【华创宏观·张瑜团队】国庆假期：疫情多点散发，消费依然低迷——每周经济观察第39期

    来源 | 一瑜中的     

编辑 | 陆家嘴大宗商品论坛，转载请注明出处

主要观点

国庆假期：疫情多点散发，消费依然低迷

国庆假期，受疫情形势及各地防控政策变化的影响，公众出行仍受到抑制。一方面，近期疫情呈现多点散发，国庆期间31省市均出现本土疫情；另一方面，国庆期间跨省市防控措施仍较为严格。整体来看，国庆假期出行仅恢复至去年同期的7成左右，修复程度较中秋假期未见明显提升。

（一）出行：恢复至去年7成，与中秋假期一致

国庆假期（10月1日-7日）全国日均发送旅客约3789万人次，同比2021年为-33%，中秋、端午和五一分别为-32%、-48%、-63%；国庆假期日均发送旅客人数同比2019年为-58%，中秋、端午和五一分别为-53%、-60%、-63%。

受疫情形势影响，不同区域的恢复程度差异较大。国庆期间，全国高速公路日均流量预计同比下降20%-24%。疫情有所反复的京津冀、成渝区域，流量同比降幅分别达到25%和54%左右；疫情形势相对平稳的长三角、粤港澳地区，流量分别下降13%、5%左右，降幅明显小于全国总体水平。

（二）旅游：同比预计仍为负增

环比继续修复。据出行平台数据，国庆假期首日，整体旅游产品订单较中秋假期首日增长125%。同比预计仍为负增。首先，与中秋假期对比，两个节假日出行人数同比均下降约3成，而中秋假期旅游收入同比下降22.8%。其次，近期疫情多点散发，跨省旅游限制较为严格。国庆假期，全国31个省份均被疫情波及。9月29日，国家卫健委已要求旅行社和在线旅游企业暂停在有中高风险区的县（市、区、旗）和直辖市的区（县）经营团队旅游及机酒业务。

不同地区旅游市场表现分化。此前疫情较为严峻的四川，景区门票收入同比下跌超7成，而湖南、云南、安徽等地部分区域，旅游收入小幅下跌或实现微增。

（三）机票、酒店：机票量价齐跌，酒店量价齐升

机票：量，同比下跌5成，环比有所修复。国庆前6日，国内日均执行航班数为6370架，恢复至去年同期的50%，中秋假期为40%。价，创近五年同期最低。据出行平台数据，国庆机票价格平均支付价格同比2021年下跌12%，较2019年同期下跌2成。酒店：量价齐升。据出行平台数据，假期前三天，国内酒店预订夜数比中秋假期增长33%。截至9月26日，国庆度假酒店平均订单花费金额同比增长8%。

（四）电影票房：同比下降7成，为2015年来最低

据灯塔专业版数据，2022年国庆档总票房（含预售）超14亿元，日均票房在2亿元左右，同比-68%，中秋、端午和五一电影同比分别为-40%、-67%、-81%。此外，今年国庆电影票房为2015年至今最低，2015-2021年国庆档日均票房平均在4.1亿元左右，其中2019-2020年维持在5亿元以上。

（五）商品消费：快递揽件小幅增长

国家邮政局监测数据显示，国庆前6日，全国邮政快递业共揽收快递包裹17.99亿件，同比+5.4％。今年中秋、端午、五一假期，全国邮政快递业揽收快递包裹同比分别为+0.24%、+17%和+2.3%，去年国庆假期同比为+28.3%。

（六）地产成交：降幅扩大

我们统计已公布数据的31个城市，国庆前6日地产成交面积累计为85.8万平，较去年同期-27%，9月全月为-10%，8月全月为-16%。

每周经济观察：

华创宏观中国WEI指数回升，截至2022年9月25日，华创宏观中国周度经济活动指数为7.45，较9月18日回升1.62。内需，9月地铁出行较8月降幅扩大，地产成交降幅较8月收窄。外需，9月韩国、越南出口均回落。

