钢市纠结中期价格的逻辑
来源 | 我的钢铁网
编辑 | 陆家嘴大宗商品论坛，转载请注明出处
我的钢铁网讯：上上周（10.10-10.14），我们提示市场情绪左右钢价带来的价格波动风险；同时提示，Mysteel数据和调研表明“银十”虽然成色不足，但是并未褪色。上周Mysteel螺纹表需数据维持在320万吨以上，配合下游需求韧性十足，基本符合我们的判断。
连续两周，市场积累的悲观情绪有所释放，政策面的利好消息似乎也呼之欲出：专项债的提前发行和疫情管控措施的可能调整都成为巩固市场信心的下一步支点；同时，宏观经济数据的推迟发布也说明了经济指标在总体大局中对信心影响的重要性。
我们认为钢材价格有可能随着宏观环境和情绪的改善逐步回弹：在十月末和十一月初交际之时，钢材需求仍将保持近期相对稳健的水平，甚至可能带来短期的向上惊喜。在此背景下，矿和焦的价格可能受钢材带动易涨难跌。提示注意20大召开之后的重振经济措施带来的情绪转变，配合现货市场的需求改善，给钢材及其原材料带来的市场上行动力。
但中期来看，市场还会纠结于钢材需求的抓手和需求可持续性的问题，毕竟地产市场的下行动力虽然放缓但尚未触底；但同时基建发力已在加速轨道，叠加对明年一季度的资金和项目储备各级政府已经开始未雨绸缪，导致年末冬储价格成为市场纠结的焦点，并反射到近期价格形成压力。
Mysteel前调数据反映今年秋冬季限产可能降产幅度有限。如在需求淡季产量不弱，可能会对钢材及其原材料价格产生连锁压力。但是当下，与其揣测利好政策对钢材需求的刺激程度，不如对钢材和原材料的现实改善且行且珍惜，同时密切关注Mysteel高频数据的变化趋势再做判断。
螺纹：上周上海螺纹*均价从4035元/吨下跌至3900元/吨，主要源于市场对需求的担心，体现在：一是会议期间多地疫情管控从严，现货需求受抑制，在期盘恐慌性下跌带动下，现货悲观情绪发酵，从而导致价格和成交均大幅下跌；二是长流程钢厂利润连续两周亏损，市场担心发生钢厂大面积减产形成成本坍塌的负反馈。
从调研情况和建筑材料直供数据来看，需求只是受到了延迟，待疫情和会议影响减退后，工地复工复产以及赶工的情况大概率会后续发生。另外，未受疫情和会议影响的华东地区表需已超去年同期46万吨，彰显今年需求着力点将在华东、南方实现，这部分需求增量或能对冲掉北方因冬季施工困难带来的需求减量。同时，还要考虑到涉疫地区解除管控后的赶工增量：以贵州为例，政府对按计划实现复工且在年底前完成年度计划工程量的项目，在2023年资金申报上予以优先支持。综合来看，四季度建材需求有望实现“淡季不淡”。
热卷：由于华北地区BG高炉提前复产，但螺纹轧线尚未复产，铁水向热卷转移导致上周热卷产量小幅增加。本周西北地区BG整周检修，预计热卷产量有4-5万吨的下降至310万吨/周。虽然市场对后市预期较为悲观，导致预期对现货价格起到压制作用。但随着悲观情绪的释放和市场对利好政策的期待，叠加成本对价格的支撑，在需求保持稳定的背景下，热卷价格或将小幅上涨。
铁矿：因市场对于高产量和低需求的悲观预期影响，上周在港口库存继续降库80万吨的情况下，青岛港PB粉价格仍然下跌至705元/吨，掉期价格更是一度跌破90美元大关，创下年内新低水平。但临近周末，明年新增专项债额度提前下达，国内对外疫情防控政策宽松的宏观利好信号释放，市场情绪开始好转，价格有回升的趋势。本周伴随着铁水产量继续下降，钢价企稳回升的背景下，矿价有望重回近期平均水平。
双焦：上周焦炭呈现供需双降格局：需求端，Mysteel调研247家钢厂铁水日均产量下降2.1万吨至238.05万吨；供应端，全样本独焦加247钢厂焦炭产量下降2.5万吨至108.6万吨，焦炭总库存去库28.2万吨至1024.1万吨，供应端减幅仍大于需求端。下周焦企吨焦利润环比下降10元/吨至-95元/吨，亏损加剧下后续产量难有大幅改观。预计本周焦炭供需双降的格局仍持续，焦化利用率或继续下探，基本面上供应较为紧张。但是下游钢材价格连续下跌，钢厂持续亏损，港口成交较差，港口方面情绪较前期转弱。
焦煤方面，由于疫情原因部分产地仍静默管理，影响物流发运。生产端，随着重要会议胜利召开，焦煤供应端安检迎来顶峰后将会逐渐缓解。根据Mysteel调研显示，上周山西炼焦煤复产节奏已超市场预期，供应端制约或将加快缓解，但上周还未完全恢复至正常水平。蒙煤方面，因疫情等影响通关车数跌至500车，较前期平均600车有所下滑。下游焦企亏损减产力度不减，对焦煤保持谨慎按需采购节奏。
废钢：上周在成材期现价格齐跌下，废钢价格继续承压，其中张家港重废均价*周环比降98元/吨至2526元/吨。上周螺废价差较上周变化不大，独立电弧炉整体延续亏损（谷电平均利润-5元/吨），仅华东与华南电炉利润水平尚可，电炉整体复产积极性有限，因此上周电炉螺纹周产量仅微增0.5至18.3万吨，前调数据显示本周产量可能增加1-2万吨。
上周钢厂库存继续累增12万吨，当前废钢供应呈阶段性宽松，叠加钢厂利润水平保持低位，废钢价格或继续承压；但考虑上周废-铁价差继续扩大（上周均值在-109元/吨，21日在-180元/吨），废钢性价比凸显，可能对废钢价格形成一定支撑。
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