供需弱平衡背景下，热卷价格能否反弹？
来源 | 我的钢铁研究
编辑 | 陆家嘴大宗商品论坛，转载请注明出处
前言：目前热卷供应处于相对高位，海内外需求延续弱势，在基本面无明显好转情况下，近期热卷现货价格受期货价格影响较强，而出口方面由于海内外价差无明显扩大，出口总量无明显好转。随着近期利好因素不断显现，12月热卷价格能否出现小幅探涨，我们试在本文中展开讨论。
一．供应方面
Mysteel调研，10月热卷周均产量为311.6万吨，环比增长1.69%，同比增长5.78%。10月以来，热卷利润持续为负值，钢厂持续亏损，但产量不降反增，原因有基建赶工对热卷消费形成一定支撑，以及汽车等制造业需求旺季。对比去年同期，热卷周产量处于相对高位。预计随着冬季需求逐渐回落，12月热卷供应量或小幅回落，但仍居高位，需关注检修限产消息。
二、需求方面
10月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.2%，比上月下降0.4个百分点，继续低于临界点，制造业景气度有所减弱。高耗能行业PMI为48.8%，低于上月1.8个百分点，降至收缩区间，是制造业景气回落的主要原因之一。
汽车方面，2022年10月乘用车市场零售达到184.0万辆，同比增长7.3%，增长平稳。随着物流和供应链持续改善以及芯片断供影响逐步削弱，10月汽车市场稳定增长。而随着车辆购置税减半政策进入倒计时阶段以及临近年底，经销商提前开展促销活动提升销量，双重因素叠加预计对汽车需求进一步提振。
工程机械方面，在稳增长政策带动下，国内基建开工率回升，加上国际市场需求增长，进入三季度后，我国工程机械销量恢复正增长。近4个月以来，工程机械行业销量数据逐步好转，国内工程机械产业链对世界工程机械产业链的支撑作用进一步增强。展望四季度，工程机械行业有望继续回暖。
基建方面，10月基建投资同比小幅回落至9.4%左右，基建总体还是保持不错的韧性，三季度财政政策发力的余温基本还能保证四季度基建维持偏高位运行。
三、库存方面
据Mysteel调研数据显示，截至11月11日全国热轧板卷总库存314.9万吨，较上周减少4.8万吨，较去年同期减少19万吨，总库存延续去化，钢厂库存出现小幅累积。
四、进出口方面
热轧板卷的出口是调节国内供需平衡的重要手段之一。今年热卷总出口在5月达到峰值207.85万吨，较去年峰值增长12.1%，随后逐步下滑，反映整体海外需求强于去年。分地区来看，8月以来，出口东南亚以及非洲的热卷数量骤减，主要由于面临通货膨胀、燃料短缺和国外尤其是欧洲市场出口订单下滑。价差方面，出口东南亚地区的热卷价差也在逐步收窄，当地市场情绪仍然低迷，钢材交易并未回暖。
从品种来看，在2020年之前，中厚宽钢带占据出口的95%以上。而2021年至今，热轧薄宽钢带也逐渐占据了较大的比例，2022年1-9月，热轧薄宽钢带已经占据总出口的46.4%。回顾今年1-9月热轧薄宽钢带的出口地区，可以发现东南亚地区以及非洲地区的出口明显增多，5月份出口东南亚的热轧薄宽钢带更是接近60万吨，环比增长228.8%。2022年以来东南亚地区主要以出口越南为主，占出口东南亚地区总量的90.6%。其次，韩国，沙特阿拉伯，巴基斯坦等国家也占据出口的一定比例。此外，近些年中厚宽钢带的出口在逐年减少，而热轧薄宽钢带在近两年出现明显增长。究其原因，东南亚地区的制造业商品，尤其是包括手机、电脑、汽车相关部件等钢铁下游产品对热卷的需求较大。
展望12月，美联储加息虽有放缓趋势，但对热卷消费暂无提振作用，海外需求或延续弱势，对热卷价格支撑较弱。
五、期货方面
期货市场反映未来的预期，并与现货市场形成相互制约。期货价格也成了钢厂定价的一个重要考量因素。而热卷期货价格受宏观因素影响较大，近期无明显矛盾情况下，期货价格带动现货价格运行。展望12月，随着疫情管控逐步优化，以及美国通胀逐步缓解，对大宗商品市场情绪起到一定提振作用，或对期货价格形成一定支撑。
六、品种价差
当全球短周期上行，内外需强劲，出口高景气，制造业强劲，受需求拉动钢价通常会整体上涨，卷螺差通常也会扩张；而在逆周期调节时，基建、地产投资力度加大，螺纹钢需求预期强劲，成为钢价整体上涨的主要带动力，此时卷螺差通常会收敛。下半年来看，卷螺价差逐步收窄，反映制造业需求弱于基建需求。下半年在“稳增长”政策基调下，“保交楼”取得实质性的进展，房地产市场回暖，近期发布的楼市托举16条，有助于房地产市场的信心修复以及对建筑钢材需求的提振。而机械制造方面暂无改善，预计卷螺价差有收缩趋势。
冷热价差方面，冷热价差在500-550元/吨处于合理的区间，但是由于供需矛盾的不同，导致二者价差拉大。热卷除了用作于冷轧基板外，商品卷主要用于机械、商用车、船舶、集装箱等行业，冷轧除了深加工用途以外，下游主要为汽车、家电等行业，供需矛盾的差异导致二者间强弱分化。目前来看，热卷供应与消费量呈现逐步减少趋势，而冷轧供应和消费依然处于高位，实际需求来看，冷系受家电，汽车等需求支撑，整体表现强于热卷，此外冷系利润也强于热卷，预计冷热价差维持高位震荡运行。
七、总结
随着钢厂亏损范围逐渐扩大，以及冬季季节性淡季来临，陆续有钢厂公布检修计划，预计12月热卷供应或小幅回落，而需求方面，随着防疫措施优化，机械制造业或在年底出现小幅回暖，出口方面，虽然美国通胀逐步缓解，但海外需求暂时或较难改善，而期货方面，随着利好因素逐步消化，整体或维持震荡运行。冬储方面，暂未发布冬储相关优惠政策，钢贸商持续观望中。综合来看，12月热卷基本面暂无明显改善预期，在供应维持高位以及库存低位影响下，热卷价格或震荡运行。
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