涤纶长丝“旺季不旺” 企业欲减产破局？
来源 | Commodity Trading Advisors
编辑 | 陆家嘴大宗商品论坛，转载请注明出处
2022年三季度，涤纶长丝行业表现“旺季不旺”，头部企业的业绩普遍下滑。
其中，桐昆股份（601233.SH）在第三季度的营业收入同比下降14.01%，净利润同比下降118.09%。此外，东方盛虹（000301.SZ）实现营业收入164.65亿元，同比上涨17.14%，实现归母净利润亏损5879.78万元，同比下降105.78%；恒力石化（600346.SH）营业收入同比增长9.14%，净利润同比下降147.66%。
桐昆股份方面在业绩说明会上表示，国际油价剧烈变动、新冠肺炎疫情反复、美联储处于加息通道造成外需萎靡等因素导致三季度长丝需求呈现“旺季不旺”的特征，企业生产经营面临很大挑战。
“涤纶长丝需求不佳，行业减产潮或将来临。”隆众资讯分析师朱雅琼在接受《中国经营报》记者采访时表示，10月底以来，涤纶长丝行业下游织造、印染开机率均呈现下滑趋势。10月初，江浙地区化纤织造开机已降至六成偏下水平；11月中旬，整体开机率进一步下降至55%附近。内需不足，海外同样面临需求萎缩的境况，由于欧洲能源危机，圣诞节订单大幅缩减，随着冬季订单逐渐告罄，包含涤纶长丝在内的聚酯产业链将提前进入假期模式。部分涤纶长丝厂商已陆续降负，行业开机率由10月底的73.42%下降至11月10日的64.39%，降幅达9.03%。
一位涤纶长丝上市公司高管也告诉记者，现阶段涤纶长丝延续三季度需求疲软态势，叠加库存持续增加，从时间线上看，整个行业减产在即。
市场低迷
涤纶长丝也称“聚酯纤维”，处于石化产业链的中游，其上游为石油化工类产品，下游为纱线、面料等纺织类产品。依据用途不同，涤纶长丝分为民用涤纶长丝和工业用涤纶长丝。民用涤纶长丝主要应用于服装、家纺和产业用等领域，就产量而言，民用涤纶长丝远高于工业用涤纶长丝。POY、FDY及DTY是民用涤纶长丝的主要品种。
今年以来，涤纶长丝行业运行存在明显的压力。企业面临高成本、低需求、高库存、低效益等问题的考验。
日前，多家涤纶长丝上市公司公布了三季报，企业普遍“增收不增利”。
桐昆股份发布的2022年三季度报告显示，第三季度，公司实现营业收入173.37亿元，同比下降14.01%；归属于上市公司股东的净利润为-3.66亿元。前三季度，其实现营业收入471.89亿元，同比下降6.27%；归属于上市公司股东的净利润为19.35亿元，同比下降68.59%。另外，东方盛虹第三季度实现营收164.66亿元，同比增长17.14%；归母净利润亏损5879.78万元；前三季度东方盛虹实现营收467.08亿元，同比增长16.17%；归母净利润为15.77亿元，同比下降59.99%。
长江证券研报显示，三季度以来，纺服传统“金九银十”呈现“旺季不旺”态势，需求持续走弱导致库存增加，价格走低，行业出现亏损。 第三季度桐昆股份POY、FDY、DTY 不含税平均售价分别约为7119元/吨、7789元/吨、8501元/吨，分别环比下降322元/吨、258元/吨、524元/吨，尽管原料PTA、PX、MEG 价格亦有回落，但丝环节整体盈利仍持续恶化。
隆众资讯数据显示，从利润角度看，截至10月24日，涤纶长丝POY150D/48F报7550元/吨，FDY150D/96F报8225元/吨，DTY150D/48F报8925元/吨，POY利润为-161.02元/吨，FDY利润为13.98元/吨，DTY利润为175.0元/吨。
中金证券研报指出，三季度为涤纶长丝传统旺季，行业产销率环比提升，但下游需求仍不及往年，较为低迷。截至三季度末，涤纶长丝库存略有下滑，不过仍位于历史同期高位。
同时，因长时间产销清淡，涤纶长丝企业成品库存进一步累积。据隆众资讯统计，截至10月20日，涤纶长丝FDY库存为31.1天，环比上升2.3%；涤纶长丝POY库存为31.3天，环比上升5.03%；涤纶长丝DTY库存为38.7天，环比上升2.93%。
减产保价
因涤纶长丝产品价格下行，加上需求疲软等因素导致利润缺失，部分企业选择减产保价。
记者从多家上市公司了解到，多数产能规模较大的公司均有一定减产计划。
“事实上，现阶段涤纶长丝开机率处于近年来同时期的历史低位，目前行业开机率处于较低水平，基本接近年内最低点。”朱雅琼表示，近年来，由于涤纶长丝持续扩充产能，使得涤纶长丝供应压力不减。