风险提示：消费修复不及预期

报告正文

一

国庆假期：疫情多点散发，消费依然低迷

（一）出行：恢复至七成

出行：恢复至七成，与中秋假期一致。据交通运输部及国铁集团数据，国庆假期（10月1日-7日）全国日均发送旅客约3789万人次，同比2021年为-33%，中秋、端午和五一分别为-32%、-48%、-63%；国庆假期日均发送旅客人数同比2019年为-58%，中秋、端午和五一分别为-53%、-60%、-63%。（注：端午、五一、中秋包含铁路、公路、水运及民航，国庆未包括民航）

疫情仍是影响出行的主要因素，不同区域的恢复程度差异较大。据交通运输部信息，“国庆假期，受疫情形势及各地防控政策变化的影响，总体来看，公众出行受到抑制”。国庆期间，全国高速公路日均流量预计同比下降20%-24%。京津冀和成渝区域流量同比大幅下降，降幅分别在25%和54%左右，这两个区域的部分地区疫情尚有反复，此外部分地区在假期执行严格的跨省跨市管控措施；疫情形势相对平稳的长三角、粤港澳地区流量分别下降13%、5%左右，降幅明显小于全国总体水平。

短途旅行仍是主要的出行方式。据交通运输部信息，“省内、中短途出行占比较大，跨省长距离出行较往年有所减少，小客车自驾游、周边游比例相对较高”。据出行平台数据显示，国庆7天本地、周边旅游订单占比达65%，低于中秋假期的70%，但高于端午（约60%）、五一（52%）假期水平。

（二）旅游：同比预计仍为负增

旅游：环比继续修复，同比预计仍为负增。据出行平台数据，国庆假期首日，整体旅游产品订单较中秋假期首日增长125%。但我们预计国庆旅游收入同比仍有一定下滑。首先，国庆与中秋假期出行人数同比均下降30%左右，而中秋假期国内旅游收入同比2021年下降22.8%，较2019年同期下降39.4%。其次，近期疫情多点散发，跨省旅游限制较为严格。国庆假期，全国31省份均出现本土感染者。9月29日，国家卫健委已要求旅行社和在线旅游企业暂停在有中高风险区的县（市、区、旗）和直辖市的区（县）经营团队旅游及机酒业务。

受疫情形势差异影响，不同地区旅游市场表现分化。四川景区门票收入同比下跌超7成，湖南、云南、安徽等地部分区域旅游收入微增或小幅下跌，具体来看：1）四川：国庆前6日，全省纳入统计的632家A级旅游景区累计接待游客数和门票收入同比分别-60.41%、-74.26%。2）湖南：国庆前4日，全省3A级及以下景区累计接待游客数和实现营业收入分别同比+16.13%、+24.12%。3）云南香格里拉：国庆首日，全州接待游客数和实现旅游收入均同比+2.99%，恢复至2019年同期的7成左右。4）安徽黟县：国庆前5日，全县景区累计门票收入同比-13%，中秋假期门票收入与去年同期持平。

机票：量价齐跌。量，同比下跌5成，环比有所修复。10月1日-6日，国内日均执行航班数为6370架，恢复至去年同期的50%，中秋假期为40%。价，创近五年同期最低。出行平台显示，今年国庆机票价格平均支付价格同比2021年下跌12%，较2019年同期下跌20%。

酒店：量价齐升。据出行平台数据，假期前三天，国内酒店预订夜数比中秋假期增长33%。截至9月26日，国庆期间度假酒店平均订单花费金额，同比去年增长约8%；北京、上海、长沙等十地国庆假期酒店订单均价环比上涨166%。

（三）消费：电影票房惨淡，快递揽件小幅增长

零售等：全国层面数据尚未公布，部分地区数据如下：1）北京：国庆前4日，全市重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态百家企业销售额同比增长2.2%，中秋假期为同比增长5.4%。2）浙江：国庆首日，全省受监测440家重点商贸企业销售总额同比增长23.07%；银联消费总额同比增长10.75%。3）南京：假期7日，全市重点监测的39家商场、购物中心累计实现销售额同比增长3.2%。

