逻辑策略：宏观新开工炒作开始酝酿利多，节奏看供应和成本（AK11月第四周逻辑）
来源 | 阿昆点黑色
编辑 | 陆家嘴大宗商品论坛，转载请注明出处
逻辑策略：宏观新开工炒作开始酝酿利多，节奏看供应和成本（AK11月第四周逻辑）
摘要：
一、钢材需求驱动触底进入宏观炒作阶段，后市力度和节奏看成本驱动；
1、钢材新开工预期题材炒作三步曲，第一阶段已预热启动；
2、供应成本的市场驱动结束，政策驱动影响行情节奏和调整幅度。
二、炉料需求市场驱动结束，供应题材随市场节奏炒作，警惕突发政策驱动；
1、矿石供应利多题材在兑现且未结束，结构压力皆看平控政策变量；
2、煤焦行情驱动跟随成材，炭驱动偶有炒作但启动窗口不定。
正文：
黑色过去一周冲高题材更多是基于疫情政策调整带来的宏观新开工需求的炒作预期，逻辑策略：宏观暖风乍起，中旬窗口后市场具备炒作宏观新开工条件（AK11月第三周逻辑）另外美加息幅度收缩的预期，延长了负反馈利空结束的反弹节奏；伴随采暖季窗口启动，政策压力短期未出现叠加上矿石供应题材刺激近月持续推涨，从成本端对黑色行情形成助力。
从现实走势看，疫情宽松的调整带来预期，但疫情对资金的约束尚未结束，就短期而言年底两金窗口是现实，等待窗口结束进入淡季炒预期的时间窗口；毕竟钢材的需求驱动已触底具备止跌反弹的动力；宏观暖风乍起短期炒作可以有，冲高回落回归现实后，继续跟随现实需求的节奏进行演变“新开工题材具备炒作条件——淡季炒预期窗口和——终端开始备货的联动阶段”。所以需求驱动预示价格偏强方向确定（熊市中的反弹）。
简单回顾国庆后的下跌是“投机需求消失的负反馈减产降库”-成材下跌和炉料补跌形成产业联动；随后负反馈收尾反弹，投机需求触底遇到疫情政策调整暖风乍起（真正暖风持续性还需新政策），放大反弹幅度；与此同时钢厂减产力度不及预期令矿石等原料近月需求压制小于预期，叠加供应的季节性利多题材，反弹延续性较大。
但随时间过渡，我认为钢材负反馈市场驱动减产落地，政策平控驱动尚未落地，所以市场驱动结束后，炉料跟随成材节奏同时观察政策的消息。周末印度消息有利于短期触发低品矿走弱预期，触发消息的调整驱动；但是疫情引发的需求政策快于平控政策，所以即便后面出平控政策带来突发的成本松动调整，但短期调整题材，供应压缩越大越有利于明年的基建炒作弹性，所以政策是利润修复题材，对成材而言是短空后更利多的属性。
对于宏观的美加息窗口，按照预期加息到5.5的目标值看，我认为后面大概率就是75、50、25至今抉择，换句话，即便12月75也就是放大调整幅度，但预期方向不会改变，所以我们更多看到加息落地之日就是行情反弹之时，这也是12月冬储行情炒作的预期窗口之一。
一、钢材需求驱动触底进入宏观炒作阶段，后市力度和节奏看成本驱动；
钢材投机需求触底具备止跌反弹预期，日耗在两金后将择机开始“淡季炒预期”的时间窗口；压制2022年需求的疫情和加息出现阶段性暖风令23年的基建新开工题材炒作开始酝酿预热，真正炒作尚未启动，静待题材窗口的回落验证和触发启动。
负反馈成本松动在10月下旬结束，本次反弹突破负反馈启动，投机需求消失的减产降库压力释放，只是投机需求何时再次启动，且暖风出现；对于采暖季环保任务和2023年的平控任务的政策驱动存在较大不确定性，所以平控政策晚于需求，因此政策触发短期急跌调整，却不会影响熊市中的阶段反弹结构；所以下周先跌后稳就需要进入“择机”窗口。
1、钢材新开工预期题材炒作三步曲，第一阶段已预热启动；
需求分析没有明显题材变化，沿用上周的分析论断：
钢材投机需求触底，疫情政策的变化释放宏观需求暖风，基于明年新开工需求的投机开始预热酝酿；短期预热情绪释放后会降温，回顾现实然后跟着需求窗口 “且行且观察”。
疫情政策演变对需求炒作的3个阶段：
一是当下暖风乍起的情绪升温，但没有现实需求配合，等待两金题材落地后，观察冬储窗口配合，情绪升温也会再次降温，等待11月下旬降温回归现实之际的状态，然后把握新开工题材下的宏观炒作窗口；