朱雅琼分析称，按照往年惯例，经历“金九银十”需求旺季后，涤纶长丝行业平均库存降至15～20天，处于相对安全的水平，不过今年库存持续处于高位。与此同时，下游坯布成品库存也居高不下。10月底以来，涤纶长丝下游织造、印染开机率均呈现下滑的趋势。10月初，江浙地区化纤织造开机已降至六成偏下水平，11月中旬，整体开机率进一步下降至55%附近。内需不足，海外同样面临需求萎缩的境况，由于欧洲能源危机，圣诞节订单大幅缩减，随着冬季订单逐渐告罄，包含涤纶长丝在内的聚酯产业链将提前进入假期模式。
在朱雅琼看来，涤纶长丝成本端支撑不足，同样面临需求萎缩带来的供应矛盾加剧的处境。因此，涤纶长丝“稳价”难以持久，市场难逃盘久必跌的魔咒，预计11月中后期，随着下游织造企业开机率逐渐下降，涤纶长丝逐渐开启阴跌模式，随着库存压力不断增大，跌势也将逐渐由暗转明。
洗牌加速
虽然行业处于低谷，但龙头企业产能布局战略依旧在有条不紊地进行。
记者注意到，目前，涤纶长丝行业处于持续整合阶段。
2015年至2021 年，涤纶长丝行业产能逐步扩张，新增产能主要集中在涤纶长丝和炼化龙头企业，小型企业逐步退出市场，行业五家龙头企业（桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、新凤鸣）市占率从29.8%提升至54.6%。涤纶长丝行业龙头上市企业在生产规模上具备明显优势，且在工艺成熟度、产品稳定性以及生产成本控制方面具备了较强的竞争力。
其中，桐昆股份正在建设的项目包括南通嘉通石化240万吨涤纶长丝+500万吨PTA项目、桐昆（沭阳）240万吨长丝（短纤）项目、安徽佑顺120万吨长丝项目。另外，新凤鸣预计至2022年底将新增约30万吨的涤纶长丝产能和60万吨的涤纶短纤产能，届时其将拥有涤纶长丝产能660万吨，涤纶短纤产能120万吨。2022年年初，恒力石化再添年产160万吨高性能树脂及新材料项目和年产260万吨高性能聚酯工程，这两个项目合计投资240亿元。
多家机构表示，行业低谷或将加速洗牌，格局有望持续优化。龙头企业新增产能稳步释放，化纤龙头有望底部反转。
记者注意到，恒力石化、桐昆股份、新凤鸣不断向上游开拓一体化布局。其中，新凤鸣在独山能源500万吨PTA产能的基础上又规划了400万吨PTA产能。
恒力石化人士向记者表示，其已经构筑形成了以上游“油、煤、化”融合的“大化工”平台支撑和下游“丝、膜、塑”兼具的新材料研发积累为主的产业发展基础与格局，并持续深挖技术、管理、成本、效率与创新构筑的动态护城河。
恒力石化方面认为，在面临复杂的外部环境时，高附加、多品种的产业链上下游一体化运营与产品组合供给方式，在油价下行期具备更好的防御性，在油价上抬、需求回暖阶段也具备更强的盈利弹性，也从最大程度上稳定并抬升了企业的盈利能力中枢。
桐昆股份方面也表示，在PTA方面，其子公司嘉兴石化拥有 420万吨产能。2022年下半年至2023年上半年，南通生产基地计划完成两套250万吨PTA项目投产，届时将拥有近 1000万吨 PTA 产能，基本可以实现PTA原材料自给自足。
对此，长江证券研报指出，当前涤纶长丝行业正经历低谷，行业处于景气低迷周期，成本管控能力较差的劣势产能或将加速退出，行业集中度有望进一步提升，龙头话语权有望持续增强。
聚丙烯进入下行通道 三季度企业利润承压
受成本高企、需求疲软等因素影响，今年前三季度聚丙烯（PP）行业相关上市公司的业绩并不乐观。
其中，立志打造国内最大聚丙烯新材料生产商的东华能源（002221.SZ）在前三季度营业收入为220.09亿元，同比增长2.58%；归属于上市公司股东的净利润为1.59亿元，同比减少84.48%。此外，上海石化（600688.SH）前三季度实现归母净利润亏损20.03亿元，同比止盈转亏；茂化实华（000637.SZ）实现归母净利润464.64万元，同比减少86.79%。
对于净利润下滑的原因，东华能源方面表示，受到地缘政治不稳定因素影响，原材料价格持续高位运行，造成生产成本大幅度增加。同时，需求端受制于全球经济下行压力以及新冠肺炎疫情影响，盈利水平呈现阶段性下降。
金联创塑料分析师滕美霞接受《中国经营报》记者采访时表示，今年以来，PP生产企业的利润表现不乐观。其中，油制法PP在年初尚有利润，但后来由于油价高企且居高震荡，油制法PP的利润出现亏损。煤制法PP则受益于煤炭保供稳价措施，亏损在逐渐减小。同时，今年海外经济衰退，出口订单回落明显。“金九银十”为传统型需求旺季，需求一般会好转，但今年未有明显好转迹象。