电影消费：同比下降7成，为2015年来最低。据灯塔专业版数据，截至10月7日12时19分，2022年国庆档总票房（含预售）破14亿元，日均票房在2亿元左右，同比-68%，中秋、端午和五一电影日均票房同比分别为-40%、-67%、-81%。此外，今年国庆电影票房为2015年至今最低，2015-2021年国庆档日均票房平均在4.1亿元左右，其中2019-2020年维持在5亿元以上。

快递：小幅增长。国家邮政局监测数据显示，国庆前6日，全国邮政快递业共揽收快递包裹17.99亿件，同比+5.4％。今年中秋、端午、五一假期，全国邮政快递业揽收快递包裹同比分别为+0.24%、+17%和+2.3%，去年国庆假期同比为+28.3%。

（四）地产：降幅扩大

我们统计的31个城市[1]，国庆前6日地产成交面积累计为85.8万平，较去年同期-27%，9月全月为-10%，8月全月为-16%。

二

疫情现状

全国单日净新增时隔20天后重回1000例以上。10月6日，全国净新增1435例（216+1267-48），较上一日增加297例，新增病例数达近29日新高。全国单日净新增自9月18日以来维持在千例以下，10月5日至6日重回千例以上。9月30日-10月6日，单日净新增平均为878例，上一周为720例。

国庆假期期间，人员流动和聚集增加，新增病例多点散发。10月6日，疫情涉及除江西以外的30个省份，9月29日为28省，9月22日为24省，涉及省份数增多。新增病例100以上的省份增只有内蒙古，新增病例50以上省份为内蒙古、新疆、四川、广东、湖北、陕西，6省合计报告1015例，占昨日报告总数的71%。

疫情防控政策。1）临时静态管理/社会面管控：据不完全统计，本周（继续）实行临时静态管理/社会面管控的包括海南海口、三亚海棠区，贵州毕节赫章县，辽宁凌源、铁岭西丰，浙江嘉兴桐乡市，黑龙江哈尔滨南岗区，山西晋中市太谷区、侯马市、忻州市宁武县、吕梁离石区，云南昆明西山区，内蒙古呼和浩特，广东惠州惠东县，四川宜宾兴文县、眉山部分区域，湖南张家界部分区域，共涉及11省17市。2）国庆出入境及跨省旅游：国家卫健委要求旅行社和在线旅游企业不得经营出入境团队旅游和“机票+酒店”业务，暂停在有中高风险区的县（市、区、旗）和直辖市的区（县）经营团队旅游及“机票+酒店业务，暂停陆地边境口岸城市团队旅游业务。

三

每周经济观察

（一）华创宏观中国WEI指数：总体处于回升趋势

截至2022年9月25日，华创宏观中国周度经济活动指数为7.45，相对于9月18日回升了1.62。主要是因为商品房成交面积以及汽车半钢胎开工率相比去年同期的回升幅度，超过了电影票房等相比去年同期的回落幅度。华创宏观中国周度经济活动指数自8月21日触及4.69后总体处于回升趋势中，显示经济继续复苏。

从驱动因素来看，2022年3月到6月，石油沥青装置开工率、商品房成交面积是华创宏观中国周度经济活动指数的主要驱动因素；从7月至9月，国内日均粗钢产量、波罗的海干散货指数以及乘用车销量成为华创宏观周度经济活动指数的主要驱动因素；而从9月至今，波罗的海干散货指数、石油沥青装置开工率以及乘用车销量成为华创宏观周度经济活动指数的主要驱动因素。

（二）生产：多数行业开工率回落

货运物流：降幅较上周扩大。10月1日-10月6日，货运物流指数平均为82.7，同比-20%，9月24日-9月30日货运物流指数平均为110，同比-18%，9月17日-9月23日货运物流指数平均为106.3，同比-21%。

水泥：价格，降幅继续扩大。9月26日-9月30日当周，全国水泥价格指数平均为149.9，同比-23%；上一周水泥价格指数平均为146.1，同比-19.7%，上上周同比为-9.4%。水泥发运率与磨机运转率降幅均收窄。9月17日-9月23日，水泥发运率51.3%，同比-21.7pcts，前三周分别为-25.7pcts、-22.8pcts、-24.9pcts。9月16日-9月22日，水泥磨机运转率为49.5%，同比-7.7pcts，前三周分别为-11.3pcts、-15.6pcts、-12.7pcts。

