改革势必还将会持续引发关注。
针对本次紫光国微收购被否，您有何看法？欢迎留言讨论。
本文综合自券商中国、第一财经、21世纪经济报道、每日经济新闻，内容仅供交流学习之用。如有任何疑问，敬请与我们联系info@gsi24.com。
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