然后观察美加息预期对行情节奏的影响。
二是需求进入“淡季炒预期”的时间窗口，然后观察下周的状态，把握行情的驱动节奏，这是最值得期待的窗口；换句话一旦年底两金题材落地，剩下预期会进入备货预期，这期间就是冬储情绪酝酿阶段，也是行情最期许的阶段；如果2023年的平控政策也能落地，那么驱动确定性更强。
三是资金注入终端备货启动，为经济账准备阶段，三买情绪的关键期，也是现货跟进和结构风险酝酿的阶段。
至于产业风险窗口，从终端需求甲方身份角度看是3月，从矛盾积累和空头子弹角度看是库存落地之际（然后看库存的货权结构）。
2、供应成本的市场驱动结束，政策驱动影响行情节奏和调整幅度。
随着减产降库逻辑释放后，行情驱动是等待宏观题材带来投机拐点，供应整体下降，结构看最近铁水下降节奏在兑现，但下降幅度不及预期；另外电炉产量回归带来短期的不确定性，但被当下钢厂长流程减产令没有明显销售压力对冲，所以供应压力短期不明显；
负反馈成本松动结束后，成本驱动在成材减产之后，具备跟随需求节奏炒作的条件；但是成本驱动目前看采暖季政策窗口压力不明显；但不确定的2023年的平控政策会出现，只是在需求消息窗口之后，所以政策一旦出现，容易触发多钢厂利润的逻辑，所以即便是调整也看成本松动级别，对于需求驱动确定方向后，成本决定节后和涨跌幅度。
二、炉料需求市场驱动结束，供应题材随市场节奏炒作，警惕突发政策驱动；
炉料负反馈的产业驱动已经彻底结束，投机需求消失—减产降库—成本松动；目前需求基本触底，库存矛盾依旧没有，整下就是需求宏观炒作的节后和季节性“产量-库存”演变的节奏对位。
目前炉料是跟随成材的宏观新开工需求预期炒作，供应题材增加反弹预期，但平控政策无法预估但有具备突发性，所以炉料需求政策题材尚未确定，仍需观察。矿石的结构压力看2023年的平控政策，短期压力看季节性天气折射的环保短期政策压力与吨钢利润的博弈；对于煤焦走势，我认为主方向跟随成材，炭矛盾是结构，短期会伴随中澳关系和蒙煤的发运有起伏，突发扰动在，但结构时机仍需等待明年2季度。
1、矿石供应利多题材在兑现且未结束，结构压力皆看平控政策变量；
需求负反馈没有压力；阶段性调整更多是上涨的回调修复；
采暖季环保认为目前处于“经济税收—平控政策—环保设备运行成本—吨钢利润”之间博弈，阶段性政策会出现，结构性压力今年不明显；
2023年的平控政策公布时间和政策对象都不确定，只能静观其变，及时处理，但政策也是阶段性利润修复的题材。
供应题材看，废钢对铁水的题材能力若，且季节性预示电炉对高炉的题材无法持续；另外按照季节性我认为重点关注元旦前后的澳洲飓风题材，年年有。
国产矿供应季节性下降趋势不可逆，所以就看采暖季和季节性带来的需求缩量；
简单看就是市场负反馈利空兑现后，新的利空只能是政策平控产量的压力；政策没有公布前会跟随成材节奏运行。
2、煤焦行情驱动跟随成材，炭驱动偶有炒作但启动窗口不定。
煤焦需求结构和矿石一样，钢厂减产降库存会形成焦炭需求压制，再加上焦化利润有限，企业跟随性减产预期在，所以焦炭下跌更多是负反馈减产和政策减产左右；但是结构性转强还是依托成材上涨引导。
从最近煤焦资金表现看，价格每次下跌都是低点，表现出资金对钢铁产业熊市周期中-碳元素过剩的顾虑；只是2023年平控政策没有公布前，钢材库存积累完成前，钢材新开工需求没有落地前，我认为炭矛盾短期不具备释放的时间窗口。
煤焦阶段性上涨至今也存在调整概率，再加上近期澳洲消息较多，所以存在短期调整的预期，但是主思路依旧在钢材：需求触底后等待淡季炒作宏观的窗口，静待宏观炒作的题材发酵和释放；上涨弹性和调整力度看2023年的平控政策。
▼
热点推荐
把最优秀的期货分析师报告
和最顶尖的期货投资者观点
分享给每一个从事期货交易的人，
也欢迎大家投稿，
分享自己的看法和认识。
投稿请发至 ｜微信号：ljzdzsplt