螺纹钢：产量有所下滑，需求好转，继续去库。产量较上周有所下滑，同比增幅继续扩大。9月24日-30日当周，主要钢厂产量为303万吨，同比+21.9%，上一周为310万吨，同比+14.3%，上上周为0.0%。近期螺纹产量同比增幅持续扩大，与去年同期限产限电带来的螺纹产量下降有关。表观消费连续三周好转，9月24日-9月30日当周为362万吨，同比%，上一周为320万吨，同比-1.5%，上上周为-16%。库存，继续去库。9月24日-9月30日当周，社库+厂库合计去库59万吨，上一周去库10万吨，上上周累库18万吨。

开工率：多数行业开工率回落。9月24日-9月30日当周，我们统计的9个行业中，仅石油沥青装置、PTA开工率较上周有所上行，其余7个行业中，唐山高炉开工率持平于上周，螺纹钢、江浙织机、汽车半钢胎等6个行业开工率较上周分别有不同程度的回落。

（三）需求：土地成交仍低迷

出行：9月地铁出行较8月降幅扩大，国庆假期航空出行与百城拥堵指数均回落。地铁，9月28日，29城地铁客运量为5762万人（7DMA，下同），同比去年-8%，9月22日为-8%，9月14日为-18%；9月28日同比2019年为-7%，9月22日为-12%，9月14日为-22%。9月前28日，29城地铁客运量平均为5126万人，同比-13.8%，8月客运量平均为5625万人，同比+9.7%。航空，10月6日，每日执行航班数同比-51%（环比上月+50%），9月30日同比为-35%（环比上月+46%）。百城拥堵指数，9月30日-10月6日平均为1.51，9月23日-9月29日平均为1.55。拥堵指数自9月25日起逐步上升，9月30日-10月2日达到1.56的峰值，之后逐步回落，10月6日已降至1.43。

地产：9月地产成交降幅较8月收窄。9月28日，67城商品房成交面积为112万平（7DMA），同比+19%；9月22日为78万平，同比+5%。9月前28天，67城商品房成交面积累计为1977万平，同比-19.1%，8月全月同比为-22.7%，7月全月同比为-30%。拿地方面，9月26日-10月2日，百城住宅土地成交面积为592万平，同比+39%，上一周成交703万平，同比-24%。当周土地成交溢价率1.45%，为今年5月初以来新低。8月29日-10月2日（5周），百城住宅土地成交累计为2362万平，同比-27.5%；8月前28日（4周），累计为1012万平，同比-28%。

地产政策方面：1）9月29日，央行决定阶段性调整差别化住房信贷政策。符合条件的城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。2）央行自10月1日下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。3）9月30日，财政部、税务总局发布公告，对于出售住房并在1年内购房的居民，实行个人所得税退税优惠，最高全部退还。

汽车：批零继续高增。9月19日-25日，汽车日均零售同比+25%，上一周为+28%；当周批发同比为+41%，上一周为+46%。9月前25天，汽车零售当月累计同比为+15%，8月全月为28.9%。批发当月累计同比为+33%，8月全月为38.3%。

（四）物价：OPEC+宣布减产，国际油价大幅反弹

节前一周猪肉和鸡蛋价格小幅上涨，蔬菜价格继续回落。节前猪肉平均批发价小幅上涨3%，全国猪粮比价为8.54，上周为8.44。为平抑猪肉价格上涨，据国家发改委消息，9月30日投放年内第四批猪肉储备，9月投放量大约在20万吨左右。蔬菜平均批发价下跌2.2%，1.3%，鸡蛋平均批发价上涨2.9%。

节前动力煤港口价基本持平，焦煤价格继续反弹。山西产5500Q动力煤秦皇岛港口平仓价暂未更新，根据环渤海动力煤价格指数，节前动力煤价基本持平。节前山西产的主焦煤京唐港库提价(含税)小幅上涨2.3%，焦煤活跃合约期货结算价上涨0.2%。

