焦炭首轮提涨的逻辑分析
来源 | 我的钢铁网
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对于11月以来的降价，其核心逻辑在于成材市场的负反馈，钢厂在亏损下做出的转移成本压力的需要，当然期间钢厂做出的减产动作也给焦炭的降价提供了数据支撑。随着原燃料的降价，加上11月中旬以来钢价小幅反弹，两者叠加下钢厂的亏损情况得到改善，市场负反馈的风险不断减弱，这也意味着焦炭降价的核心推力在不断减小，所以焦企才有了博弈提涨的空间。
焦企提涨出现空间，同样也需要多方因素共同推动下才能落地。首先就供需而言，焦钢企业均有不同程度减产，不过从减产幅度上来看，焦企的减产要高于钢厂。上周Mysteel调研全国焦炭产量106.43万吨，较上周小幅增加，但供应依旧维持低位，且焦煤再次领先上涨，成本挤压焦企利润，亏损现实不减，提产积极性不高，短期也不会出现明显增产行为；钢厂也在同步减产，Mysteel调研247家钢厂铁水日产量224.84万吨，随着钢厂主动减产动力减小，利润得到修复后仍有亏损的压力，预计铁水产量维持相对稳定，当前铁水状态下对于焦炭需求来说依旧可以视作高位。
此外用系数修正后全国所有铁水的焦炭消耗约为106.5万吨/天，高于产量数据，焦炭持续去库，数据上利好于焦企。当然这并不足以完全支撑焦炭涨价，毕竟在11月焦炭降价过程中，这种不匹配的减产幅度同样存在，焦炭价格依旧出现了连续下降。但是供需数据的利好是可以支撑焦炭提涨的。
其次从库存角度来看，焦炭在去库状态下，钢厂的厂内焦炭已经达到了一个极低位置，上周Mysteel调研钢厂焦炭库存 599.42万吨，较上周增9.17万吨，同比减少78.4万吨。虽说钢厂今年以来由于利润问题一直采取低库存策略，很多情况下的钢厂降库属于主动行为，但是当前已经处于钢厂冬储补库时间节点，钢厂需要考虑冬储问题。很明显今年的钢厂冬储不会跟往年一样出现大规模补库行为，但考虑到季节性因素和当前的低库存现实，钢厂依旧会有补库行为，尤其是市场情绪发生改变，不再一味看跌焦炭后，钢厂已经开始是否补库增量，预计近期焦炭库存继续往下游转移，同时钢厂补库增量也会继续释放。从库存角度而言，只要钢厂不在主动降库，并且开始有采购需求增量出现，对于焦炭价格就有支撑。
另外利润问题也是焦企涨价的推力之一。上周Mysteel调研全国平均吨焦盈利-182元/吨；山西准一级焦平均盈利-110元/吨，山东准一级焦平均盈利-258元/吨，内蒙二级焦平均盈利-239元/吨，河北准一级焦平均盈利-124元/吨。焦企全面亏损，煤价已经再次上涨，上周主产地山西地区焦煤涨幅50-100元不等，换算到山西地区焦企炼焦成本上大约上涨70-140元不等，焦企的亏损仍在拉大。现焦炭在博弈新一轮100元/吨的上涨，不过即使提涨落地过后，按照成本的涨幅来看，也不会修复目前的焦企亏损现状，但不涨价焦企亏得更多，所以现焦企要求涨价以减少亏损的诉求强烈。
利润难以修复，焦企因利润主动减产的情况近期将一直存在，供应也将预期长期低位，年底焦炭供应都无大幅上升预期；同时煤价还在小幅领先上涨，成本支撑迫使焦企提涨。钢厂利润得到一定修复，近期也无明显的政策限产要求，继续主动限产空间减小，甚至不排除11月底12月初钢厂前期检修钢厂结束后有复产行为，需求有进一步增加的概率，当然短期铁水产量预计还是以稳或者小幅下降为主；加上焦炭市场情绪改变，又临近冬储时间，叠加中下游库存低位，补库需求逐渐释放。这些因素共同拖动下，预计先是焦炭提涨范围继续蔓延，博弈结果会以焦炭100元/吨的提涨落地结束。但是需要注意的是钢厂的低库存策略性会使今年冬储目标不及往年，需求增量释放有限，对于焦炭涨价无大幅预期，成材亏损边缘下负反馈的风险仍在，焦炭涨价预期很难超过200元/吨。
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