影响建筑钢材价格走势的核心逻辑分析
来源 | 我的钢铁网
编辑 | 陆家嘴大宗商品论坛，转载请注明出处
我的钢铁网讯：对于建筑钢材品种来说，冬季下游消费必然走下坡趋势。在这之前的10月中旬至11月初价格走现实与预期均弱的逻辑，价格进行了充分调整，其北方主要城市北京领跌全国，累计最大跌幅超过500元/吨，风险得到极大释放。回到当下，建筑钢材消费淡季真正来临，此前价格下跌风险有无完全释放，冬储即将来临，以及疫情管控，建筑钢材基本面将会发生哪些变化？影响价格核心逻辑在哪？下面通过基本面重点分析。
01
房地产预期悲观心态得到修复
进入11月份，房地产领域迎重磅级利好。从“第二支箭”支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，到允许商业银行与优质房企开展保函置换预售监管资金，再到房地产“金融支持16条”。系列房地产相关政策集中发布，被认为政策面加大房地产“托底”，房地产行业资金有望得到较大改善，促使市场对房地产用钢悲观预期得到一定修复。
政策从发布到落实，再到预期改善需要时间验证。特别关乎房地产的核心销售，能否产生提振，在与业内人士交流中，认为疫情三年，经济收入打折和产生的消费谨慎心理，房产销售难以给到乐观预期。目前看，政策发布后的窗口期，至少春节前后建筑钢材消费维持此前偏弱观点，可以说建筑钢材消费层面未有转向。
02
供给难有大幅收缩
11月份以来，全国螺纹钢产量保持小幅下降，至目前周产量在290万吨左右，较全年周平均产量285万吨，仍高出5万吨。目前螺纹钢周产量在中位偏上，预期产量走势如何，第一个逻辑所处背景不同，去年政策要求全年产量同比不增加，钢厂选择在消费淡季集中减产，而确保完成全年任务。那么今年政策面并无相关要求。第二个逻辑，随着企业环保设备投产，排放达标，京津冀周边及其他地区空气质量持续改善，且目前限产主要影响烧结，而钢厂多有预备一定天数的烧结矿，因此短暂因为天气原因的停产，对于高炉正常运转的影响有限，预计，特别是重点区域京津冀限产力度大概率不会加严。第三个逻辑，最近价格反弹，钢厂亏损减少，也或抑制钢厂主动减产欲望。综合来看，尽管近期产量持续小幅下滑，但在没有政策面的干预下，以及相比停产的带来的损失，生产端很难出现大范围主动减产，因此难以对供给大幅度收缩抱有预期。
03
主动去库对价格形成的负反馈将减弱
从库存与价格关联性来看，正向价格时，库存下降对价格为正向反馈，而反向价格时，库存下降对于市场而言往往为负反馈。观察近几年库存与价格走势来看，2020年价格正向运行时，库存下降价格越高，可以理解成被动去库价格上涨。2021年库存降价格震荡向下运行。再来看今年库存不断下降，价格不断向下，对于市场以库存判断价格的逻辑，变成库存下降对价格为负反馈，可以理解为主动去库价格下跌。
观察近几年全国螺纹钢库存不管是被动去库，还是主动去库，去库周期一般3月-12月，多在10月左右时间。按照惯例春节前1个月不管主动增库还被动，库存均为增库趋势。今年库存在保持同比低位的情况下持续去化，至目前已有9个月去库周期，可以说库存去化已在末端，考虑到今年春节较早，以及疫情管控影响，库存转向或在之后1个月左右的时间窗口。
从近几年价格与库存的逻辑关系推测，库存不管的被动还是主动增库，价格往往不会出现大幅下跌，价格更多的是反复震荡和上涨的表现。基于此判断，去库周期接近尾端，主动去库相对价格形成的负反馈将减弱。
04
总结
一、政策密集且较大力度“托底”房地产行业，未来民营房地产企业资金流动性得到有效缓解，将带动中长期用钢需求，较大程度缓解市场预期悲观的态度。不过，从政策发布后的窗口期，到实际改善尚需时间，因此短期建筑钢材消费维持此前偏弱观点，可以说建筑钢材消费层面未有转向。
二、尽管近期螺纹钢产量持续小幅下滑，但没有政策面减产或较大力度的干预，生产端很难出现大范围主动减产，因此难以对供给大幅度收缩抱有预期。
三、今年主动去库节奏将伴随淡季特征显现和春节前被动增库而转向，主动去库对市场形成的负反馈将减弱。
综合判断，基于10月中旬至11月初螺纹钢价格在现实和预期均弱的拖累下，价格进行了较为充分调整，风险提前释放有助于淡季真正来临，价格反而不会出现系统性风险，价格反复震荡或是大概率。
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