国庆期间，OPEC+宣布减产，国际油价大幅反弹。价格方面，截至10月6日，美油和布油期价分别收于88.45和94.42美元/桶，较节前分别上涨11.3%、7.3%。库存方面，9月30日当周美国商业原油库存减少135.6万桶，降幅0.3%。10月5日，OPEC+决定，从11月起，将原油总产量日均下调200万桶。受供给冲击影响，国际油价大幅反弹。

节前螺纹钢价格小幅上涨。螺纹钢现货价收于4040元/吨，上涨1.5%；中国铁矿石价格指数收于360.51，小幅下跌1.4%。螺纹钢产量小幅回落，库存小幅下降至往年同期最低水平。

（五）贸易：韩国、越南9月出口均回落

BDI指数10月7日当周环比+6.9%；CRB现货指数与工业原料指数9月30日当周环比+0.4%/-0.01%；中国进口干散货运价指数9月30日当周环比-1.0%；中国出口集装箱运价指数9月30日当周环比-5.9%，其中美东航线与欧洲航线运价指数环比-4.6%、-4.4%。

外需回落对制造国出口的压力已凸显。韩国9月出口同比+2.8%，弱于8月同比+6.6%，为2020年10月以来最低值；且9月录得贸易逆差37亿美元，连续6个月出现逆差。越南9月出口同比+10.9%，同样远弱于8月同比+27.4%。

（六）利率债：各省专项债限额集中10月发行，第二批3000亿金融工具已投完

地方债周度发行计划更新：10月10日当周计划发行新增地方债368亿，其中一般债26亿，专项债342亿。9月累计发行新增地方债321亿，其中一般债81亿，专项债240亿。10月10日当周计划发行再融资地方债546亿，其中一般债317亿，专项债229亿。9月累计发行再融资债2689亿，其中一般债1722亿，专项债966亿。

地方债季度发行计划更新：截至10月7日，从17个省市已披露Q3地方债发行计划看，10月新增专项债计划发行3465亿，根据此前国常会部署，5000多亿元专项债地方结存限额要求10月底前发行完毕。

国债、证金债周度发行计划更新：9.26当周国债发行630亿/净发-34.2亿；10.10当周待发1340亿/净发6亿。9.26当周证金债发行1218亿/净发1088亿；10.10当周待发160亿/净发43.4亿。9月累计发行国债9358亿，净发5680亿；9月累计发行证金债5943亿，净发3934亿。

政策方面，第二批3000亿金融工具已投完：9月28日，进银基础设施基金完成500亿元资金投放任务，共支持了106个重大项目。此前，截至9月20日，国开基础设施投资基金已投放资本金3600亿元，支持项目超800个，其中8月24日国务院常务会议宣布的新增额度已投放1500亿元，支持项目421个；9月17日，农发基础设施基金第二期投放完成1000亿元阶段性目标，从9月6日银保监会批复同意基金增资到9月16日，仅用10天时间。

（七）资金：下周到期资金9680亿

截至9月23日，DR007收于1.5554%，DR001收于1.4566%，较9月16日环比分别变化-5.43bps、+16.11bps。本周净投放资金（含国库定存）520亿，下周到期资金100亿。本周央行开始进行14天的逆回购操作，其目的是为了呵护跨国庆的资金面。

截至9月23日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.8280%、2.4688%、2.6802%，较9月16日环比分别变化-0.18bps、+0.22bps、+0.72bps。

截至9月30日，DR007收于2.0919%，DR001收于2.0190%，较9月23日环比分别变化+53.65bps、+56.24bps。9月26日至9月30日，央行净投放资金8680亿，下周到期资金9680亿。其中10月8日到期资金6110亿。

截至9月30日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.8535%、2.5836%、2.7601%，较9月23日环比分别变化+2.55bps、+11.48bps、+7.99bps。受地产政策放松的影响，节前最后一周长端利率抬升较为明显。

[1] 包括北京、上海、广州、深圳、南京、苏州、福州、武汉、成都、南宁、青岛、济南、大连、江阴、扬州、嘉兴、温州、绍兴、佛山、江门、云浮、东莞、常德、莆田、芜湖、滁州、池州、娄底、广安、梧州、宝鸡等31个城市。

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