利润承压
PP是全球第二大通用合成树脂，占合成树脂总消费量的30%左右，在汽车工业、家用电器、电子、包装及建材家具等领域应用广泛。
今年前三季度，受成本高企、市场低迷影响，PP企业的盈利承压。
10月29日，东华能源发布2022年三季度报告称，公司前三季度实现营业收入220.09亿元，同比增长2.58%；归属于上市公司股东的净利润为1.59亿元，同比减少84.48%。此外，10月27日，茂化实华发布的2022年三季度报告显示，前三季度公司实现营业收入51.33亿元，同比增长38.73%；归母净利润464.64万元，同比减少86.79%。上海石化前三季度实现营业收入577.79亿元，同比下降6.60%，归属于上市公司股东的净利润为亏损20.03亿元，同比止盈转亏。
其中，东华能源方面表示，今年前三季度，公司净利润较去年同期减少8.42亿元，下降 82.33%，主要是因为：一方面受新冠肺炎疫情影响，下游工厂开工率不足、 终端需求下降；另一方面受乌克兰局势影响，原材料价格上涨所致。
滕美霞分析认为，2022年，国内PP市场涨后震荡回落，以华东市场PP拉丝为例，最高价出现在3月份，价格为9700元/吨，主要是因为乌克兰局势升级带动油价大幅上涨，PP各产品出现不同程度的跟涨，下游企业陆续开工逐步提升补库行为，市场库存消耗明显。随着乌克兰局势出现缓和迹象，油价快速回落，PP市场跟随急跌，商家悲观情绪浓厚，市场低价资源不断涌入市场。
滕美霞表示，7月和8月，正值高温天气，部分地区相继出台限电政策，同时正处需求淡季，下游维持偏低负荷生产，且限电政策发酵后，使得需求面更加疲弱，聚丙烯行情弱势运行；9月和10月，市场在经历短暂的上涨后便开启下滑模式，利好支撑力度有限，新装置逐渐释放产量，供需矛盾加剧，市场上行动力不足。截至11月9日，PP拉丝主流价格徘徊在7700~8000元/吨。三季度，PP拉丝均价为8118元/吨，较去年同期跌523元/吨，跌幅为6%。
供需失衡
但与行业现状截然相反的是，产业资本对于聚丙烯项目的投资热情依旧。
目前，东华能源已经实现丙烯产能180万吨/年、聚丙烯产能近200万吨/年；规划未来5年，将在茂名等地再新增400万吨聚丙烯产能。其中，茂名基地正在建设60万吨/年PDH（丙烷脱氢制丙烯）、40万吨/年PP、20万吨/年合成氨及配套设施，预计2022年底建成投产；第二套60万吨/年PDH、两套40万吨/年PP能评和环评指标已取得。
据金联创统计，2018—2022年，中国聚丙烯产能呈延续增长趋势，近5年增长率为3.03%~16.78%，年平均增长率为10.27%。2018年的增长率为3.03%，是近五年最低的一年。最高的一年为2020年，增长率为16.78%，当年新增产能为400万吨，其余年份增长率在10%以上。截至2022年10月，我国聚丙烯总产能达3487万吨，年内我国聚丙烯新增产能为280万吨，预计年底仍有新增产能投产。
上海石化方面则表示，下半年，全球经济滞胀风险上升，国内经济增速有望实现回升并保持在合理区间。随着需求复苏，稳增长等政策发力，汽车、地产、家电等领域需求有望提升，预计国内成品油、化工产品需求回暖，石化产业链价格传导或趋于顺畅，行业整体走势向好。但同时由于国际油价走势不确定性增强，国内炼油化工产能集中释放，公司效益压力将进一步加大。
滕美霞认为，2023年，聚丙烯市场将进入新一轮的产能扩张期，市场供应有望大幅增长；而与此同时，受各种因素扰动，国内需求已经显现出增长乏力的趋势，同时全球新冠肺炎疫情反复，预计需求进一步趋弱，在此大背景下，聚丙烯市场将逐步进入供需失衡的局面，2023年聚丙烯价格大概率普遍下滑。
据滕美霞预计，2023年春节后，市场将进入需求淡季，PP行情全年或延续低迷走势。3~5月，部分企业计划检修或提振市场心态，市场可偶有拉涨。6~7月，需求相对减弱，价格以下探为主。自8月中下旬开始，PP行情逐渐转暖，接下来的“金九银十”将带来下半年需求的繁荣，维持较高点，预计年内的次高峰将维持在9~10月。11~12月，随着电商节的来临，或将带动一波需求补仓，但其余时间内若无宏观利好消息提振，市场将难涨易跌。
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